流通市值:1241.54亿 | 总市值:1241.54亿 | ||
流通股本:73.33亿 | 总股本:73.33亿 |
宝丰能源最近3个月共有研究报告13篇,其中给予买入评级的为11篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-01 | 中邮证券 | 张泽亮,马语晨 | 买入 | 首次 | 烯烃项目投产驱动Q4环比增长,看好长期成长性 | 查看详情 |
宝丰能源(600989) 事件:公司3月21日发布2023年年报,2023年实现营业收入291.36亿元,同比+2.48%;归母净利润为56.51亿元,同比-10.34%。其中23Q4实现营收87.35亿元,同比+25.77%,环比+19.48%;归母净利润17.6亿元,同比+89.25%,环比+7.7%。烯烃三期项目投产驱动营收微增,焦炭价格相对承压。分产品,1)烯烃:2023年营收140.38亿元,同比+20.13%,其中聚乙烯/聚丙烯销量同比+18.23%/+14.10%;均价同比-5.09%/-8.60%。23Q4烯烃产品营收增长主因三期项目9月投产后持续爬坡贡献销量。聚乙烯/聚丙烯销售收入20.71亿元/18.12亿元,同比+71.27%/+70.50%,环比+46.73%/+63.05%;销量同比+75.48%/+70.5%,环比+50.83%/+63.05%,均价同比-2.4%/-4.39%,环比-2.72%/+0.9%;2)焦化:2023年营收111.83亿元,同比-14.62%。销量同比+12.26%;均价同比-22.86%。其中23Q4焦炭销售收入30.12亿元,同比-5.35%,环比+14.77%;销量同比+4.01%,环比+1.03%,均价同比-9.01%,环比+13.60%;3)精细化工:2023年营收36.70亿元,同比+5.68%。 项目投产+煤价中枢回落致烯烃毛利率增长,焦化板块盈利略承压。利润端,2023年公司毛利率30.4%,同比-2.47pcts。23Q4毛利率30.93%,同比+14.99pcts,环比-3.49pcts。烯烃三期项目投产带来销量增长,加之煤价回落,烯烃毛利率增长。下游钢铁市场需求不振焦化板块盈利略承压。2023年烯烃产品/焦化产品/精细化工毛利率30.25%/29.02%/35.51%,同比+2.2pcts/-6.67pcts/-3.12pcts。费用端,公司项目投产后借款利息费用增加,销售规模扩大,管理费用率略有增加。 公司多个项目有序进行,产能扩充为公司带来长期成长性。烯烃项目:1)公司宁东三期煤制烯烃与C2-C5及混合烃类增值利用项目建成投产,新增甲醇、烯烃、聚乙烯和聚丙烯产能150、100、90万吨/年。项目投产后预计公司聚乙烯和聚丙烯产品产能增长75%;2)公司25万吨/年EVA装置于今年2月初投入试生产;3)内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目2023年启动建设,当年建设进程过半。煤焦项目:1)2023年公司煤炭产能合计新增196万吨/年,增长24%。2)丁家梁煤矿项目取得采矿许可证。精细化工项目:公司20万吨/年苯乙烯项目建成投产,精细化工产能增长24%。预计公司24/25/26年归母净利润为87.03/133.64/154.53亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 项目建设不及预期风险;需求不及预期风险;竞争格局恶化风险 | ||||||
2024-03-27 | 中原证券 | 顾敏豪 | 增持 | 维持 | 业绩逐季向好,成本优势保障未来盈利 | 查看详情 |
宝丰能源(600989) 投资要点:公司公布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入291.36亿元,同比增长2.48%。实现归属于上市公司股东的净利润56.51亿元,同比下滑10.34%,扣非后的净利润59.49亿元,同比下滑11.46%,基本每股收益0.77元。公司同时公布了23年度利润分配预案,拟向中小股东派发每股现金红利0.3158元。 烯烃、焦炭价格下跌,公司以量补价业绩总体平稳。公司是我国新型煤化工领域的龙头企业,主要业务包括煤制烯烃和焦化业务,主要产品包括聚乙烯、聚丙烯和焦炭。2023年,受全球经济下行、需求下滑等因素影响,原油、煤炭等能源价格总体呈回落态势,对公司收入和利润带来明显压制。公司积极扩产,通过以量补价的方式弥补了产品价格下滑的负面影响。