羚锐制药(600285) 投资要点 业绩稳健增长，利润端表现良好。公司2025年上半年实现营业收入20.99亿元（同比+10.14%），归属于上市公司股东的净利润4.74亿元（同比+14.85%），扣非净利润4.42亿元（同比+12.28%）。2025年Q2单季度实现营业收入10.78亿元（同比+8.17%，环比5.56%），归母净利润2.58亿元（同比+15.68%，环比+18.79%），扣非净利润2.39亿元（同比+12.20%，环比+17.00%）。拆分银谷制药并表收入后，公司2025年H1实现营收20.00亿元（同比+4.95%），归母净利润4.61亿元（同比+11.65%）。公司业绩在内生发展和外延拓展双轮驱动下表现稳健。 贴剂增长良好，产品不断丰富。报告期内，核心产品通络祛痛膏延续高速增长趋势，“两只老虎”系列产品等市场地位稳固，袋装产品预计完成新老价格切换后销量目标压力将减轻，盒装产品力争实现2025年全年两位数以上销量增长目标。锐枢安（芬太尼透皮贴剂）通过细化患者病情阶段、疼痛程度等维度精准定位目标群体，2025年H1实现收入双位数增长。公司不断加快孟鲁司特钠咀嚼片、盐酸二甲双胍缓释片、莫匹罗星软膏等仿制药的商业化进程，加强在儿童哮喘、糖尿病、皮肤感染等领域的市场覆盖，产品管线不断丰富。 盈利能力稳步提升。2025年H1公司实现毛利率81.33%（同比+5.29pct），净利率22.67%（同比+1.00pct），盈利能力持续增强。费用率方面，2025年上半年公司销售/管理/研发费用率分别为47.37%、5.08%、3.00%，同比分别变动+2.52pct、+0.69pct、+0.52pct。销售费用的提升部分源于公司加大市场推广和终端销售的投入力度，未来公司将通过精细化管理、信息化建设等措施优化费效比，保持公司销售费用在合理范围。研发投入的持续增加则为公司长远发展奠定基础。管理费用同比有所提升，主要由于收购银谷制药的尽职调查、评估、审计等中介服务费支出所致。 外延并购构建第二增长曲线，银谷制药贡献新增量。2025年H1报告期内，公司完成以自有资金7.04亿元收购银谷制药90%股权，银谷制药并表后，2025年H1实现营业收入0.99亿元，净利润0.13亿元，为公司业绩增长增添了新动能。此次收购极大丰富了公司的产品矩阵，补充了鼻喷雾剂、吸入剂等高技术门槛剂型。银谷制药核心产品必立汀（苯环喹溴铵鼻喷雾剂）作为国内1类新药，报告期内新增感冒适应症获批，进一步提升了产品竞争力，我们预期必立汀将成为10亿元级别的大单品。金尔力（鲑降钙素鼻喷雾剂）作为客单价较高的骨科品种，与通络活血膏、壮骨麝香止痛膏等骨科产品形成组合销售，OTC协同效应显著。公司将发挥在品牌、渠道等方面的优势，与银谷的院内自营团队实现互补与相互赋能，构建公司第二增长曲线。 投资建议：公司是中药贴膏龙头企业，2025年H1业绩表现符合预期，外延并购带来新的增长点。我们维持公司2025/2026/2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.26/9.51/10.80亿元，EPS分别为1.46/1.68/1.90元。维持“买入”评级。 风险提示：产品降价风险，产品销售不及预期风险，中药材价格上涨风险等。

羚锐制药(600285) 营收利润稳健增长，看好银谷制药成长潜力，维持“买入”评级 公司2025H1实现营收20.99亿元（同比+10.14%，下文皆为同比口径）；归母净利润4.74亿元（+14.85%）；扣非归母净利润4.42亿元（+12.28%）。2025Q2实现营收10.78亿元（+8.17%）；归母净利润2.58亿元（+15.68%）；扣非归母净利润2.39亿元（+12.20%）。盈利能力方面，2025H1毛利率为81.33%（+5.29pct），净利率为22.67%（+0.99pct）。费用方面，2025H1销售费用率为47.37%（+2.52pct）；管理费用率为5.08%（+0.69pct）；研发费用率为3.00%（+0.53pct）；财务费用率为-0.20%（+0.46pct）。我们看好公司核心业务的发展以及并购银谷制药带来的成长潜力，维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.31/9.55/10.69亿元，EPS为1.47/1.68/1.89元，当前股价对应PE为15.8/13.8/12.3倍，维持“买入”评级。 