汇顶科技(603160) 事件点评：公司发布2023年年度业绩预盈公告，预计2023年年度实现营业收入440,500万元左右，同比增长30.2%左右，预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为人民币13,200万元到18,200万元，预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为人民币10,100万元到15,100万元。 2023年业绩预盈，基本面向上趋势确立：根据公司发布的2023年年度业绩预盈公告，预计2023年年度实现营业收入440,500万元左右，同比增长30.2%左右，对应的2023年Q4单季度营收约12.09亿元，季度营收环比2023年Q3增长2.89%；预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为人民币13,200万元到18,200万元，根据公司前期发布的2023年三季度报告，2023年前三季度公司共计实现归属于母公司所有者的净利润为1245万元，对应公司2023年Q4单季度实现归属于母公司所有者的净利润为11955万元到16955万元；预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为人民币10,100万元到15,100万元，根据公司前期发布的2023年三季度报告，2023年前三季度公司共计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2058.55万元，对应公司2023年Q4单季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12158.55万元到17158.55万元。根据公司业绩预盈公告显示，公司收入增长的主要驱动力来自于：受终端客户需求增加及库存结构调整影响，外加OLED软屏的加速渗透，公司指纹、触控产品依托产品优势实现市场份额的进一步提升，同比上年同期出货量实现大幅增长。我们分析更深层次的驱动主要来自几点：1、国内OLED面板厂的产能释放和产品力的提升推动了终端品牌持续加大国产化导入力度，根据CINNOResearch的数据，2023年全球市场AMOLED智能手机面板出货量约6.9亿片，同比增长16.1%，分地区来看，2023年全球AMOLED智能手机面板市场中，韩国地区厂商份额占比为56.8%；我国国内厂商出货份额占比43.2%，同比增加13.9个百分点；2、公司在指纹、触控领域保持技术领先；3、伴随着华为手机的回归、产业链库存的持续出清，推动了客户需求增加。对于未来两三年产业发展趋势，我们有如下两点研判：1、国内OLED面板厂出货量和渗透率有望持续提升。根据研究机构MagirrorResearch的数据显示，2023年AMOLED在全球智能手机市场的渗透率首次超过50%，其中全球柔性AMOLED智能手机面板出货量达到5.1亿片，同比增长29.8%，预计2024年有望提高至5.8亿片，同比增长13.7%。此外，2024年中国柔性OLED智能手机面板出货量占比有望首次超过韩国，成为全球最大的智能手机柔性AMOLED生产国；2、伴随着产业链库存的持续出清，公司面对的价格压力将有望大幅度降低，经历了2022年、2023年产业链去库存的艰难时期，供应链竞争格局也有望进一步优化，强者恒强的逻辑日趋明显。伴随着下游需求的持续提升，公司触控、指纹等主业的基本盘在持续扩大，而费用方面，结合市场需求及自身实际情况，公司调整和优化了相关研发项目，合理分配研发资源并积极提升研发效率，成效明显。综合各方面因素，我们判断公司基本面向上的趋势已经确立。 多元化业务布局雏形已现，新品落地释放新动能：公司全力投入和布局“传感、计算、连接、安全”四大核心技术领域，坚持以“创新技术、丰富生活”为使命，提供半导体软硬件一体化的解决方案，努力成为全球领先的综合型IC设计公司。新品导入方面，根据公司官网信息，2023年10月19日公司发布新闻显示OPPOFindN3首发搭载汇顶科技安全芯片，2024年01月08日公司发布新闻显示OPPOFindX7系列上市，搭载了汇顶科技的独立安全芯片和智能音频放大器。