三六零(601360) 7月9日晚，三六零（601360.SH）发布2024年上半年业绩预告：预计2024年上半年归母净利润亏损2.4亿至3.5亿，扣非归母净利润亏损4.3亿至6.4亿。 在2022年和2023年连亏两年后，2024年上半年继续保持亏损。 对比一季度净利润-1.1亿和扣非净利润-3.3亿的亏损表现，二季度基本延续了这一亏损势头。结合公告数据，如果上半年净利润最终亏损额达到3.5亿，则意味着二季度又比一季度多亏了一倍有余。 三六零2024年上半年亏损额放到近些年也是“数一数二”的。 如果利润亏损额最终均摸到业绩预告上限，那么归母净利润3.5亿的亏损额将与2022年出现的历史最高亏损数据不分伯仲，扣非归母净利润6.4亿的亏损额更是有望创历史新高。 此外，由于业绩预告并未提及上半年总营收情况，我们也无从判断三六零营收持续下滑的势头是否得到遏制。

三六零(601360) 核心观点 投资收益等导致公司22年亏损较大。公司发布2022年报，全年实现收入95.21亿元（-12.54%），归母净利润-22.04亿元（-344.23%），扣非归母净利润-18.64亿元（-406.49%）。单q4来看，公司收入25.86亿元（+10.2%），归母净利润-2.39亿元（-135.71%），扣非归母净利润-3.29亿元（-123.41%）。利润亏损较大，除了互联网行业整体下滑，以及公司加大政企数字安全投入之外，公司确认投资损益约-12.93亿元，主要是投资项目合众汽车的亏损，以及处置OperaLimited项目产生投资损失。公司23Q1收入19.66亿元（-22.17%），归母净利润-1.86亿元（-183.99%），扣非归母净利润-1.94亿元（-202.03%）。 政企安全仍保持稳健增长，构建安全SaaS生态。互联网广告及服务收入47.10亿元（-25.32%），智能硬件收入18.88亿元（-8.50%），互联网增值服务收入10.82亿元（-2.03%）。公司安全及其他业务收入达到17.91亿元（+29.72%），毛利率为55.55%，同比下降了11.71pct。2022年公司面向中小微企业免费开放“360企业安全云”，目前已为超百万家企业、7000余家教育机构、4000余家政府机关、5000余家银行/医院等特殊职能机构提供了数字安全与管理SaaS服务，总计覆盖中国全境2000万+终端用户。公司持续为中小微企业构建SaaS开放生态，进而推出“SaaS商店”。随着用户数量和粘性广泛提升，公司也推出了付费升级包，以终端年费的方式进行收费。 发布大模型产品矩阵“360智脑”，全面拥抱AI。公司在AI大模型领域坚持“两翼齐飞”战略：一方面全方位、最大化调用公司的资源进行自有大模型的持续迭代，另一方面发挥场景的优势迅速进行商业化落地占据用户心智。公司在搜索领域市场份额35%，积累了大量优势，如广泛的数据积累、用户流量和商业化场景、技术和工程化、数据安全等。因此公司也推出了基于自研生成式通用大模型360GPT的产品矩阵“360智脑”，在C端场景有AI+搜索、AI+浏览器；在小B端有SaaS服务，如360企业安全云；在大B端提供私有化部署。同时，公司也表示，结合GPT能力的智能浏览器、AI生图工具和企业智能营销云很快将面向B端用户开放测试。 风险提示：宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；AI大模型进展不及预期。 投资建议：维持“增持”评级。预计2023-2025年营业收入110.96/123.74/139.26亿元，增速分别为17%/12%/13%，归母净利润为5.43/10.12/14.90亿元，对应当前PE为233/125/85倍，维持“增持”评级。

