苏美达(600710) 事件 近日，苏美达披露2024年报。本报告期内，实现营业总收入1172亿，同比减-4.75%；归母净利11.48亿，同比增+11.69%；扣非归母净利10.42亿，同比增+25.46%；基本每股收益0.88元，加权ROE为15.81%经营活动产生的现金流量净额为51.67亿元。 分红政策，公司24年拟派发现金股息约4.82亿人民币，每股约0.369元（含税）;全年分红1次，约占当年度净利润比例的42%。若以年报披露日A股的收盘股价计算，1次分红对应股息率约为4.07%。 2025年Q1业绩，营收256.54亿，同比增+7.99%，扣非归母净利润增2.75亿，同比增+17.95%。 点评 公司主营业务包括产业链、供应链两大类。产业链主要产品或服务包括：船舶制造与航运、柴油发电机组、户外动力设备（OPE）、清洁能源、生态环保、纺织服装等。供应链即供应链集成服务，指大宗商品运营与机电设备进出口。2024年业务板块分拆如下： 产业链分部，营收334.64亿，同比增+6.9%，营收占比28.6%；毛利金额63.61亿，毛利占比79.8%。 供应链分部，营收835.08亿，同比减-8.6%，营收占比71.27%；毛利金额15.75亿，毛利占比19.76%。 投资评级 连续多年的业绩稳健增长，离不开公司坚持的“供应链+产业链”双轮驱动战略。例如蓝科高新的持续布局，就符合公司“3+2”业务定位方向。我们看好公司成为全球产业链、供应链的“组织者和整合者”的目标，持续推荐，维持“增持”评级。 风险提示 贸易保护主义风险；宏观经济衰退风险；汇率和海外业务风险；

苏美达(600710) 2024Q4业绩稳健增长，全年盈利能力持续提升 2024Q4：营收302亿元/yoy+12.2%，归母净利1.47亿元/yoy+9.4%，扣非归母净利1.49亿元/yoy+15.64%。经营活动产生的现金流量净额11.85亿元，较上年同期有所下降。 2024全年：营收1172亿/yoy-4.75%，归母净利11.48亿/yoy+11.69%，扣非归母净利10.42亿/yoy+25.46%，盈利能力提升。产业链板块主营业务收入334.64亿/yoy+6.75%，利润同比增长15.67%，利润贡献约占70%。公司毛利率为6.80%，同比提升1.11pct；归母净利率为0.98%，同比提升0.14pct。 产业链利润结构优化，多业务协同高增，“双链”能力显优势 产业链板块利润总额占公司利润总额比例逐年提升，2024年增长到70%。其中船舶制造与航运业务积极拓展行业领先客户，利润总额同比增长90%；柴油发电机组业务大力优化客户结构，利润总额同比增长40%；服装业务国内国际双轮驱动，实现高位增长，利润总额同比增长16%； 供应链板块坚定服务国家战略，大力引进关键矿产，助力国家供应链安全稳定畅通。同时，发挥公司特有的供应链与产业链“双链”协同能力，成功打通几内亚铁矿业务采购、仓储、报关、运输全流程，推动大宗商品业务转型升级。 清洁能源与机电设备双轮发力，海外业务加速拓展 清洁能源业务深耕“一带一路”沿线国家和地区，扎实推动项目落地和已签约项目生效。2024年，清洁能源业务新签海外工程项目2.8亿美元；机电设备进出口业务积极为中企出海及海外客户提供设备采购的一揽子供应链解决方案。实现出口出运3.24亿美元，同比增长87%。 技术创新驱动产品升级，拓展高端制造新赛道 户外动力设备业务成功开发AI视觉导航四驱动力割草机器人，推动产品体系“油转电”“人转智”升级，新增发明授权20件；船舶制造业业务与行业领先客户签署四艘MR油轮订单，正式进入MR成品油轮建造领域。 投资建议：当前产业链利润占比持续提升，“双链”协同能力持续释放，造船、航运等处于景气周期，清洁能源与机电设备出口高增，AI智能产品研发展现创新活力。我们新增2027年盈利预测。预计公司2025-2027年营业收入为1119/1139/1166亿元（2025-2026年前值为1179/1242亿元），归母净利润为12.4/13.6/14.9亿元（2025-2026年前值为12.3/13.3亿元），对应PE为9/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场波动风险、项目落地不及预期、造船行业景气回落、原材料价格波动。

