星宇股份(601799) 事件：星宇股份发布2023年年度报告，实现营业收入102.48亿元，同比增长24.25%；归母净利11.02亿元，同比增长17.07%。 经营业绩亮眼，营收利润双高增。（1）收入方面，公司在23年全年实现营业总收入102.48亿元，yoy+24.25%，23Q4实现营收30.12亿元，yoy+31.87%。（2）成本方面，23年全年营业总成本91.11亿元，yoy+24.72%其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/2.56%/5.95%/-0.12%。23Q4营业成本27.02亿，yoy+28.59%。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.27%/2.31%/6.36%/-0.35%（3）利润方面，公司23年全年实现归母净利11.02亿元，yoy+17.07%，净利率10.75%（-0.66pct）。23Q4实现归母净利3.21亿元，yoy+70.97%，净利率10.64%（+2.43pct）。新项目及批产项目数量提升，下游客户结构进一步优化。（1）项目方面2023年，公司承接了58个车型的新品研发项目，实现了50个车型的项目批产，分别比2022年增加17/27。公司优质项目的数量稳步提升，为公司未来发展提供了强有力的保障。（2）客户结构方面，公司23年前五名客户销售额占年度销售额63.46%，同比22年的72.24%下降8.78pct，非前五客户进一步放量，公司客户结构持续优化。 加强新技术研发应用，科技赋能企业增长。新技术研发应用方面，公司继续推进1）基于DMD技术的DLP智能前照灯、2）基于Micro LED技术的HD智能前照灯、3）基于Micro LED/Mini LED技术的像素显示化交互灯、4）智能数字格栅/数字保险杠的创新研发、5）车灯控制器HCM/RCM/LCU的开发和6）汽车电子相关产品技术研发，持续提升科技硬实力，赋能企业增长。 推进全球化布局，拓展海外市场。2023年，公司1）塞尔维亚星宇产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，奠定出海基础。2）注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2024-2026营业收入分别为128.80亿/156.61亿/188.67亿，同比增速分别为25.68%/21.59%/20.47%；归母净利分别为14.95亿/18.58亿/22.80亿，分别增长35.68%/24.26%/22.70%；EPS分别为5.23/6.50/7.98。维持“买入”评级。 风险提示：下游汽车销量增长不及预期风险；新项目开发落地风险

星宇股份(601799) 事件：公司发布2023年度报告，2023年公司实现营收102.5亿元，同比+24%；归母净利润11.0亿元，同比+17%。2023年度公司销售毛利率21.2%，同比-1.4pct；销售净利率10.8%，同比-0.7pct。其中，2023Q4单季度公司实现营业收入30.1亿元，同比+31.9%；实现归母净利润3.21亿元，同比+71.0%。 点评： 车灯主业稳健放量，积极布局智能化助力远期成长。全年公司承接58个车型的新品研发项目，实现了50个车型的项目批产，车灯业务实现营收96.0亿元，同比+27%，毛利率21.79%，同比-0.56pct。2024年随着与优质新势力、自主品牌合作深入，新项目逐步放量，有望支撑车灯业务持续稳健增长。同时，公司积极开拓智能化产品，通过技术附加值的增加提升产品单价，包括基于DMD技术的DLP智能前照灯、基于Micro LED技术的HD智能前照灯、基于Micro LED/Mini LED技术的像素显示化交互灯、智能数字格栅/数字保险杠、车灯控制器HCM/RCM/LCU、汽车电子等，有望打开远期成长空间。 毛利率有所承压，费用率管控进一步优化。2023年公司毛利率21.2%，同比-1.4pct，其中2023Q4毛利率20.4%，同比-0.9pct、环比-0.6pct。全年期间费用率9.5%，同比-1.1pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比-0.4pct/-0.3pct/-0.4pct。2023Q4期间费用率9.6%，同比-3.3pct、环比+0.3pct，其中销售、管理、研发费用率分别环比+0.02pct、-0.1pct、+1.1pct，研发费用率提升主要系新项目及新方向投入。 全球化布局推进，有望开拓海外市场增量。