保隆科技(603197) 事件：公司发布2024年报&2025年一季报，去年营业收入70.25亿元，同比+19.12%；归母净利润3.03亿元，同比-20.14%；扣非归母净利润2.52亿元，同比-14.00%。今年一单季度实现收入19.05亿元，同比+28.46%；实现归母净利润0.95亿元，同比+39.99%。 智能悬架&汽车传感器业务快速增长。保隆去年Q4单季度实现收入19.99亿元，同比+14.71%，环比+8.46%；归母净利润0.54亿元，同比+34.71%，环比-46.20%。24年公司毛利率25.05%，同比-2.35pct，净利率4.76%，同比-1.71pct。全年公司期间费率18.77%，同比-0.92pct，其中，销售/管理/研发/财务费率分别为3.29%/5.81%/8.12%/1.55%，同比分别-0.41/-0.57/+0.16/+0.11pct。研发费用5.70亿元，同比上升21.47%。按产品分类，智能悬架收入9.93亿元，同比上升41.80%；汽车传感器收入6.65亿元，同上升25.37%。TPMS&配件和工具收入21.46亿元，同比上升12.30%；汽车金属管件收入14.48亿元，同比上升1.89%。2024年境内由于智能悬架、传感器、ADAS业务快速增长，TPMS持续增长，中国境内主营业务收入占比由2023年的47.86%增加到53.83%。 全栈自研空气悬架，ADAS订单放量+传感器爆发驱动收入跃升。保隆科技在空悬系统、传感器、BUSBAR、液冷板等业务不断取得技术突破。保隆凭借空气悬架领域的全栈自研能力，持续获得各大主机厂车型的空气悬架定点供应商，公司在空气悬架业务上，从橡胶配方到软件算法全面自研，量产产品种类多、零部件自制率高。公司ADAS业务进入头部主机厂客户，覆盖车载摄像头、超声波雷达及域控制器全链条；传感器板块则依托压力感应、芯片封装等核心技术，布局40余类产品。 全球悬架龙头起航，智驾全面发力。保隆科技与蒂森克虏伯倍适登联手打造智能悬架全球一站式解决方案，整合70年减振器技术与空气悬架全栈自研能力，覆盖中欧高端市场，后者拥有超过70年的减振器研发生产历史，是半主动及主动阻尼系统技术的行业先锋，客户覆盖全球主流高端汽车主机厂。保隆科技凭借其在橡胶部件研发领域的独特优势，以及强大的电子电气（E/E）生产能力，已为全球数十家客户提供空气悬架解决方案，并积累了丰富的系统经验。公司还与均联智行深度协同L2-L4级智驾及智能座舱，推动相关产品技术在车路云、低空经济和机器人领域的协同和应用。公司全球化产能布局提速，2025年匈牙利及美国基地将扩产TPMS、传感器及智能悬架业务，支撑订单交付。公司在中国、北美和欧洲拥有多个生产园区、研发和销售中心，具备在全球主要汽车市场实现本地化供应的能力，产品直接销往50多个国家和地区， 投资建议：全栈自研空气悬架走向全球，智驾全面发力，推动车路云、低空经济和机器人领域应用。公司空气悬架从橡胶配方到软件算法全面自研，量产产品种类多、零部件自制率高。头部车企供应商，定点加速，批产高增，整合全球技术资源打造智能悬架一站式方案，全球化产能加速扩张。预计2025-2027年收入分别为90/113/132亿元，归母净利润分别为5.3/7/8亿元，对应PE分别为16/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、新业务进展不及预期、海外市场不及预期、原材料价格波动超预期。

保隆科技(603197) 投资要点 事件：公司发布2024年报及25年一季报。24全年实现营收70.25亿元，同比+19.1%；归母净利润3.03亿元，同比-20.1%；毛利率25.1%，同比-2.3pp，净利率4.76%，同比-1.7pp。25Q1实现营收19.05亿元，同比+28.5%，环比-4.7%；归母净利润0.95亿元，同比+40%，环比+76.5%。 多重因素影响Q4利润，Q1盈利能力有所恢复。24Q4公司归母净利润0.54亿元，同比+34.7%，环比-46.2%，主要是受客户返利返点、海运费上涨、ADAS毛利率低、财务费用（汇兑损失、可转债利息费用计提）、资产减值等多重因素影响所致。25Q1毛利率23.3%，同比-6.2pp，环比+1.1pp，净利率5.7%，同比+1.1pp，环比+2.2pp，盈利能力环比有所恢复。从地区来看，24年海外营收占比45%，国内占比55%，同比+6.1pp，国内客户持续放量。 