2023年,公司马莲台煤矿、红四煤矿完成产能核增,共新增煤炭产能100万吨/年;公司参股的红墩子煤业公司240万吨/年红二煤矿建成投产,煤炭权益产能增加96万吨/年。全年公司煤炭产能新增196万吨/年。烯烃方面,宁东三期烯烃项目上半年投产,新增甲醇产能150万吨,聚乙烯产能40万吨,聚丙烯产能50万吨。在产能提升的推动下,公司聚乙烯、聚丙烯和焦炭分别实现销量83.25、75.28和697.55万吨,同比增长18.24%、12.50%和11.69%,销售均价分别为7083.74元/吨、6785.92元/吨和1574.75元/吨,同比下滑5.09%、8.60%和22.86%。全年聚乙烯、聚丙烯和焦炭分别实现收入58.97、50.88和109.85亿元,同比增长12.22%、4.28%和下滑13.41%。全年公司实现营业收入291.36亿元,同比增长2.48%。 盈利能力方面,公司的主要原材料气化原料煤、炼精焦煤和动力煤采购单价分别下跌19.06%、25.16%和21.78%。在产品和原材料价格下跌的影响下,公司盈利能力小幅下滑。公司全年毛利率30.40%,同比下降2.47个百分点;净利率19.39%,同比下降2.78个百分点。盈利能力的下降压制了公司的盈利,全年公司实现净利润56.51亿元,同比下滑10.34%,扣非后的净利润59.49亿元,同比下滑11.46%。 宁东三期产能投放推动四季度增长,油煤价差扩大保障未来盈利。四季度公司实现营业收入87.35亿元,同比增长25.77%,环比增长19.48%;实现净利润17.60亿元,同比增长89.25%,环比增长7.70%。公司营收与利润连续 第1页/共5页 两个季度回升。一方面受益于3季度宁东三期烯烃项目产能的逐步投放,三、度季度公司烯烃销量分别为36.06万吨和56.4万吨,环比上涨20.76%和56.41%。此外2023年下半年以来,国际油价总体上行,对公司烯烃价格带来一定提振。同时公司焦炭售价上涨幅度较大,三、四季度销售均价分别为1481.7元/吨和1683.2元/吨,环比分别上涨7.91%和13.60%。2024年以来,国际油价继续保持上涨态势,布伦特油价自77.04美元/桶上涨至85.43美元/桶,涨幅10.89%。同时公司主要原材料动力煤和焦煤价格下跌幅度较大,根据卓创资讯数据,2024年以来鄂尔多斯5500大卡动力煤价格自690元/吨下跌至597.5元/吨,跌幅13.41%,炼焦煤参考价自2575元/吨下跌至1850元/吨,跌幅28.16%。随着油煤价差的扩大,煤制烯烃路线盈利有望得以提升,从而推动公司业绩的增长。 多个项目稳步推进,未来业绩增长具有保障。近年来年公司各项项目稳步推进,为未来业绩增长提供坚实基础。随着宁东三期烯烃项目的建成投产,公司烯烃产能由120万吨提升至210万吨,产能增长75%,为公司今年烯烃产销带来提升空间。25万吨EVA项目于今年2月投入试生产。内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目仍在顺利推进,目前建设进程过半。在多个项目保障下,公司未来业绩增长具有坚实基础,长期成长性可观。 盈利预测与投资评级:预计公司2024、2025年EPS为1.08元和1.31元,以3月25日收盘价15.74元计算,PE分别为14.57倍和12.06倍。考虑到行业前景与公司的行业地位,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧、产品价格下跌、油价大幅下跌 | ||||||
2024-03-27 | 太平洋 | 王亮,王海涛 | 买入 | 维持 | 以量补价支撑公司当前业绩,新建产能打造未来成长空间 | 查看详情 |
宝丰能源(600989) 事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入291.36亿元,同比增长2.48%;实现归母净利润56.51亿元,同比下降10.34%。公司公布利润分配方案,拟每10股派息3.158元(含税)。维持“买入”评级。 四季度同比、环比均出现较明显改善。2023年,公司实现营业收入291.36亿元,同比增长2.48%;实现归母净利润56.51亿元,同比下降10.34%。其中,公司第四季度实现营业收入87.35亿元,同比增长25.77%,环比增长19.48%,实现归母净利润17.6亿元,同比增长89.25%,环比增长7.7%。以量补价成为公司2023年经营的主基调,公司的主要产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭实现销量83.25万吨、75.28万吨和697.55万吨,分别同比增加了18%、14%和12%,然而受市场景气度下行的影响,产品销售均价分别为7083元/吨、6759元/吨和1575元/吨,分别同比下降了5%、9%和23%。 