流通市值:266.17亿 | 总市值:266.17亿 | ||
流通股本:6.10亿 | 总股本:6.10亿 |
三美股份最近3个月共有研究报告3篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为2篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
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2024-03-05 | 平安证券 | 陈潇榕,马书蕾 | 增持 | 首次 | 纯粹的制冷剂龙头,落定三代高配额 | 查看详情 |
三美股份(603379) 深耕制冷剂超二十年,上行周期中的弹性标的。三美股份是业务较为纯粹的国内制冷剂头部企业,聚焦二代和三代制冷剂。公司成立于2001年,2016年剥离上游萤石精粉加工业务,2019年上交所主板上市,2020年迈入含氟聚合物领域,新布局LiFSI、电子级氢氟酸、FEP、PVDF、LiPF6等产品,开启氟化工一体化布局。2024年三代制冷剂配额正式核发,公司在主流品种R32、R125、R134a、R143a上获取配额量分别为2.78、3.15、5.15、0.63万吨,占全国配额核发量的比例为11.6%、19.0%、23.9%、13.8%,主流品种总配额占比达16%,位于全国第二,头部地位加固,有望在行业集中度提升和制冷剂价格上涨趋势中实现业绩反弹。 回顾氟化工产业周期,新一轮上行周期将开启。2009-2011年产业景气高升,系国内四万亿国债拉动需求;2012-2016年低位调整,欧债危机和国内地产调控放缓经济增速,HCFCs总量管控落地;2017-2018年,供给侧结构性改革和环保趋严,供应趋紧推涨制冷剂价格;2019-2023年宏观经济偏弱运行,终端需求较为低迷,2020-2022年三代配额竞争使制冷剂供应过剩。展望后市:2024-2026年萤石供应偏紧形势延续,三代制冷剂供应总量受控,二代配额大幅缩减(到2025年需累计缩减67.5%),主流品种基本面迎来改善、价格已高涨(据百川盈孚,2024年初至今R32价格上涨超40%),核发配额中高占比的企业业绩或将实现较好的触底回升。 供应总量锁定、配额政策落地,头部集中度提升。2024年HFCs总量(不含R23)锁定在74.6万吨,其中出口配额约40.6万吨,占比54.4%。主要三代制冷剂品种R32、R125、R134a、R143a总配额量分别为23.96、16.57、21.57、4.55万吨,头部企业巨化股份、三美股份、东岳集团、中化蓝天(昊华)、永和股份、淄博飞源(拟由巨化控股)配额占比分别达30.7%、16.0%、10.5%、13.1%、7.6%、7.4%;2024年R32、R125、R134a的生产配额CR3分别高达66.2%、66.0%和79.6%,呈现明显的高集中度特征,后续随着配额逐步削减,集中化趋势将进一步演绎。 主流三代制冷剂品种供需格局或将扭转。1)R32加速替代R22和R410a成为国内空调新装市场主要冷媒,维修市场渗透率尚有较大提升空间,2024-2026年R32国内供应稳定在14.2万吨情况下,或出现0.5-1.5万吨的较大供需缺口;2)R125作为混配R404A/R407C/R410A/R507等多种制冷剂的原料仍有较大需求,但考虑到上述制冷剂有被R32、R134a等逐步取代的风险,其需求或同比下降,预期中短期呈供略大于求的弱平衡状态;3)R134a仍占据汽车制冷市场主要份额,汽车产销量和保有量的增加带动R134a需求规模持续扩大,2024-2026年R134a国内供应稳定在8.26万吨的情况下,短期将呈紧平衡状态,中期或有一定供需缺口,远期有被R1234yf替代的风险。 盈利预测及投资建议:三美股份作为纯粹的国内制冷剂头部供应商,在核发的2024年三代制冷剂生产总量中获取高配额,随着HFCs供应总量受控,行业基本面预期向好,氟化工产业长景气周期开启,主流制冷剂品种价格高涨,公司有望在上行周期中实现较好的业绩反弹,同时在制冷剂行业集中度提升的趋势下,公司头部地位也将加固。