东方电缆(603606) 事件：公司25Q1-3营收74.98亿元，同比11.93%，归母净利润9.14亿元，同比-1.95%，扣非净利润9.02亿元，同比13.68%；毛利率20.03%，同比-2.13pcts；净利率12.19%，同比-1.73pcts。25Q3单季营收30.66亿元，同比16.55%，环比34.16%，归母净利润4.41亿元，同比53.12%，环比129.63%，扣非净利润4.40亿元，同比79.47%，环比134.04%；毛利率22.60%，同比0.86pcts；净利率14.38%，同比3.43pcts，符合预期。 高毛利率海缆批量交付，Q3业绩高增。25Q3公司电力电缆/海缆及高压电缆/海工营收分别营收13.4/15.92/0.78亿元，环比2.21%/109.20%/-62.86%，我们预计主要在于青州五七、帆石一等重点高毛利订单陆续交付和确收。今年乃十四五收官之年，Q4海风有望抢装上量，此外《风能北京宣言》明确提出十五五风电新增装机120GW/年，海风15GW/年，公司作为海缆龙头，有望持续受益。 高毛利订单充沛，支撑后续高增。近期公司确认中标浙江海风某项目±500kV直流海陆缆、阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目500kV海缆供货及敷设等多个标段。截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，电力电缆/海缆/海工分别为38.86/117.37/39.28亿元，高毛利海缆海工占比约75%，有望在26年逐步交付。 全球海风高景气，海缆出口可期。GWEC预计未来两年内全球新增100GW拍卖容量，同时预计25-34年欧洲海风年均新增海风装机量12.6GW，是20-24年均装机的4倍以上。公司全球化稳步推进，海外市场有望打开增长空间。 投资建议：我们预计公司2025/2026年营收121.05亿元/143.96亿元，归母净利润15.84亿元/20.08亿元，EPS为2.30元/2.92元，对应PE为27.63倍/21.79倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海风政策变化的风险；风电招标量或实际装机量不达预期的风险；上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险；产能投产不及预期的风险。

东方电缆(603606) 事件： 公司发布2025年三季度报告，前三季度实现营业收入75.0亿元，同比+11.9%，实现归母净利润9.1亿元，同比-1.9%。2025年三季度，实现营业收入30.7亿元，同比+16.5%，环比+34.2%，实现归母净利润4.4亿元，同比+53.1%，环比+129.6%。 25年三季度业绩环比增长显著，主要系高毛利的海缆业务确收节奏加快公司三季度收入规模、利润体量与盈利能力均表现亮眼。2025年三季度公司营业收入、归母净利润的同比增速分别为+16.5%、+53.1%，环比增速分别为+34.2%、129.6%，毛利率为22.6%，同比+0.9pcts，环比+6.3pcts。 增长原因主要系高附加值的海底电缆营业收入增长明显。业务收入结构方面，2025年前三季度电力工程与装备线缆35.4亿元，占主营业务收入47.5%，海底电缆与高压电缆35.5亿元，占主营业务收入47.7%，海洋装备与工程运维营收3.5亿元，占主营业务收入4.8%。2025年三季度上述三项业务营收分别为13.4亿元、15.9亿元、0.8亿元，环比分别为+2.1%、+109.4%、-63.2%。 在手订单维持较高水平，前瞻财务指标持续向好 截至2025年10月23日，公司在手订单约196亿元，相较于8月初基本持平。 其中，电力工程与装备线缆39亿元，海底电缆与高压电缆117亿元，海洋装备与工程运维39亿元，环比分别变动-11亿元、+7亿元、+3亿元。海缆业务订单在3季度确收加快的基础上保持增长，将为公司后续经营持续增长提供支撑。 公司前瞻财务指标持续向好，海缆业务交付节奏加快的态势有望保持。今年下半年以来，公司存货、合同负债环比大幅增长，2025年三季度末公司存货为36.3亿元，同环比分别增加约18.6亿元、5.1亿元。2025年三季度末公司合同负债15.7亿元，同比增加约7.1亿元。 