共进股份(603118) 摘要： 事件：公司发布2024Q3财务报告，2024Q1-Q3实现营业收入60.46亿/-9.2%，归母净利润0.14亿/-92.4%，扣非归母净利润-0.27亿/-117.7%。 业绩短期承压依旧，2024Q3单季盈利能力企稳回升。分产品看，2024Q1-Q3公司网通业务中PON系列产品营业收入同比正向增长，AP、DSL系列产品则略有下降，网通市场需求不足、供给过剩、价格战等因素造成的量价齐跌令公司业绩短期承压，数通业务中CM模式数通产品出货金额同比增加，移动通信业务中FWA产品营业收入增幅较大，汽车电子业务营业收入超1.3亿，同比实现翻番。分区域看，2024Q1-Q3公司国内业务营业收入增速高于海外。2024Q1-Q3公司实现销售毛利率11.7%/-0.6pct，销售净利率0.1%/-2.5pct，扣非后销售净利率-0.5%/-2.7pct，加权ROE0.3%/-3.2pct。2024Q3单季公司实现营业收入20.55亿/-10.8%，环比-0.7%，归母净利润0.3亿/+234.6%，环比+233.9%，同比环比均扭亏为盈，销售毛利率12.5%/+1.9pct，环比+0.7pct，销售净利率1.5%/+2.6pct，环比+2.9pct，盈利能力企稳回升。 网通、汽车电子新客户持续导入，数通前景广阔。2024Q1-Q3公司网通业务方面，推出10GPON+Wi-Fi7，海内外大客户WiFi7项目陆续导入量产中，运营商直营业务部突破终端公司组网类新订单。数通业务方面，2024年起公司800GIDC交换机陆续交付，工业交换机JDM完成零的突破。近两年交换机架构的变动更倾向于擅长终端设备互联的以太网技术，400G、800G等高速率交换机将随着AI与智算中心的加速渗透保持强劲增长。移动通信业务方面，公司FWA产品完成Redcap新技术新方案项目开发，R17FWA+Wi-Fi6/7新方案持续市场推广。汽车电子业务方面，公司产品覆盖车载外置功放、转向系统、惯导模块等，其中激光雷达类相对高增，毫米波雷达类进入试产阶段。 产能不断扩充，研发加速升级。公司深圳坪山、江苏太仓、浙江海宁、越南海防四大生产基地可容纳产能超300亿，合计拥有88条SMT生产线，具备精密且高效的贴片与组装能力。目前越南二期工厂已顺利封顶，北美合作工厂项目亦取得突破。公司于2023年升级智能制造研究院，设立新产品发展部。2024Q1-Q3公司产生研发费用2.73亿/+2.2%，研发费用率4.5%/+0.5pct。 投资建议：公司网通业务周期性明显，我们调整公司盈利预测，但数通业务前景广阔，长期看好。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.51/1.09/1.75亿，EPS为0.06/0.14/0.22元，当前股价对应PE129.1x/59.9x/37.4x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；AI应用发展不及预期的风险等。

共进股份(603118) 事件：公司发布2024年中报，上半年公司实现营收39.91亿元（yoy-8.4%），归母净利润-0.16亿元，去年同期2.02亿元。 点评： 国内网通市场需求不足拖累整体收入规模。2024年上半年，公司实现营业收入39.91亿元，同比下降8.4%。上半年公司收入同比下滑主要由于：（1）网通市场量价双跌。2024年上半年，公司PON系列产品收入同比增加0.56%；AP系列产品收入同比减少15.05%；DSL产品收入同比减少7.88%。（2）数通业务收入同比减少34.36%。（3）移动通信业务收入同比增加2.63%。（4）汽车电子业务上半年销售额业绩近1亿，同比增长超360%。我们认为，公司网通业务收入占比较高，当前国内网通市场仍延续需求不足、供给过剩等挑战；受400G和800G交换机等产品交付驱动，数通市场下半年有望好转；移动通信以及汽车电子整体收入体量占比不高；预计公司全年整体收入同比小幅下滑。 上半年费用规模稳定，全年有望实现扭亏为盈。2024年上半年，公司营业成本35.39亿元，毛利率11.3%，同比下降2.0个百分点，主要由于国内网通业务毛利率下降；销售费用0.73亿元，同比增加0.2个百分点；管理费用1.58亿元，同比增加0.3个百分点；研发费用1.94亿元，同比增长1.0个百分点。