2023年公司国内收入93.2亿元，同比+25.6%，毛利率21.62%，同比-0.76pct；同期海外收入3.3亿元，同比+157.3%，毛利率26.08%，同比+10.11pct。公司海外收入大幅增长，且毛利率远高于国内水平，有望成为公司后续重要增量。产能方面，公司持续拓展海外基地，塞尔维亚星宇产能逐步释放，成立墨西哥星宇和美国星宇，有望进一步进军北美，拓展海外成长曲线。 盈利预测：公司车灯业务绑定国内优质新能源客户，已形成较强的客户与技术壁垒，增长稳健，后续随着国内新项目上量、产品单价提升、海外市场布局增量，有望形成新的业绩突破。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.0、19.2、23.4亿元，对应EPS分别为5.3、6.7、8.2元，对应PE分别为27倍、21倍和17倍。 风险因素：原材料价格波动、配套车企销量不及预期、年降压力、汇率波动、海外业务推进不及预期等。

星宇股份(601799) 核心观点 单四季度归母净利润3.2亿元，同比增长71%。公司2023年实现营收102.48亿元，同比增加24.25%，归母净利润11.02亿元，同比增加17.07%。2023Q4实现营收30.12亿，同比增加31.87%，环比增加7.10%，归母净利润3.21亿，同比增加70.97%，环比增加1.77%。2023Q4，存量客户销量增长，叠加新势力增量车型放量，公司营收增速超越汽车行业9pct（汽车产量同比+20.0%）。 2023Q4，公司净利率同比提升。2023年，公司毛利率为21.18%，同比-1.38pct，净利率为10.75%，同比-0.66pct。2023Q4，公司毛利率20.45%，同比-0.87pct，环比-0.64pct，净利率为10.64%，同比+2.43pct，环比-0.56pct。公司23Q4销售、管理、研发费用率存在不同程度的同比下滑（其中销售/管理费用率分别同比-1.8/-1.2pct），净利率同比提升。 前大灯从LED-ADB-DLP持续升级，车灯产品均价提升。车灯作为汽车核心视觉件具备产品升级空间，行业均价逐年提升。2023年前照灯、后组合灯、小灯、三角警示牌、控制器销量分别763/1442/3717/121/11万只，同比分别变动+8.5%/-1.2%/+1.7%/-5.6%/+42.9%，公司车灯产品23年均价162元（22年129元），同比+25%。预计公司前灯2023年在国内市占率15%（以前照灯销量*0.5/国内乘用车销量计)。 全球化布局推进，新订单、新产能、新产品持续突破。订单方面，2023年，公司承接了58个车型的新品研发项目，实现了50个车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。产能方面，公司塞尔维亚星宇产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，为公司拓展海外市场奠定良好基础，此外方式注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。产品方面，公司目前产品的新技术开发方向但不限于基于DMD技术的DLP智能前照灯、基于MicroLED技术的HD智能前照灯、基于MicroLED/MiniLED技术的像素显示化交互灯、智能数字格栅/数字保险杠的创新研发、车灯控制器HCM/RCM/LCU的开发、汽车电子相关产品技术研发。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议：上调营收预测，维持利润预测，维持买入评级 考虑到新能源项目放量，略上调24年营收预测，维持利润预测，预计24/25/26年营收130.0/160.8/202.3亿元（原24/25年预计128.3/160.8亿），归母净利润15.5/20.6/26.7亿元，维持买入评级。

星宇股份(601799) 投资要点 事件：公司发布2023年报，实现营收102.48亿元，同比+24.3%；归母净利润11.02亿元，同比+17.1%，毛利率21.2%，同比-1.4pp，净利率10.8%，同比-0.6pp。其中23Q4营收30.1亿元，同比+31.9%，环比+7.1%；归母净利润3.21亿元，同比+71%，环比+1.8%；毛利率20.5%，同比-0.8pp，环比-0.6pp；净利率10.6%，同比+2.4pp，环比-0.6pp；净利润同比增长显著主要由于22年同期费用计提导致基数较低。 行业销量快速增长，主要客户均表现亮眼。23年国内乘用车行业实现快速增长，全年销量2606.3万辆，同比+10.6%（中汽协批发）。