共进股份(603118) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报告，2023年前三季度实现营收66.6亿元，同比-17.5%；归母净利润1.8亿元，同比-47.8%。其中，Q3单季度实现营收23.1亿元，同比-19.9%，环比+3.3%；归母净利润-2241万元，同比-114%，环比-117.8%。 实现归属于上市公司股东的净利润同比环比均下降。首先，国内订单需求减少，导致毛利率下降。全球经济状况疲软，行业需求相对去年同期的高基数有所下降，尤其在2023年第三季度，国内通信终端设备市场价格竞争激烈，制造商的毛利率大幅下降，公司的毛利率降至10.7%，同比下降2.1个百分点。此外，公司的子公司，山东闻远通信技术有限公司，也因客户需求疲软导致订单毛利率下降，其在2023年前三季度净利润亏损超过3000万元，使得公司2023年第三季度的毛利润同比减少1.2亿元。 管理费用率和财务费用率上升，政府补助减少。2021年来，公司管理费用率和财务费用率持续上升，2021年公司管理费用率和财务费用率分别为2.9%、-0.4%，2023Q1-Q3上升至3.7%、-0.1%；公司销售费用率维持在2022年水平，2023Q1-Q3为1.8%。2023年第三季度，公司的财务费用同比增加9250万元，主要是由于计价汇率升值以及结汇和美元波动造成了汇兑损失，而去年同期计价汇率贬值导致了汇兑收益。公司政府补助减少，2023年第三季度的政府补助从去年同期的3345万元减少至1334万元，减少了2011万元。 网通业务短期承压，数通业务和移动通信业务稳健发展。2023年前三季度，公司网通业务季节承压，数通业务依然保持稳健趋势；移动通信业务中基站通信、FWA业务规模持续扩大；传感器封测及汽车电子两块业务销售额合计较去年全年已实现翻番。公司2023Q1-Q3研发费用投入为2.7亿元，同比减少15%。公司近三年研发投入达11.9亿，在数通和移动通信业务持续创新。预计未来随着网通业务的逐步复苏、数通业务占比提升、新业务规模扩大、公司高附加值产品结构变化和降本增效措施，公司盈利能力将得到显著改善。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.49元、0.64元、0.77元，分别对应18、14、12倍PE，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：AI发展不及预期、技术迭代不及预期、交换机需求不及预期、竞争格局变动、竞争加剧、公司新业务发展不及预期等风险。

共进股份(603118) 事件： 公司发布2023年半年报，实现营业收入43.55亿元(YOY-16.17%)；实现归母净利润2.02亿元（YOY+5.86%）；实现归母扣非净利润1.83亿元(YOY+4.00%)。 1、收入利润环比提升，产能持续提升赋能后续增长 23H1公司实现营业收入43.55亿元，同比下降16.17%。单季度看，2023Q2营业收入为22.32亿元，环比Q1+5.15%。2023Q2归属于上市公司股东的净利润为1.26亿元，环比Q1+64.34%。公司目前产能持续提升，在深圳坪山、江苏太仓、越南海防、浙江海宁四大生产基地厂房设计产能超过300亿，此外越南二期工厂建设顺利推进中，同步推进北美工厂项目，产能持续提升。公司产品规格不断升级，产品结构持续优化，产能持续提升，赋能后续增长。 2、盈利能力持续提升 毛利看，上半年公司毛利率为13.28%，较去年同期增加1pct。单季度看，Q2毛利率为14.80%，较去年同期增加0.68pct，环比Q1增加3.12pct。公司主营业务境外毛利率为14.62%，较去年同期提升0.62pct。 净利看，上半年公司净利率为4.64%，较去年同期增加0.97pct。单季度看，Q2净利率达到5.63%，同比增加0.50pct，环比提升2.03pct。 