公司整体费用规模稳定，费用率上升主要由于收入下滑。归母净利润-0.16亿元，亏损主要由于网通市场量价双跌以及汇兑损益损失2000多万元。我们认为，公司通过降本增效、扩大代工产品品类以及海外客户，全年主营业务有望实现扭亏为盈。 数通和汽车电子板块客户拓展顺利。数通板块，上半年公司800G数据中心交换机已开始陆续交付，工业交换机JDM项目完成零突破，获得海外P客户、B客户SMB交换机项目，交换机海外客户近10家。汽车电子板块，新增量产客户3家，产品覆盖车载外置功放、转向系统和惯导模块等产品，激光雷达类产品增速明显，毫米波雷达类产品也进入试产阶段。 公司盈利预测及投资评级：随着公司加大海外产能扩充与海外客户订单开拓，公司盈利能力有望提升。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为83.32、88.64、93.28亿元，归母净利润分别为2.17、2.74、3.15亿元，对应PE分别为21X、17X、15X。维持“推荐”评级。 风险提示：全球地缘政治风险波动，国内市场需求不足，海外市场订单减少。

共进股份(603118) 事件：公司发布2024年上半年业绩预告，实现归母净利润-1500万到-1800万元，去年同期2.02亿元；扣非归母净利润-4800万元到-5100万元，去年同期1.83亿元。 点评： 网通市场量价双跌拖累上半年业绩。公司2024年上半年实现归母净利润-1500万到-1800万元，去年同期2.02亿元，主要由于：1）上半年网通市场量价双跌，上半年国内收入占比提升及国内市场毛利率低于海外订单；2）汇兑收益同比减少。受越南盾兑美金汇率波动影响，2024年上半公司汇兑损失2000多万元，去年同期汇兑收益为4300多万元；3）上半年非经常性损益约为3300万元，上年同期为1932.79万元。 Q2收入与毛利率环比Q1均有所改善。2023Q1-Q2，公司收入21.23亿元/22.32亿元，对应毛利率11.7%/14.8%。2024Q1，公司收入19.21亿元，毛利率10.8%。根据公司公告，二季度，公司收入与毛利率环比Q1均有所改善。主要由于：公司在上半年整体毛利率同比走弱的情况下，努力开拓主营业务市场，升级产品方案与技术，扩大合作新模式，持续强化成本管理，积极推动各项降本增效措施。 四大板块经营稳定，下半年订单有望转好。上半年公司国产海思方案WIFI产品已成功获取客户项目，运营商直营业务部突破终端公司组网类新订单；数通板块，800G数据中心交换机、核心路由等高阶数通产品持续交付；移动通信板块，FWA产品完成Redcap新技术新方案项目开发，出货额同比增幅明显；新业务板块，新产品发展部完成智能语音识别芯片定制研发、自研模组开发，客户智能家居系统试产订单顺利交付；机顶盒、汽车电子出货额同比增幅分别超过60%、350%。我们认为，国内企业持续布局算力中心，高端交换机市场需求有望扩大；以及北美合作厂商持续推进，越南工厂交付能力持续提升。综合以上三点，下半年公司订单有望转好。 公司盈利预测及投资评级：随着公司加大海外产能扩充与海外客户订单开拓，公司网通数通业务收入稳中向好，盈利能力持续提升。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为83.32、88.64、93.28亿元，归母净利润分别为2.17、2.74、3.15亿元，对应PE分别为22X、17X、15X。维持“推荐”评级。 风险提示：全球地缘政治风险波动，国内市场需求不足，海外市场订单减少。

共进股份(603118) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告，2023年实现营收85.3亿元，同比下降22.3%；归母净利润6471.6万元，同比下降71.5%；扣非归母净利润-236.7万元，同比下降101.4%。2024Q1单季度实现营收19.2亿元，同比下降9.5%；归母净利润606.6万元，同比下降92.1%；扣非归母净利润-742万元，同比下降110.9%。 市场需求下降，业绩短期承压。全年业绩承压主要系全球经济疲软、国内市场需求饱和、海外行业需求低迷及客户去库存及降本需求和市场“以价换量”趋势导致的市场需求下降所致。