三六零(601360)公司资料

三六零(601360) 核心观点 投资收益等导致公司22年亏损较大。公司发布2022年报，全年实现收入95.21亿元（-12.54%），归母净利润-22.04亿元（-344.23%），扣非归母净利润-18.64亿元（-406.49%）。单q4来看，公司收入25.86亿元（+10.2%），归母净利润-2.39亿元（-135.71%），扣非归母净利润-3.29亿元（-123.41%）。利润亏损较大，除了互联网行业整体下滑，以及公司加大政企数字安全投入之外，公司确认投资损益约-12.93亿元，主要是投资项目合众汽车的亏损，以及处置OperaLimited项目产生投资损失。公司23Q1收入19.66亿元（-22.17%），归母净利润-1.86亿元（-183.99%），扣非归母净利润-1.94亿元（-202.03%）。 政企安全仍保持稳健增长，构建安全SaaS生态。互联网广告及服务收入47.10亿元（-25.32%），智能硬件收入18.88亿元（-8.50%），互联网增值服务收入10.82亿元（-2.03%）。公司安全及其他业务收入达到17.91亿元（+29.72%），毛利率为55.55%，同比下降了11.71pct。2022年公司面向中小微企业免费开放“360企业安全云”，目前已为超百万家企业、7000余家教育机构、4000余家政府机关、5000余家银行/医院等特殊职能机构提供了数字安全与管理SaaS服务，总计覆盖中国全境2000万+终端用户。公司持续为中小微企业构建SaaS开放生态，进而推出“SaaS商店”。随着用户数量和粘性广泛提升，公司也推出了付费升级包，以终端年费的方式进行收费。 发布大模型产品矩阵“360智脑”，全面拥抱AI。公司在AI大模型领域坚持“两翼齐飞”战略：一方面全方位、最大化调用公司的资源进行自有大模型的持续迭代，另一方面发挥场景的优势迅速进行商业化落地占据用户心智。公司在搜索领域市场份额35%，积累了大量优势，如广泛的数据积累、用户流量和商业化场景、技术和工程化、数据安全等。因此公司也推出了基于自研生成式通用大模型360GPT的产品矩阵“360智脑”，在C端场景有AI+搜索、AI+浏览器；在小B端有SaaS服务，如360企业安全云；在大B端提供私有化部署。同时，公司也表示，结合GPT能力的智能浏览器、AI生图工具和企业智能营销云很快将面向B端用户开放测试。 风险提示：宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；AI大模型进展不及预期。 投资建议：维持“增持”评级。预计2023-2025年营业收入110.96/123.74/139.26亿元，增速分别为17%/12%/13%，归母净利润为5.43/10.12/14.90亿元，对应当前PE为233/125/85倍，维持“增持”评级。

三六零(601360) 事件：三六零发布2022年年报及2023年第一季度报告。2022年，公司实现营收95.21亿元，同比下降12.54%；实现归母净利润-22.04亿元，同比下降344.23%；实现归母扣非净利润-18.64亿元，同比下降406.46%。2023年第一季度，公司实现营收19.66亿元，同比下降22.17；实现归母净利润-1.86亿元，同比下降183.99%；实现归母扣非净利润-1.94亿元，同比下降202.03%。 2022年公司营收有所下滑。2022年公司实现营收95.21亿元，同比下滑12.54%，收入下滑主要系受政策、行业结构调整等因素影响，广告投放精准度要求提升、广告主投放需求放缓，进而导致互联网广告及服务业务收入减少所致。分业务来看，2022年，公司实现“安全及其他”收入17.91亿元，同比增长29.72%，毛利率达55.55%，持续高增；互联网商业化及增值服务共实现收入57.91亿元，同比下降21.85%，其中互联网广告收入47.10亿元，同比下降25.32%，以游戏为代表的互联网增值业务收入10.82亿元，同比下降2.03%。智能硬件业务方面，公司实现营收18.88亿元，同比下降8.50%。 互联网安全首倡者，安全业务打开二次成长空间。