公司大部分客户销量均增长明显，其中奇瑞同比+52.8%，一汽大众+3.4%，一汽红旗+21.7%，理想+182%，蔚来+31.5%，问界+25.5%。随着新能源项目不断放量，预计24年公司业务将保持较好表现。23年公司承接了58个车型的新品研发项目，实现了50个车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。 车灯转型升级，ASP大幅提升。车灯行业正在向电子化、智能化、数字化升级，LED前大灯、ADB大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP等智能车灯产品成为新趋势。23年公司前照灯、后组合灯、小灯分别销售762.52/1441.59/3717.46万只，同比+8.5%/-1.2%/+1.7%，产品平均出货单价162.1元，同比+25.4%，ASP提升明显，其中高附加值的前照灯和后组合灯销量占比37.2%，同比+0.05pp。随着公司产品结构持续优化及行业升级态势延续，ASP有望持续提升。 客户版图拓展，全球化布局加速。车灯行业技术壁垒高，公司作为具备完全自主工艺技术的本土龙头品牌，与外资企业相比具有较为明显的成本优势及本土化服务优势，随着公司客户结构不断优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有较大提升空间。此外，公司积极推进全球化布局，拓展海外市场。23年塞尔维亚产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，为公司拓展海外市场奠定良好基础；注册成立墨西哥和美国公司，进一步完善海外布局。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为5.02/5.81/6.56元，对应PE为28/24/21倍，未来三年归母净利润CAGR为19.4%，维持“买入”评级。 风险提示：行业波动风险；市场竞争加剧风险；技术研发不及预期的风险。

星宇股份(601799) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入102.48亿元，同比增长24.25%；实现归母净利润11.02亿元，同比增长17.07%。其中，2023Q4单季度公司实现营业收入30.12亿元，同比增长31.87%，环比增长7.11%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长70.97%，环比增长1.90%。公司2023Q4业绩整体符合我们的预期。 2023Q4业绩符合预期，营收和净利环比增长。收入端，公司2023Q4实现营业收入30.12亿元，环比增长7.11%。从主要下游客户表现来看，2023Q4一汽大众实现批发53.25万辆，环比增长13.68%；奇瑞汽车实现批发60.33万辆，环比增长24.60%；一汽红旗实现批发10.04万辆，环比下降7.97%；一汽丰田实现批发22.11万辆，环比基本持平；东风日产实现批发21.77万辆，环比增长27.01%。新能源客户方面，2023Q4单季度蔚来实现批发5.00万辆，环比下降9.75%；理想实现批发13.18万辆，环比增长25.40%。毛利率方面，公司2023Q4单季度综合毛利率为20.45%，同比下降0.87个百分点，环比下降0.64个百分点。期间费用方面，公司2023Q4单季度期间费用率为9.59%，环比提升0.30个百分点，其中2023Q4单季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.27%/2.31%/6.36%/-0.35%，环比分别+0.02/-0.08/+1.05/-0.69个百分点。归母净利润方面，公司2023Q4单季度实现归母净利润3.21亿元，环比增长1.90%，对应归母净利率10.64%，环比下降0.56个百分点。 “产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB和DLP的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB前照灯已经实现了对客户的配套和量产，DLP大灯也已获项目，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田、东风日产和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和美国星宇，公司将持续推进全球化布局，拓展海外市场。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2024-2025年归母净利润的预测调整为15.02亿元、19.03亿元（前值为15.93亿元、19.14亿元），新增公司2026年归母净利润预测值22.88亿元。对应EPS分别为5.26元、6.66元、8.01元，市盈率分别为26.64倍、21.03倍、17.49倍，公司作为自主车灯龙头，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。