3、布局延伸新业务，紧跟数通发展机遇 ①数通产品方面，公司密切跟踪高速率交换机市场需求和技术发展态势，目前400G数据中心交换机已实现批量出货，800G及以上交换机进入调研阶段。同时公司积极拓展数通产品布局，有望受益于AI带来的数通产品发展浪潮。 ②汽车电子方面，公司已通过5家以上整车厂的审核，并与10多家Tier1客户达成意向合作，出货产品覆盖DVR、DMS、OMS、充电桩、激光雷达、中控车机等品类。 ③传感器封测方面，共进微电子聚焦智能传感器及汽车电子芯片领域的先进封装测试，持续推进测试规模的扩大和封装业务的导入。同时公司公告，以自有资金1.5亿元人民币对芯物科技进行增资，增资完成后公司持有芯物科技21.834%股权。芯物科技是国家级传感器技术和工艺的研发平台，是国家智能传感器创新中心的运营载体，本次增资，将进一步深化公司与芯物科技的合作关系，利用其平台和资源优势强化公司传感器封测业务。2023年上半年共进微电子收入规模已达到去年全年收入体量，并成功通过了12家客户的认证。预计随着下半年测试业务的不断扩大及封装业务的放量影响，公司传感器封测业务或将迎来长足发展局面。 盈利预测与投资建议： 公司持续布局交换机业务，紧抓行业发展机遇，同时延伸产业布局。预计公司23-25年归母净利润为5.3/6.9/8.9亿元，对应PE估值为17/13/10倍，维持“增持”评级。 风险提示：技术迭代不及预期，交换机需求不及预期，AI发展不及预期，行业竞争加剧，公司新业务拓展不及预期

共进股份(603118) 一、深耕通信领域三十余载，用技术沉淀核心实力 聚焦通信终端设备领域，纵横双向布局持续发力。共进股份聚焦通信终端设备领域，相继进军移动通信、传感器封测和汽车电子领域，产品覆盖DSL系列、PON系列、AP系列以及交换机等各类接入方式全系列终端。公司越南自建工厂二期项目稳步推进，竣工投产后将扩充产能，为发展赋能。 营收动力强劲，海内外业绩齐出彩。公司营收从2019年的78.4亿元增长至2022年的109.74亿元，复合增长率达到11.86%。海外业务营收持续增长，2022年达到了59.76亿元。随着越南工厂建设的持续推进，公司海外业务营收或将进一步提升，整体业绩持续增长动力强劲。 二、人工智能之火点燃算力需求，交换机与AI服务器迎投资机遇 AI模型迭代迅速，相关产业持续受益。全球头部AI模型训练算力需求3-4 个月翻一番，每年头部训练模型所需算力增长幅度高达10倍。AI算力提升背景下，交换机与AI服务器迎来投资机遇。 交换机市场规模高增，800G交换端口采用率提升以迎接算力需求。Dell'OroGroup报告显示，在数字化转型、带宽密集型应用程序和新的人工智能工作负载趋势的推动下，2025年800G交换端口采用率有望超过400G数据中心交换端口，将占端口出货量的25%以上。交换机端口朝更高速率演进，有望带来新的投资机会。 异构计算成为趋势，AI服务器前景广阔。CPU+GPU的异构计算平台可优势互补，越来越多的AI计算都采用异构计算来实现性能加速。IDC预计中国AI服务器市场规模有望在2025年达到109亿美元。AI大模型用户快速增长、模型持续迭代、应用场景的不断扩张或将使AI服务器需求超预期。 三、牢牢把握算力需求发展机遇，深化业务布局蓄势腾飞 科技打造核心竞争力，交换机产品矩阵不断夯实。公司保持高额研发投入，已在多地建成研发中心。公司交换机业务已覆盖数据中心交换机、园区交换机、SMB交换机等，业务增长值得期待。 越南工厂建设持续推进，外沿业务顺利开拓。越南工厂二期项目建设稳步推进，公司现有产能已超300亿，合计拥有90条SMT生产线。公司相继开拓传感器封测、汽车电子市场，制造能力和产品技术有望进一步提升。 盈利预测与投资建议：公司持续布局交换机业务，紧抓行业发展机遇，预计公司23-25年归母净利润为5.3/6.9/8.9亿元，对应PE估值为17/13/10倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：技术迭代不及预期，交换机需求不及预期，AI发展不及预期，行业竞争加剧、股票交易异常波动等风险

