公司2017年营业收入和净利润分别同比增长7.50%和25.35%,扣非后净利润增长26.47%,其中第四季度单季公司营业收入和净利润分别增长8.70%和8.92%,盈利增速环比前三季度有所下降。产品结构的调整是公司盈利增长高于收入增速的主要原因。公司拟每10股派息0.5元。 17年公司综合毛利率同比上升2.87pct,主要是由于毛利率较高的化纤类产品销售增长以及调整优化部分毛利率较低的工艺发条产品,17年公司工艺发条和化纤发条销售收入占比分别达到26%和41%。公司全年期间费用率同比上升1.38pct,其中销售费用率基本持平,管理费用率同比下降0.53pct,财务费用率同比上升1.87pct,主要是由于人民币升值带来的汇兑损失。由于原材料采购的增加,17年公司经营活动净现金流同比下降67.75%,年末公司应收账款同比增加8.29%,存货余额较年初减少0.81%。 分地区来看,17年工艺发条销售下降使得北美市场销售减少8.08%;非洲市场表现强劲,销售同比增长23.03%;欧洲与国内市场表现平稳,销售分别同比增长5.57%与4.84%,年末国内门店达到220家,较16年净增26家。 员工持股计划实现各层级利益绑定,控股股东增持提振长期发展信心。公司在16年推出员工持股计划(考虑分红转股成本为6.23元/股,大股东按照1:1的比例提供融资支持,已解禁,18年9月到期),实现管理层、员工与公司利益的充分绑定,保障公司长期战略的执行。18年3月控股股东完成了399万股的增持计划,体现了控股股东对公司长远发展的信心。 从长期战略看,未来公司将继续平稳发展欧洲市场,创新北美市场业务模式,重点发展非洲与国内品牌零售市场,通过全球化产能布局应对人力成本上升。非洲市场在汇率平稳的情况下,业务恢复快速增长,美国市场扩大跨境电商销售与批发向零售转型也将为公司北美业务收入与盈利水平的提升带来更大的空间,国内零售市场公司在积极提升品牌知名度与影响力的同时,也在尝试新渠道和新营销模式,挖掘美丽时尚产业价值,从产品制造销售到服务,获取产业链更高的附加值也将是公司未来的看点之一。 财务预测与投资建议我们预计公司18-20年每股收益分别为0.23元、0.27元与0.31元(原预测18-19年为0.23元与0.25元)的盈利预测,参考公司近五年历史平均估值水平(31倍PE),给予公司18年31倍PE 估值,对应目标价7.13元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料与劳动力成本大幅上涨,非洲政局、经济与汇率大幅波动等。

公司披露17年一季报,实现营业收入4.55亿元,同比增长2.1%。报告期内归母净利润为4328万元,同比增长16.7%。 利润率继续受益于费用控制,库存水平持续改善 公司总经理自15年5月就职起,面对需求低迷的市场环境,对公司的业务流程以及运营成本进行了逐步优化, 同时将部分管理人员调整到生产一线使得公司管理经费有所减少。因此公司在2017年一季度的管理费用率为7.2%,同比下降50个基点,这是公司连续第三个季度管理费用率实现同比下降。此外,公司继续保持谨慎的假发原材料采购策略,使得公司的库存水平在季度末环比继续下降。 关注美国市场回暖与国内市场的品牌战略调整 我们认为公司在2017年将受益于美国市场的回暖和Sleek品牌在国内的战略调整。年初至今美国消费者对于假发产品的需求,尤其是单价较高的化纤发条的需求开始出现复苏。同时我们预计美国假发经销商的库存消化在16年已经基本完成,因此公司对美国市场的出口有望恢复增长。国内方面,公司在16年完成了对“Sleek”品牌的战略调整,将其重新定位为年轻时尚轻奢品牌,完成了全新的产品规划、店面设计、以及品牌推广规划。我们认为这将推动公司在国内市场销售的增长。 17-19年业绩分别为0.200元/股、0.207元/股、0.223元/股 当前股价对应17年P/E为35.9倍,略高于34倍的历史平均估值。我们认为公司在美国和国内市场的销售将在17年开始出现回暖,维持谨慎增持评级。 风险提示 非洲货币汇率波动的风险;假发产品和原材料存货减值的风险。

核心观点 公司2017年一季度营业收入和净利润分别同比增长2.14%和16.66%,扣非后净利润同比增长14.30%,实现基本每股收益0.05元,整体延续了16年以来盈利增长的态势,期间费用率的有效控制是一季度盈利增长高于收入增速的主要原因。 一季度公司综合毛利率同比小幅下降0.32个百分点,期间费用率同比下降2.27个百分点,其中销售费用率、管理费用率与财务费用率分别同比下降0.85、0.49与0.92个百分点。由于薪酬与购买商品支出的增加,一季度公司经营活动净现金流同比有明显的下降,一季度末公司应收账款较年初减少0.98%,存货余额较年初减少0.86%。 员工持股计划实现员工、管理层与公司利益的全面绑定,控股股东增持提振信心。公司第一期员工持股计划在11月完成购买(成本7.59元/股,大股东按照1:1的比例提供融资支持,锁定期1年),此次员工持股计划的推出将实现管理层、员工与公司利益的充分绑定,保障公司长期战略的执行。此外,控股股东在近期公告拟在未来3个月增持公司不低于0.5%、不高于1%股份(3月14日已增持200万股),体现了控股股东对公司长远发展的信心。 从长期战略看,未来公司将继续稳步发展北美和欧洲市场,重点发展非洲与国内品牌零售市场,通过全球化产能布局应对人力成本上升,人民币的阶段性贬值也有利于公司出口业务。非洲市场在汇率平稳的情况下,业务将恢复增长,美国市场后续批发向零售转型也将为公司北美业务销售收入与盈利水平的提升带来更大空间,国内零售市场公司在积极提升品牌知名度与影响力的同时,也在与美发沙龙、造型设计工作室等渠道探索新的商业模式,挖掘美丽时尚产业价值,从产品制造销售到服务,获取产业链更高的附加值也将是公司未来的看点之一。 财务预测与投资建议 我们维持对公司2017-2019年每股收益分别为0.21元、0.23元与0.26元的预测,维持公司2017年40倍PE估值,对应目标价8.40元,维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料与劳动力成本大幅上涨,非洲政局、经济与汇率大幅波动等。

