先达股份(603086) 年产1500吨原药、3500吨农药中间体项目进入试生产阶段。公司全资子公司辽宁先达农业科学有限公司“年产1,500吨原药、3.500吨农药中间体项目”现已完成工程主体建设及设备安装、调试工作，经专家评审通过并经相关主管部门验收后，符合试生产条件，正式进入试生产阶段。该项目设计能力为“年产200吨甲咪唑烟酸、1.200吨咪唑乙烟酸、100吨咪唑喹林酸农药原药、2.000吨丁腈、1.500吨丁酰胺农药中间体及4.812吨硫酸铵、2,846吨氯化钠、2,500吨甲醇、600吨乙醇”等四种副产品。该项目的投产将扩大公司主要产品生产规模，有利于优化公司产品结构，进一步提升公司盈利水平和整体竞争力，对公司未来经营业绩将产生积极的影响。目前，该项目仅进入试生产阶段，从试生产阶段到全面达产并产生经济效益可能尚需一定的时间，同时，亦有可能面临市场需求环境变化、竞争加剧等因素的影响。该项目已纳入模型考虑。 加大新药创制和工艺优化投入。公司目前已经完成咪唑乙烟酸设计工作，并进入建设阶段；咪唑烟酸车间项目完成设计工作各项手续即将完成。前期公司在欧盟、澳洲、拉美等众多市场布局逐步进入收获时期，多个核心活性组分原药和制剂在上述区域获证。2022年上半年公司实现海外销售1.45亿美元，已超过2021年全年出口额。创制化合物喹草酮、吡唑喹草酯和苯丙草酮在东南亚、中亚、非洲、拉美等众多市场登记可行性评估已经完成。根据产品性能和适用作物确定多个目标市场启动自主登记。 新基地项目建设助推公司跨越式发展。2022年上半年辽宁先达基地一期、二期烯草酮系列产品顺利达产，主打产品市场地位进一步巩固，为公司持续发展提供强有力保障。目前三期项目已进入建设阶段，预计年内试生产。五期项目手续和建设筹备工作正在稳步推进。公司年产5000吨高端综合智能杀菌剂车间项目已完成建设，目前进入验收阶段。该项目投产后将提高水分散粒剂、可湿性粉剂、悬浮剂等剂型制剂加工能力，拓宽公司杀菌剂产品线，提高杀菌剂市场份额。该项目已纳入模型考虑。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.20亿元、5.00亿元、6.25亿元，EPS为1.35元、1.61元和2.01元。参考同行业公司，我们认为公司产能扩张速度快，给予一定估值溢价；合理估值为2022年14倍，目标价为18.90元，维持“优于大市”评级。 风险提示：产品价格下跌；项目进展不及预期。

先达股份(603086) 公司2022年前三季度扣非净利润3.79亿元，同比增长400.34%。公司2022年前三季度实现营业收入24.70亿元，同比增长63.54%，归母净利润3.25亿元，同比增长287.67%。其中2022年第三季度实现营业收入8.06亿元，同比增长70.55%，归母净利润1.27亿元，同比增长417.94%，扣非后归母净利润1.66亿元，同比增长682.61%。公司前三季度收入实现大幅增长主要因为主要系主要产品产销量增加及售价同期上涨所致;净利润提升主要系主要产品销量增加及产品毛利率回升所致。 加大新药创制和工艺优化投入。公司目前已经完成咪唑乙烟酸设计工作，并进入建设阶段；咪唑烟酸车间项目完成设计工作各项手续即将完成。前期公司在欧盟、澳洲、拉美等众多市场布局逐步进入收获时期，多个核心活性组分原药和制剂在上述区域获证。2022年上半年公司实现海外销售1.45亿美元，已超过2021年全年出口额。创制化合物喹草酮、吡唑喹草酯和苯丙草酮在东南亚、中亚、非洲、拉美等众多市场登记可行性评估已经完成。根据产品性能和适用作物确定多个目标市场启动自主登记。 新基地项目建设助推公司跨越式发展。2022年上半年辽宁先达基地一期、二期烯草酮系列产品顺利达产，主打产品市场地位进一步巩固，为公司持续发展提供强有力保障。目前三期项目已进入建设阶段，预计年内试生产。五期项目手续和建设筹备工作正在稳步推进。公司年产5000吨高端综合智能杀菌剂车间项目已完成建设，目前进入验收阶段。该项目投产后将提高水分散粒剂、可湿性粉剂、悬浮剂等剂型制剂加工能力，拓宽公司杀菌剂产品线，提高杀菌剂市场份额。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.20亿元（+35%）、5.00亿元（新增）6.25亿元（新增），EPS为1.35元、1.61元和2.01元。参考同行业公司，我们认为公司产能扩张速度快，给予一定估值溢价；合理估值为2022年14倍（上期目标价21.24元，基于2020年18倍PE），目标价为18.90元，维持“优于大市”评级。 风险提示：产品价格下跌；项目进展不及预期。