深圳燃气(601139) 业绩简评 3月29日晚间公司发布2023年年报，2023全年实现营收309.3亿元，同比+2.9%；实现归母净利润14.4亿元，同比+17.8%。2023年度计划现金分红0.16元/股（上年为0.13元/股），分红比例约32.0%（同比+1.4pct）。 经营分析 电厂和异地项目驱动售气量同比+20.7%。2023年公司天然气销售量共计53.4亿方，同比+20.7%；其中管道天然气销售量48.4亿方，同比+18.3%；天然气批发量5.3亿方，同比+59.64%。分用户看，深圳地区城燃销量12.4亿方；深圳以外地区城燃销量20.9亿方，同比+14.9%，主因项目所在地新兴产业聚集、经济发展动能强，工商业用气需求快速增长。电厂售气量15.1亿方，同比+38.1%，主因2023年5月起开始对大唐宝昌电厂新投产的2台9F机组供气。考虑宝昌电厂于5M23投产，基数效应下1H24公司电厂销量仍将高增；目前在建的深燃热电二期项目首台机组计划于1H24投产，有望接续宝昌电厂为公司售气量增长提供驱动力。天然气顺价+国际气价回落，管道燃气业务毛利率有望持续回升。22年国际油气价格大涨，公司气源采购成本高企而顺价不畅，致使城燃售气毛差承压。2023年以来多地开始建立天然气上下游价格联动机制，叠加国际气价从高位大幅回落，公司管道燃气业务售气毛差同比改善2.3pct。24年3月，深圳发改委发布《关于联动调整我市管道天然气销售价格的通知》，此次调价幅度为0.31元/方；叠加海外气价逐步回归合理价格区间，2024年公司管道燃气业务盈利能力有望持续改善。 2023年光伏胶膜售价大幅下行，下游需求景气。2023年光伏胶膜售价随原材料EVA粒子市场价格下行，子公司斯威克受高价存货影响经营承压。而组件降价也带来下游需求景气度提升，2023年中国新增光伏发电装机217GW，推动可再生能源装机总量历史性超过火电。预计在“双碳”目标下光伏行业下游需求将保持景气，光伏胶膜售价有望随EVA粒子价格逐步企稳。 盈利预测、估值与评级 24年深圳联动调整管道天然气销售价格+海外气价逐渐回归理性区间，公司售气毛差有望持续修复。预计公司2024~2026年分别实现归母净利17.3/18.9/20.7亿元，EPS分别为0.60/0.66/0.72元，当前价对应PE估值分别为12倍、11倍和10倍，维持“增持”评级。 风险提示 气源价格波动超预期；光伏胶膜、燃气下游需求不及预期风险等

深圳燃气(601139) 业绩简评 10月26日晚间公司发布23年三季报，1~3Q23实现营收231.9亿元，同比+2.9%；实现归母净利润11.1亿元，同比+28.2%。3Q23实现营收79.7亿元，同比+2.9%；实现归母净利润4.6亿元，同比+41.0%。 经营分析 3Q23售气量同比+27.9%，电厂用气需求增量贡献率环比下滑。1~3Q23公司售气量累计增加6.8亿方，其中Q3单季度贡献近半数增量。3Q23管道气销量13.2亿方（同比+17.9%），批发气销量1.7亿方（同比+290.7%），同、环比均大幅提升。分用户看，电厂销量5.3（同比+21.1%），来水改善+步出低基数区间使得增速较1H23显著下滑；非电厂城燃销量7.9亿方（同比+15.8%），接替发电需求驱动持续增长。分地区看，深圳管道气销量8.2亿方（同比+18.0%），主要由气电需求支撑；异地管道气销量5.1亿方（同比+17.7%），是城燃售气增量的主要来源。 智慧燃气和燃气资源板块驱动公司盈利能力持续修复。疫情放开、深圳瓶改管提速及房地产政策松绑等因素共同作用下，23年公司管道气净增用户数同比大幅提升，带动智慧燃气板块利润增长。3Q23公司天然气批发量大幅回升，或因沿海地区进口LNG经济性有所修复。销售端来看，液化天然气批发和液化石油气批发均为市场化业务，价格随行就市；成本端看，公司初步完成产业链上下游一体化布局，拥有1座5万吨级LNG码头，打通了国际天然气资源自主采购通道，有望充分受益于国际气价下行。 斯威克回款和出货情况改善，公司应收账款和存货周转率提升。 3Q22起光伏胶膜随EVA粒子市场价格同向下行，子公司斯威克经营承压，应收账款和存货周转率放缓。伴随高价存货出清、光伏行业景气度维持，斯威克公司应收款项及存货较上年同期占用的营运资金减少。3Q23公司应收账款和存货周转率分别为8.2、10.2次，较1Q23分别提升5.6、6.6次。 盈利预测、估值与评级 23年国际气价下行、疫情管控影响消退，公司净增管道气用户数、售气量回升；光伏胶膜回款和出货情况改善，公司应收账款和存货周转率提升。我们预计公司2023~2025年分别实现归母净利润15.8/17.5/19.8亿元，EPS分别为0.55/0.61/0.69元，公司股票现价对应PE估值分别为12倍、11倍和10倍，维持“增持”评级。 风险提示 气源价格波动超预期；光伏胶膜、燃气下游需求不及预期风险等

