流通市值:22.35亿 | 总市值:100.59亿 | ||
流通股本:9049.43万 | 总股本:4.07亿 |
税友股份最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-12 | 海通国际 | Lin Yang | 增持 | 维持 | 国内领先的财税SaaS龙头,B端业务与数据要素双轮驱动 | 查看详情 |
税友股份(603171) 投资要点: 国内领先财税SaaS龙头,业绩稳健增长。税友软件集团股份有限公司成立于1999年,是国内领先的税务数字政务系统建设服务商及领先的财税人资SaaS云平台服务提供商。公司自成立以来一直聚焦财税数字化领域,凭借领先的技术优势和成熟的应用经验,公司目前已形成To G数字政务业务、To B SaaS订阅及咨询顾问服务两大主营业务板块。面向数字政务服务领域,公司以“税友”为品牌,以税务、人社、财政等政府部门为主要服务对象,提供政务产品数字化开发、数据服务及运维服务。面向企业数字化服务领域,公司以“亿企赢”为品牌,围绕中小企业、财税代理、创新业务等三大客群的财税、人力资源、财经管理等数字化需求,利用大数据、云计算、人工智能等技术,结合对财税业务的深刻理解,依托SaaS云平台打造智能化效率工具和数据增值服务,服务企业实现业财税融合及决策支持。面向财税从业人员,公司以培训赋能和知识服务,助力新时代财税人员从业务处理型职员升级转型为管理型人才。2023年三季度,公司继续顺应金税四期发票电子化改革趋势,抓住企业财税业务变革和数字化转型两大机遇,实现营收、净利双增。2023年前三季度,公司实现营业收入11.95亿元,同比增长10.8%;归母净利润1.03亿元,同比增长13.0%;扣非归母净利润0.85亿元,同比增长39.1%。2023年第三季度,公司实现营业收入4.37亿元,同比增长11.4%;归母净利润0.16亿元,同比增长21.33%;扣非归母净利润实现0.15亿元,同比增长124.23%。 代账新规发布,财税SaaS需求有望进一步扩大。2023年11月24日,财政部官方公众号发布《代理记账基础工作规范(试行)》和《关于新时代加强和改进代理记账工作的意见》,鼓励地方基于代理记账服务,探索打造涵盖财税咨询、商事登记、金融服务等业务在内的全流程一体化中小微企业管理服务平台,引导代理记账机构充分运用大数据、人工智能、区块链等技术手段,选用或打造数字化业务管理系统。税友股份以“让代账生意更好做”为价值主张,为财税代理机构提供“亿企代账”SaaS平台,赋能代账机构实现数字化转型及效能提升,间接为数百万中小微企业提供财税数字化服务。在产品服务层面,公司积极推进财税代理客群获客纳新,持续提升代账行业数字化渗透率,顺应发票全面电子化推广趋势,公司推出数电票全链条产品和解决方案,快速有效的帮助用户适应数电票开收管用存问题。针对被代理企业在财经管理、税务合规方面的高阶需求,公司推出财税合规赋能产品及服务,帮助被代理企业实现合规健康发展;在生态引流服务等增值服务方面,公司加快生态构建,同代账机构合力为被代理企业提供更多的助力。截至2023H1,公司财税代理客群活跃用户650万户,其中付费用户430万户,较年初增长13.2%。我们认为,代账新规的发布或将进一步扩大财税SaaS的需求,公司业务有望快速增长。 积极布局人工智能,财税大模型有望赋能业务发展。在人工智能技术积累方面,公司基于自然语义处理(NLP)、知识图谱、深度学习、情感计算等技术构建数智化运营体系,目前已逐步覆盖精准营销、自动商务计费、集约化标准化交付及智能应答等自动运营等场景。同时,公司着力打造财税垂直领域人工智能模型,模型参数已涵盖近800万企业、超1000万关系知识图谱,积累财税专业知识和服务案例库超过亿条,已成为全国最庞大的财税知识库和人工智能数据底座。凭借技术攻关,公司目前已成功实现财税政策法规的显性和隐性知识自动构建,并结合大语言模型的AIGC能力开发了财税合规服务解决方案生成技术,并应用于智能化财税风险监测、优惠识别及方案建议等场景。公司拥有超过3000名技术人员,参与了16项行业技术标准制定,是浙江省软件行业协会理事单位、高新技术企业、国家高技术产业化示范基地,凭借“税务大数据计算与服务关键技术及其应用”项目荣获了国家科学技术进步奖(二等奖),自研大数据工作平Datar支持PB级的数据容量和千亿级各种类型的业务数据存储计算和统一治理。