顶点软件(603383) 投资要点 投资事件：4月12日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入7.44亿元，同比增长19.10%；归母净利润2.33亿元，同比增长40.49%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长38.94%。 利润实现高速增长，核心产品保持竞争优势。2023年公司实现营业收入7.44亿元，同比增长19.10%。分产品来看，公司定制软件业务实现收入5.22亿元，同比增长21.23%；产品化软件业务实现收入1.02亿元，同比增长10.20%；运维服务业务实现收入0.92亿元，同比增长3.15%；系统集成业务实现收入0.27亿元，同比增长136.79%。公司以A5与HTS系列为核心产品的竞争优势得到强化，其中A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，与3家战略合作客户签署A5升级合同。HTS极速系列产品在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，同时拓展了更多类型业务，扩大了应用的范围，保持市场的领先地位。 毛利率回升、费用端改善拉升盈利能力。2023年公司毛利率为69.16%，同比提升1.70个百分点。其中定制软件业务毛利率达到61.87%，同比提升4.23个百分点；运维服务业务毛利率达到89.12%，同比提升2.28个百分点。费用端层面，公司2023年的销售/管理/研发费用率分别为8.59%/13.6%/20.55%，相比于去年同期，管理/研发费用率分别下降1.81%和1.66%。 坚持核心技术突破，把握信创机遇。公司坚持基础研发和信创路线，形成诸多领域的核心技术突破，包括“1+3”基础技术平台等一大批自主知识产权和专利的基础技术和开发平台。在信创化关键技术上，公司通过创新的存算分离架构，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。2023年，东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。 投资建议：根据公司的2023年年报，且金融科技投入增速呈现放缓趋势，我们预测公司2024-2026年营收分别为8.31/9.37/10.65亿元（2024-2025年分别为10.55/13.57亿元），归母净利润分别为2.71/3.19/3.76亿元（2024-2025年分别为3.03/3.88亿元），对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。

顶点软件(603383) 事项： 公司发布2023年年报，2023年实现营业收入7.44亿元，同比增长19.10%，实现归母净利润2.33亿元，同比增长40.49%。2023年利润分配预案为：拟每10股派现金11元（含税），同时以资本公积每10股转增2股。 平安观点： 公司主营业务实现较快增长，业绩增长表现亮眼。公司2023年实现营业收入7.44亿元，同比增长19%（vs前三季度18%）。分项来看，公司主营业务实现较快增长，定制软件业务、产品化软件业务分别实现收入5.22亿元、1.02亿元，分别实现同比增速21%、10%，此外公司运维服务业务、系统集成业务分别实现收入9249万元、2691万元，分别同比增长3%、137%。利润端来看，公司2023年实现归母净利润2.33亿元，同比增长40%（vs前三季度63%），增速依然亮眼。 毛利率同比提升，利润率保持同业较优水平。公司2023年毛利率为69.16%，同比提升1.70个百分点，期间费用率为40.59%，相比上年同期压降1.81个百分点。公司2023年加大基础技术平台等方面的研发投入，2023年研发投入金额（公司研发投入全部费用化）为1.53亿元，同比增长10%，研发投入持续增长，研发费用率达到20.55%。公司2023年净利率同比提升4.78个百分点至31.36%，继续保持在可比同业较优水平。 A5和HTS继续突破，核心交易系统领域竞争力增强。证券IT方面，2023年，公司A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，公司未来有望借此打造行业标杆级案例，从而验证成长逻辑；同时，公司与3家战略合作客户签署A5升级合同，东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行、100%完成国产替代的案例。