三六零(601360) 事件：三六零发布2022年年报及2023年第一季度报告。2022年，公司实现营收95.21亿元，同比下降12.54%；实现归母净利润-22.04亿元，同比下降344.23%；实现归母扣非净利润-18.64亿元，同比下降406.46%。2023年第一季度，公司实现营收19.66亿元，同比下降22.17；实现归母净利润-1.86亿元，同比下降183.99%；实现归母扣非净利润-1.94亿元，同比下降202.03%。 2022年公司营收有所下滑。2022年公司实现营收95.21亿元，同比下滑12.54%，收入下滑主要系受政策、行业结构调整等因素影响，广告投放精准度要求提升、广告主投放需求放缓，进而导致互联网广告及服务业务收入减少所致。分业务来看，2022年，公司实现“安全及其他”收入17.91亿元，同比增长29.72%，毛利率达55.55%，持续高增；互联网商业化及增值服务共实现收入57.91亿元，同比下降21.85%，其中互联网广告收入47.10亿元，同比下降25.32%，以游戏为代表的互联网增值业务收入10.82亿元，同比下降2.03%。智能硬件业务方面，公司实现营收18.88亿元，同比下降8.50%。 互联网安全首倡者，安全业务打开二次成长空间。作为全球最大的数字安全公司，360以免费安全起家，全球首创云查杀技术，覆盖225个国家和地区的15亿终端。2022年，通过布局“云端安全大脑”和“核心安全大脑”，赋能相关产品，公司安全业务整体客户覆盖数量得到显著提升，完成了关键客户的全覆盖，区域客户数量与新签订单均有大幅增长：（1）客户覆盖方面：公司完成与近2000家客户的新签合约，客户覆盖超过了90%的中央部委、80%的央企、95%的大型金融机构和100%的运营商，并与上百万家中小企业开展网络安全合作；（2）城市拓展方面：公司完成了苏州、青岛、鹤壁3个城市的订单确收，中标多个城市项目，积累了超过50个有效商机。（3）数字反诈方面，360系列反诈服务覆盖多类涉诈案例场景，累计为全国公安机关推送反诈预警数据1.12亿条，预警精准度超过90%。2022年公司反诈+威胁情报新签合同同比提升58%。我们认为，公司在传统业务发展短期承压的阶段，积极推进安全业务转型；未来，随着《数字中国建设整体规划》的推进、《数据安全法》等相关法律法规的逐步落地，下游客户对于安全的需求有望提振，公司有望进入新一轮成长周期。 积极布局“AI+安全”、大模型等关键领域，展望人工智能蓝海。公司早在2019年就开始在人工智能技术上进行研发投入，并在大模型开发以及“AI+安全”领域均有一定成果。（1）在大模型研发领域，“数据、算法、算力”是大模型发展的关键三要素，其中数据因其稀缺性成为门槛较高的要素。公司凭借国内市占率前二的搜索引擎，为大模型训练提供优质语料；并通过将生成式AI技术融合于搜索引擎之中推出“360新搜索”。目前以“360新搜索”为代表的新一代AI产品矩阵已经陆续面向企业客户开启小范围定向邀约测试，其中“360新搜索”的测试体验得到客户的一致好评。（2）在“AI+安全”领域，公司将世界前列的安全能力用于构建大模型，以及众多高水平的白帽子黑客和安全工程师可以准确高效的进行安全数据预清洗、参数调整及后端人工标记。目前，360AI安全实验室所开发的AI框架安全监测平台，已累计发现Tensorflow、Caffe、PyTorch等主流机器学习框架的漏洞200多个，其中提交给谷歌Tensorflow的漏洞数98个，包括24个高危、严重漏洞，在全球各大厂商中排名第一。我们认为，公司搜索引擎所带来的高质数据有望成为其在大模型领域的竞争优势。同时，以ChatGPT为代表的大模型能降低网络安全攻击的成本，从而导致潜在威胁数量和潜在网络攻击数量的上升。若将AI赋能于安全，有助于提升网安管理者的效率和管理质量。360作为较早布局人工智能的网安公司，有望在AIGC领域崭露头角。 盈利预测：我们看好公司在网络安全业务的转型与发展。同时，作为互联网安全行业龙头，公司较早布局AI，在大模型技术上已形成一定优势，或将充分享受网安行业与人工智能行业发展所带来的红利。我们预计2023-2025年EPS分别为0.08/0.15/0.18元，对应PE226.68/116.13/97.02倍。 风险提示：AI发展不及预期；行业竞争加剧。

三六零(601360) 国内领先的互联网和安全服务提供商，维持“买入”评级 我们维持公司2023-2024年归母净利润预测为4.07、9.56亿元，新增2025年预测为12.79亿元，对应EPS分别为0.06、0.13、0.18元/股，当前股价对应2023-2025年PE估值分别为280.5、119.4、89.3倍，考虑公司在AIGC领域的布局已取得显著成效，维持“买入”评级。 2022年业绩大幅下降，2023年有望轻装上阵 （1）公司发布2022年年报及2023年一季报，全年实现营业收入95.21亿元，同比下降12.54%。其中，“安全及其他”收入为17.91亿元，同比增长29.72%。