鼎际得(603255) 事件描述 2023年4月6日，公司公告期权和股权激励计划，合计拟向激励对象授予权益总计179.50万股，占公告时公司总股本的1.34%；其中，首次授予149.50万股，占总股本的1.12%。 事件点评 期权激励占公告时总股本的0.33%，行权价63.36元/股；限制性股票激励占比1.02%：股票期权激励部分，拟授予44.00万份股票期权，占公告时公司总股本的0.33%，一次授予，无预留权益，行权价格为63.36元/股。限制性股票激励部分，拟授予135.50万份限制性股票，占公告时公司总股本的1.02%；其中首次授予105.50万份，占公告时公司总股本的0.79%，授予价格为31.68元/股。 激励对象中高级管理人员及核心技术人员具有大型石化公司任职经历：激励计划共计覆盖49人，包括：（1）公司高级管理人员；（2）公司中层管理人员、业务骨干人员及核心技术人员。此次计划覆盖的高级管理人员人别为吴春叶、祝平、李金阁和计良连；其中，李金阁曾担任卫星化学股份有限公司总裁办副主任，祝平曾任中国石化催化剂有限公司工程技术研究院科研管理部主任。核心技术人员包含林庆富先生，其曾任浙江石化副总裁兼乙烯化工事业部总经理/教授级高工、荣盛控股集团副总裁，参与过浙江省科学技术厅2023年度尖兵计划、高碳a-烯烃及乙烯-高碳a-烯烃共聚物研究。 业绩目标明确，2025年POE项目考核利润超7亿元：股票期权的行权条件为，2023-2025年，公司主营业务收入/归母净利润增速均不低于10%。限制性股票接触限售的业绩考核要求为，以2022年主营业务收入为基数，公司2024/2025年主营业务收入/归母净利润增长率均不低于21.0%/33.1%；此外，子公司石化科技2024年POE项目按设计施工方案，经建设、设计、监理、施工等单位确认完成中期交付，2025年POE项目投产，产品投入市场且净利润超7亿元（不含7亿元）。 激励计划有利于绑定人才及实现经营目标：（1）充分调动公司员工的积极性，有效的结合公司股东利益、公司利益与管理层、员工利益；（2）充分调动激励对象的主动性和创造性，稳定和吸引优秀人才；（3）提升公司凝聚力和竞争力，确保公司未来发展战略和经营目标的实现。 投资建议 由于公司POE投产进度超预期，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2023年-2025年归母公司净利润1.59/2.37/9.48亿元，同比增速为44.2%/49.1%/300.3%，对应EPS为1.19/1.77/7.10元，PE为53.8/36.1/9.0倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 POE新产品投产不及预期风险；产品价格波动风险；原材料价格大幅上行的风险；行业竞争加剧。

鼎际得(603255) 投资要点： TOPCon技术进入爆发期，提前布局40万吨POE粒子及α烯烃产能。2023年N型TOPCon电池片技术产能快速释放，实际产出有望超100GW，明后年仍有300-400GW的替代空间，这将直接推升POE胶粒需求高速增长。据CPIA预测，2023年POE及EPE胶膜的市场份额合计约29%，根据我们测算，2023年对应POE粒子的需求为47.8万吨，同比增长超2倍。目前，我国POE粒子全部依赖进口，国内尚未有公司大规模量产。鼎际得已公告投资POE新材料项目，包含40万吨/年POE联合装置，30万吨/年α-烯烃装置等，在目前产品价格情况下，该项目投产后有望释放巨大的利润空间。 专业的高分子材料催化剂和化学助剂提供商，受益于聚烯烃国产自给率提高。鼎际得成立于2004年并于2022年上市，公司2018年-2022年营收/归母净利润年均复合增长率为24.38%/11.57%。公司主要产品为高效催化剂、抗氧剂单剂和复合助剂，其需求量与下游聚烯烃行业规模呈明显正相关，未来受益于我国烯烃产业链自给率持续提升。2021年我国聚乙烯和聚丙烯自给率同比分别提升10pct/4pct至62%/89%；预计2022年和2023年我国新增聚乙烯产能分别为500万吨和185万吨，新增聚丙烯产能分别为540万吨和950万吨，拉升公司产品需求。 新产能释放叠加三重竞争优势，市占率有望持续提升。公司已经具备聚烯烃催化剂产能225吨/年、抗氧化剂单剂2.25万吨/年、复合助剂8500吨/年，2022年销售聚烯烃催化剂213.86吨、抗氧化剂单剂1.25万吨、复合助剂1.54万吨。IPO募投产能释放后，烯烃催化剂产能扩张至475吨/年、抗氧化剂4.45万吨/年、复合助剂2.85万吨/年，预计陆续于2023年-2025年达产。技术上，公司深耕聚烯烃催化剂近20年，已经开发出第五代齐格勒纳塔产品，覆盖24个催化剂品种；服务上，能快速响应，为客户提供定制化一站式服务；核心客户包括中石油、中石化、中海油、中国中化、万华、宝丰等，在国内已经建成完善的销售网络。公司IPO的新产能释放后有望抢占增量市场，继续提升市场份额。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023年-2025年归母公司净利润1.59/2.37/3.57亿元，同比增速为44.1%/49.1%/50.8%，对应EPS为1.19/1.77/2.67元，PE为46.4/31.1/20.6倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。 风险提示：POE新产品投产不及预期风险；产品价格波动风险；原材料价格大幅上行的风险；行业竞争加剧。