永鼎股份(600105) 3Q业绩略降，光芯片、超导稳步推进 3Q23业绩同比略降 2023年前3季度公司实现营业收入29.5亿元，同比减少5%，归母净利润8700万元，同比增长7%。其中3Q23单季实现营业收入10.7亿元，同比减少14%，归母净利润4677万元，同比减少8%。 单季毛利同比快速增长，但财务费用增多致净利润下滑 3Q单季毛利2.05亿元，同比增长45%，主要是毛利率提升约8个百分点，而公司财务费用同比增加4415万元，增加幅度较大导致单季归母净利润略下降。 华为汽车线束供应商，电力工程依托国家战略 分业务看：1）公司光棒工厂完成工艺调试并实现量产；光纤工厂保持最大化规模生产。2）公司汽车线束业务稳定增长，共有来自上汽、华为、康明斯、上汽大众、佛吉亚、比亚迪、徐工等客户的13个新项目。3）电力工程业务，公司在谨慎稳妥策略基础上，适度投标竞标储备项目，稳固并深挖现有市场。公司依托国家打造“一带一路”和“中孟缅印经济走廊”的战略号召，抓住机遇，拓展输变电和发电厂的总承包业务，其中合同金额约11.4亿美金的孟加拉国家电网改造工程项目进展顺利。 光芯片、超导带材稳步推进 1）激光器芯片完成基建、设备调试，多款芯片进入批量化试制阶段；镀膜Filter芯片试制成功了50G PON器件，发布了50GHz DWDM TFF，应用于密集波分复用的薄膜滤波片。2）超导主营产品是第二代高温超导带材及其应用设备和超导电气产品，可广泛应用于风电、核聚变、电网、交通、医疗、军事、重大科学工程等领域，公司以业内独有的磁通钉扎技术，进一步推进了其在超导感应加热和可控核聚变堆的应用。公司与江苏国网合作落地实施的“高温超导直流电缆示范工程”项目，将在2023年下半年挂网运行,该项目是江苏省第一根超导电缆，也是目前国内第一根基于国产第二代高温超导材料的冷绝缘高温超导直流电缆。 盈利预测与投资建议 由于公司前3季度净利润增速低，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.08亿元、1.29亿元、1.55亿元（调整前为2.95亿元，3.54亿元，4.19亿元），对应24-25年市盈率分别为65倍、54倍，维持“增持”评级。 风险提示：运营商光缆需求低于预期，汽车线束发货低于预期，海外工程推进不达预期，市场竞争超预期，技术研发风险，汇率风险。

永鼎股份(600105) 半年净利润快速增长 2023年上半年公司实现营业收入18.76亿元，同比增长2%，归母净利润4023万元，同比增长32%，其中单2季度实现营业收入9.41亿元，同比增长3%，归母净利润1608万元，同比增长0.3%。公司业绩增长主要来自：1）汽车线束新项目进入量产稳定期，各项资源合理配置，工厂通过各种优化措施提升了生产效率，直接人工成本下降，整体毛利同比增加；另外，从联营公司波特尼确认投资收益同比增加。2）海外工程孟加拉GTOG项目今年的完工进度比去年同期有所增长；另外,美元兑人民币汇率变动，以外币结算的海外工程整体利润同比增加。 海外工程完工进度较好，激光器芯片进入批量试制阶段 1）光缆、电缆及通讯设备：收入5.84亿元，同比减少5%，公司光棒工厂完成工艺调试并实现量产，光纤工厂保持最大化规模生产。激光器芯片完成基建、设备调试，进入批量化试制阶段，镀膜Filter芯片试制成功了50GPON器件，发布了50GHzDWDMTFF，应用于密集波分复用的薄膜滤波片。2）汽车线束：收入6.75亿元，同比减少8%，新能源汽车渗透率逐步提升、传统车型快速更替，共有来自上汽、华为、康明斯、上汽大众、佛吉亚、比亚迪、徐工等客户的13个新项目，为公司今后的可持续发展打下良好的基础。3）海外工程承揽：收入5.45亿元，同比增长27%，主要是海外工程孟加拉GTOG项目今年的完工进度比去年同期有所增长。 超导业务稳步推进 公司以业内独有的磁通钉扎技术，研制应用于高温强磁场下的高载流超导带材，进一步推进了其在超导感应加热和可控核聚变堆的应用，高温超导带材及项目应用收入增加，产业化加速落地。