同时,公司联合中国科学技术大学、上海财经大学等单位组建了税务大数据联盟,成为“中国人工智能产业发展联盟(AIIA)”理事单位;联合上海市计算技术研究所、上海立信会计金融学院等单位共同组建“上海市人工智能与财务转型发展研究院”,开展企业财税业务及互联网等新型经济模式下的财务业务管理研究,大量成果被应用于产品与服务的研发中,加速推动中国数字经济的应用。2023H1内公司正式发布“智能管税产品”,打造财税管理“人工智能驾驶座舱”,大幅提升服务效率与质量,在营收、业务量持续增长的情况下,有效降低运营服务成本。我们认为,公司积极布局人工智能,有望为公司未来业务发展带来新动能。 数据要素政策频出,公司有望深度参与。国家数据局等17部门近日联合印发《“数据要素×”三年行动计划(2024—2026年)》,支持金融机构融合利用税务数据,加强主体识别,提升实体经济金融服务水平。数据要素的价值开发是公司未来实现商业模式升级的重点发展方向之一,目前公司数据要素应用布局主要分为政务端和企业端两个方向。对于政务端,一方面公司基于积累的智慧数据治理能力以及相关数据资产管理、数据服务平台等通用产品平台,构建了对行业内服务税源分析、服务科学决策,对外服务区域经济和产业结构深度分析、趋势预测、精准施策的大数据应用体系。另一方面公司入围人社部数据治理服务项目,在辅助人社部门提升数字化水平上逐步发挥专业能力价值。同时,公司加速对接融合各地政务服务平台,赋能数字城市建设。对于企业端,公司凭借应用数据沉淀,已布局多项数据价值开发产品及服务。目前,公司已在大数据与商业智能服务方面具有实质性的应用突破,可以为客户提供精准营销、风险信用评估及智能咨询等服务,目前已在金融服务、物流、电商等行业实现应用落地。我们认为,公司有望借助数据优势受益于数据要素发展,未来公司有望获得全新增长动力。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司作为国内领先的财税SaaS龙头,B端业务与数据要素的蓬勃发展对公司业绩共同形成双轮驱动,在这一背景下,公司同时高度关注人工智能技术,财税大模型有望持续赋能公司业务发展。我们假设:1)To B SaaS订阅及咨询顾问服务业务方面,随着发票全面电子化以及电子凭证会计数据标准化,企业财税管理形式向数字化转型会成为新的趋势,我国企业财税数字化建设的渗透率将进一步提升,公司将把握这一机遇,打造以数电票管理、会计档案电子化管理、风险合规管理为一体的引流产品,加大市场推广力度,该板块业务有望维持稳定高速增长。我们预计2023-2025年公司To B SaaS订阅及咨询顾问服务业务同比增速分别为25%、30%和25%。2)To G数字政务业务方面,金税四期项目正按税务总局的计划正在有序推进,到2023年9月中旬,全国统一的电子发票服务平台,已在24个省开展推行全面数字化电子发票试点;全国统一的电子税务局,已在部分省份试点上线,在这一背景下,我们认为该业务在2024年有望迎来恢复性增长。我们预计2023-2025年公司To G数字政务业务同比增速分别为3%、10%和15%。整体来看,国家政府财政预算收紧,导致G端项目预算减少。我们预计公司2023/2024/2025归母净利润分别为1.81/3.52/5.02亿元,EPS分别为0.44/0.86/1.23元(2023年原EPS预测为0.67元),给予2024年PE45倍,目标价38.88元(原目标价47.49元,23年55倍PE,-18%),维持“优于大市”评级。 风险提示。财税信息化发展不及预期,政策推进不及预期,市场竞争加剧的风险。 | ||||||
2024-01-07 | 民生证券 | 吕伟,丁辰晖 | 买入 | 维持 | 深度报告:逆势增长的财税SaaS | 查看详情 |
