安徽合力(600761) l事件描述 公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收149.34亿元，同增10.94%；实现归母净利润11.21亿元，同减4.88%；实现扣非归母净利润10.07亿元，同增0.56%。其中，公司单Q3实现营收49.67亿元，同增7.57%；实现归母净利润3.03亿元，同减11.84%；实现扣非归母净利润2.74亿元，同减1%。 l事件点评 短期业绩承压，主要受费用影响。公司Q1-3归母净利润同比下滑，主要原因为期间费用特别是研发费用增速较快，导致研发费用率同比存在明显提升，该数据与公司积极开发智能物流、物流机器人等新产品存在较强相关性。 毛利率、费用率同比均有所提升。盈利能力方面，2025Q1-3公司毛利率同增0.53pct至23.81%。费用率方面，2025Q1-3公司期间费用率同增1.02pct至14.43%，其中销售费用率同增0.46pct至5.02%；管理费用率同增0.01pct至2.95%；财务费用率同减0.26pct至-0.25%；研发费用率同增0.81pct至6.71%。 收购江淮重工，消除同业竞争，进一步提升竞争力。公司决定以现金方式收购安徽叉车集团有限责任公司持有的安徽江淮重型工程机械有限公司全部股权，并且于9月30日完成股权转让协议签订、款项支付、股权交割，江淮重工成为公司控股子公司。本次并购将实现集团内优质资产整合进入公司体系，有利于提升叉车集团整体资产证券化率，打造更具国际竞争力的机械装备产业集群；有利于增强公司与江淮重工在研、产、供、销、品牌及管理等方面的全面深入协同效应；有利于实现差异化互补，有效弥补公司在部分产品和特定市场的不足。 与江淮中心联合成立实验室，布局机器人产业。公司与江淮前沿技术协同创新中心成立“联合创新·天枢实验室”，将利用江淮前沿技术协同创新中心的科技创新能力、高层次人才团队等优势，聚焦智能物流具身机器人及特种机器人等前沿领域的研发和产业化，实现物流过程中的智能拣选、搬运、存取等解决方案，以及生产环节重复性、高强度作业场景的应用。公司预计将向该实验室投入研发费用约1,000万元人民币，在合作研发的领域内，江淮前沿技术协同创新中心承诺不再与其他任何第三方开展同样或相似研究合作。未来，双方可依托该实验室成果，成立产业化合资公司。 l盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为190.55、207.69、224.75亿元同比增速分别为9.98%、9.00%、8.21%；归母净利润分别为14.1、15.44、16.82亿元，同比增速分别为6.88%、9.49%、8.95%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为12.89、11.77、10.80，维持“买入”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

安徽合力(600761) 投资要点 事件：公司发布2025年三季度报告，前三季度实现营收149.34亿元，同比增长10.94%；实现归母净利润达11.21亿元，同比减少4.88%；经营活动产生的现金流净额实现9.63亿元21.02同比增长106.23%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。单季度看，公89,069司三季度实现49.67亿元，同比增长7.57%；实现归母净利润达3.03亿元，同比减少11.84%89,069/0公司第三季度毛利率和净利率分别达24.21%和7.03%，毛利率较同期增长2.79pct。 费用率保持平稳，重视研发加大投入。2025年前三季度公司销售费用、管理费用、研发费10.63用和财务费用占比分别为5.02%、2.95%、6.71%和-0.25%，公司销售费用、管理费用和财务费用占比较去年同期分别+0.53pct、+0.26pct和-0.28pct，整体表现较为平稳。公司前三季度研发费用达10.03亿元，同比增长达37.20%，主要系公司在绿色化、智能物流等新兴领域的投入增加，未来有望成为公司新的增长引擎。 叉车销量双位数增长，公司增速高于行业。2025年1-9月叉车行业累计销量110.64万台，同比+14%。其中，国内销量69.74万台，同比+13.1%；出口销量40.90万台，同比+15.5%从公司销量看，2025年上半年公司叉车销量20.42万台，同比+17.23%，增速高于行业。绿色化方面，公司致力于锂电、氢能等新能源技术，上半年电动车销量同比+28%，占比升至68%。