东方集团(600811) 投资逻辑：1）公司发展海水提钾、溴技术及产业化研究，计划 ] 23年投产首期年产 20万吨海水提取氯化钾项目；2）未来植物肉拥有百亿市场空间，向低碳环保转型推动对传统肉制品的替代，公司提前布局技术领先；3）有机大米市场迅速增长推动企业加工积极性，油脂、大豆原材料价格下行助公司盈利能力改善。 钾肥存在供需缺口，公司进行海水提钾研究及产业化布局，前景向好。钾肥作为以钾元素为主要成分的农用肥料，在国际上，钾肥供给缺口加深、价格快速上涨，俄乌冲突下，美国决定将部分俄罗斯银行从 SWIFT 除名，同时 2022 年 3 月俄罗斯宣布暂时中止化肥出口，俄罗斯及盟友白俄罗斯钾肥出口量占全球出口量的40%，全球出现供需偏紧；另一方面，国内钾肥价格高位运行，氯化钾库存低位运行，截至 2022年 8月 18日，国内青海、山东 60%粉钾市场价格分别为 4750、4700 元/吨，较年初分别上涨 1000、950 元/吨。公司研发团队创新出具原创性自主知识产权的“沸石离子法海水提取钾肥的高效节能技术”，技术成果达到国际领先水平。公司控股子公司厦门东方银祥油脂有限公司与河北工业大学、以及袁俊生教授团队签署了 20万吨/年海水提取氯化钾工程《技术开发合同》，该工程计划 2022年下半年开工建设，2023年实现投产。公司在钾离子海水分离核心技术上取得关键突破，目前中试生产能力为氯化钾铵 50 公斤/天或氯化钾 25 公斤/天，从海水中提取的氯化钾样本所检项目符合 GB/T37918-2019《肥料级氯化钾》要求，达到粉末结晶状Ⅰ型级别。 、 加速布局植物肉市场，把握广阔成长空间，公司旗下福肴食品已形成一系列具有国际级先进水准的植物基蛋白产品。《2022-2027年中国植物肉行业市场调研及未来发展趋势预测报告》中提到，2018-2020 年中国植物基肉制品市场规模复合增速为 26.4%，据 Markets and Markets 预测 2025 年全球植物肉市场规模将达到 279亿美元，中国市场亦迅速发展。福肴植上自主研发的蛋白质质构重组技术、工艺、设备，采用双螺杆高水分挤出技术，构成质构重组——黑箱技术——塑形冷却三道精细化生产环节，将原料蛋白结构重新塑形，生产出的高水分植物肉水分含量平均为 65%左右，最高可达 70%，远高于市场大多植物肉平均含水量 35%，产品更具弹性、韧性和咀嚼感。公司计划总投资 1.6 亿元并在未来持续投入研发和扩大产能，预计到 2022 年年底，具备 100 多个植物肉产品品类生产能力。 油脂成本或将下跌，盈利空间增强，企业加工成本将得到有效控制。从供需基本面来看，根据美国农业部数据，全球油菜籽产量将达到 8314.4 万吨，同比增加927.8 万吨或 12.6%，加拿大油菜籽产量预计达到 2000 万吨，同比增加 624.3万吨，菜籽供应偏紧的状况将明显改善，价格或将下行。在油脂加工技术方面，东方银祥油脂拥有厦门银祥油脂有限公司无偿授权的菜籽产业化脱皮技术排他独家使用权，已具备成熟的菜籽脱皮加工量产化的技术技能；银祥豆制品近年来始终坚持以生鲜豆制品加工为主体、以腐竹干货系列产品和冷冻豆制品系列产品为两翼的“一体两翼”发展战略， 2022年新增的炸腐竹项目将进一步延伸腐竹产业链。在大米加工方面，公司建立了完善的种植、采购、加工及销售紧密链接的大米加工销售体系，建立了自有的绿色有机东方香米生产基地，在我国有机大米市场规模高增速下提高企业竞争力。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 0.03 元、0.18 元、0.29元，22-24 年对应动态 PE 分别为 98X/14X/9X。参考同行业 2023年平均 PE20倍，考虑到公司积极发展海水提钾、植物肉板块，未来成长空间广阔，予以公司2023 年 20 倍 PE，给予“买入”评级，目标价 3.6 元。 风险提示：极端天气、产能进度不及预期、原材料成本升高、研发不及预期等

