恒力石化(600346) 2026H1归母净利润同比+229.83%，维持“买入”评级 公司发布2026年半年报，2026H1实现营收982.58亿元，同比-5.47%，实现归母净利润72.06亿元，同比+136.25%，实现扣非归母净利润53.36亿元，同比+132.35%。其中，2026Q2公司实现归母净利润32.96亿元，同比+229.83%，环比-15.72%，实现扣非归母净利润29.29亿元，同比+176.97%，环比+21.66%。公司业绩符合预期，我们维持前期盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为137.43、167.61、228.19亿元，EPS分别为1.95、2.38、3.24元，当前股价 对应PE分别为9.7、7.9、5.8倍。我们看好炼化行业景气度持续上行，维持“买入”评级。 2026H1公司主要产品量减利增，看好炼化行业景气上行 产销量方面，2026H1公司炼化产品、PTA及新材料产品销量分别约876、545、251万吨，分别同比-6.8%、-28.3%、-12.6%。受上下游主动去库、行业反内卷等因素影响，公司产品销量同比有所下降。毛利率方面，2026H1公司炼化产品、PTA及聚酯产品毛利率分别为20.28%、3.60%、12.56%，较2025H1分别同比+2.33pcts、+0.11pcts、+0.74pcts，公司主要产品毛利率均实现同比改善，主要受益于各个子行业景气修复，同时油价上涨或带来部分库存受益。成本端，2026H1公司主要原料煤炭、丁二醇、原油、PX平均进价分别约621、6596、3730、7200元/吨，较2025H1分别同比+9.57%、-4.40%、-7.27%、+19.39%。展望后续，国内炼化行业已逼近10亿吨的产能红线，新增产能全面收紧，后续行业供给增量有限。同时，受战争破坏、老旧装置自然出清等影响，海外炼厂供给也在持续收缩。在此背景下，炼化行业整体景气度有望迎来上行周期。与此同时，炼化下游各个环节，如PTA、聚酯薄膜、涤纶长丝等产品，大多投产高峰已经结束，行业反内卷大背景下，其盈利也有望逐步修复。当前，公司已构建全球超一流的2000万吨/年原油与600万吨/年原煤双源耦合加工体系，充分实现“油头化尾、煤头化尾”两大路径的深度融合与柔性切换。同时，公司炼厂配套的公用工程体系，如自备热电厂提供电力与蒸汽、自有原油码头与原油罐区等，进一步增强了公司成本竞争力。未来行业整体景气上行大周期下，公司也或将充分受益。 风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、公司产品所处行业产能过剩。

恒力石化(600346) 事件：2026年8月19日晚，恒力石化发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业总收入982.58亿元，同比下降5.45%；实现归母净利润72.06亿元，同比增长136.25%；实现扣非后归母净利润53.36亿元，同比上涨132.35%；实现基本每股收益1.02元，同比增长137.21%。其中第二季度公司实现营业总收入490.47亿元，同比增长4.58%，环比下降0.33%；实现归母净利润32.96亿元，同比增长229.83%，环比下降15.72%；实现扣非后归母净利润29.29亿元，同比上涨176.97%，环比增长21.66%；实现基本每股收益0.47元，同比增长229.95%，环比下降15.72%。 点评： 成本控制优异与炼化格局重塑，公司上半年业绩大幅提升。油价端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5月高位震荡、6月快速跳水”特征。根据iFind数据，2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.71%，但公司原材料中原油平均进价同比下降7%，依旧保持较好的成本控制能力。产品实现价格方面，2026年上半年，全球石化行业在地缘冲突与能源市场剧烈波动中经历了深度震荡，炼化行业在海外关停与地炼加速出清的共振中有望迎来格局重塑，供给端优化改善产品盈利空间，公司炼化产品、PTA、新材料产品售价分别同比-0.4%、+19%、+20%，公司核心产品价格整体稳中有涨，推动盈利改善。