外延并购完成，推动打造第二增长曲线 报告期内，公司完成对银谷制药90%股权的收购，推进在外用制剂领域的全面布局，进一步提升公司整体竞争力。收购完成后，公司充分发挥人力资源、渠道拓展、研发创新等方面的协同效应，推动银谷制药业务深耕、管理优化、市场拓新、客户服务提质及技术迭代，助力其全面实现提质增效，携手全速迈向新的目标。银谷制药纳入公司合并报表范围后，实现营业收入0.99亿元，净利润0.13亿元，形成公司第二增长曲线，有望为公司未来稳健增长增添新动能。 研发创新持续强化，推动品牌力量提升 研发方面，2025H1银谷制药自主研发的1类创新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂新增适应症获批，用于改善感冒引起的流涕、鼻塞等症状，进一步拓宽治疗领域，提升临床价值，增强产品竞争力，同时公司不断加快仿制药商业化进程，增强市场覆盖。品牌方面，强化循证医学证据、加强学术领域工作；同时积极开展各项科普患教、线下服务和健康检测等活动，为药店终端赋能。 风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，新产品研发进度不及预期。

羚锐制药(600285) 2025年8月19日，公司发布2025年半年报。1H25公司实现收入20.1亿元，同比+10.1%；归母净利润4.74亿元，同比+14.9%；扣非归母净利润4.42亿元，同比+12.3%。 单季度看，2Q25公司实现收入10.8亿元，同比+8.2%；归母净利润2.58亿元，同比+15.7%；扣非归母净利润2.39亿元，同比+12.2%。 经营分析 收购银谷制药，赋能长期发展。公司上半年完成对银谷制药90%股权的收购，目前在推进双方的协同发展。银谷制药并表后，实现营业收入约0.99亿元，净利润约0.13亿元，有望形成公司第二增长曲线，为公司未来稳健增长增添新动能。银谷制药苯环喹溴铵鼻喷雾剂、鲑降钙素鼻喷雾剂等产品进一步丰富公司产品矩阵。 苯环喹溴铵鼻喷雾剂新增适应症，有望提升销售空间。2025年7月1日，公司发布公告，苯环喹溴铵鼻喷雾剂新增适应症获批，用于改善感冒引起的流涕、鼻塞等症状，将进一步拓宽治疗领域，提升产品竞争力。随着整合推进，叠加新适应症拓展，公司OTC以及第三终端领域的渠道优势，有望为苯环喹溴铵鼻喷雾剂上量赋能。 盈利预测、估值与评级 公司聚焦骨科疾病、呼吸系统疾病、皮肤疾病等大病种领域持续发展，长期有望受益于老龄化，实现稳健增长。新并入的银谷制药，产品具备放量潜力，有望成为公司第二增长曲线。预计公司25-27年归母净利润分别8.4/9.5/10.7亿元，分别同比增长15.9%/13.1%/13.0%，25-27年EPS分别为1.48/1.67/1.89元，现价对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、政策风险、成本上升风险、收购不及预期风险等。

羚锐制药(600285) 投资要点 利润端表现优秀：公司2024年实现营业收入35.01亿元（同比+5.72%），归母净利润7.23亿元（同比+27.19%），扣非归母净利润6.42亿元（同比+20.20%）；2025年Q1实现营业收入10.21亿元（同比+12.29%，环比+37.62%），归母净利润2.17亿元（同比+13.89%，环比+45.83%），扣非归母净利润2.04亿元（同比+12.38%，环比+102.54%）。公司收入端受行业政策等因素影响短期放缓，利润端表现优秀。 贴剂增长稳健，片剂快速放量：2024年公司贴剂实现营收21.15亿元（同比+3.35%），胶囊实现营收7.52亿元（同比+5.66%），片剂实现营收3.55亿元（同比+35.60%）。核心产品通络祛痛膏预计实现营收超12亿元；两只老虎系列的收入和销量预计均实现了双位数的增长；丹鹿通督片等产品保持了快速增长态势。报告期内，处方药业务方面，公司新开发各级医院及基层医疗机构近5000家，持续加大院内院外、线上线下的市场拓展；他达拉非片、伤痛宁膏等产品陆续上市销售，产品管线不断丰富，2025年公司有望保持良好增长态势。 