作为一家集金融软件、金融信息及咨询于一体的传统科技公司,大智慧在15 年初做出了惊人壮举,拟100%收购湘财证券,未来有望扭转主业亏损的态势,并在互联网金融平台上有大作为。我们给予该股买入的首次评级,目标价格17.00 元。 支撑评级的要点. 大智慧拟收购湘财证券100%股权,即将成为金融信息平台主导的互联网证券第一股。与湘财整合后,大智慧金融牌照再添生力军,同时,同时,大智慧金融信息平台月活跃用户达2,000 万,移动端活跃用户达1,000 万以上,通过流量导入,可迅速做大做强网络券商。 湘财证券历年收益可观,收购完成后公司盈利有望出现大幅反转。 大智慧互联网金融战略继续向纵深发展,继基金代销、收购证券公司之后,如本次增发收购成功,还有望与主要股东新湖中宝的多元金融平台展开合作,互联网金融领域还有较大的拓展空间。 评级面临的主要风险. 增发收购湘财证券失败。 东方财富,同花顺等同业带来的竞争。 估值. 原有业务与湘财证券分部估值:大智慧收购湘财后,互联网金融平台发挥协同效应有望带来湘财证券客户数和市场份额翻倍增长。我们选取对标公司为国元证券、兴业证券,测算得到大智慧的合理市值区间为675-928 亿元。我们给予其买入评级,第一目标价17.00 元。

维持公司2015-16年盈利预测0.04/0.05元,维持目标价15.4元,维持增持。公司2014年净利润1.07亿,同比增长817%,符合市场预期。市场在公司公布收购湘财证券之前对公司互联网金融流量变现存在多种看法,我们认为公司互联网金融流量变现2014年已启动,2015年不仅将加速,更重要的是通过券商变现仅是第一步,随着金融创新未来变现渠道有望大幅拓宽,业绩爆发可能性大大增加。如果不考虑收购湘财证券,我们维持公司2015-16年EPS为0.04/0.05元;如果考虑收购湘财证券,我们预测公司2015-16年EPS为0.11/0.15元(摊薄后),维持目标价15.4元,维持增持。 2015年流量变现的多元化有望成为新催化剂。我们认为收购湘财证券仅是公司大互联网金融战略的开始,依托湘财证券开展更多金融创新业务很可能是公司接下来的重点之一。公司已储备油品交易、贵金属交易、基金销售、彩票等多种变现渠道,静待时期成熟大力推出。 互联网金融流量变现加速已逐渐成共识。2014年是互联网金融流量变现的元年,这一年大智慧尝试了彩票、贵金属、云操盘等一系列变现方式,当年净利润增长8倍。同行东方财富的互联网基金销售量也大超预期,并助其2014年业绩增长30倍左右。我们认为2015年互联网金融变现一方面将向纵深发展,另一方面将拓展更多变现渠道。 催化剂:1、互联网券商牌照放开;2、金融创新加速 风险因素:1、新渠道进展不顺利;2、流量变现低于预期。

证券信息服务市场同质化竞争压力加大,主营业务利润出现下降。 2014 年1-12 月,公司实现营业总收入820.45 百万元,同比增长-8.25%;其中,其他、港股服务系统、金融资讯及数据PC 终端服务系统、证券营业部证券行情及基本资讯服务和金融资讯及数据移动终端服务系统等业务收入分别同比增长176.98%、25.40%、-70.32%、60.79%和25.39%;对应的收入构成分别为44.32%、21.35%、19.90%、11.72%和2.03%,相比去年同期,分别变动29.64、5.73、-41.60、5.03 和0.55 个百分点。从10-12 月单季度情况看,公司实现营业总收入205.92 百万元,同比增长-41.70%,慢于1-12 月收入增长,占1-12 月营业总收入的比为25.10%。 公司其他类收入的大幅增长,主要是来源于新收购企业的业务合并。 2014 年1-12 月,公司实现营业毛利422.77 百万元,同比增长-41.17%,慢于收入增长;其中,其他、港股服务系统、金融资讯及数据PC 终端服务系统、证券营业部证券行情及基本资讯服务和金融资讯及数据移动终端服务系统等业务毛利分别同比增长42.30%、40.14%、-88.15%、54.53%和25.85%,对应的毛利构成分别为44.02%、26.23%、12.96%、12.89%和3.17%相比去年同期,分别变动25.82、15.22、-51.40、7.98 和0.30 个百分点。公司实现营业毛利率51.53%,低于上年同期(80.35%)28.82 个百分点;其中,其他、港股服务系统、金融资讯及数据PC 终端服务系统、证券营业部证券行情及基本资讯服务和金融资讯及数据移动终端服务系统等业务毛利率分别为51.19%、63.31%、33.57%、56.71%和80.20%,相比去年同期,分别变动-48.45、6.66、-50.53、-2.30 和0.30个百分点。 2014 年1-12 月,公司实现主营业利润-782.20 百万元,同比增长-241.59%,慢于营业毛利的增长;公司主营业利润率-95.34%,低于上年同期(-25.61%)69.73个百分点。 其中,对应的期间费用合计为1204.97 百万元,同比增长27.17%,其中,营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长-32.90%、29.41%、14.77%、27.24%和4167.39%;期间费用率合计为146.87%,高于上年同期(105.96%)40.91 个百分点,其中,营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失的费用率分别为2.29%、71.89%、73.53%、-5.40%和4.56%,相比去年同期,分别变动-0.84、20.92、14.75、1.41 和4.66 个百分点。 从10-12 月单季度情况看,公司实现主营业利润-184.67 百万元,同比增长-851.42%,占2014 年1-12 月主营业利润的比为23.61%,主营业利润率-89.68%,高于1-12 月主营业利润率水平。 净利润出现大幅增长,主要来源于处理子公司的投资收益。 2014 年1-12 月,公司实现归属于母公司所有者的净利润106.93 百万元,同比增长817.07%,快于主营业利润增长,净利润率13.03%,高于上一年同期(1.30%)11.73 个百分点。 其中,2014 年1-12 月,公司实现主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长-241.59%、297.85%、-9.41%、122.21%和151.80%,相对利润总额的占比分别为-434.31%、514.75%、19.56%、23.11%和17.52%,相比去年同期,该占比分别变动99.21、-28.16、-71.05、-20.53 和-11.68个百分点。 其中,其他营业收益出现大幅增长,主要是来自于处理子公司的投资收益。 从10-12 月单季度情况看,公司实现归属于母公司所有者的净利润19.84 百万元,同比增长-90.41%,占2014 年1-12 月归属于母公司所有者的净利润的比为18.55%,净利润率9.63%,低于1-12 月净利润率水平。 致力实现“互联网信息服务与互联网金融服务”大平台。 近日,大智慧公告称,公司拟以6.05 元/股价格向湘财证券16 家股东发行股份,收购其持有湘财证券96.5%股份。大智慧子公司财汇科技以现金方式收购新湖控股持有的剩下3.5%湘财证券股份,从而湘财证券成为大智慧全资子公司,且张长虹的最大股东地位不变。与此同时,大智慧还将以不低于每股5.45元,募集27 亿资金作为湘财证券补充资金。在此次收购中,湘财证券评估值为850,033.58 万元。 公司早也对业务布局进行重大调整,主要从以下三条线着手进行:1、搭建以新媒体、云交易、大数据以及大用户为基础的国际财经平台;2、构建以大用户、大平台为基础的互联网金融;3、探索互联网平台与证券业务的互动模式。 此次收购完成后,大智慧可借助湘财证券的券商平台,探索互联网平台与证券业务互动发展,不仅使得公司能够借助湘财证券的券商平台,从互联网公司转身为“互联网信息服务与互联网金融服务”的公司,而且也为湘财证券将业务向线上延伸提供通道。 n 投资建议:考虑公司稳定的核心业务、快速发展的新业务和专业服务市场,以及目前公司在国际财经平台、互联网金融以及券商业务发展预期,预计并购后公司2014-2016 年的每股收益(模拟收购和增发成功后的合并收益及最新股本计算)为:0.22、0.28 和0.41。 预期未来6 个月内其对应2015 年动态市盈率可达50-60 倍,对应合理估值为14-17 元/股。所以,维持对公司的投资评级为未来6 个月“增持”,建议增持。 同时,注意未来公司业务合并和监管上的潜在风险。

