宝钢包装(601968) 公司发布年报及一季报 25Q1公司营收20亿同增1%，归母净利0.57亿同增3%，扣非后归母净利0.57亿同增9%； 24年营收83亿同增7%，归母净利1.7亿同减21%，扣非后归母净利1.7亿同减23%。 24年境内收入59亿同增1%，毛利率5.6%同减2.5pct；境外收入24亿同增26%，毛利率14%同增3pct。 24年毛利率8%，净利率2%。 公司坚持“四化”发展方向和“四有”原则，积极推进宝钢包装规划发展目标与“内外联动”战略任务落实；坚持创新驱动，有效推动产品高端化多样化；坚持绿色低碳发展，实现国内法人子公司“绿色工厂”全覆盖；坚持数字化转型，形成行业内最佳数字化底座和实践案例；加快国内产能调整优化和国际化发展步伐。首次实施股份回购、首次开展中期分红、成功实施非公开发行A股股票，上市公司资本运作取得新的突破。 优化国内外布局，推动转型发展 公司进一步加快国内产能的布局与优化，稳步推进产品经营战略。 国内市场上，公司坚持需求导向原则，优化国内业务布局，已在中国东部、南部、北部、中部、西部等地设立生产基地，形成覆盖国内经济活力充沛区域的产能布局。在客户“集中采购，分区供应”模式下，具备较好产能布局优势。 公司推进新建项目和扩容项目投产，优化存量业务结构，提升存量资产运营效率：公司厦门宝钢制罐绿地新建项目破土动工；安徽宝钢制罐建设国内首条具备多种大容量罐型的KingCan生产线全线贯通，国内首创的710ML等罐型成品罐顺利出罐。 国外市场上，公司积极践行“一带一路”倡议，实施“内外联动”发展战略，持续优化海外业务布局。稳步推进海外制罐项目建成投产，深耕细作区域市场，提升产销能力和产品边际贡献，加强战略客户营销与服务。公司积极探寻海外市场的潜在发展机会。 公司积极推进柬埔寨、越南顺化隆安等新建项目的建设运营，进一步巩固了公司在东南亚区域战略布局和市场地位。 调整盈利预测，维持“买入”评级 目前宏观消费环境存在不确定性，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利分别为1.8/2.0/2.1亿（25-26年前值为2.3/2.6亿），EPS分别为0.14/0.15/0.17元，PE分别为32X、30X、28X。 风险提示：项目进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。

宝钢包装(601968) 公司发布三季报 公司24Q3收入22亿，同增7%，归母净利0.6亿同减15%，扣非后归母0.63亿同减25%； 24Q1-3公司收入62亿同增6%，归母净利1.6亿同减22%，扣非后归母1.5亿同减26%； 24Q1-3公司毛利率8.4%同减1.1pct；24Q1-3净利率2.8%同减1pct。 在国内市场，公司优化业务布局，已在中国东部、南部、北部、中部、西部等地设立生产基地；在国外市场，积极响应“一带一路”，推动“内外联动”国际化战略，目前已在越南、柬埔寨、马来西亚等国家建立制罐厂；截至24H1，公司目前在国内和海外投建运营了10多个制罐生产基地。 近期，公司公告为满足客户需求，优化产能布局，提升客户供应服务能力。公司计划在福建厦门同安区新建智能化两片罐生产基地，项目总投资约4.52亿；计划在越南隆安省新建易拉罐生产基地，项目总投资约5.25亿。 公司拟定增募资不超过6.98亿元（含本数）用于安徽、贵州、柬埔寨等项目建设 此前公司发布向特定对象发行A股股票募集说明书；计划定增不超过1.55亿股募资不超过6.98亿元（含本数）用于项目建设； 其中安徽宝钢制罐有限公司新建智能化铝制两片罐生产基地项目计划投资7.5亿，其中使用募集资金2.3亿；贵州新建智能化铝制两片罐生产基地项目计划投资4.3亿元，其中使用募集资金1亿；柬埔寨新建智能化铝制两片罐生产基地项目计划投资5亿，其中使用募集资金1.7亿；补流拟使用募集资金1.9亿元。 本次定增是践行国企改革三年行动方案，进一步推进混合所有制改革；充分利用资本市场平台的股权融资功能，优化资本结构，助力主业发展。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于24Q1-3业绩表现，目前宏观消费环境存在不确定性；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.18元、0.21元以及0.23元（原值为0.24/0.28以及0.32元），PE分别为30X、27X、24X。 风险提示：项目进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。