税友股份(603171) 税友股份:财税Saas龙头,拐点已至。税友股份成立于1999年,是国内领先的财税信息化综合服务提供商。公司以“引领智慧税务,共创财税价值”为使命,为G端税务机关提供税务系统开发与运维,以亿企赢品牌为B端纳税企业和财税中介提供互联网财税综合服务。进入2023年,税友迎来了经营层面的拐点,1)从收入端看,税友自2021年实现触底反弹,2021、2022、2023Q1-Q3收入增速分别为4%、6%、11%,进入2023年后连续3个季度收入端保持在10%左右的增速;2)从毛利率的角度,公司2023前三季度达到62%,相较于2022年全年出现明显提升;3)从现金流的角度,公司的销售收现在2023前三季度实现16%的同比增长。在当前宏观环境相对复杂的背景下,公司的经营指标持续改善,Saas模式的优良属性开始显现。 面向B端的财税Saas业务逆势成长。税友的B端业务,以面向中小微企业的财税Saas业务为核心,2021年以来收入增速持续回暖,截至2023H1公司B端收入增速达到14%。从毛利率角度,B端业务以Saas为商业模式,具备良好的盈利能力,2023H1提升至73%。具体拆分来看,1)面向中小企业,公司坚定推动客户价值挖掘,2022年中小企业ARPU值达到815元,同比增长11%;2)面向小微企业,公司持续推动客户覆盖,截至2022年末月活/付费用户数量分别达到590万/380万。 金税四期持续推进,税务数据要素亟待挖掘。2021年3月,中办、国办印发《关于进一步深化税收征管改革的意见》,将“智慧税务”作为新发展阶段进一步深化税收征管改革的主要着力点。金税四期重点围绕智慧税务建设,以发票电子化改革为突破口,以税收大数据为驱动,推动税务机关从“以票治税”到“以数治税”。税友深度参与金税四期建设,中标多个核心系统模块,持续巩固自身在税务IT领域的领导者地位,同时考虑到税友在B端覆盖超过800万活跃的企业用户客群,若后续数据要素政策持续落地,公司在税务数据要素领域的开发、落地和变现方面具备十足的潜力。 投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.47、3.68、4.92亿元,同比增速分别为72%、49%、34%,当前市值对应23/24/25年PE仅为55/37/28倍。考虑到税友收入中Saas订阅收入占比较高,同时税务信息化方兴未艾,公司当前的估值具备提升空间。维持“推荐“评级。 风险提示:下游IT支出承压的风险、行业竞争激烈的风险、政策改革推进进度不及预期。 | ||||||
2023-10-18 | 中银证券 | 杨思睿,刘桐彤 | 买入 | 维持 | Q3扣非净利翻倍,财税大模型有望深度赋能 | 查看详情 |
税友股份(603171) 近期,公司发布2023年三季报,前三季度公司实现营收12.0亿元(+10.8%),归母净利1.0亿元(+13.0%),扣非归母净利0.9亿元(+39.1%)。Q3收入4.4亿元(+11.4%),归母净利0.2亿元(+21.3%),扣非归母净利0.1亿元(+124.3%)。公司三季度扣非归母净利大幅增长,AI大模型有望打造财税领域基础底座。维持买入评级。 支撑评级的要点 Q3扣非归母净利翻倍,B端规模化效应有望加速体现。Q3公司收入、扣非归母净利同比增长11.4%、124.3%。截至2023上半年,公司中小企业客群活跃用户120万,付费用户60万,财税代理客群活跃用户650万,付费用户430万。未来随着B端用户覆盖的持续扩大以及ARPU值的持续提升,公司企业财税业务规模化效应有望进一步显现。 数据要素密集催化,财税领域大模型有望深度赋能。近期,国家九部委联合印发《关于联合开展电子凭证会计数据标准深化试点工作的通知》,新增“数电票”和“财政电子票据”共九类凭证电子化,数据要素产业化进一步加快。税费大数据覆盖全面、体量大,是我国政务大数据应用重要组成部分。目前公司已成功入选全国电子凭证会计数据标准深化试点平台,正着力打造财税AI大模型,其SaaS产品已实现全自动发票识别、全自动记账算税、全自动财税风险扫描定位等功能。随着数据要素产业化的加速发展,公司财税大模型有望深度赋能。 中标大项目,G端地位进一步提升。9月27日,国家税务总局发布《国家税务总局税务人端项目中标结果公告》,公司全资子公司税友信息与中软、神州数码联合中标国家税务总局税务人端项目,金额达1954.0万元。公司依托机器深度学习、人工智能构建智能规则引擎进一步赋能税务人端纳税、税务管理、风险管控等业务,行业地位得到进一步提升。 估值 预计23-25年归母净利为3.2、4.3和5.3亿元,EPS为0.78、1.05和1.29元,对应PE分别为41X、31X和25X。公司Q3扣非归母净利大幅增长,大模型有望深度赋能,维持买入评级。 评级面临的主要风险 客户数量增长不及预期;客单价提升不及预期;技术研发不及预期。 | ||||||