同时，公司开展最大吨位级电动平衡重式叉车研发，有效填补国内空白，“G2系列”锂电专用车成为爆款产品。根据公司年报目标，2025年力争实现收入约180亿元。 深入智能物流领域，培育新增长引擎。公司加快智能物流业务专业化整合，自主开发了CCS（调度控制中心）、WMS（仓储管理系统）、PMS（生产管理系统）、MOM（中间件）等物流管理系统，为用户打造智能物流解决方案。公司与华为成立“天工实验室”，在“数据通信、无人智驾、先进智算”等智能车辆关键领域开展合作；与江淮技术中心成立“天枢实验室”聚焦智能物流具身机器人的研发，实现物流过程中的智能拣选、搬运、存取等解决方案；与顺丰、京东等签订战略合作协议，深化下游应用场景创新实践。 投资建议：公司是国内叉车龙头，业务覆盖车辆整机、核心系统、零部件、结构件及铸造件全产业链。公司推进全球化海外收入提升，电动化产品占比提升，以及加码布局智能物流与具身机器人等战略，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.38/15.98/17.91亿元，当前股价对应PE分别为13.02/11.71/10.45倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易风险；行业竞争风险；技术迭代不及预期风险；原材料价格波动风险

安徽合力(600761) 投资要点 Q3归母净利润同比-12%，受智能物流研发投入影响 2025年前三季度公司实现营业收入149亿元，同比增长11%，归母净利润11.2亿元，同比下降5%，扣非归母净利润10.1亿元，同比增长0.6%。非经常性损益主要为理财产品公允价值变动损益。单Q3实现营业收入50亿元，同比增长8%，归母净利润3.0亿元，同比下降12%，扣非归母净利润2.7亿元，同比下降1%。公司利润下滑，主要受智能物流板块研发投入增强影响，单Q3计提研发费用4.2亿元，同比增长约1.2亿元。 毛利率维持高水平，研发费用以外支出维持稳定 2025年前三季度公司销售毛利率23.8%，同比提升0.5pct，销售净利率8.6%，同比下降1.1pct。受益于锂电叉车和海外营收占比提升，维持高水平。2025年前三季度公司期间费用率14.4%，同比增长1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/3.0%/6.7%/-0.2%，同比分别变动+0.5/持平/+0.8/-0.3pct，Q3除去研发费用，其余支出维持稳定。 智能物流板块发展提速，打造全新成长曲线 当前仓储物流业迎全面智能化转型拐点，公司前瞻布局，有望充分受益。具体包括：（1）收购安徽宇锋智能，与德马科技、顺丰、京东等多方战略合作，与华为共同揭牌成立“联合创新·天工实验室”；（2）拟与江淮前沿技术协同创新中心成立“联合创新·天枢实验室”，聚焦智能物流具身机器人及特种机器人等的研发和产业化。另外，11月公司将召开全球代理商大会、国内营销大会和智能物流发展大会，智能化系列新品将面世，商业化落地有望提速。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为14/15/16亿元，当前市值对应PE13/12/11X，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等

安徽合力(600761) 业绩简评 公司披露财报：2025年前三季度，公司实现营收149.34亿元，同比+10.9%；归母净利润11.21亿元，同比-4.9%。单三季度营收49.67亿元，同比+7.6%；归母净利润3.03亿元，同比-11.8%。 经营分析 1、海外市场持续贡献强劲增长动力，产品持续高端化、电动化。单季度来看，2025年Q3实现营业收入49.67亿元，同比增长7.57%，环比Q2（51.16亿）略有下降，符合行业季节性特征。Q3归母净利润为3.03亿元，同比下降11.84%；扣非归母净利润为2.74亿元，同比基本持平，微降1.00%。Q3利润同比下滑，主要原因公司费用端增加较多所致。Q3单季度研发费用同比增加1.2亿元，若剔除这部分超额研发投入，Q3利润增速与营收增速基本匹配。 2、盈利能力持续回升，现金流大幅改善。公司盈利能力持续提升。Q3单季毛利率达到24.74%，同比提升1.3个百分点，环比Q2提升0.1个百分点，达到历史较好水平，显示出产品结构优化和海外高毛利业务增长带来的积极影响。前三季度，公司经营性现金流净额表现强劲，达9.63亿元，同比大幅增长106.23%，主要系销售商品收到的现金增加所致。 3、智能物流业务高速增长，前瞻布局机器人赛道。智能物流业务已成为公司业绩的“第二增长曲线”。公司与安徽省顶尖研发机构江淮前沿技术研究院成立“天枢实验室”，联合研发智能物流机器人与特种机器人，并成立合资公司。此举标志着公司正式向工业机器人领域延伸，有望在人机协作、重载搬运等新兴场景中占据先机。 盈利预测、估值与评级 预计公司2025-27年归母净利润14/16/17亿元，公司股票现价对应PE估值为14/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游景气度不及预期；新产品研发进展不及预期。

