流通市值:175.11亿 | 总市值:175.11亿 | ||
流通股本:5.10亿 | 总股本:5.10亿 |
巨星农牧最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-27 | 山西证券 | 陈振志,张彦博 | 增持 | 维持 | 2023年生猪出栏规模保持高增长 | 查看详情 |
巨星农牧(603477) 公司披露2023年年报。公司2023年实现营业收入4040.71百万元,同比增长1.83%,归属净利润-645.29百万元,同比-508.18%,EPS为-1.28元,加权平均ROE为-19.33%,同比下降23.82个百分点。其中,2023Q4实现营业收入1034.85百万元,同比-28.73%,归属净利润-302.53百万元,2023Q4单季度归属净利润同比和环比均有所下滑(2022Q4归属净利润254.89百万元)。截止2023年底,公司资产负债率为59.85%。公司2023年度拟不分配现金股利,亦不进行资本公积转增股本。 公司2023年生猪出栏规模保持高增长。公司2023年生猪出栏量267.37万头,同比增长74.74%,生猪产品实现营业收3463.30百万元,同比增长15.81%,毛利率-1.06%,同比下降19.14个百分点。2023年,国内生猪供给 过剩,全年价格整体较为低迷,自繁自养和外购仔猪养殖的行业全年平均单头盈利水平分别为-232元/头和-261元/头。受全年猪价低位运行影响,公司生猪养殖业务在2023年出现亏损。与此同时,公司根据企业会计准则的要求,对期末各项资产计提了111.26百万元减值准备。 公司2023年饲料生产量68.00万吨,实现营业收入457.47百万元,同比-17.09%,饲料毛利率7.86%,同比下滑0.37个百分点。 投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.29/18.47/18.29亿元,对应EPS为1.04/3.62/3.59元,目前股价对应2024和2025年PE分别为35倍和10倍,维持“增持-B”评级。 风险提示:畜禽疫情风险,自然灾害风险,原料涨价风险,运输不畅风险。 | ||||||
2024-03-25 | 中航证券 | 彭海兰,陈翼 | 买入 | 维持 | 亏损低于预告中值,向全球极具竞争力猪企迈进 | 查看详情 |
巨星农牧(603477) 周期影响业绩,亏损低于预告中值 2023年公司实现营业收入40.4亿元,同比增1.83%;实现归母净利润-6.45亿元,扣非净利润-5.52亿元,同比转亏,主要受全年生猪行情整体低迷影响,全年亏损好于业绩预告范围中值。23年公司计提1.11亿元的减值准备,其中消耗性生物资产计提0.45亿元,影响利润实现。23年公司进一步做大做优生猪业务,全年公司生猪出栏量达267.37万头,较上年增加74.74%,生猪产品实现营业收入34.63亿元,同比增15.81%,占总收入85.9%,占比同比提升10.4pcts。 扩规模、压成本,向全球极具竞争力猪企迈进 公司“立足四川,走向全国”,立志成为全球极具竞争力的生猪养殖企业。我们认为,公司战略目标的实现,根本上依托自身生猪养殖主业的核心技术和管理优势,深入与Pipestone、PIC开展合作,在量上做大、在成本上做优。1)量上,公司计划远期生猪出栏规模要超过1000万头,较当前出栏水平仍有较大提升空间。23年底,公司公告定增预案,拟向包括控股股东巨星集团在内的特定对象发行股票募资不超过17.5亿元,其中11.7亿元将用于9个生猪养殖产能建设。未来融资计划落地将进一步支持公司养殖战略目标达成。2)成本上,公司目标要保持养殖成本不高于行业平均水平的80%。公司持续打磨管理、压降养殖成本:23年公司生猪头均营业成本1309.0元,同比降18.2%;其中,头均饲料和原料成本896.7元,降21.0%。 