2024-03-29 | 华鑫证券 | 宝幼琛,任春阳 | 买入 | 维持 | 深度报告:自研芯片发布在即,静待业绩拐点出现 | 查看详情 |
淳中科技(603516)
投资要点
1、公司是国内领先的专业音视频显示控制设备及解决方案提供商,产品广泛应用于社会各行业的指挥控制中心、会议室及商业应用等多媒体视讯场景,最终应用于政府、国防军工、应急管理、能源、交通等行业。2020之前公司业绩稳步提升,2021年开始因为疫情及军队需求波动等影响,业绩有所下滑。
2、5G+超高清视频的政策助推显示控制设备行业加速发展,估计2025年国内市场规模超过100亿元,过去市场被海外Barco、Extron等企业主导,近几年诺瓦星云、卡莱特、淳中科技等国内公司发展迅速,国产替代稳步推进。展望未来,军队武警等下游行业景气度有所回升。
3、自研芯片发布在即。根据官网信息公司计划在4.17-18日召开淳中科技2024年新品发布会,预计将会发布寒烁、雷神、宙斯三款自研芯片,有望凭借自研芯片稀缺性夯实行业龙头地位。同时自研芯片:1)降低采购成本;2)满足下游党政军自主可控的需求;3)对外销售增加收入。
4、公司业绩拐点有望出现:1)下游军队+武警营收占比高达50%,受益于这些下游行业复苏;2)自研芯片助推业绩回升。2023第1/2/3季度的毛利率分别为40.87%/44.72%/51.36%,呈现逐季度递增的趋势,业绩拐点有望出现。
5、我们看好公司下游需求复苏同时叠加自研芯片成功后的业绩回升,预测公司2023-2025年净利润分别为0.48/0.93/1.15亿元,对应PE分别为104/54/43倍,维持“买入”评级。
风险提示
1)宏观经济波动风险;
2)自研芯片进展及销售不及预期的风险;3)行业竞争加剧风险;
4)下游需求不及预期风险;
5)原材料价格波动风险等。 |
2024-03-12 | 海通国际 | Lin Yang | 增持 | | 显控龙头横纵发展,自研芯片构筑壁垒 | 查看详情 |
淳中科技(603516)
投资要点:
公司营收恢复增长,显示控制产品占主导。2022年营收3.81亿元,同比降低-18.65%;归母净利润0.29亿元,同比降低64.72%。2023年前3季度营收3.37亿元,同比增长24.56%;归母净利润0.12亿元,同比降低46.28%。2022年年报数据分产品看,显示控制产品营收3.76亿元,毛利率51.69%,占比98.86%,同比降低19.34%;其他产品营收0.04亿元,毛利率45.35%,占比1.14%,同比增长228.46%。分地域看,境内销售收入3.74亿元,占比98.08%,同比降低19.26%;境外销售收入0.07亿元,占比1.92%,同比增长32.68%。
视音频产品及解决方案在行业横向拓展和市场纵向渗透,预计未来将扩充产品线做大营收。行业横向拓展方面,公司产品广泛应用于社会各行业的指挥控制中心、会议室及商业应用等多媒体视讯场景。除上述传统业务以外,公司正在致力于拓展开发新赛道,依托多年的技术积累,突破了新一代XR数字交互、增强现实等核心技术,赋能融合渲染、感知互动等新场景。市场纵向渗透方面,2020年公司公开发行可转换公司债券,募集资金重点投资于研发专业视音频处理ASIC芯片。不仅可以更好地满足党政军用户对于国产化自主可控的要求、进一步提高公司产品的市场竞争力,也可大幅降低公司的芯片采购成本。此外,公司预计将继续加大研发投入,进一步结合自身核心优势拓展公司产品线和提升公司销售网络覆盖度,不断提高公司收入规模和经营质量。公司最新研发出了两款XR数字产品:X-shadow和Pandora,于第二届世界元宇宙生态博览会中进行展览。公司2023年前3季度实现营业收入3.37亿元,同比增长24.56%。分季度来看,2023年公司Q1实现营业收入0.72亿元,较22年同期增长8.23%;Q2实现营业收入1.46亿元,较22年同期增长40.5%,较Q1环比增长102.25%;公司Q3实现营业收入1.19亿元,较22年同期增长18.92%。
