江淮汽车(600418) 历史悠久、业务板块全面的综合型汽车集团 安徽江淮汽车集团股份有限公司始建于1964年，是一家集全系列商用车、乘用车及动力总成研产销和服务于一体，涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团。公司业务可分为两大核心业务板块： （1）整车业务：公司现有主导产品：①重、中、轻、微型卡车；②多功能商用车、客车；③乘用车，包括MPV、SUV、轿车。（2）核心零部件：专用底盘及变速箱、发动机、车桥等核心零部件。 与华为合作，搭载华为最新技术的车型快速推进 2023年12月1日，华为与江淮签署了智能新能源汽车合作协议，双方将基于华为智能汽车解决方案，在产品开发、生产制造、销售、服务等多个领域全面合作，着力打造豪华智能网联电动汽车。华为自智能汽车解决方案BU成立以来，累计投入已达30亿美元，研发团队达到7,000人的规模。2022年，华为智能座舱与智能驾驶荣获多项行业大奖，2024年初启动多城城区NCA，成为业界标杆。智能座舱斩获世界智能驾驶挑战赛(WIDC)“TOPIntelligence极智座舱奖”和“极限挑战奖”双项大奖；智能座舱语音获得汽车行业首个车载语音助手A级认证。 2023年江淮共销售592,499辆汽车，同比增长18.4%，其中乘用车销售357,051辆，同比增长18.2%，商用车销售235,398辆，同比增长18.7%。与蔚来合作期间，代工近30万辆以上，有丰富的高端新能源汽车制造经验。 依托江淮代工蔚来积累的先进生产经验以及华为领先的智能汽车解决方案，新车型有望成为江淮汽车高端代表作。 大众安徽2023年下半年投入使用，江淮有望持续获得投资收益 2017年大众安徽成立，江淮持有25%股份，大众安徽主要聚焦新能源汽车的研发和生产，将建成大众汽车集团在华第三家MEB工厂，基于集团MEB模块化电驱动平台打造纯电动汽车，首款车型于2023年下半年投产。未来大众安徽也承担SSP平台车型的生产。随着产量的提升，江淮有望持续获得投资收益。 公司有望受益于新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新 2月23日，中央财经委员会召开了第四次会议，重点研究了大规模设备更新和消费品以旧换新的政策，同时探索如何有效降低全社会物流成本。目前车龄10年以上乘/商用车保有量较大，相关政策或加速淘汰老旧车型。据2022年公司财报，公司轻型商用车业务，轻卡稳居行业第二；皮卡业务实现独立运作，全年销售超5万台，增速跑赢行业大势，进入行业前四，相关车型有望受益于以旧换新政策。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为420.6、468.5、782.7亿元，EPS分别为0.06、0.13、0.37元，当前股价对应PS分别为0.8、0.7、0.4倍，考虑公司历史底蕴悠久、业务板块全面，叠加与华为合作，未来增长潜力较大，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

江淮汽车(600418) 投资要点 公告要点：江淮汽车2023前三季度实现营业总收入339.78亿元，同比+23.11%；实现归母净利润为1.84亿元（2022前三季度为-7.84亿元）；实现扣非后归母净利润为-5.29亿元（2022前三季度为-14.94亿元）。2023Q3单季度实现营业总收入115.70亿元，同环比分别为+18.20%/-0.44%；实现归母净利润为0.29亿元（2022Q3为-0.72亿元），环比+299.68%；扣非后归母净利润为-2.85亿元（2022Q3为-4.15亿元，2023Q2为-1.42亿元）。 2023Q3公司营业收入/毛利率/费用率同比均改善。1）总销量增长下公司营收/毛利率同比均改善。2023Q3公司销量同环比显著改善，合计销量为16.24万辆，同环比分别为+18.98%/+15.66%；其中乘用车Q3销量为10.60万辆，同环比分别为+17.80%/+26.55%；商用车Q3销量为5.64万辆，同环比分别为+21.27%/-0.45%。2023Q3出口37681辆，同环比分别为+21.13%/-12.40%。规模效应下公司Q3毛利率为10.95%，同比+2.52pct；毛利率环比-0.86pct，主要原因为商用车销量环比下滑。