富佳股份(603219) 事件：公司发布2023年年报及 2024年一季报，2023年公司实现营收 26.9亿元，同比降低 1.9%；实现归母净利润 2.6亿元，同比降低 24.7%；实现扣非净利润 2.5亿元，同比降低 25.7%。单季度来看，Q4公司实现营收 7.9亿元，同比增长 5.7％；实现归母净利润 0.7 亿元，同比降低 9.5%；实现扣非后归母净利润 0.7亿，同比降低 10%。2023年公司现金分红 1.7亿元，业绩分红率达到64.2%。2024年 Q1公司实现营收 4.3亿元，同比增长 1.9%；实现归母净利润0.5 亿元，同比增长 94.7%；实现扣非净利润 0.5 亿元，同比增长 107.8%。 家电业务营收承压，储能业务新增收入。分产品来看，公司无线吸尘器/有线吸尘器/电机/扫地机器人/储能产品/配件及其他分别实现营收 14.2 亿元/7.3 亿元/0.2 亿 元 /0.6 亿 元 /2.9 亿 元 /1.2 亿 元 ， 分 别 同 比-17.9%/-9.5%/-49.7%/+25.6%/-/+70%，其中储能产品主要系公司收购宁波甬能新能源科技有限公司。分区域来看，外销/内销分别实现营收 19.4亿元/7亿元，分别同比-15.4%/76.1%，境内营收增长动力主要来自于境内储能产品销售增加。 毛利率保持稳定，费用率拖累盈利能力公司 2023 年毛利率同比提升 0.1pp 至20.2%，其中无线吸尘器/有线吸尘器/电机/扫地机器人/储能产品/配件及其他毛利 率 分 别 为 20.4%/21.1%/28.5%/19.3%/10.3%/32.6% ， 分 别 同 比+2pp/-0.5pp/+6.5pp/-8pp/-/+6.5pp。费用率方面，2023 年公司销售/管理/财务/研 发 费 用 率 分 别 为 0.5%/3.7%/-1%/3.8% ， 分 别 同 比+0.1pp/+0.6pp/+1.2pp/+0.1pp；净利率来看，2023年公司净利率同比降低 2.8pp至 9.9%，盈利能力有所下降。 24Q1公司降本增效，盈利能力同比改善。公司2024年Q1毛利率同比提升3.5pp至 20.5%。费用率方面，2024 年 Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.8%/5.4%/-2.5%/5.3%，分别同比+0.3pp/+1.6pp/-4.2pp/+1.6pp，财务费用率下降明显。净利率来看，2024 年 Q1 公司净利率同比提升 5.3pp 至 11.4%。 盈利预测与投资建议。2024年公司家电业务客户需求回暖，同时积极拓展储能行业，改善产品盈利能力。预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.6元、0.7元、0.79 元，维持“持有”评级。 风险提示：原材料成本波动、汇率波动、新业务扩展不及预期等风险。

富佳股份(603219) 全球吸尘器市场稳中有升，国内产能高度集中。全球吸尘器市场未来仍有望保持稳健增长，欧睿国际预测23-25年全球吸尘器销量或将维持稳定增长趋势；其中，欧美或将保持地区领先占比。我们认为造成吸尘器市场区域发展较大差异化的主要原因为经济水平和生活习惯。 经过多年发展，全球吸尘器市场已几近发展成熟；市场集中度较低（CR3为24.9%），但头部品牌份额较为稳定。在全球吸尘器市场长期占据前六的品牌包括：TTI、戴森、必胜、美的、伊莱克斯和SharkNinja；SharkNinja份额稳定向上并维持较高复合增速（15-23年销量CAGR为8.7%）。我国是全球吸尘器产业中最主要的生产加工国，21年我国吸尘器产量占全球吸尘器销量的比重超90%。 核心客户打造清洁电器基本盘，切入高成长洗地机市场。公司自2004年与Shark开始合作，合作历史迄今已近20年，合作规模逐年提高，公司对JS环球销售额长期营收占比在80%以上，具有较高的黏性。18-20年受贸易摩擦影响，公司营收存在一定幅度的波动，公司积极募资建设越南生产基地，寻求解决方案。我们认为，在全球吸尘器市场稳健增长、Shark品牌份额持续稳定的情况下，公司作为JS环球长期的第一大供应商，JS环球板块营收或具有较高的确定性并存在一定的增长空间。 干湿垃圾同步清理的洗地机可解决国内硬地面清洁痛点，2020-2023年销额以近100%CAGR高速增长，现已成为第二大清洁电器细分品类。