核心观点 16年公司营业收入同比下降6.91%,净利润同比增长21.37%,扣非净利润同比增长20.59%,其中第四季度营业收入下降1.14%,净利润同比增长404%,盈利环比改善明显。16年人民币的贬值与期间费用的控制,对全年盈利带来积极影响。 受益于人民币贬值及原材料价格下降,16年公司工艺发条毛利率提升2.27pct,化纤假发毛利率提升2.98pct,高档阻燃纤维占比提高及阻燃纤维原材料成本下降带动阻燃纤维毛利率同比提升6.9pct,全年公司整体毛利率提升3.78pct。16年公司期间费用率同比下降1.01pct,其中销售费用率上升0.64pct,管理费用率下降1.11pct。由于人发原材料采购的控制,全年公司经营活动净现金流同比大幅改善,年末公司应收账款较年初减少25.34%,存货余额较年初减少5.82%。 分地区来看,16年市场需求低迷加上中低端产品需求加大,导致美洲市场销售下降27.4%;欧洲市场受经济低迷、汇率波动以及消费信心不足的影响,销售同比下滑5.22%。非洲市场随着货币大幅贬值带来的负面影响逐步减弱,销售同比增长8.96%,国内市场由于终端零售低迷与门店减少,全年销售增长1.8%。 员工持股计划实现员工、管理层与公司利益的全面绑定,控股股东增持提振信心。 公司第一期员工持股计划在11月完成购买(成本7.59元/股,大股东按照1:1的比例提供融资支持,锁定期1年),此次员工持股计划的推出将实现管理层、员工与公司利益的充分绑定,保障公司长期战略的执行。此外,控股股东在近期公告拟在未来3个月增持公司不低于0.5%、不高于1%股份(3月14日已增持200万股),体现了控股股东对公司长远发展的信心。 从长期战略看,未来公司将继续稳步发展北美和欧洲市场,重点发展非洲与国内品牌零售市场,通过全球化产能布局应对人力成本上升,人民币的阶段性贬值也有利于公司出口业务。非洲市场在汇率平稳的情况下,业务将恢复增长,美国市场后续批发向零售转型也将为公司北美业务销售收入与盈利水平的提升带来更大空间,国内零售市场公司在积极提升品牌知名度与影响力的同时,也在与美发沙龙、造型设计工作室等渠道探索新的商业模式,挖掘美丽时尚产业价值,从产品制造销售到服务,获取产业链更高的附加值也将是公司未来的看点之一。 财务预测与投资建议 根据年报,我们小幅下调公司未来3年收入预测,预计公司2016-2018年每股收益分别为0.21元、0.23元与0.26元(原预测2017-2018年为0.17元与0.20元),参考公司近五年历史平均估值水平(31倍PE),考虑到公司业务属性的稀缺性线上业务的积极拓展以及海外市场批发向零售转型,我们给予公司30%估值溢价给予公司2017年40倍PE估值,对应目标价8.40元,维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料与劳动力成本大幅上涨,非洲政局、经济与汇率大幅波动等。

核心观点: 公司16年实现营业收入18.11亿元,同比下滑6.9%,其中四季度营收为4.41亿元,同比下滑1.1%。报告期内公司归母净利润为1.72亿元,同比增长21.4%,其中四季度归母净利润为5333万元,同比增长404.0%。拟每10股派息0.6元,并转增2股。 费用控制显成效,带动净利润率提升 在市场需求低迷的背景下,公司进行了严格的成本控制。16年管理费用下降了19.4%,这主要是由于公司对管理人员结构进行优化,将部分管理人员调整到生产一线使得公司经费减少。同时研发费用和原来在管理费用中列支的税费也有所减少。此外,公司压缩了借款规模,减少原材料采购,使得库存有所降低,因此报告期内的财务费用同比减少14.3%。 关注美国市场回暖与国内市场的品牌战略调整 16年公司在非洲市场的销售已经回暖,收入同比增长9%。同时在非洲销售的化纤产品毛利率较高,也带动了公司毛利率的提升。我们认为在17年公司将受益于美国市场的回暖和Sleek品牌在国内的战略调整。我们预计美国假发经销商的库存消化在16年已经基本完成,公司在美国市场的出口有望恢复增长。国内方面,公司在16年完成了对“Sleek”品牌的战略调整,将其重新定位为年轻时尚轻奢品牌,完成了全新的产品规划、店面设计、以及品牌推广规划。我们认为这将推动公司在国内市场销售的增长。 17-19年业绩分别为0.203元/股、0.217元/股、0.233元/股 当前股价对应17年P/E为38倍,略高于34倍的历史平均估值。我们认为公司在美国和国内市场的销售将在17年有所回暖,维持谨慎增持评级。 风险提示 非洲货币汇率波动的风险;假发产品和原材料存货减值的风险;