智能悬架、ADAS、传感器快速增长。（1）24年公司智能悬架业务营收9.9亿元，同比+41.8%，保持快速增长。空气悬架系统能大幅提升驾乘舒适性，当前渗透率较低，随着30万元以上车型销量占比上升、空悬性价比进一步提升、消费者对该产品的认可度提升，空悬渗透率有望持续增长。公司空气悬架尤其空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势，通过高性价比实现国产替代潜力大。（2）24年公司销售传感器2970.6万只，同比+33.5%，营收6.65亿元，同比+25.4%，公司拥有包括压力、光雨量、位置、速度、加速度、电流六大类传感器，在电动智能化发展趋势下，传感器需求不断提升，有望凭借丰富的产品类别实现市场份额的快速提升。（3）随着辅助/自动驾驶级别从L2向L3/L4演进，单车环境感知系统配置呈现显著升级趋势，公司深度布局ADAS核心部件，摄像头、毫米波雷达、超声波雷达以及域控制器等相关产品线将充分受益于这一市场扩容机遇。 传统业务市占率稳健提升。（1）24年公司TPMS营收21.5亿元，同比+12.3%。公司是全球领先的TPMS厂商，保富电子整合顺利推进，24年保富海外继23年首次盈亏平衡后实现净利润7133万元，同比增长13倍，规模效应凸显，市占率有望持续提升。（2）24年公司汽车金属管件营收14.5亿元，同比+1.9%，气门嘴营收7.8亿元，同比-0.6%，保持稳健。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS分别为2.29/2.87/3.48元，对应PE为16/13/11倍，归母净利润CAGR为35.1%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格上涨风险等。

保隆科技(603197) 投资要点 公告要点：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年业绩低于我们预期，2025年一季报业绩符合我们预期。2024年营业收入为70.3亿元，同比+19.1%，归母净利润为3.0亿元，同比-20.1%，扣非归母净利润为2.5亿元，同比-14.0%。25Q1营业收入19.0亿元，同环比+28.5%/-4.7%，归母净利润1.0亿元，同环比+40.0%/+76.5%，扣非归母净利润0.8亿元，同环比+25.1%/+91.2%。 基盘业务稳定，新业务增长动能强劲。2024年公司新业务传感器/空气悬架业务收入分别为6.7/9.9亿元，增速同比+25.4%/+41.8%，传感器业务收入高增动力来自品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于下游核心配套车型理想L8、腾势N7、智界R7等快速放量实现产销高增。成熟业务中TPMS业务2024年收入增速为+12.3%，主要受益于TPMS在中国份额提升收入增速较快，汽车金属管件/气门嘴业务公司市场份额较高，格局稳定，2024年收入增速分别为+1.9%/-0.6%。 收入结构变化毛利率承压，期间费用率基本稳定。2024年公司毛利率为25.1%，同比-2.4pct，新业务如传感器、空气悬挂收入增速较快但毛利率较低，压低公司整体毛利率，2024年二者毛利率为17.1%/22.6%，同比-3.2pct/-1.9pct，毛利率下降主要受到下游客户降价影响。费用端，2024年期间费用率为18.8%，同比-0.9pct，虽然全年股权激励费用计提较多，但是公司收入增长迅速摊薄费用增加的影响。2024年公司归母净利率为4.3%，同比-2.1pct，主要受到毛利率下降以及股权激励费用计提影响。 25Q1利润率同环比显著提升，业绩回归增长通道。追溯会计准则调整对毛利率和费用率的影响，25Q1公司毛利率为23.3%，同环比-6.0pct/+1.1pct，同比下降主要受到毛利率较低的新产品放量影响。25Q1期间费用率为16.2%，同环比-5.5pct/-0.4pct，受益于股权激励费用计提减少。25Q1归母净利率为5.0%，同环比+0.4pct/+2.3pct，盈利实现同环比显著修复，公司业绩回归增长通道。 盈利预测与投资评级：由于公司传统业务增速放缓，且新产品放量对整体毛利率有所影响，我们下调2025-2026年营收预测为91/111亿元（原为95/115亿元），预计2027年营收为135亿元，同比分别+30%/+22%/+21%；下调2025-2026年归母净利润为5.1/7.2亿元（原为5.9/7.8亿元），预计2027年归母净利润为9.2亿元，同比分别+68%/+41%/+28%，对应PE分别为16/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。