自研芯片提升公司综合竞争力,继续在研发端高强度投入,力争进一步实现自主可控和国产替代。①芯片制造一直以来是我国被“卡脖子”的领域,受国际形势和汇率变化波动等因素的影响,一定程度上导致了公司原材料成本的增加,公司为此组建了一支富有经验的研发团队,募集资金大力投入芯片的自主研发。②公司自研芯片将在优先满足自用的基础上,对外销售扩大收入规模,自研芯片将进一步增强公司产品适配度,提高国产替代能力,公司产品应用场景丰富,依托5G、AI、AR/XR等技术不断更新。公司已经启动第二枚芯片的设计开发工作,也是聚焦于视音频处理和显示控制相关行业继续深耕,后续取得阶段性进展后将及时对外发布。③公司自研ASIC芯片于2023年8月交付Foundry厂流片,2023年12月底公司已经顺利收到样片,正在进行相关测试工作。
公司出台回购方案,助力公司长期发展。2024年2月1日公司发布股份回购公告,公司以集中竞价交易方式回购公司股份,本次回购股份价格不超过30元/股,回购股份的资金总额为不低于人民币2000万元且不超过人民币4000万元,回购期限自第三届董事会第二十五次会议审议通过回购股份方案之日起12个月。回购资金来源为公司自有资金。本次回购目的是为了维护广大投资者利益,增强投资者信心,同时为了建立完善的长效激励机制,充分调动公司中高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司的长远发展。
盈利预测和投资建议:2023年5月17日,公司发布《2023年股票期权激励计划》,第一个行权期是2023年,需要满足以下两个条件之一:1)以2022年净利润为基数,2023年净利润增长率不低于150%;2)以2022年营业收入为基数,2023年营业收入增长率不低于50%。第二个行权期是2024年,需要满足以下两个条件之一:1)以2022年净利润为基数,2024年净利润增长率不低于200%;2)以2022年营业收入为基数,2024年营业收入增长率不低于100%。
公司是业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商,以客户需求为导向不断拓展行业、区域。面临芯片被“卡脖子”的情况,公司组建研发团队,募资大力投入自主研发,自研ASIC音视频处理芯片已完成芯片设计、验证仿真并已经实现回片。预计未来公司将不断拓展产品线,提升销售网络覆盖度,从而提高业绩水平。在此背景下,我们认为公司24年有望达到股权激励的目标值,公司主要收入构成为显示控制产品,其他业务占比较小。结合股权激励目标,我们预计23-25年,公司显示控制产品收入增速分别为42%,45%,32%;公司营业收入增速分别为39.94%,43.16%,31.06%。公司显示控制产品毛利率不断提升,23-25年分别为55.49%,58.49%,61.49%;公司整体毛利率为54.71%,57.86%,60.94%。
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为5.33/7.63/10亿元,归母净利润分别为0.42/0.89/1.26亿元,对应EPS分别为0.23/0.48/0.68元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予公司2024年PE70倍,6个月目标价33.67元,给予“优于大市”评级。
风险提示:产品迭代速度不及预期;市场竞争加剧;下游需求不及预期。 |
2023-11-19 | 华鑫证券 | 宝幼琛,任春阳 | 买入 | 首次 | 公司事件点评报告:毛利率稳步提升,静待业绩拐点出现 | 查看详情 |
淳中科技(603516)
事件
公司近期发布2023年三季报:前三季度公司实现营收3.37亿元,同比增长24.56%,实现归母净利润1158.72万元,同比下降46.28%,实现扣非后的归母净利润325.85万元,同比下降70.21%。对此,我们点评如下:
投资要点
毛利率逐季度稳步提升,静待业绩拐点出现
公司前三季度实现营收3.37亿元,同比增长24.56%,实现归母净利润1158.72万元,同比下降46.28%,实现扣非后的归母净利润325.85万元,同比下降70.21%。营收增加净利润下滑主要是因为毛利率下降的缘故,前三季度公司毛利率为46.25%,同比下降3.89pct。其中第三季度实现营收1.19亿元,同比增长18.92%,实现归母净利润498.18万元,同比增长74.45%,业绩恢复明显。前三季度的销售/管理/研发/财务费用率分别为15.74%/10.62%/16.67%/3.38%,分别同比变化-0.27/-0.21/-1.42/+0.25pct,公司的期间费用率为46.42%,同比下降1.66pct。公司第一二三季度的毛利率分别为40.87%/44.72%/51.36%,呈现逐季度递增的趋势,业绩拐点有望出现。
