作为一家集金融软件、金融信息及咨询于一体的传统科技公司,大智慧在15 年初做出了惊人壮举,拟100%收购湘财证券,未来有望扭转主业亏损的态势,并在互联网金融平台上有大作为。我们给予该股买入的首次评级,目标价格17.00 元。 支撑评级的要点. 大智慧拟收购湘财证券100%股权,即将成为金融信息平台主导的互联网证券第一股。与湘财整合后,大智慧金融牌照再添生力军,同时,同时,大智慧金融信息平台月活跃用户达2,000 万,移动端活跃用户达1,000 万以上,通过流量导入,可迅速做大做强网络券商。 湘财证券历年收益可观,收购完成后公司盈利有望出现大幅反转。 大智慧互联网金融战略继续向纵深发展,继基金代销、收购证券公司之后,如本次增发收购成功,还有望与主要股东新湖中宝的多元金融平台展开合作,互联网金融领域还有较大的拓展空间。 评级面临的主要风险. 增发收购湘财证券失败。 东方财富,同花顺等同业带来的竞争。 估值. 原有业务与湘财证券分部估值:大智慧收购湘财后,互联网金融平台发挥协同效应有望带来湘财证券客户数和市场份额翻倍增长。我们选取对标公司为国元证券、兴业证券,测算得到大智慧的合理市值区间为675-928 亿元。我们给予其买入评级,第一目标价17.00 元。

维持公司2015-16年盈利预测0.04/0.05元,维持目标价15.4元,维持增持。公司2014年净利润1.07亿,同比增长817%,符合市场预期。市场在公司公布收购湘财证券之前对公司互联网金融流量变现存在多种看法,我们认为公司互联网金融流量变现2014年已启动,2015年不仅将加速,更重要的是通过券商变现仅是第一步,随着金融创新未来变现渠道有望大幅拓宽,业绩爆发可能性大大增加。如果不考虑收购湘财证券,我们维持公司2015-16年EPS为0.04/0.05元;如果考虑收购湘财证券,我们预测公司2015-16年EPS为0.11/0.15元(摊薄后),维持目标价15.4元,维持增持。 2015年流量变现的多元化有望成为新催化剂。我们认为收购湘财证券仅是公司大互联网金融战略的开始,依托湘财证券开展更多金融创新业务很可能是公司接下来的重点之一。公司已储备油品交易、贵金属交易、基金销售、彩票等多种变现渠道,静待时期成熟大力推出。 互联网金融流量变现加速已逐渐成共识。2014年是互联网金融流量变现的元年,这一年大智慧尝试了彩票、贵金属、云操盘等一系列变现方式,当年净利润增长8倍。同行东方财富的互联网基金销售量也大超预期,并助其2014年业绩增长30倍左右。我们认为2015年互联网金融变现一方面将向纵深发展,另一方面将拓展更多变现渠道。 催化剂:1、互联网券商牌照放开;2、金融创新加速 风险因素:1、新渠道进展不顺利;2、流量变现低于预期。

证券信息服务市场同质化竞争压力加大,主营业务利润出现下降。 2014 年1-12 月,公司实现营业总收入820.45 百万元,同比增长-8.25%;其中,其他、港股服务系统、金融资讯及数据PC 终端服务系统、证券营业部证券行情及基本资讯服务和金融资讯及数据移动终端服务系统等业务收入分别同比增长176.98%、25.40%、-70.32%、60.79%和25.39%;对应的收入构成分别为44.32%、21.35%、19.90%、11.72%和2.03%,相比去年同期,分别变动29.64、5.73、-41.60、5.03 和0.55 个百分点。从10-12 月单季度情况看,公司实现营业总收入205.92 百万元,同比增长-41.70%,慢于1-12 月收入增长,占1-12 月营业总收入的比为25.10%。 公司其他类收入的大幅增长,主要是来源于新收购企业的业务合并。 2014 年1-12 月,公司实现营业毛利422.77 百万元,同比增长-41.17%,慢于收入增长;其中,其他、港股服务系统、金融资讯及数据PC 终端服务系统、证券营业部证券行情及基本资讯服务和金融资讯及数据移动终端服务系统等业务毛利分别同比增长42.30%、40.14%、-88.15%、54.53%和25.85%,对应的毛利构成分别为44.02%、26.23%、12.96%、12.89%和3.17%相比去年同期,分别变动25.82、15.22、-51.40、7.98 和0.30 个百分点。公司实现营业毛利率51.53%,低于上年同期(80.35%)28.82 个百分点;其中,其他、港股服务系统、金融资讯及数据PC 终端服务系统、证券营业部证券行情及基本资讯服务和金融资讯及数据移动终端服务系统等业务毛利率分别为51.19%、63.31%、33.57%、56.71%和80.20%,相比去年同期,分别变动-48.45、6.66、-50.53、-2.30 和0.30个百分点。 2014 年1-12 月,公司实现主营业利润-782.20 百万元,同比增长-241.59%,慢于营业毛利的增长;公司主营业利润率-95.34%,低于上年同期(-25.61%)69.73个百分点。 其中,对应的期间费用合计为1204.97 百万元,同比增长27.17%,其中,营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长-32.90%、29.41%、14.77%、27.24%和4167.39%;期间费用率合计为146.87%,高于上年同期(105.96%)40.91 个百分点,其中,营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失的费用率分别为2.29%、71.89%、73.53%、-5.40%和4.56%,相比去年同期,分别变动-0.84、20.92、14.75、1.41 和4.66 个百分点。 从10-12 月单季度情况看,公司实现主营业利润-184.67 百万元,同比增长-851.42%,占2014 年1-12 月主营业利润的比为23.61%,主营业利润率-89.68%,高于1-12 月主营业利润率水平。 净利润出现大幅增长,主要来源于处理子公司的投资收益。 2014 年1-12 月,公司实现归属于母公司所有者的净利润106.93 百万元,同比增长817.07%,快于主营业利润增长,净利润率13.03%,高于上一年同期(1.30%)11.73 个百分点。 其中,2014 年1-12 月,公司实现主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长-241.59%、297.85%、-9.41%、122.21%和151.80%,相对利润总额的占比分别为-434.31%、514.75%、19.56%、23.11%和17.52%,相比去年同期,该占比分别变动99.21、-28.16、-71.05、-20.53 和-11.68个百分点。 其中,其他营业收益出现大幅增长,主要是来自于处理子公司的投资收益。 从10-12 月单季度情况看,公司实现归属于母公司所有者的净利润19.84 百万元,同比增长-90.41%,占2014 年1-12 月归属于母公司所有者的净利润的比为18.55%,净利润率9.63%,低于1-12 月净利润率水平。 致力实现“互联网信息服务与互联网金融服务”大平台。 近日,大智慧公告称,公司拟以6.05 元/股价格向湘财证券16 家股东发行股份,收购其持有湘财证券96.5%股份。大智慧子公司财汇科技以现金方式收购新湖控股持有的剩下3.5%湘财证券股份,从而湘财证券成为大智慧全资子公司,且张长虹的最大股东地位不变。与此同时,大智慧还将以不低于每股5.45元,募集27 亿资金作为湘财证券补充资金。在此次收购中,湘财证券评估值为850,033.58 万元。 公司早也对业务布局进行重大调整,主要从以下三条线着手进行:1、搭建以新媒体、云交易、大数据以及大用户为基础的国际财经平台;2、构建以大用户、大平台为基础的互联网金融;3、探索互联网平台与证券业务的互动模式。 此次收购完成后,大智慧可借助湘财证券的券商平台,探索互联网平台与证券业务互动发展,不仅使得公司能够借助湘财证券的券商平台,从互联网公司转身为“互联网信息服务与互联网金融服务”的公司,而且也为湘财证券将业务向线上延伸提供通道。 n 投资建议:考虑公司稳定的核心业务、快速发展的新业务和专业服务市场,以及目前公司在国际财经平台、互联网金融以及券商业务发展预期,预计并购后公司2014-2016 年的每股收益(模拟收购和增发成功后的合并收益及最新股本计算)为:0.22、0.28 和0.41。 预期未来6 个月内其对应2015 年动态市盈率可达50-60 倍,对应合理估值为14-17 元/股。所以,维持对公司的投资评级为未来6 个月“增持”,建议增持。 同时,注意未来公司业务合并和监管上的潜在风险。