2）费用率：公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.68%/3.53%/3.05%/2.29%，同比分别-0.20/-0.47/-0.97/2.17pct，环比分别 0.10/+0.39/-0.81/+1.75pct。3）其他收益：Q3单季度其他收益为3.76亿元，同环比分别-8.28%/+52.85%。4）销量同环比改善+政府补助等其他收益环比增长明显，公司Q3归母净利润环比大幅增长。 公司聚焦主业发展，外部合作逐步推进。公司商用车业务板块有望持续同比改善，同时公司拟通过公开挂牌方式转让部分资产，聚焦公司主业发展，深度推进其他对外合作，提升整车智能化水平。 盈利预测与投资评级：公司对外积极合作，打开长期成长空间。我们维持江淮汽车2023-2025年业绩预测，归母净利润为2.90/4.09/7.40亿元，对应PE为149/106/59倍，维持江淮汽车“买入”评级。 风险提示：商用车行业景气度低于预期；对外合作进展低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等

江淮汽车(600418) 投资要点 公告要点：江淮汽车2023H1实现营业总收入224.08亿元，同环比分别为+25.80%/+19.41%；实现归母净利润为1.55亿元（2022H1为-7.12亿元，2022H2为-8.70亿元）；实现扣非后归母净利润为-2.43亿元（2022H1为-10.79亿元，2022H2为-17.16亿元）。2023Q2单季度实现营业总收入116.22亿元，同环比分别为+44.73%/+7.76%；实现归母净利润为0.07亿元（2022Q2为-4.22亿元），环比-95.14%；扣非后归母净利润为-1.42亿元（2022Q2为-5.99亿元，2023Q1为-1.02亿元）。 2023Q2公司毛利率同环比均改善。1）总销量增长下公司营收/毛利率同环比均改善。2023Q2公司销量同比显著改善，合计销量为14.04万辆，同环比分别为+32.67%/+1.47%；其中乘用车Q2销量为8.38万辆，同环比分别为+37.46%/+6.39%；商用车Q2销量为5.66万辆，同环比分别为+26.16%/-5.02%。2023Q2出口4.30万辆，同环比分别为+69.92%/-6.82%。规模效应下公司Q2毛利率为11.81%，同环比分别+4.58/0.24pct。2）费用率：公司Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.59%/3.15%/3.86%/0.54%，同比分别+0.05/-1.36/-0.73/+0.35pct，环比分别+0.46/-0.23/+0.44/+0.05pct。3）其他收益：Q2单季度其他收益为2.46亿元，同环比分别+144.73%/+6.13%。4）销量+其他收益同比增长下公司Q2净利润同比转正。 商用车/出口业务改善内生增长可期，对外积极合作打开长期成长空间。公司商用车业务板块有望持续同比改善，乘用车板块公司深度合作华为等提升整车智能化水平，品牌向上。此外公司代工蔚来助力业绩增长+技术进步。同时大众安徽在技术+产能+产品实现全方位布局，打开业绩增长空间。 盈利预测与投资评级：公司对外积极合作，打开长期成长空间。我们维持江淮汽车2023-2025年业绩预测，归母净利润为2.90/4.09/7.40亿元，对应PE为89/63/35倍，维持江淮汽车“买入”评级。 风险提示：商用车行业景气度低预期；对外合作进展低预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等