此外，我们预计公司超声波指纹也有望在2024年取得量产突破。整体来看，公司诸多新品已经逐步成熟，正处于落地期，未来将逐步释放业绩增长新动能。 投资建议：基于公司基本面向好趋势确立和新品未来将持续落地释放新成长动能，我们将2023年至2025年公司营收预测由39.82亿元、47.02亿元、54.06亿元分别上调至44.05亿元、51.91亿元、61.72亿元，将归属于上市公司股东的净利润由0.97亿元、5.08亿元、6.56亿元分别上调至1.69亿元、6.08亿元、7.91亿元，对应的PE分别为153.6倍、42.6倍、32.7倍，将公司评级由前次的增持-A上调至买入-A建议。 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期

汇顶科技(603160) 事件 汇顶科技发布2023年前三季度经营数据报告：公司2023年前三季度实现营收31.96亿元，同比增加26.80%；实现归母净利润0.12亿元，同比增加112.51%。经计算，公司2023年Q3单季度实现营收11.75亿元，环比减少0.3%；实现归母净利润1.48亿元，环比增加5094.7%。 投资要点 市占率提升叠加费用管控合理，公司Q3收入利润同比高增 公司市占率提升拉动收入增加，同时加强费用管控带来利润高增。2023年Q3，公司实现单季度营收11.75亿元，同比增加69.74%，主要原因为公司产品持续放量、市占率提升。公司加强费用管控，三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.97%/4.20%/21.57%/-1.70%，同比变化分别为-5.39/-4.88/-32.59/-1.86pct。三季度公司利润同比高增，实现归母净利润1.48亿元，同比增加223.09%。 华为Mate60系列有望拉动消费电子回暖，公司作为合作伙伴深度受益 华为Mate60系列开启新一轮产品周期，消费电子产业链有望迎来复苏。公司凭借软硬件一体化的解决方案和高效的客户服务，成为了华为、OPPO、vivo、小米、荣耀等多个手机品牌的供应商，深度受益行业复苏。此外，公司是华为星闪联盟成员，将凭借自身在射频、安全、计算、传感器等领域的技术积累，为星闪联盟贡献独特价值。 坚持多元化产品布局，安全、生物识别、音频等产品进展顺利 公司坚持多元化产品布局，以“传感、计算、连接、安全”为战略方向。公司的独立安全芯片已经在OPPO手机实现商用，全面推进客户推广；新型生物识别产品正在与品牌客户进行量产调试，有望放量增长；第一款功率功放产品性能卓越，预计将于下半年推出产品；音频领域的CarVoice产品获得日产、广汽、现代、一汽等知名客户的青睐。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为45.69、53.12、61.09亿元，EPS分别为0.27、1.16、1.47元，当前股价对应PE分别为286、66、52倍。我们看好公司在消费电子领域的多元化产品布局，给予“增持”投资评级。 风险提示 下游需求复苏不及预期、新产品导入不及预期、同业竞争加剧等

汇顶科技(603160) 指纹&触控保持市场领先，OLED屏渗透率提升&产品迭代带来成长动能：指纹方面：2022年公司在该领域继续保持领先地位，并加大了对新型生物识别产品的研发投入，目前正与国内外品牌客户进行量产调试，为公司指纹传感器后续发展再添新动能；公司的超薄屏下光学指纹方案在高端手机市场持续获得全球客户认可；公司超窄侧边指纹和侧边电容指纹已成为LCD屏手机的标配，市场份额保持领先，并受到折叠屏手机青睐。触控方面：公司新一代高性能、低功耗OLED软屏触控芯片，凭借支持高刷新率、低延迟等极致性能备受手机客户青睐，2022年出货量及市场份额持续增长；新一代OLED硬屏触控产品以优异性能与良好交付持续收获国际客户，为进一步扩大国际市场份额打下坚实基础；折叠屏OLED触控芯片成功上市，打破该市场产品单一化局面，为更大、更薄的折叠/卷曲手机及主动笔应用提前预备解决方案。公司中大尺寸触摸屏控制芯片凭借优异性能成功大规模量产，赢得国内一线品牌客户，2022年持续获得客户PC旗舰机型量产，在安卓平板市场占据领先的市场份额。