互联网商业化及增值服务实现收入57.91亿元，同比下降21.85%；智能硬件业务实现收入18.88亿元，同比下降8.50%。（2）公司全年实现归母净利润-22.04亿元，同比大幅下滑，一是由于公司在政企安全业务领域投入较大，导致亏损较多所致；二是由于权益法项目合众汽车的亏损对公司的影响以及处置OperaLimited项目产生较多投资损失；三是由于应收账款减值损失增加。（3）2023Q1公司实现营业收入19.66亿元，同比下滑22.17%；实现归母净利润-1.86亿元，同比下滑183.99%。 在AIGC领域大力投入，取得显著进展 目前以“360新搜索”为代表的新一代AI产品矩阵，包括但不限于360浏览器、数字助理、苏打办公、智能营销等，已经或将陆续面向企业客户开启小范围定向邀约测试，其中“360新搜索”的测试体验得到客户的一致好评。同时，公司对模型进行参数蒸馏后针对安全场景进行了二次训练，形成了包含AI能力的安全大脑整体解决方案。 风险提示：互联网商业化及增值服务业务下滑、数字安全业务不及预期。

三六零(601360) 事件概述：2023年4月21日公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入95.21亿元，比上年同期减少12.54%；归属于上司公司股东的净利润-22.04亿元，比上年同期减少344.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-18.64亿元，比上年同期减少406.49%。2023年一季度公司营收19.66亿元，同比下滑22.17%；归母净利润-1.86亿元，同比下滑183.99%，考虑到22Q1有订单递延确收，23Q1公司营收降幅失真。 产品收入结构调整，安全业务营收表现亮眼。2022年公司安全及其他业务实现营业收入17.91亿元，同比增长29.72%，毛利率55.55%，继续保持高速增长势头。客户覆盖方面，公司完成与近2000家客户的新签合约；城市拓展方面，公司完成苏州、青岛、鹤壁3个订单确收，中标多个城市项目，积累了超过50个有效商机；数字反诈服务方面，2022年公司反诈+威胁情报新签合同同比提升58%。公司互联网广告及服务业务实现营业收入47.10亿元，同比下降25.32%，主要系受政策、行业结构调整等因素影响，广告投放精准度要求提升、广告主投放需求放缓所致。公司广告业务毛利率实现67.55%，与上期基本持平。互联网增值业务实现营业收入10.82亿元，同比下降2.03%。2022年，公司坚持走自研、独家代理、联运一体化路线，积极布局海外市场，对冲了游戏监管收紧的影响。公司智能硬件业务实现营业收入18.88亿元，同比下降8.50%。公司推出线下专属品牌“360炫视”，提供品类完善、质量统一、深度融合360视觉云SaaS服务的软硬件解决方案。 搜索引擎数据打造得天独厚先发优势，明确大语言模型发展“两翼齐飞”战略。公司一方面全方位、最大化调用公司的资源进行自有大模型的持续迭代，另一方面发挥场景的优势迅速进行商业化落地占据用户心智，坚持“两翼齐飞”战略。公司充分发挥数据积累优势：360搜索是中国搜索引擎的Top2，日均抓取超过10亿次，累计抓取了近10000亿张网页和近200亿条索引，积累了国内领先的海量数据抓取经验和完整的页面质量优化体系。作为更利于训练的优质语料，公司在网页端有15万个优质权威站点和18亿张优质页面，在自建知识库方面360问答和360百科提供了近6亿条问答和2000万词条，在类数据方面公司有6亿篇360文章、超9000万篇精选摘要的360文库和7000万条题目的360题库和其它数据集。公司已经推出了基于自研生成式通用大模型360GPT的产品矩阵“360智脑”，面向C端提供AI+搜索、AI+浏览器：通过将生成式AI技术融合于搜索引擎之中推出的“360新搜索”，通过融合AI技术，将推出具有AI小助手功能的“新浏览器”。公司于2022年3月份正式发布了“360企业安全云”产品，定位于企业级数字化安全与管理SaaS套装；公司在中央部委的覆盖率为90%，在中央企业的覆盖率为80%，大型金融机构的覆盖率为95%，运营商的覆盖率为100%。 投资建议：公司作为A股唯一拥有搜索引擎数据场景的公司，在大模型AI研发有显著先发优势，随着公司大模型AI产品不断落地，预计公司2023-2025年归母净利润为5.01、11.70、16.42亿元，对应PE分别为236X、101X、72X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；技术创新风险；下游景气度不及预期。

