流通市值:329.32亿 | 总市值:631.41亿 | ||
流通股本:19.32亿 | 总股本:37.03亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-09 | 西南证券 | 杜向阳 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:三季度业绩凸显韧性,创新管线步入收获期 | 查看详情 |
上海医药(601607) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现收入1975.1亿元(+13.1%);归母净利润38亿元(-21.1%);扣非归母净利润33亿元(-10.6%)。2023Q3公司实现收入649.2亿元(+3.2%);归母净利润11.9亿元(+6.1%);扣非归母净利润11.1亿元(+8.7%)。 三季报凸显韧性。收入方面,2023年前三季度,公司医药流通业务实现销售收入1771.9亿元(+14.2%);医药零售业务收入65.3亿元(+15%);医药工业实现收入208亿元(+5.1%)。利润方面,2023年前三季度,由于上年同期子公司青春宝搬迁收益以及本期参股公司上药康希诺计提资产减值准备等一次性特殊损益的影响,公司实现归属于上市公司股东的净利润38亿元(-21.1%);剔除上述一次性特殊损益影响后的归母净利润42.7亿元(+8.6%)。其中:工业业务贡献利润18.1亿元(+9.7%);商业业务贡献利润26.3亿元(+8.8%);主要参股企业贡献利润4.6亿元(剔除上药康希诺影响),同比下降3.5%。 创新管线步入收获期,市场潜力巨大。截至2023Q3末,新药管线中已有3项提交pre NDA或上市申请。2023年前三季度公司新药管线新增3项,其中2项为创新药,分别是WST04(一种口服微生态活菌制剂,拟用于治疗晚期恶性实体瘤,临床试验申请已于2023年9月获国家药监局受理)、I035(一款免疫调节剂,能抑制肠道的炎症反应和增强肠道的免疫调节,临床试验申请已于2023年9月获国家药监局受理)。2023Q3公司新增2个品种(2个品规)通过了仿制药一致性评价,使得获批一致性评价的产品累计增加到55个品种(79个品规)。 2023年10月,上药云健康完成5亿元C轮融资。上药云健康树立“益药”一体化品牌,以创新药院外市场为核心,以构建专业药事服务能力为基石,致力于药企-医院-患者的创新链接,现已打造中国领先的创新药商业化全周期服务平台,本次C轮融资由上海综改基金、工银投资联合领投,上海生物医药基金持续加持,未来有望全面开启独立发展及上市之路。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为48.7亿元、57.3亿元、67.7亿元,分别同增-13.3%/17.7%/18.2%,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策波动风险;研发进展或不及预期;商誉减值风险。 | ||||||
2023-11-02 | 浙商证券 | 孙建,王帅,胡隽扬 | 增持 | 维持 | 上海医药2023Q3点评报告:短期放缓,看好创新业务弹性 | 查看详情 |
上海医药(601607) 投资要点 业绩:三季度收入增速放缓,利润增速高于收入 2023Q1-Q3:收入1975.08亿元,YOY13.11%;归母净利润37.97亿元,YOY-21.13%;扣非归母净利润33.04亿元,YOY-10.6%;剔除一次性特殊损益影响后归母净利润42.65亿元,YOY+8.57%。 2023Q3:收入649.16亿元,YOY+3.20%;归母净利润11.87亿元,YOY+6.1%扣非归母净利润11.05亿元,YOY+8.7%; 成长性:三季度受医疗政策影响较多,看好未来工商齐进入加速窗口 商业端:2023Q3公司商业端收入588.2亿元,YOY+4.80%,商业利润8.56亿元,YOY+28.03%。从创新分销业务情况看,前三季度公司创新药分销业务增速保持21%的高增速,持续保持高于板块整体增速,我们看好公司创新药分销业务龙头优势进一步凸显。