顶点软件(603383) 事项： 公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入4.21亿元，同比减少8.00%，实现归母净利润1.01亿元，同比减少15.60%。公司同时发布关于2024年中期现金分红方案的公告，向全体股东每10股派发现金股利2元（含税）。 平安观点： 公司收入增长仍然承压，中期分红强化股东回报。2024年前三季度公司实现营业收入4.21亿元，同比减少8.00%（vsYoY-4.93%，24H1）。单季度来看，公司第三季度实现营收1.54亿元，同比减少12.88%，我们认为公司收入增长仍承压，是因为依旧受到市场环境因素影响。利润端，公司前三季度实现归母净利润1.01亿元，同比减少15.60%（vsYoY-21.11%，24H1），降幅有所收窄。公司同时发布关于2024年中期现金分红方案的公告，向全体股东每10股派发现金股利2元（含税），共计分配股利4108万元（占前三季度归母净利润的比例超过40%）。 毛利率保持平稳，持续加大研发投入提升竞争力。公司2024年前三季度毛利率为70.58%（vs70.52%，23Q1-3），继续保持平稳。公司前三季度期间费用率较上年同期提升3.46个百分点至52.61%，背后来自研发费用投入力度的加大，前三季度研发费用率较上年同期提升3.49个百分点至27.69%，管理/销售费用率较上年同期变化+0.26pct/-0.14pct至16.82%/10.80%，相对平稳。公司前三季度净利率为24.07%，较上年同期下降2.17pct，但绝对水平仍然保持在可比同业前列。 公司进一步深化国产厂商合作，积极推动金融信创创新。一方面，公司积极推进新一代核心交易系统A5的信创部署，根据公司“顶点软件”公众号，自2023年10月以来，A5在东吴证券实现CPU、数据库、操作系统、中间件、国密等全栈信创化单轨运行，为行业树立了成功标杆。目前，顶点正在实施中的交易类项目如中信证券、海通证券、南京证券等，均 采用“上线即信创”的方案。另一方面，公司三季度以来进一步深化了与华为、腾讯云的合作，持续开拓金融信创案例。9月6日，公司与腾讯云在2024年腾讯全球数字生态大会期间签署战略合作协议，双方已在证券、资管等领域实现近40家金融机构的国产数据库应用落地。10月18日，顶点软件在北京正式发布HTS2X纯血信创版，为公司与华为、腾讯云在软硬件深度融合解决方案领域的重要合作成果。我们看到公司积极把握客户的新需求，进一步深化金融信创的产品布局，预计将给公司注入发展动能。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年三季报，我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.36亿、2.93亿元、3.67亿元，对应EPS分别为1.15元、1.43元、1.79元，对应10月29日收盘价的PE分别为33.1倍、26.6倍、21.3倍。公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交易全栈信创适配，公司分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业，核心交易系统市场份额有望进一步提升。伴随金融信创进入深水区，我们认为未来在顶点A5、HTS、W5等产品加快推进的支撑下，公司成长空间将进一步打开，我们看好公司业绩成长的持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：1）金融信创推进不及预期。若金融信创向核心系统推进节奏不及预期，将会影响公司相关产品的推广进度。

顶点软件(603383) 2024年10月28日，公司发布三季报，前三季度实现营收4.21亿元，同比下降8.00%；实现归母净利润1.01亿元，同比下降15.60%。单Q3公司实现营收1.54亿元，同比下降12.88%；归母净利润为0.52亿元，同比下降9.74%。公司拟进行中期现金分红，每10股派发现金股利2元（含税），股利支付率为40.58%。 经营分析 公司24Q3成本及三费合计同比下降7.62%，与营收变动基本保持一致。其中，公司Q3毛利率为73.01%，同比/环比分别提升0.28pct/3.55pct，预计系产品化程度提升所致。Q3销售/管理/研发费用率分别为6.03%/14.30%/23.86%，同比变动-0.16pct/1.38pct/3.11pct，研发费用率增长预计系公司为保持竞争力，在关键产品领域持续加大投入所致。 公司持续推进信创研发，已完成了证券核心系统基础硬件、数据库、中间件、操作系统等全栈适配与性能优化。