东方集团(600811) 1、东方集团：困境反转正当时，另起新帆再远航 公司是农业产业化国家重点龙头企业，上市公司实控人稳定，公司结构清晰。2021年以来，公司持续挖掘现代农业及健康食品产业链上下游中高附加值机会。公司当前整体业绩受地产业务影响较大，随公司加速剥离地产业务及新业务产能释放，公司业绩有望迎历史性拐点。 2、民生银行与锦州港持股奠定利润基础 公司净利润主要由联营企业民生银行与锦州港贡献。截至2021年，公司拥有民生银行（600016.SH）股份2.92%；锦州港（600190.SH）股份15.39%，公司所持二者股份比例对应其市值之和约在60亿元。 3、现代农业及健康食品业务为营收主力 1）农产品供应链业务。公司长期致力于在全国范围内建设完整的农产品供应链体系，2021年经营量近400万吨，实现营收97.62亿元，预计2022年继续稳步增长； 2）农产品加工销售。初加工方面：现已形成以米、面、油为核心的特色农产品品牌，以及“银祥”牌豆制品，2021年实现营收52.74亿元。公司拥有稻谷加工能力42万吨/年、豆制品3.6万吨/年，并于2022年继续优化其45万吨/年油脂加工产能；深加工业务：公司拥有的米糠技术可提升高水分植物蛋白肉口感，公司年产高水分植物蛋白肉5000吨产线已于2021年8月建成投产，技术国内领先。 4、地产业务加速剥离，现金流有望改善 公司房地产业务集中在北京地区。2022年，子公司国开东方将积极加快成本回收和现金回流，进一步降低债务规模。我们认为，待公司盘活存量资产、加快房地产业务资产变现，有望有效改善公司现金流。 5、海水提钾：中试车间已建成，20万吨产能有望23年达产 我国钾肥主要靠进口，开发海水化学资源是解决我国陆地矿物资源短缺的战略途径。2022年3月，公司子公司厦门东方银祥油脂与河北工业大学、及袁俊生教授团队签署20万吨/年海水提取氯化钾工程《技术开发合同》。本次项目将采用“沸石离子法海水提取钾肥的高效节能技术”，成本远低于进口产品价格。目前，公司已建成海水提钾中试车间。项目一期计划2022年下半年开始建设，预计2023年年中实现达产。此外，公司拟在海水提钾项目基础上，积极推进海水提锂、溴技术等产业化研究。 盈利预测&投资建议：我们预计2022-2024年，公司实现营收151.92/161.69/178.88亿元，同比增0.03%/6.43%/10.63%；净利润1.03/8.13/10.18亿元，同比扭亏106.02%/增长686.10%/25.29%；对应EPS0.03/0.22/0.28元/股。我们看好公司主业困境反转进展，以及公司从海水提钾切入海水资源化领域、未来在国内双碳大背景下的发展前景，给予公司2023年20倍PE，目标价4.4元，给予“买入”评级。 风险提示：农产品价格风险、人造肉技术研发进展不达预期、农业供应链金融政策变动风险、房地产剥离进展不达预期、海水提钾项目进展不达预期。

东方集团(600811) 事件概述 近日，公司控股子公司厦门东方银祥油脂有限公司与河北工业大学、以及袁俊生教授团队签署20万吨/年海水提取氯化钾工程《技术开发合同》，二者展开合作，在公司现有的钾离子吸附技术、洗脱液循环技术和能源管理技术储备基础上，充分发挥后者工程建设设计经验和技术优势，加速推进首期20万吨/年海水提取氯化钾工程产业化路径设计和工程设计，并开展相关智能化工厂建设准备工作。 分析判断: 强化校企合作，推进海水提钾工业化 深耕农业领域近15年，公司密切关注农业上下游的创新发展，并积极开展研发合作。据中国证券网1月29日消息，公司近来将海水提钾作为重点项目之一。报道中指出，公司研发团队通过系列实验，在钾离子海水分离核心技术上取得关键突破，目前在中试阶段。2021年12月至今的不间断的实验室数据监测，所取得结果远高于目前已查阅的行业相关文献对比数据，现在来看效果达到预期，预计能够满足产业化转化要求。近日，公司控股子公司与河北工业大学以及袁俊生教授团队签署的20万吨/年海水提取氯化钾工程《技术开发合同》，在公司现有的钾离子吸附技术、洗脱液循环技术和能源管理技术储备基础上，充分发挥后者工程建设设计经验和技术优势，加速推进首期20万吨/年海水提取氯化钾工程产业化路径设计和工程设计，并开展相关智能化工厂建设准备工作，推动项目尽快实现产业化落地，公司海水提钾技术实现工业化生产又向前迈出关键一步。 钾肥缺口巨大，海水提钾市场前景广阔 钾肥是农业种植不可替代的基本肥料，施用钾肥能够促进作物的光合作用，促进作物结果和提高作物的抗寒、抗病能力，从而提高农业产量。钾肥的主要品种包括氯化钾、硫酸钾、磷酸二氢钾、硝酸钾等。