分板块看，核心子公司恒力炼化、恒力石化（大连）、恒力化纤上半年分别实现净利润46、4.6、7.5亿元，同比+25、-0.1、+6.6亿元。 二季度炼化及聚酯板块同步改善，推动扣非利润环比提升。根据我们测算，2026年二季度纯苯、PX、聚乙烯、聚丙烯、PTA、POY平均价差分别环比+25%、+1%、+7%、+39%、+30%、+71%，二季度各板块价差环比有所改善，推动公司扣非净利润环比提升。我们判断，二季度公司归母净利润环比走弱主要系公司加工负荷调整带来炼化及下游新材料产出减少，以及一季度油价大幅抬升产生的非经常性损益高基数效应；此外，根据我们测算，二季度动力煤均价环比增长14%，对成本端也带来一定负面扰动。 地缘风险带来供给出清加速，行业有望进一步向头部集中。海外方面，欧洲化工行业2022至2025年累计关停3700万吨产能，蒸汽裂解装置产能削减16%；亚洲方面，韩国十大化工巨头计划削减石脑油裂解产能270至370万吨，日本、新加坡等地裂解装置相继关闭。国内方面，地缘政治致霍尔木兹海峡持续受阻，独立炼厂开工率跌至43.47%；政策端10亿吨炼能红线叠加原油进口配额向头部集中，行业出清或不可逆转，在此背景下，规模化、低成本的民营炼化龙头竞争优势有望进一步增强。公司已构建以2000万吨/年原油和600万吨/年原煤加工及耦合能力为核心的原料转化体系，实现“油、煤”双原料耦合体系通过柔性切换，有效平抑了单一能源价格冲击带来的成本波动，推动能源结构优化，其成本优势有望进一步凸显。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为123.49、132.20和147.65亿元，同比增速分别为74.6%、7.1%、11.7%，EPS（摊薄）分别为1.75、1.88和2.10元/股，按照2026年8月21日收盘价对应的PE分别为10.76、10.05和9.00倍。考虑到公司受益于全球炼化产能格局重塑和自身成本优势，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：原油价格短期大幅波动的风险；聚酯纤维盈利不及预期风险；炼化产能过剩的风险。

恒力石化(600346) 投资要点 2026年H1利润暴增，营收微降：恒力石化2026年上半年实现营业收入982.21亿元，同比下降5.45%；归母净利润72.06亿元，同比大幅增长136.25%。扣非净利润53.36亿元，同比增长132.35%。公司战略叙事从"规模驱动"明确转向"价值驱动"。 地缘扰动加速全球炼化产能重构，我国石化产业链优势突出：欧美日韩因能源成本高企、18.86碳税压力及装置老化而持续退出，中国凭借低成本炼化一体化优势正加速填补全球缺口。703,9102026年地缘冲突进一步强化了这一趋势。“反内卷”政策与碳双控将加速行业供给格局优化，2025年以来行业资本开支持续下降，龙头企业有望在存量竞争时代获得更高的市场份73.11%额和定价权。 "双原料"对冲，库存红利释放：公司依托2000万吨/年原油与600万吨/年原煤双源耦合加工体系，实现"油头化尾、煤头化尾"两大路径的柔性切换。二季度充分释放前期原油库存红利，原油平均进价同比-7.27%，有效对冲国际油价上行带来的成本压力。 三大主业受益平台优势，实现产业链共振：2026H1炼化产品/PTA/新材料产品营收达443/277/209亿元，其中PTA和新材料产品售价涨幅明显，分别同比+19.41%/19.92%；上游芳烃环节盈利稳定性最强，PX价差显著走阔；中游PTA加工费较去年低位实现明显修复；下游涤纶长丝中FDY、DTY等差别化高端长丝盈利改善幅度优于常规POY产品。炼化板块仍是利润主力，子公司恒力炼化上半年净利润45.99亿元。聚酯板块盈利能力出现显著修复，恒力化纤上半年净利润7.46亿元，已超过2025年全年净利润2.14亿元。PTA板块行业格局正处重塑拐点——前五家企业市占率近70%，2026-2027年基本无新增产能投放。 新材料业务加速推进：康辉南通顺利完成锂电池湿法隔膜国产原料规模化生产验证，打破长期进口原料依赖，有效降低生产成本、保障供应链安全。同期新增三项隔膜相关发明专利，持续完善技术储备。子公司康辉新材在MLCC离型基膜等高端新材料领域的深度卡位，高平滑MLCC离型基膜于2025年实现规模化量产，成为国内少数具备规模化量产能力的供应商。 盈利预测和投资建议：根据最新财报，我们适当调整盈利预期，预计2026年-2028年公司归母净利润分别为116.19、122.46、130.32亿元，对应EPS分别为1.65、1.74、1.85元，对应PE（以2026年8月19日收盘价计算）分别为11.43倍、10.84倍和10.19倍。我们看好全球炼能重构下公司的龙头属性，维持“买入”评级。 风险提示：原料能源价格大幅波动风险；全球贸易链稳定风险；下游需求不及预期风险。