共进股份(603118) 【投资要点】 优化产品结构，营收稳定增长，对子公司计提减值影响利润，还原后利润增速可观。2022年公司实现营业收入109.74亿元，同比增长1.53%，在整体市场需求疲软的背景下，公司优化产品结构，价值量较高的PON/XGPON、交换机类产品收入增幅明显，同时受益于产品迭代升级，公司产品均价显著提升，进而带动公司营收规模的平稳增长，分业务来看，公司网通/数通/移动通信/其他主营业务分别实现营收83.81/18.05/2.34/3.17亿元，PON系列网通业务、数通业务和移动通信业务同比均有增长。2022年公司实现归母净利润2.27亿元，同比减少42.68%，实现扣非归母净利润1.73亿元，同比减少45.33%，利润下降的主要原因是针对子公司山东闻远利润下降的情况计提2.69亿元商誉减值，还原后公司实际归母净利润为4.96亿元，同比增长25.29%，增速远大于营收增速。 毛利率和还原后净利率均有增长，盈利能力提升。2022年公司毛利率为13.61%，同比上升1.25pct，净利率为2.06%，同比下滑1.6pct，还原后净利率为4.52%，同比上升0.86pct，PON系列网通业务和数通业务毛利率增长较多，前者主要受到了北美宽带升级、国内千兆网络建设渗透带来的市场需求增加的影响，后者主要得益于交换机市场旺盛的需求。从费用端来看，2022年公司期间费用率为4.16%，同比上升了0.34pct，整体保持平稳。 2023Q1利润高增，盈利能力同比改善。2023年Q1公司实现营业收入21.23亿元，同比减少13.54%，实现归母净利润0.76亿元，同比增长52.03%。2023Q1实现毛利率11.68%，同比上升1.45pct，实现净利率3.49%，同比上升1.44pct。 把握数据中心交换机等高增市场发展机遇，创新业务取得成效。基本盘业务方面，全球以太网交换机市场规模快速增长，随着数字经济的不断发展，公司数通业务预计充分受益，目前公司交换机业务以国内客户为主，同步覆盖海外优质客户，业务覆盖数据中心交换机和园区交换机等领域，以100GbE、400GbE为主。创新业务方面，传感器封测业务取得不错进展，22年营收超过1200万元，2022年共进微电子已与近20家传感器设计企业签订服务合同，成功完成加速度、陀螺仪、气压、胎压等产品的晶圆CP及成品FT的测试能力建设和产出；汽车业务实现从0到1的突破，22年累计发货金额超2000万元，公司聚焦自动驾驶域及智能座舱域的汽车零部件研发、生产，产品覆盖中控屏、液晶仪表、DVR、DMS、超级充电桩、激光雷达等PCBA制造，并已开始核心产品预研，目前公司已顺利导入1家整车厂及3家Tier1厂商，公司创新业务将迎来长足发展时期，助推第二增长极目标的实现。 【投资建议】 依据下游需求的变化公司产品结构的优化及对创新业务的发展信心，我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为125.89/147.71/176.82亿元，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为5.44/6.44/7.89亿元，EPS分别为0.69/0.81/0.99元，对应PE分别为15/13/11倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 创新业务发展进程不及预期； 产能释放节奏不及预期； 下游需求不及预期。