保隆科技(603197) 核心观点 一季度净利润同比增长40%，2025年业绩有望加速释放。保隆科技2024年实现营业收入70.25亿元，同比增长19.12%；实现归母净利润3.03亿元，同比下降20.14%，主要受全面1.24亿元股权激励费用影响，还原后公司经营性净利润4.27亿元，同比增长13%。单季度看，24Q4公司实现营收19.99亿元，同比增长14.69%，环比增长8.47%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长34.71%，环比下降46.20%；25Q1公司实现收入19.05亿元，同比+28.46%；实现归母净利润0.95亿元，同比+39.99%；业绩有望加速修复。产品结构变动短期影响毛利率。公司2024年整体毛利率为25.05%，同比下降2.35pct，或受低盈利能力的ADAS等产品放量影响。2024年销售/管理/研发费用率分别为3.29%/5.81%/8.11%，同比-0.63/-0.57/+0.14pct。25Q1公司实现销售/管理/研发费用率2.89%/5.93%/6.98%，同比分别-0.75/-1.69/-1.92pct，股权激励费用影响减弱，公司净利率有望加速修复。传统业务持续发力，公司份额业内领先。1）TPMS标配产品，公司24年销售发射器6673万只，同比增长22%，稳居高位。2）气门嘴及平衡块市场需求平稳，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一，前瞻布局TPMS气门嘴。3）金属管件核心从排气管转向新能源，液冷板等新产品持续获单，收入此消彼长。 空气悬架完善空气弹簧、减震器、供气单元产品布局，首获欧洲某知名主机厂全新平台项目定点。公司复用气门嘴橡胶能力，12年开始做皮囊，17年切入乘用车空簧，自主掌控配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺链，完善减震器、供气单元产品布局。24年出货180.93万支，同比增长22%。2024年9月，公司首获欧洲某知名主机厂全新平台项目前后空簧定点，这也是国内空气弹簧供应商获得外资定点的首次突破。 保隆形成6类40种车身传感器布局，同时切入环境传感器+域控，完善智驾感知、规划布局。公司自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6个品类、40多种产品布局，覆盖传感器平均单车价值量约1000元。并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等。 风险提示：中美贸易风险、TPMS降价风险、智能驾驶业务不及预期的风险。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。全球TPMS龙头，新品在手订单充足，考虑产品结构变动及竞争加剧，下调盈利预测，预计25-27年净利润4.79/5.70/6.89亿元（原25/26年预测为5.98/7.81亿元），维持“优于大市”评级。

保隆科技(603197) 事件概述：公司披露2024年年度报告和2025年第一季度报告：1）2024年度实现营收70.25亿元，同比+19.12%；归母净利润3.03亿元，同比-20.14%；扣非归母净利润2.52亿元，同比-14.00%；2）2025Q1营收19.05亿元，同比+28.46%；归母净利润0.95亿元，同比+39.99%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+25.12%。 2024Q4业绩承压2025Q1业绩符合预期。