欧美市场需求低迷,非洲市场稳步增长 海外:受市场需求低迷、消费结构变化,加之跨境电商销售对传统零售渠道的冲击,致使公司对美洲市场的出口下降较大,美国工艺发条产品销售不畅且经销商普遍库存较多,公司对美国市场销售收入同比下降27.40%;欧洲市场受英国脱欧影响,英镑贬值,欧元下跌,终端产品售价提高,售价较高的人发产品受到的市场冲击较为严重,低价值产品主导市场,公司对欧洲市场销售收入同比下降5.22%;非洲市场,公司加大品牌的推广力度,并借助地产地销优势,加大非洲工厂生产规模,降低生产成本,缩短运输周期,品牌和产品的竞争力得以提升,带动公司在非洲市场的销售收入同比增长8.96%。 国内:公司加强渠道优化,关闭形象不符、业绩较差的门店,有效提升单店小异及终端把控力。2016 年末,“Rebecca”品牌终端店共有168 家,其中直营店铺49 家,直营店比去年同期净增加15 家,直营店实现营业收入同比增长22.19%,加盟店铺119家,比去年净减少18 家,加盟店实现营业收入同比下降12.57%;“Sleek”品牌战略调整,产品规划、店面设计、品牌推广规划等工作已全部完成,品牌重新定位为年轻时尚轻奢品牌,受加盟店门店数量减少拖累,国内市场实现销售收入与去年同期相比略微增长。 产品结构变化致毛利率提升,期间费用率下降2016 公司综合毛利率33.64%,较上年同期提高3.78pct。公司综合毛利率上升的主要原因有:一是报告期公司产品销售结构变化,毛利率较低的工艺发条产品销售下降,占总体销售收入的比重减少,毛利率较高的化纤发条产品销售增长,占总体销售收入的比重增加;二是本期人民币持续贬值,推动毛利率提升。 2016 公司期间费用率为22.09%,较上年同期下降1.01pct。分项看,因利息支出及进口采购开证手续费减少,财务费用率较上年同期下降0.53pct 至6.26%;因公司优化管理部门职能和人员结构,管理费用率较上年同期提高1.11pct 至7.16%;销售费用率较上年同期增加0.64pct 至8.68%。 展望2016 全年:非洲市场潜力巨大,多渠道逐步发力(1)非洲市场潜力巨大,盈利望稳步提升。 非裔人口为全球发制品的主要消费人群,目前非洲为仅次于北美的世界第二大发制品消费市场。非洲大陆人口10 亿,非裔人群占70%左右,由于非洲大部分人群收入较低难以满足发制品需求,假发市场渗透率较低。 UNData 数据显示,2015 年非洲发制品进口额最大的三个国家南非、加纳、尼日利亚人均发制品进口额1.06 美元、0.73 美元、0.09 美元,较美国31.71 美元仍有较大差距,随着非洲人口收入逐步提高,发制品市场潜力巨大。 公司非洲业务,长期持续增长。瑞贝卡在非洲尼日利亚、加纳分别设立了两家生产性子公司,设计产能分别为1500 万条、1000 万条化纤大辫,非洲产能有望受益低劳动成本带来毛利率持续提升。 (2)线上线下融合,品牌、渠道持续拓展。 线上渠道:2016 年国内国际电商平台逐步搭建完毕,国内电商平台主要有天猫 Rebecca 旗舰店、Sleek 旗舰店以及京东 Rebecca 店和微商城,国际电商平台主要有速卖通 Sleek 店、Rebecca 店、Noble 店以及公司自建商城和亚马逊店。其中 Sleek 品牌战略调整,线下店面减少明显,营收逐步从线下销售向线上转移。 线下渠道:国内市场方面,采取品牌连锁和“Rebecca”和“Sleek”双品牌经营战略,以自营和加盟为主、其他为辅的营销模式,目前已重点面向北京、上海等大中型城市开设多家门店;海外市场方面,欧洲以英国市场为依托,主要通过全资子公司亨德尔以自有品牌“SLEEK”直销为主,辅之以经销商,非洲以自主品牌“Noble”、“JODIR”、“COUTURE”进行自销、经销相结合,北美仍采取ODM/OEM 的经营模式根据订单安排。 (3)拟发行第一期员工持股计划,彰显信心。 2016 年9 月公司发布第一期员工持股计划草案,预计发行金额不超过2 亿元,存续期24 个月,锁定期12个月,瑞贝卡将按照1:1 比例提供1 亿元融资支持。拟通过国海证券瑞贝卡员工持股1 号定向资产管理计划进行管理,持有股本按照公告日前一天9 月1 日收盘价6.34 元测算,持股不超过3154.57 万股,持股比例不超过3.34%。参加本员工持股计划的包括董事、财务总监、董秘等公司高级管理人员共计7 人,占员工持股计划总份额的比例为21%,其余为普通员工持股,彰显对公司长期价值的认可。 (4)控股股东增持股份,看好公司长期价值。 2017 年3 月14 日,控股公司河南瑞贝卡控股有限责任公司通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份199.6 万股,占总股本0.2116%,同时,控股股东计划自本次增持之日起 3 个月内,以自身名义继续通过上海证券交易所交易系统以自有资金增持本公司股份,增持股份比例不低于本公司股份总数的 0.5%、且不超过 1%(含本次增持),控股股东看好公司长期价值。 (5)走全球化发展道路,成为发制品行业中的卓越企业。 2017 年,公司将完善假发制品上游产业链条,实现纤维发丝原材料完全替代进口,提升产品技术含量和附加值,同时拓展全球营销渠道,完善品牌和线上线下渠道建设,并加快工业化和信息化融合发展进程,降本增效,力争在2017-2019 年完全实现由加工制造型企业向品牌、技术、营销型企业转型升级,成为发制品行业中的卓越企业。 投资建议:瑞贝卡发制品龙头优势明显,经营稳健。考虑到公司非洲市场持续拓展,线上线下渠道逐步搭建完成,初步预计公司2017-2018 年净利额分别为1.91 亿、2.15 亿,同比分别约上升11.0%、12.5%,对应EPS分别为0.20 元、0.23 元,对应PE 分别为38 倍、34 倍。目前公司市值73 亿,维持“增持”评级。 风险提示:非洲市场汇率下跌,欧美消费需求疲软。

在员工持股计划实施完成后,大股东披露增持公司股份计划 公司控股股东河南瑞贝卡控股拟在未来3个月内通过上交所交易系统增持本公司股份,增持比例不低于公司股份总数的0.5%、且不超过1%(含3月14日已增持部分)。本次增持前,控股公司持有本公司股份295,617,681 股,占本公司股份总数的31.3380%。其中,公司在3月14日已经增持1,996,200 股,占公司股份总数的0.2116%。此前,在2016年11月11日,公司第一期员工持股计划实施完成,买入股票数量占公司总股本的1.98%,成交均价7.59 元/股。我们认为控股股东在员工持股计划完成后再度增持公司股份,体现了对公司未来持续发展的信心。 公司业绩有望在2017年稳步回暖 公司16年在美洲市场的销售收入降幅较大,主要是因为15年上半年美国经济短暂复苏以及经销商补库存导致基数较高。而随着经销商渠道库存的逐步消化以及美国经济的回暖,我们认为公司的美洲业务将在2017年恢复增长。在国内市场方面,公司在2016年对Sleek品牌进行了调整,使产品更加年轻人群的消费需求,市场反馈良好。因此我们预计国内市场在2017年也将有所增长。 预计16-18年EPS分别为0.164元,0.181元,0.231元。 当前股价对应17年P/E为43.9倍,估值水平高于历史平均较高。但是我们认为公司的业绩将在2017年回暖,控股股东的增持也彰显了对公司持续发展的信心,给予公司谨慎增持评级。 风险提示 非洲货币汇率波动的风险;假发产品和原材料存货减值的风险;