公司新一代核心交易系统A5正在中信证券、上海证券、南京证券等机构建设推进；中国银河、海通证券已完成A5场外交易系统上线；中国银河、光大证券完成HTS升级，实现专业交易的核心自主可控。此外，公司与华为、腾讯云深度合作，打造了HTS2X纯血信创版，整体性能提升20%，全链路小于30微秒，核心上行、下行均小于10微秒。 盈利预测 根据公司三季报情况，我们维持公司2024~2026年营业收入预测为7.31/7.52/7.74亿元，同比增长-1.80%/2.90%/3.00%；归母净利润预测为2.18/2.30/2.43亿元，同比增长-6.43%/5.25%/5.59%，分别对应36.17x/34.37x/32.55xPE，维持“买入”评级。 风险提示 新业务、区域或信创拓展不及预期；公司控费不及预期；行业竞争加剧；减持风险。

顶点软件(603383) 报告摘要 立足证券IT，聚焦信创化关键技术。 公司聚焦金融科技，主营业务包括证券、基金&资管、信托、银行、期货、要素市场等行业信息化业务。在证券行业拥有广泛的客户基础和多年的证券市场信息化服务经验于核心交易、高端客户交易、专业机构交易、业务运营、营销服务、财富管理、大投行、柜台市场、金融产品管理等多业务领域均有深度的研究、持续创新和送代进化，能提供行业领先的产品和服务。公司坚持基础研发和信创路线，形成了诸多核心技术突破。在基础技术研发方面，加大“3+1（HyperDB内存数据库、LiveDTP交易技术平台、LiveData灵动数据平台、LiveBOS业务架构平台）基础技术平台等研发投入，持续完善升级，保证了公司在交易、流程与数据技术领域的持续领先优势。信创化关键技术方面，通过创新的存算分离架构，摆脱了某些基础软件的约束，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现 受市场经营环境影响短期业绩承压，强研发投入保障相关领域技术领先优势 2024H1金融IT行业市场经营环境欠佳，下游行业客户IT投入节奏放缓，项目立项、实施及验收等周期拉长。报告期，公司实现营收2.67亿元，同比-4.93%；归母净利润0.49亿元，同比-21.11%；扣非归母净利润0.41亿元，同比-23.13%；毛利率69.18%基本持平。其中Q2实现营收1.29亿元，同比-13.88%；归母净利润0.33亿元，同比-17.95%；扣非归母净利润0.29亿元，同比-20.78%。公司加强内部管理，致力降本增效，支出销售费用0.36亿元、同比-7.52%，管理费用0.49亿元、同比-7.80%，研发费用0.80亿元、同比+7.79%（研发费用率29.90%、同比+3.53pcts）。自2017年A股上市以来，连续七年保持研发费用投入双位数以上增长。公司采用自主研发的灵动业务架构平台和灵动数据技术平台，为软件开发带来敏捷性、高效性以及跨行业的适用性使公司的应用产品开发模式、技术研究及新产品开发模式、市场拓展模式、人才组织和培养模式等发生了深刻的变革，成长为跨行业“基础平台十应用方案”的综合解决方案提供商。这种创新的产品开发模式，降低了项目实施成本，缩短了客户的信息化实施时间，也降低了客户信息化的实施成本 证券行业信息化建设发展规划明确，公司信创核心系统A5实现有效突破 行业发展政策方面，2023年6月，中国证券业协会发布了《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》（以下称“计划”）。“计划”鼓励有条件的证券公司在2023-2025三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的10%或平均营业收入的7%，并保持稳定的资金投入。“计划”鼓励有条件的证券公司积极推进新代核心系统的建设，根据不同客户群开展核心系统技术架构的转型升级工作。2023年7月中国证监会发布《证券公司核心交易系统技术指标》等2项金融行业标准，为证券业信息化系统建设搭建起标准基础。信创化关键技术方面，公司通过创新的存算分离架构，摆脱了某些国产基础软件的约束，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。2023年公司信创核心系统A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最关键客户的案例；东吴证券A5系统完成100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行、100%完成国产替代的案例。2024年，公司信创核心系统和关键项目进展顺利，客户群持续拓展，包括中信证券、南京证券、上海证券等7家券商项目实现同步推进。根据IDC的报告，2021年证券核心交易系统市场上恒生电子占据最大的市场份额，其次是金证股份，公司占据的份额相对较小。近年来，公司通过关键基础技术的突破，聚焦自主创新，实现金融信创软件的领先替代，有望借助金融行业信创全面推进的东风进一步扩大其市场占有率未来，公司可能以核心交易系统为突破口，带动相关配套系统的更送升级，从而实现其整体收入规模的持续快速增长 投资建议 我们认为，公司信创核心系统A5客群持续突破，有望在新一轮行业市场竞争中实现弯道超车。预计公司2024-2026年的营业收入分别为7.82亿元、9.22亿元、11.02亿元；归母净利润分别为2.34亿元、2.70亿元、3.20亿元，对应目前PE分别为36X/32x/27X，首次覆盖，给予“买入”评级 风险提示 下游需求不及预期；技术送代加快；市场竞争加剧

