中曼石油(603619) 事件：2026年4月29日，中曼石油发布了2026年第一季度报告。2026年第一季度，公司单季度营业收入7.71亿元，同比下降18.22%，环比下降18.04%；单季度归母净利润0.32亿元，同比下降86.22%，环比下降43.61%；单季度扣非后净利润0.30亿元，同比下降86.44%，环比下降67.66%；经营性现金流净额为-0.64亿元，同比下降129.85%，环比下降122.18%。 点评： 26Q1公司利润同比明显下降，主要原因在于：1）因油价波动和销售策略调整影响，公司温宿油田原油销量明显下滑，及未售出原油移库运输费增加（存货同比+1.4亿元）。2）受中东地缘政治冲突影响，伊拉克多支井队陆续接到甲方指令停工待命，项目推进也受到一定影响。叠加Q1销售费用（同比+0.26亿元）与财务费用增长（利息费用同比+0.24亿元），拖累盈利质量，经营现金流短期承压。 海外产量环比平稳，国内原油销量下降。26Q1公司温宿、坚戈原油产量分别为15.46、8.1万吨，同比-4.45%、+42.11%，环比-5.10%、+0.87%。Q1公司原油及衍生品销量14.8万吨，产销率63%，而去年同期产销率为84%，我们认为后续随着销售恢复正常，公司业绩有望明显回升。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为9.70、9.74和13.39亿元，同比增速分别为+90.4%、+0.4%、+37.5%，EPS分别为2.10、2.11和2.90元/股，按照2026年4月29日A股收盘价对应的PE分别为16.49、16.42和11.95倍，PB分别为3.20、2.82、2.38倍。考虑到公司受益于海外油气产量快速增长和油价中枢整体抬升，2026-2028年公司有望继续保持良好业绩，我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素：经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险；汇兑损失风险。

中曼石油(603619) 事件：2026年4月14日晚，中曼石油发布2025年度报告，2025年，公司实现营收39.26亿元，同比-5.05%；实现归母净利润5.10亿元，同比-29.80%；扣非后归母净利润5.25亿元，同比-24.06%。实现基本每股收益1.11元，同比-36.93%。实现经营现金流净额13.03亿元，同比-15.52%。 2025年第四季度，公司单季度营业收入9.41亿元，同比下降13.15%，环比下降6.20%；单季度归母净利润0.56亿元，同比下降2.08%，环比下降63.35%；单季度扣非后净利润0.93亿元，同比上涨59.90%，环比下降33.76%。 点评： 25年公司利润同比下降，主要受到国际油价下跌（25年布油均价同比-15%至67.89美元/桶）影响的勘探开发板块毛利率下降（同比-7pct至66.32%），以及信用减值损失同比增加0.6亿元（应收款坏账计提）+营业外支出同比上升0.57亿元（其中计提哈萨克诉讼赔偿金0.47亿元），虽财务费用因汇兑损益减少而改善，但不足以对冲利润端压力。 我们计算得25年公司原油业务的桶油毛利润36.34美元/桶，同比-8.65美元/桶。原油平均实现价格为55美元/桶（按原油销量计算），同比-6.47美元/桶，较布油折价13美元/桶（同比去年有所收窄），可能是哈萨克地区原油内销价格波动较小的影响。桶油平均生产成本18.5美元/桶（按原油产量计），同比+2.2美元/桶，主要由于原油销量上升、油气资产增加、油价下滑导致经济可采储量下降等因素致相关成本均有所上升。 坚戈项目产量显著提升。25年公司温宿、坚戈油气产量当量分别为68.08、44.31万吨，同比-2.77%、+46.97%，温宿、坚戈产油量分别为64.58、27.06万吨，同比-1.34%、+35.30%。温宿以产油为主，坚戈伴生气产量占比约40%，主要自用以降低生产成本。 新项目稳步推进。国内方面，公司温宿区块探矿权延期至2027年4月，柯柯牙、红旗坡、赛克油田储量申报获自然资源部评审通过。海外方面，公司伊拉克MF项目推进三维老地震资料合并处理，ME-1井场及道路已开工建设；EBN项目开展三维地震采集商务谈判、推进二维地震测线处理；成功中标阿尔及利亚ZerafaII区块，打开公司海外天然气市场。