星宇股份(601799) 核心观点 发展复盘：车灯自主龙头的发展之路。星宇股份于2011年2月1日上市，是国内自主车灯龙头（2023年国内车灯市占率预计15%）。复盘公司发展，主要经历以下阶段：2007-2015年：初具规模；2016-2017年：进入成长；2018-2020年：量利双增；2021-2023年：转型调整；2024年后：新征程。 2024年的星宇股份和2018年有诸多相似之处。第一，汽车市场方面，2024年汽车行业经历了2020-2023年新能源高渗透的结构性行情，2018年汽车行业经历2016-2017年SUV高渗透和购置税政策透支，出现首年下滑，行业缺乏总量机会、结构性增长稀缺，因而有业绩增长确定性的公司具备估值溢价；第二，公司经营方面，2018-2020年公司完成日系和德系客户结构转型，2024年公司实现新能源和自主品牌客户转型；第三，车灯行业方面，2018年车灯从卤素氙气灯向LED灯升级，当前处于LED灯向ADB、DLP灯升级阶段。 追根溯源：星宇股份成为自主车灯龙头的原因探析。车灯既是外观件，也是安全件，具备高定制化、独配等属性，车灯是光机电一体件，综合结构设计、光学、电子、软件等工程师，行业壁垒高。星宇股份国内市占率从6%（2015年）快速提升至15%（2022年），其竞争优势在于：1）较外资：工程师红利、快速响应能力；2）比内资：持续研发能力、优异成本管控能力（模具、模组自制）、稳定供货能力。 发展展望：产品智能化，客户新能源化、全球化。从安全到智能，车灯产品持续升级，预计2025年全球车灯（含前大灯+后尾灯+外饰氛围灯）市场超4000亿，国内近1500亿。1）产品智能化，车灯产品方面，布局ADB、DLP、星环灯、格栅灯等主流车灯新技术，研发进展和全球车灯龙头基本同步（在内资领先）；汽车电子产品方面，加强车灯控制器的开发及应用，并通过产业链协同（地平线、华为、一径科技、欧冶半导体等）拓展能力圈。2）客户新能源化，国内市场，公司积极开拓新能源客户，占比持续提升。3）客户全球化，塞尔维亚工厂是星宇在海外扩建的首个产能，当前星宇全球市占率约3-4%，后续全球发展空间可期。 盈利预测与估值：考虑到新能源项目放量，略上调营收预测，维持利润预测，预计23/24/25年营收102.9/128.3/160.8亿元（原23/24/25年预计101.0/125.8/159.4亿），归母净利润11.5/15.5/20.6亿元，对应PE分别35/26/20x，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。

星宇股份(601799) 核心观点 存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量，公司2023Q3营收表现超越行业21pct。2023Q3实现营收28.12亿，同比+25.23%，环比+12.40%，归母净利润3.15亿，同比+6.24%，环比+19.73%。2023Q3，伴随存量客户持续增长（奇瑞、一汽红旗等）叠加下游新车型项目放量（理想、蔚来等），公司营收表现超越汽车行业21pct（汽车产量增速同比+4.0%）。 净利率环比改善，四费率同比下降。2023Q3，毛利率21.09%，同环比有所下降，预计与产品结构有关，净利率为11.20%，同比-2.00pct，环比+0.69pct，若扣除3274万信用减值影响，2023Q3扣信用减值后的净利率为12.36%，环比+0.56pct，盈利能力环比持续提升。2023Q3四费率为9.29%，同比下降0.13pct。 前大灯从LED-ADB-DLP持续升级，华为合作星宇引领智能大灯发展。2023年9月，华为XPIXEL智能车灯解决方案发布（可实现百万像素级精准跟踪遮蔽、智能光毯功能、近场迎宾、户外投影等），预计将用于12月即将上市的问界M9，星宇股份配套问界M9的前照灯及后组合灯。2022年2月16日，星宇股份与华为举行了华为光产品线智能车载光业务合作意向书签约仪式，后续将强强联合共同推进车灯行业的智能化升级。 公司新订单、新产品持续突破，新能源客户占比有望加速提升。订单方面，2023年上半年，公司承接17个车型的车灯开发项目和2个车型的电子开发项目，实现36个新车型的项目批产。