生猪周期趋势向好,优势成长企业充分获益 生猪行情压力位或过去,周期趋势向好。供给方面,考虑前期产能去化传导,预计生猪供给高峰将过去,二季度行业供给或逐步收缩;需求方面,考虑近月CPI数据,国内消费复苏韧性较强,未来随着生猪消费季节性转暖,有望推动生猪行情。产能方面,截至24年1月,官方全国能繁母猪存栏量为4067万头,是正常保有量的104.3%,较正常保有目标高167万头,仍待去化。主要生猪企业已积累较长时间的资金压力,整体行业产能调减有望进一步推升生猪行情的远期预期,推动生猪板块走势。巨星农牧是生猪板块少数量上具备扩张潜力、成本上具备优势的成长标的,有望充分获益生猪周期复苏。 投资建议 巨星农牧是一家集生猪现代智慧化养殖、屠宰加工、饲料、皮革等业务于一体的产业龙头企业。公司核心生猪业务具备技术和管理竞争力,规模有望扩增、成本具备优势,望揽获出色业绩。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.7亿元、23.2亿元、30.2亿元,EPS分别为1.70元、4.55元、5.92元,对应23、24、25年PE分别为21.4、8.0、6.1倍,维持“买入”评级。 风险提示 生猪行业产能去化幅度、猪肉消费不及预期等。 | ||||||
2024-03-24 | 开源证券 | 陈雪丽,王高展 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:成本控制行业领先,出栏高增持续成长 | 查看详情 |
巨星农牧(603477) 成本控制行业领先,出栏高增持续成长,维持“买入”评级 公司发布2023年年报,2023年实现营收40.41亿元,yoy+1.83%,归母净利润-6.45亿元,yoy-508.18%。单Q4实现营收10.35亿元,yoy-28.73%,归母净利润-3.03亿元,yoy-218.69%。2024年能繁去化影响逐步传导至肉猪端,伴随2024下半年猪周期逐步反转,公司成本持续下降,业绩有望大幅改善,我们上调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.94/34.27/21.21(2024-2025年原预测分别为9.19/26.38)亿元,对应EPS分别为2.15/6.72/4.16元,当前股价对应PE为16.9/5.4/8.7倍。公司成本控制行业领先,出栏高增持续成长,维持“买入”评级。 养殖成绩优异成本持续下降,生猪出栏保持高增长 2023年公司生猪业务实现营收34.63亿元,yoy+15.81%,实现净利润-5.1亿元。全年生猪出栏267.37万头,yoy+74.74%,其中商品猪/仔猪分别出栏180/85万头。2023公司生猪完全成本15.9元/公斤(同比-0.7元/公斤),生猪销售均价14.4元/公斤。生产成绩方面,2023年psy保持在27-28;料肉比2023年降至2.6(2022年2.89),预计2024年降至2.5;生猪出栏率2023年约89%(2022年85%),预计2024年达94%。公司持续推进降本增效,轻资产快速扩张。截至2023年2月末,公司能繁存栏11万头,后备存栏7万头。德昌项目已建设完成,预计3月末引种投产,预计公司年底母猪产能达24-28万头,我们预计2024年公司生猪完全成本降至14.8元/公斤以内,生猪出栏达350万头,yoy+31%。 禽业务关停皮革业务稳健经营,公司资金充裕扩张无忧 禽业务:2023年实现营收0.26亿元,商品鸡销量78.80万羽,yoy-73.89%。报告期内禽业务关停,提前清理剩余存栏导致营收及毛利率下降。皮革业务:2023年实现营收0.86亿元,销量539.59万平方英尺,yoy-76.34%。皮革业务积极开拓客户、优化产品结构,稳健经营。财务方面:2023年末公司资产负债率59.85%,货币资金4.46亿元,在手已批未用贷款等资金达6亿元,资金充裕扩张无忧。 风险提示:猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。 | ||||||