预测2023-2025年公司实现营收35.33、43.70、52.10亿元,归母净利润分别为3.13、7.05、8.11亿元,对应EPS分别为0.51元、1.15元、1.33元,对应2024年3月4日收盘价PE分别84.7、37.6、32.7倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1)供应过剩的压力:前期企业为竞争配额大幅扩产致市场产能有所过剩,后续配额管控正式实施,若市场供应仍显宽松,则可能对企业盈利能力改善预期形成一定冲击。2)下游需求不及预期的风险:终端空调、冰箱、汽车等需求若处持续疲软状态,则对氟化工制冷剂产业造成不利影响。3)原材料萤石等价格大幅波动的风险:若上游核心原料萤石价格大幅波动,则可能会对制冷剂产品利润造成较大影响。4)制冷剂价格回落的风险:若市场供需结构未如预期改善,制冷剂前期价格超涨可能在后续快速回落,从而影响公司业绩。 | ||||||
2024-02-05 | 海通国际 | 庄怀超 | 三代制冷剂龙头,有望受益于R125等产品提价 | 查看详情 | ||
三美股份(603379) 公司主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售。公司氟碳化学品主要包括氟制冷剂和氟发泡剂,其中氟制冷剂主要包括HFCs制冷剂和HCFCs制冷剂,主要用于家庭和工商业空调系统以及冰箱、汽车等设备制冷系统;氟发泡剂主要是HCFC-141b,主要用于聚氨酯硬泡的生产。公司无机氟产品主要包括无水氟化氢、氢氟酸等,主要用于氟化工行业的基础原材料或玻璃蚀刻、金属清洗及表面处理等。2023H1公司实现营业总收入173626.31万元,同比下降32.41%;利润总额17153.49万元,同比下降62.46%;归属于母公司股东净利润12970.17万元,同比下降62.30%。 公司三代氟制冷剂产品种类完善,我们认为公司有望从相关配额分配政策中受益。1)2023H1,公司氟制冷剂产品营业收入为133990.46万元,占营业总收入的比例为77.17%,其中氟制冷剂主要包括HFCs制冷剂和HCFCs制冷剂。2)HCFCs为消耗臭氧层物质(ODS),根据《蒙特利尔议定书》,我国于2013年正式实施HCFCs生产和消费冻结,并对HCFCs的生产和消费实行配额管理,自2015年开始实施削减,并于2040年以后完全淘汰。截止2023年6月底,公司有HCFC-22产能1.44万吨、HCFC-142b产能0.42万吨、HCFC-141b产能3.56万吨。3)HFCs制冷剂为目前我国正在发展的第三代主流制冷剂,主要用于空调、冰箱、汽车等设备制冷系统。公司HFCs制冷剂主要包括HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-143a等单质制冷剂以及R410A、R404A、R407C、R507等混配制冷剂。截止2023年6月底,公司有HFC-134a产能6.5万吨、HFC-125产能5.2万吨、HFC-32产能4万吨、HFC-143a产能1万吨。4)2023年9月21日,生态环境部发布《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案》征求意见稿。此次分配的配额量为HFCs生产单位、进口单位在基线年实际生产量和进口量,以及针对有进口需求但基线年无海关进口贸易记录的进口单位所设定的进口配额等。我们认为,公司作为氟化工行业头部企业,有望从其中受益。 R125等制冷剂近期价格提升,我们认为公司有望从中受益。1)根据百川盈孚数据,2024年1月1日至2024年2月1日,浙江地区高端R125市场价格由28000元/吨提高至36500元/吨,价格上升幅度达30.36%;浙江地区高端R134a市场价格由29000元/吨提高至32500元/吨,价格上升幅度达12.07%;浙江地区高端R32市场价格由17250元/吨提高至21000元/吨,价格上升幅度达21.74%;R143a市场价格由28500元/吨提高至40000元/吨,价格上升幅度达40.35%。