2023-08-21 | 民生证券 | 吕伟,丁辰晖 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:业绩稳健增长,关注AI、数据要素带来长期机遇 | 查看详情 |
税友股份(603171) 事件:税友股份于8月14日晚发布2023年中报,2023上半年实现营收7.58亿元,同比增长10.5%;实现归母净利润0.87亿元,同比增长11.6%;实现扣非净利润0.70亿元,同比增长28.8%。单季度来看,23Q2实现营业收入4.27亿元,同比增长10.3%;实现归母净利润0.55亿元,同比增长14.6%;实现扣非净利润0.46亿元,同比增长35.3%。 二季度扣非净利润增速上升,毛利率稳健且维持高位。分季度来看,2023年Q1扣非净利润同比增长18.6%,Q2同比增长35.3%,营收增速明显上升。盈利能力方面,2023年上半年公司销售毛利率为63.0%,同比增长1.13pct,整体保持稳定且处于较高水平。扣非净利润增长较快主要系公司ToBSaaS订阅及咨询顾问服务业务凭借价值升级,运用智能运营提升销售效率。 销售费用增加,利润韧性较强。费用方面,2023年上半年,公司销售费用同比增加21.6%,管理费用同比下降1.7%,研发费用同比增长1.1%,销售费用较去年同期增长较大,由于公司加大推广销售业务,拓宽销售渠道和市场,增加投入营销费用所致。利润端方面,23H1实现归母净利润0.87亿元,同比增长11.6%,尽管销售费用较大幅度增加,得益于收入端的良好增长,归母净利润仍然实现增长。 领先的税务数字政务系统建设服务商和财税SaaS云平台服务提供商。分产品1)ToBSaaS订阅及咨询顾问服务:实现营收5.03元,同比增长13.6%,毛利率73.2%,增加1.7pct,占营收比例66.3%;细分来看,其中中小企业客群实现营业收2.3亿元,同比增长10.5%,财税代理客群实现营业收入2.1亿元,同比增长23%,创新业务客群实现营收0.71亿元,同比增长51.5%;2)ToG数字政务业务:实现营收2.52元,同比增长4.6%,毛利率42.8%,下降1.6pct,占营收比例33.3%。 积极顺应数字中国政策,公司品牌及市场优势明显。国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》中指出,计划到2025年,数字经济迈向全面扩展期,数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%;公司深耕税务数字化领域20余年,在国家税务数字化建设方面沉淀了扎实的品牌基础,公司在国家数字化、智慧化税费治理服务和企业SaaS订阅服务方面,一直保持了产品的行业领先。 投资建议:预计公司23-25年归母净利润分别为2.9、3.8、4.8亿元,同比增速分别为103%/31%/24%,当前市值对应23-25年PE分别为54/41/33倍。考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下,税友股份在G端和B端均有望实现跃升式成长,维持“推荐“评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;客户拓展不及预期;政府端信息化投入力度不及预期 | ||||||
2023-08-17 | 西南证券 | 王湘杰 | 买入 | 维持 | 财税领域深耕,业绩维持稳健 | 查看详情 |
税友股份(603171) 投资要点 事件:公司发布]2023年半年报,上半年实现收入7.6亿元,同比+10.5%,实现归母净利润8748.8万元,同比+11.6%,实现扣非归母净利润7035.3万元,同比+28.8%。 Q2净利润逐步修复,控费成效显现。单Q2来看,公司实现收入4.3亿元,同比+10.3%,实现归母净利润5548.2万元,同比+15.8%,实现扣非归母净利润4646.6万元,同比+34.7%。从费用端来看,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.7%、12.8%、26.9%,分别同比+1.43pp、-1.67pp、-2.48pp。从成本端来看,公司毛利率为63.0%,同比+1.13pp,净利率为11.5%,同比+0.06pp。 G端业务实现稳增,多维度蓄力长期发展。2023H1,公司G端实现收入2.6亿元,同比+6.2%。