恒力石化(600346) 事件 2026年7月7日，恒力石化发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润72.00亿元左右，同比增长136.06%左右；扣非归母净利润达53.30亿元左右，同比增长132.10%左右；2026Q2单季度归母净利润预计为32.90亿元左右，同比增长229.3%，环比下降15.9%；扣非归母净利润29.23亿元左右，同比增长176.4%，环比增长21.4%。 一体化协同增厚业绩，价差修复释放盈利红利 公司充分发挥了“油、煤、化”深度融合的“大化工”平台优势，报告期内，公司2000万吨/年炼化、600万吨/年煤化工、150万吨/年乙烯及1660万吨/年PTA等核心大装置产能运行平稳。凭借全产业链的产销顺畅，上下游环节协同效应持续释放，尤其是炼化与PTA板块的加工价差显著修复，进一步增厚了公司的整体经营业绩。 油价中枢抬升+部分化工品供需改善，公司高盈利有望保持 美伊冲突以来，国际油价持续走高，即使后续美伊矛盾完全缓和，受战争因素影响的中东原油装置恢复仍需较长时间，油价中枢或将抬升，对于化工企业业绩有一定的支撑；此外，公司的部分化工品供需基本面持续改善，比如PTA行业陆续开展“反内卷”商讨，通过对行业开工率的调整提升产品的盈利，涤纶长丝行业也已经过了产能扩张期，行业协同减产促进了盈利的修复，随着化工品的供需基本面持续改善，公司的盈利水平或保持在高位。 风险提示： 国际油价波动风险;原料供应不稳定风险;下游需求不及预期风险。

恒力石化(600346) 事件：公司近期发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业总收入2010.87亿元，同比下降14.94%；实现归母净利润70.75亿元，同比增长0.44%；2026Q1实现营业总收入492.10亿元，同比下降13.74%，实现归母净利润39.10亿元，同比增长90.65%。 26Q1业绩大幅增长，民营大炼化龙头韧性显现。公司2026年一季度盈利大幅增长，主要受益于公司核心原材料原油价格的下跌以及下游PTA和下游新材料价格的同比上涨。主要原材料方面，26Q1原油平均进价3483元/吨，较25Q1的4056元/吨下降14.13%；主要产品方面，PTA、新材料产品的平均售价分别上涨7.12%、9.84%。此外，公司通过市场分析研判，优化一季度销售策略，采取保价惜售策略，产品阶段性库存增加，库存收益明显。 “油、煤、化”平台一体化优势明显，丝膜塑新材料引领价值成长。 公司主营业务囊括从“一滴油、一块煤到万物”的炼化、煤化工、精细化工以及下游新材料产品，同时依托“油、煤、化”融合的大化工平台，深度锚定“衣食住行用”的刚性消费市场以及高附加值的新材料赛道。公司已构建以2000万吨/年原油和600万吨/年原煤加工及耦合能力为核心的原料转化体系，持续延伸化工材料价值链，切入以先进制造、新能源、新消费、新材料为代表的“国产替代”与“刚性需求”市场，推动产业链向高价值持续升级。 投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为108/122/134亿元，对应当前股价PE分别为14x、12x、11x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