事件: 2014年,公司实现营业收入亿元,同比下降;归属于母公司所有者的净利润亿元,同比增长;归属于母公司所有者权益合计亿元,同比增长;基本每股收益元。公司拟定2014年度不进行利润分配,也不进行资本公积金转增股本。 点评: 1、出售子公司获取投资收益扭亏为盈。尽管公司2014年度合并报表实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,但是扣除非经常性损益后的净利润为亏损6.25亿元,主要系处置子公司杭州大彩、无锡君泰、上海狮王等取得了投资收益7.01亿元,弥补了经营性亏损。 2、成本费用增加致经营性亏损。报告期内,公司综合毛利率由80.35%下降至51.53%,分产品结构来看,金融资讯及数据PC终端服务系统毛利率由84.1%大幅下降至33.6%。经营性亏损主要因成本增加,以及销售和管理费用增加所致,一是对新并购企业的整合以及公司业务调整和转型,以及出售天津民泰、杭州大彩、无锡君泰、上海狮王产生了较大成本,约1.77亿元,远高于上年同期的47.4万元;二是行业竞争加剧,为拓展市场而进行的产品开发、市场推广及营销活动增加,导致销售和管理费用大幅增长,报告期内,销售费用率和管理费用率分别为71.89%和73.53%,同比分别上升20.92和14.75个百分点;三是为布局云计算、大数据和互联网金融进行了大量的投入。 3、收购湘财证券成首家互联网券商。公司拟以现金和发行股份的方式以85亿元总价收购湘财证券100%股权,同时向不超过10名其他特定投资者发行股份4.95亿股并募集配套资金27亿元,用于湘财证券增加、补充营运资金。湘财证券是综合类证券公司,截至2014年末在全国41个大中城市设有53家证券营业部,拥有70万投资者客户。 大智慧与湘财证券将进行深度战略合作,双方将共享资源、优势互补,大智慧的互联网金 融客户群、在大数据方面的积累和服务能力及互联网金融信息服务平台,将与湘财证券的传统商业进行结合,为投资者提供以资产管理为中心,集信息、资讯、交易、销售理财等金融服务为一体的一站式互联网金融服务平台。 我们认为,大智慧收购湘财证券后将真正变身为纯互联网证券公司,其对整个证券行业的重大影响将是难以估量的,也将对目前证券市场的格局产生影响,两家公司的客户可以相互导入,形成业务协同效应、溢出效应。重组后的大智慧将是以互联网金融信息服务为基础的创新型证券公司,未来发展前景非常好。公司股票复牌后已经连续5个涨停,从短期交易角度来看合理股价,已不是市盈率法、现金流量法等一般估值方法所能适用的,我们从补涨和重组溢价两个部分对其进行估价。在公司停牌半年之久的时间内,业务类型最接近的上市公司同花顺(300333)和东方财富(300059)已有3-4倍的涨幅,公司股价存在大幅的补涨预期;参照中纺投资重组安信证券,考虑到重组湘财证券的溢价效应;再考虑未来市场的系统性风险,我们认为,重组完成前大智慧股价将有4倍以上的涨幅,股价可能会达到30元以上。 4、盈利预测及评级。考虑收购湘财证券后合并计算,预计公司2015-2017年净利润增速分别为459.78%、61.73%和56.22%,摊薄后EPS分别为0.16、0.25和0.39元,上一交易日收盘股价对应PE分别为56、35和22倍;目前公司相对估值合理,考虑到公司转型为互联网券商后的估值溢价,给予公司“增持”评级。 5、风险提示:1)成本费用控制不力;2)与湘财证券整合效率低于预期;3)市场系统性风险。