2)根据卓创资讯,进入2024年,虽年内生产配额较2023年持平,但2025年生产配额宽幅削减预期下,后期供不应求预期不减,企业让利意愿明显转弱,挺价心态或持续影响年内价格走势。 公司稳步推进在建工程项目。1)截止至2023年6月底,浙江三美35千伏变电站项目已建设完成。2)盛美锂电年产3000t/a双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)项目,一期为500t/a,已于2023年11月初开始试生产。3)公司稳步推进浙江三美5000t/a聚全氟乙丙烯(FEP)及5000t/a聚偏氟乙烯(PVDF)项目、9万吨AHF技改项目;福建东莹6000t/a六氟磷酸锂(LiPF6)及100t/a高纯五氟化磷(PF5)项目、AHF扩建项目。根据项目规划,6000t/a六氟磷酸锂(LiPF6)项目公司预计将于2024年一季度进入试生产,5000t/a聚全氟乙丙烯(FEP)及5000t/a聚偏氟乙烯(PVDF)项目公司预计将于2024年12月左右进入试生产。 风险提示:宏观经济环境变化的风险;下游市场需求不及预期的风险;在建产能投产进度不及预期的风险。 | ||||||
2024-01-24 | 国金证券 | 陈屹 | 增持 | 首次 | 高业绩弹性的三代制冷剂领先企业 | 查看详情 |
三美股份(603379) 投资逻辑 氟化工一体化布局领先企业,上游配套氢氟酸形成成本优势。公司现阶段业务板块主要包括氟制冷剂、氟发泡剂以及氟化氢,2023年上半年营收占比分别为77.2%/14.9%/5.9%。制冷剂业务方面,公司以三代制冷剂为核心产品,分别拥有R32/R125/R134a/R143a产能4/6.5/5.2/1万吨,24年对应配额为2.78/3.15/5.15/0.63万吨。同时公司目前拥有无水氟化氢产能13.1万吨,主要作为配套原料用于氟制冷剂和氟发泡剂的生产,从而形成一体化优势。 三代制冷剂开启配额管理期,公司有望受益于行业景气上行。(1)不同于二代制冷剂在削减初期具备可替代性,四代制冷剂由于专利壁垒和高成本无法对三代制冷剂形成规模化替代,同时在基线年部分品种出现成本倒挂,而在进入配额管理期后供需格局明显改善,三代制冷剂价格有望进入持续上行通道。(2)三代制冷剂下游需求主要取决于空调和汽车,其中空调需求与房地产竣工面积具有一定关联,而未来汽车需求增长主要来源于出口以及新能源汽车的增长,经过测算在品种间不进行转换的情况下国内可能于2024年出现供需缺口。(3)根据测算,在主要制冷剂品种价格均上涨0.5/1.0/1.5/2.0/2.5/3.0万元的假设下,公司业绩相较22年拥有86%/171%/257%/342%/428%/514%的弹性空间。 布局含氟精细化工品和氟聚合物,实现下游产业链延伸。公司6000t/a六氟磷酸锂项目预计将于24年一季度试生产,5000t/a聚全氟乙丙烯及5000t/a聚偏氟乙烯项目预计将于24年12月左右进入试生产,项目投产后有望进一步丰富公司产品矩阵,完善氟化工产业链一体化布局,同时预计24-25年公司将为公司贡献营业收入1.13、5.33亿元。 盈利预测、估值和评级 我们预测,2023/2024/2025年公司实现营业收入35.09亿/43.39亿/52.66亿元,同比-26.45%/+23.65%/+21.37%,归母净利润3.01亿/7.46亿/9.60亿元,同比-38.08%/+148.20%/+28.63%,对应EPS为0.49/1.22/1.57元。考虑到公司是三代制冷剂领先企业以及行业景气度有望持续上行,给予公司2024年28倍PE,目标价34.23元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动;下游需求不及预期;行业竞争加剧;项目建设进度不及预期;配额管理政策具体实施过程可能存在瑕疵。 | ||||||