公司与江苏国网合作落地实施的“高温超导直流电缆示范工程”项目，将在2023年下半年挂网运行，该项目是江苏省第一根超导电缆，也是目前国内第一根基于国产第二代高温超导材料的冷绝缘高温超导直流电缆，同时公司积极探索新型钉扎中心在超导薄膜中的应用。 盈利预测与投资建议 根据公司半年业绩和近期经营状况，略下调预测，预计2023-2025年归母净利润分别为2.95亿元，3.54亿元，4.19亿元（原预测为3.09亿元、3.60亿元、4.21亿元），分别同比增长30%、20%、18%，对应PE分别为28倍、24倍、20倍。年初以来公司股价已有较大涨幅，下调公司评级，调整为“增持”评级。 风险提示：运营商光缆需求低于预期，汽车线束发货低于预期，海外工程推进不达预期，市场竞争超预期，技术研发风险，汇率风险。

永鼎股份(600105) 事件概述：2023年4月26日，公司发布2023年一季报。23Q1实现营业收入9.35亿元，同比增加1.21%，环比减少17.77%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长68.17%，环比减少83.30%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比增长16.48%，环比增长63.44%。 Q1业绩小幅增长，加码研发成为专精特新“小巨人”。 23Q1公司收入不及预期，判断主要因为新能源车需求走缓，线束需求低于预期。公司毛利率同比上升0.51pct至15.81%，环比小幅下降0.26pct。销售、管理、研发费用率分别为1.79%、5.91%和5.01%，环比分别下降0.83pct、下降1.08pct、上升1.73pct，销售管理费用率在规模效应下缩减，公司研发费用率环比上升较快。公司2月份正式被授牌国家专精特新“小巨人”企业，公司运营的“永鼎光通信智慧产业园”3月份成功入选第一批苏州市数字化转型示范园区名单，展现了较强的创新实力和发展潜力。 自研光芯片发展迅速，放量后有望进一步开拓市场。 公司生产的Filter（滤波片）芯片实现了100G、DWDM（密集波分复用）及各类跳片芯片的批量化生产，在国内同类产品的国有替代厂商中技术水平位居前列。近日，中国电信研究院携手华为在子公司永鼎光电子完成了首个基于50GPON的工业互联网应用试点，该项目把业界最新的50GPON双模全光网技术与中国电信自研工业PON自服务平台相结合，具有良好的示范效应。目前永鼎光电子正在自研50GPON滤光片和激光器芯片，未来有望为提升高速PON国产化能力贡献力量，市场前景广阔。 中标中国电信光模块采购，客户需求稳定。 4月，中国电信发布《中国电信光模块（2022年）集中采购项目中标候选人公示》，江苏永鼎股份有限公司在列。此项目是中国电信第二次集团层面直接采购光模块，采购规模81万余只。目前，公司已经实现了从光芯片-光器件-光模块-系统集成的全产业链布局，光器件到模块均已经形成规模化生产，部分产品处于行业前列。随着光芯片逐步批量化生产，公司的器件和模块产品市场竞争力将得到大幅度提升，有望进一步拓展市场份额。 投资建议：公司自研光芯片成功推进，市场竞争力有望进一步提升，期待移动光纤光缆集采落地，看好公司业绩兑现。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.42/4.50/5.74亿元，当前市值对应PE倍数为23X/18X/14X。维持“推荐”评级。 风险提示：光通信原材料价格不稳定，市场竞争加剧。

