流通市值:529.03亿 | 总市值:582.24亿 | ||
流通股本:10.74亿 | 总股本:11.82亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-14 | 开源证券 | 金益腾,蒋跨跃 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:Q3或为业绩低点,光伏产业链布局逐步推进 | 查看详情 |
合盛硅业(603260) 2023Q3归母净利润环比下降48.40%,看好公司产业链延伸潜力 公司发布2023年三季报,前三季度实现营收198.86亿元,同比增长8.81%,实现归母净利润21.85亿元,同比下降52.03%。其中,2023Q3公司实现营收79.49亿元,环比增长28.02%,实现归母净利润4.02亿元,环比下滑48.40%。公司业绩符合预期,我们维持公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为28.64、39.13、51.03亿元,EPS分别为2.42、3.31、4.32元,当前股价对应PE分别为22.9、16.8、12.9倍。我们看好公司作为国内工业硅与有机硅龙头,向下游光伏等产业链延伸的潜力,维持“买入”评级。 2023Q3工业硅、有机硅销量增价减,导致公司业绩承压 销量方面,2023Q3公司工业硅、有机硅产量分别达到25.92、34.52万吨,分别环比-29.59%、-3.40%,销量分别达到36.18、27.63万吨,分别环比+50.26%、 49.03%。价格方面,根据百川盈孚数据,受下游需求疲软与新增产能释放的影响,2023Q3工业硅与有机硅DMC均价分别为14011、13631元/吨,分别环比-5.40%、-7.83%。2023Q3尽管公司工业硅、有机硅销量大幅增长,但由于产品价格下滑,依旧导致业绩承压。展望未来,当前工业硅、有机硅价格已经企稳反弹,根据百川盈孚数据,2023年10月工业硅与有机硅DMC均价分别为15424、14578元/吨,分别较7月的价格低点+14.11%、+8.40%。我们认为,2023Q3或为公司业绩低点,后续伴随国民经济的进一步复苏,工业硅、有机硅产品盈利有望继续修复。 光伏产业链布局逐步推进,公司有望迎来业绩集中释放期 根据公司投资者关系活动记录,公司子公司中部合盛的年产20万吨高纯多晶硅项目已于2023年9月试生产,同时东部合盛的年产20万吨高纯多晶硅项目预计将于2024Q1陆续投产。此外,公司年产20GW光伏组件项目也预计从2023Q4起分批陆续投产。伴随光伏产业链布局逐步推进,公司有望迎来业绩集中释放期。 风险提示:项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。 | ||||||
2023-10-31 | 华安证券 | 王强峰 | 买入 | 维持 | Q3业绩短期承压,光伏一体化稳步推进 | 查看详情 |
合盛硅业(603260) 事件描述 2023年10月27日晚,合盛硅业发布2023年三季报,公司前三季度实现营收198.86亿元,同比增加8.81%;归母净利润21.85亿元,同比减少52.03%。公司第三季度实现营业收入79.49亿元,同比改善50.67%,环比改善28.02%;实现归母净利润4.02亿,同比下降60.17%,环比下降48.46%,2023Q3毛利率14.63%,环比变化-7.97pct。 主营产品量增价减,Q3公司收入改善盈利下降 2023年至今,工业硅下游行业需求偏弱,有机硅、铝合金行业的终端消费需求缓慢复苏,工业硅和有机硅价格延续下跌趋势。根据公司经营数据,2023Q3公司工业硅/110生胶/107胶/混炼胶/环体硅氧烷/气相法白炭黑均价(不含税)分别为1.18/1.17/1.21/1.09/1.20/1.04万/吨,相比2023Q2分别变化-12.48/-11.16/-8.70/-22.16/-12.74/-18.60%,工业硅及有机硅均已跌破行业成本线,公司具备电价、一体化成本优势,即使在价格底部区间,业绩仍有一定韧性。