2024-01-31 | 国金证券 | 刘宸倩 | 买入 | 维持 | 出栏量稳步增长,周期底部蓄力 | 查看详情 |
巨星农牧(603477) 业绩简评 2024年1月29日公司披露年度业绩预告,预计2023年实现归母净利润-5.9~-7.3亿元,去年同期实现归母净利润1.58亿元;实现扣非归母净利润-4.98~-6.38亿元,去年同期实现扣非归母净利润2.80亿元。业绩亏损主要系23年生猪价格大幅下跌,以及公司对消耗性生物资产、固定资产进行了减值计提。 经营分析 2023年出栏量稳步增长,成本管控行业领先:2023年公司实现生猪出栏266万头,同比增长74%,其中肥猪178万头,仔猪76万头。根据我们测算23Q4公司完全成本为15.8元/公斤左右,全年完全成本为16元/公斤左右,公司养殖成本处于行业领先水平。公司23年PSY维持27以上的水平,随着公司高性能种猪占比和生产效率的提升,养殖成本呈现趋势下行态势。 周期底部持续扩张,养殖成绩持续改善。2023年生猪养殖行业整体处于亏损状态,行业产能全年处于去化态势,预计24年下半年新一轮上行周期有望开启。截至23年末公司能繁母猪存栏12万头左右,随着24Q1德昌项目投产,公司能繁母猪存栏有望达到1万头,预计公司2024年出栏量有望达到400万头。同时公司发布定增预案计划募集不超过17.5亿元,其中11.67亿元用于生猪养殖产能建设项目,项目达产后可提升年出栏生猪117万头,为长期成长打下基础。成本方面公司养殖料肉比、全程存活率等生产指标仍有提升空间,预计24年成本持续下行。 盈利预测、估值与评级 2023年生猪价格低迷,行业陷入深度亏损状态,目前生猪供给依旧充足,预计24H1行业依旧处于亏损状态,下半年猪价有望回暖我们预计公司23-25年归母净利润分别为-6.78/5.98/33.61亿元,对应EPS分别为-1.34/1.18/6.64元,24-25年公司股票现价对应PE估值为28/5倍,维持“买入”评级。 风险提示 生猪价格不及预期;产能建设不及预期;动物疫病风险。 | ||||||
2023-11-02 | 开源证券 | 陈雪丽,王高展 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:成本稳步下降优势显著,轻资产引领出栏高增长 | 查看详情 |
巨星农牧(603477) 成本稳步下降优势显著,轻资产引领出栏高增长,维持“买入”评级 巨星农牧发布2023年三季报,2023前三季度实现营收30.06亿元(yoy+19.47%),归母净利润-3.43亿元(yoy-254.08%)。单Q3实现营收10.32亿元(yoy+4.21%),归母净利润0.06亿元(yoy-96.68%)。鉴于2023Q4生猪供给充足,猪价上行空间有限,我们下调公司2023-2024年盈利预测,远期看能繁去化猪价有望逐步迎来周期反转,我们上调2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为-2.82/9.19/26.38(原预测分别为0.88/10.20/19.30)亿元,对应EPS分别为-0.56/1.82/5.21元,当前股价对应PE为-57.9/17.8/6.2倍。公司成本稳步下降生产成绩优异,轻资产模式助力生猪出栏保持高速增长,维持“买入”评级。 公司种猪生产性能优异,养殖成本稳步下降优势显著 公司生猪育种端与PIC深度合作,种猪生产性能行业领先,2023Q3公司psy达27,PIC最优猪场psy可达32-33,公司最好生产批次psy可达32,公司整体psy仍有较大提升空间进而带动养殖成本下降。