事件: 2014年,公司实现营业收入亿元,同比下降;归属于母公司所有者的净利润亿元,同比增长;归属于母公司所有者权益合计亿元,同比增长;基本每股收益元。公司拟定2014年度不进行利润分配,也不进行资本公积金转增股本。 点评: 1、出售子公司获取投资收益扭亏为盈。尽管公司2014年度合并报表实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,但是扣除非经常性损益后的净利润为亏损6.25亿元,主要系处置子公司杭州大彩、无锡君泰、上海狮王等取得了投资收益7.01亿元,弥补了经营性亏损。 2、成本费用增加致经营性亏损。报告期内,公司综合毛利率由80.35%下降至51.53%,分产品结构来看,金融资讯及数据PC终端服务系统毛利率由84.1%大幅下降至33.6%。经营性亏损主要因成本增加,以及销售和管理费用增加所致,一是对新并购企业的整合以及公司业务调整和转型,以及出售天津民泰、杭州大彩、无锡君泰、上海狮王产生了较大成本,约1.77亿元,远高于上年同期的47.4万元;二是行业竞争加剧,为拓展市场而进行的产品开发、市场推广及营销活动增加,导致销售和管理费用大幅增长,报告期内,销售费用率和管理费用率分别为71.89%和73.53%,同比分别上升20.92和14.75个百分点;三是为布局云计算、大数据和互联网金融进行了大量的投入。 3、收购湘财证券成首家互联网券商。公司拟以现金和发行股份的方式以85亿元总价收购湘财证券100%股权,同时向不超过10名其他特定投资者发行股份4.95亿股并募集配套资金27亿元,用于湘财证券增加、补充营运资金。湘财证券是综合类证券公司,截至2014年末在全国41个大中城市设有53家证券营业部,拥有70万投资者客户。 大智慧与湘财证券将进行深度战略合作,双方将共享资源、优势互补,大智慧的互联网金 融客户群、在大数据方面的积累和服务能力及互联网金融信息服务平台,将与湘财证券的传统商业进行结合,为投资者提供以资产管理为中心,集信息、资讯、交易、销售理财等金融服务为一体的一站式互联网金融服务平台。 我们认为,大智慧收购湘财证券后将真正变身为纯互联网证券公司,其对整个证券行业的重大影响将是难以估量的,也将对目前证券市场的格局产生影响,两家公司的客户可以相互导入,形成业务协同效应、溢出效应。重组后的大智慧将是以互联网金融信息服务为基础的创新型证券公司,未来发展前景非常好。公司股票复牌后已经连续5个涨停,从短期交易角度来看合理股价,已不是市盈率法、现金流量法等一般估值方法所能适用的,我们从补涨和重组溢价两个部分对其进行估价。在公司停牌半年之久的时间内,业务类型最接近的上市公司同花顺(300333)和东方财富(300059)已有3-4倍的涨幅,公司股价存在大幅的补涨预期;参照中纺投资重组安信证券,考虑到重组湘财证券的溢价效应;再考虑未来市场的系统性风险,我们认为,重组完成前大智慧股价将有4倍以上的涨幅,股价可能会达到30元以上。 4、盈利预测及评级。考虑收购湘财证券后合并计算,预计公司2015-2017年净利润增速分别为459.78%、61.73%和56.22%,摊薄后EPS分别为0.16、0.25和0.39元,上一交易日收盘股价对应PE分别为56、35和22倍;目前公司相对估值合理,考虑到公司转型为互联网券商后的估值溢价,给予公司“增持”评级。 5、风险提示:1)成本费用控制不力;2)与湘财证券整合效率低于预期;3)市场系统性风险。