深圳燃气(601139) 事件： 公司公布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入152.23亿元，同比增长2.87%；实现归母净利润6.5亿元，同比增长20.56%。 天然气售气量稳步回升，电厂销售量增速亮眼 行业层面看，2023年上半年天然气供需实现双增长，上半年全国天然气表观消费量1,949亿立方米，同比增长6.7%。公司售气量方面：2023年上半年，公司管道天然气销售量23.28亿立方米，同比增长19.11%，其中深圳地区管道天然气销售量13.23亿立方米，较上年同期10.44亿立方米增长26.72%；深圳以外地区管道天然气销售量10.05亿立方米，较上年同期9.10亿立方米增长10.44%。按用户类型分，城市燃气销售量16.52亿立方米，同比增长8.61%，其中深圳地区6.40亿立方米，同比增长2.73%，深圳以外地区10.12亿立方米，同比增长12.69%；电厂销售量6.76亿立方米，同比增长56.12%，电厂销气量的快速增长主要得益于年内新增的宝昌电厂新建9F机组等。用户拓展方面：截至2023年6月底，公司管道气用户703万户，净增60万户。其中，深圳地区475万户，净增50万户；深圳以外地区228万户，净增10万户。管道气销售量的提升带动公司上半年营业收入同比提升2.87%。由于营业成本的增速略高于营业收入的增速，上半年公司销售毛利率同比降低0.41pct。公司在费用管控方面的成效显著，上半年销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降6.81%/2.71%/18.14%，费用的压降带动公司销售净利率的提升，上半年公司销售净利率为4.83%，同比提升0.03pct。此外，由于销售商品收到的现金同比增长，带动公司的经营活动现金流量净额同比转正，大幅改善，由去年同期的-9.87亿元提升至今年同期的10.76亿元。 综合能源业务拓展加速 光伏项目领域：公司积极开发城中村户用光伏，截至2023年6月底，共有在运光伏电站19座，总装机容量为225.6MW，其中地面电站210.3MW，分布式电站15.3MW，上半年光伏电站总发电量1.34亿度；光伏胶膜领域：上半年斯威克盐城一期项目建成投产，光伏胶膜销量3.17亿平，同比增加17.41%。但由于上半年受到光伏胶膜销售价格下降的影响，公司综合能源相关收入同比下滑10%至34.32亿元左右。 盈利预测与估值：公司售气量稳步回升，同时积极拓展布局综合能源业务。由于上游气源价格上涨，调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润将分别达到15.8/19.1/21.5亿元（23-24年前值18/20.5亿元），对应PE分别为12.9/10.7/9.5x，维持“买入”评级。 风险提示：上游气源价格超预期上涨，下游需求增长不及预期、电厂用气不及预期、综合能源业务发展不及预期等

深圳燃气(601139) 业绩简评 8 月 28 日晚间公司发布 23 年半年报， 1H23 实现营收 152.2 亿元，同比+2.9%；实现归母净利润 6.5 亿元，同比+20.6%。 2Q23实现营收 76.5 亿元，同比-4.6%；实现归母净利润 3.9 亿元，同比+25.3%。 经营分析 广东电厂用气需求改善， 1H23 公司售气量同比+9.8%。 1H23 公司管道气用户净增 60 万户， 较去年同期+38 万户； 管道气销量23.3 亿方（同比+19.1%）， 批发气销量 2.0 亿方（ 同比-9.1%）；受“瓶改管” 和 LPG 库区大修等因素影响， 1H23 公司 LPG 批发销售量 17.7 万吨（ 同比-35.6%）。 分用户看， 电厂销量 6.8（同比+56.1%、 2 年 CAGR 为-3.1%），主因 2Q23 广东气温回归常年平均、 来水偏枯使火电需求旺盛且采购成本回落； 城燃销量 18.5亿方（ 同比+6.4%）。 