宝钢包装(601968) 公司发布2023年报及24年一季报 24Q1实现收入19.8亿，同比+12.7%；归母净利润0.6亿，同比-8.9%；扣非归母净利润0.5亿，同比-10.5%；毛利率8.4%，同比-0.4pct，净利率3.1%，同比-0.6pct； 23年实现收入77.6亿，同比-9.2%；归母净利润2.2亿，同比-18.6%；扣非归母净利润2.2亿，同比-14.7%；毛利率9.0%，同比+1pct，净利率3.1%，同比-0.2pct； 其中23Q4收入19.4亿，同比-16.5%；归母净利润0.2亿，同比-71.4%。2023年公司努力克服原材料价格波动、汇率波动、下游市场需求不及预期、行业竞争加剧等因素影响，主动采取措施保生产促经营，优化市场业务布局，加强区域协同，提升整体生产经营效率和核心竞争力。同时扎实推进国企改革各项任务，稳步推进数智化建设，赋能“标杆工厂”建设，形成了行业内最佳数字化基础。 23年公司拟派发现金红利1.11亿元（含税），分红比例50.71%，国企龙头分红维系稳健。 金属饮料罐销量稳步提升，国企龙头具经营韧性 23年公司金属饮料罐实现收入72.6亿，同比-5.8%；毛利率9.5%，同比+1.3pct；销量147.7亿罐，同比+2.6%，公司按照年度生产计划稳定有序开展各项经营活动，持续完善业务布局，金属饮料罐销量小幅增长； 包装彩印铁收入4.8亿，同比-40%；毛利率-0.4%，同比-5.4pct；销量9.5万吨，同比-28.2%，包装彩印铁下游市场需求放缓，产品销量较上年减少。国内产能扩容、效率提升，东南亚市场持续巩固 国内方面，公司已在中国东部、南部、北部、中部、西部等地设立了生产基地，具有较好的产能布局优势，有利于优化供应链系统，提升公司产品竞争力。23年公司推进新建项目和扩容项目投产，持续优化国内产能布局，优化存量业务结构，提升存量资产运营效率。 国外方面，公司坚定推动“内外联动”国际化战略，推进海外制罐项目建成投产，不断开拓品牌客户与发展新客户，提升海外市场的影响力和竞争力。23年公司推进柬埔寨、越南复线等新建项目的建设运营，巩固了东南亚区域战略布局和市场地位。 优化产能布局、柔性定制生产赋能客户管理及增量市场开拓 公司贴近客户的产业布局有利于结合核心客户产品需求、配备国际领先水平的生产设备、丰富产品结构、提高附加值。当前已与包括可口可乐、百事可乐、雪花啤酒、百威啤酒、嘉士伯啤酒、青岛啤酒、王老吉等在内的国内外知名快消品牌客户，建立长期稳定的战略合作关系。 23年公司不断开展差异化和新罐型产品研发，有针对性调整产线、扩充产能，增强盈利能力；公司在完成覆膜铁成型与应用研究的基础上，持续推动产业化和商业应用；持续优化罐型并推动材料减薄成型技术应用研究；推动国内首条柔性线顺利达产，集成数码印刷与传统印刷工艺，围绕数码打印与柔性生产不断创新商业模式，多维度构建柔性定制能力，满足客户多样化需求。 调整盈利预测，维持“买入”评级 2024年公司以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，此外实施分红、股权激励计划、资本运作等方式维护市值，努力提升核心竞争力，我们认为国企龙头份额有望进一步提升。根据23年报及24年一季报，考虑当前行业竞争环境加剧及下游行业需求复苏节奏，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为2.7/3.1/3.6亿元（24-25年前值分别为3.03/3.36亿元），对应PE分别为21/18/16X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期，国内外产能扩张不及预期，核心客户份额下滑风险等