安徽合力(600761) l事件描述 公司发布2025年中报，2025H1实现营收93.90亿元，同增6.18%；实现归母净利润7.96亿元，同减4.6%；实现扣非归母净利润7.27亿元，同增0.31%。 l事件点评 单Q2扣非归母净利润同比+12.4%，较Q1改善明显，业绩拐点显现。分季度来看，公司2025Q1、Q2分别实现营业总收入42.74、51.16亿元，同比增速分别为2.1%、9.9%；归母净利润3.22、4.74亿元，同比增速分别为-20.1%、9.8%；扣非归母净利润2.79、4.47亿元，同比增速分别为-14.4%、12.4%。 毛利率、费用率同比均有所提升。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同增0.36pct至23.58%。费用率方面，2025H1公司期间费用率同增0.47pct至13.06%，其中销售费用率同增0.62pct至4.96%；管理费用率同增0.1pct至2.83%；财务费用率同减0.5pct至-0.89%；研发费用率同增0.25pct至6.16%。 加速推进全球化布局，谋划建立全球首个海外制造工厂。在国际市场方面，公司在现有海外中心基础上，投资设立首个海外制造工厂，进一步优化国际化布局；通过参加国际性系列展会，持续扩大合力品牌国际影响力。2025H1，公司海外业务营收突破40亿元大关，海外收入占比达43%，并在30多个国家和地区保持市场占有率第一。 积极培育增长“新曲线”，智能物流空间广阔。公司“零部件、后市场、智能物流”等战略业务板块，2025H1分别同比增长16.4%、15.3%和59.1%。公司加快智能物流业务专业化整合，与华为数据通信产品线共同揭牌成立“联合创新·天工实验室”，在“数据通信、无人智驾、先进智算”等智能车辆关键领域开展纵深合作；与顺丰、京东等签订战略合作协议，以物流为核心，深化下游应用场景创新实践。 现金流改善明显，进行中期分红，有望持续增加投资者回报。 2025H1公司经营活动产生的现金流量净额同增81.81%至5.89亿元，主要系公司销售商品收到的现金同比增加所致。同时，公司拟定中期现金分红计划，不断提升公司投资价值和股东回报能力。 l盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为184.98、196.75、208.75亿元，同比增速分别为6.77%、6.36%、6.10%；归母净利润分别为14.29、15.30、16.39亿元，同比增速分别为8.31%、7.02%、7.18%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为12.05、11.26、10.50，考虑到公司业绩改善明显，战略业务板块拓展顺利，上调为“买入”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

安徽合力(600761) 投资要点 事件：公司发布2025半年报，实现营收93.90亿元，同比增长6.18%；实现归母净利润达7.96亿元，同比下降4.60%；实现海外营业收入40.16亿元，同比增长15.20%。 全年销量增速高于行业，电动化产品占比提升。2025年上半年叉车行业销量73.93万台，89,069/0同比+11.66%。其中，2025年上半年公司销量20.42万台，同比+17.23%，增速高于行业40.48%行业占比高达27.62%。绿色化方面，公司致力于锂电、氢能等新能源技术的布局与应用，1.55上半年电动车销量同比增长28%，占比升至68%，较上年末提高2.5pct，带动整体产品毛7.43利率提升。公司开展最大吨位级电动平衡重式叉车研发，有效填补国内技术空白，“G2系列”锂电专用车成为爆款产品。根据公司年报目标，2025年力争实现销售收入约180亿元 海外销量高增长，带动收入创新高。