1）收入端：公司2024Q4营收19.99亿元，同比+14.71%，环比+8.46%；2025Q1营收19.05亿元，同比+28.46%，环比-4.69%，营收同比实现增长系重点客户销量增长所致：2025Q1理想汽车交付92,864辆，同比+15.50%，环比-41.48%；2）利润端：公司2024Q4归母净利润0.54亿元，同比+34.71%，环比-46.20%，受到股权激励费用及海运费影响业绩短期承压；2025Q1归母净利润0.95亿元，同比+39.99%，环比+76.46%。2024Q4公司毛利率为22.18%，同比-4.00pct，环比-2.42pct，我们认为毛利率同环比大幅下降主要系产品结构改变影响；2025Q1毛利率为23.25%，同比-6.20pct，环比+1.07pct。3）费用端：公司2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为2.83%/3.80%/7.64%/2.37%，同比分别-2.50/-2.42/-1.47/+1.13pct，环比分别-0.25/-2.09/-0.30/+1.50pct，财务费用变动系公司利息支出增加所致；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.87%/5.94%/6.96%/0.47%，同比分别-0.79/-1.65/-1.91/-1.36pct，环比分别+0.04/+2.14/-0.68/-1.90pct，费用率同比下降系股权激励费用下降所致。 在手订单充裕新兴业务加速起量。公司新兴业务快速增长，随智驾水平向更高阶升级，传感器及ADAS业务持续斩获新定点。公司传感器业务2024年营收6.65亿元，同比+25.37%，占比9.71%；ADAS业务截至2025Q1累计在手订单超66.70亿元，其中2025Q1新增订单累计7.12亿元，客户拓展加速。 回购股份彰显信心空悬业务加速成长。公司空悬业务加速成长，在手订单充足。2024年公司空悬业务营收9.93亿元，同比＋41.80%，占比14.51%。截至2025Q1，公司空气悬架业务累计在手订单超234.80亿元；2025年4月29日，公司公告以不低于人民币1亿元且不超过人民币2亿元的金额和不超过人民币59.00元/股的价格回购公司股份，彰显公司管理层信心。 投资建议：公司传统业务全球市占率领先、基本盘稳固；新兴业务产品矩阵完整，打造新增长点。我们预计公司2025-2027年营收为86.8/108.4/130.6亿元，归母净利润为5.0/6.5/8.4亿元，对应EPS为2.34/3.05/3.90元。按照2025年4月29日收盘价37.41元，对应PE分别为16/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展不及预期；新业务发展不及预期等。

保隆科技(603197) 投资要点： 发展路径清晰，持续拓展汽车智能化、轻量化产品。公司成立于1997年，2017年上市，致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售。公司传统业务气门嘴、TPMS及汽车金属管件均处于行业领先地位。在不断巩固传统优势业务的同时，公司大力拓展车用传感器、空气悬架系统、智能驾驶产品等新兴业务。随着汽车智能化渗透率的提升及国产替代过程不断推进，公司空气悬架、传感器等新兴业务营收占比实现高速增长。2019-2023年公司总营收从33.21亿元增长到58.97亿元，复合年增长率（CAGR）为+15.44%。营收保持较快增长。随着空气悬架及传感器等新兴业务加速放量，公司业绩有望保持快速增长。 市场份额领先，传统业务营收稳步增长：公司传统优势业务TPMS、气门嘴及汽车排气系统管件市场份额均处于全球领先位置，营业收入保持稳步增长。2024H1三项业务合计营收占比为66.37%，是公司主要收入来源。受益于国产替代过程带来的前端营收增长及电池耗尽带来的后端市场需求增长，未来几年公司TPMS营收有望维持快速增长。 自研+并购拓展传感器品类，未来将持续受益于汽车智能化渗透率提升。公司通过自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、电流类、加速度类共6大类、40多种车身传感器产品布局，平均单车价值量约1000元。智能驾驶领域，公司已布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等环境感知传感器产品并持续新获订单。 