三期项目、内蒙项目稳步推进,构筑成长空间。公司内蒙项目顺利推进,一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目于2023年启动建设,当年建设进程过半,计划于2024年投产。宁东3#100万吨煤制烯烃项目投产,新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年,20万吨/年苯乙烯装置投产;煤矿产能核准新增100万吨/年;25万吨/年EVA装置于2024年2月投产。 投资建议:公司是国内领先的煤化工企业,在建项目丰富,有望支撑公司未来的持续发展,预计公司2024-2026年EPS为1.1/1.7/1.9元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格剧烈波动风险;项目工程进度、收益不及预期;国内宏观经济复苏不及预期风险;行业竞争加剧风险;不可抗力风险。 | ||||||
2024-03-26 | 西南证券 | 黄寅斌 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,内蒙烯烃项目投产在即 | 查看详情 |
宝丰能源(600989) 投资要点 事件:2024年3月21日,公司发布2023年年报,公司实现收入291.4亿元,同比+2.48%,实现归母净利润56.51亿元,同比-10.3%。 主营产品价差修复,业绩符合预期。从主营产品价格角度来看,受到下游景气度影响,公司主营产品Q4价格普遍下滑。根据wind数据,LLDPE产品23年Q4均价8020元/吨,同比-0.8%,环比-2.5%;聚丙烯产品23年Q4均价7535元/吨,同比-2.3%,环比-0.1%;焦炭23年Q4均价2529元/吨,同比-6.8%,环比+10.9%;受到价格降低拖累,公司营收同比降低。从价差角度来看,公司LLDPE产品价差3711元/吨,同比+124.4%,环比-14.3%;聚丙烯价差3225元/吨,同比+151.8%,环比-11.5%,从盈利能力方面来看,公司聚乙烯聚丙烯产品价差同比改善,我们认为原料成本仍有下降空间的情况下,预计盈利能力将持续改善。 产能持续扩张,持续释放利润空间。烯烃分部:(1)公司宁东三期煤制烯烃与C2-C5及混合烃类增值利用项目建成投产,该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代100万吨级DMTO装置的烯烃项目,新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年。项目投产后,公司聚乙烯和聚丙烯产品产能增长75%。(2)公司25万吨/年EVA装置于今年2月初投入试生产。(3)内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目报告期当年启动建设,当年建设进程过半。煤焦分部:(1)经政府相关部门验收、核准,公司马莲台煤矿、红四煤矿共新增煤炭产能100万吨/年;公司参股的红墩子煤业公司240万吨/年红二煤矿建成投产,公司煤炭权益产能增加96万吨/年。2023年公司煤炭产能合计新增196万吨/年,增长24%。(2)丁家梁煤矿项目取得采矿许可证。精细化工分部:公司20万吨/年苯乙烯项目建成投产,精细化工产能增长24%。随着新建项目、扩建项目的陆续投产,新的利润增长点不断形成,未来将持续释放利润。 实施股权激励计划,彰显发展信心。公司2024年3月14日发布员工持股计划,拟为董事、高管、中高层管理人员、核心业务(技术)骨干以及董事会认为需要激励的其他人员(不超过26人)实施股权激励计划,激励目标为2024年营业收入为基数,2025/26/27/28年营业收入增长率不低于20%/30%/40%/50。股权激励计划的实施展现了公司对于未来业绩增长的信心,也有利于稳定和鞭策团队,从而促进公司业绩持续稳定发展。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.16元、1.66元、1.83元,对应动态PE分别为14倍、9倍、9倍。看好公司新材料产品带来的业绩弹性和现有产品景气度回升空间大,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期等风险。 | ||||||
2024-03-22 | 天风证券 | 张樨樨 | 买入 | 维持 | 年报点评报告:业绩符合预期,内蒙项目助力高速成长 | 查看详情 |