国内领先的音视频控制设备及解决方案提供商
公司成立于2011年,是国内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商,成立十余年来公司始终专注于专业音视频控制设备的设计、研发、生产和销售,主营业务所涵盖的显示控制产品包括拼接处理类、坐席协作类、矩阵切换类、边缘融合类、管理平台类、中央控制类等产品系列,广泛应用于社会各行业的指挥控制中心、会议室及商业应用等多媒体视讯场景,最终应用于政府、国防、应急管理、能源、交通、金融、展览展示、广电、气象等行业。
自研芯片提升企业竞争力,股权激励彰显信心
公司一直以来都格外重视科技研发,在北京、武汉设有2个软硬件研发中心,并在合肥设有芯片研发基地,共获授权专利93项。近年来,受国际形势和汇率波动等因素影响,原材料芯片始终是个不稳定因素。公司于2020年特别公开发行可转换公司债券,募集资金重点投资于研发专业视音频处理ASIC芯片。经过3年的努力,公司自主研发的ASIC芯片已于8月上旬交付晶圆厂流片。一方面,芯片顺利落地后可以有效降低公司的采购成本,保持原材料的稳定性,提高公司产品毛利率;另一方面,该芯片也可投放市场,增加新的收入渠道,提高公司的市场竞争力。此外,自研芯片也更好地满足党政军用户对于国产化自主可控的要求、进一步提高公司产品的市场竞争力。
2023年5月,公司推出了员工持股计划和股票期权计划方案,其中1)员工持股计划参与对象为董监高技术骨干等不超过199人,股票来源为回购的股票,不超过334.30万股,价格为11.97元/股;2)股票期权授予对象为技术骨干221人,股票来源为定向发行,股票期权数量为324.40万份,行权价格为18.03元/股。两个方案的业绩考核一样,其中2023年业绩考核为以2022年营收或者净利润为基数,2023年营收或净利润增长率不低于50%/或150%,两个条件满足一个即可。2024年业绩考核为2022年营收或者净利润为基数,2024年营收或净利润增长率不低于100%/或200%,两个条件满足一个即可。员工持股和股票期权绑定公司核心员工利益,利于公司长期发展,同时业绩考核高增长彰显出对公司未来发展充满信心。
盈利预测
我们看好公司下游需求恢复同时叠加自研芯片后的业绩回升。预测公司2023-2025年净利润分别为0.48、0.93、1.15亿元,EPS分别为0.26、0.50、0.62元,当前股价对应PE分别为91、46、38倍,首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济波动风险、芯片流片不及预期的风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、员工持股及股权激励效果不及预期、原材料价格波动风险等。 |
2023-08-03 | 开源证券 | 陈宝健,刘逍遥 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:收入增长提速,现金流明显改善 | 查看详情 |
淳中科技(603516)
国内领先的显控系统设备及解决方案提供商,维持“买入”评级
公司是国内领先的显控系统设备及解决方案提供商,我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为1.51、2.14、2.89亿元,EPS分别为0.81、1.16、1.56元/股,当前股价对应PE分别21.1、14.8、11.0倍,维持“买入”评级。
收入增长提速,现金流明显改善