公司将持续受益全球海上风电行业持续增长 国内方面，“十五五”期间国内海上风电将迎来持续增长。2025年10月举行的国际风能大会发布了《风能北京宣言2.0》，指引“十五五”期间国内风电年新增装机容量不低于120WG，其中海上风电新增装机容量不低于15GW。2025年年初发布的新能源发电市场化交易政策正式落地后，海上风电靠近国内用电负荷的消纳优势更加明显。此外，海上风电作为深海科技中的战略新兴产业，是国内发展深海经济的重要抓手，有望推动包括深远海海上风电、油气等资源开发，公司海底电缆、脐带缆业务有望持续受益。海外方面，公司积极开拓国际市场，欧洲订单持续突破。2022年以来，中标了多个欧洲海底电缆项目及海上油气田脐带缆项目，2024年公司在香港设立国际投资平台，在英国设立全资孙公司，公司有望持续受益欧洲海上风电的增长。 盈利预测及投资建议 公司是国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商，有望持续受益全球海上风电行业快速发展。我们预计公司2025至2027年，公司分别实现营业收入122亿、145亿、173亿，同比增速分别约为34%、19%、20%，分别实现归母净利润15、20、24亿元，对应目前市值PE分别为30、23、19X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：海上风电项目建设周期长，审批、招标、建设过程中若进展不顺，可能对海缆交付产生影响，影响公司业绩；相关国家贸易政策具有不确定性，可能对公司出口业务产业影响；原材料价格快速上涨的风险；模型预测部分包含较多主观假设。

东方电缆(603606) 核心观点 前三季度业绩保持稳健，下半年海缆进入交付旺季。前三季度公司实现营收74.98亿元，同比+11.93%；归母净利润9.14亿元，同比-1.95%；扣非净利润9.02亿元，同比+6.45%。前三季度公司毛利率20.03%，同比-2.13pct.；净利率12.19%，同比-1.73pct.。 三季度业绩大幅增长，广东高附加值项目陆续交付。三季度公司实现营收30.66亿元，同比+16.55%，环比+34.16%；归母净利润4.41亿元，同比+53.12%，环比+129.63%。三季度公司毛利率22.60%，同比+0.86pct.，环比+6.34pct.；净利率14.38%，同比+3.44pct.，环比+5.98pct.。 三季度海缆收入环比大幅增长，电力工程与装备线缆收入环比持平。三季度公司电力工程与装备线缆实现营收13.40亿元、环比+2.21%，海底电缆与高压电缆营收15.92亿元、环比+109.20%，海洋装备与工程运维营收0.78亿元、环比-62.86%。根据施工方信息，我们估计三季度公司帆石二、青州五/七、华能半岛北L等海上风电项目实现部分海缆交付。 海底与高压电缆订单达117亿元，订单结构持续优化。截至2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，其中电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.37亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元。2025年以来，公司陆续中标阳江三山岛海上风电柔直送出±500kV、浙江某海上风电项目±500kV等高规格海缆产品，订单结构持续优化。 前瞻布局深远海海上风电，技术持续引领。2025年7月公司参股浙江海风母港项目，风电母港用于深远海风电建设，分温州洞头、宁波象山两个片区，计划2030年后形成300万千瓦/年以上的深远海风电总装保障能力，开发全省2800万千瓦的深远海风电资源，产能辐射华东乃至全国。同时，公司谋划前瞻性技术突破，启动±800kV直流电缆研发，系统化产品研发取得阶段性进展，500kV等级交直流海缆通过技术鉴定达到国际领先水平。 风险提示：国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。投资建议：上调25年盈利预测，维持“优于大市”评级。