发行完成后大智慧实际控制人不变:此次收购中,财汇科技以现金方式购买新湖控股持有的3.5%湘财证券的股份,大智慧以发行股份的方式购买其他股东持有的剩余96.5%股股份。此外大智慧拟向其他不超过10名特定投资者发行不超4.95亿股,募集配套资金不超过27亿元。收购湘财证券完成后,张长虹将持有大智慧33.04%的股份,张长虹、张婷、张志宏将合计持有大智慧38.02%的股份,新湖控股及新湖中宝合计持有29.87%的股份,且新湖控股、新湖中宝、黄伟及其控制的其他企业将不参与本次募集配套资金的股份认购,实际控制人仍为张长虹。 大智慧金融终端用户数领先,奠定良好客户基础:大智慧以软件终端为载体向投资者提供金融资讯和数据分析的互联网金融平台。公司互联网金融业务起步较早,目前已拥有较完整的产品系列。目前公司已拥有亿级注册用户及2000万月活跃用户,具有领先的的互联网金融用户基础。但之前因贵金属交易业务现货白银等导致用户巨亏,在收购8个月之后已转售民泰贵金属公司,且公司未参加投资咨询资格年审,失去咨询业务资格后收入将大幅减少,通过收购湘财证券将带来新的收入来源和流量变现渠道。 湘财证券--综合性券商,配资支持业务发展:湘财证券1999年获得证监会批准,截至2014年末有53家证券营业部,客户数约70万。公司目前经纪业务仍为最主要收入来源,14年前三季度占总收入的58%,投行、资管等其他业务占比均较小,自营业务收入受市场影响波动较大。公司总资产212亿元,净资产40亿元,与上市券商中的西部证券、太平洋证券、国海证券相近。此次配资募集不超过27 亿资金,主要用于增加湘财证券资本金,将大幅提高湘财证券资本实力,有利于公司发展融资融券、股权质押等创新业务。 互联网+券商深度合作,资源整合发挥协同效应:大智慧的庞大客户群和互联网金融信息服务平台,将与湘财证券的传统券商业务进行结合,形成以资产管理为中心,集信息、资讯、理财等金融服务为一体的一站式互联网金融服务平台。大智慧大量的活跃用户带来的流量,将通过湘财证券实现变现。截至2014年末,经纪业务市场份额近三年稳定在0.7%左右,未来通过与大智慧的整合,有望取得突破。双方通过资源整合,优势互补,发挥协同效应,打造一体化的互联网券商。 投资建议:通过收购湘财证券,大智慧在失去贵金属交易和咨询业务收入后获得新的收入来源,且大量的活跃用户优势将获得流量变现渠道,打造多位一体的互联网金融服务平台。但是否能实现有效整合还有看双方管理层的磨合程度。因大智慧未通过咨询业务资格年审,我们预计15年公司主要利润来自于并表湘财证券,预计14、15年EPS(对应增发后总股本)分别为0.03、0.12元。对比可比公司,我们认为湘财证券的合理市值为360亿,对应增发后湘财PB5倍,与同规模券商等相当;加上互联网溢价总市值应为432亿元,对应每股估计11.3元/股,对应15PE94倍,给予“买入”评级。

事件:大智慧将发行13.56亿股A股及支付现金2.98亿元购买湘财证券100%的股权,同时拟向特定投资者定向增发募集不超过27亿元资金,交易完成后,上市公司控股股东和实际控制人不发生变更。 打造综合型一站式互联网证券服务平台:截至2014年底,湘财证券在全国41个大中城市设有53家证券营业部,为全国约70万投资者提供证券经纪服务,经纪业务客户托管资产达到1,500亿元,具有一定的业务规模和知名度;大智慧在大数据、云计算、及量化交易等方面有较多投入,能稳定地向用户提供基于互联网时代大数据计算的有效服务,目前已拥有亿级注册用户及2,000万月活跃用户。其互联网金融客户群、大数据服务能力及互联网金融信息服务平台,将与湘财证券的传统券商业务进行结合,可以打造以用户需求为导向,以资产管理为中心,集信息、资讯、交易、销售、理财等金融服务为一体的一站式互联网金融服务平台,并有望以低廉的手续费用快速积累海量客户入驻,以增值服务完成流量变现,实现互联网券商爆发式增长。 海外市场开拓空间巨大:大智慧在境外市场拥有成熟的客户群体,其全资子公司阿斯达克网络信息有限公司是香港最大的金融信息服务商和财经网站,旗下的全资子公司艾雅斯资讯科技有限公司是香港最大的交易柜台提供商;2012年收购的日本DZH Financial Research, Inc在日本地区提供金融信息服务;2013年收购的新加坡新思维私人有限公司在新加坡、马来西亚、泰国等地区提供金融信息服务及交易服务,是新加坡第二大金融信息服务提供商。大智慧在海外的业务布局能够有效协助湘财证券开展境外业务。 强烈推荐-A评级:预计2014-2016年EPS分别为0.06元、0.19元、0.25元,首次给予强烈推荐-A评级,目标价14.80元。 风险提示:互联网券商业务不达预期。

主要观点: 国内领先的互联网金融信息服务商,拥有客户、行业经验和技术优势 近日,大智慧公告称,公司拟以6.05元/股价格向湘财证券16家股东发行股份,收购其持有湘财证券96.5%股份。大智慧子公司财汇科技以现金方式收购新湖控股持有的剩下3.5%湘财证券股份,从而湘财证券成为大智慧全资子公司,且张长虹的最大股东地位不变。与此同时,大智慧还将以不低于每股5.45元,募集27亿资金作为湘财证券补充资金。在此次收购中,湘财证券评估值为850,033.58万元。 公司作为国内领先的金融信息服务商,主要是向客户提供金融信息服务及数据、PC端和移动端系统服务等,目前公司已拥有亿级注册用户及2,000万月活跃用户,具有庞大的互联网金融用户资源;作为金融信息服务行业三家上市公司之一,公司已在该行业深耕多年,累积了多年的行业经验;此外,公司还已经建立了一支技术过硬、稳定和精通金融信息产品研发的技术团队,具有明显的技术优势;公司现与Wind资讯、同花顺、东方财富构成了我国金融信息服务的“四大马车”。 收购湘财证券,获得券商牌照,致力构建互联网证券平台 湘财证券作为我国首家全国性综合证券类公司之一,连续三年保持行业B类BBB券商评级,并于2014年初在新三板挂牌上市,业务分布全国41个大中城市,已建立涵盖经纪业务、自营业务、资产管理等全面的证券业务,在行业内具有一定影响力。 收购湘财证券后,公司将拥有券商牌照,成为首家持有券商牌照的互联网公司。 借助湘财证券的券商牌照,公司可将已有的客户优势、技术优势以及在金融信息服务行业深耕多年的行业经验优势与湘财证券已建立的证券业务平台相结合,将湘财证券的证券业务嵌入公司已搭建的互联网金融信息服务平台,实现互联网平台与证券业务相互渗透,推动公司互联网业务与证券业务协调发展,从而公司可构建整合互联网资源与券商资源的新型互联网金融大平台,完成由互联网金融服务信息服务商向互联网金融服务商的华丽转身。 收购后,公司已在官网推广湘财证券的相关业务,详见图1和图2。 此次收购将助推大智慧加速完成战略布局 从公司2014年半年报可知,从2014年二季度开始,公司已对业务布局进行重大调整,主要从以下三条线着手进行:1、搭建以新媒体、云交易、大数据以及大用户为基础的国际财经平台;2、构建以大用户、大平台为基础的互联网金融;3、探索互联网平台与证券业务的互动模式。此次收购完成后,大智慧可借助湘财证券的券商平台,探索互联网平台与证券业务互动发展,并且对于公司正在搭建的国际财经平台和互联网金融平台的发展具有重要的推动作用,使得公司既能将国际财经平台与券商平台相结合,更好服务海外客户在中国A股市场发展,同时借助券商平台促进互联网金融平台的深入发展,推动公司三大布局的发展。 优势互补,实现“互联网信息服务与互联网金融服务”大平台 湘财证券并入公司,不仅使得公司能够借助湘财证券的券商平台,从互联网公司转身为“互联网信息服务与互联网金融服务”的公司,而且也为湘财证券将业务向线上延伸提供通道。 湘财证券可借助公司已搭建的互联网平台,推广公司证券业务,实现线下发展与线上发展同步进行,此外湘财证券还可充分利用大智慧已累积的庞大客户资源,这对于“一码通”时代即将到来的券商尤为重要。因此,这场并购不是两个公司的简单合并,更是双方发挥各自的优势,充分互补,将产生1加1大于2的溢出效应。 投资建议: 公司通过并购湘财证券,整合券商平台与互联网平台,构建具备券商牌照的互联网金融服务大平台,符合互联网金融发展的大趋势。 考虑公司稳定的核心业务、快速发展的新业务和专业服务市场,以及目前公司在国际财经平台、互联网金融以及券商业务发展预期,预计并购后公司2014-2016年的每股收益为:0.491、0.343和0.511元。 目前,公司股价对应2014年和2015年的市盈率分别为13.41和19.19倍,预期未来6个月内其对应2015年动态市盈率可达50-60倍,对应合理估值为17-21元/股。所以,首次对公司的投资评级为未来6个月“增持”,建议增持。