三六零(601360) 投资要点 公司是国内领先的互联网和安全服务提供商，围绕“互联网+安全”双轮驱动的商业模式展开业务，形成安全业务、互联网业务、智能硬件业务三大板块，对B端、C端以及物联网终端进行全方位服务。在AI技术的赋能下，公司有望进一步实现降本增效，迭代现有业务生态。 安全筑基，流量变现 公司是国内领先的互联网和安全服务提供商。自2005年成立以来，公司先后推出360安全卫士、360手机卫士、360安全浏览器等安全产品，并通过“互联网免费安全”理念快速获取流量，以安全能力为核心展开流量变现，并于2017年突破百亿量级收入。 目前公司的发展围绕“互联网+安全”双轮驱动的商业模式展开，形成安全业务、互联网业务、智能硬件业务三大板块，对B端、C端以及物联网终端进行全方位服务。 发力政企，流量红利后第二生长曲线 我们认为伴随着PC和移动互联网流量增长接近饱和，互联网广告行业已进入成熟期，具体体现为竞争者数量趋近饱和，行业增速逐步放缓。在C端流量红利趋于减退的大背景下，公司以安全能力为核心，在政企侧布局进行发力，并于2022年9月正式更名为“360数字安全集团”，全力打造B端第二生长曲线。展望未来，我们预测公司政企安全业务在公司收入占比持续提升，打造公司在数字经济时代的第二增长曲线，持续增厚利润。 AI赋能，公司具备多业务落地场景 公司深度搜索引擎、移动办公、游戏等业务，为AI技术的应用提供了丰富的场景支撑；同时公司在AI布局多年，技术积累深厚，未来有望随着AI技术渗透到公司各业务场景中，为公司注入发展新动能。 盈利预测与估值 我们预测公司2022-2024年有望实现营业收入94.9/112.67/132.60亿元，归母净利润-24.8/6.79/13.65亿元，现价对应公司23/24年PE约为200/99倍。考虑到公司互联网产品和服务的既有优势，我们看好公司在政企安全领域的持续布局以及在AI领域的前瞻性投入，维持“买入”评级。 风险提示 互联网业务相关收入持续下滑；政企安全业务推进不及预期；AI技术落地推进不及预期；宏观经济环境变化风险；短期内股价波动风险。

三六零(601360) 国内首家发布类似NewBing的搜索引擎，未来已来。3月29日，三六零在发布会揭秘其大模型战略，并实机演示360新搜索的功能。在360新搜索的互动问答环节，共回答随机提出的七个问题，仅在其中一道题目上有所偏差，然而其准确率仍高达85%以上。从展示中可以看出，360新搜索在数据搜集、数据分析以及聊天交互等功能，与国内AI大模型已处于相同地位，并作为国内首家以实机演示的方式展现产品能力。 自身战略核心的差异化造就微软与谷歌AI商业模式的不同。自OpenAI推出ChatGPT、GPT-4乃至Copilot微软模式不以流量变现为核心，而将AI作为赋能置入产品线中。根据InsiderIntelligence，2022年微软1980亿美元的总收入中，广告收入仅占6%左右，AI推进带来广告或流量变现收入降低并不会影响微软整体收入，反而受益于各产品线融合带来量价齐升。而回顾谷歌模式，以流量变现为主要盈利点，广告业务占总营收近八成，天然缺少AI+搜索的动力。ChatGPT的使用从一定程度上阻止了用户点击带有广告的谷歌链接，从而谷歌目前关键投资之一是利用AI技术及自动化提高公司技术基础设施的生产力及效率。 三六零全面布局AI平台微软模式。相比百度，三六零具有搜索更绿色干净、恶意点击更少、搜索竞价真实有效、拥有最大的搜索入口浏览器、用户体验好的优势；而本身的广告业务是与自身应用相互绑定，而并非百度模式的广告竞价模式。两者共振下，从而形成三六零在战略上对标微软，在搜索上践行必应。在必应推出NewBing后，迎来下载量超过七倍的上涨，在当前节点360搜索市场有望在新搜索模式的发布后迎来同等增量。而从公司于C端、SME端和B&G端的全面布局下，与微软依托场景推出产品和服务的规划不谋而合，后续有望加速战略推进。 投资建议：三六零作为国内前二的搜索引擎，在具备海量通用数据之外，着重布局国家与科技巨头算力军备竞赛环节，构建算法+数据+算力三大核心能力，本身即具有A股天然的稀缺性。而此次作为国内首家发布类似NewBing的搜索引擎并实机演示的大模型企业，有望开启颠覆搜索逻辑的时代大幕。看好公司在此次AI行情中的核心地位，预计2022-2024年公司收入95、122、144亿元，归母净利润-24.49/5.01/11.70亿元，23-24年对应PE为240X/103X，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期风险，行业竞争加剧风险。

