景津装备(603279) 事件：公司披露2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入62.49亿元，同比增长9.98%，归母净利润10.08亿元，同比增长20.89%，扣非归母净利润9.87亿元，同比增长19.72%。2024Q1公司实现营业收入15.07亿元，同比增长2.66%，归母净利润2.29亿元，同比增长6.7%，扣非归母净利润2.19亿元，同比增长5.06%。 产品结构：隔膜压滤机占比稳步提升，配套装备装备单独披露。2023年公司实现压滤机整机收入48.84亿元，同比增长2.78%，毛利率29.1%，同比-0.43%，其中隔膜压滤机实现营业收入39.44亿元，同比+5.72%，毛利率31.11%，同比-0.29%，厢式压滤机实现营业收入9.4亿元，同比-7.96%，毛利率20.65%，同比+4.65%；配件销售收入9.27亿元，同比+1.45%，毛利率47.63%，同比+10.17%。公司首次单独披露配套装备，2023年配套装备业务实现营业收入4.2亿元，毛利率28.73%。 营收稳健增长，盈利水平显著提升。2023年公司营业收入稳步增长，主要受益于新能源、矿物及加工等下游行业资本开支保持高景气，按下游应用拆分：1）环保领域实现收入16.1亿元，同比+10%，收入占比25.76%；2）矿业及加工领域实现收入16.63亿元，同比+7%，收入占比26.62%；3）新能源领域实现收入15.39亿元，同比+35.3%，收入占比24.63%；4）化工领域实现收入6.12亿元，同比-16.2%，收入占比9.8%；5）砂石骨料领域实现收入3.93亿元，同比-5.5%，收入占比6.29%；6）生物、食品领域实现收入2.43亿元，收入占比3.89%；7）新材料领域实现收入1.2亿元，收入占比1.93%；8）医药、保健品实现收入0.68亿元，收入占比1.08%。盈利能力方面，2023年公司毛利率31.75%，同比+1.02%，净利率16.13%，同比+1.45%，主要受益于聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。 24Q1合同负债稳步增长，彰显公司经营韧性。2024年一季度公司合同负债25.98亿元，同比+17.8%，环比+0.9%。 横向延伸配套设备，加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备，完善产业整体布局。公司于2022年4月18日将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，2023年12月20日公司公告投资4.8亿元用于过滤成套装备产业化二期项目。随着公司成套设备产能逐步落地，压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。 投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，我们预计公司2024-2026归母净利润分别为11.21/12.68/14.32亿元，对应PE分别是12x/10x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险

景津装备(603279) 公司发布三季报，业绩符合市场预期 公司发布2023年三季报，2023年Q1-Q3实现营收46.48亿元，（+12.36%）；归母净利润7.40亿元，(+25.90%)；扣非后归母净利润为7.29亿元，(+25.28%)，加权平均净资产收益率达17.50%，增加1.00pct。公司整体经营保持稳定，2023年三季报业绩符合市场预期。 公司费用管控持续优化，利润率水平稳中有升 公司2023年前三季度净利润增速远超营收增速，净利率达15.91%，一方面系公司原材料价格波动，处于历史低位水平，公司产品综合毛利率达32.7%，单三季度公司毛利率达33.3%，较去年三季度同比增长2.7pct；另一方面系公司对费用的持续优化，2023年前三季度公司销售、管理及研发合计费用率达10.80%，较去年同期11.17%水平下降0.37pct。其中，管理费用率下降最为明显，前三季度公司管理费用率为2.68%，同比下降1.14pct。 产品端看好成套设备未来增长，区域端持续发力海外市场 经过多年发展及技术研发，公司的部分过滤成套装备产品在产品性能、技术水平等方面达到国际领先或先进水平。截至2023年第三季度，公司成套设备发展趋势较好。根据公司官方公众号信息，2023年10月10日，公司召开新产品推介会，预计对公司成套设备的推广起到较好的促进作用。从区域上来看，公司持续发力海外市场。