顶点软件(603383) 事项： 公司公告2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入2.67亿元，同比减少4.93%，实现归母净利润4878万元，同比减少21.11%。 平安观点： 公司第二季度收入增长承压。2024年上半年公司实现营业收入2.67亿元，同比减少4.93%（vsYoY+5.34%，24Q1）。单季度来看，公司第二季度实现营收1.29亿元，同比减少13.88%，二季度收入增长承受一定压力，主要是受市场环境因素的影响，公司上游金融行业客户IT投入放缓，在项目立项、实施及验收等时间周期上有所加长。利润端，公司2024年上半年实现归母净利润4878万元，同比减少21.11%（vsYoY-26.78%，24Q1）。 毛利率保持平稳，研发投入持续加大。公司2024年上半年毛利率为69.18%，较去年同期提升0.06个百分点。公司上半年期间费用率为58.37%，相比上年同期上升2.52个百分点，主要是源自研发费用率（较上年同期提升3.53个百分点至29.90%）的抬升。公司上半年继续加大在基础技术平台等方面的研发投入，上半年公司研发投入金额（公司研发投入全部费用化）为7976万元，同比增长7.79%。公司上半年净利率较去年同期下降3.75个百分点至18.28%，虽有所下降但仍保持可比同业较优水平。 公司积极落地案例、拓展市场，上半年A5在7家券商顺利推进。主营业务来看，1）公司积极推进新一代核心交易系统A5的建设，在信创核心系统和关键项目上均顺利推进，上半年中信证券、南京证券、上海证券等7家券商的A5项目同步推进。2）财富管理领域，公司C6、W5、E5等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收，C6新增多家客户，W5对大部分客户进行了升级迭代，E5新增多家一线券商客户。3）机构业务领域，机构交易引入FPGA硬件、全链路调优等新技术，机构财富平台 升级推出IFP3.0，机构服务门户全频道应用分批次发布、推出机构服务中台，各机构业务专项系统（固收、证金、股销、托管等）均在稳步迭代研发落地中。4）期货领域，新一代期货数智平台F5获得市场广泛认可，并实现产品信创版本的现场落地，上半年新增多家期货案例。5）大资管领域，公司针对新一代投资及风险管理打造了创新的基础平台，并在多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子客户落地。我们看到公司积极把握客户的新需求和新痛点，进一步深化多业务领域的产品布局，将给公司注入发展动能。 投资建议：根据公司的2024年半年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.36亿元（前值为2.81亿元）、2.93亿元（前值为3.31亿元）、3.67亿元（前值为3.84亿元），对应EPS分别为1.15元、1.43元、1.79元，对应8月27日收盘价的PE分别为21.1倍、17.0倍、13.5倍。公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交易全栈信创适配，公司分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业，核心交易系统市场份额有望进一步提升。伴随金融信创进入深水区，我们认为未来在顶点A5、HTS、W5等产品加快推进的支撑下，公司成长空间将进一步打开，我们看好公司业绩成长的持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：1）金融信创推进不及预期。若金融信创向核心系统推进节奏不及预期，将会影响公司相关产品的推广进度。