盈利能力稳步提升：公司2024年-2025年Q1分别实现毛利率75.82%、76.77%（同比+2.53ct、+1.17pct），净利率20.64%、21.23%（同比+3.48pct、+0.29ptc）；其中，贴剂毛利率为78.95%(同比+3.27pct)、片剂为69.94%(同比+4.32pct)、胶囊剂为75.79%(同比+1.13pct)、软膏剂为75.17%(同比+0.22pct)；各产品的毛利率均有所提升。费用率方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为45.62%、4.76%、3.76%，同比+0.21pct、-0.50pct、+0.45pct，公司加大营销研发的投入。 并购银谷制药，丰富产品矩阵：2024年12月，公司公告拟以7.04亿元的自有资金收购银谷制药90%股权，2025年3月已完成并表。银谷制药主要产品有鲑降钙素鼻喷雾剂（金尔力）、苯环喹溴铵鼻喷雾剂（必立汀）和吸入用盐酸氨溴索溶液（力希畅）等；其中必立汀为我国首个高选择性抗胆碱能受体拮抗剂1类新药，是国内唯一获批适用于变应性鼻炎的鼻用抗胆碱能药物，市场前景广阔；我们认为此次收购具有显著的协同效应，公司补充了高技术门槛的鼻喷剂，填补了产品布局中的空白；银谷制药将得到公司品牌价值和OTC渠道优势的有效赋能，市场渗透率进一步提升。 投资建议：公司是中药贴膏龙头企业，2024年业绩略超预期，外延并购丰富产品管线，带来新的业绩增长点。我们适当上调公司2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.26/9.51/10.80亿元（原预测：7.90/9.10亿元），EPS分别为1.46/1.68/1.90元。维持“买入”评级 风险提示：产品降价风险；中药材价格上涨风险；产品销售不及预期风险等。

羚锐制药(600285) 利润增长亮眼，维持“买入”评级 公司2024年实现营收35.00亿元（同比+5.72%，下文皆为同比口径）；归母净利润7.23亿元（+27.19%）；扣非归母净利润6.42亿元（+20.20%）。2025Q1实现营收10.21亿元（+12.29%）；归母净利润2.17亿元（+13.89%）；扣非归母净利润2.04亿元（+12.38%）。盈利能力方面，2024年毛利率为75.82%（+2.53pct），净利率为20.64%（+3.48pct）。费用方面，2024年销售费用率为45.62%（+0.20pct）；管理费用率为4.76%（-0.50pct）；研发费用率为3.76%（+0.45pct）；财务费用率为-0.54%（+0.52pct）。我们看好公司贴剂核心业务的发展以及并购银谷制药带来的成长空间，同时考虑到潜在的费用支出，上调2025年、下调2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.31/9.55/10.69亿元（原预计为8.28/9.69亿元），EPS为1.47/1.68/1.89元，当前股价对应PE为15.6/13.6/12.1倍，维持“买入”评级。 贴剂、片剂及胶囊剂营收稳健提升，软膏剂小幅承压 分产品来看，2024年公司贴剂产品实现营收21.15亿元（+3.35%）、片剂营收3.55亿元（+35.60%）、胶囊剂营收7.52亿元（+5.66%）、软膏剂营收1.28亿元（-7.09%）、其他产品营收1.48亿元（-1.20%）。毛利率方面，贴剂产品毛利率为78.95%（+3.27pct）、片剂毛利率为69.94%（+4.32pct）、胶囊剂毛利率为75.79%（+1.13pct）、软膏剂毛利率为75.17%（+0.22pct）。 研发、并购双引擎驱动，产品线持续补充丰富 研发创新方面，2024年公司持续围绕骨科、呼吸、皮肤、消化系统等领域，聚焦大病种、大品种开展布局，取得孟鲁司特钠咀嚼片、盐酸二甲双胍缓释片、莫匹罗星软膏药品注册证书。并购方面，公司2024年12月与银谷控股集团等签订《收购意向书》，截至2025Q1已完成银谷制药的股权交割，此次收购为公司补充了具有较高技术门槛的鼻喷剂、吸入剂等外用制剂剂型，进一步丰富产品矩阵。 风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，新产品研发进程不及预期。