战略变化方面,报告期内公司商业端南北平台整合策略已形成,整合后的商业单位将聚焦:创新药及进口平台服务、全国全渠道整合营销服务、器械大健康及国际供应链服务、全国业务一体化发展、数字化与新零售发展五大战略重点。展望来看,我们看好公司在医改深化、行业集中度提升加速与内部运营效率提升下进入加速窗口期。 工业端:2023Q3公司工业端收入61亿元,YOY-10%,工业利润4.85亿元,YOY-11.56%,我们预计或主要受到部分大品种降价以及医疗政策等因素影响。拆分来看,中药前三季度实现收入74.7亿元,YOY+16.5%,单Q3中药收入23.5亿元,YOY+6.7%,大幅超过工业板块整体增速,或主要和部分院外产品受影响较小以及公司中药二次开发战略持续推进有关;创新药方面报告期内公司新增新药管线3项,其中创新药2项;随着公司超60项新药管线逐步进入释放期,叠加公司极强的商业化能力,我们看好公司工业端创新转型加速兑现。 盈利能力:毛利率与销售费用率阶段性调整,看好盈利能力稳步提升 2023Q3公司毛利率为10.63%,yoy-1.52pct。拆分来看,商业端单季度毛利率波动或受到集采品种持续扩容,以及医疗政策影响下服务属性较高的分销服务占比变化影响;工业端产品结构变化或带来毛利率的短期波动。看好后续药品流通正常化后毛利率逐步修复。2023Q3公司扣非归母净利率为1.70%,yoy+0.09pct,主要或受到单季度销售费用率以及研发费用率短期波动影响。2023Q3公司销售费用率为4.22%,YOY-1.42pct,单季度销售费用率远低于历史平均水平,我们预计主要受到医疗政策等多重因素短期影响;2023Q3公司研发费用率为0.68%,YOY-0.24pct,我们预计或和公司创新管线推进以及临床开展进度等因素有关,后续创新转型持续下研发费用率或回升。展望来看,我们看好公司在创新业务占比提升以及降本增效下盈利能力持续提升。 经营质量:账期优化趋势延续,现金流连续两个季度改善 2023Q3公司经营性现金流为6.6亿元,YOY+67%,2023Q2以来公司经营性现金流持续改善。从账期角度看,2023Q3公司应收账款周转天数为97.7天,环比基本持平,同比减少3天,账期优化趋势持续,公司较强平台议价能力持续体现。 盈利预测与估值 考虑到医改深化及医疗反腐带来的短期影响以及联营公司上药康希诺的资产减值计提影响,我们调整此前2023-2025年归母净利润增速预测2%/16%/17%至-10%/17%/18%。我们预测公司2023-2025年EPS为1.37/1.60/1.89元/股,2023年10月30日现价对应2023年PE为13倍,维持增持评级。 风险提示 行业加速出清下导致上下游经营短期波动风险;研发进展不及预期风险;财务杠杆风险 | ||||||
2023-10-31 | 中国银河 | 程培 | 买入 | 维持 | 三季度利润环比改善,商业板块稳步增长 | 查看详情 |
上海医药(601607) 核心观点: 事件:公司发布2023年三季报,公司前三季度实现营业收入1975.08亿元,同比增长13.11%,归母净利润37.97亿元,同比下降21.13%,扣非净利润33.04亿元,同比下降10.64%,剔除青春宝搬迁收益及上药康希诺计提的资产减值准备等一次性特殊损益的影响,前三季度归母净利润42.65亿元,同比增长8.57%;经营性现金流净流入23.02亿元,较去年同期-1.59亿元大幅增长。 23Q3收入增速放缓,利润环比改善。23Q3单季实现营业收入649.16亿元,同比增长3.20%,环比下降2.26%;单季度收入增长放缓主要系集采导致工业单品价格下降,工业板块收入同比减少8.96%。归母净利润11.87亿元,同比增长6.14%,环比增长8.70%,扣非净利润11.05亿元,同比增长8.66%,环比大增31.24%;利润端环比改善主要在医疗反腐政策影响下,销售推广活动减少导致单季度销售费用率下降1.40pct,成本费用得到控制。 工业领域丰富研发管线,培育中药品种。23Q1-Q3工业板块实现营业收入208亿元,同比增长5.09%。