顶点软件(603383) 2024年8月26日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收2.7亿元，同比下滑4.9%；实现扣非后归母净利润0.4亿元，同比下滑23.1%；剔除股份支付费用影响的扣非后归母净利润为0.5亿元，同比下滑27.8%。2024年第二季度，公司营业收入为1.3亿元，同比下滑13.9%；扣非归母净利润为0.3亿元，同比下滑20.8%。 经营分析 公司2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为1.7亿元，同比下滑14.9%，公司收入确认及收款均受到金融行业客户IT投入放缓，项目立项、实施、验收时间周期拉长的影响。剔除股份支付费用影响的成本费用之和同比下滑0.2%，略快于营收增长，预计下半年持续降本提效。此外，由于增值税退税减少，其他收入较上年同期也有所减少。 信创方面，公司新一代信创核心交易系统A5在关键项目上推进顺利，报告期内在中信证券、南京证券、上海证券等7家券商项目同步推进中。财富管理领域的产品全面实现信创适配并通过生产验收。报告期内，公司继续深耕和积极拓展大资管领域，已为银行理财子、证券资管、保险资管、公募基金等资管机构提供最前沿的投、研、销、管、控数字化服务，在资管营销CRM、产品运营领域保持领先地位，并在新一代投资及风险管理领域打造创新的基础平台。 盈利预测、估值与评级 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为7.3/7.5/7.7亿元，同比增长-1.8%/2.9%/3.0%；归母净利润分别为2.2/2.3/2.4亿元，同比增长-7.1%/5.0%/5.4%，对应24.2/23.1/21.9倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 新业务、区域或信创拓展不及预期；公司控费不及预期；行业竞争加剧；减持风险。

顶点软件(603383) 投资要点 市场环境影响IT项目节奏：受市场环境因素的影响，公司上游金融行业客户IT投入放缓，在项目立项、实施及验收等时间周期上有所加长，导致公司金融IT收入同比有所减少。 1）2024H1：上半年收入2.67亿元（yoy-4.93%），归母净利润0.48亿元（yoy-21.11%），扣非归母净利润0.41亿元（yoy-23.13%）。 2）2024Q2：收入1.29亿元（yoy-13.9%），归母净利润0.33亿元（yoy-18%），扣非归母净利润0.29亿元（yoy-20.8%）。 信创标杆案例进一步突破，金融行业核心系统全面替换在即。 报告期内，中信证券、南京证券、上海证券等7家券商核心交易系统信创项目同步推进。公司去年中标的中信证券A5项目，于6月实现首个营业部上线测试，我们预计24年下半年有望实现正式用户的批量迁移。建议关注年内多家券商的新一代核心交易系统招标进展。 2025年和2027年有望成为行业信创核心系统替换的快速突破和全面完成之年，在金融信创全面替换的窗口期，公司有望凭借产品力的代际优势，弯道超车切入更多增量客户，并以点带面实现全业务的市占率提升。 另外在大资管领域，公司在新一代投资及风险管理领域，打造了创新的基础平台，并在多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子客户落地。 盈利能力与现金流：一季度现金流、存货、合同负债有所下降 1）经营活动现金流净额有所下滑：上半年销售商品收到现金1.71亿元（yoy-14.9%），经营活动现金流净额-1.51亿元（较去年同期下降0.5亿）。2）费用率下降：在整体控费管理下，2024H1销售/管理/研发费用率分别为13.55%/18.27%/29.9%，分别同比-0.38/-0.57/+3.53pcts。3）存货与合同负债：24H1期末公司存货与合同负债分别为1.57/1.76亿元，较23H1同期分别+3.41%/-22.89%。 盈利预测与投资评级：考虑到金融信创及证券IT行业信息化节奏，我们下调2024年收入利润预测，预测公司2024-2026年收入7.8/10.0/11.9亿元，（原预测8.35/10.0/11.9亿元），归母净利润2.51/3.35/3.86亿元（原预测2.7/3.35/3.86亿元），对应EPS1.22/1.63/1.88元（原预测1.58/1.63/1.88元），对应PE21/16/14倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品迭代不及预期，付费转化不及预期，行业竞争加剧，下游IT支出低于预期