整体上来看，公司在指纹和触控领域近几年都持续保持市场领先。另外，伴随着国内面板厂产能提升、降价提高产品市占率等推动了目前柔性OLED手机面板价格持续下降，更多档位的机型有望搭载柔性OLED屏幕。我们认为OLED面板渗透率的提升为公司打开了成长空间。 新品营收逐步起量，平台化雏形初现：公司全力投入和布局“传感、计算、连接、安全”四大核心技术领域，坚持以“创新技术、丰富生活”为使命，努力成为全球领先的综合型IC设计公司。在全球团队的共同努力下，公司多元化的业务布局初具雏形。根据公司2023年4月27日的投资者调研纪要显示，从手机、PC到智能穿戴产品，公司产品组合正在增加，营收来源也日趋多样化。在这个市场上，除了公司传统的触控，生物识别产品以及并购的音频功放产品，以及大家了解的可穿戴领域的健康传感器、BLE和AudioCodec产品以外，公司的eSE/NFC、光感以及新的生物识别产品仍在开发以及客户量产的导入之中。公司蓝牙产品已经通过了苹果认证，是苹果MFi的会员，在生态系统里已经有出货。另外，触摸屏控制芯片这块，公司在国内汽车市场已经接近20%的市场占有率并且还在高速成长，与越来越多的汽车品牌正在建立日趋紧密的战略合作关系，实现了最近三年约180%复合增长率的可喜进步。2018年-2022年公司其他芯片业务收入分别为0.03亿元、0.22亿元、5.43亿元、9.11亿元、8.19亿元，营业收入逐步起量。 研发项目持续优化调整，公司减值压力已经趋缓：根据公司发布的2023年半年度业绩预亏公告，我们看到了几个较大的转变：1、研发项目持续优化调整。基于消费类电子市场的需求大幅减少、市场竞争日趋白热化，TWS项目错过了最佳的上市时间，考虑到后续研发费用、销售费用和管理费用的投入，预计该产品的净利润会形成亏损，公司停止TWS项目的研发工作；2、存货水位持续下降。2022年末公司存货大概17.95亿元，库存水位达到历史性高点，经过2023年上半年连续两个季度的消化以及计提存货资产减值损失，公司预计2023年上半年度存货账面余额减少7.5亿元，2023年下半年度不存在大额计提存货跌价准备的情况。我们认为，公司上半年末的存货水平已回归正常水位，再次计提存货跌价准备的情况目前看基本不存在，伴随着公司研发优化的逐步到位，费用开支有望回归相对合理水平，在营收基本盘相对稳健的前提下，由于减值损失和费用端的逐步优化，公司利润有望逐步释放出来。 投资建议：维持前次预测，我们预测2023年至2025年公司分别实现营收39.82亿元、47.02亿元、54.06亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润0.97亿元、5.08亿元、6.56亿元，每股收益分别为0.21元、1.11元、1.43元，对应的PE分别为245.9倍、46.7倍、36.2倍，考虑到公司是国产触控、指纹识别芯片龙头厂商，且持续在进行的研发优化效果将逐步显现，公司平台化雏形已现，未来其他产品有望逐步贡献业绩，维持增持-A建议。 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期

汇顶科技(603160) 研发项目持续优化调整，业绩拐点已至：公司的长期发展战略是以客户需求为导向，坚定持续研发投入，围绕“感知、计算、连接、安全”四大业务领域，全力布局与拓展智能终端、汽车电子与物联网市场，持续引领IC设计行业创新，努力成长为全球领先的综合型IC设计公司和世界一流的创新科技公司，为全球客户和消费者带来有独特价值的创新产品。2021、2022年公司整体营收同比出现持续下滑，我们认为主要因为几点原因：1、以手机为代表的终端产品市场需求较弱，智能手机特别是安卓机存在规格降配的趋势，导致公司高端产品渗透率表现不及预期；2、行业竞争加剧导致公司指纹识别芯片产品价格承受较大的下行压力，毛利率持续下滑；3、从去年开始的行业去库存周期，同样对产品的出货和价格带来了较大的下行压力。另外，为了布局新方向，在营收下行期，公司持续的进行较大的研发投入，也为公司的利润带来了较大的下行压力。根据公司发布的2023年半年度业绩预亏公告，我们看到了几个较大的转变：1、研发项目持续优化调整。