我们预计海外项目增产对未来经营业绩将产生积极影响，同时公司一体化业务布局也有望助力海外油气区块的快速增储上产。 公司分红比例稳定在30%以上。公司已在2025年内实现每10股派发现金红利2.00元（含税）的半年度权益分派，年度利润分配预案拟每10股派发现金红利1.40元（含税），25年公司合计每10股派息3.40元（含税），分红占比30.59%。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为9.20、9.74和13.39亿元，同比增速分别为+80.6%、+5.9%、+37.4%，EPS分别为1.99、2.11和2.90元/股，按照2026年4月20日A股收盘价对应的PE分别为16.70、15.78和11.48倍，PB分别为3.10、2.72、2.29倍。考虑到公司受益于油气产量快速增长和油价中枢整体抬升，2026-2028年公司有望继续保持良好业绩，我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素：经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险；汇兑损失风险。

中曼石油(603619) 核心观点 2025年公司营收同比略有下滑，勘探开发板块拖累归母净利润。2025年公司实现营业收入39.26亿元，同比下滑5.05%，归属于上市公司股东的净利润5.10亿元，同比下降29.80%；公司毛利率为44.19%，同比下降1.81个百分点，净利率为13.57%，同比下降4.34个百分点。由于原油销量上升、油气资产增加、油价下滑导致经济可采储量下降等因素致勘探开发板块成本有所上升，而原油价格下降导致勘探开发板块营收下降，勘探开发板块利润下降直接影响了公司归母净利润表现。 2025年公司油气产量保持上升。2025年公司合计生产原油91.64万吨，同比增加7.23%，生产油气当量112.39万吨。温宿项目2025年生产原油64.58万吨，同比减少1.34%，合计生产油气当量68.08万吨；坚戈项目产量显著提升，2025年生产原油27.06万吨，同比增加35.30%，合计生产油气当量44.31万吨。2025年原油及衍生品销量共计78.47万吨，其中温宿区块销量为55.49万吨；坚戈区块销量为22.98万吨。 2025年国际原油价格整体呈现震荡下行，近期美以伊战争使原油价格冲高。全年布伦特原油期货均价为68.03美元/桶，较2024年下降14.81%；WTI原油均价则为64.62美元/桶，较2024年下降14.70%，均创2022年以来新低。近期美以伊战争爆发后伊朗封锁霍尔木兹海峡，造成原油需求缺口，原油价格快速上升。2026年原油价格中枢预期明显升高。 公司温宿区块增储明显，伊拉克区块进展顺利。国内温宿项目新增探明石油地质储量1232.44万吨、天然气探明储量8.25亿方、溶解气4.90亿方，已获自然资源部评审备案的复函。2025年EBN、MF油田项目PDP初始开发方案已经获得批准。目前，MF项目地震资料开始处理，部分井场及道路已开工建设；EBN项目开展三维地震采集商务谈判、推进二维地震测线处理。 风险提示：原油价格大幅波动；原油增产不及预期；地缘政治风险。 投资建议：公司国内温宿区块、海外坚戈区块及岸边区块稳定开发，伊拉克两大区块投入开发建设，公司原油产量有望持续保持增长。考虑到原油价格中枢提升，我们上调了公司2026-2027年的盈利预测，并新增2028年公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为48.23/50.65/59.31亿元（2026-2027年前值为41.43/45.09亿元），归母净利润分别为8.65/8.86/10.07亿元（2026-2027年前值为6.71/8.10亿元），维持“优于大市”评级。

