卧龙电驱(600580) 投资要点 业绩总结：公司2023年前三季度实现营业收入124.2亿元，同比增长10.4%；实现归母净利润9.2亿元，同比增长17.9%；扣非归母净利润7.3亿元，同比增长10.4%。2023年第三季度公司实现营收45亿元，同比增长11%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长11.8%；扣非归母净利润2.2亿元，同比下降17.7%。 前三季度盈利能力同比提升，费用率短期承压。2023年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为25.2%/7.8%，同比增长1.4/0.3pp，原材料高成本问题有所缓解，规模效应驱动盈利提升。费用端：公司前三季度销售/管理（含研发）/财务费用率分别为4.7%/11.2%/1.3%，分别同比+0.3pp/+0.5pp/-0.09pp，其中研发费用率为3.3%，同比下降0.1pp。 国内传统行业景气度有望修复，北美市场份额期待进一步提升。公司工业电机聚焦石油石化、钢铁冶金、核电军工等行业，项目型市场主要靠资本开支需求拉动，年初以来国内传统行业景气度存在一定的复苏趋势，公司国内业务有望逐步修复。此外，公司海外业务占比较高，在北美市场再工业化的背景下，海外业务有望维持较高增长。公司于2018年收购GE墨西哥工厂，具备本土化生产能力，有望受益全球化发展打开海外业务增长空间。 新能源布局逐步完善，公司中长期有望稳健增长。公司大力拓展风光储氢等业务，“电机+变频+上位机+传感器+N”的系统性解决方案渗透率逐步提升，产品附加值提升有望带来盈利水平稳定增长。具体来看，公司利用高压工业电机技术经验优势，强化商用车电机产品竞争力，市场份额位居国内领先水平，且商用车电机毛利率较乘用车更高。公司通过与牧原股份、深圳芊亿新能源合作，开拓大储及工商业储能系统集成，中短期有望快速放量，打造第三增长曲线。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为172.5亿元、196.8亿元、223亿元，未来三年归母净利润增速分别为41.4%/32.3%/21.4%。公司传统工业电机受益海内外需求共振有望迎业绩拐点，新兴产业在手订单饱满，支撑公司中长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；储能订单不及预期的风险；汇率波动影响海外营业收入的风险；海内外宏观经济形势波动的风险；产品研发不及预期的风险。

卧龙电驱(600580) 投资要点 盈利能力稳步提升，费用率维持稳定 2023年上半年公司实现营业收入79.20亿元，同比增长10.12%，总体保持稳定增长，主要系公司经营范围扩大，其中海外营收29.9亿元，占比37.76%；2022年四季度、2023年一季度、二季度销售毛利率分别为22.93%、24.58%、27.01%，盈利能力稳定增长。 电机业务稳定增长，EV电机有望快速放量 2023年上半年，公司电机及控制业务实现营业收入70.73亿元。订单情况来看，公司的工业产品，特别是在海外市场增长强劲。新能源汽车业务预期能够在下半年体现更高的增速，家电业务已经有企稳且向上的趋势，订单累计同比已经回正。上半年公司通过全球化、链主型企业优势，率先推出永磁直驱技术，与SKF在高速驱控领域展开合作，第二季度公司持续深化“总对总”合作，与冰轮、中金岭南、三电集团、北港新材料、卓然股份等企业签署战略合作协议。子公司卧龙采埃孚在上半年新承接了奥迪、宝马等定点，目前已量产项目交付正常，其中小鹏G6、极氪等车型产量优异。 新能源产业打造第二增长曲线，光伏、储能重点突破 光伏方面，公司计划将子公司浙江龙能电力分拆上市，打造光伏电站运营业务、光伏电站等电力工程EPC业务板块的新增长点，并于上半年新设8家光伏发电公司，光伏布局进一步完善。储能方面，公司目前主要的产品方向是发电侧和电网侧的大型储能以及工商业端业务，已经具备3GWH的产能，今年目标交付600-800MWH。公司积极布局亚洲、欧洲、美洲、非洲等海内外市场，计划依托旗下欧洲、北美以及EMEA等渠道推广产品。 盈利预测及估值 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球工业电机龙头，全面发力EV电机&光储业务。我们预计公司23-25年归母净利润为14.85、18.08、20.69亿元，对应EPS为1.13、1.38、1.58元/股，当前股价对应的PE分别为10、9、7倍。维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；原材料价格波动；汇率变动和国际贸易环境风险等。