公司2023Q3生猪完全养殖成本约15.7元/公斤,较Q2环比下降0.3元/公斤,我们预计公司2023Q4完全养殖成本可降至15.5元/公斤,全年生猪养殖成本可降至16元/公斤,公司生猪养殖成本持续下降竞争优势显著,经营有望持续改善。 轻资产模式下公司债务压力小,财务稳健出栏保持高增长态势 前三季度公司实现生猪出栏约198.8万头(同比+82%),其中商品猪、仔猪、种猪分别出栏130.7/66.0/2.1万头。单Q3实现生猪出栏75万头(同比+100%),其中商品猪、仔猪、种猪分别出栏45.6/29.1/0.3万头。截至9月末,公司能繁母猪存栏11.9万头,后备母猪约4.8万头。我们预计公司2023年全年生猪出栏可达260万头,2024年生猪出栏预计可达400万头。轻资产养殖模式助力公司出栏快速放量且债务压力小,截至三季度末公司资产负债率56.59%,账面现金6.37亿元,财务状况良好,快速扩张同时财务保持稳健。 风险提示:猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。 | ||||||
2023-11-01 | 西南证券 | 徐卿 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:规模快速增长,成本优势助力Q3扭亏为盈 | 查看详情 |
巨星农牧(603477) 投资要点 业绩总结:巨星农牧2023年三季报显示,公司主营收入30.06亿元,同比上升19.47%;归母净利润-3.43亿元,同比下降254.08%;其中2023年第三季度,公司单季度主营收入10.32亿元,同比上升4.21%;单季度归母净利润555.32万元,同比下降96.68%。 点评:公司业绩情况主要受到生猪价格影响。2023年生猪养殖景气度低,生猪销售价格较同期下降,出栏量同比大幅增加使得营收同比增加利润同比减少。2023年前三季度生猪均价约15.2元/公斤,同比下降约10%。2023年第三季度猪价均价约16.1元/公斤,环比上涨约11%。公司2023H1合计出栏生猪123.8万头,同比增长82%,保持快速扩张趋势。 生猪出栏高速增长,公司养殖业务规模有望再上新阶。公司2023H1合计出栏生猪123.8万头,同比增长82%。2023Q2合计出栏接近73万头,环比Q1增长43%。能繁母猪方面,截至2023年6月,公司能繁母猪12.5万头,年底预计增至16万头以上,生猪产能充足,预计公司2023年生猪出栏有望达280万头,较2022年或实现翻倍增长。9月份全国能繁母猪存栏量4240万头,为4100万头正常保有量的103.4%,处于产能调控的绿色合理区域上线。能繁母猪产能已连续9个月去化,养殖景气有望底部反转。 与国际领先企业深度合作,成本持续下降优势显著。据我们测算,公司2023上半年生猪完全养殖成本约16元/公斤—16.5元/公斤。公司生猪养殖成本位于行业前列且养殖成本持续下降,预计公司全年生猪养殖成本可降至16元/公斤。公司从PIC购置供曾祖代公猪以及曾祖代和祖代小母猪,在其基础之上繁育初四阴种猪,不携带蓝耳、伪狂犬GE、PED(猪流行性腹泻)、非洲猪瘟等常见猪传染病毒,且在后续养殖过程中患病率较低。后代拥有生产速度快、饲料转化率高、肉质性状好、适应性强和繁殖性能强的特性。除生物层面,公司在硬件设施层面同样注重防疫安全,公司针对老旧猪场以最新防疫标准为参考进行改良升级,新厂的建设过程中,猪场选址采用千点评分体系,养殖区内采用猪群检测净化体系,并建立三级洗消隔离防疫体系,保障生物安全,提高养殖效率,有助于在周期之中把握自身发展节奏。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为-0.46元、2.01元、3.46元,对应动态PE分别为-/17/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:养殖端突发疫情、下游需求不及预期等风险。 | ||||||