事件:大智慧公告其与子公司财汇科技将通过发行13.56亿股股票及支付现金2.98亿元购买湘财证券100%的股权,湘财证券100%股份的评估值约为85亿元。其中财汇拟以现金2.98亿元购买新湖控股持有的湘财证券111,903,956股股份,公司拟向新湖控股、国网英大等16家公司,以发行股份的方式购买剩余3,085,351,922股股份,发行价为6.05元/股。同时,公司拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,规模不超过27亿元。 点评: 公司是业内领先的互联网金融信息服务平台。公司上市以来通过内生+外延的形式不断加大在技术和服务领域的投入,向用户提供全面、稳定的金融信息服务,目前拥有上亿级别的注册用户数以及2000万的月活跃用户,无论是注册用户量还是活跃用户量在业内均处于领先地位,拥有庞大的互联网金融用户基础。 收购湘财证券,成为国内首家拥有券商牌照的互联网企业。湘财证券系首家全国性综合类证券公司,截至2014年末,湘财证券在全国41个大中城市设有53家证券营业部,为全国约70万投资者提供证券经纪服务,经纪业务客户托管资产达到1500亿元,其业务规模和综合竞争实力逐年提升,在业内具有一定的影响力。公司收购湘财证券后,将成为国内首家拥有券商牌照的互联网企业。 股权绑定,深度打造互联网券商闭环。收购完成后,公司与湘财证券将进行深度的战略合作。公司具有庞大的互联网端用户基础,并在金融信息服务能力和大数据技术上拥有充分的积累,将与湘财证券的传统券商业务进行结合,积极打造以用户需求为导向,以资产管理为中心,集信息、资讯、交易、销售、理财等金融服务为一体的一站式互联网金融服务平台。 投资建议:公司作为作为业内领先的互联网金融信息服务平台,收购湘财证券后,将结合双方的资源禀赋,打造国内领先的互联网金融平台,前景广阔。考虑湘财证券全年备考,预计2015-2017年EPS分别为0.19、0.3、0.46元,首次给予“买入-A”投资评级,6个月目标价15元。 风险提示:整合风险,互联网券商业务不达预期风险。

事件. 大智慧全资子公司财汇科技拟以现金方式购买新湖控股持有的湘财证券1.1亿股(占总股本3.5%),大智慧拟向新湖控股、国网英大等16家公司以发行股份的方式购买其持有的湘财证券30.85亿股(占总股本96.5%)。 同时公司拟向不超过10名其他特定投资者发行股份配套融资不超过27亿元。若以募资27亿元、定增以底价5.45元/股计算,本次交易完成后,张长虹先生将持有公司28.78%的股份,张长虹先生、张婷女士、张志宏先生将合计持有公司33.11%的股份,新湖控股及新湖中宝将合计持有公司的26.02%股份。公司的实际控制人未发生变化。大智慧将于1月23日复牌。 评论. 金融IT公司与券商深度融合的第一股,一站式互联网金融服务平台值得期待:目前同类型金融IT公司如恒生电子、同花顺、金证股份、赢时胜等均在往互联网金融方向发展,模式各有不同,而大智慧直接100%收购券商的模式独树一帜:1)金融IT公司直接与券商融为一体,而非外部合作,两者的客户导入与融合水到渠成。2)券商行业的“一人多户”政策大概率将在2015年上半年全面放开,券商间的客户将自由流动。目前大智慧拥有亿级的注册用户及2000万月活跃用户,而目前A股的总证券账户及活跃证券账户分别约1.8亿户及5400万户,可见大智慧已经覆盖了过半A股的投资者。目前湘财证券(至2014年末约为70万全口径客户)的股票交易市场份额月0.73%,而招商等大型券商曾公布其交易账户数,招商(股票市场份额4.34%)至2014H的“正常交易“客户数为297万,我们可以估计目前湘财证券的“正常交易”客户数可能在50万左右。预计大智慧全资收购湘财证券后,湘财证券的客户数量或出现爆发式增长,这不仅对于湘财的股票交易市场份额而且对于其两融、资管等各个业务均起到根本性的促进。3)大智慧在券商IT业务领域经营多年,在大数据、云计算、无线互联及量化交易等多方面均有布局,同时还布局海外,大智慧的互联网金融客户群及信息服务平台与湘财证券的传统业务结合,打造集交易、理财、销售、信息、资讯等于一体的境内外结合的一站式互联网金融服务平台值得期待。 互联网金融在较长时期内看不到天花板:元旦后第一天(2015年1月4日)李克强总理便在深圳前海视察互联网金融行业(微众银行)。互联网金融很长时间游走在灰色地带,对政策风险的担忧是影响互联网金融深度发展的一个重要因素,在目前政策支持信号越来越明显的背景下行业空间已然打开。目前整个传统金融行业的上市市值在13万亿,而互联网金融相关上市公司市值才小几千亿(我们统计的12家合计2400亿);上市的传统金融行业2014H1的净利润(银行、证券、保险)是7567亿,而互联网金融相关上市公司的利润才个位数,行业想象空间巨大,在较长时期内看不到天花板。 复牌后大智慧具有翻倍空间:按照停牌价格5.98元计算(增发也以底价计算),收购完成后大智慧的市值应为232亿元,目前同类型的东方财富市值为539亿元。与东方财富相比,大智慧的优势在于直接拥有券商全牌照且深度整合,客户挖掘的便利性及与之相随的深度或有别;其劣势在于在既有互联网金融客户群的经营上或有所差距。总体而言,由于身处互联网金融大发展时代,行业空间暂时看不到天花板,而本身均为民营企业且客户基础扎实,我们认为东方财富的市值对大智慧具有很强的参考价值,复牌后大智慧股价具备翻倍空间。 此外,在传统券商领域,我们持续推荐的互联网券商标的如锦龙股份000712等(券商股“三段论”中的第二段)也充分受益于互联网金融行业的大发展,从12月下旬我们重点推荐以来涨幅已达到35%。 风险提示:整合存在不确定性及需要一段不短的时间,而人员稳定对于互联网金融企业至关重要。