公司保持在专业交易市场的用户数量与交易量占比领先，HTS极速系列产品在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，A5场外业务平台在某头部券商顺利上线，完成了超千万客户的一次性切换。核心交易系统转型有望成为证券行业下一步的攻坚重点，在此背景下我们认为公司有望凭借在核心交易系统领域的竞争力实现破局，考虑到后续A5信创版、HTS的持续推进，公司的产品和技术优势不断凸显，细分领域市场份额有望进一步提升。 财富、机构、运营多赛道发展，持续拓宽业务边界。财富+领域，2023年公司继续深耕客户运营（C6)、财富管理（W5)和绩效考核(E5)等优势业务，覆盖证券、基金、信托、银行、期货多类财富管理机构，根据顶点软件2024年4月11日公众号，财富管理业务领域，公司在证券行业覆盖率超过80%，在股份制银行实现突破。机构+领域，聚焦客户、交易、理财、销售、服务、运营六大主题，2023年公司机构业务线各产品板块与券商多业务深度合作，机构交易产品在极速投资交易、做市、跨境交易进一步拓展，新拓展交易场景16大类。运营+领域，2023年公司核心账户系统信创版在东吴证券实现全面上线，正在着手建设中国香港市场运营中台管理系统。此外在新进赛道领域，公司一方面加大研发投入，充分利用“1+3”基础技术平台，新一代投资管理核心平台研发取得重要进展，另一方面，公司新一代全面风控核心平台取得首家突破。2023年，公司新设立深圳全资子公司，拓展大资管数字化业务，提升公司在南方大区的市场竞争力和客户服务水平。公司积极把握客户的新需求和新痛点，进一步深化多业务领域的布局，将给公司注入新的发展动能。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.81亿元（前值为3.21亿元）、3.31亿元（前值为4.24亿元）、3.84亿元（新增），对应EPS分别为1.64元、1.93元、2.24元，对应4月12日收盘价的PE分别为22.6倍、19.2倍、16.5倍。公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交易全栈信创适配，公司分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业，核心交易系统市场份额有望进一步提升。伴随金融信创进入深水区、资本市场改革深化持续，需求端IT投入力度将进一步加大，我们认为未来在顶点A5信创版、HTS、W5等产品加快推进的支撑下，公司成长空间将进一步打开，我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）金融信创推进不及预期。若金融信创向核心系统推进节奏不及预期，将会影响公司相关产品的推广进度。

顶点软件(603383) 事件：顶点软件发布2023年度报告，公司实现营收7.44亿元，同比增长19.10%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长40.49%；实现扣非净利润2.17亿元，同比增长38.94%；实现经营性现金流净额2.31亿元，同比增长17.75%。单2023Q4来看，公司实现营收2.87亿元，同比增长21.31%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长22.38%；实现扣非净利润1.10亿元，同比增长22.45%。 收入与利润双增长，毛利率稳步提升。2023年，分产品看，公司定制软件业务实现收入5.22亿元，同比增长21.23%，产品化软件业务实现收入1.02亿元，同比增长10.20%，运维服务业务实现收入0.92亿元，同比增长3.15%；系统集成业务实现收入0.27亿元，同比增长136.79%。毛利率方面，公司2023年整体毛利率达69.16%，同比增长1.7个百分点，作为公司核心产品线，定制软件业务毛利率达到61.87%，同比增长4.23个百分点，可以看出公司核心产品的产品竞争力及盈利能力均在稳步提升。 核心产品进展顺利，信创有望带来增量。在信创方面，公司作为金融信创先行者之一，在信创化关键技术上，打造以HyperDB内存数据库LiveDTP分布式交易平台、LiveBOS业务架构平台、LiveData灵动数据平台为核心的“1+3”关键基础技术平台，持续完善升级，并通过创新的存算分离架构，摆脱了某些国产基础软件的约束，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。在核心产品进展上：（1）A5信创版：中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最关键客户的案例。