在高热度＋低门槛市场背景下，洗地机仍处于蓝海市场，行业竞争格局尚未稳定，市场参与者较多。我们认为，互联网品牌和跨界品牌想短期内进入市场但缺乏相应清洁电器的制造能力，较大可能会与代工厂进行合作，以便产品可以迅速推出，抢占市场。公司凭借多年清洁电器代工经验和丰富的客户资源，洗地机品类营收/竞争力有望持续增加。 横向拓展储能等新赛道，塑造第二增长曲线。公司积极投资布局户储和工商业储能领域：投资参股（15%）羲和未来，与其联合开发户储等产品；收购甬能新能源51%股权，为工商业用户提供储能系统解决方案。我们认为，类比国内的新能源汽车产业，随着更多企业的入局，中国企业或凭制造优势和丰富的产业链集群优势实现在储能市场市占率的领先地位。同时，依靠国内储能行业的发展，公司积极投资布局户储和工商业储能领或将带来全新的发展机遇。 公司凭借多年代工经验，在客户资源、供应链整合、项目管理、质量控制等方面已具备一定优势，随着储能、除虫设备等多项业务的逐步发展，公司业务有望摆脱清洁电器依赖、形成多元化发展格局，公司营收仍具有较大的增长潜力。 投资建议：公司的清洁电器代工品质优良，展望24年，海外库存有望逐步去化，公司清洁电器板块收入增速或将有所修复；此外，国内洗地机客户、商用美容仪业务，使得公司收入结构更加多元化，具备较好的成长潜力。同时考虑公司开拓储能新业务板块，未来有望为公司带来较大的营收增量；我们预测公司23年-25年归母净利润为2.6/3.4/4.0亿元，对应PE为30.7/23.7/19.8。我们看好公司长期的布局与发展，首次覆盖给予“增持”评级，建议关注。 风险提示：客户集中度高的风险；全球宏观经济变化风险；原材料成本波动风险；汇率波动风险；新赛道拓展风险；测算具有主观性；近期交易异动风险。

富佳股份(603219) Q3收入增速恢复，发力储能新赛道，维持“买入”评级 2023Q1-3营收19.0亿元（-4.7%），归母净利润1.9亿元（-28.8%），扣非归母净利润1.8亿元（-30.2%）。2023Q3营收9.2亿元（+21.1%），归母净利润0.9亿元（-29.8%），扣非归母净利润0.9亿元（-30.3%），客户库存去化完成带动收入增速恢复，利润下滑主系2022Q3汇兑收益高基数、计提信用减值损失增加所致。维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润2.8/3.3/3.9亿元，对应EPS为0.5/0.6/0.7元，当前股价对应PE为27.0/22.9/19.4倍，维持“买入”评级。 公司发力储能、粮食安全装备新赛道 公司发力储能业务新赛道。公司参股的深圳市羲和未来科技有限公司以及收购的宁波甬能新能源科技有限公司分别在家用储能和工商业储能领域具有丰富的研发技术能力。宁波甬能主要从事电化学储能项目的开发、设计、制造和运维。根据公司2023年中报，公司以自有资金3,442.50万元收购宁波甬能新能源科技有限公司51%股权。储能产品的制造涉及到PCBA线路板、模具、电机。公司具备核心零部件电机及PCBA的设计制造能力；同时具有坚实的模具设计开发、模具制造能力和大规模的注塑生产配套能力。公司大力拓展粮食安全装备赛道。 2023年8月31日，公司与中科芯禾（深圳）科技有限公司、国家粮食和物资储备局科学研究院签订《技术开发（合作）合同》，合作三方围绕“高功率深紫外芯片技术和应用装备联合研发”项目事项，开展粮食虫霉绿色综合防治技术研发合作。公司有望持续稳住基本盘，发力新赛道，持续构筑新的业绩增长点。 Q3毛利率略有下降，同期汇兑低基数影响下财务费用率有所提升 2023Q3毛利率19.32%（-0.23pct），期间费用率为6.10%（+5.38pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.52%/2.62%/3.40%/-0.43%，同比分别+0.09pct/+0.22pct/-0.37pct/+4.7pct，财务费用率增加主系同期低基数。综合影响下2023Q3净利率9.43%（-6.83pcts），扣非净利率为9.30%（-6.86pcts）。 风险提示：需求不及预期；原材料价格风险；内销洗地机业务开拓不及预期。