苏美达(600710) 投资要点 事件：公司发布2024年年报。2024年，公司实现收入1171.7亿元，同比-4.75%；归母净利润为11.48亿元，同比+11.69%；扣非净利润10.42亿元，同比+25.46%。公司业绩基本符合业绩快报。公司计划每10股分红3.69元，现金分红率达42.0%，股息率达4.2%。 对应2024Q4，公司实现收入302.3亿元，同比+12.2%；归母净利润1.47亿元，同比+9.4%；扣非净利润1.49亿元，同比+15.64%。 产业链板块带动公司业绩成长：公司业务可分为供应链和产业链两大板块。①供应链板块主要包括大宗商品运营和机电设备出口，2024年实现收入835.1亿元，同比-8.6%，毛利率为1.89%，同比-0.07pct，供应链板块下滑主要受下游总量需求波动影响。②产业链板块包括现金制造、大环保、纺织服装等领域，2024年实现收入334.6亿元，同比+6.75%，毛利率为19.0%，同比+3.2pct。整体上看，公司产业链板块表现更好，带动公司利润率和整体业绩增长。产业链分业务看： 造船板块受益于行业高景气度：2024年实现收入73亿元，同比+63%，利润总额7.79亿元，同比+90%。依托“新大洋”造船厂，聚焦中性船舶研发制造，具备“皇冠63系列”等明星船型。截至报告期末，船舶制造业务在手订单达到85艘，生产排期已排至2028年。 柴发业务利润高增：2024年实现收入11.8亿元，同比+5%，利润总额同比+40%。柴发业务深耕通信运营商、算力中心、油天矿山、公共服务等领域，受益于算力和一带一路建设。 纺织服装业务聚焦优质客户，实现平稳发展：2024年实现收入124.9亿元，同比+12.8%，利润总额同比增长16%。纺织服装业务不断深化数字化建设和绿色发展，长期聚焦优质客户，得以实现持续增长。 苏美达是低估值+高分红+具备一定成长性的央企：①2021~24年分红率均超40%。②公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆，通过工会代核心员工持有核心子公司65%的股份绑定利益，此外通过市场化考核机制能激发员工活力，有助于促进公司长期持续发展。③产业链板块布局广泛增速较高，具备一定的逆周期成长性。 盈利预测与投资评级：考虑公司产业链业务表现出色，我们将公司2025-26年归母净利润预期从12.3/13.0亿元，上调至12.4/13.3亿元，新增2027年预期为14.1亿元，2025-27年归母净利润预计同比+8%/7%/6%，对应4月16日收盘价为9/9/8倍P/E。维持“增持”评级。 风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期，地缘和海外经营风险等。

苏美达(600710) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报。2024Q1-3公司实现营收869亿元，同比-9.5%；归母净利润10.0亿元，同比+11.8%；扣非净利润8.9亿元，同比+27%。2024Q3公司实现营收310亿元，同比-1.7%；归母净利润为4.3亿元，同比+12.5%；扣非净利润为4亿元，同比+46%。去年同期（2023Q3）公司非经利润较高，主要是供应链业务违约金等产生。 产业链业务表现亮眼，是公司业绩增长的核心驱动；供应链板块或复苏：公司业务可分为产业链和供应链板块。其中约80%收入来自供应链业务，但60%+利润来自产业链板块。2024年公司产业链板块进展良好，其中造船、柴油发电机、纺织等板块景气度较高，成套公司业绩释放节奏逐渐恢复，因此利润增长稳健。公司Q3收入同比增速降幅环比收窄，或反应供应链业务正在回暖，供应链业务和经济较为挂钩，有望随内需复苏而修复。 产业链板块表现良好，利润率提升。2024Q3，公司毛利率/销售净利率为6.73%/3.25%，同比+1.10/0.22pct。由于产业链高增带来的业务结构变化，公司期间费用率有所上升，2024Q3销售/管理/研发/财务费用率为1.41%/0.82%/0.47%/0.23%，同比-0.04/+0.10/+0.10/+0.13pct。 苏美达是低估值+高分红+具备一定成长性的央企：①2021~23年分红率均超40%。②公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆，通过工会代核心员工持有核心子公司65%的股份绑定利益，此外通过市场化考核机制能激发员工活力，有助于促进公司长期持续发展。③产业链板块布局广泛增速较高，具备一定的逆周期成长性。 盈利预测与投资评级：我们将公司2024-26年归母净利润预期从11.4/12.3/12.9亿元，小幅上调至为11.5/12.3/13.0亿元，同比+12%/+7%/+5%，对应PE为10x/9x/9x，维持“增持”评级。 风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期等。