员工持股计划完成,业绩释放可期:公司于2003年7月在上交所上市,是中国发制品龙头企业首家上市公司,其规模在发制品行业中位列全球第一。公司2016年前三季度营业收入13.70亿元,净利润1.18亿元。2016年11月,公司完成员工持股计划实施,从二级市场累计买入公司股票1872万股,成交均价7.59元/股,成交金额1.42亿元,买入股票占公司总股本的1.98%,锁定期12个月。 此次员工持股计划购买成本相较公司市值不低,彰显出高管及核心员工团队对公司长远发展的坚定信心。 自主发展外销渠道,探索经销以外的销售模式:外销业务一直是公司主要的收入及利润来源,其中美洲、非洲是最主要的两个海外市场,近几年海外经济发展放缓,公司外销业务受到一定的影响。截止16年H1,公司外销收入7.71亿元,同比减少11.28%。未来公司将重点培育美洲市场(目前对美国年出口额1亿美金,中间经过经销商环节、而后进入零售商渠道),同时大力发展线上电商业务;未来2-3年将会是这块业务的快速发展期;伴随着该部分业务发展,以及人民币贬值,业绩弹性将会逐步显现。 国内市场努力打造顶上时尚产业链:公司15年全年内销收入2.12亿元,16年上半年1.22亿元,与去年同期相比下降6.71%。公司在北京、上海、广州、成都等城市拥有200多家门店,其中直营店50家,经销商门店150多家。公司计划在未来加大直营店的开设力度,通过直接管理使得消费者能有更好的消费体验;主业“顶上时尚”这块做好的基础上,围绕假发、护发等等做成一个产业链。 集团实力雄厚:公司大股东瑞贝卡控股旗下资产丰富,除上市公司外,还分别全资、控股拥有11家子公司,其业务涵盖教育、旅游、公共交通、水务、投资管理等;其中,白云山度假区发展前景广阔。 盈利预测及投资建议:公司当前市值79亿,总经理(董事长女儿)曾供职于中信集团并购部、于2015正式上任;上市公司层面未来的发展看点一方面是美洲市场、电商业务,另一方面是顶上时尚产业链;对于公司而言,目前处于蓄势转型发展期。短期看,人民币贬值也将会影响上市公司业绩弹性,我们预计2016年1.7亿+净利润;2017年业绩主要视公司电商、美洲、国内顶上时尚产业链发展而定。在当前市值下,我们首次给予公司谨慎推荐评级。

核心观点: 员工持股计划完成股票购买,高管团队高度参与 公司第一期员工持股计划已经完成购买。累计通过二级市场买入18,722,649股,占公司总股本的1.98%。总成交金额为142,158,403.95元,低于本次持股计划的规模上限2亿元。成交均价为7.59元,比今日收盘价低5.4%。包括副总经理,财务总监,董秘在内的董监高7人共认购4200万元,其余部分由公司骨干员工认购。本次持股计划锁定期为自完成股票购买之日起12个月,存续期不超过24个月。 公司业绩有望在明年稳步回暖公司今年在美洲市场的销售收入降幅较大,主要是因为去年上半年美国经济短暂复苏以及经销商补库存导致基数较高。而随着今年经销商渠道库存的逐步消化以及公司在美国产品策略的逐步调整,我们认为公司的美洲业务将在2017年恢复增长。同时公司另一主要销售市场非洲,随着当地货币汇率的稳定以及公司化纤发条生产逐步向非洲转移,已经重回高增长轨道。因此我们认为公司的业绩将在今年触底回升。 预计16-18年EPS分别为0.164元,0.181元,0.231元。 我们预计公司的业绩将会在明年稳步回暖。但是目前股价估值较高。公司当前股价对应2016年P/E为49.0x,高于历史平均值33.7x。因此,我们维持对公司的谨慎增持评级。 风险提示 非洲货币汇率波动的风险;假发产品和原材料存货减值的风险;

主要观点: 事件:公司前三季度业绩同比下降10个百分点。 公司发布2016年三季报,报告期内,瑞贝卡实现营业收入13.7亿元,同比下降8.26%,实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元,同比下降9.58%;实现扣非净利润1.17亿元,同比下降10.48%。第三季度单季收入、净利润同比分别下滑9.41%和10.11%,下滑幅度环比继续扩大。三季报业绩延续半年报业绩下滑的态势,基本符合市场预期。 点评:公司业绩下滑反应假发行业整体趋势。 公司总部位于河南省许昌市,是我国最大的假发研发、制造和销售企业,其规模在发制品行业中位列全球第一。公司的产品主要包括5类:化纤发条、工艺发条、化纤假发、人发假发和阻燃纤维。产品有85%销往国外,遍布美洲(42%)、非洲(34%)、欧洲(7%)、亚洲(2%)等,另约有15%的营收来源于国内市场的销售。 今年业绩持续下滑反应了假发行业的整体趋势:1)公司对美洲市场的出口,在经历去年上半年美国经济的短暂复苏及渠道补库存带来的工艺发条订单短期大幅增加后,下半年市场需求便又进入低迷状态;2)欧洲市场受经济低迷和汇率波动等因素影响较大;3)消费结构也有所变化,呈现了中低端产品的需求增加,而高端产品的需求疲软的态势。 对于未来,我们认为:1)公司外销占比为85%,人民币贬值对出口为主的企业呈现显著利好;2)非洲市场由于对假发具有刚性需求,货币企稳,经济水平提升,市场空间保守估计在40亿美元。未来三年我们预计公司在非洲市场的营收增长率将保持在15%;3)需求结构的方面,中低端产品占比提升的趋势并不会在短时间内扭转;4)国内市场受益于年轻消费仍有前景,在门店结构调整持续进行的情况下可在明年恢复增长。 看好公司转型打造时尚生态圈。 1) 业务方面:公司计划从生产制造企业向品牌运营商转型。公司计划打造时尚生态圈,引入彩妆、洗护等产品。同时,在假发主业方面,专注于微笑曲线的两端,进行产品的研发设计、市场营销和品牌运营,而外包生产环节。 2) 渠道方面:公司在国内市场已搭建天猫Rebecca旗舰店、Sleek旗舰店以及京东Rebecca店和微商城;而国外市场则通过国际电商平台速卖通搭建Sleek店、Rebecca店、Noble店以及公司自建商城和亚马逊店。截止2016年三季度,公司线上销售占比偏小但增速较快,未来看好线上发力。 国内市场进行相应的调整,提高盈利能力:公司坚持Rebecca和Sleek双品牌经营,提升Rebecca品牌的自营比例,计划达到22%。170家Rebecca门店远景计划拓展到300家,同时缩减低价品牌Sleek的线下门店数量,转移至线上渠道销售。经过调整,我们预计明年内销业务恢复正增长。 投资评级与盈利预测 预计16-18年EPS0.16/0.18/0.23元,对应的2017的PE为41倍,已处于历史估值的较高水平,给予“增持”评级。 风险提示 原材料与劳动力成本大幅上涨;汇率大幅波动;销售地区整治经济不稳定。

