新钢股份(600782) 事件： 公司发布半年报：2022年上半年，公司实现营收520.8亿元。同比减4.6%，归母净利润达14.2亿元，同比减40.9%。 点评： 疫情导致需求疲弱，成本持续高位。进入Q2以来，各地突发疫情导致需求疲弱，钢价下跌而成本持续高位，钢企盈利空间收到挤压；2022年Q2公司归母净利润达3.9亿元，环比减62.1%。 高附加值的电工钢品类占比增长：公司产线多，产品品种丰富，具备“专精特新”属性，聚焦高附加值的、面向中高端市场的电工钢产品。据公司2021年年报披露，新能源汽车用高牌号电工钢项目快速推进，电工钢业务毛利率达14.0%，远高于公司综合毛利率（6.2%）。2022年上半年，高性能高牌号电工钢品种比例达到40%，中高端市场定位更加明确，产品结构进一步优化，打开利润提升空间。 产量、销量双双提升：公司持续推进降本增效、高效生产等工作理念，各项生产经营指标逐渐改善，上半年铁、钢、钢材产量分别达499.9万吨、521.6万吨、526.3万吨，同比增13.6%、9.0%、13.5%，增速稳健。其中冷轧、热轧钢材销量分别达103.6万吨、396.1万吨，同比增40.1%、9.1%，产销同步提升，助力公司持续发展。 公司表现优于钢铁行业整体水平：受国内多地疫情爆发、用钢下游需求疲软、煤炭等原材料价格波动等因素影响，今年以来钢铁行业产业链面临巨大压力，据钢铁工业协会数据统计，2022H1会员企业收入同比下降4.7%，利润总额同比下降55.5%，亏损严重。公司积极应对市场消极情绪，优化产品结构、提升生产效率，今年上半年营业收入同比减4.6%，利润总额同比减41.1%，总体表现优于行业整体水平。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年，公司实现收入分别为1050/1134/1191亿元，同比增速分别为0.1%/8.0%/5.0%；由于公司产销规模继续提升，我们预测公司未来三年归母净利润分别为20/25/28亿元，同比增速分别为-53.0%/25.0%/12.0%，对应PE分别为6.8/5.5/4.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不达预期；原材料价格波动；新冠疫情反复。

新钢股份(600782) 事件概述：8月22日，公司发布2022年半年报：2022H1，公司实现营收520.75亿元，同比增长4.6%；归母净利润14.2亿元，同比减少40.9%；扣非归母净利12.1亿元，同比减少46.8%。2022Q2，公司实现营收260.73亿元，同比减少11%、环比增长0.3%；归母净利润3.9亿元，同比减少72.8%、环比减少62.1%；扣非归母净利3.49亿元，同比减少75%、环比减少59.5%。 点评：公司产销持续提升，吨钢利润同比下滑 ①量：2022H1产销同比持续增加。公司2022H1公司铁、钢、钢材产量分别完成499.94万吨、521.59万吨、526.32万吨，同比分别增长13.75%、8.96%、13.47%。其中，公司冷轧销量103.61万吨，同比增长40.14%，热轧销量396.12万吨，同比增长9.11%。 ②价：2022H1毛利率同比下滑。公司2022H1冷轧价格5425.25元/吨，同比下滑13.23%，热轧价格4564.33元/吨，同比增长2.02%。钢材价格总体下滑，叠加废钢、焦炭和焦煤等原材料价格同比明显增长，公司毛利率同比回落0.94pct至5.52%。 2022Q2公司归母净利润环比同比均明显下滑。环比来看，减利点主要在于三费大幅提升以及商品价格下跌导致的存货、应收账款预期信用减值；同比来看，减利点主要在于毛利率下滑导致钢铁业务毛利回落。 未来核心看点：公司产销持续提升，产品结构逐步优化 ①公司产量持续提升，产品结构逐步优化。公司是我国重要的钢铁生产商和制造商，具备年产1000万吨粗钢生产能力，铁、钢、轧三大主力工序运行效率在去年高水平基础上实现新突破，钢铁产销量持续提升。公司坚定不移走精品战略，提升对于中高端产品的供给，做大取向硅钢、车轮钢、汽车大梁钢等高附加值品种，抢占中高端客户市场，其中新钢新材高性能高牌号电工钢品种比例已提高到40%。 ②2022年4月23日，江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权，同时保持新钢股份运营的独立性。中国宝武入主新钢，将带动新钢股份实现跨越式发展，壮大江西省国有经济，有助于打造钢铁领域世界级的技术创新、产业投资和资本运营平台。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022年归母净利润将有所回落至29.68亿元，但随着公司产销持续提升，产品结构逐步优化，2023-24年归母净利润预计依次为35.86和37.06亿元，对应8月22日收盘价的PE为5x、4x和4x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。