苏美达(600710) 业绩简述：24Q1-3营收869.41亿元/YoY-9.50%，归母净利润10.01亿元/YoY+12.03%，扣非归母净利润8.93亿元/YoY+27.28%，经营性现金流量净额39.82亿元/YoY+1042.98%，ROE13.79%。24Q3营收310.13亿元/YoY-1.73%，归母净利润4.31亿元/YoY+11.91%，扣非归母净利润4.00亿元/YoY+45.22%。 产业链板块中船舶业务和大柴业务表现亮眼，船舶业务排产至28年，24Q1-3大柴出口增长44%。24Q1-3实现进出口总额99亿美元，同比增长8.0%，其中进口57.4亿美元，同比增长3%，出口41.6亿美元，同比增长16%。分业务来看，1）先进制造业务：船舶制造业务，截至9月底，在手订单84艘，生产排期至2028年。大型柴油发电机业务，前三季度实现出口金额超9700万美元，同比增长244%，深耕非洲区域市场，在埃塞俄比亚、坦桑尼亚等国家中标备用电源项目。户外动力产品业务，24Q1-3新接出口订单金额同比增长27%，前三季度新增授权发明专利18件，参与制定的3项国家标准正式实施。2）大消费业务：纺织服装业务，24Q1-3累计出口新签10.9亿美元，同比增长20.8%。家纺业务在亚马逊、自有品牌独立站等海外电商渠道，销售收入同比增长38.17%。品牌校服业务，借助“伊学团”平台保障开学季校服支付，9月发货超2亿元，同比增长14%。3）大环保业务：生态环保业务中标扬州、重庆等项目，清洁能源业务中标多个海内外工程项目并顺利开工。4）供应链业务：进出口总额70.81亿美元，同比增长4%，其中机电设备出口出运2.61亿美元，同比增长363%。 前三季度毛利率同比提升1.47pct，产业链业务增速较快带来的综合毛利率增长。24Q1-3毛利率6.57%/+1.47pct，归母净利率1.15%/+0.22pct，24Q3毛利率6.73%/+1.10pct，归母净利率1.39%/+0.18pct。我们认为毛利率的提升主要是产业链业务的增长，高毛利率业务的占比提升所致。费用率方面，24Q1-3销售/管理/研发费用率1.41%/0.81%/0.46%，同比变化+0.25/+0.13/+0.13pct，24Q3销售/管理/研发费用率1.41%/0.82%/0.47%，分别同比-0.04/+0.10/+0.10pct。 投资建议：作为央企混改先锋、双循环发展标杆，公司聚焦产业链业务“先进制造业、大环保、纺织服装”三大领域，稳健经营带来优良的业绩，以及稳定的分红与成长，21-23年分红比例超过40%，分别为45%/43%/42%。我们预计24-26年公司实现归母净利润10.88/11.68/12.32亿元，同比+5.7%/7.3%/5.5%，对应PE为11/10/9X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期，供应链业务原材料成本大幅变化，产业链业务新订单签约和落地不及预期，汇兑风险。

苏美达(600710) 投资要点 事件：2024年前三季度公司实现营业收入869.4亿元，同比下降9.5%；实现归母净利润10亿元，同比增加12%，扣非归母净利润为8.9亿元，同比增长27.3%。其中第三季度单季度实现营收310.1亿元，归母净利润4.3亿元，同比增长11.9%。 经营品种扩展，完善供应链板块业务布局。公司已在大宗商品运营板块深耕多年，具备了向高成长性品类复制延伸的能力，目前公司大宗板块业务虽多以金属矿产、黑色、有色及煤炭为主，但目前积极探索将经营商品种类向其他增长较快、利润率水平较高的粮食、纸浆、新能源材料等品种扩展，在完善供应链板块业务布局同时，还能平滑周期波动。尽管今年大宗商品供应链业务承压，在公司积极应对下，公司供应链板块的营收及利润总额均有所改善。 供应链企稳，产业链持续发展。公司是国内领先的供应链运营商和产业链服务商，位列2023年财富中国上市公司500强第97位。公司积极把握产业链业务中清洁能源和生态环保等战略性新兴产业的机遇，加快培育新质生产力，通过产业链业务的做大做强，带动公司业务的持续提升。公司产业链板块价值不断凸显，近三年复合增长率达26%以上；产业链贡献的利润总额占比由2021年的53%，逐步增长至2023年的63%。 