除此外，2023年公司与3家战略合作客户签署A5级合同，上线客户突破10家。同时与东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。（2）HTS极速交易系统：公司的HTS极速交易系统在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，同时拓展了更多类型业务，扩大了应用的范围，保持市场的领先地位。在专业交易市场的用户数量与交易量占比领先。（3）“财富+”领域：在财富管理领域，公司产品覆盖证券、基金、信托、银行、期货等多类财富管理机构，其中在证券行业覆盖率超过80%。我们认为，公司作为证券资管IT头部厂商，在信创方面具有一定先发优势，未来有望凭借其优秀的产品力及信创化能力抢占更多市场份额。 三费率均下降，人效指标持续提升。2023年，公司净利率达31.58%，同比提升5.28个百分点。我们认为，除了毛利率的提升带来的盈利指标改善以外，公司在费控方面的成效也为公司带来了盈利能力的提升。 公司销售费用/管理费用/研发费用分别为0.64/1.01/1.53亿元，同比变化分别为+27.38%/+5.08%/+10.19%。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.59%/13.60%/20.55%，同比变化分别为+0.56/-1.82/-1.66个百分点。在人员人效指标方面，截至2023年底，公司总人数为1996 人，同比增加42人；人均创收/人均创利分别为37.27/11.69万元，同比提升分别为16.61%/37.53%。 盈利预测与投资评级：作为国内金融IT头部厂商，公司在证券核心交易系统信创化方面有较好积累。我们认为，未来公司有望以核心交易系统为切入点，抢占更多市场份额。我们预计2024-2026年EPS分别为1.60/1.91/2.38元，对应PE为23.16/19.36/15.52倍，维持“买入”评级。 风险提示：信创推进不及预期、市场竞争加剧、核心产品推进不及预期。

顶点软件(603383) 金融信创领军，维持“买入”评级 公司发布2023年年报，毛利率提升、费用率优化推动利润高增。公司交易体系持续突破，A5信创版加速落地，随着金融信创的持续推进，公司有望持续受益。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为3.03、3.95、5.16亿元，EPS为1.77、2.31、3.01元，当前股价对应PE为20.9、16.0、12.3倍，维持“买入”评级。 毛利率提升、费用率优化推动利润高增长 2023年公司实现收入7.44亿元，同比增长19.10%，实现归母净利润2.33亿元，同比增长40.49%，实现扣非归母净利润2.17亿元，同比增长38.94%。公司的产品与技术竞争优势增强，市场影响力持续提升，同时公司强化内部管理，控制项目入口，提升员工效率，共同推动公司净利润快速增长。具体来看：（1）公司收入保持快速增长，定制软件、产品化软件、运维服务、系统集成收入增速分别为21.23%、10.20%、3.15%、136.79%。（2）公司毛利率为69.16%，同比提升1.70个百分点，定制软件、运维服务、系统集成毛利率分别提升4.23、2.28、3.76个百分点。（3）公司销售、管理、研发费用率分别为8.59%、13.60%、20.55%，同比分别+0.56、-1.81、-1.66个百分点，管理费用率增长主要系公司市场、宣传等费用增加所致。（4）毛利率提升、费用率优化共同推动公司净利润大幅增长。 新交易体系持续突破，A5信创版加速落地 公司新交易体系建设领域取得重大进展，A5、HTS系列等核心产品竞争优势持续提升。2023年公司与3家战略合作客户签署A5升级合同，A5的用户快速扩大，上线客户突破10家。A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，建立行业标杆。东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。随着金融信创的持续推进，公司有望持续受益。除交易条线，公司在财富管理、机构业务、运营业务等多个赛道多点开花，并新开拓资管、合规等新赛道领域，未来可期。 风险提示：产品推广不及预期；证券IT投入不及预期；政策推进不及预期。