新钢股份(600782) 核心观点 千亿目标顺利完成。2021年，公司持续提升产能效率，优化金属流向，有效应对原燃料价格上涨的不利影响，实现营业总收入1049.13亿元，同比增长44.88%；归属于上市公司股东的净利润43.45亿元，同比增长60.90%。此外，公司计划向全体股东（新钢股份回购专用证券账户除外）每10股派发现金股利5元（含税），对应2022年4月29日收盘价，股息率为8.7%。 业绩稳健，一季度业绩同比、环比均改善。一季度，公司冷轧钢铁、热轧钢材销量分别为52.9万吨、199.4万吨，同比分别下降4.5%、3.6%。实现营业收入260.0亿元，同比增长2.8%；归属于上市公司股东的净利润10.3亿元，同比增长6.1%。 提质增效，硅钢放量。2021年，公司以“稳产、保质、提效”为重点，实现粗钢产量1013.8万吨，同比增长8.1%。在提升产品附加值方面，公司硅钢产品快速发展，新钢新材成为国内少数几家实现无取向电工钢产品全覆盖企业，2021年实现电工钢产量83万吨，同比大幅增长23.02%。 公司实控人变更为中国宝武。4月23日，持有新钢集团100%股权的江西国控与中国宝武签署国有股权无偿划转协议，江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权。划转完成后，中国宝武将通过新钢集团间接控制公司44.8%的股份。当下，中国宝武已提出力争到2025年粗钢规模达到2亿吨，到2035年实现全球市占率15%的宏伟目标。未来，公司有望受益集团协同采购销售的规模优势，以及借鉴优秀的管理经验，进一步提升盈利能力。 压粗钢叠加稳增长，钢铁行业有望保持平稳运行。4月19日，发改委针对粗钢产量明确表态，坚持“一个总原则，突出两个重点”，确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。对于粗钢产量的压降有助于行业保持平稳运行，更有助于抑制铁矿石价格，黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。同时，稳增长政策持续发力，钢材消费预期改善。 风险提示：需求端出现超预期下滑；粗钢产量压减政策落地力度不及预期；原材料价格波动超预期。 投资建议：公司作为区域板材龙头企业，钢铁主业经营稳健，钢材延伸加工产业高速发展。考虑到原材料价格居高不下，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润41.0/41.7/42.0亿元，同比增速-5.7/1.8/0.7%；摊薄EPS为1.29/1.31/1.32元，当前股价对应PE为4.5/4.4/4.4x，维持“增持”评级。

新钢股份(600782) 事件概述： 4 月 26 日、29 日，公司先后发布 2021 年报与 2022 年一季报： 2021 年， 公司实现营收 1049.13 亿元，同比增长 44.88%；归母净利润 43.45亿元，同比增长 60.90%，而扣非归母净利 40.84 亿元，同比增长 66.53%。2021Q4， 公司实现营收 194.68 亿元，同比减少 4.96%、环比减少 36.87%；归母净利润 9.15 亿元，同比增加 12.45%、环比减少 10.79%；扣非归母净利 8.58亿元，同比减少 5.34%、环比减少 9.97%。2022Q1，公司实现营收 260.02 亿元，同比增长 2.76%、环比增长 33.57%；归母净利润 10.3 亿元，同比增长 6.12%、环比增长 12.65%；扣非归母净利 8.61 亿元，同比减少 2.04%、环比增长 0.33%。 点评：公司产量稳定增长，Q1 业绩有所提升 ① 量： 2021 年粗钢产量稳步增长。 2021 年公司完成粗钢产量 1013.79 万吨，同比增加 8.08%。