建造绿色能源船舶，细分船型市场领先。2024年上半年，公司在交付14艘船的基础上，相继又获得包括日本春日海运在内的新老客户所下的31艘船舶制造订单。截至2024年9月底，公司在手订单84艘，目前在手订单排产已到2028年，公司坚持绿色发展和差异化路线，自主研发的皇冠63系列散货船品牌获得客户认可，今年年初，公司建造的国内首制950TEU甲醇双燃料动力支线集装箱船正式交付，我们看好全球船厂在新的一轮造船成长周期中的盈利弹性。 盈利预测与投资建议：公司秉持多元化发展理念，大力推动产融结合发展，创新实施“产业+投资”双轮驱动。同时通过投资发展补齐现有产业链关键环节，培育战略性新兴板块，此外公司造船子公司在细分船型市场领先，在手订单充裕，未来随着高价订单持续交付，利润有望进一步提升，建议投资者持续关注。 风险提示：商品价格风险，宏观经济衰退风险，贸易保护主义和地缘政治风险，汇率风险等。

苏美达(600710) 24H1归母净利润同比增长12%。 24H1营收559亿元/yoy-13.3%，归母净利5.7亿元/yoy+12.1%，扣非归母净利4.9亿元/yoy+15.7%。营收承压主要或系供应链运营收入下滑。24H1进出口总额64.2亿美元/yoy+8%，进口38.7亿美元/yoy+3%，出口25.4亿美元/yoy+16%。 24Q2归母净利润同比增长19%。 24单Q2营收322亿元/yoy-3.9%，归母净利3.05亿元/yoy+19%，扣非归母净利2.62亿元/yoy+25%。对比24Q1营收yoy-23%营收降幅明显收窄。 24H1船舶制造与航运板块表现亮眼。 1）供应链：营收413亿元/yoy-18.6%，毛利率2.09%/yoy+0.3pct。宏观环境下大宗商品需求承压，公司持续加快业务转型升级步伐。机电设备进出口拓展电子、新能源、新材料业务增量，推进机电内贸、设备出口、设备直销、售后维保业务新模式。大宗商品供应链优化产品结构布局，提升盈利质量；利用期现结合等工具，严格敞口风险管理，实现稳健经营。 2）产业链：营收145亿元/yoy+6.25%，毛利率18.73%/yoy+2.74pct。其中，①大环保营收25亿元/yoy-27.45%，毛利率19.66%/yoy+5.41pct。国内积极拓展产品、工程、服务核心业务，海外践行一带一路倡议开拓海外市场。②先进制造营收61亿元/yoy+33.45%，毛利率18.44%/yoy+1.44pct。其中船舶制造与航运业务准确把握景气周期，营收36.45亿元/yoy+87.4%，利润总额3.79亿元/yoy+94.6%；共计接单31艘/yoy+94%，完成交船14艘/yoy+56%；在手订单82艘，生产排期到2028年，船东遍及欧洲、中东、日本、中国香港。③大消费营收40亿元/yoy+4%，毛利率22.85%/yoy+2.76pct。 投资建议：公司稳健成长+稳定高分红，供应链+产业链双轮驱动，多元业务保障抗风险能力，持续增强经营韧性；大股东国机集团海外运营经验丰富，助力公司海外市场拓展；重视股东回报，承诺除特殊情况外，24~26年每年现金分红比例不低于当年归母净利的40%。基于宏观需求承压，下调24~25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计24~26年营收1117/1179/1242亿元（24~25年前值为1689/1920亿元），归母净利润11.2/12.3/13.3亿元（24~25年前值为12/15亿元），8月19日收盘价对应PE为9.6/8.7/8.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济衰退风险，贸易保护主义风险，国别风险，汇率风险，应收款坏账增加风险，子公司管理风险。

苏美达(600710) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报。2024H1，苏美达营收为559.28亿元，调后同比-13.3%；归母净利润为5.7亿元，调后同比+12.1%；扣除政府补助、应收款项减值准备转回等项目后，扣非净利润为4.93亿元，调后同比+15.7%。公司业绩基本符合业绩快报。 对应2024Q2，公司收入为321.8亿元，同比-3.94%；归母净利润为3.05亿元，同比+19.1%，扣非净利润为2.6亿元，同比+24.9%。 由于产业链分部高增，公司上半年利润率提升：2024H1，公司销售毛利率/销售净利率为6.48%/2.78%，同比+1.64pct/+0.55pct。