分产品来看，PON系列产品、AP系列产品收入、DSL系列产品收入均下降，主要系需求减少；数通业务收入下降主要系国内园区及SMB交换机收入减少同时CM模式收入确认方法变更；其他主营业务收入增加主要系报告期内汽车电子业务、机顶盒业务等收入增加。 盈利能力下滑，费用端有所增长。2023年公司归母净利润6471.6万元，同比下降71.5%，主要系传感器封测业务仍处于高投入期前期利润压力较大，子公司山东闻远受行业需求持续下滑影响利润减少并计提商誉减值准备对应减少公司当期损益，同时2023年美元汇率升值幅度低于去年同期导致汇兑收益同比减少综合影响所致。24Q1综合净利率为0.1%，同比下降3.4pp。费用端有一定增长。2023年公司销售/管理/财务费用率分别为1.9%/3.9%/0.2%，分别同比增加0.1/0.8/0.9pp，其中财务费用率变动主要系2023年汇兑收益减少。2024Q1销售/管理/财务费用率分别为1.8%/3.7%/0.4%，分别同比增长0.4/0/0.6pp。 积极完善全球产能布局，数通市场前景可观。公司积极完善全球产能布局，加快海外越南产能布局，构建北美产能新增长极，2023年越南一期生产基地（自建）建成并投产、二期项目顺利封顶，启动北美生产项目合作工厂选定工作，于近期基本确定合作工厂。根据IDC数据，2023年全球以太网交换机收入同比增长20.1%，其中数据中心市场收入同比增长13.6%，非数据中心同比增长25.2%。据Dell’Oro Group预计，2025年800G交换机将超过400G，2027年400G及以上交换机将占数据中心交换机销售额的近70%。公司深耕以太网交换机行业多年，在数据中心/非数据中心领域沉淀了深厚的技术积累和智能制造经验，交换机产品结构有望得到进一步优化，交换机规模有望迎来新增长点。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.35元、0.45元、0.63元，分别对应23、18、13倍PE，维持“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料涨价等风险。

共进股份(603118) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报告，2023年前三季度实现营收66.6亿元，同比-17.5%；归母净利润1.8亿元，同比-47.8%。其中，Q3单季度实现营收23.1亿元，同比-19.9%，环比+3.3%；归母净利润-2241万元，同比-114%，环比-117.8%。 实现归属于上市公司股东的净利润同比环比均下降。首先，国内订单需求减少，导致毛利率下降。全球经济状况疲软，行业需求相对去年同期的高基数有所下降，尤其在2023年第三季度，国内通信终端设备市场价格竞争激烈，制造商的毛利率大幅下降，公司的毛利率降至10.7%，同比下降2.1个百分点。此外，公司的子公司，山东闻远通信技术有限公司，也因客户需求疲软导致订单毛利率下降，其在2023年前三季度净利润亏损超过3000万元，使得公司2023年第三季度的毛利润同比减少1.2亿元。 管理费用率和财务费用率上升，政府补助减少。2021年来，公司管理费用率和财务费用率持续上升，2021年公司管理费用率和财务费用率分别为2.9%、-0.4%，2023Q1-Q3上升至3.7%、-0.1%；公司销售费用率维持在2022年水平，2023Q1-Q3为1.8%。2023年第三季度，公司的财务费用同比增加9250万元，主要是由于计价汇率升值以及结汇和美元波动造成了汇兑损失，而去年同期计价汇率贬值导致了汇兑收益。公司政府补助减少，2023年第三季度的政府补助从去年同期的3345万元减少至1334万元，减少了2011万元。 网通业务短期承压，数通业务和移动通信业务稳健发展。2023年前三季度，公司网通业务季节承压，数通业务依然保持稳健趋势；移动通信业务中基站通信、FWA业务规模持续扩大；传感器封测及汽车电子两块业务销售额合计较去年全年已实现翻番。公司2023Q1-Q3研发费用投入为2.7亿元，同比减少15%。公司近三年研发投入达11.9亿，在数通和移动通信业务持续创新。预计未来随着网通业务的逐步复苏、数通业务占比提升、新业务规模扩大、公司高附加值产品结构变化和降本增效措施，公司盈利能力将得到显著改善。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.49元、0.64元、0.77元，分别对应18、14、12倍PE，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：AI发展不及预期、技术迭代不及预期、交换机需求不及预期、竞争格局变动、竞争加剧、公司新业务发展不及预期等风险。