宝钢包装(601968) 23Q3收入20.28亿，同减14.8%，归母净利0.75亿，同增0.5%。 公司23Q1-3收入58.16亿，同减6.4%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速17.59亿（yoy-5.04%）/20.29亿（yoy+2.4%）/20.28亿（yoy-14.8%）； 23Q1-3归母净利2.02亿，同减4.2%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速0.61亿（yoy-4.4%）/0.66亿（yoy-8.8%）/0.75亿（yoy+0.46%）； 23Q1-3扣非归母2.04亿，同增1.3%，23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速0.58亿（yoy-6.4%）/0.61亿（yoy-11.5%）/0.84亿（yoy+20.9%）。 23Q1-3毛利率9.5%同增1.2pct，净利率3.8%同增0.2pct 23Q1-3销售费用率1.2%，同增0.3pct；管理费用率（包含研发费用率）2.72%，同增0.3pct，主要系23H1在数智化、信息化等方面增加投入；财务费用率0.2%，同减0.07pct。 国内外渠道协同发力，金属饮料罐保持业内领先强 公司竭力推动数智化转型，深化“一总部多基地”管理模式，核心竞争力明显增强，强化金属饮料罐细分领域市场的领导地位。同时不断优化产能布局，在东部、南部、北部、中部、西部等各地设立了生产基地，在用户“集中采购，分区供应”的模式下，具有较好的产能布局优势。公司坚定推进“内外联动”国际化战略，加快推进公司国际化发展进程。 智慧制造管理卓有成效，技术集成创新赋能个性定制 公司自主研发的集成ERP系统、多工厂生产线实时管理系统（MES）、数字化能源管理看板系统等多套信息化管理系统，从原材料、生产、库存及运输各环节逐一高标准流程控制，保证用户产品的质量安全,有效提升管理效率。公司持续推动材料减薄成型技术应用研究；推动国内首条柔性线顺利达产，集成数码印刷与传统印刷工艺，多维度构建柔性定制能力，满足客户多样化需求。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司目前与包括可口可乐、百事可乐、雪花啤酒、百威啤酒、嘉士伯啤酒、青岛啤酒、王老吉、旺旺等国内外知名快消品牌客户，均建立了长期稳定的战略合作关系。同时推进开展了双碳双控平台的研究开发与示范应用1.0项目，是国内包装行业首个实现全厂工序级碳数据数字化管理与首个发布包装行业低碳技术路线图的企业。考虑到公司业绩（公司23Q1-3收入58.16亿，同减6.4%，归母净利2.02亿，同减4.2%），因此我们调整盈利预测。预计公司23-25年归母净利2.80/3.03/3.36亿元（前值分别为3.05/3.74/4.23亿元），EPS分别为0.25/0.27/0.30元/股，对应PE分别为23/21/19x。 风险提示：宏观环境波动需求不及预期的风险；汇率变动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。

宝钢包装(601968) 公司发布半年报，23Q2实现营业收入20.29亿元，同增2.35%，实现归母净利润0.66亿元，同减8.82%，实现扣非后归母净利润0.61亿元，同减11.46%；23H1实现营业收入37.89亿元，同减1.22%，实现归母净利润1.27亿元，同减6.74%，实现扣非后归母净利润1.2亿，同减9.05%。上半年收入增速略承压，Q2增速回正，主要受行业市场竞争加剧，原材料价格波动以及宏观经济影响下游需求不及预期等影响。23H1经营活动产生的现金流量净额6.9亿，同比大幅改善，同增343.49%，主要系本年度应收账款ABS项目提前回款应收客户货款7.3亿。 23H1两片罐基本盘稳固，核心客户销售稳中有进。 分产品，23H1公司金属饮料罐/包装彩印铁分别实现收入35.50/2.30亿元，同比分别增长2.01%/下降33.92%，受益核心客户销售稳中有进，持续保持产销量和份额的领先地位。包装彩印铁方面，主要受下游需求短期承压拖累，收入同比下降。公司在金属包装领域长期深耕，提供快速响应及差异化产品，与可口可乐、百事、雪花、百威、嘉士伯、青岛、王老吉、旺旺等国内外知名快消品牌核心客户，建立了战略合作关系。 持续推动境外业务发展，加快海外产能扩张。 2023年，公司推进“内外联动”战略实施，加快国内国外战略布局，新建项目与扩容项目，优化产品结构。在国内，公司在东部、南部、北部、中部、西部等各地均设立了生产基地。