骏亚科技(603386) 【 事项】 近日， 广东骏亚电子科技股份有限公司审议通过了《关于变更公司证券简称的议案》，同意将公司证券简称由“广东骏亚”变更为“骏亚科技”，证券代码保持不变。 此次变更证券简称有助于更明确体现公司的主营业务，提高公司辨识度，满足公司业务发展需要，提升公司品牌形象，同时增加投资者对公司业务情况的理解和投资判断。 【评论】 巩固深化客户资源， 市场拓展取成效。 公司重点布局光伏逆变器 PCB、车载 PCB、 RFPC 等业务，拓宽业务合作范围和产品深度，加快推动新客户认证、新产品测试认证并实现批量供货。 从细分市场角度来看，公司持续发力能源类领域，产品已覆盖光伏逆变器、工业电源、锂电池、充电桩及其他能源产品，优质客户订单稳定增长；在柔性电路板（FPC）、刚柔结合板（RFPC）、高密度互联电路板(HDI)领域， 通过不断提升产品工艺能力， 叠加智能穿戴、电子烟、 CCM、新型高清显示等终端市场需求上升， 公司产品结构、客户结构均得以优化；在 5G通信、数据中心、服务器与云计算等新兴市场领域， 随着产品的开发、测试认证通过并导入相关客户实现量产出货，公司未来业绩可期。 新增产能将迎释放，车载 PCB 份额逐步提升。 公司在车载 PCB 领域拥有 10 年以上的制造经验，是公司业务发展的重点，与比亚迪、华阳通用等客户关系稳固。为进一步扩展并巩固行业地位， 公司将龙南骏亚电子科技有限公司打造成专业的车载 PCB 研发制造工厂，对汽车电子应用相关产线、设备、生产体系与管理进行调整，同时引入更多车载 PCB 业务力量，加大市场开拓力度，逐步提升公司车载 PCB 的订单份额。 龙南骏亚精密龙南骏亚精密一期年产能 100 万平方米均已投入使用， 二期扩产年产能 80 万平方米预计将于 2022 年开始放量投产；同年，公司也将重点推进珠海富山工业园高密度印制电路板（PCB）项目（1 期）的建设，预计于今年下半年开始试运行并逐步投产，建成后公司预计新增 80-100 万平方米产能， 将进一步提升营收规模。 牧泰莱协同导入技术、客户，助力公司提供一站式服务。 作为全资子公司， 由多名印制电路板行业资深专家创建,专业从事高密度多层印制电路板、特种板的制造，从样板到中小批量全方位服务的快板企业， 具备每月20000㎡的生产能力，每月可生产约20000个品种， 产品广泛应用于通信设备、工业控制、汽车电子、能源电力、医疗器械、物联网、科研机构、航空航天和国防军工高新科技领域。公司秉承“高、精、特、快”的经营理念，践行“即时制造”的服务方针，以“满足客户需求”为己任， 已为超过12000家客户提供技术支持与产品服务。公司目前拥有近200人的技术团队， 技术人员占总员工数22%，平均每月根据市场需要开发出3-5款新特产品，每天订单工程处理能力超300个。 通过并购牧泰莱，公司实现了研发样板及小批量板、大批量板及PCBA在业务、技术和产品组合上的协同。 投资建议： 随着5G通信、大数据、 光伏发电、新能源汽车等新兴行业与技术的不断发展， 市场需求的繁荣将带动公司旗下各类PCB产品销量的增长， 尤其是汽车电子、通信设备、新能源等领域需求的增长更是有望推动公司产品的量价齐升， 随着未来新增产能的不断释放， 我们预计2022-2024年公司营业收入分别为34.89亿元、 43.63亿元、 48.56亿元；归母公司净利润分别为3.04亿元、 4.10亿元、 5.39亿元， EPS分别为1.30/1.75/2.30元,对应PE分别为11/8/6倍，公司在各类型PCB领域均有所布局，长期成长空间广阔， 给予“增持”评级。 【风险提示】 新产品开发进展不及预期； 下游市场拓展情况不及预期； 原材料价格波动风险； 产能扩产进度不及预期。

