海能技术(430476) 2025H1营收1.36亿元，同比+35%，归母净利润547万元 公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营收1.36亿元，同比增长34.87%；归母净利润547.15万元，2024H1为-1401.77万元；扣非归母净利润121.97万元，2024H1为-2341.91万元。看好公司多项科学仪器新产品达行业领先水平，国产替代工作积极进行，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.47/0.53/0.64亿元，对应EPS为0.55/0.62/0.75元/股，对应当前股价PE为38.9/34.6/28.6倍，维持“买入”评级。 液相色谱、气相色谱产品认可度提高，毛利率提升，营收增长较快 2025H1，公司科学仪器产品中色谱光谱系列增长最快，实现营收2949.99万元，同比增长61.71%，主要源于公司重点加大对高效液相色谱仪及气相色谱-离子迁移谱联用仪的市场投入，产品的用户认可度、品牌知名度逐步提升，此外高效液相色谱仪毛利率有所提升，气相色谱-离子迁移谱联用仪产品毛利率同比增幅较大，且收入增速较快，拉动色谱光谱系列毛利率增加10.92个百分点，达到52.62%；其次增长较快的为样品前处理，营收2687.68万元，同比增长43.34%；有机元素分析系列营收4550.04万元，同比增长25.62%。 设2025H1，公司新增12项发明专利，与西安交大合作开发新型分析仪2025年上半年，公司及子公司新增发明专利12项。截至2025年6月30日，公司及子公司已获得发明专利53项、实用新型专利131项、外观设计专利6项、软件著作权91项，已受理在审查的发明专利申请41项。2025年3月，公司与西安交通大学签订了共建“海能技术集团－西安交通大学细胞膜色谱智能分析仪器研究院”的合作协议。本次合作开发的细胞膜色谱智能分析仪器是拥有原创性技术的新型分析仪，在创新药研发、药品质量控制、临床精准用药、环境监测等方面有较大应用前景。若产品成功产业化，将进一步丰富公司产品品种，增强公司品牌竞争力，提升国内新药研发领域的研发效率和自主可控能力。 风险提示：新品研发风险、需求变弱风险、海外市场开拓风险。

海能技术(430476) 投资要点： 事件：2025H1实现营收1.36亿元(yoy+35%)，归母净利润547万元(yoy+139%)，扣非归母净利润122万元(yoy+105%)，销售费用率25.1%(yoy-9.4pcts)，管理费用率19.9%(yoy-8.2pcts）。2025Q2实现营收0.81亿元(yoy+33%/qoq+45%)，归母净利润599万元(同比扭亏/环比扭亏)，扣非归母净利润558万元(同比扭亏/环比扭亏)，销售费用率21.8%(yoy-8.8pcts)，管理费用率18.1%(yoy-4.8pcts）。公司整体收入、盈利均显著提升，利润表现亮眼，Q2现金流改善，且销售、管理费用率下降明显。 色谱光谱系列释放业绩增量，四大科学仪器系列收入全面增长，毛利率稳步提升至63.6%（yoy+0.9pcts）。2025H1公司四大系列产品收入均实现20%以上增长，尤其是色谱光谱系列因重点市场投入，收入同比增速达61.71%，毛利率同比提升10.92个百分点，成为盈利核心驱动力，其中气相色谱-离子迁移谱联用仪产品毛利率同比增幅较大且收入增速较快，进一步实现盈利结构优化；样品前处理系列收入同比增长43%，得益于教育机构、化工、第三方检测等领域客户放量。同时，基本盘有机元素系列收入实现同比26%稳健高增长，毛利率同比增长1.1pcts至75.5%；通用仪器系列收入同比亦增长23%，毛利率同比增长0.6pcts。