由于公司自制件高达90%以上，具备较高的成本优势，叠加公司近年来在产品技术和质量上积累的优势，公司产品在海外市场的竞争力有所增强。同时，公司始终在着力加强海外市场的销售渠道建设，因此，我们看好海外市场的成长性，未来海外市场增速有望加速提升。 投资建议 我们调整公司2023-2025年营业收入预测为63.08/72.56/83.73亿元（前值为66.94/78.78/93.37亿元），归母净利润预测为10.31/11.91/13.81亿元（前值为10.75/12.92/15.49亿元），以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.79/2.07/2.39元（前值为1.86/2.24/2.69元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下游行业需求的稳步增长。当前股价对应的PE倍数为13/12/10倍。维持“买入”投资评级。 风险提示 1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

景津装备(603279) 公司发布23年三季报，1-3Q营收46.5亿元，同增12.4%，归母净利7.4亿元，同增25.9%，EPS1.31元，同增28.4%。23Q3营收15.9亿元，同增4.9%，归母净利2.6亿元，同增13.9%。下游景气影响下业绩增速放缓，维持买入评级。 支撑评级的要点 23Q3业绩增速放缓。1-3Q营收46.5亿元，同增12.4%，归母净利7.4亿元，同增25.9%，EPS1.31元，同增28.4%。23Q3营收15.9亿元，同增4.9%，归母净利2.6亿元，同增13.9%。 Q3毛利率、净利率同增环降。1-3Q公司综合毛利率32.7%，同增2.9pct，净利率15.9%，同增1.7pct；23Q3公司综合毛利率33.3%，同增2.7pct，环降1.3pct，净利率16.4%，同增1.3pct，环降0.3pct。 原材料价格维持较低水平，单季毛利率环比下降。2023Q3，压滤机主要原材料钢材及聚丙烯价格均维持较低水平，2023年9月以来聚丙烯价格有所回升，公司毛利率环比下降。 短期增速放缓，中长期逻辑不改。公司与下游各行业主要客户维持了较好的长期合作关系，有助于公司在下游行业扩产阶段持续匹配需求。公司聚焦主业，持续转型过滤成套设备供应商，可以通过更强的配套设备生产能力提供配套解决方案，从而增强订单获取能力、增厚单位合同金额和利润。 估值 考虑下游行业景气影响减缓了业绩增速，部分下调盈利预测，预计2023-2025年，公司营收分别为68.6、85.7、101.6亿元；归母净利润分别为10.5、12.8、16.6亿元；EPS为1.82、2.21、2.88元，市盈率为13.2、10.9、8.4倍，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格短期大幅波动，市场开拓不及预期，产能建设不及预期。

景津装备(603279) 投资要点 事件：2023年前三季度公司实现营业收入46.48亿元，同比增长12.36%；归母净利润7.40亿元，同比增长25.90%；扣非归母净利润7.29亿元，同比增长25.28%；加权平均ROE同比提高1.00pct至17.50%。 2023Q1-3业绩同增26%，成本低位利润率提升，合同负债持续环比改善。2023年前三季度公司收入业绩保持增长，销售毛利率32.73%，同比+2.93pct，销售净利率15.91%，同比+1.71pct，主要系原材料成本处于低位。2023Q3公司单季度营业收入15.93亿元，同比+4.87%，环比+0.31%，归母净利润2.60亿元，同比+13.91%，环比-1.78%，销售毛利率33.30%，同比+2.72pct，环比-1.31pct，销售净利率16.35%，同比+1.30pct，环比-0.35pct。截至2023/9/30合同负债23.27亿元，同比-3.45%，环比+3.29%，2023年以来合同负债持续环比改善。 运营提效，2023Q1-3期间费用率同降0.29pct至10.32%。2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别上升0.51pct、下降1.14pct、上升0.27pct、上升0.08pct至4.79%、2.68%、3.34%、-0.48%。 资产负债率同降1.41pct至50.19%，周转速度放缓。