事件 公司及子公司财汇科技拟通过发行股份和现金购买,向新湖控股、国网英大、新湖中宝等16家公司收购湘财证券100%股权。同时,公司拟发行股份募集配套资金27亿元,用于增加湘财证券资本金、补充营运资金。 简评 大智慧收购湘财证券,双方通过资源共享,发挥业务协同效应,将打造互联网券商发展新模式。 大智慧是国内互联网金融资讯行业龙头企业,拥有金融资讯和信息服务的强大技术和庞大互联网金融客群,湘财证券在传统券商业务方面具有良好基础,通过线上线下结合,可以实现金融客群、信息服务和券商业务的资源共享和协调发展,将打造互联网券商发展新模式。 募集资金将大幅提高湘财证券未来盈利能力。 募集27亿资金,将大幅提高湘财证券资本实力,为公司发展类贷款等新型业务提供支持,将大幅提升公司未来的盈利能力。 截至2014年9月30日,湘财证券总资产211.9亿元,净资产40.0亿元,营收9.0亿元,净利润3.0亿元。目前,湘财营收贡献主要来自经纪业务和自营投资,经纪业务占比57.78%,自营投资占比21.50%,未来类贷款等新型业务具有很大发展空间。 交易完成后,预计公司市值将达到576-624亿。 参照目前上市公司市值表现,并考虑收购完成后业务协同效应对于公司业绩的贡献,我们预计公司市值将可达到576-624亿,预计目标价格为15.0-16.2元/股。

上周回顾 上周通信板块区间涨跌幅下跌1.08%,同期沪深300指数上涨3.11%,中小板块指数上涨1.82%,创业板指数上涨0.84%,跑输沪深300指数4.19个百分点,跑输中小板块指数2.9个百分点,跑输创业板指数1.92个百分点。其中电信运营上涨2.11%,通信设备制造下跌1.82%。 上周涨幅居前有:鼎信通讯(603421)19.20%、*ST凡谷(002194)17.52%、鹏博士(600804)16.42%、贝通信(603220)11.54%、*ST大唐(6001.98)10.95%。 上周跌幅居前有:光库科技(300620)-17.29%、ST九有(600462)-16.92%、汇源通信(000586)-14.05%、春兴精工(002547)-10.80%、奥维通信(002231)-10.24%。 周观点及投资建议 5G:1月18日消息,中兴手机官方微博强调,全球第一个5G电话使用的是中兴5G智能手机终端。据悉,广东联通联合中兴通讯在深圳5G规模测试外场打通了全球第一个基于3GPP最新协议版本的5G手机外场电话,率先在5G网络下使用了微信、视频等应用,对5G商用进程意义重大。2018年11月份,中兴手机实现了5G呼叫、5G上网、5G微信收发,意味着5G网络顺利通过应用场景测试。2018年12月,中兴宣布成为全球首家同时拥有5G网络和5G手机的通讯厂商。(C114通信网) 点评:当前网络设备及终端日渐成熟,运营商建设正在加速,相关垂直行业全新领域应用正在不断涌现。截止2018年年底全球已经有14家运营商可以提供5G相关服务,但目前暂无法提供智能手机终端,限制了对5G服务推广,韩国三家运营商预计到2019年一季度后,将可以提供智能手机终端。预期一季度后,各手机终端厂商将陆续发布支持5G智能终端,5G将由单纯网络建设,向与终端用户发展齐头并进,对运营商收入产生产生积极影响。5G新型应用也在不断研发中,2018年12月18日全球首例5G网络远程动物手术在福州成功实施,在全球手机用户渗透率已近100%的背景下,5G将为全球运营商提供全新市场,爱立信预期至2024年,全球物联网用户将达224亿,是全球人口三倍。 建议关注:5G相关个股中兴通讯、烽火通信、光迅科技、沪电股份、深南电路、通宇通讯,物联网领域高新兴、移为通信、广和通。 其他行业新闻 (1)三大央企跨界合作,国内首个5G自动驾驶应用示范平台启动(2)全球首例5G网络远程动物手术在福州成功实施(3)贵州联通在全省各市州率先开通5G实验网(4)中兴联合广东联通打通全球第一个5G电话(5)陕西首个5G联创示范区正式建成(6)青岛联通携手华为、青岛云世纪完成5G无人机山东首飞(7)爱立信携手Qualcomm完成在2.6GHz频段上的5G数据呼叫(8)中兴通讯联合HeavyReading发布基于FlexEChannel创新技术的5G承载白皮书 风险提示 5G发展不及预期;运营商投资不及预期。

本周市场表现:计算机板块上涨0.08% 上周计算机板块上涨0.08%,同期沪深300 上涨2.37%。TMT 其他三大板块中,传媒上涨0.21%,电子元器件下跌0.76%;通信下跌2.23%,创业板指数上涨0.63%。上周涨幅居前的公司有:远光软件、神州信息、宇信科技、易联众、佳都科技。跌幅居前的个股是:万兴科技、GQY 视讯、超图软件、实达集团、华宇软件。 估值方面,计算机板块整体PE(整体法)为41.0,其中计算机硬件为35.6,计算机软件为45.5,计算机服务是33.2。行业5 日成交额为971.1 亿元,日均成交额为194.2 亿元。 多项政策陆续出台,工业互联网建设有望提速 1)科创板:目前科创板规则征求意见稿的大方向已定,部分细节在做最后修订,向社会公开征求意见指日可待。上海证券交易所资本市场研究所所长表示,VIE 架构和红筹股可能都可以在科创板上市。我们认为科创板相关制度与国外逐步趋于一致,是国内资本市场对具有真正创新能力企业的大力支持,预计相关利好政策将持续推进, 在人工智能、云计算等领域具有明显卡位优势的公司有望逐步迎来利好;2)工业互联网:本周工信部发了《工业互联网网络建设及推广指南》,提出到2020 年形成相对完善的工业互联网网络顶层设计。政策目标以及建设节点的明确,将加速工业互联网改造以及相关建设。《工业互联网试点示范项目》推出72 个示范项目,示范项目未来具有标杆性指引作用,相关企业先发优势明显。我们关注参与工业互联网试点示范项目的计算机上市公司;3)券商股票交易接口有望对量化私募重新开放,首批放开的时点或在春节后,政策催化持续,券商采购的接口系统的意愿加强未来将直接利好相关金融IT 建设厂商。 建议关注:用友网络、宝信软件、东方国信、恒生电子。 1 月组合:启明星辰、浪潮信息、创业软件、太极股份、科大讯飞。本月涨跌幅:启明星辰(13.33%)、浪潮信息(3.2%)、创业软件(-7.99%)、科大讯飞(14.16%)、太极股份(1.59%);组合收益(6.35%)跑赢中信计算机指数(5.91%)0.4 个百分点。 行业新闻 AI 算力&技术:上海张江人工智能岛“开岛”;2019 全球人工智能产品应用博览会5 月将在苏州举办。 云计算:IDC:阿里云连续3 年稳居中国第一,中国云计算市场排名出炉;中国信息通信研究院发布首批内容安全解决方案评估成果。 智能驾驶:深兰科技发布“熊猫智能公交“;智行者拿下国内最高级别路测牌照。 医疗信息化:阿里健康联手德生堂共同构筑药房新模式。 风险提示 政策规划推进不及预期,工业互联网在中小企业的建设进度不及预期。