全球钾盐资源分布较为集中，据美国地质调查局（USGS）2022年发布的数据显示，截至2020年，全球钾盐可开采储量（K2O）大于37亿吨，其中加拿大、俄罗斯和白俄罗斯的储量分别为11/7.5/6亿吨。中国钾盐储量为3.5亿吨，占世界钾盐储量的9%。尽管中国钾盐世界排名第四，其人均储量稀缺，且中国是农业大国，钾肥需求高，钾盐长期存在缺口，进口依赖度较高。据国家统计局数据，2017-2020年，我国氯化钾进口量为753/746/908/873万吨。在钾盐储量有限的情况下，进口是主要弥补国内缺口的方向，这也意味着，海水提钾业务市场前景广阔。 种植产业链景气度高，钾肥需求向好 “十四五”规划中，国家将粮食安全提升至战略高度，今年的中央一号文件也再次强调了粮食安全问题，种植产业链景气度向好。叠加最近的地缘政治冲突加剧，一方面影响了粮食出口，另一方面也加剧了世界对粮食供给的担忧，粮食价格持续上涨，各国对于粮食储备的需求也在上升。粮食价格的上涨带动了种粮积极性，钾肥需求持续向好，据Wind数据显示，截止2022年3月28日，国内钾肥现货价为4920.00元/吨，同比上涨125.69%，年内涨幅达29.13%。钾肥需求持续向好，同时公司与河北工业大学、以及袁俊生教授团队合作推动的20万吨海水提钾业务的落地，叠加种植产业链持续景气，多因素推动下，公司有望在氯化钾业务上实现量价齐升，利润空间得到进一步增厚。 投资建议 考虑到公司海水提取氯化钾业务工业化生产加速迈进，工厂建成投产、产品上市之后将增加公司的收入和利润，我们维持公司21-22年营收预测为162.79/179.08亿元不变，维持归母净利润预测为-14.18/8.71亿元不变，并上调2023年的公司营收至208.50亿元（前值为197.00亿元），上调归母净利润至15.74亿元（前值为9.34亿元）。综上，我们预计，2021-2023年，公司EPS分别为-0.38/0.23/0.42元，对应2022年3月29日3.43元/股收盘价，PE分别为-8.99/14.63/8.09X，维持公司“增持”评级。 风险提示 农产品价格波动风险，政策扰动风险，钾肥生产工业化进程不及预期风险

东方集团(600811) 事件概述 公司发布2021年年度业绩预亏公告，报告期内，预计实现归属于上市股东的净利润-13亿元到-15亿元，同比下滑641.67%-725.00%；预计实现归属于上市股东的扣非净利润-11.5亿元到-13.5亿元，同比下滑1985.25%-2313.11%；房地产业务板块预计将计提减值总额合计约8亿元至9.5亿元，预计实现净利润约-17亿元到-19亿元。 分析判断: 房地产板块拖累业绩，尽快剥离减少损失 2021年，受新冠肺炎疫情、北京楼市调控政策及房地产企业资金融资监管新规等的影响，公司房地产业务板块出现巨亏，拖累公司业绩，具体来看：国开东方一、二级土地开发项目所在区域存在供过于求，相关项目进展缓慢、回笼资金未达预期，公司预计在2021年年度报告中将对相关存货、其他应收款分别计提资产减值损失和信用减值损失合计约8亿元至9.5亿元，房地产业务板块预计实现净利润-17亿元至-19亿元，据中国证券网，未来公司将不再增加房地产板块的投入，将尽全力盘活和剥离存量土地资产，收回项目投资，加快资产变现和减少损失，回归主营业务。 构建科技创新新高地，聚焦海水提钾新项目 深耕农业领域近15年，公司密切关注农业上下游的创新发展，并积极开展研发合作。据中国证券网，公司近来将海水提钾作为重点项目之一，钾肥是农业种植不可替代的基本肥料，但是我国钾矿资源稀缺，严重依赖进口。报道中指出，公司研发团队通过系列实验，在钾离子海水分离核心技术上取得关键突破，目前在中试阶段。2021年12月至今的不间断的实验室数据监测，所取得结果远高于目前已查阅的行业相关文献对比数据，现在来看效果达到预期，预计能够满足产业化转化要求。若未来该项技术能够顺利工业化生产，预期公司盈利将实现突破。 核心主业经营平稳，“人造肉”发展可期 公司核心主营现代农业及健康食品产业经营平稳。大米销售业务方面，公司将重心调整至社区团购新零售业态，重点拓展线上渠道，入驻多家电商平台；油脂业务方面，与国内知名油脂品牌企业保持长期友好合作，在油、粕销售渠道方面积极拓展客户群，销售及渠道优势明显；在“人造肉”方面，据中国证券网最新报道，公司还在植物基人造肉上取得了一些成果，高水分植物肉项目正处于市场培育优化阶段，目前与多家餐饮机构及经销商开展合作中，公司现推广上市高水分植物蛋白肉半成品，且储备品种达30余种，并还在持续研发中，公司还开发了零糖零胆固醇植物蛋白肉，口感好且易于烹调，未来公司将进一步研发预制菜品类，拓展C端消费市场，出品更加优质和适应市场需要的高水分植物蛋白肉产品，提升品牌影响力和市场份额。