富佳股份(603219) 客户去库存拖累Q2业绩，新业务新赛道加速拓展，维持“买入”评级不变 2023H1实现营收9.8亿元(-20.7%)，归母净利润1.1亿元(-28.0%)，扣非归母净利润1亿元(-30.1%)。单Q2看，公司实现营收5.6亿元(-18.1%)，归母净利润0.8亿元(-9.8%)，扣非归母净利润0.8亿元(-14.0%)。客户去库存下业绩承压，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润2.8/3.3/3.9亿元（2023-2025年原值3.6/3.9/4.1亿元），对应EPS为0.5/0.6/0.7元，当前股价对应PE为24.5/20.7/17.6倍，考虑到公司持续拓展新品类，维持“买入”评级不变。 2023H1家储业务开始贡献收入增量，商用美容仪、洗地机业务加速拓展 分产品看，2023H1无线锂电吸尘器收入5.1亿（-28.6%），毛利率17.6%（-1.4pct）；2023H1有线吸尘器收入2.5亿（-38.1%），毛利率19.1%（-0.8%）；2023H1电机收入1011万（-28.9%），毛利率25.6%（+13.1pct）；2023H1扫地机收入4960万（+297.9%），毛利率17.3%（-1.8pct）；新能源储能产品收入5419万元，毛利率5.8%。分地区看，2023H1境外收入7.1亿（-30.2%），毛利率18.7%（-0.3pct）；2023H1境内收入2.6亿（+25.8%），毛利率16.9%（-3.3pct）。新业务、新赛道稳步拓展，家储方面，公司投资参股羲和未来共同开发新产品并由全资子公司吉能科技成为其独家制造商。2023年初完成了生产线布置，2月份首单出货，预计下半年对公司的营收贡献会更加明显；商用美容仪方面，项目正式导入批量生产。美容仪相关部分组件已导入本地化生产，本地化工作持续推进中；洗地机方面，与方太合作的第二代洗地机产品Q系列、V系列顺利生产交付，下半年将推出升级版产品。宠物理毛器、户外工具无线吹叶机、布艺清洗机均已量产。 2023H1毛利率拉动下，盈利能力稳步提升 2023Q2毛利率19.4%(+0.8pct)，期间费用率1.8%(+0pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/4.0%/3.4%/-6.0%，同比分别+0/+0.5/+0.6/-1.2pct，综合影响下2023Q2净利率为14.8%(+1.3pct)，扣非净利率为13.5%(+0.6pct)。 风险提示：需求不及预期；原材料价格风险；内销洗地机业务开拓不及预期。

富佳股份(603219) 事件 公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入9.77亿元，同比下滑21%；实现归母净利润1.08亿元，同比下滑28%;实现扣非归母净利润0.99亿元，同比下滑30%，其中Q2单季度实现营业收入5.59亿元，同比下滑18%；实现归母净利润0.82亿元，同比下滑10%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比下滑14%。 核心观点 外销承压，内销增长。23H1公司营业收入达9.77亿元，同比下滑21%，按产品细分来看，公司无线吸尘器/有线吸尘器/配件及其他/扫地机器人分别实现营业收入5.15/2.51/0.74/0.5亿元，同比增速分别为-29%/-38%/106%/317%,扫地机产品增长较快，另外，公司新能源储能产品营业收入达0.54亿元，未来有望持续放量。 按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入7.14/2.61亿元，同比增速分别为-30%/26%。一方面，受海外需求下滑影响，公司外销收入短期承压；另一方面，公司与方太合作的第二代洗地机产品Q系列、V系列顺利生产交付、商用美容仪产品正式导入批量生产，以及新能源储能产品实现放量，公司积极开拓新客户，开发新品类，收入结构逐步多元化，抗风险能力持续提升。 受汇率变动影响，Q2净利率环比大幅提升。23Q2公司销售毛利率达19.44%，同比+0.76个pct，环比+2.51个pct，公司销售净利率达14.79%，同比+1.32个pct，环比+8.69个pct。 