共进股份(603118) 事件概述：2023年4月25日，公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营业收入109.73亿元，同比增长1.53%；实现归母净利润2.27亿元，同比下降42.68%；实现扣非归母净利润1.72亿元，同比下降45.33%。23Q1实现营业收入21.22亿元，同比下降13.54%；实现归母净利润7642万元，同比增长52.03%；实现扣非归母净利润6813万元，同比增长84.21%。 22年还原后归母净利润大幅增加，毛利率提升显著 22年公司实现归母净利润2.27亿元，同比下降42.68%，其主要原因是受计提子公司山东闻远商誉减值准备2.69亿元影响。还原计提商誉减值公司实际归母净利润为4.96亿元，同比增长25.29%，为近三年来最高值。还原后公司22年实际净利率为4.52%，同比增长0.86pct。22年公司实现综合毛利率13.61%，同比增长1.25pct。22年Q4，公司在通信终端设备商去库存、人民币汇率回升等不利因素影响下，综合毛利率仍达到16.81%，为近三年来峰值。 基本盘业务总体向好，外延创新业务成为发展新引擎 22年公司实现主营业务收入107.38亿元，同比增加1.55%；主营业务毛利率12.69%，同比增长1.44pct。 智慧通信业务，公司启动FTTR产品开发工作，海外市场XGPON出货创新高；实现PON系列产品主营业务收入40.17亿元，同比增长16.54%。同时公司扩大与核心客户在园区交换机、数据中心交换机等领域的合作，园区、SMB交换机在国内、海外关键客户份额持续增长，其中园区交换机产品收入增幅超过30%。 移动通信业务，顺利完成5G一体化产品研发，通过煤矿行业的本安认证。基站通信业务营收规模超过1亿元，同比增幅超过20%。同时公司紧抓FWA产品行业需求，推出新产品，稳步批量发货到各大海外运营商，持续发力5GFWA+WiFi7产品研发工作，5GCPE产品相继荣获22年度德国红点设计大奖、22年度德国iF奖，同比收入增幅超过300%。 传感器封测业务，公司与近20家传感器设计企业签订服务合同，并成功完成各类产品的测试线建设及投入量产运营，与近10家封装客户开展方案对接。实现收入超过1,200万元，预计随着2023年传感器测试业务的放量及封装业务的导入，公司传感器封测业务的产能及收入规模将得到充分释放。 汽车电子业务，公司通过IATF16949符合性认证，顺利导入1家整车厂及3家Tierl客户，实现8个量产项目。公司汽车电子业务累计发货金额超2000万元，具备3亿年产值所需主要生产线体及仪器设备。预计随着客户及产品矩阵的丰富、产品自研的推进等，公司汽车电子业务的收入贡献将实现跨越式增长。 投资建议：公司网通、数通等成熟业务伴随产品升级迭代和份额提升有望稳步增长，同时汽车电子和传感器封测等新兴业务有望成为新的业务增长点，看好公司长期发展。调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.06/5.50/7.35亿元，对应PE倍数为17/12/9x。维持“推荐”评级。 风险提示：创新业务发展不及预期；汇率波动风险；产能释放进度不及预期。

共进股份(603118) 投资要点 事件： 2023 年 4 月 21 日， 共进股份公司发布 2022 年年报， 2022 年公司实现营业收入 109.74 亿元， 同比增长 1.53%， 实现归母净利润 2.27 亿元， 同比下降42.68%， 扣非归母净利润 1.73 亿元， 同比下降 45.33%。 归母净利润阶段变化， 公司业绩整体向好。 前三季度归母利润稳步上升， 报告期末公司计提子公司山东闻远商誉减值准备， 导致公司归属于上市公司股东的净利润减少 2.69 亿元， 2022 年公司实现归母净利润 2.27 亿元， 同比减少 42.68%， 还原计提前的数据， 公司实际归属于上市公司股东的净利润为 4.96 亿元， 较去年同期增加 25.29%。 报告期内公司归母净利润先升后降， 但公司营收整体向好， 2022年公司实现营业收入 109.74 亿元， 同比增长 1.53%。 