此外，国外业务营收增长22%，毛利率同比提升13.24pcts，主因高毛利产品出口占比提升及汇兑收益。 布局鸿蒙系统力争国产自主，加码大模型开发部署与产品智能化，全面拓展AI技术能力。公司在产品端布局开发基于国产“鸿蒙系统”的仪器操控系统，于2025年6月在TANK系列开启初步测试并计划年内完成软件系统上线，增强产品自主可控；聚焦AI能力，设立大模型智能运营部，正在开发基于智能问答大模型的智能知识管理、智能数据分析和智能辅助决策工具，已完成大模型的本地化部署规划且预计在下半年实施；同时持续推进产品向智能化、自动化发展，如控股子公司白小白科技搭载机械臂的实验室清洗机已进驻深圳华测研究院实验室，为用户提供自动化实验室清洗服务，未来有望开拓更广阔应用。 持续扩大研发力度及产业布局，细胞膜色谱智能分析仪器聚焦创新药等新增量，打造智能化先进科学仪器制造能力。公司2025H1研发费用2747万元，研发费用率高达20.2%，聚焦高端仪器国产化，研发投入驱动长期成长。公司与西安交通大学签订了共建“海能技术集团－西安交通大学细胞膜色谱智能分析仪器研究院”的合作协议，该仪器在创新药研发、药品质量控制、临床精准用药、环境监测等方面有广阔应用前景。此外公司规划在上海市松江区投资建设“海能基石科学仪器智能制造基地项目”及相关配套，总投资额不超过2.3亿元，打造国产科学仪器的智能制造灯塔工厂。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.50/0.63/0.80亿元，对应EPS分别为0.59/0.74/0.93元/股，对应当前股价PE分别为32.5/25.8/20.4倍，公司在稳固有机元素分析、样品前处理等成熟系列产品的基础上培育色谱光谱系列产品并持续兑现业绩，不断拓展新品类且重视AI能力，推动产品智能化、自动化从而提升竞争优势；此外公司重视股东回报，针对2025年3月发起的回购计划，近期将回购价格上限由14.86元/股调整为25.00元/股。我们看好公司成长前景，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险、竞争加剧风险、产品开发进度不及预期风险。

海能技术(430476) 投资要点： 事件：公司发布业绩预报称，2025H1预计归母净利润约500-600万元，同比扭亏。预计归母净利润扭亏为盈且大幅增长，主要原因系：①业绩预告期间，公司预计实现营业收入约1.36亿元，同比增长约35%，四大系列产品收入均实现增长；②公司加强精益管理，不断提升管理运营效率，整体毛利率同比稳中有升。 预计2025H1收入1.36亿元同比增长35%，归母净利润扭亏为盈且大幅增长。公司上半年四大系列产品收入均实现增长，2025H1预计实现收入1.36亿元。从单季度来看，2025Q2预计实现收入0.81亿元，同比/环比增长分别为33%/47%，公司上半年两个季度收入全部实现同比增长30%+，公司前期的产品和销售布局得到了较好的市场反馈，整体市场情况在逐渐恢复。从政策端来看，产业政策不断有相关文件发布，如《北京高端科学仪器创新发展行动计划（2025-2027年）》等。此外，设备更新方面，高校的设备更新正在陆续进行，前期以头部院校招标较多；海关、市场监管机构下属单位预计会在下半年逐渐开始进行设备更新，预计将对公司产生积极影响。从下游应用来看，科学仪器与分析技术快速发展，在制药领域的应用日益深入，特别是在创新药研发、药物分析、临床检验、病因研究、药物生产过程质量控制等领域。制药是公司重要的产品应用领域，海能、新仪、悟空、G.A.S.、海森、白小白为用户提供可靠的仪器和方法支持，尤其是液相色谱产品正在努力推进每个标杆客户的开发。 持续投入液相色谱仪产品和渠道，身兼重担持续推进液相色谱产品的国产化进程。