基于消费类电子市场的需求大幅减少、市场竞争日趋白热化，TWS项目错过了最佳的上市时间，考虑到后续研发费用、销售费用和管理费用的投入，预计该产品的净利润会形成亏损，公司停止TWS项目的研发工作；2、存货水位持续下降。2022年末公司存货大概17.95亿元，库存水位达到历史性高点，经过2023年上半年连续两个季度的消化以及计提存货资产减值损失，公司预计2023年上半年度存货账面余额减少7.5亿元，2023年下半年度不存在大额计提存货跌价准备的情况；3、Q2营收环比增长。公司预计2023年半年度实现营业收入202,000万元左右，与上年同期相比增长10.5%左右，其中，第一季度实现营收84,391万元，第二季度实现营收117,609万元左右，环比增长39.4%左右。 多元化业务布局雏形已现，股权激励彰显公司发展决心：公司全力投入和布局“传感、计算、连接、安全”四大核心技术领域，坚持以“创新技术、丰富生活”为使命，努力成为全球领先的综合型IC设计公司。在全球团队的共同努力下，公司多元化的业务布局初具雏形。根据公司2023年4月27日的投资者调研纪要显示，从手机、PC到智能穿戴产品，公司产品组合正在增加，营收来源也日趋多样化。在这个市场上，除了公司传统的触控，生物识别产品以及并购的音频功放产品，以及大家了解的可穿戴领域的健康传感器、BLE和AudioCodec产品以外，公司的eSE/NFC、光感以及新的生物识别产品仍在开发以及客户量产的导入之中。公司蓝牙产品已经通过了苹果认证，是苹果MFi的会员，在生态系统里已经有出货。另外，触摸屏控制芯片这块，公司在国内汽车市场已经接近20%的市场占有率并且还在高速成长，与越来越多的汽车品牌正在建立日趋紧密的战略合作关系，实现了最近三年约180%复合增长率的可喜进步。2023年7月22日，公司发布2023年第一期员工持股计划（草案），草案以2022年营业收入为基数，按各年度营业收入增长率对应不同的公司业绩考核得分，其中100分对应的2023~2026年的收入增长率分别为10%、15%、20%、20%。 投资建议：我们预测2023年至2025年公司分别实现营收39.82亿元、47.02亿元、54.06亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润0.97亿元、5.08亿元、6.56亿元，每股收益分别为0.21元、1.11元、1.43元，对应的PE分别为252.5倍、48.0倍、37.1倍，考虑到公司是国产触控、指纹识别芯片龙头厂商，且持续在进行的研发优化效果将逐步显现，公司平台化雏形已现，未来其他产品有望逐步贡献业绩，首次覆盖，给予增持-A建议。 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期

汇顶科技(603160) 投资要点 减值压力释缓，未来业绩有望得到改善。2023年7月15日公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023年H1实现营收20.2亿元左右，同比+10.5%左右；归母净利润-1.37亿元左右，同比-752.4%左右；扣非净利润-1.72亿元左右，同比-109.8%左右。公司2023年H1盈利同比下滑的主要原因是存货减值损失与开发支出减值损失的影响。存货减值损失方面，公司继续受到2022年度整体备货较多的不利影响，导致存货资产减值损失1.75亿元左右；开发支出减值损失方面，公司于2023年第二季度决定终止TWS项目的研发，对该项目的开发支出计提减值准备导致资产减值损失2.25亿元左右。但是公司在Q2已看到在利润端环比有明显增长，归母净利润Q2为184万元左右，环比增长额为1.41亿元左右；扣非净利润Q2为-1,538万元左右，环比增长额为1.41亿元左右。同时存货资产减值损失的趋势已得到明显改善，第二季度存货资产减值损失3,286万元左右，公司还将采取措施加快去库存的进度，预计2023年下半年不存在大额计提存货跌价准备的情况。随着存货与开发支出压力的减少，下半年利润端或将得到进一步修复，长期增长将回归正轨。 积极布局四大核心技术领域，建设全球领先的综合型IC设计公司。公司全力投入和布局“传感、计算、连接、安全”四大核心技术领域，目前公司多元化的业务布局初具雏形。1）传感领域，公司指纹产品持续处于业界领先地位。