分地区看，深圳管道气销量 13.2 亿方（同比+26.7%）， 主因发电用气需求修复； 异地管道气销量 10.1 亿方（ 同比+10.4%）， 为城燃售气贡献主要增量。 产业链一体化保障气源供应， 公司售气毛差修复。 公司布局产业链一体化， 子公司与碧辟中国签订的购气长约从 23 年开始执行（ 22.5 万吨/年）； 另与广东大鹏公司、中石油签有长期合同， 拥有 LNG 储罐和码头及迭福 LNG 接收站准入资格， 且首艘 LNG 运输船“大鹏公主”号已交付使用。 23 年截至目前 LNG 平均到岸价约3.24 元/方， 略低于广东中石油淡季非管制气合同价。 受益于气源多元化布局， 公司管道气毛利率环比 22 年底+0.6pct。 1H23 光伏胶膜业绩承压， 下半年有望边际改善。 3Q22 以来， 光伏胶膜随 EVA 粒子市场价格同向下行， 斯威克出货量同比+17.4%而营收和净利分别-15.5%、 -72.2%。 2H23 伴随高价存货出清、 光伏行业景气度维持， 斯威克盈利能力有望回升。 此外， 公司计划分拆斯威克上市、 募投项目为年产 3 亿平的光伏封装胶膜产线。22 年斯威克光伏封装胶膜产品市占率全球第二， 分拆上市有望增强品牌效应、 巩固竞争优势， 带动光伏胶膜业务营收持续增长。 盈利预测、估值与评级 23 年国际气价下行、 疫情管控影响消退， 公司净增管道气用户数、 售气量回升； 光伏胶膜业绩承压， 下半年有望边际改善。 我们预计公司 2023~2025 年分别实现归母净利润 15.8/19.2/21.2亿元， EPS 分别为 0.55/0.67/0.74 元，公司股票现价对应 PE 估值分别为 13 倍、 11 倍和 10 倍，维持“ 增持”评级。 风险提示 上游价格波动超预期； 光伏胶膜、燃气下游需求不及预期风险等

深圳燃气(601139) 投资要点 本次发行规模30亿元，期限6年，评级为AAAAAA（中诚信）。转股价7.72元，到期补偿利率为5%属一般水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月25日中债6YAAA企业债到期收益率3.1315%贴现率计算，纯债价值92.83元，对应YTM为1.84%，债底保护性较好。 总股本稀释率11.9%、流通股本稀释率11.9%，有一定摊薄压力。 从近期市场转债中购情况看，假设网上中购数为1000万户，单户中购上限金额100万元，则中签率预计为0.0073% 截至2023年7月25日，公司PE（TTM）16.16，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE1.95%，低于同行业可比上市公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来8.33%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较高水平为34.45%。 年初至今公司股价上升16.73%，行业指数（中万三级-燃气II）上升8.05%，公司跑商行业指数。 公司流通市值占总市值比例为100%，不存在限售股解禁风险。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为33%左右，对应价格为122.59元~135.49元 风险提示 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。 3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。 4、正股股价波动风险。 5、定价模型可能失效预测结果与实际可能存在较大差异。

