新华文轩(601811)
投资要点
业绩总结:新华文轩发布 2021 年年度报告,根据公告内容:1 )公司在 2021年实现收入 104.6亿元,同比增长 16.1 %;归母净利润 13.1 亿元,同比增长 3.4 %;扣非归母净利润实现 13.1 亿元,同比增长 11.9%。2 )21Q4 单季营收为 34 亿元,同比增长 3.7%;归母净利润 6 亿元,同比增长 18.7%。
教材教辅出版稳定增长,一般图书出版从疫情逐步恢复。分业务来看,集团出版务 2021 录得营收 28 .3 亿元,同比于 2020 的 18.6 亿元增长 15.9 %,同时毛利率减少 1.99 个百分点。细分来看,教材及教辅与大众出版为出版业务两大核心收入来源;出版业务中教材教辅销售码洋为 28.9 亿元,实现销售收入 16.2亿元,同比增长 12.1%,毛利率为 44%,同比增加 0.39 个百分点。出版业务中一般图书销售码洋为 31.1 亿元,实现销售收入 8 .1 亿元,同比增长 19.5 %,主要系自有出版图书的编、印、发各环节均从 20 年疫情受损中恢复,毛利率为24.5%,同比减少 5.6 个百分点,主要受销售折扣力度加大及合同履约成本调整的影响。
发行业务持续增长,教育服务颇具潜力。2 021 ,发行业务实现收入 90.2 亿元,同比增长 15.7%,毛利率为 29.9%。其中,教学用书销售有较大贡献,销售收入 53.7 亿元,增长 12.5 %。2021 ,教育服务业务持续发力,集团充分利用新高考改革和教育信息化 2.0 行动计划的战略机遇,持续推进“优学优教”线上服务平台的优化和升级,共覆盖学校 6250 所,服务学生 427 万人;2021 年全省劳动与实践教育服务实现总销售 4998 万元,服务学生近 12 万人次;教师培训业务组织并落地项目 539 个,实现订单金额 3557 万元, 培训教师 10.2 万余人次。
拥抱互联网电商新时代,优化物流经营管理。 互联网销售 2021 年收入 23 亿元,其中主营业务收入 22.6 亿元,同比增长 39%,主要系包括第三方电商平台、公司官网、新媒体电商在内的全渠道拓展,以及物流经营能力提升。2021 年,公司通过“自营矩阵+合作达人矩阵”的方式,累计开展直播 1000 余场,原创短视频播放量超过 2.5 亿次,实现销售码洋超 4000 万元。
盈利预测与投资建议:预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 14.3 、15.7 、17.4 亿元,对应 PE 分别为 8 倍、7 倍、6 倍。考虑到公司主营发行业务稳健增长,大众出版、实体门店销售等主营业务已基本走出疫情阴霾,教育信息化贡献新增量,维持“买入”评级。
风险提示:1 )市场准入或行业监管的政策放宽;2 )加剧市场竞争的风险;3 )公司存在因规模扩大导致的管理风险。