产销量方面,因三季度主营产品价格持续低迷,公司工业硅存在部分检修,工业硅、有机硅产量有所下滑,二季度行业库存处于累积状态,一定程度上滞压工业硅价格,因此第三季度公司逐步开始去库存,销量有所提升。2023Q3工业硅/110生胶/107胶/混炼胶/环体硅氧烷/气相法白炭黑销量分别为36.18/11.81/8.58/3.38/3.44/0.41万吨,相比2023Q2分别变化+50.26/+63.38/+6.12/+119.33/+141.41/+62.06%。随着多晶硅陆续投产以及国内经济逐步复苏对有机硅需求的改善,我们预计工业硅价格目前已经处于底部区间,未来价格、价差有望逐步修复。 布局下游光伏及碳化硅领域,硅产业龙头地位进一步巩固 公司规划打造光伏一体化产业链,其中多晶硅项目共计规划40万吨,中部合盛20万吨项目已经处于试车阶段,东部合盛20万吨项目建设中,预计2024年一季度陆续投产。同时20GW光伏组件同步建设,150万吨超薄高透光伏玻璃项目也处于建设中,产线规模大,装置设备先进,产业链集成、运输自动化,具有明显的成本优势;光伏组件发展绿电供自身工厂使用,未来有望形成工业硅-硅料-切片-组件-光伏玻璃-光伏电站为一体的全产业链龙头企业。碳化硅新材料方面,合盛新材2万片宽禁带半导体碳化硅衬底及外延片产业化生产线项目已通过验收,并具备量产能力,6英寸晶体良率达到90%,外延片良率达到95%;6英寸衬底和外延片已得到国内多家下游器件客户的验证。未来随着光伏、碳化硅产业链的投产及发展,公司产业链更加齐全,盈利能力逐步提升。 投资建议 由于2023年工业硅和有机硅价格出现回落,业绩有所承压,我们下调2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为28.94、38.55、45.16亿元,同比增速为-43.8%、33.2%、17.1%,较前值2023-2025年盈利预测分别下调20.01%、17.49%、26.75%。对应PE分别为23、17、15倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; (2)安全生产风险; (3)环境保护风险; (4)项目投产进度不及预期。 | ||||||
2023-10-29 | 国金证券 | 陈屹,李含钰 | 买入 | 维持 | 短期业绩承压,进军光伏未来可期 | 查看详情 |
合盛硅业(603260) 业绩简评 2023年10月27日公司发布了2023年三季度报告,公司前三季度实现营业总收入199亿元,同比增长8.8%,归母净利润为22亿元,同比下滑52%;其中3季度单季度实现营业收入79.5亿元,同比增长51%,环比增长28%,归母净利润4亿元,同比下滑60%,环比下滑48%。 经营分析 公司规模优势显著,硅基材料价格下跌导致盈利收窄。随着新疆基地三期20万吨硅氧烷及下游深加工项目在今年1季度投产,公司的有机硅产能进一步提升,目前公司拥有工业硅产能122万吨/年,有机硅单体产能173万吨/年,行业龙头地位稳固。由于今年以来工业硅和有机硅的产品价格持续下跌,公司盈利也有所承压,今年3季度公司工业硅销售均价为11801元/吨,同比下滑29%,环比下滑12%;有机硅中110生胶、107生胶、混炼胶、环体硅氧烷和气相法白炭黑的销售均价同比分别下滑34%、32%、41%、34%、56%,环比下滑幅度分别为11%、9%、22%、13%、19%。在当前行业景气下行的阶段,虽然公司盈利能力有所回落,但依托其强大的成本优势,经营韧性仍然得到了一定的体现。 在建项目稳步推进,新能源一体化布局值得期待。10月14日,合盛硅业打造的全球首个“多晶硅-单晶切片-电池组件&光伏玻璃-光伏发电”一体化全产业链园区正式贯通,主要建设包括20万吨高纯多晶硅项目、20GW/年单晶硅棒、20GW/年单晶切片、20GW/年单晶电池片、20GW/年高效晶硅光伏组件装置以及年产150万吨新能源装置用超薄高透光伏玻璃制造等项目,并配套建设铝型材装置、型材车间、配套光伏电池边框项目,全球最完整的光伏产业链就此诞生。