公司研发投入自2016年以来连续8年保持增长，年均复合增长率20.85%，2024年公司研发投入占营收比例18.47%，公司持续向系统复杂、技术含量更高、应用范围广、市场空间大的色谱领域拓展。目前国内百亿规模的色谱仪市场仍由进口品牌主导，部分高价值品类被国外厂商垄断。公司产品开发时即对标进口品牌的中端主流产品，瞄准的是液相色谱市场的主要需求，受益于集团公司的全产业链制造布局，形成对部分核心部件和算法等软件的核心技术的自主可控优势。此外，公司持续和相关高校进行合作，如海能技术与西安交通大学共建的细胞膜色谱智能分析仪器研究院，一起推动原创性分析仪器从实验室迈向产业化，为药物研发、临床精准用药、药品质量控制、环境监测等领域降本增效；再比如海能技术-浙江中医药大学液相色谱合作实验室成立等。公司持续聚焦核心业务，积极抢占市场份额。 AI技术赋能科学仪器产业链发展，机器人驱动智能实验室建设。随着现代化实验室工作日益复杂，物联网、人工智能与云计算等技术深度融合，正推动传统实验室向自动化、智能化、数字化加速转型。公司投资控股了白小白科技（山东）有限公司，其致力于打造高品质、高可靠性的实验室清洗机产品，实验室清洗机产品市场空间大、应用前景广阔，但目前国内渗透率还处于较低水平，公司积极布局此赛道。产品推广进展较好，如公司搭载机械臂的实验室清洗机已进驻深圳华测研究院实验室，提供自动化实验室清洗服务。此外，其产品已通过CE认证，获准进入欧盟市场，通过签约的多家战略代理商，实现了海外市场零的突破。此类产品与样品前处理和有机元素分析系列等产品的终端用户重叠度高，可复用渠道增厚收益。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.50/0.63/0.80亿元，对应EPS分别为0.59/0.74/0.93元/股，对应当前股价PE分别为32.9/26.2/20.7倍。公司在稳固有机元素分析、样品前处理等成熟系列产品的基础上，培育市场空间大、具有增长潜力的色谱光谱系列产品，同时，积极探寻、发掘、预研新品种和新技术，2025年上半年四大产品收入均实现增长。坚持“布局一代、培育一代、成熟一代”的产品梯队布局，持续推出新产品，不断完善产品矩阵，业绩端扭亏为盈且大幅增长，我们上调到“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险、竞争加剧风险、产品开发进度不及预期风险。

海能技术(430476) 2024年营收3.10亿元，同比-9%，归母净利润1307万元，2025Q1情况向好公司发布2024年报与2025年一季报，2024年，公司实现营收3.10亿元，同比下滑9.06%，归母净利润1307.17万元，同比下滑70.99%；2025Q1，公司实现营收5549.92万元，同比增长37.85%，归母净利润-51.94万元。看好公司多项科学仪器新产品达行业领先水平，国产替代工作积极进行，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.47/0.53（原0.42/0.49）/0.64亿元，对应EPS为0.55/0.62/0.75元/股，对应当前股价PE为31.2/27.8/23.0倍，维持“买入”评级。 有机元素分析和样品前处理产品拓展应用，高效液相色谱仪产品支撑增长2025Q1，公司有机元素分析系列、样品前处理系列不断在半导体材料检测、电池等新能源材料检测、环境污染物检测、食品酒饮的营养与安全检测、化工及相关制品检测等领域开拓新用户，收入增长较大。2024年，海森仪器的自动溶出度仪等药品检测仪器开始全面导入市场，中标多个省市级药检院及知名药企采购项目，销售收入同比增长。2025Q1，公司持续加大高效液相色谱仪产品的市场投入力度，收入增长较大。