投资策略 外围市场不确定性事件增多,市场整体避险情绪回升,由于食品饮料板块整体业绩较稳。防御属性凸显,受到市场青睐。从长期来看,忽略外部因素冲击,消费升级依旧是未来推动食饮板块业绩增长的主要因素,但对于乳制品、大众品等子行业来说,一线城市由于人均收入相对较高,消费升级启动较早,升级空间相对饱和,我们更加看好三四线城市人均收入的提升带来的庞大的增量以及未来对县乡地区市场的下沉。白酒板块在茅五国窖拉动的空间下依次向下传导,次高端白酒及区域性龙头受益更加明显。啤酒整体迎来行业拐点,消费升级整体提速。未来投资主线主要有:(1)估值较低,业绩相对稳定,同时分红率和股息率高的龙头企业,(2)标的相对稀缺的细分行业龙头,(3)国企改革相关概念。板块方面,调味发酵品、食品综合、乳品等板块景气度较高,高端啤酒进口增长迅猛,消费升级大环境下对高品质国产啤酒的要求上升,给于啤酒行业产品升级的机会,可从中寻找优质标的。我们18年的投资组合推荐泸州老窖(000568)、安琪酵母(600298)、海天味业(603288)、伊利股份(600887)、涪陵榨菜(002507)、西王食品(000639)、山西汾酒(600809)、重庆啤酒(600132),建议关注桃李面包的表现。 风险提示:宏观经济下行,食品安全问题,政策风险

本周行业观点:基于行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。白酒板块:近期白酒纷纷控货挺价,蓄势中秋旺季放量。五粮液部分渠道停货,控量挺价,汾酒对青花全面停货,老窖西南区建议渠道价810,之前5月份水井也在进行控货,糖酒会后,淡季再次迎来停货潮。白酒消费结构发生变化后,多数白酒企业很难形成茅台的卖方市场,通过控量挺价实现价格上行是必要手段,实现渠道较为合理的利益分配,旺季加大发货,业绩可以保持稳定增长。通过发货和停货的调整,出货量和批价得以均衡,使公司业绩和渠道利益更加平衡,增长更加稳健,拉长景气周期。在风险偏好回落的背景下,建议关注业绩确定性强,估值低的龙头,推荐贵州茅台、五粮液、古井贡酒、口子窖、水井坊。食品板块:建议关注业绩确定性强,具有较好赛道和较好商业模式的公司,推荐绝味食品、好想你、克明面业、晨光生物、涪陵榨菜。 上周市场回顾:食品饮料板块指数下跌2.28%,跑赢沪深300指数1.57个百分点,跑赢上证综指2.09个百分点,板块日均成交额187.37亿元。食品饮料子行业中乳业、白酒下跌幅度最小,分别下跌-0.28%、-1.93%。从估值来看,食品饮料板块市盈率(TTM)为32.74,同期上证综指和沪深300市盈率分别为13.04和12.22。 行业重点数据:白酒行业,6月22日,五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖(52度)500ml的最新零售价格分别为1059元/瓶、519元/瓶和218元/瓶;乳品行业,6月13日数据,主产区生鲜乳价格为3.39元/公斤,同比下降0.90%,环比下降0.00%;肉制品行业,5月,2018年5月,生猪和能繁母猪存栏量分别为32,997万头和3,285万头,同比-7.2%和-8.85%,环比-1.90%和-2.49%。仔猪、生猪和猪肉价格开始逐渐下降,6月8日的最新价格分别为23.37元/千克、11.33元/千克和17.60元/千克,同比下降42.80%、16.75%和20.40%,环比变化-1.43%、+0.09%和-0.79%。6月8日猪粮比价为5.48,环比变化+0.00%;啤酒行业,2018年5月国内啤酒产量397.10万千升,同比+1.50%。从进出口来看,2018年4月份国内啤酒进口57,485千升,同比+2.84%,进口单价为1097.99美元/千升,同比+14.04%。 行业重点推荐:贵州茅台:系列酒高增长,价格基本平稳;五粮液:产品逐步聚焦,改革红利释放;水井坊:核心单品放量,区域扩张提速;古井贡酒:受益消费升级,盈利弹性大;口子窖:机制灵活,盈利能力持续提升;克明面业:中高端挂面龙头,员工持股激励到位;绝味食品:定位管理能力输出,发展路径清晰;好想你:规模效应显著,盈利能力不断提升;晨光生物:植物提取物行业龙头,辣椒红色素量价齐升,甜菊糖业务逐步放量;涪陵榨菜:传统榨菜持续增长,脆口符合健康消费趋势。 风险提示:食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷

我们定调此次策略报告主题为认知差异,拥抱分化。因为我们注意到2018年以来轻工子行业中个股走势差异已经成为了市场的主基调,进入产业存量时代,大部分子行业进入低速增长期,我们建议投资者后续研究找寻企业的阿尔法,这样的公司在未来竞争中能够不断提升市场份额,在行业竞争中的脱颖而出。 2018年以来最大的变化是分化。年初以来的市场行情新特征,即便同一行业内的个股走势出现了明显分化,而形成分化最主要的驱动力是企业个体战略,成长性两大因素。不管是在整体表现相对强势的家具板块,还是在相对弱势的文娱板块,具有业务确定预期和合理估值的企业均产生了较大的超额回报。 行业内龙头、优质企业与其它企业的差距正在逐渐拉开; 存量时代逐渐来到,放弃行业思维,认知企业的阿尔法。造纸行业经历了8个季度业绩好转,依靠纸价进一步上涨驱动盈利的逻辑已经受到挑战,投资进入下半场,纸价高位滞涨背景下需要关注企业的成本战略;家居行业竞争2.0开启,行业高增长放缓后,“把握流量入口+提升客单值”成为规模增长主驱动,企业马太效应凸显;2018下半年,我们认为印刷包装行业拐点逐步明晰,行业整体成本压力减轻,龙头企业产能释放助推增长,估值处于底部位置; 拥抱分化,寻找平凡行业中的不平凡企业,维持行业推荐评级。行业整体新产能逐渐落地,供需进入弱平衡,成本支撑下纸价未来滞涨,我们推荐老挝项目布局,低成本产能投产在即的太阳纸业;家居行业大品牌在资本、产能、信息化、渠道、产品等重要领域已完成基本布局,龙头企业有望依靠规模优势做大客单值,并维持合理利润做大规模,推荐欧派家居、尚品宅配、索菲亚、顾家家居等;印刷包装拐点可见,建议投资者布局新客户落地,盈利模式有变化的裕同科技、奥瑞金、合兴包装等企业;文娱企业建议布局执行力强,子行业成长较快的企业,如晨光文具、永艺股份、荣泰健康、盛通股份等。 风险因素:需求下行导致纸价下跌超预期风险,以及家居行业价格战加剧。