东方电缆(603606) 投资要点 事件：公司发布2025年第三季度报告，25Q1-3实现营收74.98亿元，同比+11.93%；归母净利润9.14亿元，同比-1.95%；扣除非经常性损益的归母净利润9.02亿元，同比+6.45%。 三季度营收稳步增长，海上风电业务高景气度持续。公司25Q3实现营收30.66亿元，同比+16.55%；归母净利润4.41亿元，同比+53.12%；扣除非经常性损益的归母净利润4.40亿元，同比+71.73%。前三季度高附加值海底电缆营业收入增长较多，海底电缆与高压电缆实现营业收入35.49亿元，同比增长35.8%。海上风电发展前景广阔，CWP2025开幕式上，《风能北京宣言2.0》明确提出“十五五”期间海上风电年新增装机容量不低于1500万干瓦，较之当前装机增速可观，持续看好海上风电的高景气度。此外，增值税政策持续呵护海上风电高景气，自2025年11月1日至2027年12月31日，我国对自产海上风电电力产品实行增值税即征即退50%的政策。取消陆上风电同类优惠的同时，精准聚焦技术门槛高、前期投入大的海上风电领域，既契合海洋经济高质量发展需求，也为海上风电成本优化提供支持。 以“科技+市场+资本”多维协同推进战略布局与产业发展。公司以“科技+市场”双轮驱动“3+2”战略，业务端前瞻布局深海科技，巩固海缆、提升陆缆竞争力，强化风控；技术端推进重点研发计划，攻克±800kV直流电缆等前沿技术，500kV交直流海缆达国际领先水平，借新材料降本，以技术产业融合促高质量发展。公司发挥资本平台作用，借“3+1”产业体系谋高质量发展，2025年加速沿海前瞻性布局，4月设广西海洋科技子公司、7月参股浙江海风母港项目；推动与核心央企、能源企业战略合作，拓展重点市场，推进东、南、北部产业基地建设及境外子公司运营，开启国际化布局。 费用管控良好，在手订单充足。公司25年Q1-3期间销售/管理/研发/财务费用率分别为1.93%/1.63%/3.21%/-0.27%，同比-0.15/+0.26/-0.33/-0.19pct，费用管控良好。截至2025年9月30日，公司合同负债为15.72亿元，2024年底为11.48亿元，显著增加；截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.37亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元，订单充足，有效支撑未来业绩。 投资建议：全球范围内海上风电发展呈现高景气态势，公司在海缆领域优势地位显著，海外业务增量可期。预计2025-2027年归母净利润分别为15.79、20.57和25.05亿元，对应EPS为2.30、2.99和3.64元/股，对应PE为29、22和18倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、风电装机低于预期；3、新品研发低于预期。

东方电缆(603606) 事件：2025年10月24日，东方电缆发布2025年三季报，前三季度营收约74.98亿元、同比增长11.93%；归母净利润约9.14亿元、同比下降1.95%，扣非归母净利润约9.02亿元、同比增长6.45%；基本每股收益1.33元、同比下降2.21%。 单季度来看，25Q3公司收入30.66亿元、同比增长16.55%、环比增长34.16%，归母净利润4.41亿元、同比增长53.12%、环比增长129.63%，扣非归母净利润4.40亿元、同比增长79.47%、环比增长134.23%。盈利水平方面，25Q3公司毛利率约22.60%、环比+6.35pcts、同比+0.86pcts，净利率约14.38%、环比+5.98pcts、同比+3.43pcts。 分业务来看，2025年前三季度公司实现电力工程与装备线缆营业收入35.36亿元，收入占比约47.54%；实现海底电缆与高压电缆收入35.49亿元、收入占比47.71%；实现海洋装备与工程运维营业收入3.53亿元、收入占比约4.75%。 在手订单滚动增长，持续斩获高电压等级海缆订单。根据公司三季报，截至2025年10月23日公司在手订单约195.51亿元，其中，电力工程与装备线缆、海底电缆与高压电缆、海洋装备与工程运维分别为38.86亿元、117.37亿元和39.28亿元。其中，根据公司近日公告，500kV高电压等级海缆新增订单包括浙能±500kV直流海陆缆（二标段）、中能建广东院阳江三山岛五、六海上风电场500kV海缆供货及敷设工程。 截至25Q3末，公司存货约36.27亿元、合同资产约14.61亿元、合同负债约15.72亿元。 不断完善产能布局。