2023-10-30 | 中航证券 | 彭海兰,陈翼 | 买入 | 维持 | Q3扭亏为盈,优势管理迎周期 | 查看详情 |
巨星农牧(603477) 生猪业务延续扩张 23年前三季度公司实现营业收入30.06亿元,同比增19.47%;实现归母净利润亏损3.43亿元,其中Q3单季实现归母净利润555.3万元,季度环比扭亏为盈;Q3单季实现经营性现金流流入1959.09万元,季度环比转正,经营压力有所缓和。主要受生猪周期波动和公司管理提升影响。据iFind,23年前三季度全国样本生猪均价15.15元/公斤,较去年同期-10.5%,但Q3单季均价15.95元/公斤,环比增11.5%,有所改善。公司养殖战略推进,生猪养殖延续扩栏。23H1出栏生猪123.82万头,同比增81.8%,有望完成23年生猪出栏目标。23H1养殖业务收入16.6亿元,占整体收入比例升至84.3%。 优势管理迎周期 公司Q3单季扭亏为盈凸显公司养殖管理和成本优势。从行业看,据ifind,23年前三季度散养生猪持续亏损,平均利润-278.89元/头,Q3平均利润147.67元/头,而公司Q3单季已实现盈利。养殖成本优势背后是公司近年不断做精做深养殖技术和管理。公司引进PIC高质量、高健康种猪种群进行祖代和父母代扩繁。此外,公司融合Pipestone优秀技术管理经验,积极推动生产、技术、管理人员下沉一线,围绕疫病防治、料肉比、出栏率等指标抓生产,夯实公司养殖成本竞争力。 周期钟摆转动,有望收获红利 生猪行业经营压力持续时间较长。从我们测算看,未来数月行业猪肉供给仍较宽裕,生猪行情或难言强势。若行业利润未显著回补,叠加冬季疫病防控难度加大,养殖主动和被动调减产能动机皆在,行业去化趋势有望延续。我们认为,巨星农牧积极推进养殖战略,持续扩栏成长属性强,且养殖管理和技术优势明显,有望收获周期向上的红利。 投资建议 巨星农牧是一家集生猪现代智慧化养殖、屠宰加工、饲料、皮革等业务于一体的产业龙头企业。公司核心生猪业务具备明显技术和管理竞争力,成本具备优势,未来出栏有望延续扩增,揽获出色业绩。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为-933万元、14.9亿元、17.73亿元,EPS分别为-0.02元、2.95元、3.50元,对应24、25年PE分别为8.98、7.55倍,维持“买入”评级。 风险提示 生猪行业产能去化幅度、猪肉消费不及预期等。 | ||||||
2023-09-04 | 民生证券 | 周泰,徐菁,韩晓飞 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:生猪出栏量持续高增,成本优势依然显著 | 查看详情 |
巨星农牧(603477) 事件概述:2023年8月30日公司发布2023中报,23H1实现营业收入19.7亿元,同比+29.4%;归母净利润-3.5亿元,同比-32.0%。其中,23Q2实现营业收入10.8亿元,同比+36.6%,环比+20.9%;归母净利润-1.4亿元,同比-402.6%,环比+30.6%。 生猪出栏持续高增,产能扩张有序推进。2023年上半年,公司生猪业务实现收入16.6亿元,同比+53.2%;商品鸡实现收入0.3亿元,同比-50.5%;饲料业务实现收入2.3亿元,同比-0.1%;皮革产品实现收入0.5亿元,同比-66.0%。生猪出栏持续高增,23H1公司共计出栏生猪123.8万头,同比+81.8%。23H1公司在建工程为13.8亿元,同比+44.1%。生产性生物资产为4.4亿元,同比+22.5%。随着德昌巨星生猪繁育一体化项目建成后,公司能繁母猪存栏稳步扩张,公司出栏量有望进一步增长。 