目前行业正处于淡季,本周水泥价格小幅上涨,且整个行业和重点区域的库存继续处于低位,行业淡季不淡特征明显;玻璃价格小幅回落,属于淡季正常现象。我们前面详细分析过水泥和玻璃基本面的差异主要来自供给(最新分析请见报告《2018年5月数据点评:供给仍是核心,南方地区水泥高景气有望贯穿全年》)。 今年以来,国内去杠杆和贸易战对宏观环境带来较大不确定性,从投资策略考虑,公司基本面的确定性和持续性成为投资上最重要影响变量。本轮周期,目前时点往后看,一方面供给仍将保持收缩态势,另一方面基建投资增速上半年以来已经在经历大幅下行,目前已经达到历史很低的水平(尤其是5月份,单月基建投资同比增速大幅下行至2.26%),由于房地产投资增速仍稳定,使得房地产和基建投资增速回落幅度没有那么大,而房地产仍保持销售韧性强和低库存态势,这种情况下,后面几个月大幅下行的概率较小,供给确定性收缩+需求平稳或小幅回落的局面,结合三季度淡季不淡,我们认为水泥行业下半年仍将持续高景气态势。 最后,结合估值来看,和以往周期比,目前估值仍有安全边际。 继续看好南方地区水泥股(海螺水泥、华新水泥)的反弹机会,海螺水泥(稳定性最好)、华新水泥(弹性最大)。继续重点中线看好行业需求景气度确定性强叠加公司产品结构升级的山东药玻和石英股份(详情请见深度报告《产品结构升级和成本下降带来内生增长加速》、《石英专题系列报告:值得重视的半导体辅材,高景气下迎来国产替代加速》)。 中线看好行业集中度提升叠加公司内生成长空间大的次新成长三棵树和帝欧家居;两家公司近期调整较充分,短期已具备较强吸引力。竞争力强、行业格局好的白马龙头北新建材和中国巨石仍具备中长期潜力。 风险提示:宏观经济继续下行风险,货币房地产等宏观政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险,能源结构转变过快风险,公司管理经营风险。 注:以上数据来自数字水泥网、玻璃信息网、百川资讯、卓创资讯。

本周4个交易日大盘出现大幅度调整,上证综指下跌4.37%,深成指下跌5.36%,轻工行业调整幅度更大,下跌7%,随着板块下调,轻工行业也出现了优质公司被错杀的情况,我们重点提示错杀的优质标的投资机会,太阳纸业、顾家家居、曲美家居和惠达卫浴。(1)太阳纸业:短期静待旺季来临,长期老挝宏图铸就成本优势。预计太阳18-20年净利润分别为27.8、33.9、36.5亿元,对应当前股价PE分别为9.6、7.9、7.3倍(考虑可转债转股摊薄)。(2)顾家家居:优秀管理奠基,行业格局护航,软体家具龙头优势凸显。顾家家居作为软体家具龙头企业,致力打造“全品类”、“多层次”的家居品牌。一方面公司以皮类沙发为主打,积极布局布艺沙发、功能沙发市场;另一方面积极拓展床类产品领域,公司向“软床+床垫”为代表卧室领域拓展,通过产品渠道的开拓、营销手段的丰富逐渐打开软床和床垫市场。顾家战略布局上谋篇深远,国内方面积极与龙头地产商恒大以及龙头家居卖场居然之家深度合作,拓展自身下游的客户和营销资源;国际方面积极拓展海外收购,完善自身产品和品牌矩阵,填补自身高端品牌的空白。(3)曲美家居:全产品矩阵铸就新曲美,携手Ekornes开拓新征程。看好曲美生活馆大店模式下,“定制+成品+软装”全产品矩阵形成的闭环,随着公司“你+”生活馆的改造以及对“居+”生活馆的渠道扩张,公司有望运用自身全产品线的优势实现扩张。携手ekornes一方面实现业绩增厚,另一方面打开曲美国际化扩张之路;预计2018-2020年净利润分别为3.39亿元、4.45亿元和4.93亿元,对应当前市值,PE分别为17.6倍、13.4倍和12.1倍。(4)惠达卫浴:高端品质卫浴之花,惠至四海达泽万家。看好国内卫浴龙头企业内销端持续扩张,通过技术研发和自动化改造持续提升生产效率,通过国内网络的扩张占据中档市场竞争优势。公司成立惠达住工,进入广阔整装卫浴市场,我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.69、3.31、4.04亿元,同比增长18.8%、22.8%、22.2%,对应当前市值PE分别为15.2、12.3、10.1倍。 公司重要公告及行业动态:英联股份:公司持股5%以上股东翁伟嘉先生于2018年6月19日将所持580,000股公司股份质押,占公司股份总数的0.30%,占其所持有公司股份总数的3.32%。本次质押后,翁伟嘉先生已累计质押公司股份13,780,000股,占公司股份的7.08%,占其所持有公司股份的78.87%。梦百合:公司控股股东倪张根先生于2018年6月19日将其持有的公司850万有限售条件限售股份质押给广发证券股份有限公司作为补充质押,补充质押股份数量占公司总股本的3.54%,质押期限为2年。喜临门:公司2017年利润分配方案以公司总股本394,857,787股为基数,每股派发现金红利0.05元(含税),共计派发现金红利19,742,889.35元。本次权益分派股权登记日为2018年6月27日,除权除息日为2018年6月28日。姚记扑克:本公司2017年年度权益分派方案为:以公司现有总股本397,169,187股为基数,向全体股东每10股派1.00元人民币现金。本次权益分派股权登记日为2018年6月27日,除权除息日为2018年6月28日。 行业及上游重要原料数据:(1)造纸业:本周原材料木浆价格小幅下跌、废纸价格较上周持平;双胶、铜板价格小幅下跌,新闻纸价格上涨;5月青岛港木浆库存较4月下降105千吨,5月全球木浆量库存下行,5月底箱板厂商、社会库存下降,瓦楞纸厂商、社会库存上升。(2)家具行业:原材料价格普遍上涨;(3)印刷包装业:原材料价格涨跌互现。 限售股解禁提醒:中顺洁柔(2018.5.28解禁1344.8万股)、界龙实业(2018.6.11解禁972.9万股)、宝钢包装(2018.6.12解禁52000万股)、我乐家居(2018.6.19解禁836.64万股) 风险提示:宏观经济下行导致需求不振,造纸及家居行业格局重大改变。