公司液相色谱仪关键性能参数及可靠性、稳定性均达到国内先进水平，产品技术达到国外品牌主流产品同等水平，目前处于市场导入阶段，未来有望为成为公司重要营收增长点。2024年，公司GC-IMS相关产品收入同比增长，在宠物饲料、能源电力、石油化工等行业实现业务突破，产品已成功交付乖宝宠物、中石油旗下研究院、巴斯夫等全球知名企业和上市公司用户。 设备更新：高校正在进行，海关、市场监管机构下属单位预计下半年开始国家近两年持续发布了鼓励大规模设备更新等政策，政策更加具象和落地，进一步加强了对国产科学仪器的支持，对公司具有积极影响。高校的设备更新正在陆续进行，前期以头部院校招标较多。海关、市场监管机构下属单位预计会在下半年逐渐开始进行设备更新，有望对公司产生积极影响。 风险提示：新品研发风险、需求变弱风险、海外市场开拓风险。

海能技术(430476) 投资要点： 扎根行业20余载，致力于“成为世界一流的科学仪器服务商”。海能技术成立于2006年，自成立以来一直专注于为食品营养与安全检测、药物及代谢产物分离分析、农产品及加工制品质量与安全检测、环境污染物监测、大学及职业院校科研与教学提供科学仪器及分析方法，逐步形成了以有机元素分析、样品前处理、色谱光谱、通用仪器为主的四大系列百余款产品，广泛应用于食品、医药、农林水产、环境、第三方检测、化工、新能源、半导体、新材料、科研与教育等领域。2024年公司实现营收3.1亿元；2025Q1公司实现营收0.55亿元（yoy+38%）、归母净利润和扣非归母净利润均亏损减少，整体市场情况在逐渐恢复。 “海能”品牌有机元素分析+“新仪”品牌样品前处理两大系列产品奠定公司基本盘。 有机元素分析系列产品可用于食品、乳制品、生物疫苗、重组蛋白、宠物食品等蛋白质检测，生态农业及固废处理中农作物、肥料、土壤中总氮含量测定，新材料研发中有机元素含量测定等领域；样品前处理系列产品可用于食品、药品、饲料、土壤、固废中重金属及其他污染物的检测前处理，锂电池正负极材料、固态电池材料、半导体材料、特种金属材料、高分子复合材料、陶瓷材料等材料中金属及杂质元素含量的检测前处理等领域。在这两个系列产品中公司分别拥有了凯氏定氮仪、微波消解仪两大优势单品，是细分行业主要供应商之一，市场份额在国产厂商中位居前列。2024年，这两个系列产品实现收入1.6亿元，占总收入超过50%，毛利率超过60%。在日益复杂多变的国际政治经济形势下，实现国产科学仪器自主可控已成为不可逆趋势，国家政策对于国产设备的支持，其效果正加速显现，我们看好公司持续提升在有机元素分析系列和样品前处理系列产品领域的市场地位和占有率。 重点布局“悟空”品牌高效液相色谱仪+“GAS”品牌气相色谱-离子迁移谱联用仪。 近年来，公司向系统复杂、技术含量更高、应用范围广、市场空间大的色谱领域拓展，国内百亿规模的色谱仪市场仍由进口品牌主导，部分高价值品类被国外厂商垄断，公司持续推进前期启动的K2025Pro超高效液相色谱仪的研发以及网络版色谱 工作站软件的开发；依托市场需求结合技术储备，开发了K2025Plus液相色谱仪，随着悟空仪器品牌知名度+美誉度稳步提升，其液相色谱仪逐步得到国内外用户接受和认可，2024年相关产品收入同比增长。此外，公司GC-IMS相关产品收入同比增长，在宠物饲料、能源电力、石油化工等行业实现了业务突破，产品已成功交付乖宝宠物、中石油旗下研究院、巴斯夫等全球知名企业和上市公司用户。2024年公司色谱光谱系列产品收入增长9%达到0.79亿元，整体来看，公司持续开发新的细分市场，不断完善产品矩阵，为公司业绩持续增长提供新动力。 通用仪器系列稳扎稳打，增资并购扩充实验室清洗清洁业务及产品线。通用仪器系列产品可用于保健品、预制菜、宠物饲料等各类食品的安全指标分析，光刻胶、光伏太阳能板、半导体、芯片、高分子材料等生产过程中的关键指标分析等等。