羚锐制药(600285) 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入35.01亿元（同比+5.72%），归母净利润7.23亿元（同比+27.19%），扣非归母净利润6.42亿元（同比+20.2%）。2025Q1年公司实现营业收入10.21亿元（同比+12.29%），实现归母净利润2.17亿元（同比+13.89%），扣非归母净利润2.04亿元（同比+12.38%）。 点评： 24年营收稳健增长，归母净利润增速达27%：①24年公司收入35.01亿元（同比+5.72%）。分产品上看，贴剂收入21.25亿元（同比+3.35%），片剂收入3.55亿元（同比+35.6%），胶囊剂收入7.52亿元（同比+5.66%），软膏剂收入1.28亿元（同比-7.09%）。其中，片剂业务增长亮眼，主要系丹鹿通督片销售收入增长所致。②24年利润增速亮眼，主要系公司净利率提升3.48个百分点（24年公司净利率为20.64%）。净利率提升一方面系公司毛利率提升2.53个百分点（毛利率达75.82%），其中贴剂毛利率提升3.27个百分点（78.95%），片剂毛利率提升4.32个百分点（69.94%），胶囊剂毛利率提升1.13个百分点（75.79%），软膏剂毛利率提升0.22个百分点（75.17%）。另一方面公司的管理费用率下降0.5个百分点。③24年公司延续高分红比例（24年分红比例达70.64%），且近3年股息率均维持高于4%（22年股息率为4.6%，23年股息率为4.68%，24年股息率为4.06%）。 25Q1业绩持续稳健增长，银谷制药已于3月完成变更登记：①25Q1公司收入端持续稳健增长，归母净利润增速略快于收入增速。从财务指标上看，25Q1公司毛利率提升1.17个百分点（25Q1毛利率为76.77%），销售费用率提升0.58个百分点（25Q1销售费用率为46.13%），管理费用率下降0.17个百分点（25Q1管理费用率为3.67%），净利率提升0.3个百分点（25Q1净利率为21.23%）。②2024年12月，公司与银谷控股集团有限公司等签订《收购意向书》，拟收购银谷制药有限责任公司控股权。2025年3月，银谷制药完成相关工商变更登记手续，目前公司已完成银谷制药的股权交割，银谷制药纳入公司合并范围。收购银谷制药补充了具有较高技术门槛的鼻喷剂、吸入剂等外用制剂剂型，进一步丰富公司产品矩阵。③我们认为随着银谷制药并购整合完成，叠加公司24年股权激励方案的激励效果，25年公司仍有望持续实现业绩稳健增长。 盈利预测：考虑银谷制药的并表，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为41.57亿元、46.05亿元、51.22亿元，同比增速分别约为19%、11%、11%，实现归母净利润分别为8.32亿元、9.54亿元、10.98亿元，同比分别增长约15%、15%、15%，对应2025/4/29股价PE分别约为16倍、14倍、12倍。 风险因素：中药材价格上涨超预期、产品销售不及预期、OTC市场竞争加剧风险、产品研发进展不及预期。

羚锐制药(600285) 业绩简评 2025年4月25日，公司发布2024年年度报告。2024年公司实现收入35.01亿元（同比+5.7%），实现归母净利润7.23亿元（同比+27.2%），实现扣非归母净利润6.42亿元（同比+20.2%）。 公司同时发布2025年一季报。2025年Q1公司实现收入10.21亿元（同比+12.3%），实现归母净利润2.17亿元（同比+13.9%），实现扣非归母净利润2.04亿元（同比+12.4%）。 经营分析 主业表现稳健，骨科等领域持续增长。24年公司骨科类产品收入约23.2亿元，同比+9.5%，同时毛利率提升3.9pct，可能与产品结构、降本增效等有关，通络祛痛膏年销售收入超10亿元，“两只老虎”系列产品年销量超10亿贴，品牌力持续增强；心脑血管类产品收入约4.5亿元，同比+3.3%，培元通脑胶囊稳步放量。此外，公司片剂24年收入约3.6亿元，同比+35.6%，丹鹿通督片增势明显。 收购银谷制药，外延打开成长空间。公司以7.04亿元收购银谷制药90%股权，并在25年3月完成相关工商变更登记手续。