此外,东部合盛年产20万吨高纯晶硅项目同步建设中,预计于2024年一季度陆续投产。 盈利预测、估值与评级 公司作为国内硅基材料巨头,完成新能源下游一体化布局后有望迎来新一轮成长,但考虑目前工业硅和有机硅价格均处于底部,行业盈利仍待修复,我们调整公司2023-2025年的归母净利润分别为28、39.3、50.3亿元(其中2023-2025年分别下调52%、47%、37%),对应PE分别为23.65、16.85、13.18倍,维持“买入”评级。 风险提示 新项目投产不及预期、产品价格下跌、原料价格上涨、光伏装机需求低于预期、限电影响生产及下游需求等 | ||||||
2023-09-04 | 华安证券 | 王强峰 | 买入 | 维持 | Q2业绩短期承压,光伏一体化稳步推进 | 查看详情 |
合盛硅业(603260) 事件描述 2023年8月29日晚,合盛硅业发布2023年半年报,公司上半年实现营收119.38亿元,同比下降8.17%;实现归母净利润17.82亿元,同比下降49.71%。公司第二季度实现营业收入62.09亿元,同比下降6.07%,环比改善8.38%;实现归母净利润7.80亿,同比下降47.80%,环比下降22.23%。 需求偏弱主产品量增价减,Q2公司业绩短期承压 2023年上半年,下游行业需求偏弱,有机硅、铝合金行业的终端消费需求缓慢复苏,工业硅和有机硅价格呈下跌趋势。2023Q2工业硅/110生胶/107胶/混炼胶/环体硅氧烷/气相法白炭黑均价分别为1.35/1.32/1.33/1.40/1.38/1.28万/吨,相比2023Q1分别变化-14.43/-13.92/-12.81/-5.88/-10.59/-10.75%,工业硅及有机硅均已跌破行业成本线。产销量方面,受益于鄯善二期工业硅以及鄯善20万吨硅氧烷项目的投产,工业硅、主要有机硅类产品产销量均保持环比提升,2023Q2工业硅/110生胶/107胶/混炼胶/环体硅氧烷/气相法白炭黑销量分别为24.08/7.23/8.09/1.54/1.43/0.25万吨,相比2023Q1分别变化+33.22/+27.15/+37.81/-20.60/-37.51/-0.84%。随着多晶硅陆续投产以及国内经济逐步复苏对有机硅需求的改善,我们预计工业硅价格目前已经处于底部区间,未来价格、价差有望逐步修复。 布局下游光伏及碳化硅领域,硅产业龙头地位进一步巩固 公司规划打造光伏一体化产业链,其中多晶硅项目共计规划40万吨,中部合盛20万吨预计2023年9月逐步投产,东部合盛20万吨预计2024年上半年投产。20GW光伏组件同步建设,今年底预计将有5GW投产,产线规模大,装置设备先进,产业链集成、运输自动化,具有明显的成本优势。150万吨超薄高透光伏玻璃项目也处于建设中,预计今年10月份能够生产出产品;光伏组件发展绿电供自身工厂使用,未来有望形成工业硅-硅料-切片-组件-光伏玻璃-光伏电站为一体的全产业链龙头企业。碳化硅新材料方面,合盛新材2万片宽禁带半导体碳化硅衬底及外延片产业化生产线项目已通过验收,并具备量产能力,6英寸晶体良率达到90%,外延片良率达到95%;6英寸衬底和外延片已得到国内多家下游器件客户的验证。未来随着光伏、碳化硅产业链的投产及发展,公司产业链更加齐全,盈利能力逐步提升。 投资建议 由于2023年工业硅和有机硅价格出现回落,业绩有所承压,我们下调2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为36.18、46.72、61.65亿元,同比增速为-29.7%、29.1%、32.0%,较前值2023-2025年盈利预测分别下调37.86%、38.14%、30.78%。对应PE分别为20、16、12倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; (2)安全生产风险; (3)环境保护风险; (4)项目投产进度不及预期。 | ||||||