分业务来看,(1)法人税费治理方面:公司深度参与金税四期建设,电子发票服务平台(二期)与应用支撑服务平台项目均已完成核心功能开发,并在部分省份试点上线,蓄力全国增长。(2)自然人税费治理方面:公司持续完善自然人电子税务局系统、优化升级社保费管理系统,打通税务、人社、医保,支撑多部门协作,助力政府落实减费降负政策。(3)数字政务方面:伴随数字中国建设稳步推进,财税大数据作为政务大数据平台的重要组成部分,具备丰富价值体现,公司有望借助于税费大数据价值开发商优势,全面引领“以数治税”时代。 B端业务快速增长,创新业务提供新增长动能。2023H1,公司B端实现收入5.0亿元,同比+13.6%,实现快速增长。分客户群体来看,(1)中小企业客群:“亿企财税”平台实现ARR收入2.3亿元,同比+10.5%。公司中小企业付费用户60万户,与年初基本持平。其中,订阅费大于1980元的高价值用户为4.6万户,较年初增长32.8%,成为平均客单价增长的核心驱动力。(2)财税代理客群:实现ARR收入2.1亿元,同比+23%。财税代理客群活跃用户650万户,其中付费用户430万户,较年初增长13.2%,用户规模持续扩大。(3)创新业务客群:三大产品蓄力,实现营收7109.8万元,同比+51.5%。PTS、GTS产品市场覆盖率实现突破,已在多个行业实现落地,打造标杆项目。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.74元、1.02元、1.35元,对应动态PE分别为53倍、38倍、29倍。考虑到公司G端市占率领先,B端需求复苏与产品力强劲共振,叠加AI赋能带来盈利能力提升,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑、行业竞争加剧、政策推进节奏不及预期、技术落地不及预期、中小微企业需求不及预期等风险。 | ||||||
2023-08-15 | 中国银河 | 吴砚靖 | 买入 | 维持 | 业绩稳健增长,AI+财税扬帆起航 | 查看详情 |
税友股份(603171) 核心观点: 事件:公司发布2023年半年度报告,公司上半年实现营业收入7.58亿元,同比增长10.46%;实现归母净利润8748.82万元,同比增长11.63%;实现扣非归母净利润7035.36万元,同比增长28.78%。 Q2业绩符合预期,加大市场开拓力度:报告期内,公司上半年营业收入同比增长10.46%,归母净利润同比增长11.63%,扣非归母净利润同比增长28.28%,均实现两位数增长。2Q2023销售毛利率62.96%,较上年同期增长1.09个百分点,主要受益于金税四期建设的提速与B端业务逐渐恢复增长。从费用端来看,公司销售/管理/研发费用分别较上年同期变化+21.60/-1.74/1.12个百分点,销售费用大幅增加系税友采取的是先获客,后提升ARPU值的成长战略,上半年公司大幅增加获客力度,市场空间广阔。 聚焦财税数字化,B端业务稳定增长:公司自成立以来一直聚焦财税数字化领域,凭借领先的技术优势和成熟的应用经验,B端业务稳定增长。“亿企财税”平台实现ARR2.3亿元,与上年同期相比增长10.5%。截至本报告期末,公司中小企业客群活跃用户120万户,付费用户60万户,其中订阅费大于1980元的高价值用户4.6万户,较年初增长32.8%,报告期内公司旗下B端业务实现营业收入5.03亿元,同比增长13.6%。 数据要素顶层设计加码,G端业务迎来释放:2022年1月12日,国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》,明确大力推进我国数字经济的规范发展;2023年2月27日,中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》,提出数字政务是数字中国“2522”框架的重要组成部分。税友股份凭借领先的技术优势和成熟的应用经验,深度参与国家税费治理现代化、数智化转型进程,并逐步向人社、财政等政府部门提供政务产品数字化开发及运维、数据价值开发及咨询等服务。G端业务环比有所承压,主要系公司G端数字政务业务回款期在第四季度所致。下半年叠加数据要素政策预期以及回款增加,G端收入贡献将逐步增长。 技术+数据双核驱动,AI赋能财税打开增长空间。作为中国式数字经济建设的先行者,公司目前拥有3000多名技术人员,参与了16项行业技术标准制定。