2023年前三季度公司资产负债率为50.19%，同比下降1.41pct，较年初上升0.52pct；应收账款同增17.07%至8.48亿元，应收账款周转天数同增4.29天至45.23天；存货同增28.62%至29.39亿元，存货周转天数同增42.75天至241.57天；应付账款同减2.40%至6.01亿元，应付账款周转天数同增4.51天至47.48天，使净营业周期同增42.52天至239.32天。 2023Q3单季度经营性现金流净额环比改善。1）2023年前三季度公司经营活动现金流净额0.99亿元，同比减少88%，主要系本期客户合同预付款减少及收到票据增加导致经营活动现金流入减少，以及本期支付职工薪酬和税费增加导致经营活动现金流出增加，2023Q3单季度经营性现金流净额0.95亿元，环比+183%；2）投资活动现金流净额0.30亿元，同比增加111%；3）筹资活动现金流净额-5.14亿元，同比减少75%。 全球压滤机龙头，一体化配套设备&出海铸就新成长。公司作为压滤机行业龙头，市占率长期40%+。公司产业地位突出，具备顺价能力，毛利率维持30%+，盈利水平持续提升，加权平均ROE从2016年10%提升至2022年的23%，净现比大于1。压滤机下游应用领域多元化，一体化配套设备产能扩张+发力国际市场，打开成长空间。 盈利预测与投资评级：压滤机龙头地位稳固，一体化配套设备&出海打开新成长。我们维持2023-2025年归母净利润预测10.72/13.67/17.09亿元，对应14、11、9倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产低于预期，竞争加剧，宏观经济及原材料价格波动。

景津装备(603279) （yoy+12.36%），归母净利润7.40亿元（yoy+25.90%），毛利率32.73%（+2.93pct），净利率15.91%（+1.71pct）；2023Q3公司实现营收15.93亿元（yoy+4.87%），归母净利润2.60亿元（yoy+13.91%），毛利率33.33%（+2.71pct），净利率16.35%（+1.30pct）。 单季度收入达到新高，盈利水平显著提升。2023Q3公司实现营业收入15.93亿元，同比+4.87%，单季度收入已达新高，主要受益于新能源、矿物及加工等下游行业资本开支保持高景气。盈利能力方面，毛利率受益于原材料价格而提升，净利率受益于管理费用下降，公司2023Q3毛利率33.33%，同比+2.71%，主要受益于聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位，2023Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.68%、2.17%、3.65%，同比+0.55pct、-1.85pct、-0.10pct，管理费用率下降明显，经营效率显著提高。 横向延伸配套设备，加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备，完善产业整体布局。为更好地实现公司的战略目标，优化产能布局，增加公司过滤成套装备的产品种类和产能，进一步增强企业竞争力及适应市场发展，公司于2022年4月18日将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，截至20233H1，该项目已完成车间主体建设，正在进行设备安装调试工作。随着公司成套设备产能逐步落地，压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。 国际化稳步推进，海外收入维持高增长。2023H1，公司在海外实现销售收入1.74亿元，同比增长53.98%。近年以来，我国固液分离装备行业持续发展，中国压滤机企业全球竞争力持续提升，根据海关数据显示，压滤机出口额大幅领先于进口额。经过多年的发展和积累，公司逐步确立了在国内过滤机械行业的技术和服务领先地位，并不断加强海外市场的开拓，产品销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西等多个国家和地区。公司通过优质的产品、专业的过滤解决方案以及全方位的技术服务支持，与海外客户建立了长期稳定的合作关系。随着公司海外布局的深入，海外收入有望保持高增长。 投资建议：考虑到公司下游需求稳健，配套设备及出口业务发展良好，我们预计公司2023-2025归母净利润分别为10.93/13.10/15.61亿元，对应PE分别为14x/11x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险、市占率降低的风险。

