宁波精达(603088) 事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现收入5.49亿元，同比下降5.63%，实现归母净利润7587.89万元，同比下降36.07%。其中Q3单季度实现收入1.49亿元，同比下降19.97%，实现归母净利润1082.62万元，同比下降65.14%。 Q3营收规模受订单验收节奏影响有所下滑，公司整体在手订单增长良好。公司Q3实现收入1.49亿元，同比下降19.97%，主要是部分国内客户海外建厂验收周期延长所致，截止三季度末公司订单增长良好，受下游暖通领域、冷冻冷藏、数据中心等市场应用积极影响下，公司换热装备订单同比增长61.9%，高速精密压机三季度订单环比增长、同比由负转正，公司整体产品订单同比增长23%。 Q3毛利率增长明显，费用率有所提升。2025Q3公司销售毛利率为41.76%，同比提升7.53pct。截至2025年三季度末，公司合同负债3.88亿元，较期初增长38.11%，存货金额5.37亿元，较期初增长37.84%，印证下游订单积极。费用端来看，2025Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为12.12%、12.71%、7.42%、-0.03%，分别同比+2.72pct、+6.99pct、+3.14%、+1.63pct，整体费用率有所提升。 立足成形装备+精密模具底层技术，进一步向液冷及机器人延伸平台化能力。公司多年来以研发投入为导向，专注于成形装备制造，主营业务为换热器装备和精密压力机的研发、生产和销售。公司收购无锡微研100%股权，2025年5月1日完成了资产交割，收购完成后公司新增精密模具业务、精密冲压件业务及微孔电火花机床业务。新业务方向，公司进一步向液冷及机器人延伸平台化能力。液冷业务：数据中心液冷业务是公司新的增量，下游积极扩展数据中心建设，公司在一次侧和二次侧换热，包括机房外，机房内，机柜内等场景都有下游客户生产相应产品。产品覆盖换热器，冷凝器，管件，微通道散热水冷板等，合作国内客户美的、申菱，佳力图等。子公司无锡微研近几年北美业务拓展较为积极，三季度公司和微研的产业协同已充分展开，同时无锡微研有合作进入北美维谛技术等液冷供应链。机器人方向：市场调研基本上结束，预期在四季度落地机器人相关新事业部，公司基础条件较好，技术研发和装备能力较强，下游合作的也多有电机/汽车零部件等。 盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为8.67亿元、10.81亿元和12.76亿元，归母净利润分别为1.44亿元、1.83亿元和2.30亿元，6个月目标价14.60元，对应2026年40倍PE，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新业务开拓不及预期等。

宁波精达(603088) 事件：公司发布2025年半年报，上半年实现收入4.01亿元，同比增长1.10%，实现归母净利润6505.27万元，同比下降25.77%。其中Q2单季度实现收入2.15亿元，同比增长0.81%，实现归母净利润2867.56万元，同比下降16.43%。 全球领先的成形装备服务商，2025H1毛利率有所下滑。公司主营业务为换热器装备和精密压力机的研发、生产和销售，换热器装备包括空调换热器和冷冻、冷链换热器及汽车微通道换热器专用成形设备，分别对应空调、冷冻、冷链行业和汽车热管理系统；精密压力机主要应用于汽车、家电、五金、电机电子等各行业冲压生产。其中，微通道换热器装备，随着全球城市化进程的加快、数据中心的扩张、智能城市的建设以及消费电子产品的普及，有望推动微通道换热器市场的增长，预计到2030年中国微通道换热器市场规模将接近200亿元人民币，年均复合增长率约10.8%。2025H1公司实现收入4.01亿元，同比增长1.10%，2025H1公司销售毛利率为36.90%，同比下降10.69pct，主要系并购无锡微研导致主营业务成本增加，2025H1销售净利率为16.59%，同比下降6.09pct，费用率方面，2025H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.65%/5.48%/-2.04%/5.05%，同比分别-2.27pct/1.47pct/-1.04pct/-0.09pct。 收购无锡微研100%股权，有望资源整合发挥协同效应。公司通过发行股份并支付现金的方式收购了无锡微研100%股权，2025年5月1日完成了资产交割。收购完成后公司新增精密模具业务、精密冲压件业务及微孔电火花机床业务。未来，公司将借力充分利用宁波精达和无锡微研在技术研发、客户资源、业务拓展、品牌运作、精密加工、产线协同等方面优势，充分发挥协同效应，助力提升核心竞争力，实现产业链整合与技术优化。 客户资源广泛，积极关注新方向。公司经过多年经营与发展，积累了长期稳定的家用、商用、汽车空调的客户资源，近年来，在汽车、电机、电子等行业拓展了广泛的客户资源。公司产品不仅畅销国内，还出口到美国、墨西哥、加拿大、日本、英国、法国、意大利、匈牙利、塞尔维亚、捷克、波兰等全球78个国家和地区。在新项目新方向上，关注EV、机器人、eVTOL轻量化成形、氢能、非金属成形等技术装备研发，无锡微研对AI数据中心空调热管理应用、汽车新能源热管理、钼合金板等软性材料领域的研发，适时启动相关项目立项及投资工作。盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为10.68亿元、11.84亿元和13.02亿元，归母净利润分别为1.61亿元、1.94亿元和2.37亿元，6个月目标价12.82元，对应2025年40倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧风险等。