江淮汽车(600418) 投资要点 公告要点：公司公布2023年半年度业绩预告，2023H1公司实现归母净利润为1.50亿元左右（2022H1公司归母净利润为-7.12亿元），实现扣非后归母净利润为-2.40亿元左右（2022H1公司扣非归母净利润为-10.79亿元）。2023Q2公司归母净利润为0.02亿元左右，环比-98.65%，同比转正（2022Q2公司归母净利润为-4.22亿元）；2023Q2扣非后归母净利润为-1.38亿元左右（2023Q1为-1.02亿元，2022Q2为-5.99亿元）。 2023Q2商用车/出口量环比下滑，Q2业绩环比下滑。2023Q2公司销量同比显著改善，合计销量为14.04万辆，同环比分别为+32.67%/+1.47%；其中乘用车Q2销量为8.38万辆，同环比分别为+37.46%/+6.39%；商用车Q2销量为5.66万辆，同环比分别为+26.16%/-5.02%。2023Q2出口4.30万辆，同环比分别为+69.92%/-6.82%。此外，公司2023H1收到政府补助约4.85亿元，较上年同期增加约1.71亿元，Q2公司政府补助约为2.53亿元，环比+9.30%。 商用车/出口业务改善内生增长可期，对外积极合作打开长期成长空间。公司商用车业务板块有望持续同比改善，乘用车板块公司深度合作华为等提升整车智能化水平，品牌向上。此外公司代工蔚来助力业绩增长+技术进步。同时大众安徽在技术+产能+产品实现全方位布局，打开业绩增长空间。 盈利预测与投资评级：公司对外积极合作，打开长期成长空间。我们维持江淮汽车2023-2025年业绩预测，归母净利润为2.90/4.09/7.40亿元，对应PE为102/72/40倍，维持江淮汽车“买入”评级。 风险提示：商用车行业景气度低预期；对外合作进展低预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等

江淮汽车(600418) 事件 江淮汽车发布2022年年报以及2023年第一季度报告，2022年公司实现营业总收入365.77亿元，同比减少9.26%；实现归母净利润-15.82亿元，同比减少891.24%。2023年第一季度公司实现营业总收入107.86亿元，同比增长10.26%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长151.00%。 核心观点 公司营收与利润增速转正，毛利率显著提升。2023年第一季度公司营业总收入与利润增速均实现转正，根据公司一季度报告，利润的好转主要为国际出口业务持续发力所致，2022年公司出口整车11.46万辆，同比增长55.88%，公司海外业务有望继续维持高增长。同时公司毛利率不断上升，2023Q1公司毛利率为11.57%，同比上升4.64pct；2023Q1公司费用率为10.44%，同比下降0.12pct，较2022年全年水平下降2.18pct。 商用车业务受行业拖累，2023年有望实现复苏。2022年公司受商用车行业整体销量减少影响，商用车业务实现营业收入161.14亿元，同比下降31.58%；商用车业务2022年毛利率为8.85%，同比下降0.74pct。随着疫情对于经济影响的降低，商用车行业有望于2023年实现复苏，公司商用车业务规模有望实现正增长。 积极把握新能源乘用车发展机遇，同时积极推进对外合作。公司积极发力新能源乘用车业务，推出了聚焦女性市场的花仙子、聚焦运动圈层的爱跑等车型，且公司2023年3月30日已注册成立钇威汽车科技有限公司，进一步发力新能源乘用车市场。公司积极深化与外部优质企业的合作，根据公司年报，与大众合作方面，大众安徽首台预量产车型已于2022年12月下线，研发中心一期已投入使用，二、三期及零部件产业园建设按计划推进；与蔚来合作方面，2022年全年累计交付整车13.58万辆，同比增长46.2%，自合作以来已累计交付超30万辆。 投资建议 随着公司发力新能源乘用车以及积极探索发展新模式，我们预计2023/2024/2025年公司的营业收入分别为440.30/495.33/563.51亿元，归母净利润分别为1.10/4.56/5.87亿元，EPS分别为0.05/0.21/0.27元，基于2023年5月4日收盘价11.99元计算，对应的PE分别为238.71/57.42/44.60X，维持“推荐”评级。 风险提示 经济超预期波动；原材料成本大幅上行；转型效果不及预期。