公司销售/管理/研发费用率为1.40/0.80/0.46%，同比+0.38/+0.14/+0.14pct，由于产业链业务占比提升，费用率有结构性上涨。财务费用率为0.12%，同比+0.09pct，主要因2024H1产生0.48亿元汇兑损失，而去年同期为0.27亿元汇兑收益。 分业务看：产业链板块是增长引擎，造船等高景气业务表现突出：2024H1，公司供应链运营板块实现收入413.3亿元，同比-18.61%，毛利率为2.09%，同比+0.3pct；产业链板块实现收入145.0亿元，同比+6.25%，毛利率为18.73%，同比+2.7pct。上半年产业链板块是公司业绩成长的核心驱动，收入和毛利率均有大幅提升。其中船舶制造与航运业务收入同比+87%，利润总额同比+95%。 2024H1产业链各细分板块具体情况：①大环保优化业务结构，注重利润率，实现收入25.2亿元，同比-27%，毛利率为19.7%，同比+5.4pct。②户外动力设备(OPE)仍在逐渐修复过程中，实现营收18.3亿元，同比-12%，毛利率为20.5%同比基本持平。③柴油发电机组维持较高景气度，实现收入5.7亿元，同比+15.1%，毛利率为13.8%，同比-0.7pct。④造船景气度高，船舶制造与航运业务收入及利润率均高增，实现收入36.4亿元，同比+87%，毛利率为18.1%，同比+4.3pct。⑤大消费（主要为纺织服装）板块稳健成长，利润率显著改善，实现收入40.4亿元，同比+4.1%，毛利率为22.85%，同比+2.8pct。 盈利预测与投资评级：苏美达是低估值+高分红+具备一定成长性的央企：2020~2023年分红率均超40%，股息率均超4%，公司是员工持股&激励做的比较好的央企，未来有望借助产业链板块实现持续成长。考虑到2024上半年公司产业链景气度高、盈利超预期，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测，从11.1/11.7/12.3亿元，上调至11.4/12.3/12.9亿元，同比+11%/+7.5%/+4.9%。8月16日收盘价对应P/E为9/8/8倍。维持“增持”评级。 风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期等。

苏美达(600710) 事件：1）2024年H1实现营收559.28亿元/yoy-13.30%，归母净利润5.70亿元/yoy+12.12%，扣非归母净利润4.93亿元/yoy+15.68%。实现进出口总额64.17亿美元/yoy+8%，其中进口38.74亿美元/yoy+3%；出口25.43亿美元/yoy+16%。2）24Q2实现营收321.83亿元/yoy-3.94%，归母净利润3.05亿元/yoy+19.08%，扣非归母净利润2.62亿元/yoy+24.94%。 船舶业务收入及利润大幅增长，产业链业务收入占比扩大。分业务看，1）产业链业务实现营收144.99亿元/yoy+6.25%，占总营收比重25.93%/yoy+4.68pct。其中①大环保业务实现营收25.20亿元/yoy-27.45%，占总营收比重4.51%/yoy-0.9pct；上半年全国节能环保支出2413亿元，同比增长0.6%。但受地方财政紧张等因素影响，上半年水务、固废类工程新中标项目(标段)的数量、中标金额相比去年同期出现显著收缩。②先进制造业务实现收入60.52亿元/yoy+33.45%，占总营收比重10.82%/yoy+3.79pct；OPE产品主要消费终端市场在北美和欧洲，占整体市场的85%以上。船舶制造与航运业务实现主营业务收入36.45亿元，同比增长87.40%，实现利润总额3.79亿元，同比增长94.64%。③大消费业务实现收入40.43亿元/yoy+4.10%，占总营收比重7.23%/yoy+1.17pct；④其他业务实现收入18.85亿元/yoy+7.46%，占总营收比重3.37%/yoy+0.63pct。2）供应链业务实现收入413.4亿元/yoy-18.61%，占总营收比重73.91%/yoy-4.74pct。 毛利率同比提升1.64pct，产业链业务增速较快带来的综合毛利率增长。 1）毛利率方面，2024年H1公司毛利率水平上升1.64pct至6.48%，主要是由于毛利率更高的产业链业务增长高于供应链业务，并且产业链的细分业务毛利率均有所提高。其中大环保业务、先进制造业务、大消费业务、其他业务分别实现毛利率19.66%/yoy+5.41pct、18.44%/yoy+1.44pct、22.85%/yoy+2.76pct9.54%/yoy+1.8pct。