宁波精达(603088) 事项： 公司披露2021年年报，2021年公司实现收入5.34亿元（同比+25.5%），归母净利润0.86亿元（同比+27.4%）。公司计划每10股派发现金红利1.80元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增2股，每10股派送红股2股。 平安观点： 2021年营收增势初显，在手订单接近翻倍。1）收入端：2021年公司实现营业收入5.34亿元，同比增长25.5%。公司产品包括换热器装备、精密压力机和微通道设备三类，分别实现收入2.42/2.03/0.72亿元。2）毛利率：2021年公司综合毛利率为37.6%，同比略降2.0pct，主要原因为收入结构改变，毛利率较低的精密压力机在收入中占比提升。3）费用端：2021年公司销售、管理、研发、财务四费费率合计为18.13%，同比减少1.60pct，主要源于管理费用和研发费用的摊薄。4）净利率：2021年公司归母净利润率达16.07%，同比提升0.23pct。5）订单：2021年末公司合同负债达3.04亿元，同比增长92.41%，表明公司在手订单大幅增加。 扎根新能源汽车高成长赛道，公司精密压力机业绩亮眼。2021年，公司精密压力机实现营收2.03亿元（同比+88.4%），毛利率30.2%，较上年大幅增加12.7pct。公司精密压力机产品在新能源汽车电机铁芯冲压设备和动力电池结构件冲压设备两大赛道均取得了出色进展。 1）电机铁芯设备方面，公司MCP系列产品作为国内首台套关键装备实现批量销售，销量较2020年增加260%，有望继续作为公司电机铁芯压力机拳头产品，引领新能源电机铁芯设备国产替代。 2）电池结构件设备方面，公司电池盖板压力机受到厂家热捧，销量较2020年增加100%；用于电池圆柱壳体拉伸的凸轮传动拉伸压力机形成系列并实现销售。公司在国内率先推出了用于4680电池壳体成形的伺服压力机，并顺利通过客户验收，有望快速抢占4680电池赛道，实现弯道超车。 换热器、微通道设备需求稳健，保持良好盈利能力。2021年，公司换热器装备实现收入2.42亿元（同比+6.3%），毛利率38.0%；微通道装备实现收入0.72亿元（同比-5.0%），毛利率53.7%。作为公司的现金奶牛业务，公司换热器设备和微通道设备保持业内领先的竞争地位，在产品研发、客户拓展方面均取得了一定进展，有望保持优良的盈利能力。 股权激励提升人才粘性，彰显发展信心。2022年3月，公司发布2022年限制性股票激励计划草案，拟向86名激励对象授予限制性股票615.25万股，授予价格每股5.32元。本次激励计划在公司层面的业绩考核要求为：2022-2024年净利润相对2021年的增长率不低于10%/20%/30%，或营业收入增长率不低于15%/30%/45%。股权激励计划有望调动激励对象的积极性，进一步提高公司的综合竞争力。 投资建议：微调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为1.21亿元、1.78亿元、2.70亿元（2022-2023前值分别为1.32亿元、2.05亿元），对应的市盈率分别为18倍、12倍、8倍。公司作为专用冲床多个赛道细分龙头，新能源设备业绩迎来爆发，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）锂电池结构件厂商扩产不及预期风险。近几年，全球锂电池产业投资火热。如果下游市场产能扩张不及预期，公司锂电结构件设备业务收入可能受到影响。（2）毛利率下降的风险。原材料价格波动、人力资源成本增加、项目建设投产导致折旧增加等因素，可能导致产品成本进一步上升，影响公司毛利率。（3）存货跌价风险。因产品生产周期较长，可能会出现库存原材料、产成品等价格下跌的风险，另外汇率下跌也会导致存货跌价的风险。

宁波精达(603088) 平安观点： 公司是国内金属成形机床细分龙头，积极布局新能源设备业务。宁波精达成立于 2002 年，2014 年 11 月在上交所主板上市。公司主要产品为冲压设备， 广泛用于空调、电机和汽车行业。 公司产品包括换热器装备、精密压力机和微通道设备三类，收入占比约为 5：3：2。2021 年前三季度，公司累计实现营业收入 3.81 亿元，同比增长 38%；实现归母净利润 0.61 亿元，同比增长 44%。 新能源设备爆发驱动， 公司精密压力机业绩快速成长。精密压力机是未来几年公司业绩增长最主要推动力量。伴随新能源车的爆发，公司用于新能源电池结构件和电机铁芯的精密压力机设备需求火爆，订单激增。 1) 电池结构件设备：包括方壳和圆柱电池壳用拉伸设备和顶盖部件用冲压设备，我们测算 2021- 2025 年全球电池结构件设备市场空间超百亿元。公司凭借性价比和服务优势加速国产替代。在新兴的 4680 电池领域，公司“一出多”设备竞争力强，有望弯道超车。 2) 电机铁芯设备：新能源汽车的爆发，以及节能电机的推广，为电机铁芯设备带来确定性的增长需求。我们测算未来 5 年全球设备市场空间超 110 亿元，公司业绩有望跟随行业爆发实现高增长。 公司换热器和微通道设备业绩稳健， 盈利能力强。换热器设备用于空调领域，微通道设备用于汽车换热器的生产。公司深耕这两个细分行业多年，技术领先，客户优质，并维持了良好的盈利能力，成为公司稳定的现金奶牛业务。 投资建议：预计 2021-2023 年公司实现归母净利润分别为 0.9/1.3/2.0亿元，对应的 PE 分别为 34/23/15 倍。公司作为专用冲床多个赛道细分龙头， 新能源设备业绩迎来爆发， 我们首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： （1）锂电池结构件厂商扩产不及预期风险。近几年，全球锂电池产业投资火热。如果下游市场产能扩张不及预期，影响公司锂电结构件设备业务收入。（2）毛利率下降的风险。原材料价格波动、人力资源成本增加、项目建设投产导致折旧增加等因素，可能导致产品成本进一步上升，影响公司毛利率。（3）存货跌价风险。因产品生产周期较长，可能会出现库存原材料、产成品等价格下跌的风险，另外汇率下跌也会导致存货跌价的风险。