产品方面， 公司主营业务中PON 系列产品、 DSL 系列产品、 数通业务收入规模分别为 40.17 亿元、 15.25 亿元、 18.05 亿元， 毛利率均同比增加， 其中 PON 系列产品主营业务毛利率同比增加 5.12 个百分点； 从地区看， 2022 年公司境内与境外实现主营业务收入分别为47.62 亿元、 59.76 亿元， 毛利率均同比增加， 其中境外占主营业务比例为 55.65%，营收同比增加 15.94%； 分季度看， 2022 年公司四个季度的营收分别为 24.56 亿、27.40 亿、 28.76 亿、 29.02 亿， 稳步上升， 其中第四季度公司在不利因素影响下综合毛利率仍达到 16.81%。 开拓传感器封测、 汽车电子市场为公司未来发展注入新动能。 公司围绕市场需求不断优化经营结构， 积极探索发展传感器封测业务、 汽车电子业务等新业务模式。 传感器市场规模持续上升， 根据前瞻产业研究院预测， 未来五年传感器制造行业GAGR 将达到 19%， 预计到 2026 年中国传感器行业市场规模将达到 7,082 亿元。 公司依托国家智能传感器创新中心和太仓生产基地， 专注于智能传感器领域的测试、 封装业务。 2022 公司与近 20 家传感器设计企业签订服务合同， 与近 10 家封装客户开展方案对接， 全年实现收入超过 1,200 万元。 汽车智能化加速渗透， 根据智研咨询数据， 2017-2022 年我国汽车电子市场规模增速均保持在 10%以上。 2022年， 公司汽车电子业务累计发货金额超 2,000 万元。 客户端看， 公司已顺利导入 1家整车厂及 3 家 Tierl 厂商， 实现 8 个量产项目， 定点待量产项目 3 个； 产品端看，产品已覆盖中控屏、 液晶仪表、 DVR、 DMS、 超级充电桩、 激光雷达等 PCBA 制造。 公司不断探索突破传感器封测、 汽车电子等新业务领域， 为公司业务高质量增长注入新动能。 加大 5G 产品研发， 奠定高速发展基础。 2022 年公司研发投入约为 4.48 亿元， 占公司营业收入的 4.08%， 研发人员 1,188 人， 占公司人数的 16.16%， 公司持续加大对 5G 新产品业务领域的投入， 报告期内子公司山东闻远加快 5G 产品自主研发，期间费用同比增加 1,243.41 万元， 2022 年实现收入 1.63 亿元， 较去年同期增加2.08%。 基站通信业务方面， 公司聚焦 5G 一体化小基站， 围绕三大市场（国内运营商市场、 国内行业市场、 海外 ODM 市场） 持续夯实 5G 小基站产品种类基座，完成 5G 一体化产品研发， 5G 微宏站在全国多个地方开展试点工作， 报告期内公司基站通信业务营收规模超过 1 亿元， 较去年同期增幅超过 20%。 FWA 产品方面，5G FWA 领域成长性较高， 根据 Trendforce2022 年 9 月发布的报告显示， 2022 年5G FWA 产品出货量将达到 760 万台， 同比增长 111%， 预计 2023 年出货量将达到 1,300 万台， 2025 年达到 2,250 万台。 报告期内公司相继推出 4G+DSL FWA、5G FWA+Wi-Fi6 等新产品， 持续发力 5G FWA+ Wi-Fi 7 产品研发工作， 5G CPE产品较去年同期收入增幅超过 300%， 预计 2023 年随着 FWA 从 4G 低速到高速和 5G 的切换， 现有智慧通信业务客户的渗透及新客户的开拓， 公司 FWA 业务的收入规模将实现跨越式升级。 投资建议： 我们认为公司在汽车领域的产品布局将为公司带来持续增长。 预测公司2023-2025 年收入 133.44/ 161.86/ 198.44 亿元， 同比增长 21.6%/21.3%/22.6%，公司归母净利润分别为 5.27/6.58/6.97 亿元， 同比增长 132.5% /24.8% / 5.9%， 对应 EPS 0.66 /0.83 / 0.88 元， PE 14.3 /11.4 / 10.8； 首次覆盖， 给予“增持-B” 评级。 风险提示： 新产品导入不及预期； 市场竞争持续加剧； 应收账款回收不及时。