中曼石油(603619) 事件：2025年10月30日晚，中曼石油发布2025年三季度报告，2025前三季度，公司实现营收29.85亿元，同比-2.18%；实现归母净利润4.53亿元，同比-32.18%；扣非后归母净利润4.32亿元，同比-31.78%。实现基本每股收益0.98元，同比-41.32%。 2025年Q3，公司单季度营业收入10.03亿元，同比-11.44%，环比-3.31%；单季度归母净利润1.53亿元，同比-36.38%，环比+117%；单季度扣非后净利润1.41亿元，同比-34.52%，环比+104%。 点评： Q3公司利润同比下降，主要受到国际油价下跌（Q3布油均价同比-10.55美元/桶至67.74美元/桶）以及财务费用增加（同比+0.62亿元，我们推测主要为汇兑损失）的影响。 Q3利润环比Q2有所改善，主要是油价环比改善（Q3布油均价环比Q2+1.43美元/桶）、海内外项目产量环比增加以及管理费用环比下降（环比-0.77亿元，Q2主要为伊拉克项目启动费用增加所致）。 海外坚戈油田持续增产。Q3公司温宿、坚戈原油产量分别为16.49、6.94万吨，同比-0.51、+1.64万吨，环比+0.87、+0.55万吨。 海外新项目稳步推进。上半年，公司伊拉克项目完成勘探开发总体方案及第一阶段初始开发方案编制并通过初审，哈萨克斯坦新岸边项目试油获得高产油流，成功中标阿尔及利亚ZerafaII区块。我们预计海外项目增产对未来经营业绩将产生积极影响，同时公司一体化业务布局也有望助力海外油气区块的快速增储上产。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.96、7.33和9.87亿元，同比增速分别为-17.9%、+23.0%、+34.6%，EPS分别为1.29、1.59和2.13元/股，按照2025年10月31日A股收盘价对应的PE分别为16.26、13.22和9.82倍，PB分别为2.17、1.92、1.64倍。考虑到公司受益于油气产量快速增长，2026-2027年公司有望继续保持良好业绩，我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素：经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险；汇兑损失风险。

中曼石油(603619) 核心观点 营收同比基本持平，油价下跌拖累归母净利润。2025年10月30日，公司发布三季报，2024年前三季度，公司实现营业收入29.85亿元，同比降低2.18%；实现归母净利润4.53亿元，同比降低32.18%；2024年第三季度，公司实现营业收入10.03亿元，同比下降11.44%，实现归母净利润1.53亿元，同比下降36.38%；公司第三季度毛利率为45.80%，同比降低3.3pcts，净利率为15.26%，同比下降5.99pcts，总费用率为30.54%，同比去年上升2.69pcts。公司业绩下降主要是于国际油价下跌导致。 原油产量创单季度新高，国际油价同比下跌。2025年第三季度，温宿项目实现原油产量16.49万吨，比去年同期减少0.51万吨，同比减少3.00%；坚戈项目实现原油产量6.94万吨，比去年同期增加1.64万吨，同比增长30.94%。公司合计生产原油23.43万吨，同比增长5.07%。达到单季度最大值，2025年前三季度，温宿项目实现原油产量48.29万吨，，同比减少0.70%；坚戈项目实现原油产量19.03万吨，同比增长34.30%，合计生产原油67.32万吨，同比增长7.20%。2025年前三季度，国际原油价格整体呈现震荡下行的格局。国际油价重心相比2024年同期有明显下移，WTI原油均价为66.47美元/桶，同比下跌13.64%；布伦特原油均价为69.74美元/桶，同比下跌14.76%。伊拉克项目稳定推进，有望贡献长期增量。2024年公司中标获得伊拉克EBN区块和MF区块开发权，同年签署了EBN区块和MF区块的开发生产合同。公司目前完成项目勘探开发总体方案及第一阶段初始开发方案编制并通过初审，项目招投标有序开展，有望贡献长期增量。 风险提示：原油价格大幅波动；原油增产不及预期；地缘政治风险。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司在传统油服板块盈利能力将保持稳定，未来公司营收、净利润主要增量将来自原油增储上产。伴随国内温宿区块、海外坚戈区块、岸边区块的产量持续增长，伊拉克两大区块投入开发建设，公司原油产量有望保持增长。考虑到原油价格回调，我们谨慎下调公司2025-2026年的盈利预测，并新增2027年公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为37.41/41.43/45.09亿元（2025-2026年前值为52.6/63.2亿元），归母净利润分别为6.10/6.71/8.10亿元（2025-2026年前值为11.7/15.3亿元），维持“优于大市”评级。