恒力石化(600346) 事件：美国对公司滥施制裁，称公司子公司为伊朗原油最大客户之一 4月24日美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）宣布，对公司子公司恒力石化（大连）炼化实施制裁，将其列入“特别指定国民（SDN）清单”。美方称恒力炼化是伊朗原油及其他石油产品的最大客户之一，已采购价值数十亿美元的伊朗石油。4月26日晚公司公告从未与伊朗发生任何贸易往来，原油供应商均承诺并保证所供原油原产地不属于美国制裁范围；公司现有原油储备充足，满足未来3个月以上所需原油加工量，且原油采购业务没有受到任何影响。我们认为美国对公司子公司的制裁影响有限，持续看好公司稳健运行的能力。我们维持前期盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为137.43、167.61、228.19亿元，EPS分别为1.95、2.38、3.24元，当前股价对应PE分别为11.0、9.1、6.7倍，维持“买入”评级。 影响：美国对公司子公司的制裁影响有限，持续看好公司稳健运行的能力 本次美国对恒力炼化的制裁主要体现在以下三个方面：1、禁止与美企交易、冻结其在美资产。据公司公告，公司产品以国内销售为主，2025年公司海外收入占比为8.9%。同时公司明确表示上市公司未在美国设立子公司及分支机构，未在美国开展业务，在美国也不存在任何资产；2、无法用美元结算。此条主要影响公司原油采购，将继续通过人民币结算原油采购渠道，采用战略储备与市场化采购相结合的方式，确保原油采购业务结算的多元化和安全性。公司现有原油储备充足，满足未来3个月以上所需原油加工量，且原油采购业务没有受到任何影响。3、制裁关联航运与保险，试图切断伊朗原油运输通道。此条或使得挂靠美国、欧盟港口、使用欧美保险/船东的油轮不愿意接公司订单，但公司可以转向中资船东、亚洲本土船东、非欧美保险船队，航线与运力充足。进入2026年Q2，公司主要产品盈利向好。据Wind数据及我们计算，2026年Q2（截至4月27日），公司主营产品涤纶长丝、涤纶工业丝、聚酯薄膜价差分别环比Q1+15%、+13%、+19%；硫磺价格环比+14%。综上，我们认为此次美国对恒力炼化的制裁影响有限，同时公司供应能力、库存、开工率明确可预期，对下游客户合同履约预计不受影响，持续看好公司稳健运行的能力。 风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、公司产品所处行业产能过剩。

恒力石化(600346) 投资要点 2025年营收承压但盈利韧性凸显：公司2025年全年实现营业收入约2009.86亿元，同比下降14.93%；归母净利润约70.75亿元，同比增长0.44%；扣非净利润约59.49亿元，同比增长14.21%。2025年石化行业面临严峻经营环境，行业整体承压。2025年布伦特原油均价约69.2美元/桶，同比下跌14.4%。公司主要产品营收均出现不同程度下降。但公司盈利却实现正增长，除了原料成本利好，主要源于公司成本管控效果显著，且通过一体化平台降低系统性成本。其中炼化产品毛利率从2024年的13.13%跃升至20.91%，同比提升7.78pct，带动公司2025年整体毛利率同比提升3.28pct，达13.14%。 经营现金流创新高，盈利质量扎实：公司2025年经营活动产生的现金流量净额同比增长36.9%至约311.22亿元，达到新高，主要系付现成本降幅超过收入端降幅，且期货经纪业务收到客户备付金大幅增加。2025年净现比高达4.4倍，显示公司盈利质量扎实、对上下游议价能力突出。 2026年一季报利润爆发式增长：2026年1季度，公司实现营业收入491.91亿元，同比-13.74%；实现归母净利润39.1亿元，同比+90.65%。主要受益于：1）原油成本端有利条件。2026年Q1公司原油平均进价约3483元/吨（约68美元/桶），而产品价格则受益于地缘冲突后油价上行而大幅上涨，PTA及聚酯新材料板块销售均价分别同比上升7.12%、9.84%。2）公司主动调整销售策略，库存收益增长。公司基于看好化工品价格观点，一季度采取保价惜售策略，产品阶段性库存增加。 地缘扰动后加速全球炼化产能重构，我国石化产业链优势突出：欧美日韩因能源成本高企碳税压力及装置老化而持续退出，中国凭借低成本炼化一体化优势正加速填补全球缺口。2026年地缘冲突进一步强化了这一趋势。海外供应链持续承压，叠加国内“十五五”新材料自主可控政策的强力驱动，高附加值新材料领域迎来国产替代的历史性窗口。“反内卷”政策与碳双控将加速行业供给格局优化，2025年以来行业资本开支持续下降，龙头企业有望在存量竞争时代获得更高的市场份额和定价权。 