公司以并购、参股、联营、合作等灵活多样的形式，投资控股了白小白科技（山东）有限公司、济南海森分析仪器有限公司、天津海胜能光科技有限责任公司，参股了上 海安杰智创科技股份有限公司、仪学国投（广州）科技有限公司等多家拥有核心技术和团队的行业初创期企业，为公司产品向医药、实验室清洗清洁、环境、行业培训及技术服务等领域拓展进行先期布局。2024年，公司滴定仪产品在新能源和半导体行业销售额增幅较大，水分测定仪销量取得较大增长。海森仪器的自动溶出度仪等药品检测仪器开始全面导入市场，中标了多个省市级药检院及知名药企的采购项目，销售收入同比增长。白小白科技逐步深入制药行业市场，其GMP制药专用系统成功交付金赛药业等10余家药企；智能清洗机的应用场景持续拓宽，成功为中科院遗传所提供服务；无人清洗单元功能岛在天津渤海海洋监测监视中心实现首次商业化应用，签约了华测检测等标杆客户；此外，其产品已通过CE认证，获准进入欧盟市场，通过签约的多家战略代理商，实现了海外市场零的突破。 坚持“技术驱动”的经营理念，全产业链生产运营模式实现领先竞争力。公司研发投入自2016年以来连续8年保持增长，年均复合增长率20.85%，2024年公司研发投入占营收比例18.47%。截至报告期末，公司及子公司已获得发明专利41项、实用新型专利122项，公司牵头(或参与)起草并颁布实施“全（半）自动凯氏定氮仪”、“微波消解装置”等4项国家标准和3项行业标准，公司承担了国家重点研发计划1项、山东省重点研发计划（重大科技创新工程）1项。此外，在供应链与制造方面，公司始终坚持自主可控的“全产业链制造”战略，设立了机加工、模塑、核心部件、SMT、钣金、表面处理等车间和部门，掌握核心制造环节及工艺技术，不断提升关键部件的质量和自产化率，提高产品研发效率、可靠性和供货及时性，同时提升行业通用零部件供应水平，为获取更高的品牌溢价构建壁垒。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.50/0.63/0.80亿元，对应EPS分别为0.59/0.74/0.94元/股，对应当前股价PE分别为23.8/18.9/15.0倍，我们选取聚光科技、莱伯泰科和皖仪科技为可比公司，可比公司2025PE均值为39.9X。国内科学仪器行业属于典型的受制于海外产品和技术的行业，高端仪器的自主可控是大势所趋，政策支持力度有望持续加大，国产化进程预计将加速推进，公司多项科学仪器新产品达行业领先水平。公司在稳固有机元素分析、样品前处理等成熟系列产品的基础上，培育市场空间大、具有增长潜力的色谱光谱系列产品，同时，积极探寻、发掘、预研新品种和新技术。坚持“布局一代、培育一代、成熟一代”的产品梯队布局，持续推出新产品，不断完善产品矩阵，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险、竞争加剧风险、产品开发进度不及预期风险。

海能技术(430476) 参控股公司快速扩张产品线，全产业链布局建立竞争优势 公司是专业从事实验分析仪器的国家级“小巨人”企业，已拥有海能、新仪、G.A.S.、悟空仪器、海森仪器、白小白6个品牌，涵盖有机元素分析系列、样品前处理系列、电化学系列、物理光学系列、气相离子迁移谱系列、光谱系列、色谱系列、药品检验系列、洗瓶机系列等近百款仪器。此外参股安杰科技、EWG1990两家品牌。科学仪器行业整体市场需求缩减影响叠加高强度费用投放持续，业绩承压较大。我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润分别为0.36/0.42/0.49亿元，对应EPS分别为0.42/0.50/0.58(原0.55/0.70/0.87)元/股，对应当前股价PE分别为28.9/24.7/20.9倍，可比公司2024PE均值33X，公司多项科学仪器新产品达行业领先水平，国产替代工作积极进行，看好公司中长期的发展，维持“买入”评级。 