卧龙电驱(600580) 投资要点 事件：公司2023年上半年实现营业收入79.2亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长21.3%；扣非归母净利润5.1亿元，同比增长29.3%。2023年第二季度公司实现营收40.8亿元，同比增长11.4%；实现归母净利润3.5亿元，环比增长35%；扣非归母净利润2.9亿元，环比增长32.4%。 盈利能力进一步提升，研发投入维持高位。2023年上半年公司销售毛利率为25.8%，同比增长2.1pp；销售净利率为7.9%，同比增长0.6pp。费用方面，公司销售费用率/管理费用率（含研发费用）分别为4.7%/11.5%，分别同比增长0.3pp/0.9pp，主要系公司规模扩大带动相关费用增加所致；财务费用率为0.8%，同比下降1pp。公司持续研发投入，研发费用率为3.7%，同比增长0.2pp，加深核心竞争力。 夯实传统工业电机基本盘，积极开拓新能源发展。2023年上半年，公司工业电机板块实现营收49.8亿元，收入占比为62.9%。在下游应用领域中，上半年国内传统行业复苏较为疲软，油气行业中原煤、天然气产量分别同比增长4.4%、5.4%；化工行业受原材料价格下跌进一步压缩产业链盈利空间；钢铁行业销售利润率仅为1%，全国钢产量同比增长1.3%。在国内需求短期承压的背景下，公司得益于上半年海外收入占比37.8%带动工业电机板块稳定增长，且未来有望伴随国内需求逐步回暖，实现国内外双轮驱动。此外，公司大力发展风光储氢等业务，“电机+变频+上位机+传感器+N”的系统性解决方案渗透率逐步提升，产品附加值提升带来盈利水平稳定增长。 新兴产业快速布局，打开中长期增长空间。电车：2023年上半年，公司新能源汽车业务实现收入5.2亿元，收入占比为6.5%。公司凭借大型防爆电机技术优势，强化商用车电机产品竞争力，市场份额位居国内领先水平。商用车电机盈利能力相较于乘用车更好，公司有望受益商用车电动化率持续提升带动产品放量，通过优化产品结构及规模效应，推动电车板块盈利提升。储能：公司通过与牧原股份、深圳芊亿新能源合作，开拓大储及工商业储能系统集成，2023年有望快速放量，打造第三增长曲线，实现业绩可持续性增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为172.5亿元、196.8亿元、223亿元，未来三年归母净利润增速分别为41.4%/32.3%/21.4%。公司传统工业电机受益海内外需求共振有望迎业绩拐点，新兴产业在手订单饱满，支撑公司中长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；储能订单不及预期的风险；汇率波动影响海外营业收入的风险；海内外宏观经济形势波动的风险；产品研发不及预期的风险

卧龙电驱(600580) 推荐逻辑：1）公司工业电机迎来利润]修复拐点，22年毛利率同比提升0.96pp，下游需求受海外高景气+国内逐步复苏，23年有望进一步上升。2）新能源乘用车电机斩获多定点，合同累计金额达86亿元；商用车领域头部地位稳固，议价能力强。3）储能业务牵手头部企业，22年累计合同额达1GWh，实现0到1突破，未来有望持续提供新业绩增量。 国内外齐头并进，工业电机有望恢复向上。公司工业电机下游主要应用于油气、钢铁、冶金等行业，全球高压/低压电机市占率分别为第2/4位。2022年公司海外业务收入占比37%，主要为工业电机业务，受俄乌战争油气开支加大及美洲工业投资热度高涨等因素，海外收入同比增长7.3%。2023年欧美工业指数仍维持高位，国内经济存在复苏趋势，公司有望迎来国内外双轮驱动。 新能源乘用车在手订单饱满，商用车头部地位稳固。根据测算，2023-2025年国内新能源车电机市场空间分别约为252/321/377亿元。公司切入采埃孚发力新能源汽车电机，2022年营收同比增长45%。乘用车斩获吉利、小鹏等多优质定点，项目累计订单约86亿元。此外，公司在物流车、客车、重卡电机领域市占率较高，具备更高议价能力和产品毛利率，有望率先受益商用车电动化发展。 多年技术储备发力储能，打造第三增长曲线。受益新能源发电占比提升及配储政策落地，行业迎来快速增长期。根据测算，2023-2025年国内工商业储能市场空间分别约为6/11/18GWh；大型储能约为23/37/56GWh。