宝丰能源(600989) 2023年公司实现归母净利润56.51亿,同比-10.34% 2023年公司实现营业收入291.36亿元,同比+2.48%;实现归母净利润56.51亿,同比-10.34%,扣非归母净利润59.49亿元,同比-11.46%。其中,公司四季度实现营收87.35亿元,归母净利润17.60亿元,同比+89.25%,环比+7.7%,公司经营业绩稳步改善。 原料成本下滑,油/煤比价稳定 2023年公司主要原料价格明显下滑,气化煤、焦煤、动力煤采购价格分别为617/1240/465元/吨,同比-19%/-25%/-22%。从原油/煤炭比价来看,2023年均值为6.49,较2022年恰好持平。 主要产品量增价减:聚乙烯/聚丙烯/焦炭实现销量83.25/75.28/697.55万吨,同比+18%/14%/12%;受原料价格下滑的影响,产品价格7083/6759/1575元/吨,同比-5%/-9%/-23%。 降本增效持续发力,打造低成本壁垒 积极拓宽煤炭采购渠道,降低入炉成本:针对周边地区焦煤价格较高的情况,积极拓展价格较低的中蒙边境策克口岸煤和新疆煤,2023年全年采购口岸煤57万吨,同比+52万吨;采购疆煤357万吨,同比+305万吨。 公司完成节能项目15项,主要用能单位节能29万吨标煤,综合能耗下降2.55%,烯烃二厂单位产品综合能耗创历史新低,在中国石油和化工联合会发布的“2022年度石油和化工行业重点产品能效领跑者标杆企业名单”中,公司位列中国煤制烯烃行业第一名;“2022年度石油和化工行业重点产品水效领跑者标杆企业名单”中,公司位列中国煤制烯烃行业第二名。 重点项目稳步推进,内蒙项目助力高速成长 公司重点项目稳步投产:宁东3#100万吨煤制烯烃项目投产,新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年,20万吨/年苯乙烯装置投产;煤矿产能核准新增100万吨/年;25万吨/年EVA装置于2024年2月投产。 内蒙项目如期推进:一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目于2023年启动建设,当年建设进程过半,计划于2024年投产。盈利预测与估值:考虑公司经营逐步改善及新项目投产带来的业绩增量,给予公司2024/2025年归母净利润预测95/152亿元,新增2026年业绩预测170亿,2024年3月22日市值对应PE分别为12/8/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格波动风险;市场竞争加剧风险;项目投产不及预期风险。 | ||||||
2024-03-22 | 开源证券 | 张绪成 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:成本优势致盈利保持韧性,内蒙烯烃项目贡献高成长 | 查看详情 |
宝丰能源(600989) 成本优势致盈利保持韧性,内蒙烯烃项目贡献高成长,维持“买入”评级公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入291.4亿元,同比+2.5%;实现归母净利润56.5亿元,同比-10.3%;实现扣非后归母净利润59.5亿元,同比-11.5%。单Q4来看,公司实现营业收入87.3亿元,环比+19.5%;实现归母净利润17.6亿元,环比+7.7%,实现扣非后归母净利润18亿元,环比+5.5%。在烯烃、焦炭价格走弱的情况下,公司凭借高销量、低成本使得盈利保持韧性,根据年报业绩及项目进展情况,我们维持2024-2025年盈利预测并新增2026年预测, 51.4%/+44.5%/+20.1%;EPS为1.17/1.69/2.02元,对应当前股价PE为13.4/9.3/7.7倍。未来烯烃、焦炭下游需求有望改善,油价高位下公司的成本优势进一步凸显,叠加内蒙烯烃项目贡献高成长,看好公司未来业绩释放,维持“买入”评级。 烯烃盈利有所改善,焦化业务需求有望修复 (1)烯烃方面:2023年聚乙烯/聚丙烯销量分别为83.3/75.3万吨,同比+18.2%/+14.1%,销售均价分别为7083.5/6758.9元/吨,同比-5.1%/-8.6%;气化原料煤均价616.8元/吨,同比-19%,在聚烯烃价格表现弱势的情况下,聚烯烃销量增长及原材料价格下跌一定程度上对冲了聚烯烃价格下跌对业绩的影响,2023年公司聚烯烃产品营收为140.4亿元,同比+20.1%,毛利率为30.3%,同比+2.20pct。