顶点软件(603383) 2024年4月11日，公司发布2023年报。公司2023年全年实现营收7.4亿元，同比增长19.1%；实现归母净利润2.3亿元，同比增长40.5%。公司2023年单Q4实现营收2.9亿元，同比增长21.3%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长22.4%。2023年Q1至Q4，公司净利润增速持续高于营业收入增速，主要系公司2023年注重精细化运营，并采取了谨慎的人员招聘政策，2023年末员工数为1,996人，仅同比增长2.1%。 经营分析 公司坚持基础研发和信创路线。在信创关键技术上，公司通过创新的存算分离架构，摆脱了某些国产基础软件的约束，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。报告期内，公司A5核心交易系统中标某头部券商第三代核心系统建设项目，且与3家战略合作客户签署A5升级合同，上线客户突破10家，其中东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代。此外，公司的客户运营、绩效考核、产品中心、核心账户系统、期货数智平台、数智投行平台、政企数字化等产品也实现了信创升级。 公司积极进行新业务及区域的拓展。报告期内，公司新一代投资管理核心平台研发取得重要进展，新一代全面风控核心平台也取得首家突破；未来预计公司将围绕自身核心业务，采用兼并收购等多种方式扩张。区域拓展方面，公司成功进入国际业务市场；报告期内新设立深圳全资子公司，拓展大资管数字化业务，提升公司在南方大区的市场竞争力和客户服务水平。此外，公司引入鹏华基金技术部总经理，分管公司大资管业务。 盈利预测、估值与评级 基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为8.2/9.1/10.2亿元，同比增长10.1%/11.5%/11.6%；归母净利润分别为2.9/3.3/3.8亿元，同比增长22.6%/15.2%/15.0%，分别对应21.6/18.8/16.3倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 新业务、区域或信创拓展不及预期；公司控费不及预期；行业竞争加剧；减持风险。

顶点软件(603383) 事项： 公司发布2023年年度业绩预告，预计2023年实现归母净利润2.16亿元-2.50亿元，同比增长30.09%-50.57%，实现扣非净利润1.99亿元-2.33亿元，同比增长27.20%-48.93%。 平安观点： 业绩高速增长，增效降本双措并举。公司预计2023年实现归母净利润2.16亿元-2.50亿元（中位值2.33亿元），同比增长30.09%-50.57%（中位值40.3%），实现扣非净利润1.99亿元-2.33亿元（中位值2.16亿元），同比增长27.20%-48.93%（中位值38.1%）。公司2023年业绩实现高速增长，一方面主要得益于公司2023年在核心交易、专业交易领域保持产品与技术的竞争优势，以及在机构服务、财富管理等多业务领域的积极拓展，另一方面公司通过强化内部管理，控制项目入口，提升员工效率，实现了净利润同比的较大增幅。单季来看，我们测算预计公司四季度单季实现归母净利润0.96亿元-1.30亿元，同比增长3.7%-40.5%，实现扣非净利润0.92亿元-1.26亿元，同比增长2.0%-39.8%。 宣布中标中信证券核心交易系统，信创核心交易系统领域继续保持领先。2023年，公司在核心交易系统领域推进效果显著，公司中标了中信证券新一代核心交易系统，公司未来有望借此打造行业标杆级案例，从而验证成长逻辑；推动东吴证券A5核心交易系统全面信创上线，在行业中率先实现全栈上线、全业务覆盖、全客户迁移；助力麦高证券、华鑫证券、上海证券、国融证券、首创证券等进行核心交易体系升级。专业交易领域，一方面公司与中信证券、国泰君安、中金公司等头部券商合作进一步深化，另一方面公司HTS“朋友圈”进一步拓展，新增国新证券、华源证券等多家合作伙伴，并携手银河证券完成HTS信创改造。信创转型有望成为证券行业下一步的攻坚重点，在此背景下我们认为公司有望凭借在信创核心交易系统领域的优势实现破局，考虑到后续A5信创版、HTS的持续推进，公司的产品和技术优势不断凸显，细分领域市场份额有望进一步提升。 围绕金融机构客户需求变化，财富、机构、运营多业务拓展提速。财富+方面，2023年，公司携手海通证券、国信证券打造智能投顾平台W5；携手广发证券打造AUM管理平台（E5）；携手申万宏源证券打造员工赋能平台C6。机构+方面，公司与中信证券、国投证券、信达证券等券商就机构理财平台达成合作，顶点机构理财平台信创版已在东方证券、申万宏源证券、国投证券等多家券商落地应用。公司助力银河证券打造机构综合服务门户——天弓机构服务；为光大证券、兴业证券等多家券商打造机构交易运营平台。