在国际市场方面，公司在现有海外中心基础上，投资设立首个海外制造工厂，进一步优化国际化布局，完善国际化运营体系，现有300多家海外代理商覆盖全球180多个国家和地区；公司通过参加国际性系列展会，持续扩大合力品牌国际影响力。报告期内，公司海外业务营收达40.16亿元，同比增长15.20%，海外收入占比达43%；海外整机出口7.36万台，同比+23.08%，并在30多个国家和地区保持市场占有率第一，带动公司营业收入和产销量均创历史新高。 积极培育增长“新曲线”，深入智能物流领域。公司加快产业焕新，聚焦战略业务板块，不断开启增长“第二曲线”。公司“零部件、后市场、智能物流”等战略业务板块，上半年分别同比增长16.4%、15.3%和59.1%。同时，公司加快智能物流业务专业化整合，与华为成立“天工实验室”，在“数据通信、无人智驾、先进智算”等智能车辆关键领域开展合作；与江淮技术中心成立“天枢实验室”聚焦智能物流具身机器人的研发，实现物流过程中的智能拣选、搬运、存取等解决方案；与顺丰、京东等签订战略合作协议，深化下游应用场景创新实践；公司自主开发了CCS（调度控制中心）、WMS（仓储管理系统）、PMS（生产管理系统）、MOM（中间件）等物流管理系统，能够为用户打造智能物流解决方案。 投资建议：公司是国内叉车龙头，业务覆盖车辆整机、核心系统、零部件、结构件及铸造件全产业链。考虑公司推进全球化海外收入提升，电动化产品占比提升，以及加码布局智》能物流与具身机器人等战略，调整盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.38/15.98/17.91亿元（原预测为13.84/15.42/16.78亿元），当前股价对应PE分别为12.31/11.07/9.88倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易风险；宏观经济波动风险；行业竞争风险；技术迭代不及预期风险。

安徽合力(600761) 公司披露财报：25年中报实现营收93.90亿元（同比+6.18%），归母净利润7.96亿元（同比-4.60%），单Q2业绩改善显著，实现营收51.16亿元（同比+9.89%），归母净利润4.74亿元（同比+9.8%）。 经营分析 1、海外市场持续贡献强劲增长动力，产品持续高端化、电动化。 1H25，公司海外业务实现营收40.16亿元，同比增长15.20%，占总营收比重已达43%，创历史新高。上半年，公司销量达20.42万台，同比增长17.23%。其中，国内市场销量达12.62万台，同比增长11.28%；海外市场销量达7.36万台，同比增长23.08%，实现在34个海外国家和地区的市场占有率第一。从车型结构来看，公司上半年末电动车销量占比提升至68%，较上年末提高2.5pct。公司在高端产品领域不断突破，成功研发并交付全球最大吨位的55吨锂电叉车。为应对贸易壁垒并深化全球布局，公司已启动泰国制造基地项目建设，这将是公司全球化制造布局的关键落子。 2、盈利能力持续回升，现金流大幅改善。1H25，公司毛利率23.58%，同比+0.36pct，二季度毛利率24.64%，环比一季度提升2.33pct，主要受益于产品结构优化、电动化及海外高毛利业务占比提升，以及公司推行“价值创造行动”带来的降本增效。1H25，净利率9.6%，同比基本持平，二季度单季销售净利率10.5%，同比提升0.9pct，环比提升2.0pct。上半年期间费用率13.1%，同比上升0.5pct，主要因销售、管理、研发费用投入增加，尤其是智能物流研发和海外渠道拓展带动费用增长。二季度费用率环比一季度下降，全年预计费用率将保持稳。上半年经营活动现金流净额5.89亿元，同比增长81.81%，反映公司回款能力增强及经营质量提升。 3、智能物流业务高速增长，前瞻布局机器人赛道。智能物流业务已成为公司业绩的“第二增长曲线”。2025年上半年，公司智能物流板块收入同比增长59.1%。公司与安徽省顶尖研发机构江淮前沿技术研究院成立“天枢实验室”，联合研发智能物流机器人与特种机器人，并成立合资公司。此举标志着公司正式向工业机器人领域延伸，有望在人机协作、重载搬运等新兴场景中占据先机。 盈利预测、估值与评级 预计公司2025-27年归母净利润14/16/17亿元，公司股票现价对应PE估值为12/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游景气度不及预期；新产品研发进展不及预期。