共进股份(603118) 事件概述：2022年10月27日，公司发布2022年三季报，Q1-Q3实现营业收入80.71亿元，同比增长3.45%，实现归母净利润3.51亿元，同比增长20.42%，实现扣非归母净利润3.06亿元，同比增长44.00%；Q3单季度实现营业收入28.76亿元，同比增长3.76%，实现归母净利润1.60亿元，同比增长66.91%，实现扣非归母净利润1.30亿元，同比增长55.25%。 单季度利润创历史新高，受益人民币贬值及毛利率改善 公司Q3单季度实现归母净利润1.60亿元，连续两个季度创历史新高。一方面，公司出口占比较高，显著受益于人民币贬值带来的汇兑收益：22H1海外业务营收占比为49.06%，根据公司公告，前三季度公司美元收入首次超过人民币收入，第三季度尤为明显，9月份出口金额接近1亿美元，前三季度净利润中汇兑收益约为9,000万元。另一方面，伴随公司强化降本增效举措、物料供应恢复正常、原材料价格回落，成本端压力有所缓解，叠加产品结构不断优化，Q3毛利率较同期（调整销售费用至营业成本后，11.64%）同比提升0.82pct，至12.46%。 传统业务稳中求进，创新业务蓄势待发。 网通业务：根据公司公告，Q3部分产能已迁移至越南自建工厂，可更好满足海外订单的交付需求；公司产品加速迭代，WiFi7路由器预计于23Q1量产；FWA产品作为PON终端的补充，目前已有几千万的收入规模。数通业务：根据公司公告，前三季度营收接近14亿元，同比增长近14%，主要来源于新华三侧份额提升，公司积极开拓海外数通市场，预计23年海外头部交换机厂商有望突破。 传感器封测：根据公司公告，前三季度实现营收340万元，订单规模较中报（700万）有所增加。目前传感器测试业务已进入批量生产阶段，太仓工厂改造也已完成，产能有望进一步释放；封装业务预计23年启动。 汽车电子：根据公司公告，汽车电子业务在手订单充足，已有产品生产出货，前三季度实现营收超700万元，目前已覆盖1家造车新势力整车厂和2家中小型Tier1厂商，且已经在导入激光雷达客户的过程中。公司以PCBA制造切入汽车电子领域，目前已通过IATF16949符合信认证，同时公司正积极规划整机代工模式和座舱域产品的自研工作。 投资建议：公司网通、数通等成熟业务伴随产品升级迭代和份额提升有望稳步增长，同时汽车电子和传感器封测等新兴业务有望成为新的业务增长点，看好公司长期发展。结合Q3营收情况，调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.31/5.51/7.24亿元，对应PE倍数为16/12/10x，公司A股上市以来的估值中枢为27倍。维持“推荐”评级。 风险提示：创新业务发展不及预期；汇率波动风险；产能释放进度不及预期。

共进股份(603118) 【投资要点】 三季度业绩高增长。 公司公告前三季度实现营业收入 80.71 亿元，同比增长 3%，实现归母净利润 3.51 亿元，同比增长 20%，实现扣非归母净利润 3.06 亿元，同比增长 44%。 单三季度实现营业收入 28.76 亿元，同比增长 4%，实现归母净利润 1.60 亿元，同比增长 67%，实现扣非归母净利润 1.30 亿元，同比增长 55%。 三季度业绩明显加速增长。前三季度毛利率 12.46%， 同比提升 0.82PCT（去年同期毛利率以调整后的 11.64%为准），净利率为 4.34%， 同比提升 0.61PCT。 单三季度毛利率为 12.77%，较去年同期提升 1.37PCT（去年同期毛利率以调整后的 11.40%为准）， 净利率为 5.55%， 同比提升 2.09PCT。 传统业务克服上半年压力开始好转。 上半年公司主要生产基地相继受疫情影响，导致订单生产及交付延迟，营业收入及净利润相应受影响。面对复杂的国内外形势，公司积极应对， 加快推进越南厂房搬迁及新业务厂房改造进度，扩产降本。在稳步发展通信设备制造传统业务的同时，大力开拓汽车电子新业务市场。 二季度以来，物料供应及原材料价格逐渐回归正常，公司顺应下游需求，传统业务规模持续扩大，盈利能力进一步提升，毛利率及净利率均实现同比增长。人民币对美元汇率贬值，出口业务的汇兑收益也对整体利润有利。 