川财周观点 上周EIA原油库存大幅下降590万桶、美元指数下降0.28%、美国石油钻机数下降1座结束12周连涨,布伦特和WTI油价分别大幅上涨3.08%、6.49%。周五OPEC召开年中会议,决定从7月份开始增产100万桶/天,市场预计实际增产将不足70万桶/天,结束了对下半年OPEC增产量的担忧。据OPEC估计下半年供给可能将小于需求180万桶/天,我们预计100万桶/天的供给补偿也难以满足全球供需缺口,况且委内瑞拉、伊朗及中东其他地区的地缘政治风险仍然存在,并且此次增产表明了OPEC及非OPEC持续限产的立场体现出抬升油价的态度,下半年国际油价仍将呈现上升趋势。在油价处于高位增长的背景下,石油公司业绩将率先增长,并有持续提高资本支出的动力,相关标的:中国石油、中国石化、贝肯能源、中曼石油、中油工程、中海油服、杰瑞股份等。 市场综述 本周石油化工板块下跌,跌幅为5.73%。上证综指下跌4.37%,中小板指数下跌4.67%。本周石油化工板块没有上涨的股票,跌幅最小的5个的股票分别为:海利得下跌0.20%、石大胜华下跌1.55%、上海石化下跌2.23%、广汇能源下跌2.28%、中国石化下跌3.39%。v公司动态贝肯能源(002828)公司出资3060万元与宝鸡华油合资成立石油装备子公司;广汇能源(600256)控股子公司的“1000万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目”一期炭化二系列已经投产并转固。 行业动态 商务部公布对原产于韩国、台湾地区和美国的进口苯乙烯征收反倾销税,税率为3.8%-55.7%不等,征收期限为5年(商务部网站);6月20日装载着中联油7万吨阿曼原油的超级油轮在大连港完成卸货,上海国际能源交易中心(INE)原油期货的首张仓单随之生成(中石油新闻中心);刚结束了对俄气的反垄断调查后,欧盟21日对准全球液化天然气第一大出口国卡塔尔石油公司展开反垄断调查(中石油新闻中心);碳4、环氧丙烷、乙烯、丙烯酸丁酯、乙二醇价格分别上涨6.44%、4.32%、1.61%、1.53%、1.47%。v 风险提示:OPEC限产协议执行率过低;美国页岩油气增产远超预期;国际成品油需求大幅下滑;油气改革方案未得到实质落实。

投资策略 板块防御性凸显,绩优个股仍是投资机遇。上周A股下跌明显,沪深300指数周跌幅0.69%,上证综指周跌幅1.48%,创业板指周跌幅4.08%,深证综指周跌幅为3.41%,食品饮料指数周跌幅为1.54%。食品饮料板块唯有白酒保持正收益(0.41%),白酒(0.41%)、软饮料(-0.99%)和调味发酵品(-3.24%)表现相对靠前。在6月中美贸易战持续激化以及5月社零增速低于预期等不利因素的影响下,市场行情下跌,食品饮料板块的防御性凸显,其中白酒的抗跌性比较明显。据渠道反馈,白酒动销的高增长的态势不变,而市场对于高增长的担忧情绪仍存,从目前食品饮料板块的估值来看,对应白酒的高成长当下白酒板块的估值仍然具有吸引力。同时近期水井坊、五粮液、泸州老窖、山西汾酒先后在部分片区开展停货控价的策略,淡季的渠道控货一方面是为了清理社会库存,防止经销商囤货,另一方面是为了维护价格秩序,淡季挺价也从另一个角度验证了名酒景气度向上。 板块一周行情回顾 上周食品饮料指数周跌幅为1.54%,涨幅位列第10。食品饮料行业细分板块内,白酒(0.41%)、软饮料(-0.99%)和调味发酵品(-3.24%)表现相对靠前,葡萄酒(-11.41%)、黄酒(-7.95%)和啤酒(-7.86%)表现相对较弱。 行业重点数据更新 2018年5月,10省市主产区生鲜乳的价格为3.41元/公斤,同比增速-1.04%,环比增速-1.12%。 2018年5月,全国大中城市生猪价格为10.62元/公斤,环比下降2.1%;猪肉价格为19.52元/公斤,环比下降6.0%。2018年5月,生猪存栏量为32,997万头,同比下降7%,其中能繁母猪的存栏量为3,285万头。 本周重点公告和新闻 青花汾从6月15日起全国停止接单 风险提示 行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期。