公司早期通过子公司龙能电力布局光伏，利用光储协同优势加大储能系统集成研发，2022年合资成立卧龙储能，储能累计订单达1GWh，为公司长期发展提供新增量。 与特斯拉合作多年，协同效应打开更多可能性。公司为特斯拉提供工业机器人生产线，子公司SIR于23年5月斩获700万欧元订单。公司亦具备伺服等技术储备，有望凭借客户黏性及墨西哥区域早期布局优势，打开更多业务增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为172.5亿元、196.8亿元、223亿元，未来三年归母净利润增速分别为41.4%/32.3%/21.4%。公司传统工业电机受益海内外需求共振有望迎业绩拐点，新兴产业在手订单饱满，支撑公司中长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；储能订单不及预期的风险；汇率波动影响海外营业收入的风险；海内外宏观经济形势波动的风险；产品研发不及预期的风险。

卧龙电驱(600580) 投资事件 2022年，公司实现营业收入149.98亿元，同比增长7.14%；归母净利润8.00亿元，同比下降19.06%；扣非归母净利润7.43亿元，同比增长68.34%。2023年第一季度，公司实现营业收入38.36亿元，同比增长8.77%；归母净利润2.58亿元，同比增长30.05%；扣非归母净利润2.19亿元，同比增长47.93%。 投资要点 22年整体经营稳中有进，海外业务整合效果凸显 2022年公司营业收入同比增长7.14%，总体保持稳健，在国内下游资本开支需求较弱的背景下，得益于海外子公司整合效果的体现，电机和控制业务的营业收入取得了稳定增长。分业务看，2022年公司工业电机及驱动业务营收约87.66亿元，同比增长11.15%；日用电机及控制业务营收约32.40亿元，同比下降9.85%，主要系下游家用空调、洗衣机、冰箱、小家电等行业需求承压；电动交通业务营收约9.69亿元，同比增长45.04%，主要系新能源车市场需求旺盛，公司EV驱动电机产品产销两旺。 EV电机在手订单丰厚，产销迎来爆发阶段 公司布局EV电机近10年，2020年与采埃孚合资建厂，借力采埃孚背书切入国内市场成功突破小鹏、吉利、五菱等乘用车客户，还有宇通、三一、潍柴等商用车龙头。其中2022年新获小鹏、威睿等定点，目前公司与采埃孚内部项目已经全面量产，乘用车在手订单达86.35亿元，高端车型电机产能超过50万台。随着在手订单逐步进入执行期，公司EV电机迎来爆发阶段，2022年公司电动交通产品产销量分别为1107和1086万kW，同比增长63.52%和61.37%。 携手牧原布局光储，设立储能子公司深化平台优势 公司子公司龙能动力是国内最早一批分布式光伏企业；2022年6月，公司对龙能电力增资，并引入战略合作伙伴牧原股份；2022下半年，公司与牧原股份合资新设9家光伏发电公司，光储布局进一步提速。2022年龙能电力实现营收2.21亿元，同比增长27.8%，净利润0.89亿元，同比增长50.85%。2022年10月，公司与深圳芊亿合资成立浙江卧龙储能系统有限公司，注册资本1亿元，公司持股80%，有望融合公司硬件（PCS、PACK、BMS产能）、渠道（海内外销售网络）、资源端（牧原等合作伙伴）优势，打造全能型的储能优势平台。 盈利预测与估值 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球工业电机龙头，全面发力EV电机和光储业务。我们维持公司23-24年归母净利润预测14.85、18.08亿元，新增25年归母净利润预测20.69亿元，对应23-25年EPS分别为1.13、1.37、1.57元/股，当前股价对应PE分别为11、9、8倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率变动和国际贸易环境风险等。