一体化、多元化平台融合创造成本安全垫，新材料构筑第二成长曲线：公司已形成2000万吨/年炼化、600万吨/年煤化工、150万吨/年乙烯、1660万吨/年PTA为核心的“油煤化”深度融合平台，并在新材料领域取得多项技术突破：康辉新材成功攻克偏光片保护基膜生产瓶颈，优等品率从30%跃升至90%；恒力炼化HDPE聚乙烯装置成功开发高端牌号产品；恒力化纤为国内唯一实现中空弹丝自主开发并量产的企业。此外，康辉新材在中高端MLCC离型基膜、OCA离型基膜、锂电池制程保护膜等领域实现自主化，多个高附加值产品实现量产或技术突破。公司累计获得国内外专利授权2039件，2025年新增超300件，创新活力持续迸发。 盈利预测和投资建议：根据最新财报及原油波动预期，我们适当微调盈利预测，预计2026年-2028年公司归母净利润分别为116.37、123.04、131.33亿元（2026-2027年原预测值为110.06、127.37亿元），对应EPS分别为1.65、1.75、1.87元，对应PE（以2026年4月23日收盘价计算）分别为14.59倍、13.80倍和12.93倍。我们看好全球炼能重构下公司的龙头属性，维持“买入”评级。 风险提示：原料能源价格大幅波动风险；全球贸易链稳定风险；行业竞争加剧风险。

恒力石化(600346) 事件：2026年4月21日晚，恒力石化发布2026年一季度报告。2026年一季度公司实现营业总收入492.10亿元，同比下降13.74%；实现归母净利润39.10亿元，同比增长90.65%；实现扣非后归母净利润24.07亿元，同比上涨94.27%；实现基本每股收益0.56元，同比增长93.10%。 点评： 原材料成本控制优异，公司Q1业绩同比大幅上行。成本方面，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨。根据同花顺iFind数据，2026年Q1布伦特平均油价为78美元/桶，同比上涨5%，环比上涨24%，但公司原材料中原油平均进价同比下降14%，成本端控制较好。产品实现价格方面，公司炼化产品、PTA、新材料产品售价分别同比-11%、+7%、+10%，公司炼化产品价格同比下跌，但跌幅小于原料成本，叠加PTA、新材料板块价格同比上行，推动盈利改善。 一季度聚酯、芳烃环比修复，看好全年业绩贡献。根据我们测算，2026年一季度纯苯、PX、PTA、POY、FDY、DTY平均价差分别环比+23%、+20%、+34%、+112%、+98%、+8%，在美伊冲突后油价大幅上行背景下，全球炼化产品价格持续推高，芳烃板块价格传导顺畅，聚酯板块受益于行业反内卷和行业协同深化推进。我们认为，未来国内芳烃增量供给相对有限，聚酯板块行业集中度有望进一步提升，在行业景气度复苏背景下，2026年公司业绩值得期待。 成本优势显著，民营炼化龙头强者恒强。从当前炼能供给格局看，根据卓创资讯数据，目前全国仍有约4880万吨规模不足200万吨的小产能尚未退出，占现有炼能约5%。此外，炼能在200至300万吨/年的产能有1.45亿吨，占比约15%，行业供给格局优化仍有较大空间，规模化、低成本的民营炼化龙头竞争优势有望增强。公司已构建以2000万吨/年原油和600万吨/年原煤加工及耦合能力为核心的原料转化体系，叠加公司近年来持续深挖装置节能潜力，推动能源结构优化，其成本优势有望进一步凸显。 盈利预测与投资评级：我们上调公司业绩预期，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为115.02、136.40和151.89亿元，同比增速分别为62.6%、18.6%、11.4%，EPS（摊薄）分别为1.63、1.94和2.16元/股，按照2026年4月21日收盘价对应的PE分别为15.26、12.87和11.56倍。考虑到公司受益于自身成本管控优势和装置优化，在油价中高位背景下产品价格推升与公司低成本优势有望共振，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：原油价格短期大幅波动的风险；聚酯纤维盈利不及预期风险；炼化产能过剩的风险。