广东骏亚(603386) 经营整合成效显现，2021年平稳收官，维持“买入”评级 公司发布2021年年报，实现营业收入27.3亿元，YoY+32.0%，归母净利润2.1亿元，YoY+72.74%，扣非归母净利润为1.8亿元，YoY+62.3%。我们维持此前盈利预测并新增2024年预测，预计公司2022-2024年归母净利润为3.0/4.0/5.5亿元，YoY+46.5%/32.3%/36.7%，EPS为1.30/1.72/2.35元，当前股价对应PE为11.9/9.0/6.6倍。公司小批量、中批量、大批量产品形成一站式解决方案，龙南规模化生产与牧泰莱技术卡位的协同效应显著，维持“买入”评级。 2021Q4毛利率环比Q3改善，产品结构调整推动平均单价上升 公司三大业务PCB、SMT、整机营业收入占比分别为92.1%/2.2%/1.2%，其中，PCB业务销售323.0万平米，YoY+0.3%，平均单价777.4元/平米，YoY+25.3%，公司PCB产品平均单价大幅提升一方面受到原材料成本上升，公司向下游传导成本压力，另一方面，公司加大光伏能源类订单、降低消费电子类的产品占比，推动公司产品结构迈向多样化。公司样板及中小批量板稳定增长，牧泰莱模拟合并实现营业收入5.1亿元，YoY+29.6%，归母净利润7217.6万元，YoY+0.6%，牧泰莱具备技术公关能力，可为中批量订单引流并挖掘客户大批量订单。 拓展应用领域并着力导入新兴市场，智能化工厂优化盈利水平 公司积极储备并导入新兴市场资源，客户数量与应用领域扩大并提升。产品应用端，车载领域产品进行样品认证或小批量生产，软板保持锂电池产品细分市场优势。客户储备端，在日本成立全资子公司拓展日本及东南亚客户，前五大客户占比由2020年的27.2%下降至2019年的21.9%。公司在江西龙南基地进行智能制造等技术改造，通过设备升级、制程能力提升等方式提升车载PCB专业化服务能力。龙南骏亚有望形成“物联网+大数据”智能工厂，进一步优化良率及盈利。 风险提示：上游原材料价格上涨导致盈利承压、牧泰莱经营整合不及预期、PCB需求减弱。

广东骏亚(603386) 2021Q4 业绩预告同比增长， 产品线开拓，维持“买入”评级 公 司 公 告 2021 年 业 绩 预 告 ， 预 计 实 现 归 母 净 利 润 2.02-2.20 亿 元 ，YoY+68.2%~83.23%， 预计扣非归母净利润为 1.80-1.96 亿元， YoY+61.8%~76.2%。其中 2021Q4 单季度预计实现归母净利润 0.24-0.42 亿元，扣非归母净利润预计实现 0.27-0.43 亿元。 考虑到 2021Q4 费用增加、后续产能扩张或将带来成本压力，我们下调此前盈利预测，预计公司 2021-2023 年营业收入为 27.3/32.9/40.0 亿元（前值为 30.4/40.9/51.7 亿元），归母净利润为 2.1/3.0/4.0 亿元（前值为 2.4/3.5/4.4亿元）， EPS 为 0.91/1.27/1.70 元（前值为 1.02/1.48/1.87 元）， 当前股价对应 PE为 20.5/14.7/10.9 倍， 公司小批量、中批量、大批量产品形成一站式解决方案，协同效应显著， 维持“买入”评级。 2021Q4 环比运行平稳，服务器与车载 PCB 新品持续导入 公司 2021Q4 订单运行平稳， 叠加覆铜板原材料价格回落，毛利率持续修复， 因年底计提销售费用与管理费用导致净利率季节性下降。 公司发挥牧泰莱的技术整合效应， 产品线持续进阶， 有望带动平均单价上升。例如，公司在服务器领域切入 6 层 PCB 供应， 线路密集、单板面积增加； 车载 PCB 领域开拓雷达、后视镜、仪表盘、座椅等产品， 安全性与可靠性上升； 工控能源领域， 获得头部安防厂商认可，导入 6-8 层板，大批量采购有望发挥规模效应。 公司进入新一轮产能投放期， 牧泰莱整合有望提振净利率 公司产品走向多样化， 逐步形成研发+小批量+中批量+大批量+SMT 贴装+成品组装的一站式业务模式， 布局高频/高速板、任意互联 RFPC/HDI、 IC 测试板，或将成为产品、客户、订单类型最为完善的厂商之一。展望 2022 年，公司将步入新一轮产能投放期， 预计投放龙南骏亚精密产能 80 万平米，珠海厂产能 100万平米，自动化制造提高效率，提振整体的竞争实力。 风险提示： 上游原材料价格上涨导致盈利承压、牧泰莱经营整合不及预期、PCB 需求减弱