2023-12-01 | 太平洋 | 王亮,王海涛 | 买入 | 维持 | 制冷剂价格回升,公司有望迎来业绩拐点 | 查看详情 |
三美股份(603379) 事件:根据三美股份2023年三季报,公司前三季度营业收入为26.09亿元,同比下降30.76%;归母净利润为2.38亿元,同比下降48.45%。维持“买入”评级。 制冷剂价格下滑拖累公司业绩。根据2023年三季报,公司前三季度营业收入为26.09亿元,同比下降30.76%;归母净利润为2.38亿元,同比下降48.45%。其中,公司第三季度营业收入为8.73亿元,环比下降8.97%;归母净利润为1.08亿元,环比下降1.27%。公司前三季度氟制冷剂、氟发泡剂和氟化氢的销售价格分别为20696元/吨、22024元/吨和7290元/吨,分别同比下降21.13%、上涨22.88%/和下降9.75%。下游需求不足导致核心产品氟制冷剂量价齐跌是公司业绩下滑的主要原因。 内生扩张+行业政策落地有望推动公司经营持续向好。2023年1024日,生态环境部召开常务会议,审议并通过了《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》,三代制冷剂供给约束正式落地,行业供给将逐步偏紧。三代制冷剂需求稳步提升叠加供给逐步偏紧有望推动产品价格上涨,三代制冷剂或将进入景气周期。公司积极布局新材料、新能源等业务领域,并向氟化工下游高附加值领域延伸。目前,公司已布局的项目有:年产3000吨(一期为500吨)LiFSI、5000吨FEP、5000吨PVDF、6000吨六氟磷酸锂及100吨高纯五氟化磷(PF5)、1200吨R116、2万吨高纯电子级氢氟酸等项目。 投资建议:三美股份是国内氟化工的先进企业,制冷剂行业政策落地有望推动公司经营持续向好。预计公司2023/2024/2025年EPS分别为0.53元、0.87元、1.1元,当前市值对应PE57X、35X和28X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌、需求下滑、项目推进不及预期等。 | ||||||
2023-11-14 | 开源证券 | 金益腾,毕挥,李思佳 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:Q3或为长期底部,持续回购彰显发展信心,建议积极关注行业拐点布局机遇 | 查看详情 |
三美股份(603379) Q3扣非利润同比-62.05%,积极关注当下行业拐点机遇,维持“买入”评级 公司2023前三季度实现营业收入26.09亿元,同比-30.76%;实现归母净利润2.38亿元,同比-48.45%;实现扣非归母净利润1.70亿元,同比-60.94%。其中Q3单季度实现营收8.73亿元,同比-27.23%;实现归母净利润1.08亿元,同比-7.97%;实现扣非归母净利润0.44亿元,同比-62.05%。我们维持公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为4.19、7.25、9.26亿元,EPS分别为0.69、1.19、1.52元/股,当前股价对应PE为39.6、22.9、17.9倍。我们认为,虽然制冷剂行业Q3承压,但当下拐点已悄然而至,未来向上空间可期,维持“买入”评级。 HFCs制冷剂Q3较为低迷,但10月行情明显走强,或为行业拐点初期 公司2023前三季度氟制冷剂销量9.74万吨,同比-12.4%;收入20.16亿元,同比-30.9%。其中Q3,氟制冷剂销量3.49万吨,同比-9.9%;收入6.76亿元,同比-26.4%。10月份HFCs制冷剂行情明显回暖。据百川盈孚数据,2023年10月(截至10月30日):R32价格、价差相比Q3分别+18%、+41%;R125价格、价差相比Q3分别+16%、+21%;R134a价格、价差相比Q3分别+20%、+20%。10月制冷剂行情显著改善,明显强于前三季度。我们认为,经过2023年前三季度的震荡、过渡,当下大概率已正式进入基本面拐点向上初期,制冷剂行情Q4或将延续,2023Q3预计为未来低点,叠加年内配额发放落地以及2024年配额执行期开始,行业或迎催化,建议积极把握公司中长线布局机遇。 