三六零(601360) 【 事项】 3 月 29 日下午，在 2023 数字安全发展与高峰论坛上， 360 集团发布扶助中小微数字化“共同富裕”战略，将深化 SaaS 服务，打造中小微企业数字化的创新模式。同时， 360 集团联合中国中小企业协会等单位正式启动“中小企业数字化发展联盟”，未来，联盟将实现战略协同、资源协同和能力协同，并通过技术赋能、资源整合的方式打造 SaaS 化数字服务平台。同时， 360 集团创始人周鸿祎发布了关于大语言模型的中国版 ChatGPT 产品。 【 评论】 通用大语言模型技术融合场景市场。 周鸿祎表示， 公司将“两翼齐飞”，一方面继续全力自研生成式大语言模型技术， ;另一方面将占据场景做产品，尽快推出相关产品服务。在场景市场上， 360 将人工智能技术与现有业务紧密结合从个人（ToC）、中小微企业（ToSME）、政府及大型企业（ToB&ToG）三个维度入手，全面布局生成式大语言模型。①C 端：公司将借鉴微软与 OpenAI 能力结合所推出的 New Bing 模式，推出新一代智能搜索引擎，并基于搜索场景推出人工智能个人助理类产品；②SME 端，基于生成式大模型推出 SaaS 化垂直应用，如结合生成式 AI 的“苏打办公套件”和“企业即时通讯工具-推推”等，以解决中小微企业数字化转型难题；③B 端及 G 端， 360 已将核心的数字安全能力融入安全 AI 模型，计划结合数字安全业务推出企业私有化AI 服务，满足客户对私有知识、资产的索引需求。 大语言模型展现中文理解能力和自主学习的迭代能力。 从本次发布会的现场回答来看，公司的大模型展现了强大的中文理解能力，可以理解并回答需要“中式情商”的问题，针对同一个问题的前后两次答案也出现了显著的优化，体现了大模型具备自主学习、自我迭代的能力，prompts 的修改也显著提升了生成内容的质量。公司拥有国内先进的人工智能技术，参与搭建国家新一代人工智能开放创新平台，拥有内容审核模型、文字抽取模型、数字安全模型、图片生成模型、视频推荐模型等众多音视频、图片、文字内容理解算法，公司的浏览器产品和搜索引擎产品在国内市占率傲居 TOP2，算法技术叠加数据积累，看好公司引领中国的 AI 产业革命。 【投资建议】 公司是中国第二大搜索引擎， 拥有B端+C端的多维产品矩阵， 已积累起丰厚的数据资源，有望领跑中国人工智能革命。我们预计2022-2024年公司营收分别为94.92/125.01/136.68亿元，归母净利润分别为-24.77/5.88/11.78亿元， EPS分别为-0.35/0.08/0.16元， 2023-2024年对应PE分别为200/100倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 类 ChatGPT 产品研发不及预期风险； 互联网业务复苏不及预期风险； 数字安全战略推进不及预期风险。

三六零(601360) 投资要点 基本盘：安全业务具备核心竞争力，广告业务 23 年看反弹 2022 年公司宣布全面转型数字安全公司时提出以安全业务为核心的战略，公司经营安全业务超 17 年，是唯一掌握全网安全态势的网络安全公司。从 To B 业务来看，公司的安全大脑以安全大数据、安全知识库和安全专家团队为中枢，进行全视角、全范围、全时的安全大数据汇聚，以协同处理能力赋予中小微企业数字安全能力。从 To C 业务来看，公司旗下多款产品市占率较高。 展望 2023 年，广告相关业务有望迎来反弹。广告业务和宏观经济相关度较高，随着疫情管控的结束，2023 年 GDP 增速有望达到 5%，广告业务因此将受益。同时，基于游戏版号和相关政策的放松，游戏业务，特别是端游有望创造新的营收增量。另外，公司智能硬件业务继续保持稳定发展，公司在 2021 年对 SKU 进行了精简，达到了目前以安全为主题的小 SKU 产品矩阵。