(2)焦炭方面:2023年焦炭销量697.6万吨,同比+12.3%,销售均价1574.8元/吨,同比-22.9%,炼焦精煤采购均价为1239.9元/吨,同比-25.2%,焦炭价格下滑拖累焦炭业务业绩,2023年公司焦化产品营收为111.8亿元,同比-14.6%,毛利率为29%,同比-6.7pct。展望后市,2024年以来,布油价格在75-87美元/桶的相对高位运行,对聚烯烃价格形成支撑,伴随国内经济稳增长,聚烯烃景气度有望恢复,且地产筑底修复和基建稳定增长预期有望支撑钢铁需求,焦炭供需关系有望边际改善。 内蒙烯烃项目建设持续推进,产能释放有望抬升公司利润中枢 (1)烯烃方面:公司宁东三期煤制烯烃与C2-C5及混合烃类增值利用项目建成投产,新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年,项目投产后公司聚乙烯和聚丙烯产品产能+75%;25万吨/年EVA装置于2024年2月初投入试生产;内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目2023年启动建设,报告期内建设进程过半;(2)煤炭方面:2023年公司煤炭产能合计新增196万吨/年,较2022年+24%;(3)精细化工方面:公司20万吨/年苯乙烯项目建成投产,精细化工产能+24%。伴随重大项目持续推进,公司产能有望进一步释放,进而抬升利润中枢。 风险提示:产品价格下跌;原材料价格上涨;新建项目不及预期等风险。 | ||||||
2024-03-22 | 华安证券 | 王强峰,潘宁馨 | 买入 | 维持 | 四季度盈利环比提升,精益管控持续降本 | 查看详情 |
宝丰能源(600989) 主要观点: 事件描述 3月21日晚,宝丰能源发布2023年报,全年实现营收291.36亿元,同比增加2.48%,实现归母净利润56.51亿元,同比减少10.34%;实现扣非净利润59.49亿元,同比减少11.46%,基本每股收益0.77元。 四季度焦炭板块短暂承压,宁东三期爬坡带来增量 公司第四季度实现营收87.35亿元,同比+25.77%,环比+19.48%;归母净利润17.60亿元,同比+89.25%,环比+7.70%;扣非净利润18.03亿元,同比+85.53%,环比+5.45%。四季度收入利润均实现环比提升。公司第四季度量增明显,宁东三期100万吨/年烯烃项目于9月中旬投入试生产且运行稳定,四季度爬坡带来烯烃产量的环比增加。从公司披露的经营数据来看,焦炭的产量/销量环比增加3.28/1.83万吨,聚烯烃的产量/销量环比增加15.14/20.02万吨。其余产品量环比变动基本持平。 价格价差方面,根据公司经营数据披露,主要产品PE/PP/焦炭/改质沥青/MTBE第四季度均价(不含税)7013.29/6744.58/1683.16/4677.89/6090.68元/吨,环比分别-2.71%/+0.90%/13.60%/8.02%/-11.82%。而根据我们对市场价格的跟踪,主要产品价差焦炭-精煤/聚乙烯(HDPE)-乙烯/聚乙烯(LLDPE)-乙烯/聚丙烯-丙烯/乙烯及丙烯-甲醇/甲醇-煤炭环比分别为-83.82%/-26.54%/-30.77%/165.43%/523.76%/46.51%。 焦炭板块四季度经历了钢材需求不佳带来的价格下滑以及年尾的供应收缩带来的价格提涨。成本端,前三季度受房地产支撑不佳以及澳煤进口放量、煤矿事故频发等因素影响,煤炭价格整体下跌。第四季度由于安全事故频发、恶劣天气等因素带来的供应紧缺,煤炭价格有所回升,从而导致四季度焦炭板块有所承压。烯烃板块延续弱势。2024年初以来,煤炭及焦炭价格回落,焦炭板块盈利有所收窄,烯烃盈利改善明显。 多方面精益管控成本,宝丰能源不断验证自身α 煤炭采购来源持续优化。公司原材料主要采购煤炭,煤炭价格对成本影响较大。根据公司披露,2023年全年气化原料煤/炼焦精煤/动力煤/煤焦油平均采购单价同比-19.06%/-25.16%/+0.38%/-9.86%。报告期内,公司煤炭储运系统建成投用,实现了煤炭卸、储、配、运业务一体化管控,卸车能力和效率明显提升。从采购源头来看,积极拓宽原料煤供应渠道,调整供应商结构,降低入炉煤成本。针对周边地区焦煤价格较高的情况,公司积极拓展价格较低的中蒙边境策克口岸煤和新疆煤,全年采购口岸煤57.17万吨,较2022年增加了约52万吨;采购疆煤356.7万吨,较2022年增加了304.75万吨。 综合能耗进一步下降。报告期内,公司完成节能项目15项,主要用能单位节能29万吨标准煤,综合能耗下降2.55%;烯烃二厂单位产品综合能耗396.72kgce/t,创历史新低。 