空气悬架先发优势显著，未来将成为公司业绩最大增长点。根据盖世汽车数据，2024年1-10月公司共交付空气悬架10.91万套，市占率为17.50%，占据行业领先位置。随着国产化加速+配套车型价格下探，公司先发优势显著，在手订单持续达产后营收将保持高速增长。随着在手订单不断转化，空气悬架业务将成为公司未来业绩最大的增长点。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收分别为71.51亿元、89.22亿元、106.60亿元，实现归母净利润分别为4.04亿元、5.77亿元、7.38亿元，对应同比增速为6.69%、42.69%、27.95%，当前股价对应2025年PE为14.08倍。考虑公司传统优势业务经营稳定，空气悬架及传感器等新兴业务将持续受益于汽车智能化渗透率提升，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给予2025年市盈率区间15-20倍，合理区间为40.8-54.4元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期；公司新产品推广不及预期；市场竞争风险；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险；汽车行业价格竞争加剧等。

保隆科技(603197) 汽车零部件行业积累深厚，兼收并蓄成就细分行业龙头企业。公司成立于1997年，2017年上市，致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售。传统业务包括气门嘴、平衡块、TPMS以及汽车金属管件等；新业务包括智能主动式空气悬架、传感器、ADAS、液压成型结构件等。2023年公司实现营收58.97亿元，同比+23.44%，实现归母净利润3.79亿元，同比76.92%。 传统业务行业领先增长稳定，基本盘稳定。①TPMS：与霍富集团强强联合，在中国、德国、美国三地投入运营，2022年市占率为22.5%，居国内第二。②汽车金属管件：主要为排气系统管件和EGR管件，多次、连续获整车制造商及Tier1质量奖项。③气门嘴：包括橡胶/金属/TPMS气门嘴三类，公司是气门嘴国家标准主要起草单位，自研EPDM橡胶配方，耐臭氧性能卓越，是全球最大的轮胎气门嘴企业之一。④平衡块：100余种品类可满足不同规格的轮辋要求，产品出口日本，是马自达全球独家供应商，市占率全球前三。 新业务多元发展实现超越周期的成长。①传感器：掌握多项核心技术，布局六大系列40余个品类产品，并购整合龙感科技加速业务拓展。2023年公司传感器销量达2,225.83万支，同比+26.55%，营收占比由2022年的8.97%增加到2023年的9.18%。②智能主动式空气悬架：国产替代加速+配套车型价格下探，公司技术实力雄厚、先发优势显著，有望率先受益行业β。公司空气悬架销售量显著增长，2023年实际销售空气悬架148.65万支，同比增长125.67%，营收占比由2022年的5.63%增加到2023年的12.12%。③ADAS：已经获得多个项目定点，角雷达成功实现出海，空间广阔。④液压成型结构件：液压成型工艺降本提效，与德国沙士基达公司强强联合，充分受益轻量化发展趋势。 盈利预测与投资建议：预计公司2024/25/26年营收为69.73/88.71/117.00亿元，归母净利润分别为3.63/5.44/7.76亿元，截至12月19日收盘，P/E分别为22.45/14.97/10.51倍。考虑到公司为细分领域龙头，且新产品不断放量，参考可比公司估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、整车厂价格竞争持续加剧、智能化渗透率不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨、客户开拓及新业务放量不及预期。