公司目前着重打造自营渠道，或可获得更高毛利率。 当前重点：ChatGPT 对搜索行业带来革命性变化，公司资源禀赋迎来变现 ChatGPT 将搅动搜索行业整体竞争格局，带来重大变革。类似 ChatGPT 的算法需要在核心算法、数据和资金（硬件）上有积累。我们看到公司在过去数年至少在数据和硬件上是有较强积累的，资源禀赋符合将类似 ChatGPT 的算法应用在搜索引擎里的基本条件。同时公司旗下的 360 搜索市占率虽不高，但是运营已超10 年，参照 Bing 的模式，未来公司也可将 GPT 算法引入该搜索引擎中。因此我们认为，公司有望从搜索引擎中高效切入 ChatGPT 赛道，并可能在未来搅动许久未有变化的搜索引擎市场竞争格局，从而给公司新增重要营收增量。 盈利预测与估值 我们看好公司通过搜索引擎切入 ChatGPT 赛道，并因此获得重要营收增量，同时公司安全业务和游戏业务基本盘稳固，2023 年广告相关业务又有望迎来反弹。综上我们预计公司 22-24 年营收分别为 96/115/139 亿元；归母净利润分别为-24.3/4.92/10.5 亿元，当前股价对应 24-25 年 P/E 分别为 244/114 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 整合 GPT 类技术后搜索引擎使用效果不及预期，宏观经济增速放缓导致广告收入不及预期等。

三六零(601360) 【事项】 近日，公司发布2022年度业绩预告，预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润约为-24.8亿元，预计2022年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约为-20.3亿元。公司确认投资损益及公允价值变动损益共计约-15.0亿元，较上年同期下降约17.6亿元。主要因部分合联营企业亏损较大、部分投资项目公允价值变动损失。 【评论】 互联网业务端收入下滑，安全业务稳步增长。由于互联网广告市场流量分布多元化，竞争程度加剧，PC端投放占互联网广告市场的比例继续下滑等因素影响，2022年公司互联网业务实现营业收入约57.9亿元，较上年同期减少约16.2亿元，同比减少约22%。2022年公司进一步推进数字安全战略的落地，持续加码数字安全行业，大力探索以“360企业安全云”为代表的SaaS类安全产品的部署，安全及其他业务的营业收入同比取得较大增长。报告期内，安全及其他业务实现营业收入约17.5亿元，较上年同期增加约3.7亿元，同比增长约27%，在公司营收中的占比进一步提高，占比由上一年度的约12.7%增长至约18.4%。 中国搜索引擎位列第二，数据优势领跑人工智能革命。根据公司披露，360搜索是中国搜索引擎的Top2，拥有领先的数据资源优势，日均抓取超过20亿次，抓取量超过10000亿张网页和200亿条索引，积累了国内领先的海量数据抓取经验和完整的页面质量优化体系。在网页端有15万个优质权威站点和18亿张优质页面，在自建知识库方面360问答和360百科提供了近2000万词条和6亿条问答，在垂类数据方面有6亿篇360文库、7300万篇精选摘要和1亿条360题库。公司拥有B端+C端的多维产品矩阵，同时拥有多样化的AI落地场景，可将AI技术叠加公司所擅长的安全防护能力，截至2021年三季度末，公司货币资金余额为219亿元，具备持续投入研发的资金实力。公司人工智能研究院从2020年开始保持在包括类ChatGPT在内的大模型通用人工智能技术上持续性投入，未来计划推出类ChatGPT的Demo版产品。 【投资建议】 公司是中国第二大搜索引擎，拥有B端+C端的多维产品矩阵，已积累起丰厚的数据资源，有望领跑中国人工智能革命。我们预计2022-2024年公司营收分别为94.92/125.01/136.68亿元，归母净利润分别为-24.77/5.88/11.78亿元，EPS分别为-0.35/0.08/0.16元，2023-2024年对应PE分别为134/67倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 类ChatGPT产品研发不及预期风险； 互联网业务复苏不及预期风险； 数字安全战略推进不及预期风险。