费用控制方面,公司全年销售费用占比同比+0.73pct,管理费用占比同比+6.42pct,财务费用占比同比+2.92pct,公司费用整体略有上涨。 资本开支持续投入,项目储备充足 公司2023年多项目建设,新增产能众多。据公司公告称,20万吨/年苯乙烯项目已于2023年8月2日正式投料试车;宁东三期100万吨/年烯烃项目已于2023年9月中旬投入试生产,目前试生产运行稳定;25万吨EVA工段已于2023年2月投入试生产;内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目顺利建设中,当前建设进程过半;宁东四期50万吨煤制烯烃项目于2023年8月进入拟审批阶段,目前已纳入公司2024年年度预算。其中,内蒙古一期项目是公司未来两年成长性的保障,该项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺,烯烃总产能为300万吨/年,是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃,也是全球唯一一个规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目。新项目烯烃单耗显著较原有项目降低。其次,内蒙古项目靠近煤炭原料资源丰富的内蒙古地区,将显著降低原料运输成本。内蒙项目使公司平均成本进一步降低。项目仅18个月建成,预计将于2024年下半年建成投产。长期来看,待上述各项目顺利建设、达标达产后,公司将拥有700万吨焦炭以及670万吨煤制烯烃产能,同时配套50万吨EVA等高端产品产能,产品矩阵得到进一步丰富。 投资建议 我们认为公司的规模优势和成本控制领先全行业,同时不断压缩成本,成为行业内标杆企业。2024年内蒙古项目一期落地将显著增加公司竞争力,未来成长空间广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为88.09、125.12、133.67亿元(焦炭板块略下调盈利,2024-2025原值104.22、149亿元)。对应PE分别为12.99、9.14、8.56倍,维持“买入”评级。 风险提示 (1)新建项目建设进度不及预期; (2)原材料及产品价格大幅波动; (3)宏观经济下行。 | ||||||
2024-03-22 | 群益证券 | 费倩然 | 持有 | 维持 | 销量同比大增,新产能释放推动成长 | 查看详情 |
宝丰能源(600989) 事件: 公司发布2023年年报,全年实现营收291.36亿元yoy+2.48%,实现归母净利润56.51亿元,yoy-10.34%,业绩符合预期。Q4单季度实现营收87.45亿元,yoy+25.77%,qoq+19.48%,归母净利润17.60亿元,yoy+89.25%,qoq+7.70%。公司同时公布2023年利润分配方案,中小股东每股派息0.3158元(含税),股息率为2.02%。 结论及点评: 2023年公司多个项目投产,推动公司营收增长,但主营产品价格弱势影响毛利率,公司归母净利润同比下降。Q4宁东三期项目贡献增量,叠加2022Q4低基期,单季业绩同比环比均有改善。目前公司主营产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭价格止跌企稳,上游原料价格回落,预计后续利润有修复空间。公司是国内煤制烯烃龙头企业,成本优势明显,近两年处于产能快速释放期,看好公司业绩增长,但考虑到当前产品价格仍在底部,维持“区间操作”评级。 新产能投放拉动营收,价格下降拖累利润:2023年公司多个项目投产,带动销量大增,营收实现同比增长。公司2023年聚乙烯销量达83万吨(yoy+18%),聚丙烯销量达75万吨(yoy+14%),焦炭销量达698万吨(yoy+12%),主营产品销量同比增长明显。2023年公司宁东三期煤制烯烃项目投产,新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年,聚乙烯和聚丙烯产品产能增长75%;马莲台煤矿、红四煤矿和参股的红二煤矿建成投产,新增煤炭产能共196万吨;20万吨/年苯乙烯专案建成投产,精细化工产能增长24%。新产能投放推动公司营收增长,而且宁东三期产能2023年9月投放,预计2024年产能将实现充分释放。价格方面,聚乙烯年均价为7084元/吨(yoy-19%),聚丙烯均价6759元/吨(yoy-23%),焦炭均价1575元/吨(yoy-23%)。价格下滑拖累公司盈利,公司2023年毛利率同比下降2.47pct到30.40%。 