银谷制药的1类新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂有望弥补公司鼻喷雾剂型产品的空白，同时增强公司院内销售推广能力；公司院外销售渠道亦有望为银谷制药产品放量赋能。 继续高比例分红。根据公司24年度利润分配方案公告，拟每股派发现金红利0.90元（含税），合计拟派发现金红利约5.1亿元(含税)，占24年公司归母净利润的70.64%，21-24年连续4年股利支付率超过70%。 盈利预测、估值与评级 公司骨科业务有望受益于老龄化，持续稳健增长，收购银谷有望实现内生外延双轮驱动。考虑银谷并表，预计公司25-27年营收分别42.0/46.8/52.3亿元，分别同比增长19.9%/11.6%/11.7%，预计公司25-27年归母净利润分别8.4/9.5/10.7亿元，分别同比增长15.9%/13.1%/13.0%，25-27年EPS分别为1.48/1.67/1.89元，现价对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、政策风险、成本上升风险、收购不及预期风险等。

羚锐制药(600285) 主业稳健：公司是中药贴膏龙头，通络祛痛膏、“两只老虎”系列均为中药贴膏知名品牌。以贴膏为主的骨科收入占公司营收六成以上，老龄化趋势下，骨科收入稳健增长，2018-2023年骨科类收入CAGR约为13%，助力公司业绩持续提升。2024年前三季度，公司实现营收27.6亿元，同比+10%；归母净利润5.7亿元，同比+23%。管理进取：公司先后于2012年、2018年两次进行销售改革。第二次改革后，降本增效效果显著，销售费用率由2018年的51.5%降至2024三季度末的44.4%，减少约7pct。净利率由2018年的12.0%提升至2024年三季度末的20.8%。我们仍看好未来公司继续降本增效，释放利润空间。 分红提高：第二次改革后，公司股利支付率持续提升，2021-2023年连续3年股利支付率保持在70%以上，2023年股息率为4.68%，位居中药上市公司前列。公司现金流改善，负债率低（截至2024年Q3，有息负债率为1.1%），财务状况良好，未来仍有望保持优秀分红。 潜在突破：2024年12月4日，公司发布公告，拟使用自有资金收购银谷制药100%的股权，对银谷制药综合估值暂定为不超过人民币78,212万元。银谷制药23年实现营收约2.15亿元（同比+21%），归母净利润约1396万元，扭亏为盈。本次收购尚处筹划阶段，如无监管机构提出异议导致本次交易终止，各方在2025年1月15日或之前完成正式交易文件的谈判和签署。我们认为，若交易达成，银谷制药的1类新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂有望弥补公司鼻喷雾剂型产品的空白，同时增强公司院内销售推广能力；公司院外销售渠道亦有望为银谷制药产品放量赋能。 盈利预测、估值和评级 公司作为中药贴膏龙头，以骨科为主的业务有望受益于老龄化，进而实现稳健增长。公司财务状况良好，有望保持优秀的分红表现。若对银谷制药收购完成，亦有望为公司发展赋能。在不考虑对银谷制药收购的情况下，我们预计公司24-26年归母净利润分别为6.65亿元、7.74亿元、8.93亿元，分别同比增长17%、16%、15%，对应EPS分别为1.17元、1.37元、1.57元。我们给予公司25年19xPE，对应市值147.1亿元，对应目标价25.94元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、政策风险、成本上升风险、收购不及预期风险等

羚锐制药(600285) 投资要点： 事件：2024年11月29日，公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》和《2024年员工持股计划（草案）》，分别向9名公司董事、高管授予限制性股票125万股，占公司总股本的0.22%；向包括不超过189名核心骨干员工的持股计划授予195.6万股，约占总股本的0.34%；授予股票价格均为10.96元/股。2024年12月4日，公司发布拟使用自有资金收购银谷制药有限责任公司（以下简称“银谷制药”）100%的股权公告。综合估值暂定为不超过7.82亿元 股权激励业绩考核目标彰显公司发展信心。