公司拟回购0.5-1亿元公司股份,再次回购彰显公司长期信心 据公司公告,公司实控人、董事长胡淇翔提议以公司自有资金通过集中竞价方式回购0.5-1亿元公司股份,计划用于股权激励及/或员工持股计划。公司已于2021Q4回购了1.65亿元公司股份,回购均价25.05元/股,拟用于员工持股计划或股权激励。持续回购彰显公司对未来发展的信心。 风险提示:安全生产风险,政策变化风险,终端消费不振,产能利用率不足。 | ||||||
2023-10-31 | 国信证券 | 杨林,张玮航 | 买入 | 维持 | 生产经营持续稳健,稳步推进氟聚合物项目建设 | 查看详情 |
三美股份(603379) 核心观点 生产经营整体稳健,加快产业链延伸布局。公司公布《2023年第三季度报告》:2023年前三季度,受主要产品氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量同比下降;氟制冷剂、氟化氢产品价格同比下降等影响,公司实现营业收入26.09亿元(同比-30.76%);归母净利润2.38亿元(同比-48.45%)。其中,2023单季度,公司实现营收8.73亿元(同比-27.23%);归母净利润1.08亿元(同比-7.97%);归母扣非净利润4440万元(同比-62.05%)。2023Q3单季度公司利息收入为1.08亿元,环比2023Q2单季度增长约0.71亿元;2023Q3单季度公司资金占用费为8395.35万元。近三年来,公司整体实现了平稳有序的生产经营;进一步巩固了制冷剂行业地位,并持续加快产业链延伸布局。此外,公司实际控制人近期提议拟通过股份回购,在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划。 氟发泡剂价格同比上涨23%,三代制冷剂行业景气度回暖中。2023年前三季度原材料采购均价较同期显著下滑,其中硫酸、四氯乙烯、氯仿、二氯甲烷、三氯乙烯分别-64.42%、-48.56%、-45.21%、-37.08%、-36.65%。 在原材料的弱支撑下公司部分主营产品价格也有所下调:2023年前三季度,氟制冷剂、氟化氢均价分别为21,447、7,446元/吨,分别同比-22.30%、-9.78%。发泡剂方面,受2023年度氟发泡剂配额加速削减等的影响,国内厂家货源相对紧张,下游需求也相对稳定,价格同比上涨22.88%。制冷剂方面,三代制冷剂已逐步复苏,行业景气度持续提升中。 向氟制冷剂、氟精细化学品、氟聚合物方向进行产业链一体化投资布局。近年来,公司积极布局新材料、新能源等业务领域,并向氟化工下游高附加值领域延伸。目前,公司已布局的项目有:年产3000吨(一期为500吨)LiFSI、5000吨FEP及5000吨PVDF、6000吨六氟磷酸锂及100吨高纯五氟化磷(PF5)、1200吨R116、2万吨高纯电子级氢氟酸等项目。 风险提示:氟化工需求疲弱;项目投产进度不及预期;产品价格大幅下滑等。 投资建议:维持“买入”评级。氟化工景气度即将从底部逐步复苏,公司作为行业龙头将引领行业发展。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别3.25/4.81/5.87亿元,同比增速-33.1%/47.8%/22.1%;摊薄EPS=0.53/0.79/0.96元,对应当前股价对应PE=51.5/34.9/28.6X。 | ||||||
2023-10-13 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 增持 | 首次 | 2023年半年报点评:短期业绩企稳,中长期成长性可期 | 查看详情 |