共进股份(603118) 事件： 公司发布2023年半年报，实现营业收入43.55亿元(YOY-16.17%)；实现归母净利润2.02亿元（YOY+5.86%）；实现归母扣非净利润1.83亿元(YOY+4.00%)。 1、收入利润环比提升，产能持续提升赋能后续增长 23H1公司实现营业收入43.55亿元，同比下降16.17%。单季度看，2023Q2营业收入为22.32亿元，环比Q1+5.15%。2023Q2归属于上市公司股东的净利润为1.26亿元，环比Q1+64.34%。公司目前产能持续提升，在深圳坪山、江苏太仓、越南海防、浙江海宁四大生产基地厂房设计产能超过300亿，此外越南二期工厂建设顺利推进中，同步推进北美工厂项目，产能持续提升。公司产品规格不断升级，产品结构持续优化，产能持续提升，赋能后续增长。 2、盈利能力持续提升 毛利看，上半年公司毛利率为13.28%，较去年同期增加1pct。单季度看，Q2毛利率为14.80%，较去年同期增加0.68pct，环比Q1增加3.12pct。公司主营业务境外毛利率为14.62%，较去年同期提升0.62pct。 净利看，上半年公司净利率为4.64%，较去年同期增加0.97pct。单季度看，Q2净利率达到5.63%，同比增加0.50pct，环比提升2.03pct。 3、布局延伸新业务，紧跟数通发展机遇 ①数通产品方面，公司密切跟踪高速率交换机市场需求和技术发展态势，目前400G数据中心交换机已实现批量出货，800G及以上交换机进入调研阶段。同时公司积极拓展数通产品布局，有望受益于AI带来的数通产品发展浪潮。 ②汽车电子方面，公司已通过5家以上整车厂的审核，并与10多家Tier1客户达成意向合作，出货产品覆盖DVR、DMS、OMS、充电桩、激光雷达、中控车机等品类。 ③传感器封测方面，共进微电子聚焦智能传感器及汽车电子芯片领域的先进封装测试，持续推进测试规模的扩大和封装业务的导入。同时公司公告，以自有资金1.5亿元人民币对芯物科技进行增资，增资完成后公司持有芯物科技21.834%股权。芯物科技是国家级传感器技术和工艺的研发平台，是国家智能传感器创新中心的运营载体，本次增资，将进一步深化公司与芯物科技的合作关系，利用其平台和资源优势强化公司传感器封测业务。2023年上半年共进微电子收入规模已达到去年全年收入体量，并成功通过了12家客户的认证。预计随着下半年测试业务的不断扩大及封装业务的放量影响，公司传感器封测业务或将迎来长足发展局面。 盈利预测与投资建议： 公司持续布局交换机业务，紧抓行业发展机遇，同时延伸产业布局。预计公司23-25年归母净利润为5.3/6.9/8.9亿元，对应PE估值为17/13/10倍，维持“增持”评级。 风险提示：技术迭代不及预期，交换机需求不及预期，AI发展不及预期，行业竞争加剧，公司新业务拓展不及预期

共进股份(603118) 一、深耕通信领域三十余载，用技术沉淀核心实力 聚焦通信终端设备领域，纵横双向布局持续发力。共进股份聚焦通信终端设备领域，相继进军移动通信、传感器封测和汽车电子领域，产品覆盖DSL系列、PON系列、AP系列以及交换机等各类接入方式全系列终端。公司越南自建工厂二期项目稳步推进，竣工投产后将扩充产能，为发展赋能。 营收动力强劲，海内外业绩齐出彩。公司营收从2019年的78.4亿元增长至2022年的109.74亿元，复合增长率达到11.86%。海外业务营收持续增长，2022年达到了59.76亿元。随着越南工厂建设的持续推进，公司海外业务营收或将进一步提升，整体业绩持续增长动力强劲。 二、人工智能之火点燃算力需求，交换机与AI服务器迎投资机遇 AI模型迭代迅速，相关产业持续受益。全球头部AI模型训练算力需求3-4 个月翻一番，每年头部训练模型所需算力增长幅度高达10倍。AI算力提升背景下，交换机与AI服务器迎来投资机遇。 交换机市场规模高增，800G交换端口采用率提升以迎接算力需求。Dell'OroGroup报告显示，在数字化转型、带宽密集型应用程序和新的人工智能工作负载趋势的推动下，2025年800G交换端口采用率有望超过400G数据中心交换端口，将占端口出货量的25%以上。