根据半年报，公司已参股浙江海风母港项目，作为集聚产业的新型功能港，风电母港用于深远海风电建设，由省海洋风电发展有限公司开发建设，分温州洞头、宁波象山两个片区，计划2030年后形成300万千瓦/年以上的深远海风电总装保障能力，开发全省2800万千瓦的深远海风电资源，产能辐射华东乃至全国。同时，公司将有序推进中央研究院·总部工程建设，完成未来工厂二期钢结构厂房吊装，落实项目制设备技改有效提升产能，并实现南部产业基地投产，推进北部产业基地项目建设。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为109.7、139.7、151.6亿元，归母净利润分别为14.2、23.3、25.4亿元，现价对应PE倍数约32x/20x/18x。考虑到行业需求预期修复、公司订单规模结构以及盈利水平行业领先，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求不及预期；上游原材料价格波动；行业竞争加剧等。

东方电缆(603606) 投资要点 事件：公司25年Q1-3营收75亿元，同比+11.9%，归母净利润9.1亿元，同比-1.9%，扣非净利润9亿元，同比+6.5%；毛利率20%，同比-2.1pct，归母净利率12.2%，同比-1.7pct。单Q3来看，25Q3营收30.7亿元，同环比+16.5％/+34.2％，归母净利润4.4亿元，同环比+53.1%/+129.6％，扣非净利润4.4亿元，同环比+79.5%/+134.2％；毛利率22.6%，同环比+0.9/+6.3pct，归母净利率14.4%，同环比+3.4/+6pct。 业务拆分：①海底电缆与高压电缆：25Q1-3营收35.5亿元，其中Q3营收15.9亿元；②电力工程与装备线缆：25Q1-3营收35.4亿元，其中Q3营收13.4亿元；③海洋装备与工程运维：25Q1-3营收3.5亿元，其中Q3营收0.1亿元。Q3起广东青洲五七、帆石一二项目陆续开始交付，海缆确收环比大幅提升。截至2025年10月23日，公司在手订单约195.5亿元，海底电缆与高压电缆117亿元，电力工程与装备线缆39亿元，海洋装备与工程运维39.3亿元，环比均基本持平。 存货规模进一步上量，合同负债处于高位：公司25Q1-3期间费用4.9亿元，同比+5.3%，费用率6.5%，同比-0.4pct，其中Q3期间费用1.9亿元，同环比+7.9%/+28.2%，费用率6.3%，同环比-0.5/-0.3pct。25Q1-3经营性净现金流3.2亿元，同13.3%，其中Q3经营性现金流-3.9亿元。25Q3末存货36.3亿元，较年初+97.7%，较25Q2末+16.4%，存货规模继续上量，公司待交付项目进一步累积；合同负债15.7亿元，较年初+37.0%，较25Q2末-6.1%。 盈利预测与投资评级：基于25年海风项目交付节奏低于预期，我们下调25年盈利预测，预计25年归母净利润为14.5亿元（原值为15.4亿元）。而项目订单有望累积至26~27年交付，我们上调26~27年盈利预测，预计26~27年归母净利润分别为20.7/25.8亿元（原值为20.0/24.6亿元），25~27年同比增长44%/42%/25%，对应PE31/22/18x，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，行业装机不及预期，出口订单落地不及预期等。

东方电缆(603606) 2025年10月24日，公司披露2025年三季报，前三季度公司实现营收75.0亿元，同比增长11.9%，实现归母净利润9.14亿元，同比下降1.95%；其中Q3实现营收30.7亿元，同比增长16.6%，环比增长34.2%，实现归母净利润4.41亿元，同比增长53.1%，环比增长129.6%。 经营分析 海缆交付环比加速，Q3业绩拐点确立：前三季度海底电缆与高压电缆实现收入35.5亿元，同比增长35.8%，其中Q3收入15.9亿元，环比增长109.2%，海缆交付确收节奏较上半年明显加速。截至报告期末，公司合同负债（预收货款）15.7亿元，同比增长83.1%，存货规模36.3亿元，同比增长105%，环比Q2末增长16.4%。公司重点项目如青洲五七、帆石一、山东半岛北L、英国Inch Cape等均已陆续进入交付、安装敷设阶段，有望带动业绩弹性持续释放。