基于多年来在人工智能方面的经验积累和数据沉淀优势,打造了财税垂直领域人工智能模型,该模型参数现已涵盖近800万家企业及超1000万种关系知识图谱,财税专业知识和服务案例库积累超亿条,成为全国最庞大的财税知识库和人工智能数据底座。目前降本增效已得到初步印证,未来公司将利用大数据、云计算、人工智能等技术,结合对财税业务的深刻理解,依托SaaS云平台打造智能化效率工具和数据增值服务,打造一站式的SaaS化管理平台与服务。 投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收20.23/24.81/30.85亿元,同比增长19.13%/22.65%/24.37%;实现归母净利润2.85/3.97/4.86亿元,同比增长98.13%/39.15%/22.62%;EPS分别为0.70/0.98/1.20元/股,对应PE分别为67/48/39倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;技术研发进度不及预期风险;供应链风险;政策推进不及预期风险;消费需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。 | ||||||
2023-08-15 | 中银证券 | 杨思睿,刘桐彤 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,创新业务表现亮眼 | 查看详情 |
税友股份(603171) 近期,公司发布2023年半年报,上半年公司实现营收7.6亿元(+10.5%),归母净利0.9亿元(+11.6%)扣非归母净利0.7亿元(+28.8%)。公司业绩符合预期,B端业务快速增长,创新业务表现亮眼。维持买入评级。 支撑评级的要点 B端收入快速增长,创新业务表现亮眼。上半年公司B端SaaS业务实现营收5.0亿元(+13.6%)。中小企业客群ARR(订阅收入)2.3亿元(+10.5%)。截至上半年,中小企业客群活跃用户120万户,付费用户60万户,其中订阅费大于1980元的高价值用户4.6万户,较年初增长32.8%。财税代理客群SaaS平台实现ARR(订阅收入)2.1亿元(+23%)。截至上半年,该客群活跃用户650万户,付费用户430万户,较年初增长13.2%。创新业务客群实现营收0.7亿元(+51.5%),其中PTS产品在银行、建安、制造等行业陆续树立标杆客户,且已向灵活就业人员、个体工商户等具备ToC属性的客户对象提供社保相关服务。 G端业务多点发力。公司除了对金税三期、金税四期、自然人电子税务局等项目提供建设及运营保障外,还积极向人社等部门进行业务拓展,公司已入围人社部数据治理服务项目。信创领域,公司大数据和中间件技术产品已全面适配信创国产化环境,且已在多个数字政务项目中落地应用。 打造财税领域大模型,数据要素具备先发优势。公司模型参数涵盖近800万企业、超1,000万关系知识图谱,积累财税专业知识和服务案例库超过亿条,已成为全国最庞大的财税知识库和人工智能数据底座。依托大模型和广泛财税案例积累,公司构建了智能化财税风险监测、优惠识别及方案建议等数据服务产品。数据要素正逐步进入市场化阶段,公司先发优势充足。 估值 预计23-25年归母净利为3.2、4.3和5.3亿元,EPS为0.78、1.05和1.29元(考虑公司加大销售研发投入,下修6%-12%),对应PE分别为52X、39X和32X。公司业绩符合预期,B端业务快速增长,维持买入评级。 评级面临的主要风险 客户数量增长不及预期;客单价提升不及预期;技术研发不及预期。 | ||||||
2023-05-11 | 西南证券 | 王湘杰 | 买入 | 首次 | B+G端双轮驱动,AI+财税拓宽成长空间 | 查看详情 |