发行完成后大智慧实际控制人不变:此次收购中,财汇科技以现金方式购买新湖控股持有的3.5%湘财证券的股份,大智慧以发行股份的方式购买其他股东持有的剩余96.5%股股份。此外大智慧拟向其他不超过10名特定投资者发行不超4.95亿股,募集配套资金不超过27亿元。收购湘财证券完成后,张长虹将持有大智慧33.04%的股份,张长虹、张婷、张志宏将合计持有大智慧38.02%的股份,新湖控股及新湖中宝合计持有29.87%的股份,且新湖控股、新湖中宝、黄伟及其控制的其他企业将不参与本次募集配套资金的股份认购,实际控制人仍为张长虹。 大智慧金融终端用户数领先,奠定良好客户基础:大智慧以软件终端为载体向投资者提供金融资讯和数据分析的互联网金融平台。公司互联网金融业务起步较早,目前已拥有较完整的产品系列。目前公司已拥有亿级注册用户及2000万月活跃用户,具有领先的的互联网金融用户基础。但之前因贵金属交易业务现货白银等导致用户巨亏,在收购8个月之后已转售民泰贵金属公司,且公司未参加投资咨询资格年审,失去咨询业务资格后收入将大幅减少,通过收购湘财证券将带来新的收入来源和流量变现渠道。 湘财证券--综合性券商,配资支持业务发展:湘财证券1999年获得证监会批准,截至2014年末有53家证券营业部,客户数约70万。公司目前经纪业务仍为最主要收入来源,14年前三季度占总收入的58%,投行、资管等其他业务占比均较小,自营业务收入受市场影响波动较大。公司总资产212亿元,净资产40亿元,与上市券商中的西部证券、太平洋证券、国海证券相近。此次配资募集不超过27 亿资金,主要用于增加湘财证券资本金,将大幅提高湘财证券资本实力,有利于公司发展融资融券、股权质押等创新业务。 互联网+券商深度合作,资源整合发挥协同效应:大智慧的庞大客户群和互联网金融信息服务平台,将与湘财证券的传统券商业务进行结合,形成以资产管理为中心,集信息、资讯、理财等金融服务为一体的一站式互联网金融服务平台。大智慧大量的活跃用户带来的流量,将通过湘财证券实现变现。截至2014年末,经纪业务市场份额近三年稳定在0.7%左右,未来通过与大智慧的整合,有望取得突破。双方通过资源整合,优势互补,发挥协同效应,打造一体化的互联网券商。 投资建议:通过收购湘财证券,大智慧在失去贵金属交易和咨询业务收入后获得新的收入来源,且大量的活跃用户优势将获得流量变现渠道,打造多位一体的互联网金融服务平台。但是否能实现有效整合还有看双方管理层的磨合程度。因大智慧未通过咨询业务资格年审,我们预计15年公司主要利润来自于并表湘财证券,预计14、15年EPS(对应增发后总股本)分别为0.03、0.12元。对比可比公司,我们认为湘财证券的合理市值为360亿,对应增发后湘财PB5倍,与同规模券商等相当;加上互联网溢价总市值应为432亿元,对应每股估计11.3元/股,对应15PE94倍,给予“买入”评级。

事件:大智慧将发行13.56亿股A股及支付现金2.98亿元购买湘财证券100%的股权,同时拟向特定投资者定向增发募集不超过27亿元资金,交易完成后,上市公司控股股东和实际控制人不发生变更。 打造综合型一站式互联网证券服务平台:截至2014年底,湘财证券在全国41个大中城市设有53家证券营业部,为全国约70万投资者提供证券经纪服务,经纪业务客户托管资产达到1,500亿元,具有一定的业务规模和知名度;大智慧在大数据、云计算、及量化交易等方面有较多投入,能稳定地向用户提供基于互联网时代大数据计算的有效服务,目前已拥有亿级注册用户及2,000万月活跃用户。其互联网金融客户群、大数据服务能力及互联网金融信息服务平台,将与湘财证券的传统券商业务进行结合,可以打造以用户需求为导向,以资产管理为中心,集信息、资讯、交易、销售、理财等金融服务为一体的一站式互联网金融服务平台,并有望以低廉的手续费用快速积累海量客户入驻,以增值服务完成流量变现,实现互联网券商爆发式增长。 海外市场开拓空间巨大:大智慧在境外市场拥有成熟的客户群体,其全资子公司阿斯达克网络信息有限公司是香港最大的金融信息服务商和财经网站,旗下的全资子公司艾雅斯资讯科技有限公司是香港最大的交易柜台提供商;2012年收购的日本DZH Financial Research, Inc在日本地区提供金融信息服务;2013年收购的新加坡新思维私人有限公司在新加坡、马来西亚、泰国等地区提供金融信息服务及交易服务,是新加坡第二大金融信息服务提供商。大智慧在海外的业务布局能够有效协助湘财证券开展境外业务。 强烈推荐-A评级:预计2014-2016年EPS分别为0.06元、0.19元、0.25元,首次给予强烈推荐-A评级,目标价14.80元。 风险提示:互联网券商业务不达预期。

主要观点: 国内领先的互联网金融信息服务商,拥有客户、行业经验和技术优势 近日,大智慧公告称,公司拟以6.05元/股价格向湘财证券16家股东发行股份,收购其持有湘财证券96.5%股份。大智慧子公司财汇科技以现金方式收购新湖控股持有的剩下3.5%湘财证券股份,从而湘财证券成为大智慧全资子公司,且张长虹的最大股东地位不变。与此同时,大智慧还将以不低于每股5.45元,募集27亿资金作为湘财证券补充资金。在此次收购中,湘财证券评估值为850,033.58万元。 公司作为国内领先的金融信息服务商,主要是向客户提供金融信息服务及数据、PC端和移动端系统服务等,目前公司已拥有亿级注册用户及2,000万月活跃用户,具有庞大的互联网金融用户资源;作为金融信息服务行业三家上市公司之一,公司已在该行业深耕多年,累积了多年的行业经验;此外,公司还已经建立了一支技术过硬、稳定和精通金融信息产品研发的技术团队,具有明显的技术优势;公司现与Wind资讯、同花顺、东方财富构成了我国金融信息服务的“四大马车”。 收购湘财证券,获得券商牌照,致力构建互联网证券平台 湘财证券作为我国首家全国性综合证券类公司之一,连续三年保持行业B类BBB券商评级,并于2014年初在新三板挂牌上市,业务分布全国41个大中城市,已建立涵盖经纪业务、自营业务、资产管理等全面的证券业务,在行业内具有一定影响力。 收购湘财证券后,公司将拥有券商牌照,成为首家持有券商牌照的互联网公司。 借助湘财证券的券商牌照,公司可将已有的客户优势、技术优势以及在金融信息服务行业深耕多年的行业经验优势与湘财证券已建立的证券业务平台相结合,将湘财证券的证券业务嵌入公司已搭建的互联网金融信息服务平台,实现互联网平台与证券业务相互渗透,推动公司互联网业务与证券业务协调发展,从而公司可构建整合互联网资源与券商资源的新型互联网金融大平台,完成由互联网金融服务信息服务商向互联网金融服务商的华丽转身。 收购后,公司已在官网推广湘财证券的相关业务,详见图1和图2。 此次收购将助推大智慧加速完成战略布局 从公司2014年半年报可知,从2014年二季度开始,公司已对业务布局进行重大调整,主要从以下三条线着手进行:1、搭建以新媒体、云交易、大数据以及大用户为基础的国际财经平台;2、构建以大用户、大平台为基础的互联网金融;3、探索互联网平台与证券业务的互动模式。此次收购完成后,大智慧可借助湘财证券的券商平台,探索互联网平台与证券业务互动发展,并且对于公司正在搭建的国际财经平台和互联网金融平台的发展具有重要的推动作用,使得公司既能将国际财经平台与券商平台相结合,更好服务海外客户在中国A股市场发展,同时借助券商平台促进互联网金融平台的深入发展,推动公司三大布局的发展。 优势互补,实现“互联网信息服务与互联网金融服务”大平台 湘财证券并入公司,不仅使得公司能够借助湘财证券的券商平台,从互联网公司转身为“互联网信息服务与互联网金融服务”的公司,而且也为湘财证券将业务向线上延伸提供通道。 湘财证券可借助公司已搭建的互联网平台,推广公司证券业务,实现线下发展与线上发展同步进行,此外湘财证券还可充分利用大智慧已累积的庞大客户资源,这对于“一码通”时代即将到来的券商尤为重要。因此,这场并购不是两个公司的简单合并,更是双方发挥各自的优势,充分互补,将产生1加1大于2的溢出效应。 投资建议: 公司通过并购湘财证券,整合券商平台与互联网平台,构建具备券商牌照的互联网金融服务大平台,符合互联网金融发展的大趋势。 考虑公司稳定的核心业务、快速发展的新业务和专业服务市场,以及目前公司在国际财经平台、互联网金融以及券商业务发展预期,预计并购后公司2014-2016年的每股收益为:0.491、0.343和0.511元。 目前,公司股价对应2014年和2015年的市盈率分别为13.41和19.19倍,预期未来6个月内其对应2015年动态市盈率可达50-60倍,对应合理估值为17-21元/股。所以,首次对公司的投资评级为未来6个月“增持”,建议增持。