卧龙电驱(600580) 投资要点 全球工业电机龙头，全面发力 EV 电机&光储 公司是全球工业电机龙头制造商，国内电机产销规模位列第一，全球高压、低压电机市场排名第二（市占率约为 11%）、第四（市占率约为 6.5%） ，公司全面发力 EV 电机&光储业务，2021 年工业电机及驱动收入占比 56%，日用电机及控制收入占比 26%，交通电机收入占比 5%，2018-2021 年，公司收入从 110.76 亿元增长至 139.99 亿元，3 年 CAGR 达8.12%，归母净利润从 6.37 亿元增长至 9.88 亿元，3 年 CAGR 达 15.76%，2022 年前三季度，公司实现收入 112.51 亿元（+7.38%），归母净利润 7.84 亿元（+17.10%）。 EV 电驱动市场千亿高成长赛道，携手采埃孚发力全球市场 驱动电机作为电车三大核心零部件（整车价值占比 5%-10%），在电动化率和双电机渗透率快速提升的背景下，预计 25 年全球 EV 电机市场规模达 874 亿元，21-25 共 4 年 CAGR达 44%，电机、电机控制器、减速器三合一系统 25 年达 1573 亿元。在扁线电机、800V、电机电控一体化趋势下，叠加部分主机厂自研自产电驱动系统，电机行业壁垒将显著提升。公司布局 EV 电机近 10 年，15 年投建 10 万套 EV 电机项目，20 年与采埃孚合资建厂，借力采埃孚背书切入国内市场成功突破小鹏、吉利、五菱等乘用车客户，还有宇通、三一、潍柴等商用车龙头，目前与采埃孚内部项目已经全面量产，乘用车在手订单达86.35 亿元，高端车型电机产能超过 50 万台，EV 电机有望成为公司重要增长点。 分拆龙能&合作牧原&组建卧龙储能多路推进储能布局，硬件&渠道&资源优势兼备国内分布式光伏在整县推进政策指引下前景广阔，全球碳中和主题支撑长期高成长储能赛道。公司控股子公司龙能电力布局分布式光伏运营近 10 年，进三年储能布局提速，19 年龙能开始组建储能团队，22 年 4 月 50MW/100MWh 龙能电力上虞储能项目（电网侧）入选浙江省第一批新型储能示范项目，目前正在筹划龙能电力分拆上市，有望打造光储协同高增长明星企业。22 年 4 月卧龙集团与牧原达成全面战略合作协议，计划投资上百亿的专业光储项目公司，共同开发光储项目，10 月卧龙集团与深圳芊亿新能源合资成立卧龙储能，深入布局储能业务。公司储能硬件基础扎实，具备成熟荣信 PCS 产线、灯塔 P ACK产和 BMS 产能，2GWh 储能设备产能正加速建设，预计 23 年 6 月投产，中期规划至10GWh 产能；渠道端，拥有欧美地区众多百年知名品牌和营销网络，海外户储和大储预计承接渠道资源推进顺畅；资源端，通过绑定牧原，工商业储能有望充分享受其屋顶光伏资源。公司在储能行业的核心要素上竞争力突出，有望充分受益储能行业高增红利。 全球深度布局冲击工业电机 top1，驱控一体战略提升微特电机盈利能力 工业电机领域，长期来看，在政策端的能效等级提升计划将拉动国内十四五期间电机高增长。短期来看，下游煤炭、石油等大宗商品价格高位震荡刺激扩产，将带动高压电机需求增长。此外国内人力成本上升背景下，工业机器人前景广阔，目前其关键部件伺服电机国产空间巨大。公司先后收购欧洲工业电机厂 A TB、国内防爆电机龙头南阳防爆、欧洲顶尖机器人集成系统商 SIR、美国通用电气中小型电机业务，有望充分协同互补技术、渠道，全球市场深度开拓，冲击全球 top1。微特电机领域，新能源汽车、可穿戴设备等新兴领域将成为重要增长驱动力，公司深耕微特电机近 40 年，产品定位高端，与国内外高端家电品牌合作良好，持续提高驱控一体渗透率，盈利能力稳健。 盈利预测与估值 维持盈利预测，给予“买入”评级。公司是全球工业电机龙头，全面发力 EV 电机&光储业务。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 11.30、14.85、18.08 亿元，对应 EPS 分别为 0.86、1.13、1.37 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 16、12、10 倍。我们给予公司2023 年 PE 21 倍，对应市值 312 亿元，目标价 23.71 元，对应当前市值有 71%的空间，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济风险；原材料价格波动风险；汇率波动和国际贸易环境风险。