研发管线持续丰富,23Q3新增3条新药管线,其中包括2条创新药管线:1)WST04作为一款针对恶性实体瘤的口服微生态活菌制剂,可显著增强免疫检查点抑制剂的抗肿瘤作用;2)I035作为一款消化系统的免疫调节剂,可帮助抑制炎症反应,改善肠道功能。两款药物均于2023年9月获得国家药监局IND受理,公司拥有自主研发知识产权,全球目前尚无同类药物获批上市。23Q1-Q3工业中药板块实现收入74.72亿元,同比增长16.51%。公司推进包括养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春、银杏酮酯在内的六大中药品种的循证医学研究,进一步培育中药大品种。 商业领域业绩稳步增长,打造服务平台。23Q1-Q3商业板块流通业务实现营收1771.94亿元,同比增长14.17%;零售业务实现营收65.32亿元,同比增长15.00%。公司着力在流通供应链领域打造创新药服务平台,为全球创新药企业提供涵盖上市前合作、进出口服务、全国流通、创新增值四大业务的全供应链一站式管理服务。目前该平台已具备初步成效,前三季度公司成功签约21个进口总代品种,创新药板块销售收入同比增长21%。同时在商业科技领域,公司的“互联网+“平台上药云健康近日完成5亿元C轮融资。 投资建议:上海医药作为工商一体的综合性大型药企,医药工业领域管线持续丰富,医药商业领域业绩稳步增长。我们看好国企深化改革的潜力,考虑到资产减值影响,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为52.34/62.90/69.32亿元,同比增长-6.82%/20.18%/10.20%,EPS分别1.41元、1.70元、1.87元,当前股价对应2023-2025年PE12.5/10.4/9.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:药品集采降价高于预期的风险、混改整合进度不及预期的风险、新药研发失败的风险等。 | ||||||
2023-10-29 | 国金证券 | 赵海春 | 买入 | 维持 | 创新药与中药板块同比高增,转型提速中 | 查看详情 |
上海医药(601607) 业绩简评 2023年10月27日,公司发布三季报,1~3Q23营收、归母和扣非归母净利润分别为1975.08、37.97和33.04亿元,同比增长13.11%、-21.13%和-10.64%;3Q23单季度,此三项分别为649.16、11.87和11.05亿元,同比增长3.2%、6.14%和8.66%。业绩符合预期。 经营分析 剔除一次性特殊损益影响后,公司归母净利润同比增长8.57%。(1)由于上年同期青春宝搬迁收益以及上药康希诺计提资产减值准备影响,前三季度公司归母净利润37.97亿元,剔除一次性损益后归母净利润42.65亿,同比增长8.57%。(2)前三季度工业贡献利润18.13亿(+9.72%),商业贡献利润26.26亿(+8.8%),剔除上药康希诺影响后参股企业贡献利润4.61亿(-3.54%)。 单季新增3项新药管线,持续推进中药大品种。(1)三季度公司新增3项新药管线;其中2项为创新药,包括口服微生态活菌制剂WST04拟用于治疗晚期恶性实体瘤,新药临床(IND)申请于9月获受理;免疫调节剂I035拟用于抑制肠道的炎症反应和增强肠道的免疫调节,IND申请于9月获受理。另外新增2个一致性评价品种。(2)截至三季度末,公司已有I001片、X842和B019这3项新药提交上市申请,累计得获批一致性评价的产品累计增加到55个品种。(3)中药六大品种养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春、银杏酮酯的循证医学研究持续推进,病例入组数进一步增加。其中前三季度中药营收74.72亿元同比增长16.51%。 打造创新药服务平台,上药云健康完成5亿C轮融资。(1)公司升级医药流通供应链板块,为全球医药企业创新产品提供涵盖上市前合作、进出口服务、全国流通、创新增值四大领域的全供应链一站式管理服务。其中2023年前三季度,公司创新药板块销售同比增幅21%,成功签约21个进口总代品种。(2)发力“互联网+”医药商业科技领域,上药云健康近日完成5亿元C轮融资。 盈利预测、估值与评级 我们维持营收预测,预计公司2023/24/25年实现营收2572/2856/3198亿元,同比增长11%/11%/12%,归母净利润58/70/80亿元,同比增长3.47%/19.89%/14.54%。维持“买入”评级。 风险提示 创新药以及中药大品种推进不达预期、战略合作不及预期等风险。 | ||||||
