昊创瑞通(301668) 投资要点 下周五（9月5日）有一家创业板上市公司“昊创瑞通”询价。 昊创瑞通（301668）：公司主要从事智能配电设备的研发、生产和销售，主要产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等。公司2022-2024年分别实现营业收入5.60亿元/6.72亿元/8.67亿元，YOY依次为46.99%/20.11%/28.99%；实现归母净利润0.69亿元/0.87亿元/1.11亿元，YOY依次为34.99%/27.12%/27.32%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-9月营业收入较上年同期增长0.26%至2.01%，归母净利润较上年同期增长0.83%至4.12%。 投资亮点：1、公司是国内领先的智能配电设备供应商，有望受益于智能电网及新型电力系统持续构建。目前，我国电网建设重心正由主干网向配网侧转移，根据国家电网发布的《构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案（2021-2030）》，“十四五”配电网建设投资超过1.2万亿元、占电网建设总投资的60%以上；与此同时，智能配电设备作为提高电力系统灵活感知和高效运行的关键设备，其市场需求有望实现稳步增长。公司深耕智慧配电设备领域十余年，聚焦于智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等产品，部分产品综合技术性能比肩国际领先水平，并获得了国家电网、南方电网等下游龙头企业认可。根据《电力行业关键设备供需统计分析报告（配网协议库存篇）》，报告期内国家电网配网物资协议库存招标的智能环网柜（一二次融合环网箱）、智能柱上开关（一二次融合柱上断路器）和箱式变电站中，公司合计中标数量分别排名第六、第二和第三，在细分领域已占据较强市场地位；同时截至2025年5月，国家电网对公司上述产品的招标量及中标量均保持增长态势，三类产品合计招标量增长65.20%、整体中标份额亦有所提升。2、公司稳步开拓“两网”以外的境内新客户，并积极布局海外市场。1）境内市场方面，公司在深化与“两网”合作关系的同时，持续发展新客户。据招股书披露，公司先后开拓了中国电气装备下属企业、厦门华电、内蒙古电力集团、数邦电力、广东电网等其他电力企业；同时还将业务拓展至工业领域，2024年12月成为中国石油天然气集团有限公司相关产品的合格供应商。2）境外市场方面，公司已在2024年底招聘外销人才，并设立了外销部门，计划以“一带一路”沿线国家电力市场为突破口、稳步开拓海外市场；目前公司已与沙特相关客户达成初步合作意向。得益于大客户的背书，公司对“两网”公司以外的客户销售收入实现稳步增长、2024年突破1.1亿元。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取许继电气、东方电子、双杰电气、金冠股份为昊创瑞通的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为72.98亿元、平均PE-TTM（剔除负值和异常值/算数平均）为21.43X、销售毛利率为23.57%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率水平则处于行业中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。