深圳燃气(601139) 业绩简评 4月27日晚间公司发布22年年报及23年一季报，22全年实现营收300.6亿元，同比+40.4%；实现归母净利润12.2亿元，同比-9.7%。1Q23实现营收75.8亿元，同比+11.7%；实现归母净利润2.6亿元，同比+14.0%。 经营分析 上游价格高企抑制需求，22年销气量同比微增0.5%。俄乌冲突致使国际气价高企挤出需求，疫情压制下游需求并影响施工，公司22年天然气用户净增69万户，较去年新增量减少一半。22年公司管道气销量40.9亿方（同比+1.7%），天然气批发量3.3亿方（同比-12.2%），LPG批发量57.6万吨，与上年基本持平。其中，管道气业务毛利率下降至8.2%（同比-6.4pcts），而批发业务毛利率上升至10.1%（同比+8.3pcts）。售气结构方面，城燃销量33.3亿方（同比+8.3%），电厂销量10.9（同比-17.5%），主因发电成本与电价倒挂。 1Q23用气需求修复，海外长协启动保障气源供应。1）需求端：宏观经济复苏及国际气价下行驱动用气需求修复，公司1Q23售气量11.9亿方（同比+9.8%）；分地区看，深圳地区管道气销量5.5亿方（同比+18.9%），贡献主要增量。2）供应端：全资子公司与碧辟中国签订的10年天然气采购合同从23年开始执行，执行量为22.5万吨/年；此外，公司还与广东大鹏公司、中石油签有长期合同、拥有LNG储罐和码头及迭福LNG接收站准入资格，且首艘LNG运输船“大鹏公主”号已于年初交付使用，未来可受益于多气源优势。 光伏胶膜业绩短期承压，但长期景气度可期。斯威克22年实现收入63.7亿（同比+65.8%）；实现净利2.2亿（同比-8.0%）。其中，4Q22实现净利润-1.8亿（同比-188.8%），主受22年底需求遇冷叠加市场恐慌导致光伏产业链价格全线大跌影响。全面放开后光伏新增装机有望放量，23年胶膜业绩或重回增长通道。 盈利预测、估值与评级 23年国际气价下行且国内经济复苏，毛差较高的工商业用气需求有望改善；但22年深圳下调居民气价，预计整体售气毛差将稳步回升。我们预计公司2023~2025年分别实现归母净利润13.2/15.4/19.5亿元，EPS分别为0.46/0.54/0.68元，公司股票现价对应PE估值分别为15倍、13倍和10倍，维持“增持”评级。 风险提示 上游价格波动超预期；光伏、燃气下游需求不及预期风险等。

深圳燃气(601139) 业绩简评 10月28日晚间，公司发布2022年三季报，22年1~9月合计实现营收225.4亿元，同比+54.7%；归母净利润8.6亿元，同比-28.4%。其中3Q22实现营收77.5亿元，同比+56.9%；归母净利润3.2亿元，同比-8.1%。业绩下滑主因气价高企、需求减弱，而成本涨幅较大、顺价不畅。 经营分析 天气影响因素反转，3Q22天然气销量同比上升10.1%。22年1~9月公司天然气销量33.4亿立方米（同比-0.2%）。其中，电厂销量8.7亿立方米（同比-20.1%），主因上半年广东地区气温偏低、全球气价高企和宏观经济承压导致天然气需求增速放缓。3Q22，公司天然气销量11.6亿立方米（同比+10.1%）。其中，电厂销量4.4亿立方米（同比+18.5%），主因夏季高温导致电厂用气需求增加。1Q22~3Q22，公司天然气批发量分别同比+58.7%/-37.1%/-36.8%，主因国际气价高企导致灵活低价气源减少，叠加宏观经济承压导致下游需求低景气。 22年深圳燃气价格调整与联动机制落地，短期不利于公司业绩。公司营收高增而归母净利润下滑，主因成本端上涨而顺价不畅。8月深圳市发改委发布通知，调降居民销售价格0.4元/立方米，工商及电厂用户基准价格不变，短期不利于公司燃气业务的价格传导。Q3综合毛利率13.8%，同比-7.9pct，环比-2.3pct，主因毛利较低的电厂用户销量占比提升。 Q3光伏胶膜业绩同比仍高增而环比下降，Q4有望环比修复。子公司斯威克积极扩产，公司光伏胶膜业务2022年前三季度营业收入50.1亿元（同比+109.0%），归母净利润4.0亿元（同比+141.4%）。受下游需求处在传统淡季等因素影响，3Q22公司营业收入15.3亿元（环比-28.3%），归母净利润0.8亿元（环比-63.5%）。伴随局部地区限电解除、硅料新产能释放和下游排产提升，Q4业绩有望环比改善。 投资建议 预计公司2022~2024年实现归母净利润13.7/17.1/20.5亿元，EPS分别为0.47/0.59/0.71元，对应PE分别为13倍、11倍和9倍，维持“增持”评级。 风险提示 天然气价格波动风险、售气用户开拓不及预期、光伏下游需求不及预期等。