中曼石油(603619) 事件：2025年8月27日晚，中曼石油发布2025年半年度报告，2025上半年，公司实现营收19.81亿元，同比+3.29%；实现归母净利润3.00亿元，同比-29.81%；扣非后归母净利润2.91亿元，同比-30.38%。实现基本每股收益0.76元，同比-30.28%。实现经营现金流净额4.29亿元，同比-11.96%。 2025年第二季度，公司单季度营业收入10.38亿元，同比-6.56%，环比+10%；单季度归母净利润0.70亿元，同比-72.44%，环比-69.33%；单季度扣非后净利润0.69亿元，同比-72.21%，环比-68.98%。 点评： 上半年公司利润出现同比下降，主要受到国际油价下跌（H1布油均价同比-15%至70美元/桶）、Q2坚戈汇率变动导致汇兑损失增加、伊拉克油田项目启动导致管理费用增加（其中勘探费用同比+4880万元）三方面的影响。上半年公司库存商品增加约1.9亿元。 上半年公司原油业务的桶油毛利润32美元/桶，同比-7.86美元/桶。原油平均实现价格为48美元/桶（按原油产量计），同比约-6美元/桶（同比-11.16%），小于布油跌幅，可能是哈萨克地区原油内销价格波动较小的影响。桶油平均生产成本15美元/桶（按原油产量计），同比约+2美元/桶，可能是哈萨克油田产量占比增加所致。 海外坚戈油田为增产主力。H1公司温宿、坚戈油气产量当量分别为33.73、21.09万吨，同比+3.06%、+80.41%，温宿、坚戈产油量分别为31.73、12.62万吨，同比+0.32%、+42.26%，其中Q2温宿、坚戈产油量为15.62、6.39万吨，同比-3.46%、+40.75%。温宿以产油为主，坚戈伴生气产量占比约40%，主要自用以降低生产成本。 海外新项目稳步推进。上半年，公司伊拉克项目完成勘探开发总体方案及第一阶段初始开发方案编制并通过初审，哈萨克斯坦新岸边项目试油获得高产油流，成功中标阿尔及利亚ZerafaII区块。我们预计海外项目增产对未来经营业绩将产生积极影响，同时公司一体化业务布局也有望助力海外油气区块的快速增储上产。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.51、8.50和11.47亿元，同比增速分别为-10.3%、30.5%、35.0%，EPS分别为1.41、1.84和2.48元/股，按照2025年8月27日A股收盘价对应的PE分别为14.23、10.90和8.08倍，PB分别为2.07、1.78、1.50倍。考虑到公司受益于油气产量快速增长，2025-2027年公司有望继续保持良好业绩，我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素：经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险；汇兑损失风险。

中曼石油(603619) 事件：公司发布了2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入19.81亿元，同比增长3.29%；实现归母净利润3.00亿元，同比下降29.81%；实现扣非归母净利润2.91亿元，同比下降30.38%。 毛利环比表现稳健，伊拉克油田项目启动以及汇兑损失增加使得期间费用大增。25Q2，公司实现营业收入10.38亿元，同比下降6.56%，环比增长10.02%；实现归母净利润0.70亿元，同比下降72.44%，环比下降69.33%；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比下降72.21%，环比下降68.98%。从毛利情况来看，25Q2，公司毛利润为4.38亿元，同比下降17.17%，环比增长0.98%；而期间费用达到2.87亿元，同比大幅增长71.38%，环比大幅增长257.56%；其中，管理费用为0.85亿元，同比增长79.01%、环比增长27.46%，主要是伊拉克油田项目启动导致费用增加，财务费用为1.37亿元，同比增长102.48%，主要是受到坚戈汇率变动导致汇兑损失增加。 原油业务毛利下滑，油服业务盈利回升。25H1，在油价下滑的背景下，公司营业收入同比增长3.29%，其中，原油销售/油服工程实现收入10.84/7.61亿元，同比-2.72%/+15.75%；公司毛利润同比仅下滑-3.16%，其中，原油销售/油服工程实现毛利润7.34/1.19亿元，同比-11.96%/+203.29%；两业务毛利率分别为67.75%/15.59%，同比-7.11/+9.64pct。 