饲料与养殖协同效应显著,养殖成本持续降低。23H1公司饲料产量35.7万吨,同比+16.3%,对外销售量4.9万吨,实现营业收入2.3亿元。公司充分利用“完整养殖产业链”优势,有效发挥养殖业务与饲料业务的协同效应,保障饲料对内供给充裕,实现饲料供应的连续性、高效性,力求效益最大化。同时,公司灵活调整销售结构,在市场阶段性复苏下增加仔猪销量,尽可能创造利润。公司持续提高育肥存活率和出栏率以及降低料肉比,养殖成本有望进一步降低。 计提减值准备或将转回,公司持续优化种群结构。由于截至2023年6月30日的猪价仍处于低位,公司对存栏的消耗性生物资产计提了1.0亿元资产减值准备,8月猪价开始上涨至成本线之上,我们预计这部分减值损失预计将在三季度转回。公司主要在西南地区布局种猪育种繁育基地,从PIC公司引进高质量、高健康种猪种群进行祖代和父母代扩繁,持续优化种群结构,提前淘汰低效母猪,因此生产性生物资产处置损失为4511.4万元。 巨星集团成为新实控人,进一步聚焦生猪养殖。2023年8月,因巨星有限资产3年超额完成重组业绩承诺达成变更条件,公司原控股股东和邦集团与巨星集团签订股份转让协议并完成控制权变更。控制权变更后,巨星集团持股比例增至29.55%,成为公司控股股东,增强对公司的控制将有利于公司进一步聚焦生猪养殖,形成资源内部协同,未来公司生猪养殖的业绩兑现度有望提升。 投资建议:今年上半年猪价下降幅度较大,我们预计后续会逐步反弹。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为0.87、5.41、11.40亿元,EPS分别为0.17、1.07、2.25元,对应PE分别为153、25、12倍,我们预计2023年猪价运行中枢有望持续上行,考虑到公司生猪出栏量增长迅速,生产效率不断提升,未来业绩有望实现量价齐升,维持“推荐”评级。 风险提示:新品上市不及预期;养殖业需求不及预期;营销布局不及预期。 | ||||||
2023-09-04 | 西南证券 | 徐卿 | 买入 | 维持 | 牢铸成本优势,规模快速增长 | 查看详情 |
巨星农牧(603477) 投资要点 业绩总结:公司2023年半年度实现营业收入19.74亿元,同比增长29.39%;归母净利润-3.48亿元,同比下降31.96%。分季度看,2023Q2实现营业收入10.80亿元,同比增长36.57%,归母净利润-1.43亿元,同比由盈转亏,二季度亏损幅度较一季度收窄。 点评:公司业绩情况主要受到生猪价格影响。公司2023H1合计出栏生猪123.8万头,同比增长82%,保持快速扩张趋势,营收显著增长。但随着生猪产能的恢复,2023H1国内生猪出栏量持续增长,导致生猪价格持续下跌,这是公司2023年上半年度出现亏损的主要原因。2023Q2合计出栏接近73万头,环比Q1增长43%,成本的进一步下降是环比减亏的主要原因。此外,公司根据企业会计准则的要求,对期末存栏生物资产和皮革存货计提了约1.14亿元的减值准备。23H1公司饲料产量35.68万吨,同比+16.26%;外销4.91万吨,同比-0.41%。公司饲料外销均价为4659元/吨,同比+0.34%,饲料业务总体经营情况同比持平。 生猪出栏高速增长,公司养殖业务规模有望再上新阶。公司2023H1合计出栏生猪123.8万头,同比增长82%。2023Q2合计出栏接近73万头,环比Q1增长43%。能繁母猪方面,截至报告期末,公司能繁母猪12.5万头,年底预计增至16万头以上,生猪产能充足,预计公司2023年生猪出栏有望达280万头,较2022年或实现翻倍增长。7月份全国能繁母猪存栏量4271万头,同比环比均下降0.6%,为4100万头正常保有量的104.2%,处于产能调控的绿色合理区域上线。能繁母猪产能已连续7个月去化,养殖景气有望底部反转。 