2023-08-31 | 开源证券 | 金益腾,蒋跨跃 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023H1业绩承压,光伏一体化布局初见雏形 | 查看详情 |
合盛硅业(603260) 2023Q2归母净利润环比下降22.25%,看好公司产业链延伸潜力 公司发布2023年半年报,实现营业收入119.38亿元,同比下降8.17%,实现归母净利润17.82亿元,同比下降49.71%。其中,2023Q2公司实现营收62.09亿元,环比增长8.38%,实现归母净利润7.80亿元,环比下滑22.25%。考虑到工业硅、有机硅与多晶硅价格下跌超出预期,我们下调2023-2025年公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为28.64(-22.52)、39.13(-34.75)、51.03(-40.09)亿元,EPS分别为2.42(-1.91)、3.31(-2.94)、4.32(-3.39)元,当前股价对应PE分别为25.7、18.8、14.4倍。我们看好公司作为国内工业硅与有机硅龙头,向下游光伏等产业链延伸的潜力,维持“买入”评级。 2023H1工业硅、有机硅量增价减,导致公司业绩承压 销量方面,2023H1公司工业硅、有机硅销量分别42.15、34.57万吨,同比+26.92%、+31.36%,其中2023Q2销量分别24.08、18.54万吨,环比+33.25%、+15.62%。 价格方面,根据百川盈孚数据,受下游需求疲软与新增产能释放的影响,2023H1工业硅与有机硅DMC均价分别为16229、15883元/吨,同比-19.36%、-45.01%,其中2023Q2均价分别14810、14789元/吨,环比-16.19%、-12.98%。当前工业硅与有机硅价格均已跌破行业盈亏平衡线,生产企业多处于亏损状态,成本端支撑较强。未来伴随国内经济的复苏,工业硅与有机硅盈利有望逐步修复。 光伏产业链项目稳步推进,一体化布局有望为公司贡献重要业绩增量 根据公司公告,公司子公司中部合盛的年产20万吨高纯多晶硅项目与东部合盛的年产20万吨高纯多晶硅项目预计分别于2023Q3、2024Q1陆续投产。同时,公司年产20GW光伏组件项目与年产150万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制造项目也分别预计于2023Q4、2023Q3陆续投产。此外,公司通过子公司合盛新材布局第三代半导体产业的研发与制造,目前合盛新材2万片宽禁带半导体碳化硅衬底及外延片产业化生产线项目已通过验收并具备量产能力,产品也得到了市场的积极反馈。公司不断加快光伏等下游产业链延伸的步伐,未来有望为自身贡献重要的业绩增量。 风险提示:项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。 | ||||||
2023-08-30 | 中国银河 | 任文坡,翟启迪 | 买入 | 维持 | “双硅”价差收窄拖累Q2业绩,一体化布局成长可期 | 查看详情 |
合盛硅业(603260) 核心观点: 事件公司发布半年度报告,2023年上半年实现营业收入119.4亿元,同比下降8.2%;实现归母净利润17.8亿元,同比下降49.7%。其中,23Q2单季度实现营业收入62.1亿元,同比下降6.1%、环比增长8.4%;实现归母净利润7.8亿元,同比下降47.8%、环比下降22.3%。 工业硅、有机硅价差收窄致公司Q2业绩表现不佳随着公司工业硅、有机硅新增产能逐步释放,上半年公司分别实现工业硅销量42.2万吨、110生胶、107胶、混炼胶、环体硅氧烷、气象法白炭黑合计销量34.6万吨,同比分别增长26.9%、31.4%。工业硅、有机硅毛利率分别为29.5%、22.5%,同比分别下降2.1、27.6个百分点。