顶点软件(603383) 投资要点 A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为最关键客户的标杆替换案例。除此外，2023年与3家战略合作客户签署A5升级合同，A5的用户快速扩大，同时东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。 先发优势：顶点2013年开始自行研发内存数据库HyperDB，2015年联合东吴证券进行全信创的A5交易系统的研发，2020年6月全面上线至今已顺利运行3年时间；目前A5还在东海证券、华宝证券、麦高证券上线，信创案例全行业最多。 技术路线：公司确立分布式路线较早，内存路线也已打磨14年时间，存算分离架构弱化数据库作用，交易期间的性能部分由内存数据库替代，交易结束后的查询等存储功能由国产信创数据库替代，较好地解决了数据库性能和可靠性的问题。目前顶点在核心交易系统信创领先优势显著，有望以点带面切入新客户替换，弯道超车带动全业务信创落地。 顶点在竞标过程中有明显优势。招标方在选型过程中尤其重视产品的成熟度和标杆案例，而顶点软件目前具备了在证券IT领域中较成熟的产品和强有力的标杆案例。 盈利预测与投资评级：考虑到金融信创的带动以及证券IT行业的信息化推进节奏，我们维持公司2024-2026年收入8.35/10.0/11.9亿元，归母净利润2.7/3.35/3.86亿元，对应EPS1.32/1.63/1.88元，对应PE24/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：证券、资管等下游行业压缩IT开支、市场竞争加剧、信创推进不及预期。

顶点软件(603383) 核心观点 收入与利润双增长，业绩增速亮眼。2023年，公司全年实现营收7.44亿元（+19.10%），实现归母净利润2.33亿元（+40.49%），实现扣非归母净利润2.17亿元（+38.94%）。24年Q1，公司实现营收1.37亿元（+5.34%），实现归母净利润0.16亿元（-26.78%），公司主营业务实现较快发展。 毛利率稳步提升，费用管控良好。2023年，公司整体毛利率达69.16%，同比增长+2.52pct。同时，期间费用率为40.59%，同比下降1.81pct，其中，销售/管理/研发费用率分别为8.59%/13.60%/20.55%，分别同比+0.56pct/-1.82pct/-1.66pct，通过有效的费用管控，一定程度提升了公司盈利水平。2023年公司经营活动现金流量净额达2.31亿元，同比增长17.75pct。 A5和HTS系列核心产品突破，金融IT优势持续强化。2023年新一代全栈自 主创新的集中核心交易系统A5正式上线，中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最关键客户的案例。公司与3家战略合作客户签署A5升级合同，同时东吴证券完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行、100%完成国产替代的案例；HTS极速系列产品在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，同时拓展了更多类型业务，扩大了应用的范围，保持市场的领先地位。 财富、机构、运营领域优势不断扩大，全方位拓展业务边界。“财富+”领域，基于证券市场领先地位，将优势不断扩展到银行、信托、期货、基金等全域金融，持续为财富管理的投、顾、销、管、端等赋能；“机构+”领域，全面打造从客户触达、一站式服务到交易、财富、场外、投研等专业支持的支撑体系；“运营+”领域，公司持续深耕数智运营领域，公司核心账户系统信创版在东吴证券实现全面上线，同时着手建设香港市场运营中后台管理系统，推动证券行业运营数字化转型。 风险提示：金融信创推进不及预期；市场竞争加剧；核心产品推进不及预期。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为2.99/3.61/4.44亿元，对应当前PE分别为24/20/16倍。我们采用PE相对估值方法，选取同行业可比公司恒生电子和金证股份作为顶点软件可比公司，按照Wind一致预期，2024年行业平均PE为23.5倍。考虑到资本市场改革持续深化，公司金融IT优势处于领先地位，核心交易系统份额有望进一步扩大，且公司业务不断拓展。我们给予公司2024年26-28倍PE，预计合理估值45.40-48.90元。