三美股份(603379) 公司2023H1业绩承压,但是环比已经出现企稳迹象。2023H1公司实现营业收入17.36亿,同比下降32.4%;实现归母净利润1.30亿,同比下降62.3%;实现扣非后归母净利润为1.26亿元,同比下降60.5%。分季度看,2023Q1和Q2公司分别实现收入7.78亿元和9.59亿元,分别同比下降34.1%和31.0%;实现归母净利润0.20亿元和1.10亿元,分别同比下降89.7%和27.3%;实现扣非后归母净利润0.22亿元和1.04亿元,分别同比下降87.7%和26.9%。上半年收入和利润下降主要原因系硫酸、氯化物等原材料价格下降,对氟制冷剂价格支撑力度减弱,公司制冷剂产品价格下降。公司上半年业绩虽然承压,但是环比看,公司2023Q2收入和归母净利润显著改善,其中收入环比增长23.3%,归母净利润环比增长449.4%,已经呈现出企稳迹象。 第三代制冷剂是公司核心业务。HFCs制冷剂是公司核心业务。公司目前HFCs制冷剂(第三代制冷剂)主要包括HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-143a等单质制冷剂以及R410A、R404A、R407C和R507等混配制冷剂。公司目前拥有HFC-134a产能6.5万吨、HFC-125产能5.2万吨、HFC-32产能4万吨、HFC-143a产能1万吨。公司也有HCFCs制冷剂产品,包括HCFC-22和HCFC-142b。公司2023年用于制冷剂生产的HCFC-22配额为0.95万吨(占全国配额5.3%),HCFC-142b配额为0.17万吨(占全国配额18.2%)。此外,公司还有氟发泡剂HCFC-141b产能3.56万吨,对应2023年生产配额1.45万吨,占全国配额68.9%。为满足制冷剂等化学品原料需求,公司现有无水氢氟酸产能13.1万吨,并在满足自用前提下对外销售。2023H1公司制冷剂产品实现销量6.25万吨,同比下降13.8%;发泡剂产品实现销量0.45万吨,同比下降47.4%;无水氢氟酸实现销量3.47万吨,同比下降9.7%。 公司积极布局高附加值氟化工产品,成长性可期。另外,公司还在积极布局六氟磷酸锂、聚全氟乙丙烯、聚偏氟乙烯和双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)等高附加值产品。通过氟产业链的下游延伸,公司产品结构有望得到丰富,抗风险能力和盈利能力有望进一步增强。 【投资建议】 根据公司2023年半年报和制冷剂行业供需情况,我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为41.33/48.13/55.53亿元;预计归母净利润分别为4.10/6.77/9.13亿元;EPS分别为0.67/1.11/1.50元;对应PE分别为44/26/20倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 第三代制冷剂产品景气度不及预期; 制冷剂下游需求不及预期; 新建产能释放不及预期; | ||||||
2023-08-30 | 东莞证券 | 卢立亭 | 增持 | 维持 | 2023年中报业绩点评:Q2归母净利环比+450%,盈利明显改善 | 查看详情 |
三美股份(603379) 投资要点: 近日, 公司发布2023年中报, 上半年实现营业收入17.36亿元, 同比-32.41%; 实现归母净利润1.30亿元, 同比-62.30%; 实现扣非归母净利润1.26亿元, 同比-60.53%。 上半年产品销量有所下降, 氟发泡剂价格上涨。 公司2023年上半年业绩同比减少, 主要是由于公司产品销量同比下降, 氟制冷剂、 氟化氢销售均价下行所致。 上半年, 公司氟制冷剂、 氟发泡剂、 氟化氢销量分别同比-13.80%、 -47.43%、 -9.73%, 氟制冷剂、 氟化氢上半年销售均价分别同比-22.30%和-9.78%, 而氟发泡剂销售均价则同比+26.50%。 具体来看,由于三代制冷剂配额基线年已结束, R32、 R134a价格回归理性, 不再亏本出售; 二代制冷剂方面, 由于市场上各企业新增PVDF及配套原料产能释放, R142b价格同比大幅下降, 但R22、 R141b价格同比上涨。 