江淮汽车(600418) 投资要点 公告要点：2022年公司实现营业总收入365.77亿元，同比-9.26%；归母净利润-15.82亿元，2021年为2.00亿元；扣非后归母净利润-27.95亿元，2021年为-18.84亿元。2022Q4实现营业总收入89.77亿元，同环比分别-5.64%/-9.29%；归母净利润-7.99亿元，2021Q4/2022Q3分别为0.05/-0.72亿元；扣非后归母净利润-13.01亿元，2021Q4/2022Q3分别为-11.82/-4.15亿元。2023Q1实现营业总收入107.86亿元，同环比分别+10.26%/+20.16%；归母净利润1.48亿元，2022Q1/2022Q4分别为-2.90/-7.99亿元；扣非后归母净利润-1.02亿元，2022Q1/2022Q4分别为-4.80/-13.01亿元。 2022Q4亏损同环比均扩大，主要原因为主营业务受疫情和芯片短缺影响+政府补助减少+费用率整体增大影响。受疫情/芯片短缺/行业竞争加剧影响，2022Q4公司共实现销量12.87万辆，同环比分别+0.77%/-5.72%，其中乘用车销量8.61万辆，同环比分别+24.15%/-4.30%；商用车销量4.26万辆，同环比分别-27.04%/-8.47%。Q4公司销售毛利率为11.12%，同环比分别+4.93/+2.70pct。期间费用率方面同环比均加大，销售/管理/研发费用率分别为5.52%/5.01%/5.35%，同比分别+1.14/+0.50/+0.74pct，环比分别+1.63/+1.01/+1.33pct。Q4单季度其他收益为4.81亿元，去年同期为13.18亿元，同比大幅降低。 2023Q1归母净利润转正，扣非亏损环比大幅缩小。2023Q1公司共实现销量13.84万辆，同环比分别+6.97%/+7.53%，其中乘用车销量7.88万辆，同环比分别+21.24%/-8.57%；商用车销量5.96万辆，同环比分别-7.42%/+40.12%，商用车环比改善明显。Q1公司销售毛利率为11.57%，同环比分别+4.64/0.45pct。Q1整体控费能力增强，销售/管理/研发费用率分别为3.13%/3.37%/3.43%，同比分别+0.09/-0.63/+0.42pct，环比分别-2.38/-1.64/-1.92pct。此外2023Q1出口2.83万辆，同环比分别+197.46%/+56.60%，出口业务持续发力。 盈利预测与投资评级：公司对外积极合作，打开长期成长空间。考虑商用车业务改善明显，我们上调江淮汽车2023-2024年业绩预测，由0.77/3.83亿元上调至2.90/4.09亿元，我们预测2025年公司归母净利润为7.4亿元，对应PE为90/64/35倍，维持江淮汽车“买入”评级。 风险提示：商用车行业景气度低预期；对外合作进展低预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等

江淮汽车(600418) 投资要点 公告要点：公司公布2022年业绩预告，2022年预计实现归母净利润-14.37亿元（2021年为2.00亿元），全年预计实现扣非归母净利润-25.65亿元（2021年为-18.84亿元）。其中，2022Q4实现归母净利润-6.53亿元（2021Q4为0.05亿元，2022Q3为-0.72亿元），实现扣非归母净利润-10.72亿元（2021Q4为-11.82亿元，2022Q3为-4.15亿元）。 主营业务受疫情和芯片短缺影响+政府补助减少+资产处置收益减少影响下公司业绩低预期。1）受疫情和芯片短缺影响，公司2022年年度销售各类汽车及底盘50.04万辆，同比-4.54%，主营业务毛利较上年同期减少约2.95亿元。Q4实现销量12.87万辆，同环比分别+0.77%/-5.72%，其中乘用车销量8.61万辆，同环比分别+24.15%/-4.30%；商用车销量4.26万辆，同环比分别-27.04%/-8.47%。2）2022年全年影响公司损益的政府补助约12.03亿元，较上年同期减少约8.01亿元同时影响损益的资产处置收益约0.18亿元，较上年同期减少约4.15亿元。 公司对外积极合作，打开长期成长空间。公司与大众合作纵深推进，技术支持+产品导入下江淮有望持续受益；公司在2022年12月公告拟收购蔚来持有的在建工程-设备安装工程相关项目资产（包括设备、工装类资产等）约17.04亿元，与蔚来进一步深化合作关系，随蔚来车型放量有望为公司持续贡献业绩全新增量；公司自身商用车方面皮卡事业部单独运作，轻卡新产品有序推进，有望迎来改善。 盈利预测与投资评级：考虑2022年商用车行业下行/2023年乘用车市场市场竞争加剧等不利因素，我们下调江淮汽车2022-2024年业绩预测，由1.14/3.09/4.49亿元下调至-14.37/0.77/3.83亿元，对应EPS为-0.66/0.04/0.18元，2023/2024年对应PE为488/99倍，维持江淮汽车“买入”评级。 风险提示：芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险；对外合作进展不及预期等