卧龙电驱(600580) 业绩总结：2022年前三季度，公司实现营收112.5亿元，同比增长7.4%；实现归母净利润7.8亿元，同比增长17.1%；扣非归母净利润6.6亿元，同比增长19.2%。其中三季度公司实现营收40.6亿元，同比增长8.7%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长13.8%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长30.3%。 盈利能力恢复向上，期间费用率保持稳定。2022前三季度，公司毛利率/净利率分别为23.8%/7.5%，同比增长0.1pp/0.6pp，受益第三季度原材料价格下降，公司利润率恢复向上。费用方面，2022前三季度期间费用率为16.5%，同比下降0.3pp，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为4.3%/10.7%/1.4%/3.4%，同比+0.3pp/+0.4pp/-0.9pp/+0.02pp，费用率整体保持稳定。 投资设立储能业务，提升光伏储能业务的联合运营能力。公司于2022年10月14日发布公告，拟投资8000万元与深圳芊亿新能源合资设立浙江卧龙储能系统有限公司，主要经营储能电气产品与设备的研发生产制造，储能系统的集成开发等。此次设立有利于公司进一步完善产业布局，在提升光伏储能业务的联合运营能力同时，也为公司未来发展提供新的业绩增量。 助力新疆库车绿氢项目实现高效电解制备。新疆库车绿氢项目时我国首个万吨级光伏绿氢示范项目，全部采用光伏、风电等制氢，年产规模达2万吨。公司已为该项目提供26台整流变压器，凭借在光伏电站及储能系统、各类高能效工艺驱动行业多年的技术经验优势，推出覆盖绿电的生产和存储、绿氢电解制备、工艺过程控制到氢气存储、运输的完整系统解决方案，实现多元业务布局。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为151.7亿元、179.2亿元、209.3亿元，未来三年归母净利润将保持21.3%的复合增长率。公司新能源车定点有望加快，打造公司第二增长曲线，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；新能源车定点不及预期的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。

卧龙电驱(600580) 投资事件 10月14日公司公告，拟与深圳芊亿(有限合伙)合资成立浙江卧龙储能系统有限公司，注册资金1亿元，公司持股80%，有望提升公司光伏储能业务的联合运营能力，推动储能业务持续健康经营发展。 投资要点 储能产品线逐渐丰富，在海内外落地众多项目 公司已有储能系统、变压器、PCS等产品，目前主要是应用于工业场景，并在开发分布式储能节能管理系统、储能电池开发等项目。在大储，龙能电力已中标绍兴的大型储能项目；在PCS，公司并购的荣信电力电子业务具备丰富的PCS产品线；在电池，公司并购的绍兴灯塔电源深耕锂电储能多年，具有一定规模的PACK和BMS产能。 引进牧原加强光伏电站业务，屋顶光伏应用期间广阔 公司目前储能方向的子公司已储备较多，其中子公司龙能电力主营光伏电站业务，以工商业屋顶分布式光伏电站为主，在浙江地区具有领先地位，目前正在分拆上市，6月25日，公司对其增资并引进牧原集团，增资后公司持股41.98%，牧原集团作为国内领先农业企业，屋顶光伏具有巨大的应用潜力，有望与龙能电力业务产生协同。9月，公司在大同与北京京能国际综合智慧能源有限公司成立合资公司，从事综合能源服务，包括储能技术服务。 在欧洲具有品牌和本土优势，推出户储产品性价比高 公司的工业电机业务在欧美地区具有众多百年知名品牌和完备的营销网络，推广储能产品具有一定优势，目前在户储方面，公司已向市场(尤其是欧洲)推出“智能物联户用储能系统”，拥有超低待机损耗等高性能，可扩展电池，系统运行噪音低至24分贝以下，并可通过网站和智能监测APP系统远程查看设备状态。 盈利预测与估值 公司是全球电机领先供应商，储能业务蓄势待发。我们维持公司盈利预测，预计22-24年归母净利润为13.96、16.56、18.67亿元，对应22-24年EPS为1.06、1.26、1.42元/股，对应PE为12、10、9倍。维持“买入”评级。 风险提示 汇率变动和国际贸易环境风险、市场竞争加剧、原材料价格上涨。

卧龙电驱(600580) 2022上半年，公司实现营业总收入71.92亿元，同比增长6.44%；归母净利润4.99亿元，同比增长19.10%。2022年第二季度，公司实现营业收入36.65亿元，同比下降2.41%，环比增长3.94%；归母净利润3.01亿元，同比增长4.72%，环比增长51.79%。公司收入、业绩变化主要系：（1）传统下游受疫情、地产周期等影响不景气，影响公司电机销量；（2）铜、硅钢原材料价格回落带动盈利修复。 短期下游景气下行影响收入增长，长期充分受益工业能效提升计划推进 公司上半年收入小幅增长主要系受疫情反复、房地产不景气、地缘政治等因素影响，下游家电及其细分子行业景气下行；工业电机方面，受上游石油和天然气资本支出的急剧下降以及全球范围的疫情防控形势仍然严峻，进一步影响中高压电机的销量。