汽车电子业务稳步推进，激光雷达客户突破意义重大。 2022 年初公司依据发展战略正式涉足汽车电子行业，成立全资子公司苏州市共进汽车技术有限公司。将以太仓同维工厂作为生产基地， 从 PCBA 制造切入汽车电子市场， 主要提供智能座舱和 ADAS（高级驾驶辅助系统）领域的电子零部件研发和生产。 公司近期稳步落地多个里程牌， 10 月 9日公布通过 IATF16949 认证， 增强汽车领域客户对公司产品质量的信心，有助于拓展新客户和新产品。 随后在 10 月 27 日公司公布获得头部激光雷达厂商合格供应商认证。我们认为从能力维度，公司获得车规认证打开了从 PCBA 到整机代工的成长空间；从产品维度，公司突破激光雷达客户将显著提升公司产品单车价值量；从客户维度，能力提升和标志性客户突破有望推动公司汽车电子业务开拓更多客户。三大维度成长逻辑清晰，看好公司汽车电子业务发展。 此外子公司上海共进微电子， 布局智能传感器领域的先进封装测试业务，已经形成收入。 未来有望和其他业务板块形成协同效应。 【投资建议】 公司通信 OEM 主业稳健增长，在汽车智能化战略机遇期快速切入汽车电子业务，不断落地里程碑进展，在能力、产品、客户三大维度成长路径日益清晰。看好公司为汽车产业链提供更加高效低成本的精密制造服务，市场空间巨大。 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 116.01/128.93/145.80亿元，归母净利润分别为 4.17/4.73/5.60 亿元，对应 EPS 分别为0.53/0.60/0.71 元， 对应 PE 分别为 17/15/13 倍， 维持“增持”评级。 【风险提示】 传统通信业务需求不及预期； 公司汽车电子新产品、新客户拓展不及预期； 公司汽车电子新产能不及预期； 原材料价格波动、汇率变动等短期影响。

共进股份(603118) 2022Q3营收同比增长，净利润环比增长，公司业绩边际改善。近日公司公告，2022年前三季度公司实现营收80.71亿元，同比增长3.45%；归母净利润为3.51亿元，同比增长20.42%；扣非归母净利润3.06亿元，同比增长44.00%。2022Q3，公司单季实现营收28.76亿元，同比增长3.76%；归母净利润为1.6亿元，同比增长66.91%；扣非归母净利润为1.3亿元，同比增长55.25%，业绩实现快速增长。前三季度，公司综合毛利率为12.77%，较去年同期增加1.37个百分点；净利率为5.55%，较去年同期增加2.09个百分点。公司2022年第三季度汇兑收益对公司业绩有一定正向影响，整体来说公司传统业务企稳，创新业务持续发力，未来业绩有望保持高增长态势。 汽车电子业务取得认证助力业绩高成长，越南工厂加快推进毛利率有望提升。公司专注通信网络设备制造，以代工制造为主，在长三角的太仓、珠三角的深圳和越南有三大生产基地，立足东亚，志在全球，目前公司海内外业务营收各占一半。公司业务主要分三个层次，布局一成熟、一成长和两新兴共四大主营业务：1）通信终端业务（成熟）：包括网通业务和数通业务，其中网通业务包括有线宽带（DSL终端）、光接入（PON终端）、无线及移动终端（企业网、WI-FI设备），数通业务主要是百兆/千兆非网管以太网交换机、数据中心交换机等各种类型的交换机，同时积极开拓服务器等新领域的数通产品，优化公司产品结构；2）移动通信业务（成长）：包括5G小基站通信业务和子公司闻远通信，其中小基站业务方面，公司聚焦5G企业级小站、5G+PON家庭级小站等项目，并推出5G一体化系列样机，持续加大在煤炭、交通等行业领域的合作；子公司闻远通信专注公安系统5G解决方案，提供智能监控、自动巡逻车、VR反诈教育以及各种城市管理平台，公司使用自有品牌直接进行ToB端销售，受政府采购需求影响较大；3）传感器封测业务（新兴一）：公司去年设立子公司上海微电子，专注先进传感器封装、测试及应用，目前已实现传感器晶圆级、FT级测试，产品覆盖力学、光学、声学、射频、生物和微流控等类别，紧跟国产替代大趋势；4）汽车电子业务（新兴二）：主要包括智能座舱、域控制器、激光雷达等产品，前期以PCBA代工为主，目前已完成试产并拿到了16949认证，具备成为Tier1供应商的资质。