(1)上半年公司实现营业收入2.18亿元,同比增长27.89%;其中Q2单季度实现营业收入1.46亿元,同比增长40.50%。公司Q2单季度实现高速增长主要得益于下游行业需求的恢复及公司新拓展业务开始贡献收入。(2)上半年公司销售毛利率为43.44%,同比下降11.14个百分点,主要由于部分新拓展业务初期毛利率偏低。上半年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为15.98%、10.34%、15.50%,分别同比下降0.64、1.47、2.14个百分点。综上影响,上半年公司实现归母净利润660.54万元,同比下滑64.7%。展望下半年,一方面随着各项业务的恢复及新拓展业务成效显现,收入增长有望逐季加速,另一方面公司加强费用控制,利润率有望逐渐恢复。(3)上半年公司现金流明显改善,公司经营活动产生的现金流量净额为9839万元,同比增长232.43%,主要是由于公司大力推进回款清收工作。(4)根据公司2023年半年报披露,自研ASIC视音频处理芯片项目已完成芯片设计、验证仿真和设计服务等工作,将于近期交付晶圆厂流片。
发布新一期股权激励,绑定核心骨干
公司实施了2023年员工持股及股票期权激励计划,(1)员工持股计划已经完成非交易过户,认购人数为186人,认购份额为4001.57万份,对应认购公司回购专用证券账户库存股334.30万股,过户价格为11.97元/股。(2)股票期权激励已经授予完成,授予的股票期权数量为230.60万份,行权价格为17.93元/股,激励对象共计216人。激励计划有利于吸引和留住核心人才,调动员工积极性。
风险提示:原材料采购成本增加风险;行业竞争格局加剧;人才流失风险。 |
2023-05-08 | 开源证券 | 陈宝健,刘逍遥 | 买入 | 维持 | 公司深度报告:显控龙头,拐点将至 | 查看详情 |
淳中科技(603516)
国内领先的显控系统设备及解决方案提供商,维持“买入”评级
公司是国内领先的显控系统设备及解决方案提供商,产品主要适用于指挥控制室、会议室及展览展示厅等多媒体视讯场景,广泛应用于军事、政治、经济、科教、文化等领域。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.51、2.14、2.89亿元,EPS分别为0.82、1.15、1.56元/股,当前股价对应PE分别25.9、18.4、13.6倍。公司估值低于同行可比公司平均估值,维持“买入”评级。
军队、武警等下游行业景气度回暖,需求有望快速恢复
2021-2022年受军队、武警下游需求的波动以及疫情的影响,公司收入和利润有所下滑。展望2023年,军队、武警行业景气度回暖,需求有望加速释放,同时政府、交通等行业的下游行业需求也逐渐恢复,公司收入和利润有望实现高速增长。
自研音视频ASIC芯片进展顺利,公司盈利能力与竞争力有望进一步提升公司自研芯片项目稳步推进,一方面有利于大幅提高公司产品的性能、降低能耗、降低成本等,增强公司产品的竞争力;另一方面有利于多媒体视讯行业在部分关键组件降低对外依存度,符合国家关于自主可控的政策精神,亦是迎合下游行业或重点客户需求的必然举措。
发布新一期股权激励,绑定核心骨干
公司发布2023年员工持股及股票期权激励计划(草案),(1)员工持股计划的份数上限为4001.57万份,总人数不超过199人,参与对象为董事、监事、高级管理人员核心技术(业务)骨干,涉及的标的股票规模不超过334.30万股,占公司股本总额的1.81%,受让价格为11.97元/股。(2)股票期权激励计划拟授予的股票期权数量为324.40万份,占公司总股本的1.75%,行权价格为18.03元/股,涉及的激励对象共计221人,为公司核心技术(业务)骨干。激励计划有利于吸引和留住核心人才,调动员工积极性,保持公司竞争力。
风险提示:原材料采购成本增加风险;行业竞争格局加剧;人才流失风险。 |
2022-07-28 | 东吴证券 | 姚久花 | 买入 | 维持 | 2022年中报点评:中报业绩稳步改善,核心优势持续领先 | 查看详情 |
淳中科技(603516)
投资要点
事件: 淳中科技 2022 年 7 月发布半年度报告公告,报告中指出公司 2022年上半年营业收入为 1.70 亿元,较上年同比降低 17.19%;归母净利润为 0.19 亿元,较上年同比降低 32.46%,业绩符合我们预期。