事件:大智慧公告其与子公司财汇科技将通过发行13.56亿股股票及支付现金2.98亿元购买湘财证券100%的股权,湘财证券100%股份的评估值约为85亿元。其中财汇拟以现金2.98亿元购买新湖控股持有的湘财证券111,903,956股股份,公司拟向新湖控股、国网英大等16家公司,以发行股份的方式购买剩余3,085,351,922股股份,发行价为6.05元/股。同时,公司拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,规模不超过27亿元。 点评: 公司是业内领先的互联网金融信息服务平台。公司上市以来通过内生+外延的形式不断加大在技术和服务领域的投入,向用户提供全面、稳定的金融信息服务,目前拥有上亿级别的注册用户数以及2000万的月活跃用户,无论是注册用户量还是活跃用户量在业内均处于领先地位,拥有庞大的互联网金融用户基础。 收购湘财证券,成为国内首家拥有券商牌照的互联网企业。湘财证券系首家全国性综合类证券公司,截至2014年末,湘财证券在全国41个大中城市设有53家证券营业部,为全国约70万投资者提供证券经纪服务,经纪业务客户托管资产达到1500亿元,其业务规模和综合竞争实力逐年提升,在业内具有一定的影响力。公司收购湘财证券后,将成为国内首家拥有券商牌照的互联网企业。 股权绑定,深度打造互联网券商闭环。收购完成后,公司与湘财证券将进行深度的战略合作。公司具有庞大的互联网端用户基础,并在金融信息服务能力和大数据技术上拥有充分的积累,将与湘财证券的传统券商业务进行结合,积极打造以用户需求为导向,以资产管理为中心,集信息、资讯、交易、销售、理财等金融服务为一体的一站式互联网金融服务平台。 投资建议:公司作为作为业内领先的互联网金融信息服务平台,收购湘财证券后,将结合双方的资源禀赋,打造国内领先的互联网金融平台,前景广阔。考虑湘财证券全年备考,预计2015-2017年EPS分别为0.19、0.3、0.46元,首次给予“买入-A”投资评级,6个月目标价15元。 风险提示:整合风险,互联网券商业务不达预期风险。

事件. 大智慧全资子公司财汇科技拟以现金方式购买新湖控股持有的湘财证券1.1亿股(占总股本3.5%),大智慧拟向新湖控股、国网英大等16家公司以发行股份的方式购买其持有的湘财证券30.85亿股(占总股本96.5%)。 同时公司拟向不超过10名其他特定投资者发行股份配套融资不超过27亿元。若以募资27亿元、定增以底价5.45元/股计算,本次交易完成后,张长虹先生将持有公司28.78%的股份,张长虹先生、张婷女士、张志宏先生将合计持有公司33.11%的股份,新湖控股及新湖中宝将合计持有公司的26.02%股份。公司的实际控制人未发生变化。大智慧将于1月23日复牌。 评论. 金融IT公司与券商深度融合的第一股,一站式互联网金融服务平台值得期待:目前同类型金融IT公司如恒生电子、同花顺、金证股份、赢时胜等均在往互联网金融方向发展,模式各有不同,而大智慧直接100%收购券商的模式独树一帜:1)金融IT公司直接与券商融为一体,而非外部合作,两者的客户导入与融合水到渠成。2)券商行业的“一人多户”政策大概率将在2015年上半年全面放开,券商间的客户将自由流动。目前大智慧拥有亿级的注册用户及2000万月活跃用户,而目前A股的总证券账户及活跃证券账户分别约1.8亿户及5400万户,可见大智慧已经覆盖了过半A股的投资者。目前湘财证券(至2014年末约为70万全口径客户)的股票交易市场份额月0.73%,而招商等大型券商曾公布其交易账户数,招商(股票市场份额4.34%)至2014H的“正常交易“客户数为297万,我们可以估计目前湘财证券的“正常交易”客户数可能在50万左右。预计大智慧全资收购湘财证券后,湘财证券的客户数量或出现爆发式增长,这不仅对于湘财的股票交易市场份额而且对于其两融、资管等各个业务均起到根本性的促进。3)大智慧在券商IT业务领域经营多年,在大数据、云计算、无线互联及量化交易等多方面均有布局,同时还布局海外,大智慧的互联网金融客户群及信息服务平台与湘财证券的传统业务结合,打造集交易、理财、销售、信息、资讯等于一体的境内外结合的一站式互联网金融服务平台值得期待。 互联网金融在较长时期内看不到天花板:元旦后第一天(2015年1月4日)李克强总理便在深圳前海视察互联网金融行业(微众银行)。互联网金融很长时间游走在灰色地带,对政策风险的担忧是影响互联网金融深度发展的一个重要因素,在目前政策支持信号越来越明显的背景下行业空间已然打开。目前整个传统金融行业的上市市值在13万亿,而互联网金融相关上市公司市值才小几千亿(我们统计的12家合计2400亿);上市的传统金融行业2014H1的净利润(银行、证券、保险)是7567亿,而互联网金融相关上市公司的利润才个位数,行业想象空间巨大,在较长时期内看不到天花板。 复牌后大智慧具有翻倍空间:按照停牌价格5.98元计算(增发也以底价计算),收购完成后大智慧的市值应为232亿元,目前同类型的东方财富市值为539亿元。与东方财富相比,大智慧的优势在于直接拥有券商全牌照且深度整合,客户挖掘的便利性及与之相随的深度或有别;其劣势在于在既有互联网金融客户群的经营上或有所差距。总体而言,由于身处互联网金融大发展时代,行业空间暂时看不到天花板,而本身均为民营企业且客户基础扎实,我们认为东方财富的市值对大智慧具有很强的参考价值,复牌后大智慧股价具备翻倍空间。 此外,在传统券商领域,我们持续推荐的互联网券商标的如锦龙股份000712等(券商股“三段论”中的第二段)也充分受益于互联网金融行业的大发展,从12月下旬我们重点推荐以来涨幅已达到35%。 风险提示:整合存在不确定性及需要一段不短的时间,而人员稳定对于互联网金融企业至关重要。