深圳燃气(601139) 业绩简评 公司于8月26日晚间发布2022年中报。2022H1营收148.0亿元（同比+53.6%）；归母净利润5.4亿元（同比-36.8%），其中2022Q2营收80.1亿元（同比+51.7%）；归母净利润3.1亿元（同比-44.8%）。业绩下滑主因国际天然气价格高企导致的电厂用户需求不足、成本端上涨幅度较大。 经营分析 管道气业务需求侧与成本端受国际气价高涨影响，批发业务盈利提升。2022H1公司管道天然气销量19.5亿立方米（同比-5.9%），销量下降主因国际气价高涨带来的国内需求下降，且管道气新用户开拓略有放缓（本期净增22万户，同比减少约10万户）。售气结构上看，城燃销量15.2亿立方米（同比+12.0%）、电厂销量4.3亿立方米（同比-39.9%）。成本端上涨同时导致管道气业务毛利率继续下探至7.9%（同比-8.8pct）。同时，在批发业务上，公司充分利用多气源优势，用足合同价气源、缩减高价现货量，在实现天然气批发量同比+5.3%、LNG批发量同比持平的背景下，批发业务整体毛利率提升至6.3%（同比+5.7pct）。 子公司光伏胶膜产能扩张，业绩高增。公司于2021年8月收购全球第二大光伏胶膜公司斯威克。2022H1斯威克积极扩充产能，新增年产能2亿平方米，报告期内实现营业收入34.8亿元（同比+141.8%），归母净利润3.1亿元（同比+184.8%）。目前成功签约8个分布式光伏项目，总装机容量16.5GW，光伏领域有望持续贡献增量。 发挥燃气产业链优势，积极拓展燃气具产品市场。2022H1公司新开发燃气具产品29款，实现销售收入0.8亿元（同比+494%），燃气表生产基地建设也已进入施工阶段。公司同时开展新业态新模式，上线新零售平台，开展优燃生活荟直播。 投资建议 预计公司2022-2024年实现归母净利润14.1/17.2/19.7亿元，EPS分别为0.49/0.59/0.68元，对应PE分别为16倍、13倍和11倍，维持“增持”评级。 风险提示 天然气价格波动风险、售气用户开拓不及预期、光伏下游需求不及预期风险等。

深圳燃气(601139) 事件： 公司公布 2021 年报和 2022 一季报。公司 2021 年营收 214.15 亿元，同比+42.62%；归母净利润 13.54 亿元，同比+2.46%；2022 年 Q1 实现营收67.86 亿元，同比+55.92%，实现归母净利润 2.27 亿元，同比-21.04%。 点评 城燃主业上下游稳步扩张，带动 21 年营收同比增长 42.6%。客户拓展方面，截至 2021 年末公司管道气用户达到 574 万户，净增 138 万户，净增规模同比增加 142.1%。深圳地区，全年新增城中村居民用户 101 万户、城中村供气点火 103 万户，累计完成了 1002 个城中村管道气进村入户。深圳市的管道天然气用户来到 375 万户；深圳以外的地区，公司经营范围已经拓展至全国 13 个省区，57 个城市（区）。销气量方面，21 年全年管道天然气销售量 40.24 亿方，同比增长 22.01%。其中深圳地区城燃销量 10.4 亿方，同比增长 10.5%；电厂销量 13.24 亿方，同比增长 21.4%；深圳以外地区城燃销量 16.6 亿方，同比增长 31.3%。在用户数量及销气量增长的带动下，公司 21 年实现营收 214.15 亿元，同比增长 42.6%。此外，在上游资源端，公司先后签订广东大鹏 TUA 和碧辟（中国）两个LNG 长协，新增 LNG 年供应量约 57 万吨/年，进一步完善供应链。 高气价增大成本端压力，21 年综合毛利率下挫 6 个百分点。2021 年天然气供应紧缩导致国际气价持续高位运行，上游气价的上涨使得公司成本端持续承压，全年营业成本同比增长 54.15%，成本增速高于收入增速使得综合毛利率同比下挫 6 个百分点至 19.78%。其中售价端相对刚性的管道燃气板块毛利率为 14.61%，同比下滑 12.99 个百分点；包括天然气、石油气批发在内的上游资源板块毛利率为 3.71%，同比下降 8.14 个百分点。成本上涨叠加并购带来的期间费用上行使得 21 年 Q3/Q4 归母净利分别同比下滑 18.9%/34.6%。此外，高气价压力持续传导至 22 年，22 年 Q1 成本继续同比大幅增加 68.95%，业绩同比下滑 21.04%。 收购斯威克切入光伏赛道，综合能源板块发展提速。2021 年公司成功控股全球第二大光伏胶膜企业斯威克，将综合能源业务拓展至光伏领域。21 年 9-12 月斯威克营收和净利分别实现 17.3/2 亿元；22 年 Q1 实现营收 13.5 亿元，同比增加 92.35%；实现净利 0.9 亿元，同比增长 43.9%。