永鼎股份(600105) 22年业绩快速增长 公司发布2022年年报及2023年一季报，22年实现营业收入42.28亿元，同比增长8%，归母净利润2.26亿元，同比增长87%，扣非净利润7327万元，同比增长189%。1Q23实现营业收入9.35亿元，同比增长1%，归母净利润2415万元，同比增长68%。 22年公司业绩大幅增长原因有：1）转让上海珺驷科技有限公司80%股权，促使归母净利润增加1.28亿元；2）光纤光缆行业整体复苏，需求拉动光纤光缆价格同比上涨，订单量增加；3）主动调整销售结构，压缩和不承接亏损订单，增加非运营商和海外市场开拓力度；4）汽车线束业务价格上调，新项目进入量产阶段，且公司进行各项资源整合配置，有效控制成本费用，整体盈利同比增加。 光电缆、汽车线束实现较快增长 1）光电缆及通信设备收入13.8亿元，同比增长21%，毛利率提升6个点，光棒工厂完成工艺调试并实现量产，光纤工厂提高拉丝速度，稳固了市场地位。2）海外工程承揽收入10.2亿元，同比减少21%，公司长期扎根“一带一路”沿线国家。3）汽车线束收入16.5亿元，同比增长29%，毛利率提升3.7个点，主要客户为上汽大众、上汽通用、沃尔沃等传统主机厂和比亚迪、天际汽车、华人运通、华为等新能源汽车主机厂。公司争取到来自上汽大众、上汽通用、康明斯、比亚迪、徐工、吉祥智驱等客户的新项目定点，并争取到了上汽通用、东风猛士和吉祥智驱的新项目开发业务。 延伸光通信产业链至光芯片、光器件，示范性超导电缆有望挂网 光通信除光纤光缆外，公司延伸至光芯片、光器件、光模块、光网络集成系统等全产业链，产品覆盖AWG、Filter、激光器芯片、DCI（数据中心互联）子系统等，其中公司间接持股55%的苏州鼎芯，2022年加大对激光器芯片的研发，设备投入和人员规模持续扩大，目前已经开始与各潜在客户 进行交流并提供多款芯片交由客户进行验证。 超导领域，公司主营第二代高温超导带材及其应用设备，以及超导（通用）电气产品，带材在磁感应加热设备中实现产业化供货，“冷绝缘高温超导直流电缆”项目建设继续执行，关键设备完成进场，示范性的超导电缆将在2023年正式挂网运行。 盈利预测与投资建议：根据公司近况调整预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3.09亿元（调整前为3.86亿元）、3.60亿元、4.21亿元（新增2024、2025年预测），对应PE为29/25/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：运营商光缆集采量价低于预期，市场竞争超预期，技术研发风险，汇率风险。

永鼎股份(600105) 事件概述： 2023 年 4 月 17 日，公司发布 2022 年年报， 22 年实现营业总收入42.28亿元，同比增长8.13%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长87.37%；实现扣非归母净利润 0.73 亿元，同比增长 188.59%。 光通信、电力双轮驱动， 收入稳增。 公司在光通信与电力传输两大领域持续深耕， 22 年光电缆及通讯设备实现 13.84 亿元营收，占总收入 32.74%，同比增长21.40%； 汽车线束实现16.51亿元营收， 占总收入39.06%， 同比增长28.85%；海外工程承揽收入为 10.22 亿元， 同比下降 21.12%； 软件开发业务收入 0.48 亿元，同比下降 64.42%。 光通信产业：“棒纤缆” 产品结构优化并拓展海外， 实现全产业链布局。 22年公司完善光棒、光纤、光缆产业布局，拓展运营商、非运营商和海外市场， 光棒工厂完成工艺调试并实现量产；光纤工厂保持最大化规模生产，提高拉丝速度，优化品质；光缆工厂研发新型特种光缆等新产品，优化产品结构， “棒纤缆”布局更加完善。 同时继续稳固和拓展拉美市场，积极开拓欧洲和亚洲市场，产品得到墨西哥、 德国、韩国等国家重点客户的认可。 公司从光芯片-光器件-光模块-系统集成的全产业链布局， AWG（阵列波导光栅）和滤波片系列波分产品已用于公司所生产下游产品，激光器芯片项目流片成功，预计 2023 年将完成设备调试并生产和销售。其中光芯片聚焦在无源波分 Filter（滤波片）芯片、 AWG（阵列波导光栅）芯片、有源激光器芯片三个细分市场。 随着光芯片逐步批量化生产，公司的器件和模块产品市场竞争力将得到大幅度提升。 电力传输产业： 获大额电力工程合同， 新能源汽车线束业务持续扩张。 