费用端来看，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42%/4.02%/3.37%/-5.97%，同比分别+0.03/+0.54/+0.61/-1.19个pct,环比分别-0.11/+0.26/-0.38/-7.68个pct，受国际汇率变动影响，公司财务费用率环比大幅下滑。 维持“增持”评级。考虑海外需求下滑幅度较大，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为23.64/29.67/35.72亿元（前值为29.49/32.97/38.22亿元），同比分别增长-14%/26%/20%，归母净利润分别为3.30/3.47/4.19亿元（前值为3.45/3.87/4.55亿元），同比分别增长-5%/5%/21%，摊薄每股收益分别为0.59/0.62/0.75元（前值为0.86/0.97/1.13元），对应PE分别为21/20/16倍。 风险提示： 贸易摩擦加剧风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险。

富佳股份(603219) 事件 公司发布2023年一季度报告，23Q1公司实现营业收入4.17亿元，同比下滑24%；实现归母净利润0.25亿元，同比下滑57%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比下滑57%。 核心观点 海外需求疲软，Q1收入承压。2022年公司外销/内销收入分别为22.92/3.97亿元，同比分别+3%/+14%。外销：据海关总署数据显示，23Q1吸尘器出口金额及数量累计同比均下滑9%，反映出海外需求仍偏弱；内销：公司境内积极开拓新客户，提升客户多元化及产品种类丰富化，公司开拓方太、米家、顺造等境内知名客户，研发洗地机、扫地机、商用美容仪等新品类，内销业务收入有望持续提升。 盈利能力有望逐步回暖。23Q1公司销售毛利率为16.93%，同比-3.15个pct，环比-5.1个pct；销售净利率为6.1%，同比-4.5个pct，环比-3.8个pct。受营收下滑影响，公司盈利能力同比下滑。费用端来看，公司Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.53%/3.76%/3.75%/1.71%，同比分别-0.06/+0.49/-0.64/+0.72个pct。受国际汇率变动影响，财务费用较去年同比提升32%。 给予“增持”评级。我们看好公司开拓国内新客户，丰富产品品类，打造第二增长曲线，预计公司2023-2025年营业收入分别为29.49/32.97/38.22亿元，同比分别增长7%/12%/16%，归母净利润分别为3.45/3.87/4.55亿元，同比分别增长-1%/12%/17%，摊薄每股收益分别为0.86/0.97/1.13元，对应PE分别为24/21/18倍。我们看好公司未来表现，给予“增持”评级。 风险提示 贸易摩擦加剧风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险。

富佳股份(603219) 投资要点 事件：公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入4.2亿元，同比下降24%；归母净利润0.3亿元，同比下降56.5%；扣非净利润0.2亿元，同比下降56.8%。 海外需求疲软，Q1外销收入承压。根据海关总署数据显示，2023年1-3月吸尘器出口数量为3103.9万台，同比减少7.9%。海外市场需求相对疲软，公司外销代工业务受到一定的冲击。此外，公司大客户提前备货，部分需求于去年释放，公司Q1外销收入承压。内销市场方面，公司与方太、小米等合作推出新品，我们推测公司内销收入持续增长。一方面我国吸尘器出口数量已经连续两年持续下滑，目前基数已经回落到近几年较低水平。另一方面海外零售商去库存已经有所成效，有望逐步开启补库存节奏，预期我国家电出口需求将逐步向好，公司外销收入将重回稳健增长阶段。 期待盈利向好。报告期内，公司综合毛利率为16.9%，同比下降3.1pp。我们推测主要是公司代工规模有所下滑，产能利用率降低导致单位成本提升所致。未来随着国内外需求的修复，预期公司毛利率有望重回正常水平。费用率方面，公司销售费用率为0.5%，同比下降0.1pp；管理费用率为7.5%，同比下降0.2pp；财务费用率为1.7%，同比增长0.7pp。