安徽合力(600761) 投资要点 Q2营收同比+10%/扣非归母净利润+18%，业绩增幅改善 2025上半年公司实现营业总收入94亿元，同比增长6%，归母净利润8.0亿元，同比下降4.6%，扣非归母净利润7.3亿元，同比增长0.3%。单Q2实现营业总收入51亿元，同比增长10%，归母净利润4.8亿元，同比增长9.8%，扣非归母净利润4.5亿元，同比提升17.8%，非经主要为政府补助和理财产品公允价值变动损益。2025上半年平衡重叉车行业销量同比增长3%，公司营收阿尔法属性明显，主要受益：（1）全球化战略兑现，上半年海外营收同比增长15%，占比达43%，较2024年末提升3pct，（2）零部件、后市场和智能物流等战略业务板块拓展提速，上半年营收分别同比增长16%、15%、59%。展望下半年，海外叉车需求底部复苏，智能物流订单确收提速，公司业绩基数较低，增速同环比有望继续改善。 毛利率同、环比改善明显，销售费用率继续增长 2025上半年公司销售毛利率23.6%，同比提2.0pct，销售净利率9.6%，同比基本持平，单Q2销售毛利率24.6%，同/环比提升2.2/2.3pct，销售净利率10.5%，同/环比0.9/2.0pct。受益于海外、电动化产品占比提升，公司毛利率稳中有升。2025上半年公司期间费用率13.1%，同比增长0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/2.8%/6.2%/-0.9%，同比分别变动+0.6/+0.1/+0.2/-0.5pct，智能物流板块研发投入增长、海外渠道拓展，费用率有所上行。 关注叉车行业外需底部复苏，公司智能物流布局加速 疫情扰动下，海外叉车市场2021-2022年迎来历史高点，2023-2024年均在消化渠道库存，其中核心市场欧美下滑尤为明显。2024年Q3以来，海外龙头订单呈底部回升趋势，2025年Q2丰田、凯傲新签订单分别增长3%、10%，反映需求修复确定性增强，安徽合力海外布局趋于完善，有望充分受益。同时，公司于智能物流布局提速：（1）与华为共同揭牌成立“联合创新·天工实验室”，于智能车辆开展合作。（2）与顺丰、京东等签订战略合作协议。（3）8月25日公告，拟与江淮前沿技术协同创新中心成立“联合创新·天枢实验室”，聚焦智能物流具身机器人及特种机器人等的研发和产业化。拟投入研发费用1000万元，且江淮中心承诺不再与其他第三方开展类似研究合作。当前仓储物流业迎全面智能化转型拐点，公司前瞻布局，有望充分受益。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为14/15/16亿元，当前市值对应PE12/11/10X，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等

安徽合力(600761) 投资要点 叉车出海成效显著，本土化战略构筑海外增长极 安徽合力依托“1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队”的战略布局深耕国际市场。公司2024年整机出口量达12.64万台，同比增长34.08%，增速显著领先行业。通过在欧洲总部、大洋洲中心及南美中心等核心区域建立本土化运营枢纽，逐步形成遍布全球的全生命周期服务网络（含租赁、翻新等后市场服务），实现在34个海外国家和地区市场占有率第一，海外业务收入占比提升至近40%。2025Q1，公司在泰国与当地企业共同设立子公司，规划年产叉车1万台和锂电池组1万套，加速构建海外生产供应体系以强化品牌国际影响力。该深度嵌入全球供应链的模式能有效对冲地缘风险，更为后续高端产品输出奠定通道基础。随着智能物流装备全球渗透率持续提升，公司凭借先发建立的海外研发与服务体系，有望进一步扩大在海外市场的竞争优势。 锂电技术突破打造行业竞争新支点 2024年工业车辆行业总销量128.6万台，同比增长9.5%，其中车型结构性分化凸显——I、II、III、IV+V类叉车销量分别同比+8.9%/+24.0%/+21.4%/-10.1%，电动叉车占比已经达到73.6%，锂电池、氢燃料电池等新能源技术在叉车领域加速渗透，新能源车型全球竞争力持续提升。2024年安徽合力加快推进锂电池、混合动力、氢燃料叉车系列化进程和产业化步伐：电动化产品占比突破65%，率先攻克高效分布式电驱动技术，完成55t吨位级锂电叉车研发上市并实现重装产品全系列锂电化；配套产能同步落地，和鼎机电年产600万千瓦时新能源锂电池建设项目正式运行投产。随着叉车行业锂电化进程不断推进，依托锂电技术研发优势及规模化制造能力，公司作为锂电叉车领先企业有望深度受益，进一步巩固全球市场领导地位。 