景津装备(603279) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收46.5亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润7.4亿元，同比增长25.9%。Q3单季度来看，实现营业收入15.9亿元，同比增长4.9%，环比增长0.3%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长13.9%，环比下降1.8%。 宏观需求较弱，营收同比稳健增长；原材料价格低位运行，毛利率同比提升。 2023年前三季度，国内宏观经济环境疲软，压滤机需求较弱，公司积极开拓国内外市场，释放配件与配套设备产能，营收同比稳健增长。2023年前三季度，公司综合毛利率为32.7%，同比增加2.9个百分点；Q3单季度为33.3%，同比增加2.7个百分点，环比减少1.3个百分点。公司毛利率同比提升主要受益于原材料价格低位运行。 期间费用率保持稳定，净利率同比提升。2023年前三季度，公司期间费用率为10.3%，同比减少0.3个百分点；Q3单季度为10.4%，同比减少0.3个百分点，环比增加0.3个百分点。2023年前三季度公司净利率为15.9%，同比增加1.7个百分点；Q3单季度为16.4%，同比增加1.3个百分点，环比减少0.4个百分点。公司净利率变化主要受毛利率影响。 积极开拓国内外市场，打开成长空间；配件及配套设备打造公司第二成长曲线。 从国内市场来看，公司作为国内压滤机绝对龙头，市占率超过40%，将充分受益于经济复苏带来的需求弹性；从海外市场来看，压滤机市场规模是国内的2-3倍，2022年之后公司重点拓展海外客户，打开长期成长空间，2022年海外营收同比增长64%，2023H1同比增长53%。此外公司大力开发压滤机配套设备产品，2022年投资12.8亿元建设“过滤成套装备产业化一期项目”，新建压滤机及配套设备产能，完成投产后可形成营收21.8亿元，随着产能释放，配件及配套设备将打造出公司第二成长曲线。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.0、11.8、14.3亿元，未来三年归母净利润复合增速为19.7%，维持“买入”评级。 风险提示：国内经济复苏不及预期、新能源订单不及预期、海外市场拓展不及预期等风险。

景津装备(603279) 公司披露2023年中报，2023年中报实现营收30.55亿元（yoy+16.71%），归母净利润4.79亿元（yoy+33.54%），毛利率32.44%（+3.09pct），净利率15.69%（+1.98pct）；2023Q2公司实现营收15.88亿元（yoy+7.75%），归母净利润2.65亿元（yoy+28.93%），毛利率34.63%（+5.32pct），净利率16.70%（+2.75pct）。 营收稳健增长，盈利水平显著提升。2023H1公司营业收入稳步增长，主要受益于新能源、矿物及加工等下游行业资本开支保持高景气，按下游应用拆分：1）环保领域实现收入7.12亿元，同比+5.14%，收入占比23.29%；2）矿业及加工领域实现收入8.46亿元，同比+28.94%，收入占比27.69%；3）新能源新材料领域实现收入8.19亿元，同比+54.57%，收入占比26.81%；4）化工领域实现收入3.69亿元，同比-0.53%，收入占比12.07%；5）砂石领域实现收入1.55亿元，同比-24.87%，收入占比5.08%；6）生物医药领域实现收入1.54亿元，同比-13.47%，收入占比5.05%。盈利能力方面，2023H1公司毛利率32.44%，同比+3.09%，净利率16.7%，同比+2.75%，主要受益于聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。 横向延伸配套设备，加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备，完善产业整体布局。为更好地实现公司的战略目标，优化产能布局，增加公司过滤成套装备的产品种类和产能，进一步增强企业竞争力及适应市场发展，公司于2022年4月18日将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，截至20233H1，该项目已完成车间主体建设，正在进行设备安装调试工作。随着公司成套设备产能逐步落地，压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。 国际化稳步推进，海外收入维持高增长。2023H1，公司在海外实现销售收入1.74亿元，同比增长53.98%。近年以来，我国固液分离装备行业持续发展，中国压滤机企业全球竞争力持续提升，根据海关数据显示，压滤机出口额大幅领先于进口额。