近期，工信部、发改委等部门联合发布《工业能效提升行动计划》，提出2025年新增高效节能电机占比达到70%以上。公司积极推进节能电机迭代升级，能效水平可达国际最高标准IE4和IE5(分别对应国内最新标准的二级和一级)。高效稀土永磁电机驱动系统等技术和永磁电机、变频一体机、驱控一体机等高效电机的推广不断加速。 受益原料价格回落盈利持续提升，长期驱控一体化布局抬升盈利中枢 公司2022上半年毛利率达23.70%，其中第一季度达22.03%，第二季度达25.31%，自2021年四季度（19.38%）开始逐季度改善，主要系原材料铜、硅钢等材料价格回落，而产品仍以之前较高的投标价执行，带动盈利水平大幅修复，2022上半年归母净利润同比增长19.10%远高于收入同比增速6.64%，预计公司2022年盈利持续受益大宗原材料价格回落。中长期来看，公司持续推进驱控一体化提升单台价值量，战略投入工业互联网，毛利中枢水平有望持续提升。 EV电机定点不断突破，高压800V进展顺利 近一年公司EV电机定点不断突破，卧龙采埃孚合资公司的品牌和技术能力持续变现，在乘用车领域，成功突破小鹏、吉利、五菱、纬湃等重点客户，在商用车领域，与比亚迪、宇通、三一、潍柴、吉利等龙头合作不断加深。目前采埃孚已经实现全面量产，公司拿到鑫可传动（下游客户吉利汽车）2.816亿元订单、小鹏汽车4.56亿元订单、吉利12.66亿元订单等。此外目前公司已经接到800V量产项目等多个高压平台的定点，受益高压化趋势。 盈利预测与估值 公司是全球电机领先供应商，EV电机快速突破。我们维持公司盈利预测，预计22-24年归母净利润为13.96、16.56、18.67亿元，对应22-24年EPS为1.06、1.26、1.42元/股，对应PE为13、11、10倍。维持“买入”评级。 风险提示 汇率变动和国际贸易环境风险、市场竞争加剧、原材料价格上涨风险。

卧龙电驱(600580) 投资要点 业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入 71.9亿元，同比增长 6.6%；实现归母净利润 5 亿元，同比增长 19.1%；实现扣非归母净利润 3.9 亿元，同比增长 12.8%；EPS 为 0.38元。2022年二季度实现营业收入 36.7亿元，同比下降2.4%；实现归母净利润3 亿元，同比增长 4.7%，环比增长 51.8%。 国内工业电机龙头，充分受益电机节能政策出台。根据最新 OMIDA 市场数据，公司在全球中高压电机市场的占有率约为 11%，位列全球第二；低压电机市占率位列全球第三。2021年全球中高压电机市场中石油天然气及电力发电占比最高，分别为 19%。2022H1，受俄乌战争及油气行业需求提升等因素，公司高压电机业务实现快速增长。此外，根据 2021年 11月出台的《电机能效提升计划》，2023年在役高效节能电机占比需达 20%以上，节能电机市场广阔，公司目前电机基本均为 IE3 及以上级别，α+β双属性利好公司发展。 新能源汽车电机快速放量，新增车企定点支撑业务长远发展。2022H1，公司子公司卧龙采埃孚实现营收 2.8亿元，超过 2021年全年收入（2.6亿元），我们预计 2022年公司电动交通业务全年营收有望同比翻倍增长。上半年公司获小鹏、吉利、五菱 4 个定点项目（吉利 2 个定点），合计金额超 20 亿元，下半年新增定点有望进一步加快，助推公司持续扩大市场份额。 下半年公司有望形成正剪刀差，驱动盈利恢复向上。公司主营产品电机的原材料铜和钢成本占比较高，且上半年原材料价格维持高位。公司很多产品的定价策略采取销售价格与主要原材料价格联动的方式，因此上半年公司产品的投标价格较高。工业电机生产交付周期约为 3-6个月，7月原材料价格大幅回落，形成售价与采购成本的正剪刀差。此外，公司凭借龙头地位和规模优势，具备强采购议价能力，下半年毛利率有望回升。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年营收分别为 160.5 亿元、186.9亿元、215.9 亿元，未来三年归母净利润将保持 22%的复合增长率。公司新能源车定点有望加快，打造公司第二增长曲线，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；新能源车定点不及预期的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。