需求低谷期保持高强度费用投放，短期业绩承压 2024Q1-Q3公司营收1.84亿元（-11%）。2021-2023年毛利率分别为66.88%、69.26%、68.14%，销售费用率分别为23.68%、22.66%、24.59%，管理费用率分别为14.18%、19.36%、17.73%，研发费用率分别为13.47%、15.61%、16.19%，净利率分别为20.72%、13.69%、11.16%。2023年实现归母净利润4506.34万元（+1.40%），2024Q1-Q3出现亏损。近年来公司依旧保持着较高费用投入，未来有望通过技术领先实现竞争力的提升。截至2024年6月30日已累计获得发明专利34项、发明专利33项。 有机元素及样品前处理构筑基本盘，布局色谱仪领域打开新增长空间 有机元素分析系列及样品前处理系列是公司核心产品，2023年两者创收占比分别为39%、21%，在凯氏定氮仪、微波消解仪领域牵头或参与起草了多项国家标准及行业标准，具备较强稀缺性。色谱仪：2023年公司色谱仪创收7225.43万元，占比21.18%，主要包括高效液相色谱仪（HPLC）与气相色谱-离子迁移谱联用仪（GC-IMS）两种。2022年全球色谱仪行业市场规模为84.86亿美元，我国色谱仪总体态势是进口大于出口，国内高端色谱仪技术水平相对落后，进口产品均价较高，公司气相色谱-离子迁移谱联用仪产品性能参数优于同行业主流产品，公司拥有广阔的进口替代空间。 风险提示：创新受阻风险、需求变弱风险、海外市场开拓风险；其他风险详见倒数第二页标注

海能技术(430476) 2023年财报出炉，实现营收3.41亿元（+19%）、归母净利润4506万元（+1.4%）2023年公司实现营收3.41亿元(+19%)，归母净利润4506万元(+1.4%)；毛利率68%、研发费用率16%。2023Q4公司经营改善显著，实现收入同比/环比+15%/85%，归母净利润同比/环比+27%/433%。公司产品广泛用于科教及各新兴行业的研发、检测分析，有望受益设备更新及国产化替代。公司加大研发和市场投入，我们下调2024-2025年、增加2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.55/0.70(原0.73/0.91)/0.87亿元，对应EPS分别为0.65/0.83/1.03元/股，对应当前股价的PE分别为17.8/13.8/11.2倍，看好公司液相色谱等增量产品放量，维持“买入”评级。 2023年四大业务均稳步增长，液相色谱（+74%）及海外市场（+88%）带动增量公司重点布局的悟空高效液相色谱仪2023年品牌知名度、美誉度稳步提升，液相色谱相关产品实现营业收入3635.91万元，同比增长73.55%，加速推进国产替代进口。四大系列产品收入均实现增长，四大系列产品总收入占收入比超90%，有机元素分析、色谱光谱、样品前处理、通用仪器系列产品分别实现营业收入13461.32万元、7225.43万元、7073.79万元、3382.06万元，同比分别增长23.85%、13.97%、9.00%、27.78%。未来公司将聚焦宠物食品、预制菜、锂电核电等新能源、职业教育、材料分析检测等增量细分领域，积极配套各行业头部客户。同时，公司海外代理渠道布局已初步发挥成效，2023年公司海外营业收入6271.82万元，同比增长87.97%。 UHPLC、元素分析等新品研发提速，数字化改革及外延并购完善经营布局内生发展方面，公司2023年研发费用增长23%，启动了K2025Pro超高效液相色谱仪(UHPLC)研发并攻关网络版色谱工作站软件，研发完成适用新国标的二氧化硫残留量测定仪，推进自动加酸仪、超高温超高压微波消解系统研发，完成T860全自动电位滴定仪迭代升级；持续推进数字化改革，于2024年1月初完成了SAP（思爱普）ERP系统和泛微OA办公系统的上线。外延并购方面，2023年公司投资控股济南海森分析仪器有限公司、天津海胜能光科技有限责任公司，新增药品检验产品、布局近红外光谱产品，不断增加具有市场潜力的产品品类。 风险提示：分析仪器市场竞争加剧、生命科学需求下滑、研发受阻风险等