此外，公司积极探索光伏项目运营，并购 210MW 光伏地面电站并在深圳、东莞等城市投资开发 3 个屋顶分布式光伏项目。光伏、热电与综合供能领域齐发力带动综合能源收入 25.07 亿元，同比高增 309.59%。 盈利预测与估值：22 年毛差压力持续叠加销气量不及预期，下调业绩预测，预计 2022-2024 年公司归母净利 14.3/18/20.5 亿元（22-23 年前值20.6/22.0 亿） ，对应 PE 为 12.9/10.2/9 倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游价格超预期上涨，下游需求增长、电厂用气不及预期、商誉减值风险等

深圳燃气(601139) 投资要点 事件： 2021 年公司实现营收 214.15 亿元，同增 42.62%；归母净利润13.54 亿元，同增 2.46%，低于我们的预期； 2022Q1 实现营收 67.86 亿元，同增 55.92%；归母净利润 2.27 亿元，同减 21.04%。 并购斯威克&气量增长带动收入高增，气源价格上行拉低毛利率。 2021年公司收入高增系天然气销量增加及收购斯威克所贡献。 2021 年 9 月斯威克纳入合并报表， 9-12 月收入 17.34 亿元，净利润 1.90 亿元， 剥离斯威克贡献， 2021 年公司营收 196.80 亿元，同增 31.07%。 2021 年公司毛利率同降 6pct 至 19.78%， 主要系 2021 年全球天然气消费量高增， 供应紧缩推动国际天然气价格大幅上涨，公司毛差受影响所致。分业务来看， 1）城市燃气板块： 收入 130.52 亿元，同增 24.73%，毛利率同降7.18pct 至 21.47%； 2）燃气资源板块： 收入 34.73 亿元，同增 35.51%，毛利率同降 8.14pct 至 3.71%。 3）综合能源板块： 收入 25.07 亿元，同增 309.59%，毛利率同升 6.35pct 至 16.17%。 4）智慧服务板块： 收入20.71 亿元，同增 82.74%，毛利率同升 2.23pct 至 42.12%。 新增工商用户和电厂用气量创新高，省外地区快速拓展。 2021 年公司天然气销量 44.01 亿方，同增 14.05%，代输量 8.11 亿方，同增 117%。1）管道天然气： 2021 年管道气销量 40.24 亿方，同增 22.01%。 a.深圳：城燃销量 10.40 亿方，同增 10.51%；电厂销量 13.24 亿方，同增 21.36%。b.非深圳：深圳外地区城燃销量 16.60 亿方，同增 31.27%。 海气陆气双管齐下， 积极应对气源压力。 1） 加签长协，现货为辅。 a.公司拥有 1 座 8 万方的 LNG 储罐， 1 座 5 万吨级 LNG 码头，年周转能力80 万吨，建立 7 天的城镇燃气应急储备气源。 b.2021 年 7 月签订 12年广东大鹏 LNG 代加工权益相关的进口 LNG 合同，采购气量 27 万吨/年； c.2021 年 10 月与碧辟（中国）签订 10 年天然气采购合同，合同气量： 2023-2024 年 22.5 万吨/年， 2025-2032 年 30 万吨/年。 d.拥有 2 座 8 万立方米的 LPG 储罐，年周转能力 96 万吨。 2）与中石油签订稳产期年供应量 40 亿方的采购协议提升气源自主性。 此外，政策推动天然气上下游价格联动机制，上游气源压力实现向下游实现顺价。 并表斯威克落地光伏电站， 推进综合能源和智慧服务布局。 1）光伏领域： 并购斯威克&光伏电站。 2021 年 9 月公司控股斯威克进入光伏胶膜行业，此外并购 210MW 光伏地面电站，投资开发 3 个屋顶分布式光伏项目。 2）热电联供领域： 推进电厂配套供热管网建设、扩大热电联产规模。 3）氢能领域： 推动氢能应用研发和技术储备。 盈利预测与投资评级： 考虑国际天然气气价仍居高位，成本压力较大，我们将公司 2022-2023 年归母净利润预测从 18.90/20.59 亿元下调至14.11/17.58 亿元， 预计 2024 年归母净利润为 20.67 亿元，当前市值对应2022-2024 年 PE 13/10/9 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 天然气和液化石油气气源成本上升、气量增长不及预期、光伏胶膜订单不确定性。