交换机端口朝更高速率演进，有望带来新的投资机会。 异构计算成为趋势，AI服务器前景广阔。CPU+GPU的异构计算平台可优势互补，越来越多的AI计算都采用异构计算来实现性能加速。IDC预计中国AI服务器市场规模有望在2025年达到109亿美元。AI大模型用户快速增长、模型持续迭代、应用场景的不断扩张或将使AI服务器需求超预期。 三、牢牢把握算力需求发展机遇，深化业务布局蓄势腾飞 科技打造核心竞争力，交换机产品矩阵不断夯实。公司保持高额研发投入，已在多地建成研发中心。公司交换机业务已覆盖数据中心交换机、园区交换机、SMB交换机等，业务增长值得期待。 越南工厂建设持续推进，外沿业务顺利开拓。越南工厂二期项目建设稳步推进，公司现有产能已超300亿，合计拥有90条SMT生产线。公司相继开拓传感器封测、汽车电子市场，制造能力和产品技术有望进一步提升。 盈利预测与投资建议：公司持续布局交换机业务，紧抓行业发展机遇，预计公司23-25年归母净利润为5.3/6.9/8.9亿元，对应PE估值为17/13/10倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：技术迭代不及预期，交换机需求不及预期，AI发展不及预期，行业竞争加剧、股票交易异常波动等风险

共进股份(603118) 【投资要点】 优化产品结构，营收稳定增长，对子公司计提减值影响利润，还原后利润增速可观。2022年公司实现营业收入109.74亿元，同比增长1.53%，在整体市场需求疲软的背景下，公司优化产品结构，价值量较高的PON/XGPON、交换机类产品收入增幅明显，同时受益于产品迭代升级，公司产品均价显著提升，进而带动公司营收规模的平稳增长，分业务来看，公司网通/数通/移动通信/其他主营业务分别实现营收83.81/18.05/2.34/3.17亿元，PON系列网通业务、数通业务和移动通信业务同比均有增长。2022年公司实现归母净利润2.27亿元，同比减少42.68%，实现扣非归母净利润1.73亿元，同比减少45.33%，利润下降的主要原因是针对子公司山东闻远利润下降的情况计提2.69亿元商誉减值，还原后公司实际归母净利润为4.96亿元，同比增长25.29%，增速远大于营收增速。 毛利率和还原后净利率均有增长，盈利能力提升。2022年公司毛利率为13.61%，同比上升1.25pct，净利率为2.06%，同比下滑1.6pct，还原后净利率为4.52%，同比上升0.86pct，PON系列网通业务和数通业务毛利率增长较多，前者主要受到了北美宽带升级、国内千兆网络建设渗透带来的市场需求增加的影响，后者主要得益于交换机市场旺盛的需求。从费用端来看，2022年公司期间费用率为4.16%，同比上升了0.34pct，整体保持平稳。 2023Q1利润高增，盈利能力同比改善。2023年Q1公司实现营业收入21.23亿元，同比减少13.54%，实现归母净利润0.76亿元，同比增长52.03%。2023Q1实现毛利率11.68%，同比上升1.45pct，实现净利率3.49%，同比上升1.44pct。 把握数据中心交换机等高增市场发展机遇，创新业务取得成效。基本盘业务方面，全球以太网交换机市场规模快速增长，随着数字经济的不断发展，公司数通业务预计充分受益，目前公司交换机业务以国内客户为主，同步覆盖海外优质客户，业务覆盖数据中心交换机和园区交换机等领域，以100GbE、400GbE为主。创新业务方面，传感器封测业务取得不错进展，22年营收超过1200万元，2022年共进微电子已与近20家传感器设计企业签订服务合同，成功完成加速度、陀螺仪、气压、胎压等产品的晶圆CP及成品FT的测试能力建设和产出；汽车业务实现从0到1的突破，22年累计发货金额超2000万元，公司聚焦自动驾驶域及智能座舱域的汽车零部件研发、生产，产品覆盖中控屏、液晶仪表、DVR、DMS、超级充电桩、激光雷达等PCBA制造，并已开始核心产品预研，目前公司已顺利导入1家整车厂及3家Tier1厂商，公司创新业务将迎来长足发展时期，助推第二增长极目标的实现。 【投资建议】 依据下游需求的变化公司产品结构的优化及对创新业务的发展信心，我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为125.89/147.71/176.82亿元，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为5.44/6.44/7.89亿元，EPS分别为0.69/0.81/0.99元，对应PE分别为15/13/11倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 创新业务发展进程不及预期； 产能释放节奏不及预期； 下游需求不及预期。