产能方面，公司汽车电子和照明研发中心已部分投入使用，智能产业园模具工厂、五期等建设项目正常推进。产品方面，公司目前产品新技术开发方向包括基于DMD技术的DLP智能前照灯，预计2023年底量产；基于MicroLED技术的HD智能前照灯，预计2024年达量产水平；独立平台车灯控制器已量产供货。客户方面，公司客户涵盖外资（戴姆勒、德国宝马等）、合资（一汽大众、一汽丰田等）、自主和新能源（一汽红旗、吉利、奇瑞、理想、蔚来、小鹏及某国际知名新能源车企等）。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议：略下调利润预测（维持营收预测），维持买入评级。

星宇股份(601799) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，23Q1-3实现营收72.37亿元，同比+21.3%；归母净利润7.82亿元，同比+3.7%，毛利率21.5%，同比-1.5pp，净利率10.8%，同比-1.8pp。其中23Q3实现营收28.1亿元，同比+25.2%，环比+12.4%；归母净利润3.15亿元，同比+6.2%，环比+19.7%；毛利率21.1%，同比-1.8pp，环比-0.8pp；净利率11.2%，同比-2pp，环比+0.7pp。 Q3行业销量持续恢复，政府补贴增厚利润。随着新车型陆续上市及价格优惠政策频出，23Q3国内乘用车行业持续回暖，共实现批发销量686万辆，同比+3.5%，环比+11.9%（中汽协）。公司大部分客户均增长明显，其中奇瑞+22.4%/+24.4%，一汽红旗+15.1%/+10.5%，一汽丰田-8.8%/+12.4%，理想+296%/+21.5%。随着行业企稳，新项目不断放量，预计Q4公司业务将保持较好表现。此外，Q3公司获得政府补助4987万元，带动净利率环比回升。 车灯产品转型升级，客户版图不断拓展。车灯正在向电子化、智能化、数字化升级。LED前大灯、ADB大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP等智能车灯产品成为新趋势。22年公司产品平均出货单价129.2元，同比+15.4%，其中高附加值的前照灯和后组合灯营收占比37.2%，同比+4.9pp。随着公司产品结构持续优化，ASP将不断提升。23H1公司承接17个车型的车灯开发项目和2个车型的电子开发项目，实现36个新车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。公司积极开拓新能源客户，随着客户结构不断优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有较大提升空间。 技术研发加速，股份回购彰显信心。公司不断加快技术研发，基于DMD技术的DLP智能前照灯预计2023年底可实现量产、基于Micro LED技术的HD智能前照灯预计2024年达量产水平，持续走在行业前列。截至23年4月30日，公司完成回购股份104.2万股，占总股本0.3646%；截至23年7月31日，公司完成回购股份86.96万股，占总股本0.3044%，两次回购股份将用于后续员工持股计划，彰显管理层信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为3.91/5.02/6.10元，对应PE为36/28/23倍，未来三年归母净利润年CAGR为22.8%，维持“买入”评级。 风险提示：行业波动风险；市场竞争加剧风险；技术研发不及预期的风险。

星宇股份(601799) 投资要点 事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入72.37亿元，同比增长21.34%；实现归母净利润7.82亿元，同比增长3.67%。其中，2023Q3单季度公司实现营业收入28.12亿元，同比增长25.23%，环比增长12.40%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长6.24%，环比增长19.73%。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。 2023Q3营收环比持续增长，盈利能力稍有承压。营收端，公司2023Q3单季度收入28.12亿元，环比持续增长。从下游主要客户表现来看，一汽大众2023Q3批发销量46.84万辆，环比基本持平；奇瑞汽车2023Q3批发销量48.42万辆，环比增长25.08%；一汽红旗2023Q3批发销量10.91万辆，环比增长36.03%；一汽丰田2023Q3批发销量22.01万辆，环比增长6.95%；东风日产2023Q3批发销量17.14万辆，环比微降1.72%。