上半年降幅收窄, Q2 业绩大幅改善: 2022 年上半年受全国多地爆发疫情影响,新签销售订单较上年同期下滑,公司归母净利润同比下降32.46%,但是较 2022 年 Q1, 2022 年中报营收及归母净利润均实现降幅收窄。从 Q2 业绩来看, 实现营业收入 1.04 亿元, 较 2021 年 Q2 同比下滑13.42%,实现归母净利润0.27亿元, 较2021年Q2同比增长71.09%,实现毛利率 56.09%,较 2022 年 Q1 毛利率( 52.23%)提升 3.96pp,实现销售净利率 25.99%,较 2022 年 Q1 实现大幅改善。 从费用端来看,2022 年上半年销售费用同比下降 10.96%,管理费用下降 12.22%,财务费用下降 17.31%,费用管控效果显著。
卡位核心芯片环节, 拓展公司产品线: 自研芯片项目稳步推进,公司将在自主可控音视频处理芯片方面继续加大投入,努力提高国产音视频控制产品的竞争优势,更好地满足客户多样化的产品需求, 随着“十四五规划”、 “新基建”、 “5G”和 超高清视频规划、 “百城千屏”等政策落地以及 VR/AR、新能源车载显示等新兴行业的蓬勃发展,专业音视频显控领域的需求持续增长。我们认为, 产品品类不断丰富、自研芯片项目稳步推进、销售渠道进一步完善,淳中科技将持续稳步向上。
盈利预测与投资评级: 我们持续看好视频显示龙头稳步发展,因此我们维持 2022-2024 年业绩预期,预计归母净利润分别为 1.23 亿元、 1.52 亿元和 1.91 亿元,对应的 eps 分别为 0.66 元、 0.81 元和 1.02 元,对应的PE 估值分别为 19x/15x/12x,我们持续看好公司未来业绩稳步向上,因此维持“买入”评级。
风险提示: 下游客户订单需求不及预期风险;公司技术更新不及预期风险;公司规模扩张后经营管理不及预期风险 |
2022-04-22 | 东吴证券 | 侯宾,姚久花 | 买入 | 维持 | 2021年年报及2022年一季报点评:业绩短期承压,持续看好音视频行业景气向上 | 查看详情 |
淳中科技(603516)
投资要点
事件:4月20日,淳中科技发布2021年年报及2022一季度报告。其中,2021年度营业收入4.68亿元,yoy-3.01%;2022Q1营业收入0.67亿元,yoy-22.45%。2021年归母净利润0.83亿元,yoy-35.22%;2022Q1归母净利润-0.08亿元,yoy-170.50%,业绩低于我们预期。
下半年大订单落地不及预期,业绩短期承压:2021年上半年销售订单同比保持增长,但是下半年受到大订单落地的不及预期的影响,2021年营业收入较上年下滑3.01%;由于人工费用、自研芯片投入的增加以及企业所得税综合税率上升,使得归母净利润较上年降低35.22%,其中职工薪酬增加2603.93万元,支付的各项税费同比增长1067.95万元,研发投入6610.61万元,研发费用占收比为14.12%,较上年增加1.36pp。2022年Q1,由于受到疫情的影响,在新签订单以及项目交付上仍有所下滑及延迟。我们认为,受到订单落地的影响,淳中科技短期业绩承压,但是我们持续看好音视频业务景气度持续向上,淳中科技作为音视频显示控制的龙头,我们长期看好公司发展。
紧抓显控市场发展机遇,强化技术以及人才投入,夯实龙头领先优势:随着新基建、《行动计划》、“十四五规划”、与超高清视频落地等政策的出台与实施,扩大了显控市场需求,激发了行业内生发展动力。同时,公司作为业内领先的专业音视频显控解决方案提供商,是超高清视频产业中不可或缺的重要角色。目前公司在研发及销售投入持续加强,建立高覆盖率、快速响应的营销及运维网络;在北京、武汉设有2个软硬件研发中心,在合肥设有芯片研发基地,不断提高研发能力,2022年新增专利申请24项,在显控领域拥有多项业内领先的技术,同时司自研芯片项目稳步推进,未来公司将在自主可控音视频处理芯片方面继续加大投入,努力提高国产音视频控制产品的竞争优势。
盈利预测与投资评级:根据最近财报数据及业务情况,我们将2022-2023年归母净利润从2.51亿元、3.35亿元下调至1.23亿元、1.52亿元,预计2024年为1.91亿元,EPS分别为0.66元、0.81元以及1.02元,对应的PE估值分别为19X、16X和12X,随着产品种类逐步丰富,销售渠道完善,受益于行业发展红利,我们持续看好淳中科技未来发展,维持“买入”评级。
风险提示:下游客户订单需求不及预期风险;公司技术更新不及预期风险;公司规模扩张后经营管理不及预期风险。 |