其他业务方面，Q3电力工程与装备线缆业务实现收入13.4亿元，环比增长2.2%；海洋装备与工程运维约0.78亿元，环比下降62.9%。 在手订单维持高位，26年业绩增长可期：截至2025年10月23日，公司在手订单约196亿元，环比8月12日在手订单规模基本持平，但结构有所优化；其中海底电缆与高压电缆约117亿元，环比提升6.7%，电力工程与装备线缆约39亿元，环比下降22.3%，海洋装备与工程运维约39亿元，环比提升9.1%。近期公司中标浙江海风某项目±500kV直流海陆缆、阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目500kV海缆供货及敷设等多个标段，有望在26年逐步实现交付并贡献业绩弹性。 盈利预测、估值与评级 根据公司三季报及我们对行业最新判断，预测2025-2027年归母净润分别为15.4、20.5、25.5亿元，对应PE为30、22、18倍，维持“买入”评级。 风险提示 海风项目建设进度不及预期、政策波动导致产业投资放缓的风险。

东方电缆(603606) 核心观点 上半年收入规模稳定增长，海缆交付节奏造成业绩短期承压。上半年公司实现营收44.32亿元，同比+8.95%；归母净利润4.73亿元，同比-26.57%。上半年毛利率18.26%，同比-4.17pct.；净利率10.67%，同比-5.16pct.。我们估计，上半年业绩下滑主要系高毛利海缆交付节奏延迟以及同期存在0.52亿元出售土地的资产处置收益所致。 二季度受海缆交付较少造成业绩环比下滑。2025年第二季度实现营收22.85亿元，同比-17.13%，环比+6.44%；归母净利润1.92亿元，同比-49.56%，环比-31.63%。二季度公司毛利率16.25%，同比-6.27pct.，环比-4.13pct.；净利率8.40%，同比-5.40pct.，环比-4.68pct.。 二季度海底与高压电缆收入环比下降，在手订单达110亿元。2025上半年电力工程与装备线缆收入21.96亿元，同比+24.85%，毛利率10.78%；海底电缆与高压电缆收入19.57亿元，同比+8.32%，毛利率25.02%。二季度公司电力工程与装备线缆收入13.11亿元，环比+48.18%；海底电缆与高压电缆收入7.61亿元，环比-36.41%。截至2025年8月12日，公司在手订单约196亿元，其中电力工程与装备线缆50亿元，海底电缆与高压电缆110亿元，海洋装备与工程运维36亿元。 下半年重点项目有望陆续交付，浙江省海风开发有望提速。2024年下半年以来，公司已中标三峡青洲五/七、中广核帆石一/二、阳江三山岛海风柔直送出等重大海上风电项目，预计下半年有望进入交付旺季，公司业绩有望迎来反弹。浙江省省管海上风电开发有望提速，国管示范项目年底有望实现开工。 前瞻布局深远海海上风电，技术持续引领。公司参股浙江海风母港项目，分温州洞头、宁波象山两个片区，计划2030年后形成300万千瓦/年以上的深远海风电总装保障能力，开发全省2800万千瓦的深远海风电资源，产能辐射华东乃至全国。公司启动±800kV直流电缆研发，系统化产品研发取得阶段性进展，500kV交直流海缆通过技术鉴定达到国际领先水平。 风险提示：国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。

东方电缆(603606) 主要观点： 2025H1年实现归母净利润4.73亿元，同比下降26.57% 2025H1公司实现营业收入44.32亿元，同比增长8.95%；归母净利润4.73亿元，同比下降26.57%。其中2025Q2实现收入22.85亿元，同比下降17.13%；归母净利润1.92亿元，同比下降49.56%。 2025H1收入同比增长8.95% 25H1，公司实现电力工程与装备线缆（绿色输电设施）营业收入21.96亿元，同比增长24.85%，增加4.37亿元，占公司主营业务收入比重49.60%；实现海底电缆与高压电缆（电力新能源）营业收入19.57亿元，同比增长8.32%，增加1.50亿元，占公司主营业务收入比重44.18%；实现海洋装备与工程运维（深海科技）营业收入2.75亿元，同比下降44.61%，同比减少2.22亿元，占公司主营业务收入比重6.22%。 在手订单充足，为25Q3业绩增长提供保障 2025年截止中报发布，公司新增中标项目金额近百亿元。