共进股份(603118) 事件概述：2023年4月25日，公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营业收入109.73亿元，同比增长1.53%；实现归母净利润2.27亿元，同比下降42.68%；实现扣非归母净利润1.72亿元，同比下降45.33%。23Q1实现营业收入21.22亿元，同比下降13.54%；实现归母净利润7642万元，同比增长52.03%；实现扣非归母净利润6813万元，同比增长84.21%。 22年还原后归母净利润大幅增加，毛利率提升显著 22年公司实现归母净利润2.27亿元，同比下降42.68%，其主要原因是受计提子公司山东闻远商誉减值准备2.69亿元影响。还原计提商誉减值公司实际归母净利润为4.96亿元，同比增长25.29%，为近三年来最高值。还原后公司22年实际净利率为4.52%，同比增长0.86pct。22年公司实现综合毛利率13.61%，同比增长1.25pct。22年Q4，公司在通信终端设备商去库存、人民币汇率回升等不利因素影响下，综合毛利率仍达到16.81%，为近三年来峰值。 基本盘业务总体向好，外延创新业务成为发展新引擎 22年公司实现主营业务收入107.38亿元，同比增加1.55%；主营业务毛利率12.69%，同比增长1.44pct。 智慧通信业务，公司启动FTTR产品开发工作，海外市场XGPON出货创新高；实现PON系列产品主营业务收入40.17亿元，同比增长16.54%。同时公司扩大与核心客户在园区交换机、数据中心交换机等领域的合作，园区、SMB交换机在国内、海外关键客户份额持续增长，其中园区交换机产品收入增幅超过30%。 移动通信业务，顺利完成5G一体化产品研发，通过煤矿行业的本安认证。基站通信业务营收规模超过1亿元，同比增幅超过20%。同时公司紧抓FWA产品行业需求，推出新产品，稳步批量发货到各大海外运营商，持续发力5GFWA+WiFi7产品研发工作，5GCPE产品相继荣获22年度德国红点设计大奖、22年度德国iF奖，同比收入增幅超过300%。 传感器封测业务，公司与近20家传感器设计企业签订服务合同，并成功完成各类产品的测试线建设及投入量产运营，与近10家封装客户开展方案对接。实现收入超过1,200万元，预计随着2023年传感器测试业务的放量及封装业务的导入，公司传感器封测业务的产能及收入规模将得到充分释放。 汽车电子业务，公司通过IATF16949符合性认证，顺利导入1家整车厂及3家Tierl客户，实现8个量产项目。公司汽车电子业务累计发货金额超2000万元，具备3亿年产值所需主要生产线体及仪器设备。预计随着客户及产品矩阵的丰富、产品自研的推进等，公司汽车电子业务的收入贡献将实现跨越式增长。 投资建议：公司网通、数通等成熟业务伴随产品升级迭代和份额提升有望稳步增长，同时汽车电子和传感器封测等新兴业务有望成为新的业务增长点，看好公司长期发展。调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.06/5.50/7.35亿元，对应PE倍数为17/12/9x。维持“推荐”评级。 风险提示：创新业务发展不及预期；汇率波动风险；产能释放进度不及预期。

共进股份(603118) 投资要点 事件： 2023 年 4 月 21 日， 共进股份公司发布 2022 年年报， 2022 年公司实现营业收入 109.74 亿元， 同比增长 1.53%， 实现归母净利润 2.27 亿元， 同比下降42.68%， 扣非归母净利润 1.73 亿元， 同比下降 45.33%。 归母净利润阶段变化， 公司业绩整体向好。 前三季度归母利润稳步上升， 报告期末公司计提子公司山东闻远商誉减值准备， 导致公司归属于上市公司股东的净利润减少 2.69 亿元， 2022 年公司实现归母净利润 2.27 亿元， 同比减少 42.68%， 还原计提前的数据， 公司实际归属于上市公司股东的净利润为 4.96 亿元， 较去年同期增加 25.29%。 