二季度业绩环比明显改善。 单季度来看, 公司Q2实现营收9.59亿元(YoY-30.96%, QoQ+23.26%) ,实现归母净利润1.10亿元(YoY-27.34%,QoQ+450%) , 实现扣非归母净利润1.04亿元(YoY-26.93%, QoQ+372.73%),毛利率是13.85%( YoY-3.86pcts, QoQ+3.71pcts) , 净利率是11.45%(YoY+0.57pcts, QoQ+8.88pcts) 。 公司二季度业绩环比改善明显, 主要是此前的高位库存、 高价原材料等不利因素在一季度基本消除, 且制冷剂下游备货旺季来临, 二季度产品盈利有所改善。 积极推进新项目建设, 加快产业链延伸步伐。 2023年上半年, 公司稳步推进浙江三美5,000t/a聚全氟乙丙烯( FEP) 及5,000t/a聚偏氟乙烯(PVDF)项目、9万吨AHF技改项目; 福建东莹6,000t/a六氟磷酸锂(LiPF6)及100t/a高纯五氟化磷(PF5) 项目、 AHF扩建项目; 盛美锂电一期500t/a双氟磺酰亚胺锂(LiFSI) 项目。 新项目的推进有利于丰富公司产品结构,培育新的利润增长点, 对公司氟化工产业链延伸、 提升抗周期性风险能力具有重要意义。 投资建议: 三代制冷剂配额分配方案即将落地, 随着2024年供给量的冻结和2029年削减的启动, 三代制冷剂的供需格局、 盈利能力有望逐步改善。 公司是制冷剂行业领先企业, 三代制冷剂主流品种产能占比排名靠前。 预计公司2023年基本每股收益是0.89元, 当前股价对应PE是34倍,维持“增持” 评级。 风险提示: 原材料成本上行风险; 国内经济复苏不及预期, 下游汽车、房地产需求修复不及预期风险; 行业供给继续增加, 行业竞争加剧, 供需格局恶化风险; 公司项目建设进度不及预期风险; 三代制冷剂配额分配方案结果不及预期风险; 贸易摩擦影响产品出口风险, 产品出口受相应国家政策限制风险; 天灾人祸等不可抗力事件的发生。 | ||||||
2023-08-27 | 国信证券 | 杨林,张玮航 | 买入 | 维持 | 业绩环比显著增长,推进产业链一体化投资布局 | 查看详情 |
三美股份(603379) 核心观点 二季度业绩环比显著增长, 巩固制冷剂行业地位, 加快产业链延伸布局。 公司公布《2023 年半年度报告》 : 2023 年上半年, 受主要产品氟制冷剂、氟发泡剂、 氟化氢销量同比下降; 氟制冷剂、 氟化氢产品价格同比下降等影响, 公司实现营业收入 17.36 亿元(同比-32.41%) ; 归母净利润1.30 亿元(同比-62.30%) 。 公司负债率 11.71%, 投资收益-257.29 万元, 财务费用-7890.06 万元, 研发费用 1823 万元(同比+7.76%) , 毛利率 12.19%。 其中 2023Q2 单季度, 公司实现营业收入 9.59 亿元(同比-30.96%) 、 归母净利润 1.10 亿元(同比-27.34%、 环比+450%) 。 近三年来, 在三代制冷剂仍处于周期底部且近期 HFCs 制冷剂价格延续回落趋势的背景下, 公司仍然实现了平稳有序的生产经营; 进一步巩固了制冷剂行业地位, 并持续加快产业链延伸布局。 氟发泡剂价格显著提升, 静待三代制冷剂周期上行。 2023H1 原材料采购均价较同期显著下滑, 其中硫酸、 氯仿、 二氯甲烷、 四氯乙烯、 三氯乙烯、偏氯乙烯采购均价分别同比-79.28%、 -46.52%、 -38.50%、 -41.63%、-29.83%、 -42.48%。 在原材料的弱支撑下公司部分主营产品价格也有所下调: 2023H1, 氟制冷剂、 氟化氢均价分别为 21,447、 7,446 元/吨,分别同比-22.30%、 -9.78%。 发泡剂方面, 受 2023 年度氟发泡剂配额加速削减等的影响, 国内厂家货源相对紧张, 下游需求也相对稳定, 产品价格走势平稳。 2023H1, 公司实现氟发泡剂的产量、 销量分别 8,265、4,483 吨, 均价为 22,778 元/吨, 销量同比减少 47.43%, 价格则上涨了26.50%。 