江淮汽车(600418) 江淮汽车具备自身主营韧性和对外业务延展性，是稀缺的智能电车制造平台。基本面：新能源+出口两大亮点；估值：战略价值、业务实力两处低估，建议重点关注公司2023年的投资机会。 投资要点 一、顺应时代大力发展新能源领域，产销保持高速增长 1）蔚来：公司携手蔚来成立“江来”布局新能源领域，打造全新“江来制造”商业模式，构建“先进制造+工业互联网”新生态。蔚来汽车2023年销量目标同比接近翻倍增长，江淮将明显受益产品放量； 2）大众：大众集团承诺授予江淮大众4-5个纯电动汽车品牌，2025、2029年产量目标分别是20-25万辆和35-40万辆，预计届时总收入分别达到300亿、500亿元。大众安徽MEB工厂首款车型将于2023年下半年投产，最大年产能预计可达35万辆。且集团计划将大众安徽打造成下一代纯电平台SSP的本土生产基地，可以说与江淮合作是大众全球新能源核心战略之一。 3）华为：2019年江汽集团与华为在深圳正式签署全面合作框架协议暨MDC平台项目合作协议。 二、全球汽车开启“中国制造”模式，出口大力拉动业绩 公司轻卡业务2022年受宏观经济影响下滑明显，23年供需端多因素驱动轻卡行业销量增长。公司积极响应国家“一带一路”政策，出口覆盖沿线国家近百个，出口量约占公司总量的80%。从收入端来看，公司2022年上半年出口同比增长42.74%，其中皮卡产品在海外市场得到广泛关注，全球竞争力不断提高。随着大众安徽和江淮轻卡打开海外销路，2023年出口将成为江淮主营增长的最大引擎。 三、持续落地创新业务模式，战略价值实为优秀 合肥致力于打造具有世界影响力的新能源汽车之都，在汽车产业方面招商引资、产业集聚等方面形成一定成效。而这些丰富的战略资源由江汽集团承接，合肥汽车产业未来发展将使公司持续受益。1月9日，合肥市委书记虞爱华在华为坂田基地总部与华为常务董事余承东深入商谈，共同推动华为终端与江汽集团、肥西县合作项目进展。公司凭借产业资源和独特的战略定位，未来在中国新能源汽车产业中有望占据优势地位。 四、设计制造分离大势所趋，业务实力理应重估 预计汽车产业链未来将向类似于手机和半导体的模式演进，分为Tier0、Tier0.5、Tier1和OEM/ODM四大环节。其中域控的出现使整机方案集成复杂度降低，将制造环节独立的模式未来将成为电车行业的发展趋势。汽车生产环节复杂、技术难度高、强调各个环节之间的协同，具备整车生产能力的制造平台稀缺。公司发力新能源乘用车，积极探索汽车工业新模式，与众多科技企业及知名车企展开合作，不断积累新能源汽车技术及经验，竞争力将显著增强。 盈利预测：预计公司22-24年实现营收386、466、524亿元，实现归母净利润1.4、4.1、6.1亿元。当前市值（2023年1月17日收盘价）对应22-24年PE分别为219、75、50倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨；宏观经济下行；乘用车发展不及预期。

江淮汽车(600418) 江淮汽车是一家涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团。自成立以来，通过十五年九代技术、四代产品迭代，目前已形成国内领先、国际先进的电动车技术平台。得益于国家对新能源的大力支持，叠加自身技术积累并与众多科技企业及知名车企展开合作，江淮汽车在2023年将迎来飞速发展，具体可分为以下几个方面： 1、主营业务：国内海外全面开花，持续扩大品牌影响 国内：公司在维稳传统车型收入的基础上，大力发展新能源产品，截止到2022年上半年，公司新能源乘用车思皓新能源同比销量翻番，增幅高于行业平均水平。 国外：公司积极响应国家“一带一路”政策，出口覆盖“一带一路”沿线国家近百个，出口量约占公司总量的80%。从收入端来看，公司2022年上半年出口同比增长42.74%，其中皮卡产品在海外市场得到广泛关注。 