近期各家公募基金2018Q4已陆续公布,为了更好的让大家了解公募基金持仓的情况,我们特意对公募基金2018年四季度中的计算机股部分进行了数据整理。 本文关于基金仓位、股票行业和重仓股配置的分析样本采用普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金,以排除债券基金、货币基金、指数基金对股票配置分析的干扰。 公募基金重仓股行业配比。截至2018Q4,计算机占基金持仓比重为4.27%,环比下降0.24个百分点,同比上升2.87个百分点。 行业标准配比。截至2018Q4,计算机行业标准配置比例为2.99%,环比下降0.08个百分点,同比上升0.23个百分点。标配比例计算方法:计算机流通市值/全部A股流动市值。 基金重仓股超配比例。截至2018Q4,计算机板块超配比例为1.28%,环比下降0.16个百分点,同比上升2.64个百分点。 持股市值排名。所有公募基金的前十大重仓股中,与2018Q3相比, 2018Q4,4只个股美亚柏科、启明星辰、科大讯飞、深信服进入所有公募基金持有市值的前十名; 4只个股浪潮信息、中科曙光、用友网络、宝信软件退出所有公募基金持有市值的前十名。 持有基金数排名。所有公募基金持有基金数排名前十中,与2018Q3相比,2018Q4,3只个股科大讯飞、华宇软件、启明星辰进入所有公募基金持有基金数的前十名; 3只个股浪潮信息、中科曙光、超图软件退出所有公募基金持有基金数的前十名。 基金持股占流通股排名。所有公募基金持股占流通股排名中,与2018Q3相比,2018Q4,1只个股和仁科技进入所有公募基金持股占流通股排名的前十名; 1只个股新北洋退出所有公募基金持股占流通股排名的前十名。 基金加仓排名。所有公募基金加仓排名中,三只个股恒生电子、广联达、卫宁健康连续两个季度进入加仓的前十名中。 风险提示:数据统计存在允许范围内偏差的可能、贸易摩擦加剧、财政支出不及预期、金融去杠杆力度影响金融创新。

重点标的行情:本周【卫宁健康】涨跌幅2.83%;【创业软件】涨跌幅-3.19%;【思创医惠】涨跌幅-3.12%;【东华软件】涨跌幅-2.13%;【久远银海】涨跌幅0.00%;【和仁科技】涨跌幅3.40%;【阿里健康】涨跌幅2.82%;【平安好医生】涨跌幅17.70%。 行业重点动态: 国务院办公厅印发《国家组织药品集中采购和使用试点方案》,医保局集采平台建设大幕即将拉开。国务院办公厅日前印发《国家组织药品集中采购和使用试点方案》,对国家组织药品集中采购和使用试点工作作出部署,选择北京、天津、上海、重庆和沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安11个城市开展试点工作。医保局集采平台建设大幕即将拉开。 国家卫健委:今年建百个医疗集团,五百个医疗共同体。从国家卫生健康委获悉,今年将大力推进医疗联合体建设试点,在全国建设100个城市医疗集团和500个县域医疗共同体,逐步形成基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动的分级诊疗模式。区域医疗信息化建设有望加速推进。 投资建议: (1)重点推荐:卫宁健康(医疗IT龙头企业)、创业软件(医疗IT领军企业&医疗大数据龙头企业);(2)推荐关注:思创医惠(国内优质医院信息集成平台商)、东华软件(具备大医院卡位优势的医疗IT领军企业)、久远银海(人社/医保IT龙头企业)、麦迪科技(CIS领域龙头企业)、和仁科技(优质医疗IT企业,新军字一号全国独家推广权)。 风险提示:行业发展不及预期,政策落地缓慢

wind数据显示,2019.1.14~1.18这一周计算机行业指数上涨0.08%,在29个行业中列第24位。同期沪深300(+2.37%)、上证综指(+1.65%)、创业板(+0.63%)、中小板(+1.29%)。行业对应2018年的PE为31(整体法)或41(市值加权法)。 我们对本周表现的主要看法如下, 1)如同我们之前阐述,抗周期性较强的细分领域龙头除了传统业务形态(软件产品等)外均有匹配PE以外估值体系的新业务,所以整体表观PE较高。在2019年初至今的表现后,市场需要一定的时间来消化估值,并等候业绩预告/快报的发布。 2)即便如此,在我们2018年12月发布的《计算机行业2019年度投资策略-五年磨一剑、龙头公司引领产业创新落地周期》中重点提及的细分领域中,代表公司如金蝶国际、恒生电子、石基信息、深信服、卫宁健康、中科创达等在过去一周表现均高过行业指数。 抗周期性较强的子行业逻辑没有弱化,共同点是新产品/业务落地进入渗透率提升期 1)智能车载领域:Quacomm在1月初接受Reuters采访时宣布的进入设计阶段的汽车芯片订单数据(55亿美元)较2018年晚些时候宣布的50亿美元又有较快的增长。汽车普及率接近天花板后智能座舱的落地在加快。 2)企业云服务:在我们发布的石基信息深度报告中,引用了较多公开数据证明中端和中低端酒店的云化SaaS模式已经为全球酒店接受,头部高端酒店集团对PMS云化产品与付费模式的接受度是比较确定的。从产业周期来看,二季度到年底是关键。 3)医疗信息化/互联网医疗:从我们2019年初发布的《助力医疗健康体系深度发展,软件信息化公司各显身手》报告来看,行业订单在2018年保持了较快增长。 总体而言,除了面向公共部门的小部分领域包括特定行业的“电子政务”和其他受财政预算强约束的领域外,计算机行业的绝大多数细分领域相比2018年都有更确定的成长性,“软件产品稳定增长+边际效应较高的新业务大幅提升渗透率”是最大特点。这种特征突出集中于龙头公司。 总体而言,我们认为1月份余下的2周中,随着计算机行业大部分公司的预告陆续发布,行业比价优势会更加得到证明。 风险提示 前期市场对盈利的预期过于饱满;大量三四线公司受竞争力和商誉等因素的表现或将拖累指数。