制冷剂方面, 三代制冷剂价格仍处于底部, 静待周期上行。 向氟制冷剂、 氟精细化学品、 氟聚合物方向进行产业链一体化投资布局。 近年来, 公司积极布局新材料、 新能源等业务领域, 并向氟化工下游高附加值领域延伸。 目前, 公司已布局的项目有: 年产 3000 吨(一期为 500吨) LiFSI、 5000 吨 FEP 及 5000 吨 PVDF、 6000 吨六氟磷酸锂及 100 吨高纯五氟化磷(PF5) 、 1200 吨 R116、 2 万吨高纯电子级氢氟酸等项目。 风险提示: 氟化工需求疲弱; 项目投产进度不及预期; 产品价格大幅下滑等。 投资建议: 维持“买入” 评级。 氟化工景气度即将从底部逐步复苏, 公司作为行业龙头将引领行业发展。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别 3.21/5.57/7.72 亿元, 同比增速-33.8%/+73.3%/38.6%; 摊薄EPS=0.53/0.91/1.26 元, 对应当前股价对应 PE=56.5/32.6/23.5X。 | ||||||
2023-08-25 | 开源证券 | 金益腾,毕挥,李思佳 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:Q2业绩大幅修复,静待配额政策落地,弹性可期 | 查看详情 |
三美股份(603379) Q2利润环比+449.41%,季度底部确认,等待配额催化,维持“买入”评级 公司2023H1年实现营业收入17.36亿元,同比-32.41%;实现归母净利润1.30亿元,同比-62.30%。其中Q2单季度实现营收9.59亿元,同比-30.96%,环比+23.28%;实现归母净利润1.10亿元,同比-27.34%,环比+449.41%,业绩符合预期。由于R142b价格下滑较大,我们下调公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为4.19、7.25、9.26(前值11.89、24.90、34.46)亿元,EPS分别为0.69、1.19、1.52元/股,当前股价对应PE为43.3、25.0、19.6倍。我们认为,制冷剂配额政策即将落地,公司低谷已过,未来弹性可期,维持“买入”评级。 HFCs制冷剂价差改善,静待配额政策落地 公司2023H1氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为6.25、0.45、3.47万吨,分别同比-13.80%、-47.43%、-9.73%;均价分别为21,447、22,778、7,446元/吨,分别同比-22.30%、+26.50%、-9.78%。其中Q2,氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为3.55、0.21、1.98万吨,分别同比-21.93%、-47.31%、+1.15%;均价分别为21,052、23,216、7,217元/吨,分别同比-18.21%、+23.86%、-10.89%。据百川盈孚数据,2023Q2单季,R22、R32、R134a、R125价差分别为10,849.3、2,188.0、5,329.4、8,766.7元/吨(含税),制冷剂价差相比过去三年改善明显。虽然R142b价格大幅回落对公司业绩造成短期压力,但作为行业龙头之一,随着配额政策落地日期临近,公司业绩或有较大弹性。 拟投建设6.2万吨/年电解质、智能分装生产线项目 据公司公告,公司全资子公司福建东莹拟投资约10.72亿元人民币建设“6.2万吨/年电解质及其配套工程项目”,项目内容包括5万吨/年六氟磷酸锂、1.2万吨/年六氟磷酸钠及40万吨/年硫磺制酸项目,项目建设期为2年。另外,拟投资10.4亿元投资建设年智能分装3,500万瓶罐制冷剂生产线及配套设施项目,项目建设期约2年。 风险提示:安全生产风险,政策变化风险,终端消费不振,产能利用率不足。 |