24Q2毛利率为6.75%/yoy+1.70pct，环比+0.65pct。2）费率方面，2024H1公司实现销售/管理/研发/财务费用率1.40%/0.80%/0.46%/0.12%，同比+0.38/-0.19/+0.14/+0.09pct，24Q2分别为1.33%/0.74%/0.43%/0.19%，同比+0.39/+0.10/+0.16/+0.26pct，主要系船舶制造与航运业务相关销售质保成本增加、汇率波动引起的财务费用变动、加大研发投入所致。3）净利率方面，2024H1公司实现归母净利率1.02%，同比-1.21pct。24Q2归母净利率0.95%/yoy+0.17pct，环比-0.15pct。 投资建议：作为央企混改先锋、双循环发展标杆，公司聚焦“先进制造业、新能源环保业、现代服务业”三大领域，稳健经营带来优良的业绩，以及稳定的分红与成长。我们预计24-26年公司实现归母净利润10.89/11.42/11.84亿元同比+5.8%/4.9%/3.7%，对应PE为9/9/9X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期，供应链业务原材料成本大幅变化，产业链业务新订单签约和落地不及预期，汇兑风险。

苏美达(600710) 事件： 公司发布 2024H1 业绩， 实现营收 559.3 亿元， 同降 13.30%，归母净利润 5.7 亿元，同增 12.12%， 扣非归母净利润 4.9 亿元，同增 15.68%。公司实现进出口总额 64.17 亿美元，同比增长 8%，其中进口 38.74 亿美元，同比增长 3%；出口 25.43 亿美元，同比增长 16%。 点评： 24Q2 收入降幅环比收窄，利润增长环比提速。 24Q1/24Q2 分别实现营收237.45/321.83 亿元，同比-23%/-4%，归母净利润 2.66/3.05 亿元，同比+5%/+17%，扣非归母净利润 2.31/2.62 亿元，同比+5%/+25%。 24H1 收入承压，主要受国内外宏观环境对大宗商品需求对供应链板块整体营收规模的影响。 24H1 供应链板块营收 413.4 亿元，同比-18.61%，毛利率为 2.09%，同比+0.3PCT。 供应链板块持续加快业务转型升级步伐。机电设备进出口业务抢抓产业升级机遇，横向拓展电子、新能源、新材料等细分领域的业务增量，纵向推进机电内贸、设备出口、设备直销、售后维保等业务新模式。大宗商品供应链业务通过调结构、持续优化产品结构布局，提升盈利质量；综合利用期现结合等工具，严格敞口风险管理，实现稳健经营。 产业链板块维持利润较快增长，船舶制造与航运业务表现尤为亮眼。 24H1产业链板块营收 145 亿元，同比+6.25%，毛利率为 18.73%，同比+2.74PCT。产业链板块聚焦主流客户，抢抓国内外市场机遇，大力发展新质生产力，产业链板块主营业务收入近三年复合增长率为 7.26%， 利润总额近三年复合增长率为 28.37%，带动公司整体利润稳健增长。 分产品，产业链板块分为大环保、先进制造、大消费、其他， 24H1 营收分别为 25.2/60.5/40.4/18.8 亿元 ， 同 比 -27%/+33%/+4%/+7% ， 毛 利 率 分 别 为19.66%/18.44%/22.85%/9.54%，分别同比+5.41/+1.44/+2.76/+1.8PCT。 其中先进制造板块下的船舶制造与航运业务表现尤为亮眼， 24H1 实现营收36.45 亿元，同增 87.4%，毛利率 18.12%，同比提升 4.33PCT， 实现利润总额 3.79 亿元，同增 94.64%。 受益于行业上行，公司积极抢抓发展机遇，24H1 共计接单 31 艘，同增 94%； 完成交船 14 艘，同增 56%； 目前在手订单共 82 艘，生产排期到 2028 年。 利预测： 公司聚焦主责主业，以“供应链+产业链”双轮驱动，持续增强业务韧性， 产业链板块多元业务并行发展， 带动公司整体利润稳健增长，熨平行业周期、抵御市场风险。 根据 Wind 一致预期，预计公司 2024-2026 年营收分别为 1144/1203/1265 亿元，同比-7%/+5%/+5%，归母净利润分别为10.82/11.32/11.74 亿元，同比+5%/+5%/+4%，对应 8 月 16 日收盘价 PE 分别为 9/9/9X。 风险因素： 国内外宏观环境波动影响大宗商品需求，航运价格波动，汇率波动等