Q4宁东三期产能释放,原料价格上涨影响毛利率:Q4单季业绩同比明显提高,除了2022年基期较低外,也受益于聚烯烃板块销量大幅增长和煤炭等原材料价格同比回落。Q4单季公司主营聚烯烃产品价格基本持平,聚乙烯平均售价为7013元/吨(yoy-2%,qoq-3%);聚丙烯均价为6744元/吨(yoy-4%,qoq+1%);焦炭价格同比下降,Q4均价为1683元/吨(yoy-9%,qoq+14%)。公司宁东三期烯烃项目于2023年9月开始贡献增量,Q4公司聚烯烃销量增长明显。公司聚乙烯Q4销量为30万吨(yoy+75%,qoq+51%);聚丙烯单季销量27万吨(yoy+70%,qoq+63%)。公司Q4单季毛利率环比下降3.49pct到30.93%,主要是受采暖旺季影响,煤炭价格环比提高。Q4单季公司气化原料煤采购均价582元/吨(yoy-35%,qoq+13%),炼焦精煤均价1297元/吨(yoy-22%,qoq+18%),动力煤均价412元/吨(yoy-49%,qoq+3%)。 产能快速释放,看好业绩增长:目前聚烯烃和焦炭价格依然处于底部区间,但随着国内需求的修复和原油价格的支撑,我们看好后续聚烯烃价格的修复。成本端看,国内煤炭价格回落,公司成本压力将进一步减轻。据百川盈孚,2024Q1动力煤均价为758元/吨(qoq-4%)。且公司新投产的煤矿和先进技术的烯烃产能将进一步强化公司成本的优势。目前公司处于产能快速释放期,25万吨/年EVA装置于2024年2月投入试生产,内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建设进程已过半,预计2024年年内投产。内蒙项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃,也是全球最大规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目,项目总投资达478.11亿元,建成后公司聚烯烃总产能将由210万吨增至510万吨/年,产能实现翻倍增长。 盈利预测:考虑到价格影响,我们调整2024、2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计公司2024/2025/2026年实现净利润79/133/148亿元(2024/2025前值78/145亿元),yoy+39%/+68%/+12%,折合EPS为1.07/1.81/2.02元,目前A股股价对应的PE为15/9/8倍,当前估值合理,维持“区间操作”评级。 风险提示:1、产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。 | ||||||
2024-03-22 | 中国银河 | 任文坡,孙思源 | 买入 | 维持 | 业绩表现符合预期,看好公司烯烃业务成长动能 | 查看详情 |
宝丰能源(600989) 核心观点: 事件公司发布2023年年度报告,报告期内,公司实现营业收入291.36亿元,同比增长2.48%;实现归母净利润56.51亿元,同比下滑10.34%。其中,Q4单季度实现营业收入87.35亿元,同比增长25.77%,环比增长19.48%;实现归母净利润17.60亿元,同比增长89.25%,环比增长7.70%。 焦炭价格承压致全年盈利小幅下滑,宁东三期烯烃项目投产驱动Q4业绩上涨2023年,公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为83.25、75.28、697.55万吨,分别同比增长18.24%、14.10%、12.26%;价差分别同比增长5.85%、下跌0.28%、减亏49.20%;焦炭价格同比下滑22.86%。2023年公司业绩同比下滑,主要系焦炭价格大幅回落、焦化板块盈利下滑所致。分季度来看,Q4公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为29.53、26.87、178.94万吨,环比分别增长50.82%、63.05%、1.03%。聚烯烃销量环比大幅上涨,主要系宁东三期烯烃项目成功投产释放增量,进而带动Q4营收显著改善。Q4公司销售毛利率环比小幅下滑,主要系公司烯烃所用原料煤价格小幅回升,同时聚乙烯价格重心小幅回落,烯烃板块盈利空间被压缩所致。总体来看,公司Q4及全年业绩表现符合预期。 煤制烯烃景气向上叠加宁东三期放量,预计2024年将带来显著业绩增量 年初以来,油价偏强运行、煤价降幅明显,聚烯烃-煤价差同/环比均有所修复,煤制烯烃行业景气上行。