综合来看，公司净利率为6.1%，同比下降4.5pp。 外延拓展新赛道，协同发力助推营收增长。公司积极拓展与现有赛道具有协同性的新赛道。一方面，公司投资参股羲和未来，共同联合开发新产品并成为其独家制造商。另一方面，公司投资浙江兰贝，积极布局医疗器械赛道。公司充分发挥新旧业务的协同性，充分利用和发挥公司现有在PCBA、模具、电机等设计开发制造方面的优势，快速推进新业务放量生产。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司营业收入分别为30.3/33.4/37亿元，归母净利润分别为3.5/3.9/4.3亿元，EPS分别为0.87/0.97/1.08元，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险、大客户订单波动风险。

富佳股份(603219) 2022年业绩符合预期，看好拓品类逻辑持续兑现，维持“买入”评级 公司发布2022年年报，2022年实现营业收入27.4亿元（+5.5%），归母净利润3.5亿元（+49.8%），扣非净利润3.4亿元（+87.7%）。单2022Q4实现营收7.5亿元（+7.3%），归母净利润0.7亿元（+112.7%），扣非净利润0.8亿元（+115.2%），业绩高增主系人民币贬值下汇兑收益增加（+0.6亿元）、原材料跌价、产品结构提升拉动。考虑到海外吸尘器需求阶段性承压，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润3.6/3.9/4.1亿元（2023-2024年原值为3.7/4.6亿元），对应EPS为0.9/1.0/1.0元，当前股价对应PE为21.8/20.2/19.0倍，考虑到公司持续拓展新品类、发力新赛道，维持“买入”评级不变。 2022年洗地机等新品类拓展顺利，2023年拓品类逻辑有望延续 分品类看，2022年无线吸尘器/有线吸尘器/无线拖把/高效电机/扫地机收入分别-0.6%/+23.8%/-51.9%/+21.3%/+294.8%。分区域看，2022年境外/境内收入分别+3.0%/+13.7%。2022年越南产量94.9万台（+96.5%），销售额4.8亿元（+122.65%）。越南产量持续扩张，公司抵御关税变动的能力较强。洗地机业务持续拓展，公司与方太合作研发洗地机，2022年米博V系列累计线上销售额破亿。公司与JS环球生活共同推出两款洗地机，2022年产量超30万台。公司取得ISO13485体系认证、2023年商用美容仪有望迎来放量。2022年公司联合羲和未来共同开发家储产品并成为其独家制造商，业务端有望放量。展望2023年，公司有望扩充多类储能产品、家用医疗产品；扩大商用美容仪产量；新增宠物理毛器、户外工具无线吹叶机、家用清洁保姆等新品类，品类持续拓展有望构筑新的收入增长点。 2022Q4毛利率提升带动净利率提升4.8pcts 单2022Q4毛利率22.0%（+4.0pcts），主系产品结构提升、原材料跌价、人民币贬值下出货价提升带动，期间费用率9.0%（-2.1pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.8/-1.5/-0.4/-0.9pcts。综合影响下2022Q4净利率9.9%（+4.8pcts）。 风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；内销洗地机业务开拓不及预期。

富佳股份(603219) 投资要点 事件：公司发布]2022年年报，2022年公司实现营收27.4亿元，同比增长5.5%；归母净利润3.5亿元，同比增长49.8%；扣非净利润3.4亿元，同比增长87.7%。单季度来看，Q4公司实现营收7.5亿元，同比增长7.3％；归母净利润0.7亿元，同比增长112.7%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金股利4元，分红率达到46.23%。 收入结构优化，内外销稳步增长。分地区来看，公司境内业务实现营收4亿元，同比增长13.65%。公司与方太合作研发洗地机产品，2022年v系列产品线上销售破亿。未来随着国内洗地机渗透率的进一步提升，公司持续推出多款新型号洗地机，预期洗地机对于公司的营收贡献将持续增长。