投资要点:国内5G试验快速推进,新媒体携手助力5G产业发展 【整体观点】我们维持2018年下半年到2020年底是投资5G通信设备产业链黄金期的判断。2019年通信行业首选5G设备端产业链。我们判断2018年下半年~2019年上半年为主题投资阶段,除去已落地的频谱分配方案,2019年可能的事件如国内5G投资计划落地、运营商5G招标的正式启动、区域性商用牌照发放等均会带来主题性的行情驱动。根据产业链对上述事件进展跟踪及3G/4G时期类似行情分析,我们预计2019年二季度有望出现5G主题性行情的阶段性高点;2019年下半年5G产业链相关标的招标份额及价格、行业半年报有望成为关键驱动因素;2020年预计迎来5G周期投资增幅最大的一年;2021年或成为国内5G资本开支绝对峰值。2020年后电信设备产业链预计进入业绩增速黄金期,上市公司市值提升或主要依赖业绩增长;同时终端产业链在5G换机潮拉动下有望迎来新的增长期;2021年始我们将侧重关注虚拟现实/物联网/流媒体等应用端在5G时代的创新发展。 继续建议重点关注5G电信设备侧产业链。A股重点聚焦主设备商中兴通讯、烽火通信,其次建议关注:(1)光器件-光迅科技、博创科技、天孚通信等;(2)高频PCB-深南电路、沪电股份等;(3)基站射频端天线及滤波器总成商-通宇通讯、世嘉科技、东山精密、*ST凡谷、硕贝德等;(4)基站功放进口替代-耐威科技等;(5)电磁屏蔽与散热材料-乐凯新材、飞荣达等。H股关注中兴通讯(00763.HK)、中国铁塔(00788.HK)、俊知集团(01300.HK),美股关注爱立信(ERIC.US)、赛灵思(XLNX.US,全球基站/传输设备FPGA芯片关键供应商)、科锐(CREE.US,4G/5G基站功放全球关键供应商之一),以及Lumentum(LITE.US,收购了OCLARO)、II-VI(IIVI.US,拟收购FNSR)、新飞通(NPTN.US)等。 我们预计2019年北美云计算巨头资本开支增长幅度放缓,目前国内云计算仍处于洗牌阶段,但二线云计算企业资本开支有望带动投资增长。维持推荐亿联网络、星网锐捷、光环新网,其次关注紫光股份、深信服、中新赛克、网宿科技、宝信软件、金山软件(03888.HK)、万国数据(GDS.US)等。 国内5G试验快速推进,华为、中兴、中国信科发布最新进展。近日,华为、中兴、中国信科相继宣布了5G试验的最新进展。近日华为完成了2.6GHz频段下5G基站NR测试,至此已正式完成了中国5G技术研发试验第三阶段NSA和SA实验室及外场测试,覆盖场景最多,测试频段最全面。中兴通讯则率先完成了中国电信SA5G核心网一阶段测试。中国信科旗下大唐移动已顺利完成了中国5G技术研发试验第三阶段5G核心网安全技术测试。国内主要设备商目前正加快推进5G试验网测试,这也将为后续5G临时牌照的发放进一步奠定技术基础。 新媒体携手5G,助力产业发展。1月13日中国移动携手中央广播电视总台、华为等举行5G网络4K电视传输测试启动仪式,并成功实现了将央视春晚深圳分会场4K超高清信号回传至中央广播电视总台北京机房。日前,中央广播电视总台联合中国联通、华为等单位已经完成了签署战略合作协议,联合共建5G新媒体平台。上周光明日报社与中国信息通信研究院共同建设的“互联网+”智媒技术创新中心(下称“创新中心”)成立,工业和信息化部副部长陈肇雄指出,创新中心的成立是5G时代信息通信行业与媒体行业跨界合作的全新模式。伴随5G技术的不断成熟,行业应用和产业融合正不断推进,我们认为这将有力推动5G技术的成熟,也会进一步加速5G产业的拓展。 风险提示:5G进程和运营商投资不及预期;中美贸易战、技术遏制战等因素带来的系统性风险。

本期投资提示: 首先,金融税务IT、安全安防IT 的机会代表着:景气/业绩向上,但认可度/估值较低,因此机会大。一大原因是历史回归其宏观弱相关(假设经济增长未来很长时间不会给我们惊喜),另一大原因是认可度较低、估值较低。 其次,说不定全行业领军都一样,只是综合考虑长期、短期基本面和当前对价。例如汽车IT、医疗IT 等。 再次,商誉问题成为短期焦点。欧美领军依然很多商誉却经常发展无忧,背后本质是管理问题,不是商誉数字问题。 (1)海外看,IT 巨头的优势在于持续创新与工艺创新,大企业决策的相对缓慢容易错失突破性创新。 (2)同业并购加速突破性创新成长,1+1>2效应不断显现。 (3)例如海外金融IT 巨头FIS,内生+并购成就十年十倍。 (4)国内看,证监会不断鼓励科创企业并购重组上市背后体现的便是资本服务于实体创新。 (5)商誉看,海外巨头同样拥有高企的商誉,借助外部环境降速,2019年开始上市公司管理重建才是核心。 最后,既然“商誉”启发投资者注意到经营实质,即管理问题。市场最终都会从"重表面“走向“重经营实质",创造新机会。这15年,计算机行业的研究水平也在缓慢的螺旋的提高。 目前预判2019管理优秀或改善的标的已经至少包括 :新大陆、恒生电子、海康威视、同有科技、新国都、深信服、纳思达、用友网络等。