事件 公司及子公司财汇科技拟通过发行股份和现金购买,向新湖控股、国网英大、新湖中宝等16家公司收购湘财证券100%股权。同时,公司拟发行股份募集配套资金27亿元,用于增加湘财证券资本金、补充营运资金。 简评 大智慧收购湘财证券,双方通过资源共享,发挥业务协同效应,将打造互联网券商发展新模式。 大智慧是国内互联网金融资讯行业龙头企业,拥有金融资讯和信息服务的强大技术和庞大互联网金融客群,湘财证券在传统券商业务方面具有良好基础,通过线上线下结合,可以实现金融客群、信息服务和券商业务的资源共享和协调发展,将打造互联网券商发展新模式。 募集资金将大幅提高湘财证券未来盈利能力。 募集27亿资金,将大幅提高湘财证券资本实力,为公司发展类贷款等新型业务提供支持,将大幅提升公司未来的盈利能力。 截至2014年9月30日,湘财证券总资产211.9亿元,净资产40.0亿元,营收9.0亿元,净利润3.0亿元。目前,湘财营收贡献主要来自经纪业务和自营投资,经纪业务占比57.78%,自营投资占比21.50%,未来类贷款等新型业务具有很大发展空间。 交易完成后,预计公司市值将达到576-624亿。 参照目前上市公司市值表现,并考虑收购完成后业务协同效应对于公司业绩的贡献,我们预计公司市值将可达到576-624亿,预计目标价格为15.0-16.2元/股。

本周核心观点&推荐标的:通信行业2017年年报及一季报完成披露,建议关注云计算、物联网等高景气度细分领域真成长龙头企业;一季度基金对通信行业配置降至低点,建议把握5G前底部布局机会;第十一届国际国防电子展开幕在即,建议关注军工信息化领域具备自主可控能力的核心标的。国家信息光电子创新中心挂牌成立,政策助力通信产业升级加速。重点推荐:【航天发展】、【海格通信】、【国睿科技】、【杰赛科技】、【东土科技】、【金信诺】、【高新兴】、【亨通光电】、【光环新网】;建议关注:【烽火通信】、【光迅科技】、【特发信息】、【星网锐捷】、【亿联网络】、【天源迪科】等; 通信行业年报及一季报完成披露,关注高成长细分行业龙头公司。截止4月30日,通信行业上市公司2017年年报及一季报已完成披露。整体来看在运营商资本开支下滑的背景下,2017年通信行业维持了稳定的增长,营收和归母净利润同比增长10%。2018年一季度,行业营收和归母净利润同比增速分别为12.7%和55.1%。细分领域方面,云计算&IDC、物联网、光纤光缆、光模块及北斗增长较快。其他盈利指标方面,随着4G建设进入后周期,行业ROE呈现下滑趋势,后续随着5G实验网建设以及商用临近,行业ROE有望迎来拐点。建议重点关注高成长细分行业龙头企业,重点推荐:【高新兴】、【光环新网】、【亨通光电】、【天源迪科】、【中际旭创】、【海格通信】、【亿联网络】等。 基金一季报数据发布,通信行业基金持仓略有调整;境外资金持续流入,细分龙头更受青睐。2018年基金公司一季报数据已经完成披露,从结果来看计算机获得机构加仓显著,并带动TMT板块回暖,通信行业基金持仓略有调整,超配比例下降至-0.03%,降至行业配置低点,建议把握5G前底部布局机会。个股方面,光环新网、网宿科技获得基金增持显著。此外,自3月以来沪(深)股通净买入资金呈现增长趋势,通信行业中【高新兴】、【海格通信】等细分龙头更受青睐。 第十一届中国国防电子展开幕在即,掘金军工信息化自主可控核心标的。本月7日~9日,第十一届中国国防电子展将在北京举行。近期中美贸易摩擦引发市场对于自主可控关注度提升,军工信息化领域由于行业特殊性,国产化率一直高于民用领域,从国外军民融合历史看,军工信息化领域有望率先实现突破。核心推荐组合:【国睿科技】、【航天发展】、【东土科技】、【金信诺】、【杰赛科技】。 发改委下调无线电频率占用费用,有助于推动5G发展并带来核心设备投资增长。4月24日,发改委发布通知下调部分无线电频率占用费,本次下调占用费频段与我国5G使用频段高度重合。我们认为本次频率占用费的下降有望降低运营网络建设成本,进而将更多的资源投入到提升网络质量和覆盖率上,并有望带动核心设备投资提升。 风险提示:宏观经济波动;运营商实际capex投入大幅低于预期;中美贸易摩擦升级