公司主业向越南转移，太仓空余厂房经过简单改造即可满足汽车电子苛刻的品质要求，为主机厂提供难得的稳定产能，议价能力较强，有望提高汽车电子产品毛利率。同时，公司加快推进越南厂房搬迁及新业务厂房改造进度，通过降低成本进一步改善毛利率，全年有望进一步边际改善。 深耕供应链管理有效拓展新业务，海内外市场同步扩张经营业绩有望高增。公司作为全球规模前列的代工厂，与芯片供应商联系紧密，合作良好，拥有较强的供应链管理能力，为公司拓展汽车电子产能创造了有利条件。公司深耕海外市场，在越南等成本洼地建厂同时，与诺基亚等海外通信巨头合作紧密，我们看好公司未来成长性。结合2022Q3等业绩，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值4.19、5.02、6.13亿元，对应EPS为0.53元、0.63元、0.77元，对应PE为17.34倍、14.47倍、11.87倍，给予“推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格波动风险；市场竞争激烈导致毛利下降风险。

共进股份(603118) 事件概述：2022年10月23日，公司发布2022年前三季度业绩预告，预计Q1-Q3实现归母净利润3.51亿元，同比增长20.42%，实现扣非归母净利润3.06亿元，同比增长44.00%；预计Q3实现归母净利润1.60亿元，同比增长66.91%，实现扣非归母净利润1.30亿元，同比增长55.25%。 多重利好共振下，Q3利润高速增长。 1）预计Q3营收保持较高增速，一方面，Q2受疫情影响，公司部分订单有所挤压，Q3将逐步释放；另一方面，受益海外固网建设高景气，公司光接入终端（PON）业务维持较快增长，同时公司大力开拓数通、移动通信等新兴市场，业务规模持续扩大，产品矩阵不断完善。 2）公司出口占比较高，22H1海外业务占比49.06%，而Q3人民币显著贬值（根据Wind数据，7月1日离岸美元兑人民币汇率收盘价为6.70，9月30日该值为7.14），公司在汇兑和毛利率层面均显著受益。 3）二季度以来物料供应及价格常态化回落，叠加公司加快推进越南厂房搬迁及新业务厂房改造进度，持续扩产降本，毛利率与净利率均有所提升。 汽车电子和传感器封测等创新业务未来可期。 1）汽车电子：22年年初公司以PCBA制造切入，覆盖智能座舱和ADAS领域多家整车厂和Tier1，主要产品包括DVR、DMS、中控、仪表、流媒体后视镜等。根据22年中报，上半年公司已获取意向订单超1,000万，汽车电子首个项目已完成试产，正在有序准备量产上线。根据公司官网22年10月9日披露，公司全资子公司太仓同维已通过IATF16949：2016汽车质量管理体系符合信认证，公司进军汽车行业迈出重要一步。 2）传感器封测：公司于21年投资设立上海共进微电子，专注于智能传感器领域的先进封装测试业务。根据22年中报，公司已与超过10家传感器设计企业签订服务合同，并成功完成加速度计、陀螺仪、磁力计、气压计、高压压力和温湿度等传感器的测试方案开发；上半年实现营收超200万，在手订单700万，伴随太仓工厂改造完成，预计今年传感器测试业务有望实现量产，产能及收入规模将得到充分释放。 投资建议：我们认为公司短中长期成长逻辑顺畅，成熟业务方面，公司网通业务受益海外固网建设高景气，数通业务受益客户拓展份额提升；基站通信、专网通信、FWA等成长业务持续突破；汽车电子和传感器封测等种子业务稳步推进。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.32/5.78/7.58亿元，对应PE倍数为17/13/10x，公司A股上市以来的估值中枢为27倍。维持“推荐”评级。 风险提示：创新业务发展不及预期；汇率波动风险；产能释放进度不及预期。