截止2025年8月12日，公司在手订单约196亿元，其中，电力工程与装备线缆50亿元，海底电缆与高压电缆110亿元，海洋装备与工程运维36亿元；充足的订单储备为公司后续经营持续增长提供了稳定保障。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年实现收入120.1/137.1/143.1亿元，同比+32.0%/+14.2%/+4.4%，预计实现归母净利润15.5/20.0/22.0亿元，同比+54.0%/+28.7%/+10.3%，对应当下26/20/18倍市盈率，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动影响线缆企业盈利的风险，宏观经济下行影响市场需求的风险，线缆行业竞争加剧的风险，海上风电需求不及预期的风险。

东方电缆(603606) 事件： 公司发布2025年半年度报告，全年实现营业收入44.3亿元，同比+9.0%，实现归母净利润4.7亿元，同比-26.6%。2025年2季度，实现营业收入22.9亿元，同比-17.1%，环比+6.4%，实现归母净利润1.9亿元，同比-49.6%，环比-31.6%。 25年2季度利润环比下滑，主要系高毛利业务确收节奏延后所致 公司25年2季度营业收入同比-17.1%、环比+6.4%，归母净利润同比-49.6%、环比-31.6%，毛利率16.3%，同比-6pcts、环比-4pcts，2季度利润及盈利水平的下降主要受两个因素影响：一是产品收入结构的变化，即高毛利率的海缆海工业务确认收入节奏受到影响；二是去年同期通过出售土地使用权确认资产处置收益影响约0.5亿元。 业务收入结构来看，2025年上半年，电力线缆（绿色输电设施）营业收入22.0亿元，同比增长24.9%，增加4.4亿元，占公司主营业务收入比重49.6%；海底电缆与高压电缆（电力新能源）营业收入19.6亿元，同比增长8.3%，增加1.5亿元，占公司主营业务收入比重44.2%；实现海洋装备与工程运维（深海科技）营业收入2.8亿元，同比下降44.6%，同比减少2.2亿元，占公司主营业务收入比重6.22%。其中电力线缆、海缆与高压电缆、海工业务毛利率分别为10.8%、25.0%、29.1%。高毛利业务确收节奏延后导致公司2季度盈利有所承压。 在手订单持续增加，前瞻财务指标增加明显，公司业绩增长确定性较高截至2025年半年报披露，公司新增中标项目金额近百亿元。截至2025年8月12日，公司在手订单约196亿元，环比增加约7亿元。其中，电力工程与装备线缆50亿元，海底电缆与高压电缆110亿元，海洋装备与工程运维36亿元，环比分别变动+6亿元、-5亿元、+6亿元。充足的订单储备为公司后续经营持续增长提供了稳定保障。 前瞻财务指标方面，公司存货与合同负债增加明显，海缆业务交付节奏有望加快。2025年上半年末，公司存货为31.2亿元，同比增加约12.5亿元，其中主要为库存商品15.2亿元、半成品8.5亿元。公司合同负债16.7亿元（均为预收货款），同比增加约13.8亿元，同样增长明显。 公司将持续受益全球海上风电行业持续增长 国内方面，大型化持续推动海上风电降本，新能源发电市场化交易政策正式落地后，海上风电靠近国内用电负荷的消纳优势更加明显。2025年政府工作报告将深海科技列为战略新兴产业，将推动包括深远海海上风电、油气等资源开发，公司海底电缆、脐带缆业务有望持续受益。海外方面，公司积极开拓国际市场，欧洲订单持续突破。2022年以来，中标了多个欧洲海底电缆项目及海上油气田脐带缆项目，2024年公司在香港设立国际投资平台，在英国设立全资孙公司，公司有望持续受益欧洲海上风电的增长。 盈利预测及投资建议 公司是国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商，有望持续受益全球海上风电行业快速发展。我们预计公司2025至2027年，公司分别实现营业收入126亿、146亿、161亿，同比增速分别约为39%、16%、11%，分别实现归母净利润16、20、22亿元，对应目前市值PE分别为21、17、15X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：海上风电项目建设周期长，审批、招标、建设过程中若进展不顺，可能对海缆交付产生影响，影响公司业绩；相关国家贸易政策具有不确定性，可能对公司出口业务产业影响；原材料价格快速上涨的风险；模型预测部分包含较多主观假设