22 年公司获重大合同金额的 11.4 亿美元孟加拉国家电网升级改造项目、 3.31 亿美元孟加拉库尔纳电站项目等。 汽车线束业务实现历史新高，各类新项目定点车型 18个。 获得徐工新能源及燃油车项目，进入工程机械和商用车领域； 获得比亚迪、上汽大众、上汽通用、康明斯、华为、吉祥智驱等定点项目，实现全自动高压线束生产线正式量产运营； 开发和引入全自动插接机、物流 AGV(自动导引运输)系统等自动化生产设备， 推进生产信息化，将 WCS/MES（仓库控制\制造执行）系统延伸到每一个工位，进一步实现公司产能提升和技术升级。 高温超导带材及项目应用收入增加，产业化加速落地。公司以业内独有的磁通钉扎技术，研制应用于高温强磁场下的高载流超导带材， 进一步推进了其在超导感应加热和可控核聚变堆的应用。 投资建议： 伴随光纤光缆回暖、汽车线束订单逐步确收，以及超导、光电子等新业务产业化逐渐落地，公司发展有望再上新台阶。 预计公司 2023-2025 年归 母 净 利 润 分 别 为 3.45/4.61/6.19 亿 元 ， 当 前 市 值 对 应 PE 倍 数 为23X/17X/13X，公司近 5 年估值中枢为 44X。维持“推荐”评级。 风险提示： 光纤光缆景气度下行或移动集采不及预期；汽车线束竞争加剧。

永鼎股份(600105) 投资要点 事件：2023年4月18日，永鼎股份公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入42.28亿元，同比增长8.13%，实现归母净利润2.26亿元，同比增长87.37%，扣非归母净利润0.73亿元，同比增长188.59% 产量下降营收上升，净利润实现同比高增长。2022年公司实现营业收入42.28亿元，同比增长8.13%，实现归母净利润2.26亿元，同比增长87.37%。其中受宏观经营环境及公司调整产品销售结构等复杂影响，对公司的客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响，主营光缆、铜缆生产量分别较上年下降15.90%、21.58%，销售量分别较上年下降14.29%、21.91%，但营收不降反增，光电缆及通讯设备实现营收13.84亿元，同比增长21.40%。海外业务方面，受国际形势影响，公司海外市场业务减少，产销量同比下降，2022年度公司海外业务营收和营业成本分别较上年下降21.12%、22.45%，毛利率增长1.48%。 “棒纤缆”结构优化，光通信全产业链布局逐步完善。2022年，公司进一步完善光棒、光纤、光缆产业布局，光棒工厂完成工艺调试并实现量产，光纤工厂保持最大化规模生产，光缆工厂研发新型特种光缆等新产品，优化产品结构，公司在“棒纤缆”盈利能力和市场地位逐步提升。光通信领域，公司实现了从光芯片-光器件-光模块-系统集成的全产业链布局，子公司苏州鼎芯光电加大对激光器芯片的研发，设备投入，目前已经开始与各潜在客户进行交流并提供多款芯片交由客户进行验证大。AWG（阵列波导光栅）和滤波片系列波分产品已用于公司所生产下游产品，激光器芯片项目流片成功，预计2023年将完成设备调试并生产和销售。其中光芯片聚焦在无源波分Filter（滤波片）芯片、AWG（阵列波导光栅）芯片、有源激光器芯片三个细分市场光器件到模块均已经形成规模化生产，部分产品处于行业前列。 汽车线束市场稳中有升，新能源汽车业务大幅增长。公司汽车线束板块主要产品包括车身总成线束、仪表板线束、门控系统线束、安全气囊线束、车顶线束、车前线束、电喷发动机线束、新能源高压线束等多个产品类型，主要应用于传统主机厂、新能源汽车主机厂、康明斯商用发动机线束、远景储能等领域。2022年汽车线束板块实现营收16.51亿元，同比增长28.85%，占总营收40.22%。2022年公司加强了在前端技术及加工工艺方面的研发，攻克了高强度小线径电线如0.13mm2压接工艺的技术难关，新能源汽车高压线束、线束轻量化和生产自动化方面取得了新的突破，已应用于国内多个量产新能源车型。