2023-09-04 | 中国银河 | 程培 | 买入 | 维持 | 中报点评:商业收入超预期增长,利润低于预期 | 查看详情 |
上海医药(601607)事件:公司发布2023年半年报,公司2023H1实现营业收入1325.92亿元,同比增长18.70%,归母净利润26.10亿元,同比下降29.38%,扣非净利润21.99亿元,同比下降17.96%,剔除去年同期青春宝10亿元搬迁收益及本期上药康希诺计提4亿元资产减值准备等一次性特殊损益的影响,上半年归母净利润30.76亿元,同比增长9.34%;经营性现金流净流入16.38亿元,较去年同期-5.56亿元大幅增长。23Q2单季实现营业收入663.66亿元,同比增长21.08%,归母净利润10.92亿元,同比下降55.32%,扣非净利润8.42亿元,同比下降41.15% 收入增速超预期,利润显著低于预期主要是一次性因素。营收端超预期增长,但利润端Q2大幅下滑,主要是一次性影响:1)上药康希诺因新冠疫苗需求大幅下降、同时承接CDMO业务有较大不确定性,资产减值预计影响上药利润4-5亿;2)Q2因应收账款周期拉长致信用资产减值同比多增1.2亿;3)研发费用投入高增长,同比多投1.2亿。收入分板块看,2023H1医药工业实现收入146.99亿元,同比增长12.64%;贡献利润13.28亿元,同比增长20.29%。医药商业实现收入1178.93亿元,同比增长19.50%;贡献利润17.70亿元,同比增长1.43%。主要参股企业贡献利润3.44亿元,同比增长2.69%。在医药流通板块,公司2023H1创新药销售同比增长24.0%,引入进口总代品种14个;进口疫苗总代业务逐渐回升,同比增长15.7%;器械、大健康等非药业务销售约204亿元,同比增长22.16%。 稳步推进创新研发,深挖中药品牌价值。2023H1公司研发投入12.18亿元,同比增长25.91%。新药管线共计64项,其X842针对反流性食管炎适应症的上市申请于今年2月获受理,中I001片针对高血压适应症的上市申请于今年6月获受理,公司引进的针对胃酸疾病的2类新药信维宁于本年5月正式商业化。2023H1公司中药板块收入51.20亿元,同比增长21.64%。公司旗下拥有8家中药企业,9个核心品牌,中药资源价值丰厚,其中养心氏片是心脏康复规范诊疗的中成药第一品牌,冠心宁片可作为心血管疾病的二级预防用药。未来公司将紧抓中药行业发展机遇,基于自身优势深挖中药品牌价值。 投资建议:上海医药作为工商一体的综合性大型药企,医药工业领域创新管线逐步兑现,中药品种资源丰富。我们看好国企深化改革的潜力,考虑到资产减值影响,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为52.34/63.06/69.48亿元,同比增长-6.82%/20.48%/10.18%,EPS分别1.41元、1.70元、1.88元,当前股价对应2023-2025年PE12.6/10.5/9.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:药品集采降价高于预期的风险、混改整合进度不及预期的风险、新药研发失败的风险等。 | ||||||
2023-08-30 | 国金证券 | 赵海春 | 买入 | 维持 | 疫苗减值一过性影响净利,主业强劲增两成 | 查看详情 |