尽管主要原料价格同比大幅下降,但工业硅、有机硅价差同比收窄拖累H1业绩表现。分季度来看,工业硅方面,公司Q2实现销量24.1万吨,环比增长33.2%;价差环比下降13.8%;有机硅方面,公司110生胶、107胶、混炼胶、环体硅氧烷、气象法白炭黑Q3合计实现销量18.5万吨,环比增长15.6%;主要产品价差环比下降,如销量最大的107胶价差环比下降16.6%。工业硅、有机硅价差收窄是拖累Q2业绩的主因。我们认为,受益于光伏行业快速发展,下半年多晶硅对工业硅需求有望进一步提升,或提振工业硅价差;此外,随着国家稳增长政策逐步发力,终端需求有望回暖,有机硅价差有望止跌企稳。 工业硅、有机硅产能稳步扩张,龙头地位持续巩固截至6月底,公司拥有工业硅产能122万吨/年、有机硅单体产能173万吨/年,行业龙头地位突出。上半年,东部合盛煤电硅一体化项目二期40万吨/年工业硅项目达产,新疆硅业新材料煤电硅一体化项目三期20万吨/年硅氧烷及下游深加工项目投产。云南合盛水电硅循环经济项目一期年产38万吨/年工业硅项目预计2024年建设完工。随着上述项目的投产,公司工业硅、有机硅经营规模将持续扩张,行业龙头地位持续巩固。 纵向延伸布局光伏产业链,硅基新材料研发迎突破1)光伏方面,公司全资子公司新疆中部合盛硅业有限公拟投资建设20万吨/年高纯多晶硅项目、20GW/年光伏组件项目、150万吨/年新能源装备用超薄高透光伏玻璃制造项目等,预计于2023年三季度起陆续投产,打造“多晶硅-单晶切片-电池组件&光伏玻璃-光伏发电”一体化产业园区。此外,公司全资子公司新疆东部合盛硅业有限公司拟投资建设20万吨/年高纯晶硅项目,预计于2024年一季度陆续投产。2)硅基新材料方面,公司控股子公司宁波合盛新材料有限公司成功研发碳化硅半导体材料,2万片宽禁带半导体碳化硅衬底及外延片产业化生产线项目已通过验收,并具备量产能力。随着上述项目的逐步投产,公司在深化产业链一体化布局的同时,有望迎来新的利润增长点。 投资建议预计2023-2025年公司营收分别为248.62、432.56、581.07亿元;归母净利润分别为27.55、58.29、72.23亿元,同比分别增长-46.50%、111.63%、23.90%;EPS分别为2.33、4.93、6.11元,对应PE分别为26.83、12.68、10.23倍,维持“推荐”评级。 风险提示原料价格大幅上涨的风险,产品景气度下滑的风险,新建项目达产不及预期的风险等。 | ||||||
2023-04-28 | 华安证券 | 王强峰 | 买入 | 维持 | 合盛硅业年报深度点评:需求偏弱业绩短期承压,光伏+硅基材料未来成长可期 | 查看详情 |
合盛硅业(603260) 事件描述 2023年4月20日晚,合盛硅业发布2022年年报及2023年一季度报告,2022年公司实现营业收入236.57亿元,同比增长10.62%;归母净利润51.48亿元,同比下降37.39%。2022Q4公司实现营业收入53.82亿元,同比下降25.55%,环比增加2.01%;实现归母净利润5.94亿元,同比下降81.49%,环比下降41.13%。2023Q1公司实现营收57.29亿元,同比减少10.34%,环比增长6.45%;归母净利润10.03亿元,同比下降51.10%,环比增长68.86%。 工业硅+有机硅价格处于底部,需求复苏下未来价格仍有弹性 2022年下游需求不振,工业硅和有机硅价格持续下跌。根据百川数据,工业硅和有机中间体硅均价分别为21452.33、23772.88元/吨,同比下降14.69%、24.55%。2023Q1工业硅和有机硅中间体均价分别为18890.56、17002.22元/吨,环比下降11.59%、3.63%。目前有机硅已跌破行业平均成本线,多数厂商处于亏损状态,开工率下降,未来随着下游需求进一步释放以及工业硅厂商去库存,工业硅和有机硅价格将有望缓慢回暖。2023Q1硅价处于行业底部,公司工业硅产销量环比提升,业绩仍大幅环比改善,彰显公司低成本优势下的强大韧性,未来有望需求推动价格,盈利逐步得到修复。 