智能物流生态成型，产业链整合升级 安徽合力通过专业化重组进一步延伸智能物流产业链。公司并购宇锋智能并建成智能物流产业园，整合叉车式/移载式/牵引式AGV产品线与自主开发的CCS/WMS/PMS智能系统，为家居、汽配等场景提供一站式解决方案，并推动无人叉车在仓储、制造等封闭场景加速渗透；战略控股好运机械、安鑫货叉，强化核心零部件自主可控能力以及工业车辆产业链协同优势。公司通过与华为、顺丰、京东等生态伙伴，在智能调度、数据通信、先进智算、绿色供应链等关键领域深化合作，加速落实数字化转型与AI、云计算技术的实践应用，推动公司从设备制造商向全链路智能解决方案供应商跃迁，全面提升产业附加值。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为186.73、203.56、220.23亿元，EPS分别为1.61、1.80、1.99元，当前股价对应PE分别为11.3、10.1、9.1倍，考虑到合力出海战略稳步推进，叉车锂电化趋势持续，公司锂电叉车技术优势明显，维持“买入”投资评级。 风险提示 国际贸易摩擦加剧风险；原材料价格波动风险；宏观经济增长不及预期风险；制造业需求回暖不及预期风险。

安徽合力(600761) l事件描述 公司发布2024年年度报告与2025年一季度报告，2024年实现营收173.25亿元，同增0.99%；实现归母净利润13.2亿元，同增0.18%；实现扣非归母净利润10.37亿元，同减5.84%。2025Q1公司实现营收42.74亿元，同增2.05%；实现归母净利润3.22亿元，同减20.05%；实现扣非归母净利润2.79亿元，同减14.42%。 l事件点评 毛利率有所提升，费用率明显上升影响短期业绩。2024年，公司主营业务毛利率同增1.62pct至23.25%，其中国内毛利率同增1.06pct至21.25%，国外毛利率同增2pct至26.2%。2024年公司期间费用率同增3.03pct至14.82%，其中销售费用率同增1.03pct至5.08%；管理费用率同增0.5pct至3.3%；财务费用率同增0.13pct至0.18%；研发费用率同增1.16pct至6.27%。 持续提升研发能力，关键技术获得突破，产品谱系持续拓展。关键技术方面，公司率先攻克高效分布式电驱动技术，完成全球最大锂电叉车（55吨）研发上市，重装产品实现全系列锂电化。新产品方面，公司成功开发42款低温车型，适应-55℃超低温作业环境，有效打破国外品牌垄断；实现26款仓储车研制上市，进一步完善Ⅱ、Ⅲ类车型布局；自主完成第二代混动堆高机开发，节油率提高至69%，作业效率提高了25%；研发重载场景下45吨氢燃料牵引车和寒冷地区3-3.5吨固态储氢氢能叉车；实现特种车辆系统国产化，满足100%自主可控要求。 加强渠道建设，国际化战略实现新跨越。国内市场方面，公司深入推进营销体系改革，加强高级管理人才队伍建设；投资设立北京合力、河北合力等省级营销公司；积极拓展线上销售业务；通过开展高质量发展万里行等活动有效提升后市场业务服务质量。在国际市场方面，公司深入推进“1+N+X”的国际化营销体系建设，合力大洋洲中心、欧洲总部、欧洲研发中心、南美中心接续开业；提升海外公司经营与合规管理能力。2024年，公司海外业务收入占营业收入比重近40%，实现在34个海外国家和地区市场占有率第一，公司国际化战略实现新跨越。 内生外延合力发展，加大新兴产业布局。2024年，公司进一步延伸智能物流产业链，投资并购宇锋智能，实现合力智能物流产业园开园；不断优化产业布局，强化工业车辆产业链协同优势，完成“好运机械、安鑫货叉”股权收购。同时，“合力（六安）高端铸件及深加工研发制造基地、和鼎机电年产600万千瓦时新能源锂电池建设项目”正式运行投产，蚌埠液力、衡阳合力、安庆车桥、新能源智能工业车辆产业园等重点项目有序推进。此外，公司深化与国内头部企业的生态合作，加快落实数字化转型、技术创新和专项人才培育等规划，稳步推进人工智能（AI）、云计算等新技术在公司业务中的实践应用。 l盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为184.98、196.75、208.75亿元，同比增速分别为6.77%、6.36%、6.10%；归母净利润分别为13.90、14.96、15.91亿元，同比增速分别为5.37%、7.56%、6.37%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为10.61、9.86、9.27，维持“增持”评级。 l风险提示： 行业下行超出预期风险；市场竞争加剧风险；贸易摩擦加剧风险。