水泥:本周全国水泥市场价格环比回落0.24%。价格下跌区域主要是吉林、福建、湖南和贵州等个别地区,幅度10-30元/吨;价格上涨地区主要是河南、安徽北部和宁夏,幅度20-30元/吨。6月中旬,国内水泥市场需求表现尚可,高考结束后,部分地区水泥需求又有恢复,整体发货情况虽不及前期水平,但因库存较低,支撑水泥价格在高位稳定,后期随着雨水天气增多,价格将会继续小幅回落为主。 玻璃:本周末全国白玻均价1627元/吨,环比上周下跌5元,同比去年上涨128元。本周玻璃现货市场总体走势偏弱,生产企业产销环比略有增加,但出现一定的区域分化,市场价格涨跌互现。西北地区在区域协调会议带动下大部分厂家报价上涨20元/吨左右,而华南地区部分厂家加快了自身库存的清理速度,报价有所回落,对华东和华中等地区有一定的影响。近期沙河地区总体库存环比继续下降,缓解了厂家的资金压力。 玻纤:本周无碱粗纱市场运行平稳,国内各厂价格暂无调整意向,合股纱类产品需求热度不减,主流产品2400tex缠绕直接纱价格仍维持在5200-5400元/吨不等。 主要原材料价格:本周IPE布伦特原油期货价格环比下降3.34美元/桶,为73.00美元/桶。重质纯碱价格环比持平,主流送到终端价在2150元/吨。秦皇岛港动力煤平仓价格565元/吨,环比持平。 建材行业策略: 第一,我们认为贸易战不确定性下,市场有望重新审视内需;而需求端预期近期有所修复,我们判断在未来3-6个月内需求仍有望保持平稳,而环保的加码或令淡季不淡,A股推荐龙头海螺水泥,其他推荐万年青、华新水泥;港股推荐中国建材、华润水泥。 第二,在风险偏好逐步降低背景下,现金流好的企业有望得到市场青睐,我们继续重点推荐伟星新材、中国巨石、北新建材、福耀玻璃;而东方雨虹17年成功发行可转债保障今明年业绩增速,继续重点推荐; 第三,二线消费可能成为依然是下半年的投资的主线,我们推荐大亚圣象及三棵树等;其他品种推荐丰林集团、再升科技。

今日造纸板块下跌0.89%,包装印刷板块下跌2.45%,家居板块下跌2.33%。今日轻工板块继续回调,特朗普政府加征关税的风险仍然存在。轻工板块部分公司以出口业务为主,受市场情绪影响,加上美国加征关税的事件催化,板块仍存在一定震荡风险。当前看好家居板块细分行业的龙头企业。我们认为,家居行业龙头在自主品牌打造、内销渠道建设、品类扩张能力等方面具备显著优势,可以通过品牌溢价提升客单价,并扩大市场份额。另外,包装印刷板块边际改善可期,关注处于绝对底部的细分白马,相关标的是裕同科技。 ? 公司要闻 劲嘉股份(002191.SZ):公司以集中竞价方式实施回购股份,回购股份数量为.22万股,占公司目前总股本0.0764%,最高成交价为7.59元/股,最低成交价为7.47元/股,成交金额为860.78万元(不含交易费用)。 好莱客(603898.SH):公司全资子公司湖北好莱客创意家居有限公司收到汉川市财政局开发区分局拨付的产业扶持资金4514.2万元。 万顺股份(300057.SZ):公司控股股东、实际控制人杜成城先生于2018年6月20日通过深圳证券交易所证券交易系统增持了公司股票。本次增持前,杜成城先生持有公司股份185,630,051股,占公司总股本的42.22%。本次增持后,杜成城先生持有公司股份186,900,051股,占公司总股本的42.51%。 ? 风险提示:宏观经济增长不及预期;原材料价格出现大幅波动。

本周行情:食品饮料板块下跌1.50%,位于28个一级行业中第9位 本周(2018年6月11日-6月15日)食品饮料(申万)下跌1.50%,位于28个一级行业中第9位。沪深300下跌0.69%,上证综指下跌1.48%。本周食品饮料各个子行业涨跌幅中,白酒上涨最多,上涨0.41%;葡萄酒下跌最多,下跌11.41%。本周涨幅前五的公司包括:深深宝A(31.81%)、顺鑫农业(13.27%)、三元股份(8.17%)、贝因美(4.46%)、五粮液(3.56%);跌幅前五的公司包括:中葡股份(27.13%)、西藏发展(-24.71%)、惠发股份(-14.98%)、好想你(-14.92%)、克明面业(-13.11%)。 北上资金跟踪:本周9只MSCI食品饮料标约半数(5/9)获得北上资金增持;从陆股通整体情况看,本周北上资金主攻方向为大众品优势标的,中炬高新、涪陵榨菜、桃李面包位居前三,分获增持0.78%、0.63%、0.48%。 本周观点:“五泸”控价、茅台系列酒发力,乳业振兴剑指规模化 “五泸”控价、茅台系列酒发力,白酒高景气持续。本周西南地区52度国窖1573经典装酒行渠道供货价上调至810元/瓶,五粮液“普五”全面暂停供货,两大厂商的核心单品价格中枢料持续稳中有升。茅台年初至今(截至6月8号)系列酒销量同比增31%,销售额同比增72%,茅台系列酒的高增长显示出了高端白酒品牌对产品体系的强大拉力,也体现出白酒中端价格带仍有较大的增量空间。 政策力推规模化养殖,中长期利好乳制品行业。本周乳业振兴文件明确提出到2020年100头以上规模养殖比重超过65%,目前该值仅31%。推动规模化的影响:从短期看,环保、规模要求等硬性条件造成不达标产能的出清将压制原奶供给,提升原奶采购成本;从中长期看,上游原奶供给的规模化和专业化将降低单位原奶成本和污染风险,有望加速行业分工,利好行业整体效率提升。 宏观经济形势对食饮上市企业影响有限,持续关注优质标的业绩释放:受国内宏观经济及国际贸易环境拖累,当前食品饮料行业可能在需求和成本端双边承压。我们认为当前行情的逻辑在于各板块领军公司通过增量(扩大份额)和提价(改善产品结构、直接提价)以实现增长,在两大逻辑完成延展前仍可对板块保持乐观。4Q17、1Q18上市公司的业绩情况同其所在领域整体景气度已经出现背离,我们应当更多关注企业个体业绩增长情况。 一周重点数据跟踪 普五京东价1059元/瓶,周环比下行40元/瓶。30年青花汾酒京东价678元/瓶,与上周下降20元/瓶;洋河梦之蓝(M3)京东价509元/瓶,周环比下降10元/瓶;水晶剑京东价价格为398元/瓶,周环比上涨20元;水井坊平台瓶519元/瓶,价格较上周持平。 本周行业要闻及重要公告 行业新闻:1.特朗普批准对华约500亿美元产品加税清单;2.汾酒集团整体上市提速;3.国窖1573西南区域供货价调整为810元;4.五粮液普五暂停供货 重要公告:来伊份、金徽酒、深深宝A、中葡股份 风险提示:上游原材料涨价;食品安全问题;宏观经济不景气。