主业产能持续扩张,规模效应带动盈利能力提升 截至2022年末,公司工业硅产能122万吨/年,有机硅单体产能133万吨/年,工业硅产能增加主要为东部合盛40万吨/年工业硅项目二期项目建成投产;有机硅产能增加主要为新疆硅业新材料煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目建成投产。2022年公司工业硅产/销量分别为96.05/58.38万吨,分别同比+21.46%/+9.43%;有机硅产/销量分别为96.10/58.58万吨,分别同比+47.57%/+41.87%。2023Q1季度,公司工业硅产/销量分别为34.70/18.07万吨,分别环比+35.91%/+32.60%;公司有机硅产/销量分别为29.08/16.03万吨,分别环比+5.44%/-0.86%。工业硅、有机硅产销量的大幅增长,保证了公司在硅价下行时依旧能保持营收持续增长的能力。未来随着新产能的落地投产,将进一步巩固公司行业龙头地位,同时扩大生产将进一步降低生产成本,充分发挥公司规模优势。 光伏产业链+硅基新材料共同发力,硅化工龙头进一步巩固 2023年4月20日晚,公司进一步发布公告表示拟通过全资子公司中部合盛在乌鲁木齐甘泉堡经济技术开发区(工业区)内进行“新疆中部合盛硅业有限公司硅基新材料产业一体化项目(年产20GW光伏组件项目)”投资建设,项目预估总投资205亿元;在乌鲁木齐甘泉堡经济技术开发区(工业区)内进行“新疆中部合盛硅业有限公司年产150万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制作项目”投资建设,项目预估总投资44.55亿元;在鄯善工业园区内进行“新疆东部合盛硅业有限公司年产20万吨高纯晶硅项目”投资建设,项目预计投资176.31亿元。公司持续布局光伏产业链,在光伏组件、光伏玻璃、硅料等环节发力,落实了公司向硅化工下游进一步拓展的整体战略规划,形成公司光伏新能源产业链一体化的格局,有利于公司打造新的盈利增长点,为公司中长期可持续发展提供保障。此外,公司完整掌握了SiC原料合成、晶体生长、衬底加工以及晶片外延的全产业链核心工艺技术,2万片宽禁带半导体碳化硅衬底及外延片产业化生产线项目已通过验收,并具备量产能力。随着硅基产业链不断上下游延伸,未来公司有望形成工业硅-硅料-切片-组件-光伏玻璃-光伏电站以及半导体碳化硅材料为一体的硅基全产业链龙头企业。 投资建议 由于工业硅有机硅价格持续回落,业绩有所承压,我们下调2023-2024年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为58.22、75.53、89.07亿元,同比增速为13.1%、29.7%、17.9%,每股收益分别为4.92、6.39、7.53元,2023-2024年业绩较前值分别下调32.05%、23.98%,维持“买入”评级。 风险提示 (1)项目投产进度不及预期; (2)产品价格大幅波动; (3)装置不可抗力的风险; (4)资产收购进度不及预期。 | ||||||
2023-04-24 | 开源证券 | 金益腾,蒋跨跃,徐正凤 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:业绩短期承压,看好公司产业链延伸潜力 | 查看详情 |
合盛硅业(603260) 看好公司向下游光伏等产业链延伸的潜力,维持“买入”评级 公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营业收入236.57亿元,同比增长10.62%,实现归母净利润51.48亿元,同比下降37.39%,其中2022Q4实现归母净利润5.94亿元,同比下降81.49%,环比下降41.13%。2023Q1公司实现归母净利润10.03亿元,同比下降51.11%,环比增长68.86%。