上海医药(601607) 业绩简评 2023年8月29日,公司发布半年报,1H23营收1325.92亿元,同比增长18.7%;归母/扣非净利润26/22亿元,同比下降29.38%/17.96%。剔除1H22公司子公司青春宝搬迁收益和1H23上药康希诺计提资产减值的影响,公司1H23实现归母净利润30.76亿元,同比增长9.34%。 经营分析 去年同期青春宝搬迁收益叠加上药康希诺减值一过性影响净利,制药板块利润13.28亿元,同比增长20.29%。(1)公司1H23,医药工业营收146.99亿元,同比增长12.64%;医药商业营收1,178.93亿元,同比增长19.50%。(2)上半年公司实际归母净利润30.76亿元,受到如前文所述青春宝和上药康希诺一过性影响,表观归母净利为26亿元。 研发加力,创新药推进;中药拓展,老字号品牌蓄势待发。(1)公司1H23研发投入12.18亿元,同比增加25.91%。临床申请获得受理及进入临床研究阶段的新药管线合计64项(创新药52项,改良型新药12项),其中已有3项提交pre-NDA或上市申请,5项处于关键性研究或临床3期阶段。(2)1H23,公司中药板块收入51.2亿元,同比增长21.64%。公司旗下汇聚8家核心中药企业,拥有上药厦中、上药雷允上、胡庆余堂等9个中药核心品牌。我们认为,公司拥有诸多国家保密配方和中药保护品种的中药板块,将迎来价值重构的历史新阶段。 海外拓展,国际化与多元化并举。(1)1H23,公司医药商业中的创新药板块销售同比增幅约24%,成功引入14个进口总代品种;进口疫苗总代业务逐渐回升,同比增长15.7%;器械、大健康等非药业务销售约204亿,同比增长约22.16%。(2)深耕东南亚市场,子公司常州制药厂瑞舒伐他汀钙片4个规格在菲律宾获批上市。 盈利预测、估值与评级 我们判断,医药反腐等对不同药企的影响会有所分化,需要跟踪2023年3到4季度的变化。目前,我们维持营收预测,预计公司2023/24/25年实现营收2572/2856/3198亿元,同比增长11%/11%/12%。考虑到资产处置等一过性影响,下调2023年利润预测,预计公司2023/24/25年归母净利润56/69/80亿元,同比增长-1.01%/23.75%/15.76%。维持“买入”评级。 风险提示 新药推进不达预期、商誉减值以及战略合作不及预期等风险。 | ||||||
2023-06-21 | 国金证券 | 赵海春 | 买入 | 维持 | 全球原研高血压新药,中国上市申请获受理 | 查看详情 |
上海医药(601607) 事件 2023年6月19日,公司公告,其用于原发性高血压的一类新药SPH3127片,上市申请获得国家药监局受理。 点评 化药创新进展,高血压新药提交上市申请。(1)SPH3127是小分子肾素抑制剂,由公司与日本田边三菱合作研发。该新药可以通过抑制肾素,拮抗由肾素-血管紧张素-醛固酮系统(RAAS)过度激活造成的血压上升。(2)肾素是肾素-血管紧张素-醛固酮系统(RAAS)的起始环节和特异性限速酶,肾素抑制剂可以起到降血压的作用。 SPH3127是由分子量较小的吗啉衍生物作为先导化合物、具备BIC潜力的新一代小分子肾素抑制剂。该新药的三期注册性临床于2023年5月达到了主要研究终点,共入组828例患者,在连续治疗12周后,可以有效降低患者的msDBP(平均坐位舒张压)。除原发性高血压适应症外,公司还在中国开展糖尿病肾病的二期临床以及中美开展溃疡性结肠炎的二期临床。(3)同类产品中,诺华的阿利吉伦片已于2010年在中国上市。阿利吉伦片在2011年全球销售达到峰值5.57亿美元;根据PDB样本医院数据,2022年中国销售额为4.04万元。 研发投入高达28亿,创新药逐步进入兑现期。(1)创新步伐加快。截至2023年1季度,公司共有64项进入临床/临床取得受理的新药管线,其中包含52项创新药;3项创新药处于提交pre-NDA或者上市申请阶段,5项处于关键性临床或临床三期阶段。(2)公司创新转型步伐坚定,2022研发总投入高达28亿元,同比增长11.87%,占比工业营收10.47%,投入总额6年将近翻了5倍。(3)我们认为,随着高研发投入、临床不断推进,公司的创新产品即将进入收获期。除此次提交的SPH3127片外,另一款针对艾滋慢性异常免疫适应症的1.1类新药,已提交pre-NDA/附条件上市沟通交流申请。 盈利预测、估值与评级 我们维持盈利预测,预计公司2023/24/25年实现营收2572/2856/3198亿元,同比增长11%/11%/12%;归母净利润63/73/86亿元,同比增长12%/16%/18%。维持“买入”评级。 风险提示 新药推进不达预期、商誉减值以及战略合作不及预期等风险。 | ||||||