一周行情表现 本周,计算机(申万)指数下跌5.82%,上证综指下跌1.48%,创业板指下跌4.08%。期间,上证震荡下行,跌破前期3041点创出3008点新低,创业板指亦一路下行。板块方面,钢铁、房地产、银行涨幅靠前,通信、计算机领跌。涨幅前五的个股是万集科技、湘邮科技、安居宝、宝信B及东方国信;跌幅靠前的是捷顺科技、常山北明、赛意信息、神州泰岳和朗新科技。 行业重要动态 工信部发布《2018年工业互联网创新发展工程拟支持项目名单》,其中工业互联网平台实验测试项目共有8个入选。我们认为此次创新发展工程拟支持项目名单的公布是落实《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》的重要一步,相关入选厂商有望受益产业发展及政府支持双重红利,建议关注用友网络和东方国信。 2018年6月29日至7月1日,CCF-GAIR 2018——2018年全球人工智能与机器人峰会将在深圳召开,CCF-GAIR大会是目前本土人工智能领域规格最高、影响力最大的峰会。随着国家政策的扶持以及整个产业界的推动,人工智能市场规模将保持快速增长,我们认为此次高规格峰会的召开或将提升人工智能热度,对板块形成催化,建议关注相关AI标的。 公司重要公告 神思电子、合众思壮、飞利信、捷顺科技、荣科科技、汉得信息发布投资公告;榕基软件、捷成股份发布增持公告;华胜天成、创业软件、同方股份发布战略合作公告;安居宝、中海达、超图软件发布半年度业绩预告;证通电子发布回购公告;神州信息发布减持公告。 周策略建议 方向上,我们认为物联网、云计算、人工智能将是行业发展的大势所趋。而落实到周行情,本周计算机板块领跌,后半周多家强势个股出现大幅调整情况。我们上周提示“上证指数再次临近3041的区间底部,全周量能持续萎缩,观望情绪明显,且美联储加息、特金会、加征关税名单公布等多重事件窗口,观察为主”,本周加息、加税落实,贸易摩擦再次升级,预计对情绪面将产生较大影响。计算机板块方面,短期可关自主可控及中报预告超预期标的,中长期寻求成长确定品种布局,建议关注美亚柏科(300188)、用友网络(600588)、广联达(002410)、四维图新(002405)、新大陆(000997)、创业软件(300451)等机会。 风险提示:政策力度不达预期;订单落地不达预期;市场系统性风险。

在不到一个月的时间,工信部密集发布《工业互联网APP培育工程实施方案(2018-2020年)》、《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》、《工业互联网专项工作组2018年工作计划》以及《2018年工业互联网创新发展工程拟支持项目公示》重磅文件,具体落实了国务院《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》,可见国家对于工业互联网的重视程度及布局决心。与此同时,浙江、重庆等省市纷纷响应,落实地方工业互联网政策。我们认为,行业多重催化因素将使得工业互联网持续发酵,后续行情值得期待。 建议关注标的:工业互联网春风四起,继续推荐工业互联网五朵金花:东方国信、用友网络、宝信软件、汉得信息、赛意信息,其中东方国信同时入选国家级双跨测试平台以及特定行业测试平台,用友网络入选国家级双跨测试平台,彰显在工业互联网领域的技术和龙头实力,是未来连接30万工业上云客户和30万工业APP的核心枢纽,后续还将搭配国家的大量资金补贴,价值巨大,重点关注。 风险提示:技术进展不及预期、业务开展不及预期。

上周回顾。 上周通信板块区间涨跌幅下跌5.48%,同期沪深300指数下跌1.74%,中小板块指数下跌4.80%,创业板指数下跌5.51%,跑输沪深300指数3.74个百分点,跑输中小板块指数0.68个百分点,跑赢创业板指数0.03个百分点。其中电信运营上涨0.85%,通信设备制造下下跌5.86%。 上周涨幅居前有:会畅通迅(300578)17.73%、澄天伟业(300689)14.33%、远望谷(002161)7.91%、汇源通信(000586)5.69%、天音控股(000829)4.14%。 上周跌幅居前有:中兴通讯(000063)-27.12%、波导股份(600130)-21.75%、意华股份(002897)-19.90%、广哈通信(300711)-16.73%、欣天科技(300615)-15.95%。 周观点及投资建议。 事件回顾:北京时间2018年6月14日11:18,3GPP全会批准了第五代移动通信技术标准(5GNR)独立组网功能冻结。5G已经完成第一阶段全功能标准化工作,进入了产业全面冲刺新阶段。在宣布5G独立组网冻结后,3GPP将直接开始对R16版本进行讨论。3GPP已经对R16进行了正式的时间表,从今年7月至2019年12月份,3GPP需要制定出确定的R16版本,确保2020年5G真正商用能力。(资料来源:中国通信网)民生观点:5GNR无线协议的冻结是无线产业在探索5G愿景实现路上的重要里程碑,让5G确定了全新的网络架构,将让网络向IT化、互联网化、极简化、服务化转变。5G独立组网标准的冻结消除了技术不确定性,从而整个通信产业界可以放手去干,这将大大加速推动5G通信技术商用的发展。同时,5GNRSA系统使5GNR具备了独立部署的能力,显著增大了网络速率和容量,比去年内组网标准的制定带来更强的应用和能力,比如低时延能力,高可靠能力,更精细化业务质量处理能力。这些能力都是4G与非内组网所不具备的。5G独立组网冻结将会带来全新的端到端新架构,推动企业级客户和垂直行业的智慧化发展,赋予5G根据各种业务的不同诉求而提供非常明确的个性化通信服务的能力,为运营商和产业合作伙伴带来新的商业模式,开启一个全连接的新时代。 推荐公司:烽火通信、亨通光电、中天科技、中际旭创、光迅科技等。 行业重点新闻。 (1)工信部发布5G基站相关频段技术指标征求意见稿(2)中国4G网络覆盖99%人口,超95%行政村通光线宽带(3)中国联通10GPON预计于2019年以互通方式进行部署应用,推动50GPON波长计划研究(4)破冰之旅:广东移动获批IPTV牌照(5)小米CDR招股说明书出炉,有望成为CDR发行首家(6)韦乐平:5G将给光通信带来三大机遇光纤、模块、系统依次受益,全光网是5G网络的最理想承载技术(7)2018年Q1全球PON设备销量实现增长(8)加拿大将在2020年进行主要5G频谱拍卖