考虑到工业硅与有机硅价格下跌超出预期,我们下调2023-2024年并新增2025年公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为51.16(-64.87)、73.88(-57.13)、91.12亿元,EPS分别为4.33(-6.47)、6.25(-5.95)、7.71元,当前股价对应PE分别为18.2、12.6、10.2倍。我们看好公司作为国内工业硅与有机硅龙头,向下游光伏等产业链延伸的潜力,维持“买入”评级。 预计工业硅与有机硅价格基本见底,需求复苏下价格有望逐步反弹 根据百川盈孚数据,受下游需求疲软影响,2022年工业硅与有机硅DMC均价分别为19893、23727元/吨,分别同比-3.74%、-27.29%。量方面,2022年公司工业硅与有机硅销量分别58.38、58.59万吨,分别同比+9.43%、+41.90%。2023Q1工业硅与有机硅DMC均价分别为17672、16995元/吨,分别环比-12.34%、-3.28%。同时,2023Q1公司工业硅与有机硅销量分别为18.07、16.03万吨,分别环比+32.58%、-0.86%。百川盈孚数据显示,截至4月下旬,工业硅与有机硅价格已经分别降至约15800、15500元/吨,二者均已跌破行业盈亏平衡线,生产企业大多处于亏损状态,产品成本端支撑较强。展望未来,伴随国民经济的进一步复苏,硅铝合金及有机硅需求有望持续改善,工业硅与有机硅价格也有望逐步反弹。 产业链延伸步伐不断加快,打开公司长期成长空间 根据公司公告,公司拟投资建设“年产20万吨高纯多晶硅项目”、“年产20GW光伏组件项目”与“年产150万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制作项目”,进一步加码光伏产业链。同时,公司加快硅基新材料布局,现已完整掌握碳化硅材料全产业链核心工艺技术,碳化硅产线已具备量产能力,产品也已经得到下游客户验证。公司不断加快产业链延伸步伐,为自身长期成长打开了广阔空间。 风险提示:项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。 | ||||||
2023-04-21 | 国金证券 | 陈屹 | 买入 | 维持 | 产品价格见底,一体化布局蓄势待发 | 查看详情 |
合盛硅业(603260) 业绩简评 2023年4月20日公司发布2022年报及2023年1季报:2022年实现营业总收入236.6亿元,同比增长11%,归母净利润51.5亿元,同比减少37%;2023年1季度实现营业收入57.3亿元,同比减少10%,归母公司净利润10亿元,同比减少51%。 经营分析 硅基材料价格处于周期底部,看好后续盈利修复。今年以来在需求复苏整体偏弱的背景下,金属硅和有机硅价格呈现出持续下跌的态势。根据百川资讯数据显示,今年1季度金属硅421(云南)均价为1.8万元/吨,环比下跌13%,同比下跌18%;有机硅DMC均价为1.7万元/吨,环比下跌4%,同比下跌48%。目前金属硅421(云南)和有机硅DMC产品价格已分别跌至1.63万元/吨、1.55万元/吨,有机硅已经跌破行业成本线,电价较高地区的金属硅企业也较难盈利。公司业绩阶段性承压主要源于产品价格的回落,但依托自身较强的成本优势仍然彰显了一定的韧性,2季度开始随着多晶硅新产能的陆续投放和有机硅下游需求的逐渐修复,后续行业供需有望边际改善,从而推动产品价格底部回暖。 主业规模优势不断增强,新能源一体化布局进一步完善。截至2022年底,公司拥有122万吨金属硅和133万吨有机硅(按单体计算)产能,还有云南一期40万吨金属硅项目在建,同时新疆基地20万吨硅氧烷项目预计在今年2季度投产,随着新产能的投放公司龙头地位将进一步巩固。为进一步完善全产业链布局配套,公司在鄯善园区投资176亿元规划建设20万吨高纯晶硅,建设周期为2年;在乌鲁木齐市甘泉堡基地规划了年产20GW的光伏组件和150万吨光伏玻璃项目,项目投资额分别为205亿元、45亿元,建设周期分别为3.5年和2年。随着未来公司光伏新能源产业链一体化格局的逐渐形成,将为公司长期成长注入新动力。 