税友股份(603171) 投资要点 事件:公司发布2022年年报,实现营业收入16.98亿元,同比增长5.80%,实现归母净利润1.44亿元,同比下滑37.64%;扣非归母净利润为1.01亿元,同比下滑42.16%;拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元。 金税工程+数字中国建设稳步推进,公司有望充分受益。2022年,公司G端业务实现营收7.4亿元,营收占比为43.5%。公司深度参与金税三期建设,智慧电子税务局已覆盖河北、广东、深圳等10个省市,并率先在上海、宁波、四川等地区进行了云化电子税务局的建设,使用该系统的纳税企业超过800万;个税、决策支持等产品覆盖全国所有省市,市占率领先。同时,公司中标金税四期两大核心项目,率先抢占战略高地。此外,伴随数字中国建设稳步推进,财税大数据作为政务大数据平台的重要组成部分,具备丰富价值体现,公司将充分借助于税费大数据价值开发商优势,全面引领“以数治税”时代。 B端业务逆势增长,AI赋能毛利显著提升。2022年,公司B端实现营收9.5亿元,同比增长10.2%。其中,1、中小企业客群实现营收4.8亿元(yoy+5.1%),分层经营效果初显,高价值用户实现翻倍增长,驱动ARPU值同比增长11.4%。2、财税代理客群实现营收3.5亿元(+yoy11.1%),付费用户数增长31%达380万户,付费渗透率达64.4%(yoy+1.40pp),市占率快速提升;3、创新业务客群实现营收1.2亿元(yoy+32.7%),保持高速增长。从毛利率端来看,2022年B端业务整体毛利率为73%(+4.40pp),主要系AI赋能降本增效效果显著。 AIGC时代来临,内生降本叠加产品力增强带来公司价值重估。公司作为财税SaaS龙头,在AI领域早有布局,并已实现深度应用。公司已将AI技术应用于全国税务系统中的风险管理业务,同时在企业中设定了财税咨询AI接入,人工智能应答率超过60%,B端毛利率显著提升,降本增效逻辑初步印证。此外,公司积累了庞大的财税专业知识和服务案例库,未来有望通过:1)新产品/应用程序发布,2)基于AI的SKU的溢价,两种方式实现产品的升级与交叉销售,提升客户留存率与新客户拓展速度,实现用户数与ARPU值双重飞跃。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.81元、1.11元、1.44元,未来三年归母净利润将保持59.71%的复合增长率。考虑到公司G端市占率领先,B端需求复苏与产品力强劲共振,叠加AI赋能带来盈利能力提升,给予2024年50倍PE估值,对应目标价55.50元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑、行业竞争加剧、政策推进节奏不及预期、技术落地不及预期、中小微企业需求不及预期等风险。 | ||||||
2023-04-24 | 中国银河 | 吴砚靖,李璐昕 | 买入 | 维持 | B+G双轮驱动,SaaS进展顺利 | 查看详情 |
税友股份(603171) 事件 公司发布 2022 年年度报告,报告期内实现营业收入 16.98 亿元,同比增长 5.80%;实现归母净利润 1.44 亿元, 同比减少 37.64%;实现扣非归母净利润 1.01 亿元,同比减少 42.16%。 收入增长符合预期, 研发与销售投入力度加大。 公司发布 2022 年年度报告,报告期内实现营业收入 16.98 亿元,同比增长 5.80%;实现归母净利润 1.44 亿元, 同比减少 37.64%;实现扣非归母净利润1.01 亿元,同比减少 42.16%。 分产品来看, ToB SaaS 订阅业务实现收入 9.53 亿元,同比增长 10.20%,表现良好; ToG 数字政务业务实现收入 7.38 亿元,同比增长 0.14%; 毛利率为 58.59%,较去年同期下降 1.16%,略微下滑的原因为 ToG 业务毛利率下滑所致。 费用方面,销售费用、管理费用、研发费用分别为 2.93 亿元、 2.15 亿元、4.31 亿元,同比增长 19.91%、 9.90%、 13.89%,增长的主要原因为公司在报告期间加大销售渠道和市场拓展力度, 加大 To G 数字政务业务研发投入。 B+G 双轮驱动, SaaS 持续推进中,公司产品行业竞争力强劲,受益于下游市场空间逐步打开。 报告期内, 公司在 G 端进展良好,成功中标了金税四期电子发票服务平台(二期)和应用支撑服务平台(第 2 包)两大核心项目;在 B 端,公司向服务型 SaaS 迈进,成果显著。客群方面,中小企业客群实现收入4.82亿元,同比增长5.1%;财税代理客群实现收入 3.48 亿元,同比增长 11.1%;创新业务客群实现收入 1.23 亿元,同比增长 32.7%。 