作为全球最大的数字安全公司，360以免费安全起家，全球首创云查杀技术，覆盖225个国家和地区的15亿终端。2022年，通过布局“云端安全大脑”和“核心安全大脑”，赋能相关产品，公司安全业务整体客户覆盖数量得到显著提升，完成了关键客户的全覆盖，区域客户数量与新签订单均有大幅增长：（1）客户覆盖方面：公司完成与近2000家客户的新签合约，客户覆盖超过了90%的中央部委、80%的央企、95%的大型金融机构和100%的运营商，并与上百万家中小企业开展网络安全合作；（2）城市拓展方面：公司完成了苏州、青岛、鹤壁3个城市的订单确收，中标多个城市项目，积累了超过50个有效商机。（3）数字反诈方面，360系列反诈服务覆盖多类涉诈案例场景，累计为全国公安机关推送反诈预警数据1.12亿条，预警精准度超过90%。2022年公司反诈+威胁情报新签合同同比提升58%。我们认为，公司在传统业务发展短期承压的阶段，积极推进安全业务转型；未来，随着《数字中国建设整体规划》的推进、《数据安全法》等相关法律法规的逐步落地，下游客户对于安全的需求有望提振，公司有望进入新一轮成长周期。 积极布局“AI+安全”、大模型等关键领域，展望人工智能蓝海。公司早在2019年就开始在人工智能技术上进行研发投入，并在大模型开发以及“AI+安全”领域均有一定成果。（1）在大模型研发领域，“数据、算法、算力”是大模型发展的关键三要素，其中数据因其稀缺性成为门槛较高的要素。公司凭借国内市占率前二的搜索引擎，为大模型训练提供优质语料；并通过将生成式AI技术融合于搜索引擎之中推出“360新搜索”。目前以“360新搜索”为代表的新一代AI产品矩阵已经陆续面向企业客户开启小范围定向邀约测试，其中“360新搜索”的测试体验得到客户的一致好评。（2）在“AI+安全”领域，公司将世界前列的安全能力用于构建大模型，以及众多高水平的白帽子黑客和安全工程师可以准确高效的进行安全数据预清洗、参数调整及后端人工标记。目前，360AI安全实验室所开发的AI框架安全监测平台，已累计发现Tensorflow、Caffe、PyTorch等主流机器学习框架的漏洞200多个，其中提交给谷歌Tensorflow的漏洞数98个，包括24个高危、严重漏洞，在全球各大厂商中排名第一。我们认为，公司搜索引擎所带来的高质数据有望成为其在大模型领域的竞争优势。同时，以ChatGPT为代表的大模型能降低网络安全攻击的成本，从而导致潜在威胁数量和潜在网络攻击数量的上升。若将AI赋能于安全，有助于提升网安管理者的效率和管理质量。360作为较早布局人工智能的网安公司，有望在AIGC领域崭露头角。 盈利预测：我们看好公司在网络安全业务的转型与发展。同时，作为互联网安全行业龙头，公司较早布局AI，在大模型技术上已形成一定优势，或将充分享受网安行业与人工智能行业发展所带来的红利。我们预计2023-2025年EPS分别为0.08/0.15/0.18元，对应PE226.68/116.13/97.02倍。 风险提示：AI发展不及预期；行业竞争加剧。

三六零(601360) 国内领先的互联网和安全服务提供商，维持“买入”评级 我们维持公司2023-2024年归母净利润预测为4.07、9.56亿元，新增2025年预测为12.79亿元，对应EPS分别为0.06、0.13、0.18元/股，当前股价对应2023-2025年PE估值分别为280.5、119.4、89.3倍，考虑公司在AIGC领域的布局已取得显著成效，维持“买入”评级。 2022年业绩大幅下降，2023年有望轻装上阵 （1）公司发布2022年年报及2023年一季报，全年实现营业收入95.21亿元，同比下降12.54%。其中，“安全及其他”收入为17.91亿元，同比增长29.72%。互联网商业化及增值服务实现收入57.91亿元，同比下降21.85%；智能硬件业务实现收入18.88亿元，同比下降8.50%。（2）公司全年实现归母净利润-22.04亿元，同比大幅下滑，一是由于公司在政企安全业务领域投入较大，导致亏损较多所致；二是由于权益法项目合众汽车的亏损对公司的影响以及处置OperaLimited项目产生较多投资损失；三是由于应收账款减值损失增加。（3）2023Q1公司实现营业收入19.66亿元，同比下滑22.17%；实现归母净利润-1.86亿元，同比下滑183.99%。 在AIGC领域大力投入，取得显著进展 目前以“360新搜索”为代表的新一代AI产品矩阵，包括但不限于360浏览器、数字助理、苏打办公、智能营销等，已经或将陆续面向企业客户开启小范围定向邀约测试，其中“360新搜索”的测试体验得到客户的一致好评。同时，公司对模型进行参数蒸馏后针对安全场景进行了二次训练，形成了包含AI能力的安全大脑整体解决方案。 风险提示：互联网商业化及增值服务业务下滑、数字安全业务不及预期。