新型生物识别产品的研发工作有序进行，新一代健康传感器系列即将量产出货，积极拓展医疗级的应用；2）触控领域，触摸屏控制芯片成功打入海外知名客户，高端软屏和折叠屏市场份额继续提升；车规级方案打入等主流车企并实现规模出货；3）音频领域，智能音频放大器在知名客户的份额稳步提升，CarVoice软件方案收获多个商用项目，蓝牙音频单芯片获得相关知名耳机品牌厂商的导入和验证；4）安全领域，与多家OEM厂商的导入验证工作正有序进行，预计2023年迈入商业化阶段：5）无线连接领域，BLE产品出货量显著增长，成功拓展至多个细分市场。系统级NB-IoT单芯片方案已成功在客户项目上商用。 股权激励计划提振人心，有利长期稳定增长。2023年7月21日公司发布2023年第一期股票期权激励计划(草案)，拟向激励对象授予1961.97万份股票期权，占公司股本总额的4.28%，行权价格为55.95元/份。首次激励对象共有1,145人。本次激励计划设定了以2022年营业收入均值为基数，2023-2026年营业收入增长率分别不低于10%、15%、20%、20%。业绩考核目标稳中有进，可以充分调动公司核心管理人员及核心技术骨干的积极性，深度绑定核心骨干人员，吸引优秀人才，并深刻体现公司实现长期稳定增长的坚定决心。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入38.72/46.13/53.32亿元，实现归母净利润分别为0.32/3.18/4.04亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为777倍、79倍、62倍，给予“买入”评级。 风险提示： 市场需求恢复不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧等。

汇顶科技(603160) 核心观点 22年上半年公司实现营业收入18.3亿元，同比减少37.2%，实现归母净利润0.2亿元，同比减少95.0%，归母扣非净利润-0.8亿元，同比减少129.5%。上半年毛利率同比下降2.9pct到46.0%，净利率同比下降13.3pct到1.2%。上半年研发费用为7.1亿元，同比降低21.6%，占营业收入比重为38.5%。 指纹芯片占比仍较大，产品结构逐步改善：上半年指纹芯片收入7.8亿元，同比下降59.6%，占主营业务收入比重降低22.4pct到44.9%。公司超薄屏下光学指纹方案，凭借更优的ID适配特性、更大化节省空间、融合健康检测功能等优良特性，已获得客户的广泛认可。小米今年8月发布的新一代折叠屏手机小米MIXFold2由公司提供超窄侧边电容指纹方案，同时公司还为新发布的RedmiK50至尊版手机提供屏下光学指纹方案。 新品推出顺利，有望贡献增量收入：上半年其他芯片收入4.1亿元，同比下降3.4%，占主营业务收入比重增加8.5pct到23.3%。1）语音音频产品：在成功整合恩智浦VAS业务后，公司智能音频放大器业务取得快速成长，CarVoice产品也已成功商用于多款主流车型以及Tier1车机厂商，同时音频编解码芯片产品赢得国内知名品牌TWS耳机青睐；2）IoT产品：上半年公司在领先行业客户实现OpenCPU方案的成功落地，下半年将继续拓展水表、燃气表等行业应用。8月，公司携手全球化IoT开发平台服务商涂鸦智能基于低功耗蓝牙SoC，共同打造了支持苹果生态的SmartTag防丢器解决方案，为市场首批支持苹果FindMy功能的低功耗蓝牙SoC。 人才激励充分，完善全球布局：6月，为吸引、激励和保留海外核心技术人才，公司股东大会通过了2022年第二期员工持股计划，规模上限为1,172.7万美元，计划购买的标的股票上限为134.8万股，约占公司现有股本总额的0.3%。参加本次员工持股计划的人员范围为汇顶美国核心员工，合计不超过135人。 盈利预测与投资建议 我们预测公司22-24年每股收益分别为1.81、2.32、3.05元（原22-23预测为3.56、5.00元，主要下调手机市场整体规模和公司市占率、上调费用率等），根据可比公司22年平均40倍PE估值，对应目标价为72.40元，维持买入评级。 风险提示 指纹方案的价格压力加剧；ToF、LEAudio蓝牙等新品放量缓慢。