同时,宁东三期40万吨/年聚乙烯装置、50万吨/年聚丙烯装置已于2023年9月中旬投入试生产,2024年有望贡献全年业绩;25万吨/年EVA装置于2024年2月初投入试生产,也将于年内贡献部分业绩。受下游钢铁利润空间收窄等因素影响,年初以来焦炭价格多次提降,焦企亏损幅度进一步扩大,已下探至多年来历史底部,考虑到部分企业降负生产,预计继续向下空间不大。公司煤炭自给率的提升有助于增厚焦炭业务业绩。 公司积极推进内蒙项目建设,投产后有望大幅提振公司业绩公司全资子公司内蒙宝丰拟投资建设“260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目(一期)”。该项目包括3×220万吨/年甲醇、3×100万吨/年甲醇制烯烃、3×50万吨/年聚丙烯、3×55万吨/年聚乙烯等装置,已于2023年3月开工建设,预计2024年年内投产。项目建成投产后,含宁东三期烯烃项目在内,公司烯烃总产能将大幅提升至520万吨/年。内蒙项目有望为公司注入新的成长动能,同时将持续巩固公司煤制烯烃龙头地位。 投资建议我们预计公司2024-2025年营业收入分别为373.55、600.15亿元,分别增长28.21%、60.66%;归母净利润分别为75.50、163.97亿元,分别同比增长33.62%、117.16%;对应PE分别为15.15、6.98倍,维持“推荐”评级。 风险提示煤价大幅上涨的风险,主营产品景气下滑的风险,在建项目达产不及预期的风险等。 | ||||||
2024-03-22 | 国信证券 | 杨林,余双雨 | 买入 | 维持 | 四季度业绩同环比提升,产能持续投放 | 查看详情 |
宝丰能源(600989) 核心观点 2023年业绩同比下降,2023Q4业绩同环比提升。公司发布2023年年度报告,2023年营收291.4亿元(同比+2.5%),归母净利润56.5亿元(同比-10.3%),扣非归母净利润59.5亿元(同比-11.5%);其中2023Q4单季度营收87.3亿元(同比+25.8%,环比+19.5%),归母净利润17.6亿元(同比+89.3%,环比+7.7%),扣非归母净利润18.0亿元(同比+85.5%,环比+5.5%)。2023Q4销售毛利率为30.9%(同比+9.6pct,环比-3.5pct),销售净利率为20.1%(同比+6.8pct,环比-2.2pct);销售、管理、研发、财务费用率分别为0.3%、3.0%、0.9%、1.8%,总费用率6.0%(同比+2.0pct,环比-0.6pct)。 2023Q4公司主营产品聚烯烃、焦炭产销量同环比均提升。2023Q4公司主营产品聚乙烯/聚丙烯/焦炭产量分别为29.02/25.35/180.73万吨,同比 66%/+50%/+4%,环比+36%/+42%/+2%;销量分别为29.53/26.87/178.94 万吨,同比+75%/+70%/+4%,环比+51%/+63%/+1%。宁东三期100万吨烯烃项目已贡献产能增量,内蒙一期300万吨烯烃项目预计今年四季度投产,产能高速扩张推动公司盈利规模攀升。 2023年聚烯烃和焦炭价格同比下滑,2023Q4焦炭价格环比提高。受产能供给增加、整体需求偏弱等因素影响,2023年聚烯烃价格同比有所下滑。2023年公司主要产品聚乙烯/聚丙烯/焦炭的不含税平均售价分别为7083.48/6758.90/1574.76元/吨,同比-5%/-9%/-23%;其中2023Q4聚乙烯/聚丙烯/焦炭的不含税平均售价分别为7012.59/6745.64/1683.18元/吨(同比-2%/-4%/-9%,环比-3%/+1%/+14%),焦炭环比价格提高。原材料价格下跌,但仍处于相对较高位置。2023年公司主要原材料气化原料煤/炼焦精煤/动力煤/煤焦油的平均采购单价为616.76/1239.91/464.78/4432.50元/吨,同比-19%/-25%/-22%/+0.4%。2023Q4内蒙古5200大卡原煤坑口价为737元/吨(同比-28%,环比+8%),蒙古焦原煤场地价1557元/吨(同比+12%,环比+26%)。原油价格相对高位支撑烯烃价格的同时,也对煤炭市场价格形成了一定支撑,煤制烯烃成本优势依然稳固。 风险提示:项目投产不及预期;原材料价格上涨;下游需求不及预期等。投资建议:公司主营产品聚烯烃产能高速扩张,已开始逐步贡献利润增量,同时公司自有煤矿构筑坚固利润底。我们维持公司2024-2025年归母净利润,新增2026年盈利预测,即2024-2026年归母净利润预测为82.91/138.72/141.04亿元,对应EPS为1.13/1.89/1.92元,当前股价对应PE为13.8/8.2/8.1X,维持“买入”评级。 |