中信金属(601061) 国内领先贸易商 中信金属主要从事金属及矿产品的贸易业务，系国内领先的金属及矿产品贸易商，经营的贸易品种主要包括铁矿石、钢材等黑色金属产品，以及铌、铜、铝等有色金属产品，主要业务模式包括进口贸易、转口贸易和国内贸易。其中，公司的铌产品销售业务覆盖了全国绝大部分大中型钢铁企业，铌产品业务实现跨越式增长，市场占有率位居全国第一。 与知名矿山战略合作，保障产品供应。公司的铁矿石年贸易量超5000万吨，常年位居国内贸易商前列。在资源获取方面与力拓、必和必拓、英美资源、淡水河谷等世界知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系。在销售渠道建设方面，公司基本实现了对国内各大主要港口的覆盖，建立了以宝武集团、河钢集团、山钢集团为代表的大中型钢铁企业客户群，形成了坚实的客户基础。 业绩增长态势良好，未来可期 2022年，公司实现营收1191.75亿元，同比增长5.64%；归母净利润22.15亿元，同比增长21.55%；扣非归母净利14.58亿元，同比下8.63%。其中，净利润增长幅度较大源于黑色金属产品的良好销售，以及艾芬豪下属KK项目第二阶段投产后产能爬升，相关权益法核算的长期股权投资收益对净利润起到一定增厚作用。 公司2023年1-3月营业收入277.33亿元，同比增长8.28%；实现归母净利润5.43亿元，同比增长4.57%；实现扣非归母净利润5.42亿元，同比变动71.73%。 依托央企大平台，领跑国有贸易赛道 中信金属控股股东是中信金属集团，直接持有公司股权99.93%，实际控制人为中国中信集团有限公司。公司业务主要通过下属子公司展开，共有金属香港投资、金属非洲投资、金属秘鲁及金属国际投资等多家子公司，分别负责公司的位于巴西、非洲和秘鲁的矿产资源开发及国际贸易和运输等业务。这将为公司的探矿增储、资源占有、产业链延伸、集约采购、矿产运输、降低成本等方面提供强有力的支撑。 对外投资知名矿山等，极大地巩固了资源供给渠道 铌矿投资：公司是全球最大的铌产品供应商CBMM在中国的独家分销商，并通过与国内大型钢铁企业组成的投资联合体，收购了CBMM的15%股权。 铜矿投资：中信金属投资获得了Las Bambas15%的股权和加拿大上市公司艾芬豪25.97%的股权，获得了秘鲁Las Bambas铜矿项目（世界前十大铜矿之一）和KK项目的offtake（承销）权益，并约定公司获得Las Bambas的年分销比例为矿山年产量的26.25%，以及KK公司第一阶段和第二阶段（去除特定数量）的50%产量对应的铜产品。一系列举措极大地巩固了资源供给渠道，在有色金属贸易行业建立了显著的竞争优势。 艾芬豪目前运营的核心矿山项目分别为KK项目、Kipushi锌铜矿项目和Platreef铂族金属矿项目。待第三阶段全面投产后，KK项目将成为全球第二大在产铜矿。KK项目于2021年5月25日正式启动第一阶段铜精矿生产，2021年生产精矿含铜金属105,884吨，远高于最初预期的生产指导目标的80000至95000吨，第一阶段投产后预计每年将生产约20万吨铜。KK项目第二阶段年处理矿石380万吨的选厂提前4个月投产，并于2022年4月达产。由于第二阶段选厂比原计划提前投产，2022年KK项目预计年产精矿含铜金属290000至340000吨。考虑到铜精矿的稀缺性，KK项目投产将为公司带来极大的资源采购优势。 盈利预测 预计公司2023/2024/2025年实现营业收入1501.60/1846.97/2216.36亿元，分别同比增长26.00%/23.00%/20.00%；归母净利润分别为26.71/31.43/38.14亿元，分别同比增长20.57%/17.66%/21.35%，对应EPS分别为0.55/0.64/0.78元。 以2023年5月9日收盘价9.70元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为19.57/16.64/13.71倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 宏观经济不及预期；供应端干扰影响；海外国家政策变动。

中信金属(601061) 本周四（3月23日）有一家主板上市公司“中信金属”询价。 中信金属（601061）：公司主要从事金属及矿产品的贸易业务；经营的贸易品种主要包括铁矿石、钢材等黑色金属产品，铌、铜、铝等有色金属产品以及其他贸易产品。公司2020-2022年分别实现营业收入769.42亿元/1128.16亿元/1191.75亿元，YOY依次为21.55%/46.63%/5.64%,三年营业收入的年复合增速23.48%；实现归母净利润11.38亿元/18.23亿元/22.15亿元，YOY依次为59.84%/60.16%/21.55%，三年归母净利润的年复合增速45.99%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现净利润为3.70至5.20亿元，同比变动-28.72%至0.17%。 投资亮点：1、公司系国内金属及矿产品贸易龙头，其中，黑色金属贸易量常年位居国内前列、铌金属贸易接近国内垄断。黑色金属贸易领域，公司的铁矿石的年贸易量超5000万吨；且在资源获取方面与力拓、必和必拓、英美资源、淡水河谷等世界知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系，在渠道建设方面形成了以宝武集团、河钢集团、山钢集团为代表的大中型钢铁企业客户群，为公司的持续性发展奠定了坚实的客户基础。有色金属贸易领域，公司自1998年起成为了CBMM在中国市场的独家分销商，已与CBMM拥有超30年的合作历史；CBMM是全球最大的铌产品生产商，控制着全球超过70%的铌资源储量，其铌产量约占世界总产量的80%-85%。公司作为CBMM在国内市场的独家分销商，在国内铌产品市场约占80%的市场份额。2、公司通过参股投资CBMM、LasBambas等矿山企业向上游矿产延伸，有助于公司掌握稀缺优质矿产资源，以及夯实其金属贸易竞争力。公司通过与国内大型钢铁企业组成的投资联合体，收购了CBMM的15%股权；又陆续通过参股LasBambas15%的股权和加拿大上市公司艾芬豪25.97%的股权，获得了秘鲁LasBambas铜矿项目和KK项目的offtake权益，利好公司拓宽资源渠道、进一步巩固上游矿产品的供应。 同行业上市公司对比：公司专注于金属及矿产品的贸易业务领域；根据业务及规模的相似性，选取五矿发展、洛阳钼业、厦门象屿、紫金矿业等相关金属及矿产品贸易商为中信金属的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模为2,572.82亿元、可比PE-TTM（算数平均）为16.05X，销售毛利率为7.89%；相较而言，公司的营收规模及毛利率均不及同业均值。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。