2023-04-28 | 西南证券 | 杜向阳 | 买入 | 维持 | 一季度业绩稳步增长,创新研发收获期将至 | 查看详情 |
上海医药(601607) 投资要点 事件:公司发布2023年一季报。2023Q1公司实现营业收入662.3亿元(+16.4%),实现归母净利润15.2亿元(+21.3%),实现扣非归母净利润13.6亿元(+8.6%)。 业绩符合预期,持续加大研发投入。1)收入拆分来看,医药工业实现销售收入78亿元(+12.6%),医药商业实现销售收入584.3亿元(+16.9%)。2)利润拆分来看,工业板块贡献利润7.1亿元(+9.1%),医药商业贡献利润8.6亿元(+15.4%)。主要参股企业贡献利润1.8亿元(-15.1%)。3)2023Q1公司研发投入5.5亿元(+15.8%),其中研发费用5.4亿元(+20.8%)。 研发兑现:研发投入持续增长,管线步入收获期。截至2023Q1,临床申请获得受理及进入临床研究阶段的新药管线合计64项,其中创新药52项,改良型新药12项,有3项已提交pre-NDA或上市申请,5项处于关键性研究或临床III期阶段。1)1.1类新药I001片已有3个适应症处于临床试验中后阶段,针对高血压适应症的III期临床试验完成揭盲,实验达到预期结果。2)1.1类新药I008-A艾滋慢性异常免疫适应症已提交pre-NDA/附条件上市沟通交流申请。3)1.1类新药I022用于脂肪肉瘤的适应症获得美国FDA孤儿药资格认定。2023年3月,I022与康方生物旗下开坦尼达成新药联用合作。 中药深化:国家密集出台政策,中药品种价值待实现。公司旗下汇聚8家核心中药企业,以及多个拥有历史沉淀的高价值中药老字号及中药品种,包括上药厦中4个国家保密配方、4个国家中药保护品种,独家品种、国家秘密品种八宝丹。上药雷允上的国家保密产品雷氏六神丸。胡庆余堂的胃复春、安宫牛黄丸,保健食品铁皮枫斗晶和蜂胶胶囊。正大青春宝的明星产品冠心宁、抗衰老片。上药中华的龙虎人丹、龙虎清凉油。上药药材持有的中国中药材最早注册商标之一“神象”、中国驰名品牌商标“天宝”等核心品牌。公司将力推中药大品种、大品牌,“云天上”产业联盟建设加快推进,把握中药发展历史性机遇,推动中药价值开发与收入实现。 工商联动:产业供应链上下联动,深耕东南亚市场。1)多渠道业务增速加快,全价值链服务能级提升,2023Q1公司器械、大健康等非药业务销售约104亿(+38%)。2)凭借自身渠道优势,着力打造创新医药服务平台,打通创新药研发、引入、销售一体联动,2023Q1创新药板块销售同比增幅约28%,成功引入7个进口总代品种。3)2023Q1公司旗下常州制药厂瑞舒伐他汀钙片4个规格在菲律宾获批上市。4)进口疫苗总代业务持续向下游拓展,截至2023Q1终端推广团队已增至340人,支撑疫苗板块盈利与造血能力。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为64.6亿元、73亿元、82.9亿元,分别同增14.9%/13.1%/13.6%,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策波动风险;研发进展不及预期风险;疫情波动风险。 | ||||||
2023-04-28 | 中国银河 | 程培,刘晖 | 买入 | 维持 | 一季报点评:诊疗复苏带动业绩好转,创新研发步入收获期 | 查看详情 |