1.网络可视化是信息安全与数据运营的基础。网络可视化类似数据空间的“岗哨”,对网络数据进行采集,并将有用信息进行可视化处理后传递给最终用户,下游需求主要来自于政府、运营商以及大型企业等,监管部门主要包括公安部、工信部、国安局等。网络可视化市场的驱动力主要为1)政府采购、2)数据流量增长、3)协议及通信制式的升级。竞争格局方面,前端市场全球及国内网络可视化设备市场均呈寡头垄断格局,后端市场则相对比较分散。 2.网络可视化前端市场规模约为15~20亿元,前后端整体规模约为百亿级别。我们在参考国内外咨询机构数据的基础上,根据国内网络可视化行业部分竞争者的财报数据并结合实际调研结果,测算网络可视化前端市场规模约为15~20亿元。而前后端市场(包括刑侦、技侦产品)的整体规模预计在百亿级别。 3.短期增长依靠政府需求和预算带动,运营商及企业市场承载长期成长空间。对比中美两国网络基础设施资源、网络流量的规模等指标,中美两国前端市场的体量应该较为接近,因此我们预测国内前端市场未来约有2倍成长空间。对于前后端整体市场而言,我们判断未来成长大概率源自于企业和运营商需求的逐步释放以及后端产品及市场的进一步丰富。我们预计未来国内网络可视化的市场规模有望增长至300亿元左右的规模,年均复合增速约为30%,其中前端市场有望增长至40亿元左右的规模,年均增速约为20%。 4.对标全球网络可视化龙头,国内厂商有望复制其快速成长路径。美国网络可视化领导企业Gigamon,在云计算、移动化、大数据、SDN&NFV(网络虚拟化技术)等技术与行业演进趋势的影响下,不断更新迭代自身产品体系丰富平台及系统级产品以满足客户新增的需求,客户规模五年内接近翻倍。自2011年至2016年的五年时间,营收增长年均复合增速达到38%,净利润增长3.2倍。我们认为国内网络可视化行业也有望呈现快速增长的态势:短期政府需求强劲订单充足,长期考虑到中美两国在云计算、SDN部署等方面的差距,未来企业市场和运营商市场的成长潜力巨大,国内网络可视化龙头企业也有望复制Gigamon的成功路径。 5.投资建议:重点推荐市场占有率领先、抢单能力强劲、逐步布局并开拓后端产品的中新赛克,以及对标网络信息安全龙头帕兰提尔、政府和企业业务双轮驱动的烽火星空(烽火通信子公司),建议关注恒为科技、通鼎互联(百卓网络)和迪普科技(申报IPO)。 6.风险提示:中美贸易摩擦风险;政府机构投入不及预期的风险;运营商及企业市场的需求不及预期。

2018年行业基本面稳中略升。前4个月软件行业收入增速14.3%,较上年同期增长了1.2个百分点。从2017年年报来看,计算机行业收入增速从22.04%增长到26.95%。行业净利润增速为21.78%,与上年的21.82%基本持平。 过去5年的并购潮下,行业商誉风险系统性上升,商誉减值规模对业绩的侵蚀作用在持续增大。行业总体商誉占净资产的比重,从2012年的3.6%上升到2017年的19%。2017年行业商誉减值27.68亿元,增长131%,减值风险正呈现爆发式增长。 下半年我们给予行业“强于大市”的投资评级。经历过近3年的回调,当前计算机行业整体已经处于相对合理的估值水平。前期高估值并购带来的系统性风险已经暴露得较为充分,而从主题方面来看,中美贸易摩擦给自主可控领域带来实质性利好,云计算飞速发展互联网巨头争相入股软件企业,工业互联网扶持政策持续加码,行业长期和短期机遇兼具。 下半年在众多的投资主题中,我们尤为看好云计算领域的投资机遇,重点推荐个股美亚柏科、华宇软件和浪潮信息。 当前云计算迎来发展黄金期。1季度阿里云和亚马逊AWS收入分别增长102.7%、49%,皆超市场预期。随着“企业上云”进程的加快,运营服务行业收入增速达到了历史峰值。云服务器增长126.5%,推动全球服务器连续三个季度实现两位数的增长,增速达到历史新高。全球范围来看,云计算仍处于高速增长期,大量需求亟待释放,中国云计算产业的发展更是机遇空前。 2018年互联网巨头聚焦软件企业,迎来2B业务的春天。互联网行业是目前云计算消费的绝对主力,传统行业正在加速进行云计算的变革,给软件企业创造了更多的需求。2018年IaaS行业巨头再度掀起降价潮,加速投资云计算产业,最终利好软件企业布局SaaS。年内掀起的一轮对软件行业的并购,也表明未来在云平台解决方案的建设中,软件企业的地位无法取代。 风险提示:并购业务发展不及预期带来商誉减值风险;外盘调整压力;资金面收紧影响地方政府项目投资;独角兽、CDR带来的吸筹压力。

“收入-成本”错配应带来盈利拐点 行业收入经常连续低迷两年,比如2016-2017.预计2018加速 人力成本重要性大幅提升。2017年末行业人力及薪酬增速大幅下降,因此2018-2019成本增速不高 2018开始利润向上周期,可能类似2013-2014 三大领域均加速 信息安全自主可控:预计2018-2019加速 云计算大数据:2018比2015五大优化,且结合AI 医疗信息化:新一轮成长 其它领域也有特色 金融信息化:脱序向实,供应链金融/智慧金融/区块链发展,支付收单/券商信息化整合 政务信息化:预计2018-2019加速,政务云是契机

板块表现:本周大盘下跌,通信板块下跌,周内跌幅为-7.89%。同期沪深300周内跌幅为-0.69%,板块价格表现弱于大盘。通信指数的100个成分股本周平均换手率为24.13%;同期沪深300成分股总换手率为3.24%,板块整体活跃程度强于大盘。行业要闻:中兴与美国政府达成和解,53天一波三折;SA:智能家居设备销量将在2023年超过智能手机;诺基亚贝尔利用4G和5G双网络连接在国内完成5G NR数据通话测试;推进IPv6规模部署专家委扩大会议在京召开;五年下滑超500亿:Juniper Research称运营商核心收入到2022年将降至7,850亿美元;3GPP正式发布5G标准SA方案:中国力量崛起,成重要贡献者;3GPP将于下月开展R16版本立项,确保2020年5G真正商用;爱立信、英特尔携手中国移动实现首个符合3GPP SA标准的异厂商5G新空口互通。 核心观点: 5G标准按计划完成,产业携手加速商用步伐。6月13日,3GPP全会(TSG#80)批准了第五代移动通信技术标准(5G NR)独立组网功能冻结,加之去年12月完成的非独立组网NR标准,至此5G 已经完成第一阶段全功能标准化工作,进入了产业全面冲刺新阶段。此次SA功能冻结,不仅使5G NR具备了独立部署的能力,也带来全新的端到端新架构,赋能企业级客户和垂直行业的智慧化发展,为运营商和产业合作伙伴带来新的商业模式,开启一个全连接的新时代。全球主要电信运营商、网络设备商、终端和芯片厂商、仪器仪表厂商、互联网公司和其它垂直行业公司等600余名代表共同见证了这个历史时刻。我们认为,5G NR无线协议的冻结是无线产业在探索5G愿景实现路上的重要里程碑。5G NR SA系统不仅显著增大了网络速率和容量,更为其他新行业打开了通过5G系统进行行业生态系统变革的大门,而5G标准能为用户提供了更高的数据速率和带宽,同时能通过开放、灵活的设计满足了不同行业的通信需求,5G时代将带来是多样化产业的整合平台。 中国5G技术研发试验第三阶段向R16标准推进。6月16日,华为宣布面向R16标准的验证和评估取得阶段性成果。本次测试是中国5G技术研发试验第三阶段的重要组成部分,依据《面向R16及未来的新功能及新技术验证》,在第三阶段试验中“标准、研发与试验”三项工作同步开展。中国测试企业针对5G典型应用场景,面向3GPP R16所引入的新技术、新功能开展测试验证,持续支撑3GPP国际标准推进。测试里,通过5G NR使能了uRLLC三大典型应用场景:工业、电力及V2X;针对mMTC,在本次测试中采用上行NR空口,完成5G使能AI校园应用演示;在eMBB场景下,推进基于Type II码本优化、多码子、反馈增强等R16关键候选技术。我们认为,当前5G正处于标准确定的关键阶段, 随着全球第一版5G独立组网标准R15的确定发布,中国企业正持续推进为5G第三阶段实验,全面准备R16标准化,在系统性能提升领域不断探索,中国将通过开展更多的5G典型应用融合试验的研究,来促进5G业务和应用发展上的领先地位。 投资建议:重点推荐拓邦股份、海格通信、光迅科技,建议关注中天科技、中际旭创等。 风险提示:系统风险、竞争风险。