2、代工蔚来：打造“江来制造”，强势转型新能源领域 公司与蔚来自2016年开始合作发展新能源领域，联合打造世界级智造工厂，成立“江来”，采用“互联网+智造”模式，拥有国内自主品牌首条高端全铝车身生产线，焊装整体自动化率高达97.5%，已达到世界一流水平。 3、牵手大众：共同发展电动化领域，创造全新利润增长 公司与大众合作多年，2017年合作成立大众安徽，建立大众安徽MEB平台，全面打造纯电动汽车。并于2022年7月三方签订大众智慧物流项目战略合作协议，进而打开研发、营销和制造国际化水准能力建设通道。 4、合作华为：携手知名科技企业，实现双方共同发展 公司2019年开始与华为合作MDC平台项目合作协议，公司将投入近百亿资金，打造全新工厂，首款新车将于2023年的三、四季度开卖。除华为外，公司还与地平线、黑芝麻智能等其他科技企业展开合作，结合公司汽车行业优势与科技企业核心技术，提升公司汽车智能化水平。 盈利预测与估值分析 预计公司22-24年实现营收386、466、524亿元，实现归母净利润1.4、4.1、6.1亿元。当前市值（2023年1月10日收盘价）对应22-24年PE分别为241、82、55倍，对应22-24年PB分别为2.20、2.14、2.06倍，低于可比公司均值，给予“买入”评级。 风险提示 1、原材料价格上涨风险 2、宏观经济下行风险 3、乘用车发展不及预期风险

江淮汽车(600418) 投资要点 公告要点： 公司 2022Q3 实现营业收入 97.88 亿元， 同环比分别+17.03%/+21.89% ； 季 度 销 售 毛 利 率 为 8.42% ， 同 环 比 分 别+0.73/+1.19pct； 季度归母净利润-0.72亿元（ 2022Q2为-4.22亿元， 2021Q3为-2.83 亿元）；扣非后归母净利润-4.15 亿元（ 2022Q2 为-5.99 亿元，2021Q3 为-4.27 亿元）。公司 2022 年前三季度累计营业总收入为 276 亿元，同比-10.38%；累计归母净利润-7.84 亿元（ 2021 年前三季度为 1.95亿元）；累计扣非后归母净利润为-14.93 亿元（ 2021 年前三季度为-7.01亿元）。 销量增长+政府补助增加影响下公司归母净利润大幅改善。 1）销量增长带动营收改善： 公司 Q3 营收 97.88 亿元， 同环比均实现正增长，主要原因为公司 Q3 合计销量实现同环比提升，共销售各类汽车 13.65 万辆，同环比分别+22.39%/+28.97% 。其中销售乘用车/商用车分别 9.00/4.65万辆，同比分别+41.42%/-2.90%，环比分别+47.67%/+3.57%。商用车同比降幅缩窄，环比迎来改善。 2）毛利率受益规模效应同环比均正增长：公司 Q3 销售毛利率为 8.42%，同环比分别+0.73/+1.19pct，乘用车销量高增长提升乘用车工厂产能利用率水平，规模效应带动下毛利率同环比实现改善。 3）费用率同环比均改善： 公司 Q3 期间费用率为 12.03%，同环比分别-1.96/-0.80pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别-0.13/-1.45/+0.13/-0.51pct，环比分别+0.35/-0.51/-0.57/-0.06pct。 4）归母净利润改善主要原因为销量增长+政府补助增加：公司 Q3 归母净利润-0.72 亿元，同环比来看亏损收窄。主要原因为商用车市场环比改善、乘用车销量实现大幅增长，叠加 Q3 公司所获政府补助为 4.10 亿元（ 同环比分别+138.79%/+307.85%）。 公司对外积极合作，打开长期成长空间。 公司与大众合作纵深推进，技术支持+产品导入下江淮有望持续受益；公司与蔚来进一步深化合作关系，积累新能源车生产经验，并贡献业绩全新增量。公司自身商用车方面皮卡事业部单独运作，轻卡新产品有序推进， 有望迎来改善。 盈利预测与投资评级： 考虑市场竞争加剧等不利因素，我们下调江淮汽车 2022-2024 年业绩预测，由 1.58/3.65/5.42 亿元下调至 1.14/3.09/4.49亿元， 对应 EPS 为 0.05/0.14/0.21 元，对应 PE 为 242/89/61 倍，维持江淮汽车“买入”评级。 风险提示： 疫情控制进展低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等