经过多年的发展和积累，公司逐步确立了在国内过滤机械行业的技术和服务领先地位，并不断加强海外市场的开拓，产品销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西等多个国家和地区。公司通过优质的产品、专业的过滤解决方案以及全方位的技术服务支持，与海外客户建立了长期稳定的合作关系。随着公司海外布局的深入，海外收入有望保持高增长。 投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，我们预计公司2023-2025归母净利润分别为10.93/13.10/15.62亿元，对应PE分别是15x/12x/10x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险

景津装备(603279) 事件： 景津装备发布 2023 年半年报，上半年实现营收 30.55 亿元，同比增长 16.71%；实现归母净利润 4.79 亿元（扣非 4.74 亿元），同比增长 33.54%（扣非同比增长 33.48%）。 23Q2 单季度实现营收 15.88 亿元，同比增长 7.75%；实现归母净利润 2.65 亿元，同比增长 28.93%。 盈利能力突出，订单情况良好 2023H1 公司整体毛利率为 48.20%(同比+3.09pct)，净利率15.69%(同比+1.98pct）， 期间费用率 10.26%(同比-0.27pct)。 公司不断开发新客户、不断拓展新的行业应用，公司订单持续增长，而报告期内聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位也使得公司销售毛利率显著提升。 经营活动现金流量净额 406.33 万元，同比减少 99.02%，主要是因为公司销售产品收到承兑汇票增加而现金减少，以及支付职工薪酬、交纳税费等支付的现金增加所致。 2023H1 公司资产负债率为 51.74%，其中合同负债达到 22.53 亿元，同比增长 11.37%，公司的合同负债主要是下游客户预先支付的款项， 23H1 占总资产的比重为 27.20%，合同负债的持续增加也能从侧面反映出公司产品下游需求向好，订单持续增长。扣除合同负债后公司的资产负债率为 24.55%，仍然处在较低水平，未来有充足的空间利用财务杠杆扩大自身规模。 新能源新材料领域收入占比持续增加 2023H1 公司压滤机整机业务实现收入 25.31 亿元，占总收入82.85%；配件及配套设备业务实现收入 5.16 亿元，占总收入 16.89%。从下游应用行业来看，今年上半年公司新能源新材料领域收入占比达到 26.81%，同比增加 6.57pct；矿物及加工领域收入占比 27.69%，同比增加 2.63pct。 公司产品在新能源、新材料行业的应用提升， 推动了公司的业绩持续增长。 成套设备：一期项目投产在即，成套装备产业化不断推进 公司业务在原有压滤机整机及配件销售的基础上向过滤系统整体解决方案的纵向延伸， 开发成套设备，进一部提高公司业务规模和业务范围，提高公司盈利能力和利润水平。 截至 23 年 6 月末，“过滤成套装备产业化一期项目”已完成车间主体建设，正在进行设备安装调试工作，根据此前公司公告，该项目达产后年收入可达 21.8 亿元，净利润可达 3.28 亿元，未来有望成为公司重要的业绩增长点。 此外，公司于今年 3 月取得德州经济技术开发区行政审批部出具的《关于景津装备股份有限公司过滤成套装备产业化二期项目环境影响报告表的批复》， 4 月取得《关于景津装备股份有限公司高分子耐磨滑块生产项目环境影响报告表的批复》， 成套装备产业化的不断推进，为公司的持续发展和战略转型提供了支撑 出口： 收入快速增长，海外拓展值得期待 2023H1 公司出口收入为 1.74 亿元，同比增长 21.32%，出口业务收入占比为 5.7%，同比提升 1.38pct。根据海关总署的数据， 2023 年1-6 月全国压滤机出口总额 6.02 亿元，公司压滤机出口占全国总出口金额 28.9%，连续多年维持在 30%左右，龙头地位稳固。公司目标将景津品牌打造成具有世界影响力的高端过滤成套装备品牌，国际市场有望成为公司业绩的重要增长极。 估值分析与评级说明 预计公司 2023-2025 年净利润分别为 10.6/13.3/16.2 亿元，对应 EPS 分 别 为 1.84/2.31/2.80 元 / 股 ， 对 应 PE 分 别 为15.5x/12.3x/10.1x。维持“推荐”评级。 风险提示： 中板、聚丙烯等原材料价格快速上涨的风险，压滤机下游需求不及预期的风险，行业政策变化的风险，行业竞争加剧的风险。