报告期内公司归母净利润先升后降， 但公司营收整体向好， 2022年公司实现营业收入 109.74 亿元， 同比增长 1.53%。 产品方面， 公司主营业务中PON 系列产品、 DSL 系列产品、 数通业务收入规模分别为 40.17 亿元、 15.25 亿元、 18.05 亿元， 毛利率均同比增加， 其中 PON 系列产品主营业务毛利率同比增加 5.12 个百分点； 从地区看， 2022 年公司境内与境外实现主营业务收入分别为47.62 亿元、 59.76 亿元， 毛利率均同比增加， 其中境外占主营业务比例为 55.65%，营收同比增加 15.94%； 分季度看， 2022 年公司四个季度的营收分别为 24.56 亿、27.40 亿、 28.76 亿、 29.02 亿， 稳步上升， 其中第四季度公司在不利因素影响下综合毛利率仍达到 16.81%。 开拓传感器封测、 汽车电子市场为公司未来发展注入新动能。 公司围绕市场需求不断优化经营结构， 积极探索发展传感器封测业务、 汽车电子业务等新业务模式。 传感器市场规模持续上升， 根据前瞻产业研究院预测， 未来五年传感器制造行业GAGR 将达到 19%， 预计到 2026 年中国传感器行业市场规模将达到 7,082 亿元。 公司依托国家智能传感器创新中心和太仓生产基地， 专注于智能传感器领域的测试、 封装业务。 2022 公司与近 20 家传感器设计企业签订服务合同， 与近 10 家封装客户开展方案对接， 全年实现收入超过 1,200 万元。 汽车智能化加速渗透， 根据智研咨询数据， 2017-2022 年我国汽车电子市场规模增速均保持在 10%以上。 2022年， 公司汽车电子业务累计发货金额超 2,000 万元。 客户端看， 公司已顺利导入 1家整车厂及 3 家 Tierl 厂商， 实现 8 个量产项目， 定点待量产项目 3 个； 产品端看，产品已覆盖中控屏、 液晶仪表、 DVR、 DMS、 超级充电桩、 激光雷达等 PCBA 制造。 公司不断探索突破传感器封测、 汽车电子等新业务领域， 为公司业务高质量增长注入新动能。 加大 5G 产品研发， 奠定高速发展基础。 2022 年公司研发投入约为 4.48 亿元， 占公司营业收入的 4.08%， 研发人员 1,188 人， 占公司人数的 16.16%， 公司持续加大对 5G 新产品业务领域的投入， 报告期内子公司山东闻远加快 5G 产品自主研发，期间费用同比增加 1,243.41 万元， 2022 年实现收入 1.63 亿元， 较去年同期增加2.08%。 基站通信业务方面， 公司聚焦 5G 一体化小基站， 围绕三大市场（国内运营商市场、 国内行业市场、 海外 ODM 市场） 持续夯实 5G 小基站产品种类基座，完成 5G 一体化产品研发， 5G 微宏站在全国多个地方开展试点工作， 报告期内公司基站通信业务营收规模超过 1 亿元， 较去年同期增幅超过 20%。 FWA 产品方面，5G FWA 领域成长性较高， 根据 Trendforce2022 年 9 月发布的报告显示， 2022 年5G FWA 产品出货量将达到 760 万台， 同比增长 111%， 预计 2023 年出货量将达到 1,300 万台， 2025 年达到 2,250 万台。 报告期内公司相继推出 4G+DSL FWA、5G FWA+Wi-Fi6 等新产品， 持续发力 5G FWA+ Wi-Fi 7 产品研发工作， 5G CPE产品较去年同期收入增幅超过 300%， 预计 2023 年随着 FWA 从 4G 低速到高速和 5G 的切换， 现有智慧通信业务客户的渗透及新客户的开拓， 公司 FWA 业务的收入规模将实现跨越式升级。 投资建议： 我们认为公司在汽车领域的产品布局将为公司带来持续增长。 预测公司2023-2025 年收入 133.44/ 161.86/ 198.44 亿元， 同比增长 21.6%/21.3%/22.6%，公司归母净利润分别为 5.27/6.58/6.97 亿元， 同比增长 132.5% /24.8% / 5.9%， 对应 EPS 0.66 /0.83 / 0.88 元， PE 14.3 /11.4 / 10.8； 首次覆盖， 给予“增持-B” 评级。 风险提示： 新产品导入不及预期； 市场竞争持续加剧； 应收账款回收不及时。