汽车线束板块累计申请专利46项，其中发明专利2项，实用新型41项，外观设计专利3项。此外，公司与多个新能源新兴汽车品牌展开合作，通过了比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、东风汽车、岚图汽车、北汽重卡等主机厂的体系认可，获得比亚迪、上汽大众、上汽通用、康明斯、华为、吉祥智驱等定点项目，实现全自动高压线束生产线正式量产运营。 拓宽超导业务“护城河”，高温超导产业化加速落地。公司拓宽超导业务“护城河”，持续提升高温超导带材性能。公司具有独有的磁通钉扎技术，研制应用于高温强磁场下的高载流超导带材，推进了其在超导感应加热和可控核聚变堆的应用。2022年成功获得国家重点研发计划“国家磁约束核聚变能发展研究专项”中“聚变CICC高温超导磁体关键技术发展及磁体研制”项目的子课题“高性能REBCO长带材工程化制备技术”的研发任务。“冷绝缘高温超导直流电缆”项目建设继续执行，关键设备完成进场，示范性的超导电缆将在2023年正式挂网运行。 投资建议：我们认为公司处于汽车线束和光模块双景气赛道，未来将保持较高成长性。预测公司2023-2025年收入64.26/80.32/96.39亿元，同比增长52%/25%/20%，公司归母净利润分别为3.19/4.59/6.29亿元，同比增长40.9%/44.0%/37.0%，对应EPS0.23/0.33/0.45元，PE25.2/17.5/12.8；首次覆盖，给予“增持-B”评级。 风险提示：光纤光缆集采不及预期；市场竞争持续加剧；研发投入回报期长。

永鼎股份(600105) 事件概述：2023年1月17日，公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.2-3.0亿元，同比增长82%-149%，预计实现扣非归母净利润0.5-1.0亿元，同比增长97%-294%。 受益转让子公司股权，非经贡献较大。 根据公司22年12月8日公告，公司全资子公司上海金亭汽车线束有限公司拟将持有的上海珺驷科技有限公司80%股权转让给上海新惟实业有限公司，股权转让款总额为人民币15,300万元，上述股权转让完成后，上海金亭仍将持有珺驷科技10%股权，珺驷科技将不再纳入公司合并报表范围内。根据公司测算，扣除珺驷科技合并期间损益，预计本次股权转让将增加归属于上市公司股东的净利润约为1.5亿元，对公司22年业绩预增贡献较大。 光纤光缆与汽车线束双轮驱动，扣非净利高增。 公司扣非归母净利润同比仍保持高速增长，主要来源于光纤光缆与汽车线束两大业务板块的拉动： 1）光纤光缆：一方面受益行业整体复苏，需求拉动光纤光缆价格同比上涨，订单量增加，另一方面公司主动调整销售结构，压缩和不承接亏损订单，同时增加毛利率更高的非运营商和海外市场的开拓力度，营业利润有所增长。 2）汽车线束：公司汽车线束业务新项目进入量产阶段，整体盈利同比增加。据我们不完全统计，公司及下属子公司、孙公司22年12月至今披露中标整车线束订单已达约44亿元：根据公司12月1日公告，全资孙公司金亭汽车线束（苏州）获得整车线束项目定点通知书，预计全生命周期销售额约为25亿元；根据公司12月26日公告，金亭汽车线束（苏州）获得整车线束项目定点通知书，预计全生命周期销售额约为13.2亿元；根据证券日报12月11日报道，金亭汽车线束有限公司收到国内某新能源汽车企业中标邮件通知，成功获得整车低压线束及电池包线束业务，此次项目全生命周期销售额约为5.8亿元。公司在手订单充足，汽车线束业务高速成长可期。 投资建议：伴随光纤光缆回暖、汽车线束订单逐步确收，以及超导、光电子等新业务产业化逐渐落地，公司发展有望再上新台阶。考虑到转让子公司带来的投资收益变动，调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.72/3.49/4.85亿元，当前市值对应PE倍数为20X/15X/11X，公司近5年估值中枢为37X。维持“推荐”评级。 风险提示：光纤光缆行业景气度下行或移动集采量价不及预期；汽车线束市场竞争加剧。