此次股权激励计划设置公司层面和个人层面考核目标。其中公司层面业绩考核要求为：以2023年扣非净利润为基数，2025年净利润增长率不低于32%，2026年净利润增长率不低于45%。以增长率最低估值推算。公司2025年和2026年的扣非归母净利润分别为7.05亿元和7.74亿元；2023-2025年扣非归母净利润CAGR约为14.89%，2023-2026年扣非归母净利润CAGR约为13.19%。个人层面年度绩效考核得分分为80分（含）以上、60（含）-80分、60分以下三档，解除限售系数分别为100%，80%和0。股权激励有利于公司绑定核心员工，促进企业长期发展。 资产并购是公司积极探索战略新兴产业的新尝试，有利于持续优化公司资产结构。并购标的银谷制药成立于2007年，是一家经营化药为主业的药企。该企业的代表产品有：国内首个高选择性抗胆碱能受体拮抗剂苯环喹溴铵鼻喷雾剂（商品名：必立汀）、国内首仿药品鲑降钙素注射液（商品名：固泰宁）、鲑降钙素鼻喷雾剂（商品名：金尔力）、吸入用盐酸氨溴索溶液（商品名：力希畅）等。公司表示，如无终止情形，各方将在2025年1月15日或之前完成正式交易文件的谈判和签署。 不考虑收购，暂维持公司盈利预测，预计2024年、2025年、2026年每股收益分别为1.28元，1.51元和1.75元，对应12月6日收盘价22.25元，动态市盈率分别为17.44倍，14.76倍和12.75倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）医疗政策风险：医药商品价格管控政策，行业准入政策，药品审评审批政策，医保政策均可能对公司生产经营带来影响；2）产品销售不及预期风险，公司产品在院内和院外渠道均存在推广不及预期风险；3）成本上升风险。如中药材价格持续上涨，公司成本管控不利，或将对公司生产经营带来影响；4）在研产品风险。在研产品的上市存在一定的不确定性；5）并购事项存在一定的不确定性。

羚锐制药(600285) 投资要点： 公司前身为河南省信阳羚羊山制药厂，始创于1988年8月；1992年6月，羚羊山制药厂和香港锐星企业公司合资组建了河南羚锐制药有限公司；1999年6月，引入上海复星医药产业发展有限公司等新股东，完成股份制改造，整体变更为河南羚锐制药股份有限公司；2000年10月，在上交所上市，股票代码为600285。河南羚锐集团是公司的第一大股东，截至2024年三季报，持股比例为21.48%。公司产品集中在骨科，麻醉科，心脑血管以及皮肤科等领域，其中，骨科外用贴膏剂是公司主要的收入和毛利润来源。 2024前三季度，公司实现营业收入27.59亿元，同比增长10.07%；归母净利润5.74亿元，同比增长23.10%；扣非归母净利润5.41亿元，同比增长22.54%。基本每股收益1.02元。单看第三季度，公司实现营业收入8.53亿元，同比增长5.83%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长7.8%，实现扣非后归母净利润1.47亿元，同比增长4.81%，基本每股收益0.29元。 从毛利率走势看，公司的毛利率为75%，较上年同期提升了0.37个百分点，净利率为20.80%，较上年同期提升了2.2个百分点。 从期间费用率看，2024年前三季度，公司的销售费用率为44.42%，较上年同期下滑了1.41个百分点；管理费用率为4.37%，较上年同期继续下降了0.68个百分点；研发费用率为2.70%，较上年同期增加了0.05个百分点。财务费用率为-0.48%，现金流较为充沛。 维持公司盈利预测，预计2024年、2025年、2026年每股收益分别为1.28元，1.51元和1.75元，对应11月6日收盘价21.54元，动态市盈率分别为16.88倍，14.29倍和12.34倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）医疗政策风险：医药商品价格管控政策，行业准入政策，药品审评审批政策，医保政策均可能对公司生产经营带来影响；2）产品销售不及预期风险，公司产品在院内和院外渠道均存在推广不及预期风险；3）成本上升风险。如中药材价格持续上涨，公司成本管控不利，或将对公司生产经营带来影响；4）在研产品风险。在研产品的上市存在一定的不确定性。