钢筋产量同比上升 7.87%，销量同比上升 11.41%；中厚板产量同比上升 6.9%，销量同比上升 8.14%；热轧板卷产量同比上升 3.24%，销量同比上升 1.33%。 ② 价：2021 原材料大幅上涨毛利率反增，降本策略取得突破。 2021 年钢材主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%，但公司不断坚定推进全流程降本，单位营业成本仅提升 41.63%，而产品单位价格提升 42.37%，使得毛利率同比增加 0.4pct 至6.32%。分季度看，由于 Q4 受需求减少等影响，钢材价格大幅下滑，导致毛利环比下滑 3.74 亿元。 ③ 2022Q1 公司归母净利润环比同比均有所提升。 主要的增利点在于钢材价格回暖使得毛利回升和信用减值损失转回；主要的减利点在于管理费用同比增加。 未来核心看点：产品结构逐步优化，宝武入主强强联合 ① 产品结构逐步优化，持续推进降本增效。 公司是我国重要的钢铁生产商和制造商，具备年产 1000 万吨粗钢生产能力的大型钢铁联合企业。公司持续推进降本增效， 同时坚定不移走精品战略，提升对于中高端产品的供给，做大取向硅钢、车轮钢、汽车大梁钢等高附加值品种，抢占中高端客户市场。 ② 2022 年 4 月 23 日，江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权，同时保持新钢股份运营的独立性。中国宝武入主新钢，将带动新钢股份实现跨越式发展，壮大江西省国有经济，有助于打造钢铁领域世界级的技术创新、产业投资和资本运营平台。 ③ 盈利预测与投资建议：公司产品结构逐步优化，同时推进降本增效，我们预计公司 2022-24 年归母净利润预计依次为 44.64/49.28/50.32 亿元，对应 4 月29 日收盘价的 PE 为 4x、4x 和 4x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。

新钢股份(600782) 事件：公司发布2021年报，2021年实现收入1049亿元，同比增长45%；实现归母净利润43亿，同比增长61%；公司同时公告2021年度利润分配方案，每10股拟派发现金红利5元（含税），分红比例36%。江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权。 点评： 盈利稳健，韧性凸显。公司2021年Q4实现归母净利润为9.1亿元，逼近此前发布的业绩预告上沿；环比下滑仅10%左右，显着优于同样以板材为主业的钢铁同业。 股息率达9%，分红金额创历史新高。公司此次分红金额高达15.6亿元，为历史最高金额；分红比例为36%，高于上市以来平均水平。根据2022年4月26日股价，对应股息率为9%，处于行业领先水平。 划转宝武迎发展新机遇。江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权。新钢集团占公司股本比例约为44.81%。本次划转完成后，中国宝武将持有新钢集团51%股权，成为新钢集团的控股股东。因中国宝武由国务院国资委控股拥有，国务院国资委将成为本公司实际控制人。宝武集团拥有全球最大产能，且管理水平优异；我们认为此次划转，公司将充分受益中国宝武的平台资源优势和优异管理水平。 钢铁行业：压减产量下供需改善，钢厂盈利有望向好。2022年4月发改委例会表示2022年将继续开展全国粗钢产量压减工作；此前市场预期产量增长，部分认为产量平控，目前看来平控是底线，继续减产概率较大。我们认为疫情缓解后，钢铁将迎来三重因素叠加的需求恢复性爆发：季节性需求、年初基建项目、出口回升，全年预测钢铁需求增长1-2%。若减产2000万吨，行业产能利用率将继续提升，供需改善，钢厂盈利有望向好。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现营收分别为1081/1135/1146亿元，同比增速分别为3%/5%/1%；基于2021年业绩，我们将2022-2023年归母净利润由69/62亿元调整至45/50亿元，即公司2022-2024年归母净利为45/50/40亿元，同比增速分别为5%/10%/-20%，对应的PE分别为3.8/3.5/4.3倍。考虑到公司高股息率、强盈利韧性、低估值，故维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动及供应的风险；需求不及预期。