上海医药(601607) 事件:公司发布2023年一季报,2023Q1实现营业总收入662.26亿元,同比增长16.39%;归母净利润15.18亿元,同比增长21.31%;扣非归母净利润13.57亿元,同比增长8.60%。 受益于诊疗复苏,工商业利润较快增长。公司2023Q1工业业务贡献利润7.08亿元,同比增长19.07%;商业业务贡献利润8.61亿元,同比增长15.39%;主要参股企业贡献利润1.77亿元,同比减少15.12%。受益于诊疗服务复苏,公司工业、商业利润增速均明显好转。 创新研发稳步推进,中药深挖品牌价值。公司工业板块创新药步入收获期,I001片针对高血压适应症的III期临床试验达到预期结果。I008-A艾滋慢性异常免疫适应症已提交pre-NDA/附条件上市沟通交流申请。I022用于脂肪肉瘤的适应症获得美国FDA孤儿药资格认定。中药则是工业板块另一重点,上药厦中、上药雷允上、胡庆余堂、上药中华等品牌历史悠久。公司持续加强中药品种二次开发,开展循证研究,加强学术推广,深挖中药品牌价值。 全国最大的进口药品分销商,打造一站式管理服务。在医药分销板块,公司着力打造创新医药服务平台,为全球医药企业创新产品提供涵盖上市前合作、进出口服务、全国分销、创新增值四大领域的全供应链一站式管理服务。2023年一季度,创新药板块销售同比增幅约28%,成功引入7个进口总代品种。 投资建议:公司工业以创新药和中药为两大抓手,重点品种保持较快增长;商业受益于诊疗复苏,增速明显回升。我们看好公司国企深化改革的潜力,预测2023-2025年归母净利润分别为64.78/73.11/81.58亿元,同比增长15.33%、12.85%、11.59%,对应EPS为1.75/1.98/2.21元,对应PE为13/11/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:药品集采降价高于预期的风险、混改整合不畅的风险、新药研发失败的风险等。 | ||||||
2023-04-27 | 国金证券 | 赵海春 | 买入 | 维持 | 疫后修复增长强劲,创新与国际化布局推进 | 查看详情 |
上海医药(601607) 业绩简评 2023年4月26日,公司发布2023年1季报,1Q23营收662.26亿元,同比增长16.39%;归母/扣非净利润15.18/13.57亿元,同比增长21.31%/8.60%。业绩好于预期。 经营分析 疫后修复强劲,商业与工业板块净利润高增15%和21%。(1)公司1Q23,医药工业营收78亿元,同比增长12.6%(其中60个重点品种销售收入46亿元,同比增长13.84%);贡献利润7.08亿元,同比增长19.07%。(2)医药商业营收584亿元,同比增长16.92%;贡献利润8.61亿元,同比增长15.39%。(3)主要参股企业贡献利润1.77亿元,同比减少15.12%。 研发加力,创新药推进;深耕中药,老字号品牌蓄势待发。(1)公司1Q23研发投入5.47亿元,同比增加15.80%。临床申请获得受理及进入临床研究阶段的新药管线合计64项(创新药52项,改良型新药12项),其中已有3项提交pre-NDA或上市申请,5项处于关键性研究或临床3期阶段。(2)公司新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂(SPH3127),作为公司首个自主研发的1.1类新药,已有3个适应症处于临床中后阶段,针对高血压适应症的3期临床完成揭盲并达到主要终点。其针对炎症性肠病和糖尿病肾病亦在2期临床中显示显著药效。另一款针对艾滋慢性异常免疫适应症的1.1类新药,已提交pre-NDA/附条件上市沟通交流申请。(2)公司旗下汇聚8家核心中药企业,拥有上药厦中、上药雷允上、胡庆余堂等中华老字号品牌及其旗下八宝丹、雷氏六神丸、胃复春、安宫牛黄丸、冠心宁、抗衰老片等产品。我们认为,在公司百亿定增引入云南白药合作改革后,拥有诸多国家保密配方和中药保护品种的中药板块,将迎来价值重构的历史新阶段。 海外拓展,国际化与多元化并举。(1)深耕东南亚市场,子公司常州制药厂瑞舒伐他汀钙片4个规格在菲律宾获批上市。(2)打造创新医药服务平台,1Q23创新药板块销售同比增幅约28%,成功引入7个进口总代品种。(3)加强进口疫苗终端推广团队建设,终端推广团队已增至340人。(4)加强非药新业务拓展,器械、大健康等销售约104亿,同比增长约38%。 盈利预测、估值与评级 我们维持盈利预测,预计公司2023/24/25年实现营收2572/2856/3198亿元,同比增长11%/11%/12%;归母净利润63/73/86亿元,同比增长12%/16%/18%。维持“买入”评级。 风险提示 新药推进不达预期、商誉减值以及战略合作不及预期等风险。 |