行业要闻 工信部发布eMTC 频率可在LTE 及1.4GHz/1.8GHz 部署 联通整合无线网络:拟采购L900 及L1800 基站41.6 万站 江西联通联合华为开通省内首个5G 数字化室分网络 中国电信移动用户数破3 亿 有线宽带用户总数合计1.7 亿户 大唐移动完成3.5G 室内功能和外场组网测试 华为率先完成中国5G 技术研发试验2.6GHz 频段测试 重要公司公告 硕贝德完成增持计划 润建通信在雄安新区开展通信网络建设类业务 大富科技持续向华为提供5G 滤波器等通信基站核心产品 通鼎互联与南京大学共建大规模光子集成实验室 日海智能预中标18.75 亿元中国移动采购项目 贝通信预中标中国移动工程项目,合计金额13.3 亿 金信诺:中标爱立信公司相关项目 春兴精工:5G 订单目前处于饱和状态 产能按计划扩张 走势与估值 本周大盘延续上周反弹趋势,持续上行,随着压力增大,指数开始回调。板块中涨少跌多。通信板块虽然有5G 概念的刺激,但是已经出现疲态,调整的意愿愈发强烈,本周以来通信行业下跌2.15%,跑输沪深300 指数1.5 个百分点,在申万28 个子行业中跌幅居前。子行业中,通信运营下跌1.26%, 通信设备下跌2.24%。通信板块中设备类个股调整趋势明显。通信个股中新股及ST 个股走势较强,如贝通信、st 凡谷和st 大唐等,而前期涨幅较高的个股跌幅显著,如东土科技、佳讯飞鸿和北纬科技等。截止到1 月22 日,剔除负值情况下,BH 通信板块TTM 估值为35.91 倍,相对于全体A 股估值溢价率为284.4%。 投资策略 本周大盘指数反弹受阻,通信板块也呈现出疲弱的态势,行业内强势个股虽然有所走强,但持续性偏弱,这和当前大盘整体的趋势开始保持一致。当前通信行业处于5G 建设初期,概念性驱动行情呈现出波动性大的特点,因此需要回避板块的短期回调。不过通信行业业绩明显好转,这从本周公布的通信上市公司年报业绩增长已经得到验证,行业和公司拐点迹象明显。同时随着5G 标准的落地和频谱发放,以及国家自上而下加快5G 商用化进程,市场对于今年5G 建设给予良好的预期,所以今年的5G 行情会反复走强。把握5G 行情需要在未来业绩释放的基础上,一方面进行逢低布局小盘优势品种, 不拘泥于当前的估值;另一方面还可以逢低配置低估值流动性较好的蓝筹品种,享受未来的行业景气带来的高增长。随着年报预报发布,年报行情已经展开,我们关注有业绩增速和公司估值调整超预期的品种,挖掘有潜力的品种。本周给予通信板块“中性”评级。股票池推荐5G 概念品种金信诺(300252)、美格智能(002881)和日海智能(002313)。 风险提示:大盘持续下跌导致市场估值下降;5G 发展不及预期。

券商股票交易接口有望对量化私募重新开放。据券商中国报道,券商股票交易接口有望对量化私募重新开放,首批放开的时点或在春节后,券商接口放开后只要量化私募管理人有自己的系统,就可以直连券商柜台,无需托管环境下的文本交互来交易,极大减小了交易延迟,目前多家券商和私募在积极推进,这意味着自2015年因股市异常波动被叫停的量化私募系统(程序化交易)直连券商,将重新可行。 短期对券商IT带来接口建设及配套信息化改造需求。短期来看,接口放开后,因直连显著的优点,预计有相关需求的私募将积极推进,这要求其进一步完善其投资管理系统、风控系统并进行相关接口对接,该需求一般由承担相应券商信息化建设的公司提供;同时,我们预计券商系统也将进行适当的升级改造,以顺利对接接口开放并严格控制风险,保证业务合规顺利开展。按照证券IT公司业务模式,接口对接及风控等相关领域升级都可能具备按量收费的属性,券商IT龙头公司有望充分受益。 中长期来看,私募机构信息化需求或步入释放期。私募机构数量、管理的规模均非常可观,截至2018年6月底,已登记私募基金管理人2.39万家,已备案私募基金7.39万只,管理基金规模12.60 万亿元。由于过去私募机构普遍偏小及监管因素,其信息化建设远远落后公募基金,也落后于信托及基金子公司。随着一批头部私募稳步发展,同时监管逐步优化,其信息化升级更加迫切,需求或步入释放期,对大资管信息化行业贡献可观增量。 投资建议。除了增量信息化建设需求,开放接口、优化监管也有望提升市场活跃度,对金融信息化公司均有积极意义。推荐恒生电子、同花顺。 风险提示:政策推进速度不达预期,金融企业IT支出大幅下降。

通信板块出现小幅回调:2019年第3周,通信(中信)板块结束前两周以来的上涨态势,出现了小幅回调,行业指数下跌2.23%,落后沪深300指数4.6个百分点、中小板指3.52个百分点以及创业板指2.86个百分点。中信通信行业3个二级行业指数中,除电信运营II(中信)略涨外,其余两个均出现了不同幅度的回调。电信运营II(中信)涨幅0.38%,好于板块整体情况,但是落后于沪深300、中小板指和创业板指。通信设备制造(中信)指数跌幅2.70%,落后行业整体情况0.47个百分点;增值服务II(中信)指数跌幅1.13%,优于行业整体情况。 5G主题热度或者消退:2019年第3周,涨幅处于前10的个股分别为*ST凡谷、鼎信通讯、*ST大唐、宝信软件、大富科技、鹏博士、纵横通信、东方通信、高斯贝尔和远望谷。不仅与上周名单有了较大的变化,而且主题特性也不再集中在5G移动通信这个主题。我们认为,这在一定程度代表了市场对于5G主题的热度或者正在消退。 行业增长或迎来转机:随着通信网络架构向云管端架构的演进,互联网公司的资本开支将逐步成为行业增长的重要推动力量。未来,可以看到运营商资本开支和互联网公司资本开支将成为通信行业增长的双引擎。运营商资本开支有望触底:从目前运营商发布的数据来看,2018年资本开支降幅同比上年已经显著收窄,我们认为2019年资本开支有望与2018年持平;互联网公司资本开支有望持续增长:与美国google互联网公司对比,国内互联网公司的存量服务器数量以及资本开支规模较小,仍有增长潜力。我们认为阿里巴巴等互联网公司在云计算方面的投入加大是趋势,一方面可以带动数据中心市场和数据中心光模块市场的增长,另一方面间接带动运营商在城域网方面的扩容建设。我们认为,行业增长将在2019年迎来转机。 多家上市公司业绩预告遇喜:本周,共有12家通信行业公司发布了2018年业绩预告或者快报。其中共有9家公司的归母净利润实现了同比正向增长,1家公司实现了扭亏为盈,2家公司出现了同比下滑的情况。 风险提示:1、互联网公司资本开支执行不及预期会使IDC运营服务和高速光模块市场规模增速不及预期;2、运营商5G资本开支不及预期会使光通信设备市场和光模块市场增长不及预期;3、目前IDC运营服务市场还处于供不应求的状态,盈利能力也较强,有不少资金方想进入这个市场,若是有新进入者为了获得市场份额,而采用低价策略,会拉低整个市场的平均价格水平,从而影响IDC运营服务市场规模。