在海外，公司积极响应“一带一路”倡议，立足国际化战略，近期已专门成立海外事业部，加快推进国际化发展，跟随品牌客户开拓海外市场，发展新客户。 盈利能力稳中有升，费用管控有效。 盈利能力方面，23H1公司毛利率为9.16%，同增0.48pct，盈利水平提升，主要系原材料价格同比回落，23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.13%/2.66%/0.1%/0.17%，同比分别变动+0.2pct/+0.47pct/-0.12pct/-0.3pct，公司归母净利率为3.36%，同减0.2pct。 维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司是国内金属包装龙头企业，长期聚焦国内二片罐市场，近年来业务布局持续扩张，我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.27/0.33/0.37元/股，归母净利润分别为3.05/3.74/4.23亿元，同比增长13.6%/22.9%/12.9%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境及政策变化风险；原材料价格大幅波动风险；下游需求承压；客户集中度较高风险。

宝钢包装(601968) 国内金属包装龙头，聚焦二片罐市场 公司是国内专业从事生产食品、饮料等快速消费品金属包装的领先企业，产品包括金属两片罐及配套易拉盖、包装印铁产品和新材料包装等。公司持续推进“内外联动”国际化战略，在国内东部、南部、北部、中部、西部，及海外马来西亚、柬埔寨等多地进行产能布局，与可口可乐、百事可乐、雪花、嘉士伯、百威、青岛啤酒、王老吉等国内外知名品牌建立了长期稳定的战略合作关系。 营收稳健增长，盈利能力有望改善 2022年公司收入85.43亿，同比+22.60%；归母净利润2.68亿，同比-0.76%，盈利能力略有承压。分产品，2022年二片罐营收77.10亿，同比+29.99%，收入占比90.25%；印铁营收8.06亿，同比-21.86%，占比9.43%。分地区，2022年内销收入67.73亿，同比+18.44%；外销收入17.43亿，同比+40.10%，外销高增长系公司兰州、马来西亚等新建项目推进。 行业供需格局优化，基本面景气向上 2016年开始国内二片罐企业加速整合并购，供需格局改善，竞争格局优化，行业集中度进一步提升。据中国包装联合会金属容器委员会预计，2022年我国食品饮料金属包装行业将实现1190亿罐的总产量，其中二片罐将实现560亿罐产量，占比约47.06%。我国二片罐需求量最大的是啤酒包装，2019年国内啤酒二片罐需求量占比约56.4%。2022年美国、英国、日本啤酒罐化率分别为72.3%、65.5%、90.0%，中国啤酒罐化率为27.1%，相较其他发达国家有较大提升空间，我们预计我国啤酒罐化率提升将驱动二片罐行业整体扩容。 业务布局持续扩张，数智化转型加速 1）公司深度绑定下游大客户，较早与可口可乐、百事可乐、百威、雪花、燕京啤酒、青岛啤酒、王老吉等大客户建立了长期稳定的合作关系，同时不断开拓新客户，在现有的B2B商业模式外，积极探索B2C等新模式。2）公司已经在国内东西南北中各地设立生产基地，产能布局持续优化；2020-2022年在马来西亚、柬埔寨新建生产基地，海外产能积极扩展。3）2022年6月至今铝锭、马口铁原材料价格走势趋稳，我们预计中长期公司二片罐毛利率有望修复。4）公司加速数智化转型，重视产品研发，2019年完成覆膜铁成型、平板金属包装材料数字化印刷及成型、材料减薄成型及新罐型开发等多项技术，处于行业领先水平。 首次覆盖，给予“买入”评级 公司是国内金属包装龙头企业，长期聚焦国内二片罐市场，近年来业务布局持续扩张，数智化转型加速。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.27/0.33/0.37元/股，归母净利润分别为3.05/3.74/4.21亿元，同比增长13.5%/22.9%/12.5%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观环境及政策变化风险；原材料价格大幅波动风险；下游需求承压；客户集中度较高风险。