海外市场来看，2022年公司实现营收22.9亿元，同比增长3%。在海外市场需求疲软的背景下，公司积极开拓新品，外销实现了逆势增长。未来随着公司新拓产品商用美容仪的逐步量产，预计将推动公司经营规模进一步扩大。 盈利能力持续优化。报告期内，公司综合毛利率为20.1%，同比提升3.3pp。其中内销毛利率同比提升了4.8pp至20.3%；外销毛利率同比提升了2.8pp至19.7%。一方面原材料价格回落缓解了公司成本端的压力，另一方面洗地机等新品放量摊销固定成本，公司内销盈利稳步优化。费用率方面，公司销售费用率为0.5%，管理费用率为6.7%，同比保持稳定；受到人民币汇率波动影响，公司收到汇兑收益0.6亿元，推动财务费用率同比减少2.7pp。综合来看，公司净利率为12.7%，同比提升3.7PP。 投资羲和未来，发力储能赛道。2022年，公司投资参股新能源公司深圳市羲和未来科技有限公司，共同联合开发新产品并成为其独家制造商。羲和未来主要经营太阳能光伏逆变器、太阳能光伏储能设备、锂离子电池模组等家用储能产品。公司积极布局与公司现有业务具有一定协同性及发展潜力的项目，预期将进一步提升公司综合竞争能力、盈利能力和业绩水平。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司营业收入分别为31.5/34.7/38.4亿元，归母净利润分别为3.6/4/4.5亿元，EPS分别为0.9/1/1.12元，对应动态PE分别为23/20/18倍，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：人民币汇率大幅波动风险，新品销售不及预期风险，外延拓展进展不及预期风险。

富佳股份(603219) 事件概述 3月21日，公司发布2022年年度报告：2022年实现营业收入27.44亿元，同比+5.53%，实现归母净利润3.47亿元，同比+49.76%。若扣除汇兑损益，则归母净利润同比增速23.88%。对应22Q4公司实现营业收入7.50亿元，同比+7.34%%，实现归母净利润0.73亿元，同比+112.74%。 分析判断 收入端：外销稳健，内销亮眼。分地区看，22年公司外销收入同比增长3%，在家电整体出口承压大背景下表现优于行业；内销实现收入3.97亿元，同比+13.65%，占总收入14.45%，同比+1.03pct。内销方面，公司积极开拓新客户（方太、米家、顺造等）新品类，其中为方太代工洗地机V系列22年累计线上销售额破亿元。新品类方面，公司已经取得ISO13485医疗器械质量管理体系认证，商用美容仪已进入量产阶段，预计23年将会发力。此外，公司参股新能源公司羲和未来，共同联合开发新产品并成为其独家制造商，目前已开始正式生产制造，有望快速放量。 业绩端：产品结构优化、人民币贬值带动毛利率提升，汇兑收益增厚业绩。22年高毛利率的扫地机、电机、有线吸尘器收入同比分别+301.74%、+23.43%、+23.89%，带动整体销售毛利率提升3.3pct至20.1%。22Q2以来人民币加速贬值，公司出口收入占比84%，以美元结算，汇兑收益达0.6亿元，若扣除汇兑损益，则22年归母净利润同比增速23.88%。 投资建议 国内吸尘器ODM龙头，与JS环球生活深度绑定，22年家电出口承压大背景下，公司积极开拓新客户新品类，收入及业绩表现亮眼。当前公司切入洗地机、美容仪、家用储能等高景气赛道，有望持续贡献增量。 我们预计22-24年公司收入分别为30.47/34.74/42.91亿元，同比分别+11.02%/+14.01%/+23.54%。毛利率方面，考虑到产品结构优化、大宗价格回落、汇率等因素综合影响，预计22-24年毛利率维持20%左右。费用率方面，考虑到公司ODM为主，预计各项费用率较为平稳。对应22-24年归母净利润分别为3.49/3.96/4.63亿元，同比分别+0.54%/+13.53%/+16.95%，相应EPS分别为0.87/0.99/1.16元，以23年3月22日收盘价20.20元计算，对应PE分别为23.22/20.45/17.49倍。可比公司23年平均PE为15倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 客户拓展不及预期，海外需求恢复不及预期，原材料涨价风险。