盈利预测、估值与评级 公司作为国内硅基材料巨头,完成新能源下游一体化布局后有望迎来新一轮成长,但考虑目前金属硅和有机硅价格均处于底部,行业盈利仍待修复,预计公司2023-2024年的归母净利润分别为58.9、74.8亿元(其中2023-2024年分别下调36%、22%),预计2025年归母净利润为79.2亿元,对应PE分别为16.13、12.69、11.99倍,维持“买入”评级。 风险提示 新项目投产不及预期、产品价格下跌、原料价格上涨、光伏装机需求低于预期、限电影响生产及下游需求等 | ||||||
2023-01-19 | 华安证券 | 王强峰 | 买入 | 维持 | 合盛硅业深度报告:硅化工一体化龙头,布局光伏+硅基材料 | 查看详情 |
合盛硅业(603260) 主要观点: 公司是硅化工行业龙头,工业硅成本具有竞争优势 公司是硅化工行业龙头,具备工业硅-有机硅一体化的生产能力。目前工业硅产能119万吨,云南40万吨工业硅项目预计2023年Q2投产,有机硅中间体产能66.5万吨,预计鄯善三期20万吨硅氧烷项目于2023年Q1投产。电力成本占工业硅成本34%,是影响工业硅成本最重要的因素。公司主要产能集中于新疆及云南,新疆具有自备电厂优势,电力成本具有2000元/吨左右的优势。同时工业硅所需石墨电极完全自给自足,具有1000元/吨左右的优势。此外,工业硅作为有机硅的主要原料,占原材料成本比例77%,公司有机硅的原材料优势在目前有机硅供给充足阶段也具有成本优势。 新南地区电力紧张有望维持,公司布局光伏产业链弥补电力缺口 四川和云南是中国水力发电大省,水电发电占全省电力比重超过70%,受制于水流量不稳定以及每年向东部省份输送电力,外加高耗能企业纷纷在云南四川布局,我们预计西南电力未来仍维持紧张状态。而内蒙取消蒙西电网战略性新兴产业优惠电价政策、蒙东电网大工业用电倒阶梯输配电价政策将进一步抬高内蒙多晶硅企业的成本压力。公司在新疆具有自备电厂,能保证90%以上电力供应,同时布局光伏电站,预计2024年将实现鄯善地区电力全部自足。 光伏+硅基新材料,下游布局持续发展 公司近些年在上游工业硅和有机硅产能上持续扩产,目前工业硅和有机硅产能均具备绝对优势,未来重点发展硅基下游新材料。一期10万吨多晶硅预计2023年Q2投产,二期10万吨预计2023年年底投产。随着多晶硅项目的逐步投产,公司同步规划硅片、电池片以及光伏玻璃、光伏胶等辅材,进一步完善光伏下游产业链,预计2023年底将实现5GW光伏组件生产能力,2024年底有望具备20GW的光伏组件生产能力。此外,公司研发投入增速明显,快速推进硅基新材料领域,2022年前三季度,研发投入达到11.24亿元,同比增速309.33%,公司在工业硅传统下游领域发展高强度硅铝合金;在光伏产业链,研发布局光伏硅胶、碳纤维保温材料,在一体化布局优势下完善光伏产业链。而在第三代半导体碳化硅领域,碳化硅衬底及外延已具备量产能力,未来硅基新材料的开发转化及下游应用将丰富公司硅化工产业链完整度及估值提升。 投资建议 公司工业硅在产能及成本上具有优势,同时布局光伏材料及光伏电站,补充自备电厂用电缺口。下游研发费用近些年显著提升,在下游光伏产业链以及硅基新材料领域具有规划,力争实现硅基全产业链的一体化和成本优势。考虑到2022年工业硅及有机硅价格低迷,我们下调公司2022、2023、2024年业绩预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为54.45、76.19、98.98亿元,同比增速为-33.7%、39.9%、29.9%,较前值2022-2024年盈利预测60.35、85.68、99.35亿元分别下调9.78%、11.08%、0.37%。对应PE分别为17、12、10倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)项目投产进度不及预期; (2)产品价格大幅波动; (3)装置不可抗力的风险; (4)资产收购进度不及预期。 |