海能技术(430476) 投资要点： 公司主营有机元素分析系列、色谱光谱系列、样品前处理系列、通用仪器系列四大类仪器，毛利率处于行业领先水平。截至2023年上半年，公司有机元素分析系列/色谱光谱系列/样品前处理系列/通用仪器系列产品营业收入占营业总收入的比38.73%/19.94%/19.63%/12.14%。实验分析仪器产品具有多品种、小批量、工艺复杂、技术要求高等特点，公司下游客户较为分散，主要为科研院所及大专院校、政府机构以及企业等。公司毛利率水平维持在60%以上的高位，处于行业领先水平。 实验分析仪器国产替代空间广阔，国外厂商占据主要份额，国内实验仪器市场主要由中小企业构成，呈现出竞争激烈且分散的格局。实验分析仪器的种类繁多、单一品种市场规模较小，产品涉及多学科和多领域技 术，关键部件工艺精度要求高，技术壁垒较高，市场对品牌的信任度需逐步建立和巩固。2020年国内高效液相色谱仪市场规模在50亿-55亿元之间，气相色谱仪市场规模在20亿-25亿元之间，预计到2025年，中国色谱仪市场规模将达到157.5亿元，其中高效液相色谱仪市场规模约为80.8亿元，气相色谱仪市场规模约为36.7亿元。科学仪器行业一直是我国被发达国家所制约的关键领域，国产品牌市占率较低。许多核心技术和关键零部件主要依赖进口，随着政策持续落地，科学仪器国产替代进程有望加速。 公司竞争优势显著。(1)公司采用“全产业链生产运营模式”，核心产品非标件自产率平均达到了近60%，解决上游零件供应商加工水平不一、交货周期难以控制的问题，有效提升了产品可靠性、稳定性，降低成本。(2)公司坚持“多品牌、多品种”发展战略，持续扩充产品矩阵，不断拓展其产品线和应用领域，完成五大品牌和四大产品系列的布局。(3)公司早期布局元素分析和样品前处理两大业务领域，其中凯氏定氮仪和微波消解仪在国内市场处于领先地位，是公司基本盘。公司将重点加大在高效液相色谱仪、气相色谱-离子 迁移谱联用仪等产品的研发、市场投入，高效液相色谱仪增速可期。 投资建议：预计公司2023-2024年每股收益分别为0.53元和0.66元，对应估值分别为20倍和16倍。公司是国内科学仪器领军企业，全产业链模式打造产品高可靠性，高自研率增强市场竞争力，持续扩充产品矩阵，自研+控股+参股完善业务布局，未来成长可期，给予公司“增持”评级。 风险提示。新技术未能实现产业化、市场开拓风险、市场竞争风险。

海能技术(430476) 业绩简评 10月27日晚间公司披露2023年三季度业绩，前三季度公司实现营业收入2.06亿元（21.33%），实现归母净利润0.17亿元（-24.35%），实现归母扣非净利润0.12亿元（-13.26%）；单三季度实现收入0.73亿元（+13.94%），实现归母净利润531万元（-51.2%），实现归母扣非净利润453万元（-43.41%）。 经营分析 色谱进入投入期，研发及市场推广投入持续加大：前三季度，公司销售费用0.55亿元（+42.3%），研发费用0.38亿元（+25.9%）。预计，主要系色谱类产品市场拓展及新产品研发导致相关费用增加。