此外，公司多个新能源项目也从Q3开始贡献收入，为公司业绩贡献了增量。毛利率方面，公司2023Q3单季毛利率为21.09%，环比下降0.81个百分点。期间费用率方面，公司2023Q3期间费用率为9.29%，环比提升0.38个百分点，主要系销售和财务费用率有所提升所致。减值方面，公司2023Q3存在0.33亿元的信用减值损失，对盈利形成一定拖累。归母净利润方面，公司2023Q3归母净利润为3.15亿元，环比增长19.73%，对应的归母净利率为11.20%，环比提升0.69个百分点。 “产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB和DLP的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB前照灯已经实现了对客户的配套和量产，DLP大灯也已获项目，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田、东风日产和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司在塞尔维亚投资建厂，将提升公司全球化的配套能力，助力公司进一步开拓海外车灯市场。 盈利预测与投资评级：考虑到Q3减值的影响以及明年新项目放量将进一步加速，我们将公司2023-2025年归母净利润的预测调整为11.40亿、15.93亿、19.14亿（前值为11.70亿、15.18亿、19.00亿），对应的EPS分别为3.99元、5.58元、6.70元，2023-2025年市盈率分别为35.32倍、25.27倍、21.03倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。

星宇股份(601799) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，23H1实现营收44.25亿元，同比+19%；归母净利润4.67亿元，同比+2%，毛利率21.8%，同比-1.3pp，净利率10.6%，同比-1.7pp。其中23Q2实现营收25亿元，同比+57.7%，环比+30.1%；归母净利润2.63亿元，同比+40%，环比+29.2%；毛利率21.9%，同比-2.2pp，环比+0.4pp；净利率10.5%，同比-1.4pp，环比持平。 Q2行业销量恢复，同环比均有所改善。受低基数及价格战影响，23Q2国内乘用车销量613万辆，同比+27.5%，环比+19.3%（中汽协）。公司主要客户均增长明显，其中一汽大众同环比+15.9%/+34.3%，奇瑞+67.4%/+24.5%，一汽红旗+59.8%/+12.8%，一汽丰田+3.9%/+27.4%，东风日产-0.3%/+8.6%。随着行业企稳，新项目不断放量，预计下半年公司业务将保持较好表现。 车灯产品转型升级，客户版图不断拓展。车灯正在向电子化、智能化、数字化升级。LED前大灯、ADB大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP等智能车灯产品成为新趋势。22年公司产品平均出货单价129.2元，同比+15.4%，其中高附加值的前照灯和后组合灯营收占比37.2%，同比+4.9pp。随着公司产品结构持续优化，ASP将不断提升。23H1公司承接17个车型的车灯开发项目和2个车型的电子开发项目，实现36个新车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。公司积极开拓新能源客户，随着客户结构不断优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有较大提升空间。 技术研发加速，股份回购彰显信心。公司不断加快技术研发，基于DMD技术的DLP智能前照灯预计2023年底可实现量产、基于MicroLED技术的HD智能前照灯预计2024年达量产水平，持续走在行业前列。截至23年4月30日，公司完成回购股份104.2万股，占总股本0.3646%；截至23年7月31日，公司完成回购股份86.96万股，占总股本0.3044%，两次回购股份将用于后续员工持股计划，彰显管理层信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为3.98/5.30/6.70元，对应PE分别为34/26/20倍，未来三年归母净利润年CAGR为26.7%，维持“买入”评级。 风险提示：行业波动风险；市场竞争加剧风险；技术研发不及预期的风险。