清源股份(603628) 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现收入19.36亿元，同比+34.30%；归母净利润1.69亿元，同比+54.56%；扣非净利润1.65亿元，同比+44.46%。2024年Q1实现收入3.48亿元，同比-3.97%；归母净利润0.11亿元，同比-78.33%；扣非净利润0.09亿元，同比-80.15%。 2023年公司固定支架实现高增长，跟踪支架取得突破。公司2023光伏支架业务收入16.74亿元，同比+35.64%；支架出货量6.87GW，同比+49.86%；毛利率19.33%，同比+1.41pct。分区域看，支架业务国内市场收入6.95亿元，同比+115.28%，系国内地面电站装机量高增；欧洲市场收入2.87亿元，同比+3.28%，系2023年三季度以来欧洲需求有所下降；新兴市场方面，公司在菲律宾、马来西亚、非洲、沙特等区域保持较高增速，在加拿大市场实现300万元的销售收入突破。分产品看，2023年公司分布式支架实现收入8.81亿元，同比+4.79%；地面支架实现收入6.34亿元，同比+75.56%；支架智能跟踪器实现收入1.59亿元，同比+395.49%，公司跟踪支架业务取得突破。 2024年Q1支架业务毛利率维持稳定，利润波动主要系费用端扰动。我们预计公司2024年一季度支架业务收入约3亿元，对应支架出货量1GW+，毛利率维持稳定。一季度利润有所下滑主要系费用端扰动，汇兑损失造成财务费用明显上升，此外销售费用率亦小幅增加。 投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润为1.72/2.02/2.40亿元，对应EPS为0.63/0.74/0.88。公司澳洲、欧洲市场基本盘稳固，新兴市场有望稳步成长，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：海外需求波动风险，原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险。

清源股份(603628) 澳洲光伏支架龙头，盈利能力逐步好转 公司主要业务包括智能光伏跟踪器及其他光伏支架、光伏电站的开发、建设及运营等,是澳洲户用光伏支架龙头，也是A股唯一分布式光伏支架上市公司。公司产品广泛应用于国内外地面电站、工商业屋顶电站、家庭户用系统等。截至2022年6月30日，公司产品已覆盖全球30多个国家，累计销售超15GW，并应用于1.2万余多座光伏地面电站和73万余座屋顶光伏电站。 2022H1公司实现营业总收入6.06亿元，同比增长17.48%，实现归母净利润0.28亿元，同比下降19.70%；毛利率19.96%，同比下降6.27pcts，净利率4.73%，同比下降2.3pcts。归母净利润和盈利能力下降主要是由于原材料价格高位震荡，而产品价格传导具有一定时间的滞后性，使得产品毛利率低于去年同期。公司产品毛利率自第二季度初开始逐步好转，预计将在今年第三季度回归到正常水平。 欧洲支架业务受益于能源危机，持续高速增长 欧洲能源供应紧张，而俄乌战争更导致这一趋势加剧，如今欧洲电力供需矛盾异常突出，欧洲各国纷纷出台鼓励新能源发展的政策，推动欧洲光伏市场整体需求持续旺盛。近日，德国内阁通过了2022年度税收法案，未满足条件的屋顶光伏免除户用光伏所得税，以及户用及公共建筑光伏系统增值税，自2023年初开始实施。同时，欧盟提出将制定“能源系统数字化”计划，该计划将要求欧盟在2030年前在基础设施方面投资5650亿欧元；在2027年之前，在欧盟地区所有商业和公共建筑的屋顶上安装太阳能电池板等。欧洲光伏市场增长潜力较大。 公司在欧洲设有全资子公司，并依托在澳洲市场销售多年的分布式光伏支架及完善的服务体系，积极开拓欧洲市场，推广屋顶支架产品。目前公司在欧洲区域销售的支架产品均已通过德国TüV认证。2021年，公司在欧洲实现营业收入1,618.53万元，同比增长226.32%。2022H1，公司在欧洲市场取得营业收入5,384.91万元，同比增长612.34%，业绩持续高速增长。 加速户用储能布局，有望形成新的业绩增长点 公司加速户用储能布局，目前已完成产品包装方案、使用手册、宣传方案等推广工作，尚处于测试及认证阶段。公司预计在2022年第三季度完成日本、澳洲及欧洲地区的认证，并在欧洲及澳洲地区推出自主品牌的户用储能系统产品，依托现有各区域的销售渠道，把储能产品迅速铺开。 欧洲户用储能市场空间广阔，而目前户储渗透率仍然较低。公司户储产品采用一体化设计，体积小，重量轻，美观且易于安装，可以显著提高光伏发电的自发自用率，通过输出控制及峰谷时间控制降低电费的支出，同时降低对电网的依赖。公司户用储能业务有望成为其新的业绩增长点。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为15.8、24.5、31亿元，EPS分别为0.37、0.58、0.87元，当前股价对应PE分别为40、25、17倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 原材料价格波动风险，欧洲市场开拓不达预期风险，国际环境和汇率变化风险，储能业务进展不达预期等。