保隆科技(603197) 事项： 据保隆科技公众号信息，公司近期收到欧洲某著名车企的《定点通知书》，成为其全新平台项目空气悬架系统供气单元（ASU）的零部件供应商，预计2027年开始量产。此前公司已获得该车企空气弹簧总成的项目定点，本次定点是公司空气悬架系统供气单元在欧洲项目的首次突破。 平安观点： 受益于爆款车型放量及核心部件自制率提高，空悬业务收入保持高增长。公司是本土份额领先的空气悬架供应商（据盖世汽车统计，2024年1-6月保隆科技的空气悬架装机量达10万台，市场份额26.9%），在本土占据较高份额的同时斩获海外车企的空气弹簧总成及空气悬架供气单元业务意味着公司在空悬领域具备了全球扩张的实力。在2020/2021年前，空气悬架供应链被德国采埃孚和威巴克零部件企业所垄断，公司抓住了我国造车新势力三强将空气悬架配置大幅下沉的宝贵机遇期，根据公司财报，2022年/2023/1H24，公司空气悬架产品收入占比分别为5.6%/12.1%/13.6%。据公司发布的可转债募集说明书，2023年保隆科技来自其第一大客户理想汽车的收入占比为11%（理想向公司采购的主要为空气悬架、TPMS和传感器等相关产品），理想汽车也是全球范围内空气悬架搭载量较大的整车企业。此外智界R7热销以及即将上市的全新智界S7有望带来空气悬架出货量大幅提升，据鸿蒙智行官方发布，截至11月14日智界R7累计大定总量超3.8万台，30天交付量超过10000台，智界R7全系标配空气悬架，从目前强劲订单势头判断，智界R7在2025年有望贡献较大增幅，智界新S7即将于2024年11月26日与华为Mate70共同发布，该车可选配空气悬架，由于智界R7的热销，智界的品牌影响力已有大幅提升，智界新S7有望走出过去销量不佳的局面，成为智界的又一爆款车型。 空气悬架新项目定点储备丰富，为2025年空悬业务高增长打下基础。据保隆科技董事长在2024年三季度全景网路演信息，2024年以来公司已斩获国内超过一半的空气弹簧新项目定点，随着新项目量产，2024第四季度空悬业务收入有望实现显著增长。随着公司空悬系统更多部件的自研落地（据投资者互动平台，公司CDC减震器和空压机的产能正在搭建，预计2025年上半年达到量产状态），保隆科技空气悬架的单车配套价值量将进一步提升。 盈利预测与投资建议：2024年业绩承压主要是由于部分客户规划车型上市节奏变化、汇率波动、海运费波动、股权激励费用等多因素导致，2025年股权激励费用压力同比将大幅减小，根据公司于上证路演平台举办的2023年度及2024年一季度业绩说明会，公司2024年股权激励费用合计约1.24亿，2025年全年约3754万元。此外近期公司可转债成功发行将有望节省财务成本。考虑到公司客户新品上市节奏推迟及股权激励费用较高等因素，我们调整公司2024~2026年归母净利润预测为3.73亿/5.59亿/6.9亿（此前预测值为4.74/6.03/7.21亿），考虑到当前估值、以及保隆科技在空气悬架及传感器等高成长细分领域的发展前景、行业地位、客户储备等因素，我们依然维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）配套车型上市节奏及销量不达预期；2）海外收入占比较高，汇率等因素导致海外收入波动；3）下游客户年降压力超预期增加；4）原材料价格波动风险。

保隆科技(603197) 核心观点 公司三季度收入同比+21%，业绩持续改善。公司2024年前三季度收入50.26亿元，同比+21%；归母净利润2.49亿元，同比-27%；单季度看，24Q3实现营收18.43亿元，同比+20%，环比+8%；归母净利润1亿元，还原股权激励费用（0.34亿）后1.34亿元，同比-14%（去年同期存在2000万赔付及3000万投资收益），环比+14%，扣非净利润0.91亿元，同比有所下降，环比+71%。 公司24Q3净利率环比上升0.54pct。公司24Q3毛利率24.6%，同比-3.55pct，环比-0.48pct；净利润5.78%，同比-3.93pct，环比+0.54pct。其中销售/管理/研发费用率分别3.09%/5.91%/7.92%，同比+1.01/-0.32/+0.45pct，环比-0.61/-0.61/-0.31pct，主要受股权激励费用影响。 传统业务持续发力，公司份额业内领先。1）TPMS标配产品，公司23年销售发射器5448万只，同比增长43%，稳居高位。2）气门嘴及平衡块市场需求平稳，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一，前瞻布局TPMS气门嘴。3）金属管件核心从排气管转向新能源，液冷板等新产品持续获单，收入此消彼长。 保隆空气弹簧占据国内30%市场份额，首获欧洲某知名主机厂的全新平台项目定点。