市场方面，随着公司产品实力获得认可（3月公司悟空K2025高效液相色谱仪顺利通过了中国仪器仪表学会科学仪器设备验证评价中心（生命科学站）的验证评价工作，成为该验评中心第一台通过验评的国产科学仪器）市场投入加大预计将有效带动公司液相色谱销售量提升。研发方面，由于药厂为液相色谱主要应用场景，当前研发预计主要围绕药厂广泛使用的网络版高效液相色谱工作站，随着公司相关研发的投入加大，预计未来将服务更多使用场景。 近期公司完成了对G.A.S的少数股东权益收购，通过一揽子交易方式进行组织架构调整，公司持有G.A.S股权比例提升25%至93%。G.A.S.长期致力于痕量挥发性有机物（VOCs）检测技术的自主研发，是全球较早将高灵敏度的离子迁移谱技术与高分离度的气相色谱技术完美结合的企业之一，产品应用范围从传统离子迁移谱的军事安防领域逐步拓展到民用食品风味分析、环境VOCs分析、人体呼出气分析等研究领域。通过对G.A.S的增持，公司将进一步强化在色谱领域的竞争实力。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.50/0.64/0.77亿元，对应PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 研发和产业化进度不及预期、市场竞争加剧风险、核心零部件进口风险、下游应用需求低于预期风险、并购整合不及预期风险、股票流动性风险和限售股解禁风险等。

海能技术(430476) 拟 1000-2000 万元回购股份用于注销，彰显公司发展信心+推动股价回归内在价值 2023 年 9 月 21 日，公司发布《关于回购股份方案的议案》公告，公司拟使用自有资金以不超过人民币 18 元/股的价格回购公司股份用于注销并减少公司注册资本，回购资金总额不低于 1000 万元（含），不高于 2000 万元（含）， 预计回购股份数量区间为 555,556 股-1,111,111 股，占公司目前总股本的比例为 0.65%-1.29%。 本次回购方案充分彰显了管理层对公司未来发展的信心， 此举有利于稳定公司股价，并推动其向长期内在价值合理回归。 我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.57/0.73/0.91 亿元，对应 EPS 分别为 0.66/0.84/1.06 元/股，对应当前股价的PE 分别为 17.9/14.0/11.2 倍，看好公司色谱产品快速放量，维持“买入”评级。 重点布局色谱光谱系列产品，市场开拓推动公司增长盘发展加速 色谱光谱系列是公司近年来重点布局的产品系列，现阶段已成为业绩的主要增长点，2023 上半年实现快速增长。 ① 液相色谱仪产品方面， 公司面向医药研发和生产等行业重点应用领域开发标杆客户、行业示范单位及知名实验室，提高用户对“悟空仪器”品牌高效液相色谱仪的认可， 做精、做透 K2025 高效液相色谱仪产品及市场。此外，根据公司战略规划和业务发展需要，将悟空仪器的注册地址变更至上海市松江区。 ② 气相色谱-离子迁移谱联用仪系列产品方面， 公司在巩固风味分析优势领域的基础上， 正逐步探索 GC-IMS 技术和产品在汽车 VOCs 异味检测、氢能源氢气中杂质分析、环境 VOCs 恶臭溯源、疾病筛查等环境监测、医疗诊断领域的应用。 新产品不断开发， 第三次全国土壤普查+医药降本需求等预计给公司带来市场机会公司不断开发新产品，预计今年下半年将完成高通量超高压微波消解仪产品的样机测试，完成有机物主元素分析仪开发，攻关国产网络版色谱工作站软件，持续对高效液相色谱仪硬件和性能进行升级， 我们认为新产品的开发将会为公司未来发展奠定基础。 此外，下半年第三次全国土壤普查的铺开，其需求预期会带来持续的市场机会。医药领域可能有降成本的需求， 也可能为公司带来更多的市场机会。 风险提示： 毛利率下滑风险、主要产品市场开拓风险、竞争加剧风险