通信行业年初至今表现逊于大盘。上证综指下跌7.69%,通信(申万)指数累计下跌14.44%,在申万28个一级行业中位列第21位,在TMT板块中好于传媒(下跌14.83%),但弱于计算机(上涨2.12%)和电子(下跌13.93%)。 中兴事件成为通信板块重要压制因素,等待5G等行业事件催化。 5G进程核心要素:标准推进、频谱规划、产品研发试验、运营商投资规模 政策方面:运营商5G频谱分配尚未完成,预计2018年下半年完成; 产业链方面:5G网络设备、终端处于研发和试验阶段,商用进程最早将于2019年下半年。 当前时点:5G标准刚刚完成,事件对我国5G产品研发并未产生影响,后续核心因素在于运营商的推进节奏和投资规模,2020年规模商用的计划并未改变。 兴事件对我国信息产业核心环节具强烈警示作用,中国必将加速芯片等核心器件国产化替代。 趋势一:华为和中兴加大国产电子器件支持和使用力度,逐步替代海外进口,国内电子元器件产业链上下游将加大整合力度。 趋势二:芯片的国产化带动中国通信设备厂商技术革新,在通信网络设备、移动终端、统一通信、卫星通信等领域加强自身实力,带动更多的企业走向国际化。 5G标准进程:2018年6月将正式确定第一版标准(R15),5G正式进入商用化进程,标准确立后产业链各环节将进入产品研发生产的加速期。 2017年末,随着5GNR标准(5GR15非独立组网的版本)的制定,完成了非独立组网(NSA)5G新空口技术标准化。2018年,计划将完成冻结非独立和独立5G新空口标准,最终在2019年末完成完整5G标准,即R16版本。 投资策略:2018年坚持聚焦“5G+流量驱动”两条主线,精选细分领域龙头和和确定价值成长。 重点推荐:中际旭创、烽火通信5G主线: 随着6月全球标准落地,2018年下半年将进入5G实质落地阶段,频谱规划、政策将相继出台,建议关注5G主题机会。建议布局5G产业链主设备(受益最大)、光模块(弹性最大)、光纤光缆(估值优势最大)等环节的确定行业龙头标的。 重点关注:中兴通讯(待美制裁影响完全落地)、星网锐捷、新易盛、中天科技、通鼎互联 流量驱动主线: 聚焦流量驱动的数据中心(IDC)和光模块核心环节,数据中心精选拥有一线城市核心节点资源优势的IDC厂商,光模块环节将是弹性成长领域,把握拥有100G/400G高速光模块研发和量产优势“护城河”的价值成长标的。 重点推荐:中际旭创、宝信软件 重点关注:光环新网、数据港、新易盛。

行情回顾:本期(2018.06.04-2018.06.15)沪深300指数下降0.45%,收于3753.43点。创业板指下跌3.97%,中小板指下跌2.63%。通信(申万)指数本期下跌7.73%,收于2226.51点,位于申万28个一级行业末位。细分行业看,通信运营板块跌幅最小,跌幅为1.23%。 本期要点 3GPP正式发布5G独立组网标准 美国圣地亚哥时间2018年6月13日,3GPP全会(TSG#80)批准确定了5G独立组网(SA)标准。此次SA功能冻结,表明了5G Release 15版本标准的最终确立,意味着5G正式可以进入到商用阶段,后续会经过约3个月左右的时间标准形成ASN.1格式。 而更多面向5G三大场景中mMTC场景和uRLLC场景的标准(5G Release 16版本)预计将在2019年12月完成制定。6月15日,华为宣布在中国5G推进组的组织下,面向3GPP R16标准的验证和评估取得阶段性成果。 随着5G标准的正式出台,我国5G相关测试、研发、试验将全方位展开,我国5G产业将全面启动。 USTR发布中国进口商品征收关税新清单,所涉及的新增通信产品品类国内对美出口同样较小 6月15日,USTR(美国贸易代表办公室)公布500亿美元中国进口商品征收关税清单,其中340亿美元是此前4月清单草案中的产品,将在7月6日开征25%的额外关税;同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。 此前我们已经对List1中的通信相关产品清单进行统计,清单相关品类上市公司出口美国的业务量非常少,对于行业直接影响有限。而新增的List2清单中,与通信行业相关的主要有1)光棒;2)拉丝设备;3)天线和天线发射器;4)光导纤维及光缆,这些新增产品,国内对美出口量同样比较小。 投资建议:本期内,中国联通和中国电子在北京签署战略合作协议,建立战略合作关系;此外,在2018年中国联通边缘云生态合作伙伴大会上,烽火通信作为中国联通重要的边缘云合作伙伴被正式授牌;中国联通互联网化发展稳步推进,继续“强烈推荐”。此外,本期内,3GPP正式发布标准SA方案,预计5G产业将全面启动,加之中兴通讯与BIS达成和解,国内5G预期有望恢复,建议关注。中美贸易政策出现新的动态,6月15日,USTR发布500亿中国进口商品征收关税清单。当前大背景下,我们看好流量与连接主线、网络安全主线,建议关注网络可视化、云计算及IDC、物联网产业链相关公司中新赛克、恒为科技、光环新网、高新兴等。 风险提示:中美贸易政策走向超出预期的风险;云计算、IDC、物联网行业发展不及预期的风险等;提速降费背景下运营商发展不及预期的风险。