公司复用气门嘴橡胶能力，12年开始做皮囊，17年切入乘用车空簧，自主掌控配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺链，覆盖空簧、电控减振器、控制系统、储气罐等全系统开发能力。同时增资上海博邦（增资后持股18.7%），完善供气单元核心零部件自制。23年出货148.65万支，同比增长126%。根据高工数据，24年1-2月公司在空气弹簧市场份额30%，目前已披露在手订单超122亿元。2024年9月，公司首获欧洲某知名主机厂全新平台项目前后空簧定点，这也是国内空气弹簧供应商获得外资定点的首次突破，国内空簧从依靠进口到自主生产，进一步发展到反向出口时代。 保隆形成6类40种车身传感器布局，同时切入环境传感器+域控，完善智驾感知、规划布局。公司自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6个品类、40多种产品布局，覆盖传感器平均单车价值量约1000元。并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等。 风险提示：中美贸易风险、TPMS降价风险、智能驾驶业务不及预期的风险。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。全球TPMS龙头，新品在手订单充足，考虑今年股权激励等支出，下调盈利预测，预计24/25/26年收入72/90/104亿元（原预测74/90/109亿元），净利润3.96/5.98/7.81亿元（原预测4.11/6.03/8.12亿元），维持“优于大市”评级。

保隆科技(603197) 投资要点 公告要点：公司发布2024年三季报，业绩符合预期。2024Q3营业收入为18.4亿元，同环比+19.8%/+8.3%，归母净利润为1.0亿元，同环比分别-35.2%/+24.9%，扣非归母净利润为0.91亿元，同环比分别-30.6%/+71.2%。 基盘业务稳定，新业务增长动能强劲。根据公司公众号披露，2024年前三季度公司新业务传感器/空气悬架业务收入分别为4.7/6.3亿元，增速分别为+38.0%/+28.9%，传感器业务收入高增动力来自品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于下游核心配套车型理想L8、腾势N7、智界S7等快速放量实现产销高增，展望Q4及明年理想、直接、比亚迪等依旧为公司重要增量客户。成熟业务中TPMS业务前三季度收入增速为+21.2%，主要受益于TPMS在中国份额提升收入增速较快，汽车金属管件/气门嘴业务公司市场份额较高，格局稳定，2024年前三季度收入增速分别为+6.2%/+6.5%。 股权激励费用对利润的压制影响逐渐消除，季度业绩环比拐点出现。2024年Q3公司毛利率为24.6%，同环比-3.5/-0.5pct，新业务如传感器、空气悬挂收入增速较快但毛利率较低，压低公司整体毛利率。费用端，2024年Q3期间费用率为24.6%，同环比-3.5pct/-0.5pct，上半年以来公司费用端受股权激励费用计提影响较大，Q3股权激励费用已经实现环比下降，股权激励费用对利润端的影响逐渐消退。2024Q3公司归母净利率为5.7%，同环比+3.6pct/+1.1pct，盈利中枢同环比提升，公司业绩拐点已现。 空悬业务开拓顺利，看好公司长期价值。2024年上半年公司受股权激励费用、海运波动等负面影响业绩承压，展望下半年外部扰动逐渐消退，公司新业务产能逐步爬坡有望推动公司量利齐升。公司目前为空气悬挂龙头企业，核心配套车企如理想、比亚迪等均处于强势放量周期，根据公司公告，7月公司和博邦公司自研的空气压缩机获得某头部新势力定点、8月公司双腔空气弹簧获得国内自主车企定点、9月公司空气弹簧获得欧洲知名车企定点、9月公司空悬总成获得头部合资车企定点等等，公司空悬业务从产品横向开拓、客户国际化拓展多个维度实现突破。 盈利预测与投资评级：维持2024-2026年营收预测为73/95/115亿元，同比分别+24%/+30%/+21%；基本维持2024-2026年归母净利润为4.3/5.9/7.8亿元，同比分别+13%/+38%/+32%，对应PE分别为19/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。