三六零(601360) 事件概述：2023年4月21日公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入95.21亿元，比上年同期减少12.54%；归属于上司公司股东的净利润-22.04亿元，比上年同期减少344.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-18.64亿元，比上年同期减少406.49%。2023年一季度公司营收19.66亿元，同比下滑22.17%；归母净利润-1.86亿元，同比下滑183.99%，考虑到22Q1有订单递延确收，23Q1公司营收降幅失真。 产品收入结构调整，安全业务营收表现亮眼。2022年公司安全及其他业务实现营业收入17.91亿元，同比增长29.72%，毛利率55.55%，继续保持高速增长势头。客户覆盖方面，公司完成与近2000家客户的新签合约；城市拓展方面，公司完成苏州、青岛、鹤壁3个订单确收，中标多个城市项目，积累了超过50个有效商机；数字反诈服务方面，2022年公司反诈+威胁情报新签合同同比提升58%。公司互联网广告及服务业务实现营业收入47.10亿元，同比下降25.32%，主要系受政策、行业结构调整等因素影响，广告投放精准度要求提升、广告主投放需求放缓所致。公司广告业务毛利率实现67.55%，与上期基本持平。互联网增值业务实现营业收入10.82亿元，同比下降2.03%。2022年，公司坚持走自研、独家代理、联运一体化路线，积极布局海外市场，对冲了游戏监管收紧的影响。公司智能硬件业务实现营业收入18.88亿元，同比下降8.50%。公司推出线下专属品牌“360炫视”，提供品类完善、质量统一、深度融合360视觉云SaaS服务的软硬件解决方案。 搜索引擎数据打造得天独厚先发优势，明确大语言模型发展“两翼齐飞”战略。公司一方面全方位、最大化调用公司的资源进行自有大模型的持续迭代，另一方面发挥场景的优势迅速进行商业化落地占据用户心智，坚持“两翼齐飞”战略。公司充分发挥数据积累优势：360搜索是中国搜索引擎的Top2，日均抓取超过10亿次，累计抓取了近10000亿张网页和近200亿条索引，积累了国内领先的海量数据抓取经验和完整的页面质量优化体系。作为更利于训练的优质语料，公司在网页端有15万个优质权威站点和18亿张优质页面，在自建知识库方面360问答和360百科提供了近6亿条问答和2000万词条，在类数据方面公司有6亿篇360文章、超9000万篇精选摘要的360文库和7000万条题目的360题库和其它数据集。公司已经推出了基于自研生成式通用大模型360GPT的产品矩阵“360智脑”，面向C端提供AI+搜索、AI+浏览器：通过将生成式AI技术融合于搜索引擎之中推出的“360新搜索”，通过融合AI技术，将推出具有AI小助手功能的“新浏览器”。公司于2022年3月份正式发布了“360企业安全云”产品，定位于企业级数字化安全与管理SaaS套装；公司在中央部委的覆盖率为90%，在中央企业的覆盖率为80%，大型金融机构的覆盖率为95%，运营商的覆盖率为100%。 投资建议：公司作为A股唯一拥有搜索引擎数据场景的公司，在大模型AI研发有显著先发优势，随着公司大模型AI产品不断落地，预计公司2023-2025年归母净利润为5.01、11.70、16.42亿元，对应PE分别为236X、101X、72X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；技术创新风险；下游景气度不及预期。