与国际领先企业深度合作,成本持续下降优势显著。据我们测算,公司2023上半年生猪完全养殖成本约16元/公斤—16.5元/公斤。公司生猪养殖成本位于行业前列且养殖成本持续下降,预计公司全年生猪养殖成本可降至16元/公斤。公司从PIC购置供曾祖代公猪以及曾祖代和祖代小母猪,在其基础之上繁育初四阴种猪,不携带蓝耳、伪狂犬GE、PED(猪流行性腹泻)、非洲猪瘟等常见猪传染病毒,且在后续养殖过程中患病率较低。后代拥有生产速度快、饲料转化率高、肉质性状好、适应性强和繁殖性能强的特性。除生物层面,公司在硬件设施层面同样注重防疫安全,公司针对老旧猪场以最新防疫标准为参考进行改良升级,新厂的建设过程中,猪场选址采用千点评分体系,养殖区内采用猪群检测净化体系,并建立三级洗消隔离防疫体系,保障生物安全,提高养殖效率,有助于在周期之中把握自身发展节奏。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为-0.46元、2.01元、3.46元,对应动态PE分别为-/13/8倍,维持“买入”评级,目标价32.16元。 风险提示:养殖端突发疫情,下游需求不及预期等风险。 | ||||||
2023-09-04 | 中航证券 | 彭海兰,陈翼 | 买入 | 维持 | 养猪延续扩张,期待周期乘风 | 查看详情 |
巨星农牧(603477) 生猪业务延续扩张 23H1公司实现归属于母公司所有者的净利润亏损3.48亿元(同比亏损扩大0.84亿元);营业收入19.74亿元,同比增长29.39%。主要系公司养殖规模扩大,上半年生猪行情持续低迷影响。公司战略推动生猪养殖扩张,生猪养殖业务实现收入16.6亿元,同比增53.2%,占公司整体收入84.3%,同比增13.1pcts。1)量上,公司23H1出栏生猪123.82万头,同比增81.8%,保持较高的扩张速度,有望完成23年生猪出栏目标300万头。远期公司将向年出栏1000万头规模迈进。2)价上,整体行情仍显低迷,影响公司上半年整体利润。据新牧网,23年上半年全国样本生猪均价7.43元/公斤,较去年同期略增3.8%。单季看,公司Q2亏损1.42亿元,较Q1亏损有所收窄。 公司治理管理推进 1)养殖创始团队入主平台。8月7日,公司公告称四川巨星企业集团有限公司拟斥资7.2亿受让四川和邦投资集团有限公司持有2600万股公司股份。本次权益变动完成后,巨星集团将成为公司控股股东,巨星集团实际控制人唐光跃成为上市公司实际控制人。我们认为,养殖创始团队成为公司实际控制人将有利于公司聚焦主业、做精做强,尤其是对经营成本极其敏感的养猪业,良好的公司治理和经营管理尤为重要。2)管理优化渗透。公司融合Pipestone优秀技术管理经验,养殖管理优势突出。上半年,公司积极推动生产、技术、管理人员下沉一线,围绕疫病防治、料肉比、出栏率等指标抓生产,夯实公司养殖成本竞争力。 生猪周期望演绎 生猪行业已经历一波半年多的亏损,养殖主体整体经营压力较大。从我们测算看,未来数月行业猪肉供给仍较宽裕,生猪行情或难言强势。若行业利润未显著回补,养殖主体或将延续调整产能,行业去化趋势仍在。生猪产能去化周期也是远期生猪价格改善预期抬升和权益板块配置较好机会,巨星农牧作为行业成长较强的公司,凭借核心经营成本优势和良好财务管理有望受益。 投资建议 巨星农牧是一家集生猪现代智慧化养殖、屠宰加工、饲料、皮革等业务于一体的产业龙头企业。公司核心生猪业务具备明显技术和管理竞争力,成本优势突出,未来出栏有望延续扩增,揽获出色业绩。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为-933万元、14.9亿元、17.73亿元,EPS分别为-0.02元、2.95元、3.50元,对应24、25年PE分别为8.98、7.55倍,维持“买入”评级。 风险提示 生猪行业产能去化幅度、猪肉消费不及预期等。 |