数智运营方面，2023年10月公司在东吴证券上线的信创版核心账户系统，实现了业内首家全面信创上线。资本市场改革红利释放背景下，我们看到公司在积极把握客户的新需求，进一步深化多业务领域的布局，将给公司注入新的发展动能。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年年度业绩预告，我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.37亿元、3.21亿元、4.24亿元，对应EPS分别为1.38元、1.87元和2.48元，对应1月31日收盘价的PE分别为26.4倍、19.5倍、14.7倍。公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交易全栈信创适配，公司分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业，核心交易系统市场份额有望进一步提升。伴随金融信创进入深水区、资本市场改革深化持续，需求端IT投入力度将进一步加大，我们认为未来在顶点A5信创版、HTS、W5等产品加快推进的支撑下，公司成长空间将进一步打开，我们看好公司业绩成长的持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：1）金融信创推进不及预期。若金融信创向核心系统推进节奏不及预期，将会影响公司相关产品的推广进度。

顶点软件(603383) 聚焦金融科技，以自主创新引领行业技术变革。顶点软件成立于1996年，自成立以来，公司专注于金融科技领域，为证券、大资管、银行、信托、期货、要素交易市场提供金融信息化服务。目前，公司已成为行业领先的平台型金融IT服务商。公司的核心产品A5目前已实现全面信创化，并具备去IOE、分布式、内存数据库、低延时、多活等特征。在交易性能上，相较于上一代交易系统，A5信创版的单笔交易时延从原来的10毫秒下降至100微秒以内，单节点业务并发量实现大幅提升，能够支持千万级交易委托，在国内甚至国际券商交易系统中处于领先地位。 证券IT投入持续加码，资本市场改革打开行业新空间。在资本市场改革和客户创新需求的双重驱动下，证券行业数字化转型进入全面加速阶段，广度和深度不断加大。全面注册制的实施、交易制度完善等政策，以及日益丰富的应用端需求都有望带来相关系统改造升级的需求。此外，随着金融数字化转型的推进，证券公司开始重视对于信息技术的投入，近年来券商对于信息技术的投入力度逐年加大，根据中证协数据显示，2021年券商行业信息技术投入达338.20亿元，且投入增速逐渐上升。2019-2021年期间券商行业整体信息技术投入同比增速分别为10%/21.31%/28.70%。我们认为，在金融数字化转型浪潮下，叠加政策的大力推动，未来几年证券IT有望维持高景气度，以公司为代表的金融IT公司或受益。 以“3+1”技术平台为基，赋能产品线实现全域信创。目前，公司自主研发的“3+1”基础技术平台已完全实现自主可控与信创，并在核心业务实现代际升级、全域产品信创化。基于LiveDTP的A5、HTS、SWAPDMA、场外OTC等交易型应用；基于LiveData企业级数据中台的构建、IDS等数据专项应用；基于LiveBOS打造的新一代i5数智投行平台、数字化员工效能平台E5等业务应用，均实现效能提升。随着金融信创迈入深水区，公司有望凭借其深厚的技术优势及产品的全域信创化抢占更多市场份额。 HyperDB飞驰内存数据库已突破国产替代瓶颈：HyperDB内存数据库采用存算分离的技术架构，并突破数据库国产替代瓶颈。在新的核心交易系统建设过程中，去“O”是关键，也是信创的基础。在数据库架构上，公司采用了存算分离的交易架构，将性能部分由内存数据库来替代，存储部分由国产信创数据库来替代。2013年以来，公司就将最核心的去“O”作为重点，着手研发自己的内存数据库。历经多年的研发，公司自研的“飞驰”内存数据库HyperDB成型，可以满足速度更快、容量更大、可靠性更高的交易需求。 盈利预测与投资评级：根据我们盈利预测数据，预计公司2023-2025年营收分别为8.16/10.58/13.63亿元，归母净利润分别为2.35/3.11/4.03亿元，同比增速分别为41.7%/31.9%/29.8%。公司系专业的金融IT提供商，且公司自研的A5核心交易系统是行业唯一全业务全客户上线运行的分布式核心交易系统。目前A5已在多家券商实现切换，我们认为，未来公司有望以核心交易系统为切入点，抢占更多市场份额。参考行业其他公司的估值水平，我们给予公司2024年40倍PE，对应目标市值124.4亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：金融信创推进不及预期；行业竞争加剧；券商IT投入下降；新技术研发进度不及预期。