顶点软件(603383) 公司发布2023年年报&2024年一季报：1）2023：全年收入7.44亿元（yoy+19.1%），符合预期；归母净利润2.33亿元（yoy+40.49%），扣非归母净利润2.17亿元（yoy+38.94%），符合预期。2）2024Q1：收入1.38亿元（yoy+5.34%），归母净利润0.16亿元（yoy-26.78%），扣非归母净利润0.12亿元（yoy-28.34%）。 信创标杆案例进一步突破，金融行业核心系统全面替换在即。 A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为最关键客户的标杆替换案例。除此外，2023年与3家战略合作客户签署A5升级合同，A5的用户快速扩大，同时东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。 2025年和2027年有望成为行业信创核心系统替换的快速突破和全面完成之年，全面替换大势所趋。在未来的金融信创窗口期，顶点软件有望凭借产品力的代际优势，弯道超车切入更多增量客户，并以点带面实现全业务的市占率提升。 盈利能力与现金流：一季度现金流、存货、合同负债有所下降 1）23年度现金流稳定增长，24Q1有所下滑：2023/2024Q1销售商品收到现金分别为7.79/0.56亿元（yoy+14.73%/-21.23%），经营活动现金流净额分别为2.31/-1.48亿元（yoy+17.9%/-25.32%）。 2）费用率下降：在整体控费管理下，2023年销售/管理/研发费用率分别为8.59%/13.6%/20.55%，分别同比+0.56pcts/-1.81pcts/-1.66pcts。 3）存货与合同负债：24Q1公司存货与合同负债分别为1.44/1.97亿元，较23Q1同期分别下降6.1%/16.1%。 盈利预测与投资评级：考虑到金融信创的带动以及证券IT行业的信息化推进节奏，我们预测公司2024-2026年收入8.35/10.0/11.9亿元，（原预测2024-2025年10.2/13.0亿元，新增2026年预测11.9亿元），归母净利润2.7/3.35/3.86亿元（原预测2024-2025年3.1/4.0亿元，新增2026年预测3.86亿元），对应EPS1.58/1.96/2.25元（原预测2024-2025年1.81/2.32元，新增2026年预测2.25元），对应PE22/17/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品迭代不及预期，付费转化不及预期，行业竞争加剧，下游IT支出低于预期

顶点软件(603383) 投资要点 投资事件：4月12日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入7.44亿元，同比增长19.10%；归母净利润2.33亿元，同比增长40.49%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长38.94%。 利润实现高速增长，核心产品保持竞争优势。2023年公司实现营业收入7.44亿元，同比增长19.10%。分产品来看，公司定制软件业务实现收入5.22亿元，同比增长21.23%；产品化软件业务实现收入1.02亿元，同比增长10.20%；运维服务业务实现收入0.92亿元，同比增长3.15%；系统集成业务实现收入0.27亿元，同比增长136.79%。公司以A5与HTS系列为核心产品的竞争优势得到强化，其中A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，与3家战略合作客户签署A5升级合同。HTS极速系列产品在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，同时拓展了更多类型业务，扩大了应用的范围，保持市场的领先地位。 毛利率回升、费用端改善拉升盈利能力。2023年公司毛利率为69.16%，同比提升1.70个百分点。其中定制软件业务毛利率达到61.87%，同比提升4.23个百分点；运维服务业务毛利率达到89.12%，同比提升2.28个百分点。费用端层面，公司2023年的销售/管理/研发费用率分别为8.59%/13.6%/20.55%，相比于去年同期，管理/研发费用率分别下降1.81%和1.66%。 坚持核心技术突破，把握信创机遇。公司坚持基础研发和信创路线，形成诸多领域的核心技术突破，包括“1+3”基础技术平台等一大批自主知识产权和专利的基础技术和开发平台。在信创化关键技术上，公司通过创新的存算分离架构，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。2023年，东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。 投资建议：根据公司的2023年年报，且金融科技投入增速呈现放缓趋势，我们预测公司2024-2026年营收分别为8.31/9.37/10.65亿元（2024-2025年分别为10.55/13.57亿元），归母净利润分别为2.71/3.19/3.76亿元（2024-2025年分别为3.03/3.88亿元），对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。