原油产量迅速增长，首次布局非洲勘探市场。25H1，公司产量持续提升，生产原油43.89万吨，同比增长8.37%，其中，温宿/坚戈区块产量分别为31.80/12.09万吨，同比+0.54%/+36.30%。公司凭借一体化运营能力和高效的管理模式，不断优化坚戈区块的开采方案，其Q1和Q2产量分别为5.70和6.39万吨，环比提升明显；岸边老矿权中部多地层作业协议获批，打破了单一地层作业的局限，为盐下油气勘探开辟了新路径，新岸边项目南断块S1井试油获得高产油流，展现出良好的勘探开发前景。此外，公司于2025年6月17日成功中标阿尔及利亚Zerafa II勘探开发项目并顺利签署合同，从而首次进入非洲油气勘探市场，该项目公司持有90%权益，矿权面积为3.87万平方公里，评估天然气储量为1092.57亿立方米。 投资建议：公司成本优势强，产量具备高成长性，我们预计，2025~2027年公司归母净利润分别为6.85/9.22/10.41亿元，对应当前股本的EPS分别为1.48/1.99/2.25元，对应2025年8月27日收盘价的PE分别为14/10/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：油价大幅下降风险；勘探进程不达预期的风险；海外油田作业进度不及预期的风险。

中曼石油(603619) 1.公司盈利情况 2024年全年，公司营业收入为41.4亿元，同比增长10.8%，归母净利润为7.3亿元，同比减少10.6%。其主要原因为哈萨克汇率及利息费用导致的财务费用的增长。 2025年一季度，虽然Brent原油价格均价为75.0美元/桶，价格同比减少约6.8美元/桶，但是依托公司一体化能力等因素，公司实现归母净利润2.3亿，同比增长33.0%。 2.阿克苏中曼油气 1）生产情况：2024年，公司阿克苏原油产量65.5万吨，商品量57.4万吨。2）盈利情况：2024年上半年，我们计算公司国内原油销售业务营业收入为19.3亿元；经过我们计算，子公司的原油实现价格为3368元/吨，折合67.7美元/桶。 3）成本情况：根据我们计算，国内原油业务的单位成本为1407元/吨，折合28.3美元/桶。（包含三费） 受益于低成本等优势，在国际油价下行的情况下，公司勘探板块毛利率依旧同比+0.78pct。 3.签署伊拉克油气区块开发生产合同 2024年10月27日，公司全资子公司签署了EBN区块和MF区块的开发生产合同。 EBN区块：面积231平方千米，显示已发现的原始石油地质储量约为123.65亿桶(或17.66亿吨)，经初步评估，3P石油地质储量约为4.64亿吨。 MF区块：区块面积1073平方千米，显示已发现的原始石油地质储量约为28.13亿桶(或4亿吨)。 4.盈利预测与估值 维持公司25/26年的归母净利润为12.7/15.8亿元，考虑到伊拉克油田的增量，给予公司27年归母净利润17.6亿元，25~27年分别对应EPS为2.74/3.43/3.82元/股，维持“增持”评级。 风险提示：1）油价下跌，导致公司利润下跌的风险；2）公司原油产量不及预期的风险；3）原油勘探属于风险勘探，未来区块不产石油的风险。

中曼石油(603619) 事件：公司发布了2024年年度报告和2025年年第一季度报告。2024年，公司实现营业收入41.35亿元，同比增长10.79%；实现归母净利润7.26亿元，同比下降10.58%；实现扣非归母净利润6.92亿元，同比下降18.44%。2025年第一季度，公司实现营业收入9.43亿元，同比增长16.90%；实现归母净利润2.30亿元，同比增长32.95%；实现扣非归母净利润2.22亿元，同比增长30.61%（以上为调整后口径财务数据）。 24年毛利率同比提升，汇兑损失导致财务费用大幅提升。2024年，公司实现毛利润19.02亿元，同比增长11.47%，实现毛利率46.00%，同比提升0.28pct；期间费用8.39亿元，同比增长45.03%，期间费用率为20.30%，同比提升4.79pct，主要是哈萨克斯坦货币贬值、产生较多汇兑损失，导致财务费用同比增长148.05%至3.66亿元。25Q1汇兑情况持续扰动，25Q1公司毛利润为4.34亿元，同比增长16.80%，毛利率为45.97%，同比下降0.02pct；期间费用为0.80亿元，同比下降27.80%，期间费用率8.52%，同比下降5.27pct。 