顶点软件(603383) 金融信创领军，维持“买入”评级 三季度公司利润延续高增长，毛利率水平大幅提升。10月东吴证券A5全面信创上线，为行业打造了新一代核心交易标杆案例，目前A5几大项目正在全面实施中，下半年还会有数家券商上线，公司业绩有望持续释放。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年的归母净利润为2.31、3.03、3.95亿元，EPS为1.35、1.77、2.31元，当前股价对应PE为43.7、33.4、25.6倍，维持“买入”评级。 三季度公司利润延续高增长，毛利率水平大幅提升 （1）单三季度，公司实现收入1.77亿元，同比增长11.56%，实现归母净利润0.58亿元，同比增长52.63%。公司利润延续高增长，主要系公司产品与技术竞争优势增强，同时公司内部管理效率提升及股权激励摊销费用减少所致。 （2）单三季度公司毛利率为72.73%，同比提升11.58个百分点，毛利率水平大幅提升。销售、管理、研发费用率分别为6.19%、12.92%、20.76%，同比分别-0.03、-1.67、+1.55个百分点，管理费用率降低主要系公司内部管理效率提升以及股权激励摊销费用减少所致，研发费用率增长主要系公司继续加大研发投入，重点投向新产品研发和主要业务线产品的升级迭代，产品竞争力持续提升。 标杆案例持续突破，信创项目加速落地 证券IT信创改造逐渐从外围系统、一般系统向核心系统推进，信创逐渐步入深水区，券商核心交易系统也正向分布式、低时延的新一代架构演变，信创替代叠加代际升级，公司迎来发展良机。公司A5是首个实现代际升级的核心交易系统，东吴证券A5信创版标杆项目已运行三年，产品成熟度不断提升，为行业提供了可行的路径参考，并在10月率先实现核心交易体系全栈上线、全业务覆盖、全客户迁移，信创标杆持续突破。东吴证券、东海证券已经完成A5信创版的全面上线，华宝证券、华鑫证券等3家券商也在切换过程中，下半年还会有数家券商上线。除了交易领域之外，在机构服务、财富管理、资管、投行等领域的信创化方案也在落地中，随着金融信创提速，公司业绩有望持续释放，未来可期。 风险提示：产品推广不及预期；证券IT投入不及预期；政策推进不及预期。

顶点软件(603383) 事件： 公司2023年前三季度实现营业收入4.57亿，同比增长17.76%；归母净利润1.20亿，同比增长63.31%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增长61.29%。公司单Q3实现收入1.77亿元，同比增长11.56%；对应归母净利润5811.42万元，同比增长52.63%，扣非归母净利润5357.23万元，同比增长46.39%。 公司2023年前三季度归母净利润同比增长63.31%，达预告的中枢区间左右。 公司盈利能力持续提升，我们认为原因主要有1）高毛利的交易系列产品线占公司整体比例提升，推动公司毛利率提升，以前三季度为例，公司毛利率同比提升达5.3%；2）公司内部管理效率提升，推动公司费用控制成果逐步凸显，实现前三季度期间费用率同比-0.59pct；3）股权激励摊销费用减少。 收入确认节奏扰动单季度营收增速，交易业务线进入收获期推动公司长期发展。 公司单Q3的收入同比增速为11.56%，增速对比前两季度略有下滑，我们判断为公司项目确收主要集中在Q4导致。但考虑信创不仅针对交易业务，公司今年以来在机构服务、财富管理、资管、投行等领域信创化的方案也都有落地，我们预期公司整体业务发展健康。 交易业务主要产品A5与HTS2进入收获期。A5信创版方面，目前东吴证券、东海证券已经完成A5信创版的全面上线，华宝证券、华鑫证券等3家券商也在切换过程中，而下半年还有数家券商上线。HTS2方面，实际交易节点数量与交易量扩大推动市场占有率提升。我们判断交易业务线作为标准化程度较高业务线，有望构成公司长期收入利润增长极。 盈利预测：考虑下游客户经营情况以及公司确收节奏，我们下调公司2023-2025年营业收入分别至7.83/10.24/13.49亿元（前值为8.14/10.32/12.71亿元），同比增长25.42%/30.69%/31.75%；2023-2025年归母净利润分别为2.36/3.16/4.19亿元（前值为2.45/3.18/3.96亿元），维持“买入”评级。 风险提示：金融信创推进不及预期；客户信息化投入和升级需求不及预期；产品推广进度不及预期