我们认为，“人造肉”依托其低脂低糖高蛋白及环保优势，未来具有广阔的市场空间，公司积极探索，持续研发，有望充分发挥农产品加工销售全产业链优势，进一步释放利润提升空间。 投资建议 考虑公司剥离房地产业务板块时可能出现的损失，及后续专注主营业务现代农业及健康食品产业时进行持续科技研发创新带来的投入增加，我们下调公司21-22年营收预测至162.79/179.08亿元（前值分别为191.57/231.89亿元），下调归母净利润至-14.18/8.71亿元（前值分别为6.81/8.25亿元），并新增预测2023年，公司营收为197.00亿元，归母净利润为9.34亿元。综上，我们预计，2021-2023年，公司EPS分别为-0.38/0.23/0.25元，对应2022年1月28日2.88元/股收盘价，PE分别为-7.6/12.3/11.5倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 农产品价格波动风险，政策扰动风险，钾肥生产工业化进程不及预期风险

东方集团(600811) 事件：1月29日，公司发布2021年业绩预告，预计21年实现归属于上市公司股东的净利润为-13到-15亿元，实现扣非净利润为-11.5到-13.5亿元。 地产板块拖累公司业绩，净利润大幅下降。公司本期业绩变动的主要原因为房地产业务板块预计2021年实现净利润约-17亿至-19亿，影响整体利润。公司房地产业务板块亏损主要原因为公司子公司国开东方城镇发展投资有限公司于报告期对部分存货、其他应收款计提资产减值损失和信用减值损失，以及报告期财务费用增加、投资性房地产公允价值变动影响所致。 持续聚焦粮油购销主业，地产剥离或将实现轻装上阵。公司核心主营现代农业及健康食品产业经营平稳，公司将继续专注核心主营业务发展，依托农业科技研发和食品研发，拓展农业高附加值产业，提升公司整体业绩。针对目前房地产开发板块现状，公司将尽全力盘活和剥离存量土地资产，收回项目投资，加快资产变现和减少损失。我们预计未来土地及房地产开发占营收比例将进一步下降，实现轻装上阵。 经过十年深耕，东方粮仓已打造了现代农业全产业链发展模式。公司充分利用东北粮食大省的资源优势及全国重要商品粮基地的地理优势，广泛开展北粮南运、中储粮储备轮换、粮油购销等贸易业务，保证农产品的有效供给。玉米是公司农产品购销的主要品类，在价格持续上涨情况下，公司玉米库存充足，依托完善的仓储及物流体系，能够保障下游客户对玉米原料的需求，受益于农产品价格持续走高，有望迎量价齐升。 持续推进农业科技产品研发，高水分植物肉一期项目三季度落成投产。2020年12月，公司与黑龙江省方正县人民政府签署关于高水分植物肉生产项目合作协议，其中一期项目已于2021年7月30日正式建成并投产。该一期项目年生产加工能力5000吨，目前已形成的产品线包括植物蛋白肉水饺、小酥肉、肉丸、肉馅等丰富品类。2021年上半年，公司加快推进植物肉研发及生产技术，已获得和在申请专利共计12项，目前已开发3种形状的高水分植物肉基材产品，12种高水分植物肉终端产品，一期上线5种。截止2021年8月，公司高水分植物肉项目已实现投产。公司精准把握产业链核心，掌握先进的挤压技术和设备，其中成熟运用的高湿法工艺现处于行业领先地位，未来有望引领国内人造肉行业发展。 盈利预测：21H1我们预测2021-2023年实现净利润2.66/3.61/4.87亿元。但由于公司业绩预告低于预期，我们下调盈利预测，预计公司2021-2023年实现营收168.74/186.05/211.69亿元，同比增长9.05%/10.26%/13.78%，实现净利润-13.15/2.19/3.36亿元，同比增长-646.96%/116.66%/53.52%，EPS分别为-0.35/0.06/0.09元，维持公司“买入”评级。 风险提示：食品安全、原料价格波动风险、地产业务盘活和剥离不及预期、人造肉发展不及预期、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。