增产降本，勘探开发业务稳步增长。1）2024年：公司实现原油总产量85.46万吨，同比增长25.42%，其中，温宿/坚戈区块产量分别为65.46/20.00万吨，同比增长12.71%/98.81%；总销量为74.02万吨，同比增长21.36%，其中，温宿/坚戈区块销量分别为57.06/16.96万吨，同比增长9.75%/88.44%。据公告计算，24年公司平均实现油价为3143元/吨（折合63.84美元/桶），同比下降7.36%；单位成本为835元/吨（折合16.95美元/桶），同比下降9.99%；单位毛利为2309元/吨（折合46.89美元/桶），同比下降6.37%；由于成本压降更为明显，勘探开发业务实现毛利率为73.45%，同比提升0.78pct。2）25Q1：公司产量持续提升，生产原油21.88万吨，同比增长10.62%，其中，温宿/坚戈区块产量分别为16.18/5.70万吨，同比增长4.72%/31.64%。 24年油服业务毛利率下滑，25Q1效能提升。2024年，公司钻修井机运行数量达到52台，钻机动用率超90%，设备遍布在海内外20个项目上，累计完成进尺77.75万米，全年实现毛利率8.73%，同比下滑3.04pct。25Q1，公司依托持续深化的提速增效举措实现效能提升，工程板块净利润增幅较大，驱动归母净利润同比表现较好。 投资建议：公司成本优势强，产量具备高成长性，我们预计，2025~2027年公司归母净利润分别为8.94/10.57/11.85亿元，对应当前股本的EPS分别为1.93/2.29/2.56元，对应2025年4月30日收盘价的PE分别为8/7/6倍，维持“推荐”评级。 风险提示：油价大幅下降风险；勘探进程不达预期的风险；海外油田作业进度不及预期的风险。

中曼石油(603619) 事件：2025年4月29日，中曼石油发布2025年第一季度报告，2025Q1，公司单季度营业收入9.43亿元，同比上涨17%，环比下降12.96%；单季度归母净利润2.30亿元，同比上涨34%，环比上涨301%；单季度扣非后净利润2.22亿元，同比上涨31%，环比上涨281%；基本每股收益0.5元，同比上涨16%，环比上涨456%。 点评： Q1利润同比实现增长。25Q1布油价格为74.59美元/桶，同比-6.83美元/桶，而公司归母净利润实现同比明显增长，主要受工程板块净利润增幅较大影响，而去年同期该板块作业受井队转场影响出现一定利润下滑。从利润率角度看，公司毛利率为45.98%，同比持平，而净利率为26.17%，同比+3.3pct，我们认为可能主要受当期财务费用转负影响，25Q1公司财务费用为-2263万元，去年同期为3927万元。 产量同比保持增长。25Q1公司油气合计产量为27.72万吨，同比+28.51%，其中原油产量为21.88万吨，同比+10.62%，公司伴生气开发和产量增速较快。Q1温宿、坚戈原油产量分别为16.18、5.7万吨，同比分别+0.73、+1.37万吨，环比分别-0.65、-0.13万吨，我们推测环比波动或可能受季节性作业影响。我们判断年内公司上产仍需主要依靠海外坚戈区块。 伊拉克油气区块开发项目前期工作稳步推进。Q1期间，公司伊拉克EBN项目与MF项目第一次联管会结束，会议审议通过了组织架构、工作计划与预算等多项阶段性重要报告。目前，第一次联管会审定的各项工作计划正稳步推进，项目团队同步筹备第二次联管会相关事宜。如项目顺利实施，公司预计对未来经营业绩将持续产生积极影响，同时公司一体化业务布局也有望助力伊拉克油气区块的快速增储上产。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为9.03、11.81和16.97亿元，同比增速分别为24.5%、30.8%、43.6%，EPS分别为1.95、2.56和3.67元/股，按照2025年4月29日A股收盘价对应的PE分别为8.03、6.14和4.28倍，PB分别为1.55、1.28、1.02倍。考虑到公司受益于油气产量快速增长，2025-2027年公司有望继续保持良好业绩，我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素：经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险；汇兑损失风险。