顶点软件(603383) 平安观点： 公司立足于证券IT，信创技术底座夯实。顶点软件成立于1996年，2017年在上交所主板上市，公司立足于证券IT，逐步发展为平台型全域金融IT供应商。公司坚持基础技术研发创新，自研“3+1”基础技术平台，快速推动了其在核心交易系统、投行、投资等场景的信创落地。顶点A5信创版作为业内率先全面上线运行、全业务的分布式核心交易系统，确立了公司在证券行业信创领域的先锋地位。顶点A5信创版于2020年在东吴证券实现上线后，公司2021年营收增速开始修复，2021-2022年营收、归母净利润均保持20%以上快速增长，增速水平位于可比同业前列。2023年以来在毛利率修复和费用率压降的支撑下，公司业绩增速实现了显著提升，2023年前三季度公司营收、归母净利润分别实现同比增长17.8%、63.3%，业绩增速继续保持可比同业前列。 金融信创进入深水区，核心交易系统助力公司弯道超车。证券行业整体IT投入有望进一步加强，6月中国证券业协会发文鼓励券商信息科技资金投入占比提升至2023-2025年平均营收的7%或平均净利润的10%，我们根据2022年披露信息IT投入的37家上市券商测算，假设2023年37家上市券商整体营收增速位于3%至5%区间，预计2023年37家上市券商需求端总体将释放增量IT投入达到43亿元至49亿元（对应同比增速17%至20%）。从投入方向来看，在金融信创推动下，外围系统改造已经初见成效，核心交易系统转型有望成为证券行业下一步的攻坚重点，在此背景下我们认为公司有望凭借在核心交易系统领域的优势实现破局。研发层面，公司在业内率先实现了核心交易系统全栈信创适配，产品层面，A5信创版作为业内率先全面上线运行、全业务的分布式核心交易系统，有望助力公司实现弯道超车。同时面向机构投资者，公司深耕极速交易系统，HTS系列产品在两融、期权做市、私募量化等领域均确立了市场地位。考虑到后续A5、HTS的持续推进，公司核心交易系统市场份额有望进一步提升。 公司融合机构运营传统优势，把握资本市场改革红利。公司是国内证券CRM、集中运营领域的龙头供应商，在客户营销、机构运营方面根基扎实。基于在营销、运营的传统优势，公司在积极把握资本市场改革红利期的机遇，进一步深化了在财富管理、大投行、大资管等领域的业务布局，未来收入贡献有望提升。1）财富管理：2021年顶点投资倍发科技并控股上海富融，完善财富管理布局，新一代数智财富管理平台W5、新一代数字化员工效能平台E5在头部券商推广迅速，未来伴随基金投顾业务从试点转为常规，W5、E5有望持续渗透。2）大投行：2019年顶点收购西点信息，推出了i5数智投行及其信创版本，在全面注册制改革持续推进的背景下，公司大投行业务有望实现快速增长。3）大资管：在资管新规和公募基金牌照的放开的影响下，大资管行业的系统改造需求和机构将进一步扩容，面向大资管行业，目前公司主要通过基金CRM和产品生命周期管理两类产品切入，业务范围和深度均有较大提升空间，未来营收贡献有望进一步提升。 盈利预测与投资建议：公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交易全栈信创适配，公司分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业，核心交易系统市场份额有望进一步提升。伴随金融信创进入深水区、资本市场改革深化持续，需求端IT投入力度将进一步加大，我们认为未来在顶点A5信创版、HTS、W5等产品加快推进的支撑下，公司成长空间将进一步打开。我们预计公司2023-2025年营业收入为7.63/9.63/12.18亿元，对应同比增速分别为22.2%/26.2%/26.5%，归母净利润为2.37/3.21/4.24亿元，对应增速分别为42.6%/35.4%/32.3%，对应EPS分别为1.38/1.87/2.48元，根据2023年11月2日公司收盘价，对应2023-2025年PE分别为38.2x/28.2x/21.3x，我们看好公司业绩成长的持续性，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：1）金融信创推进不及预期。当前证券行业信创正在逐步由单点试点扩大至大规模试点应用，在经历了启动和探索两个阶段后，下一步的攻坚重点将聚焦于核心业务系统改造。若金融信创向核心系统推进节奏不及预期，将会影响公司相关产品的推广进度。2）资本市场改革推进不及预期。若资本市场改革推进速度不及预期，将会影响客户的系统改造升级需求，公司相关业务增长可能会低于预期。3）金融机构收入增长承压。公司主要客户为金融机构，若降费降佣政策等因素导致客户收入增长面临压力，可能会带来客户信息IT开支的收紧，从而影响公司业绩增长。