恒力石化(600346) Q1业绩超预期，炼化龙头发展韧性显现，维持“买入”评级 据公司公告，2026年1季度，公司实现营业收入491.91亿元，同比-13.74%、环比+12.82%；实现归母净利润39.1亿元，同比+90.65%、环比+90.55%。受益于公司核心原材料原油价格的下跌以及下游PTA和下游新材料价格的同比上涨，使得公司利润同比大幅上升。公司通过市场分析研判，看涨2026年化工品价格，故对一季度销售策略进行调整，采取保价惜售策略，产品阶段性库存增加。未来随着PTA在内的石化行业反内卷推进、地缘冲突背景下中国炼厂竞争力进一步凸显，公司未来有望展现出较强发展韧性。我们维持前期盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为137.43、167.61、228.19亿元，EPS分别为1.95、2.38、3.24元，当前股价对应PE分别为12.8、10.5、7.7倍，维持“买入”评级。 2026年Q1公司原油平均进价较2025年小幅上涨，产品价格环比大幅上升原料端，Q1公司煤炭、原油、PX平均进价分别为587、3,483、6,914元/吨，分别较2025年+3%、+5%、+15%，其中原油进价涨幅较小。销量方面，Q1炼化产品、PTA及新材料产品销量分别为472、308、128万吨，分别环比+0.4%、+6.4%、-8.4%，销量整体较为稳定。销售均价方面，Q1炼化产品、PTA及新材料板块销售均价分别为3,565、3,330、5,983元/吨，分别环比+11%、+26%、+2%。2026年Q1，公司原油进价较2025年仅小幅上涨，公司成本控制能力凸显，叠加地缘冲突推动下石化产品价格上涨，公司业绩超预期增长。 地缘冲突推动海外化工装置持续降负荷，国内优质大炼化龙头企业有望受益据华尔街见闻、金联创化工公众号等报道，2月28日，美以联军对伊朗发动战事，后续伊朗关闭霍尔木兹海峡，原油、LNG等主要原料运输受阻。目前中东地区炼油厂被迫关停240万桶/日产能、亚洲（除中国）外乙烯、丙烯分别影响产能2,800、1,400万吨/年。据海关总署数据，3月我国进口原油4,998万吨，环比2月进口量+4%，原油进口稳定。未来若地缘冲突结束，海外受损炼厂短时间内难以恢复，国内优质龙头企业有望凭借低成本及原料稳定等优势充分受益。 风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、公司产品所处行业产能过剩。

恒力石化(600346) 投资要点 事件：2026年4月21日，公司发布2026年一季报，实现营业收入491.9亿元（同比-13.7%）；实现归母净利润39.1亿元（同比+90.7%）；实现扣非后归母净利润24.1亿元（同比+94.3%）。公司盈利水平大幅上升，一方面得益于公司PTA和下游新材料价格的上涨，另一方面得益于公司前瞻的套期保值业务。公司业绩符合我们预期。 成本端管控良好，产品端产量增加，PTA/新材料产品价格同比增长：2026Q1，产品端，公司炼化产品/PTA/新材料产品产量分别为608.30/435.10/163.38万吨，同比均有增加；平均售价分别为4597/4701/7649元/吨，同比-11.28%/+7.12%/+9.84%；成本端，煤炭/丁二醇/原油/PX平均进价分别为587/6291/3483/6914元/吨，同比-2.77%/-10.35%/-14.13%/+11.16%。整体来看，公司成本控制水平优异，PTA/新材料产品价格在地缘冲突下整体上涨，推动盈利水平提升。 成本护城河坚实，地缘冲突下炼化景气度提升，公司有望明显受益：恒力石化是国内最早投产的民营大炼化企业，从产能一体化布局看，公司拥有行业内独具的“油、煤、化”深度融合的大化工平台，业内首次将全球标杆级的2000万吨炼化、600万吨煤化工、150万吨乙烯和1200万吨PTA这四大产能集群布置在同一个产业园区内，各类油、煤、化大型装置都通过园区内的管道一体化耦合并实现上下游贯通，显著优化了冗繁的运输、存储和冷却等加工环节，节省了大量的中间运行费用与物流运输成本。同时，公司在园区内自备了国内最大的煤制氢装置，每年低成本自供25万吨稀缺的纯氢原料，建造了行业能效领先的合计920MW的高功率自备电厂，为炼厂提供了大量的廉价电力和各级蒸汽，显著降低了各类生产与运行成本。 盈利预测与投资评级：地缘冲突推动油价大幅上行，主要炼化产品价格上涨。公司作为民营大炼化龙头，成本优势突出，全产业链布局优势明显。我们维持盈利预测，2026-2028年公司归母净利润分别为103、120、128亿元。按2026年4月21日收盘价，对应PE分别17.1、14.7、13.75倍。我们看好公司优异的盈利水平，维持“买入”评级。 风险提示：油价大幅波动风险、行业竞争加剧风险、主要原材料供应稳定性风险。