针对中小企业客群的亿企财税活跃用户达到 115 万户, 付费用户 60万户, ARR 订阅收入 4.9 亿元,同比增长 6.1%, ARPU 值 815 元,同比增长 11.4%, 3 年以上老客户占比 74.5%,用户续费率达到 85%。针对财税代理客群的亿企代账活跃用户达到 580 万户,付费用户 380万户, ARR 订阅收入 4.2 亿元,同比增长 11.3%, ARPU 值 111 元,同比增长 15.2%,金额续费率达到 103%。 根据灼识咨询数据,截至2020 年末,公司在中国财税 SaaS 服务市场营收规模与用户数量均处于行业第一,产品竞争力强劲,行业头部地位稳固;预计到 2026年中国财税 SaaS 市场规模将达到 308.6 亿元, 2022-2026CAGR 为25.9%。我们认为,随着财税信息化渗透与云化水平的提升,公司未来收入与业绩增长有保障。 投资建议 我们预计,公司 2023-2025 年 EPS 为 0.59/0.68/0.84 ,对应 市 盈 率 分 别 为 80.07X/68.81X/55.52X 对 应 PS 为9.86X/8.61X/7.41X。 公司受益于中国财税 SaaS 市场高景气度, 作为龙头厂商, 看好其长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求景气度不及预期的风险; 公司 SaaS 化进展不及预期的风险。 | ||||||
2023-04-24 | 国信证券 | 熊莉,库宏垚 | 买入 | 维持 | B/G两端均迎发展良机,股权激励彰显成长信心 | 查看详情 |
税友股份(603171) 核心观点 22年收入仍保持增长,费用投入已逐步收敛。公司发布2022年报,全年实现收入16.98亿元(+5.80%),归母净利润1.44亿元(-37.64%),扣非归母净利润1.01亿元(-42.16%)。单q4来看,公司收入6.19亿元(+7.16%),归母净利润0.52亿元(-53.24%),扣非归母净利润0.40亿元(-58.94%)。利润下滑主要系费用刚性所致,但22年公司费用增速已经明显下降。 B端saas在逆境增速提升。2022年公司B端财税saas收入9.53亿元(+10.17%),在宏观环境较差下,增速比21年开始提升,且毛利率达到72.97%,提升4.4个百分点。通过服务升级及运营提效,公司B端业务平台活跃用户突破700万户,较年初增长21.6%。其中中小企业客户以用户价值提升为主,续费率保持85%;客群ARPU值815元(+11.4%);订阅费大于1980元的高价值用户达到3.4万(+164.4%);ARR达到4.9亿元(+6.1%)。财税代理客群以扩大规模、提升市占率为主,该客群付费用户达380万户,较年初增长31%;ARR达到4.2亿元,较上年增长11.3%。创新业务中GTS(集团税务管理平台)取得长足突破,与多家大型企业达成合作,实现营业收入1.2亿(+32.7%)。 G端金税四期建设有望加速。公司在金税三期领域已具备了较强的市场地位,公司为国家税务总局金税三期管理决策系统(第2包)、千户集团税务审计等项目承建商,并建设多个省级大数据平台;智慧电子税务局也覆盖了10个省市。金税四期方面,公司中标三大核心项目中的两个项目:国家税务总局电子发票服务平台(二期)项目;应用支撑服务平台(第2包)项目。除此之外,公司在自然人税费治理、数字政务行业拓展、税费治理系统信创化建设等方面也不断取得突破。随着国家税费治理改革不断深化,税费数据价值有望持续挖掘,公司在金税四期中进一步提升市场地位,有望带动G端业务重回增长通道。 发布激励草案,坚定成长信心。公司拟向87名激励对象授予限制性股票200万股,约占当前总股本的0.49%,授予价格为23.46元/股。公司设计了业绩考核目标,以2022年业绩为基数,公司2023-2025年扣非净利润增长率不低于10%/25%/45%。公司进一步绑定核心骨干,彰显成长信心。 风险提示:宏观经济影响IT支出;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。投资建议:维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入20.63/25.98/32.49亿元,增速分别为22%/26%/25%,归母净利润为3.33/4.18/5.33亿元,对应当前PE为54/43/34倍,维持“买入”评级。 |