景津装备(603279) 公司于8月23日发布23年中报，23H1营收30.6亿元，同增16.7%，归母净利4.8亿元，同增33.5%，EPS0.85元，同增37.1%。23Q2营收15.9亿元，同增7.8%，归母净利2.7亿元，同增28.9%。利润修复，毛利率回升，公司业绩维持高增，维持买入评级。 支撑评级的要点 23Q2业绩延续高增。23H1营收30.6亿元，同增16.7%，归母净利4.8亿元，同增33.5%，EPS0.85元，同增37.1%。23Q2营收15.9亿元，同增7.8%，归母净利2.7亿元，同增28.9%。 新能源领域维持高景气，矿物及加工增长较好。23H1新能源延续高景气，营收同增54.6%，占总营收比重达26.8%，同增6.6pct；矿物及加工有较好的增长，营收同增29.0%，占总营收比重达27.7%，同增2.6pct；其余领域中，环保需求略有恢复，砂石、生物医药收入均有所下降。 原材料价格持续下行，公司利润修复。23Q2公司综合毛利率34.6%，同增5.4pct，净利率16.7%，同增2.7pct。2023年以来，压滤机主要原材料钢材及聚丙烯价格均有下行，公司作为行业龙头，当原材料价格持续回落时，可以通过滞后调价获得较高的毛利率水平。考虑库存周期影响，假设原材料价格滞后一个季度反应到生产中，按单机平均耗钢量10.22吨，平均消耗聚丙烯89.76千克测算，2023年以来单机原料成本已有显著下降，未来毛利率仍具向上弹性。 新建项目逐步释放产能，有望增厚利润。公司“过滤成套装备产业化一期项目”已完成车间主体工程建设，正在进行设备安装调试工作。随着生产设备逐步到位，年内新产能有望逐步投放，更强的配套设备生产能力有助于公司增强订单获取能力，增厚单位合同金额和利润。估值 考虑公司成套设备产业园落地放缓，调整盈利预测，预计2023-2025年，公司营收分别为67.2、83.9、99.4亿元；归母净利润分别为10.8、13.1、16.9亿元；EPS为1.86、2.27、2.92元，市盈率为15.2、12.5、9.7倍，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格短期大幅波动，市场开拓不及预期，产能建设不及预期。

景津装备(603279) 公司整体经营保持稳定，2023年H1业绩符合市场预期 公司发布2023年半年报，2023年H1实现营收30.55亿元，（+16.71%）；归母净利润4.79亿元，(+33.54%)；扣非后归母净利润为4.74亿元，(+33.48%)，加权平均净资产收益率达11.16%，增加1.03pct。公司整体经营保持稳定，2023年H1业绩符合市场预期。 下游新能源、矿物及加工行业景气带动占比提升 公司产品广泛应用于环保、新能源、新材料、砂石骨料、矿业、金属冶炼、化工、食品和生物医药等领域。从下游应用行业来看，2023H1矿物及加工、新能源新材料及环保行业收入占比较大，分别为27.69%/26.81%/23.29%。较去年相比，新能源新材料营收占比提升最大，达5.57pct，一方面系新能源汽车销量的增长快速拉升动力电池装机量，锂电池回收行业发展迅速；另一方面系2023H1光伏发电投资增长84.4%，带动过滤装备在光伏行业应用增加。 毛利率受益于原材料价格而提升，出口实现较快增长 2023H1公司归母净利润同比增长33.54%，远超营收增速16.71%，主要系目前聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位，公司毛利率提升至32.44%。经过多年发展，公司产品在国内具备强竞争力，并且公司产品也广泛销往美国、日本、欧盟等多个国家，2023H1出口业务同比增速达到53%。我们认为，由于公司具备较强客户资源优势和售后服务优势，市场范围在国内外有望进一步拓宽，同时毛利率较高的外销业务提升也有望带动整体盈利能力的优化。 投资建议 我们调整公司2023-2025年营业收入预测为66.94/78.78/93.37亿元（前值为69.3/80.2/97.8亿元），归母净利润预测为10.75/12.92/15.49亿元（前值为10.4/12.4/15.3亿元），以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.86/2.24/2.69元（前值为1.80/2.15/2.66元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下游行业需求的稳步增长。当前股价对应的PE倍数为15/12/10倍。维持“买入”投资评级。 风险提示 1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。