2024-03-17 | 开源证券 | 罗通,刘天文,刘书珣 | 买入 | 首次 | 公司首次覆盖报告:中国汽车连接器领军企业,乘新能源之风扬帆起航 | 查看详情 |
徕木股份(603633)
徕木股份为国内优质汽车连接器供应商,首次覆盖给予“买入”评级
徕木股份为优质汽车电子供应商,主营汽车连接器、手机连接器以及手机屏蔽罩等产品。其中汽车连接器涵盖中低压以及高压连接器品类,已开发上千余料号,成功打入科士达、法雷奥、比亚迪等知名客户供应链。我们预测2023~2025年公司归母净利润为0.9/1.5/2.2亿元,当前股价对应PE为35.8/21.8/14.9倍,考虑公司未来新基地投产后高成长性,首次覆盖给予“买入”评级。
汽车电动化驱动高压连接器增长,我们预计2025年国内空间约300亿元
新能源汽车800V高压架构逐渐普及,国内外车企规划布局相继走向量产。目前全球有20余家汽车品牌确定推出800V新能源汽车。我们认为新能源汽车高压架构转化趋势带动高压连接器市场需求,预计2025年高压连接器市场规模可达299.3亿元,2021~2025年CAGR为38.6%。
受益汽车智能化趋势,我们预计2025年国内高频高速连接器空间约136亿元
汽车智能化新增高清摄像头、毫米波雷达、激光雷达、超声波雷达等各类传感器,以及ADAS、网关等控制模块。随着智能驾驶渗透率逐渐提升,数据传输与连接需求的多样化,高速连接器价值量随着自动驾驶等级的提升持续上涨。我们预计2025年高速连接器市场规模有望达到136.2亿元,2021-2025年CAGR为28.6%。
定增扩产汽车连接器项目,远期将精密制造能力拓展到光伏、氢能源领域
公司于2022年完成定增,募资7亿用于新能源汽车连接器及研发中心项目,预计达产后新增年产500万只新能源汽车高电流电压连接器、1200万只(套)辅助驾驶模块连接器产能。同时公司计划将精密连接器及结构件组件产品和技术应用拓宽到光伏、光通讯、储能、氢能源电池等领域。我们认为随着公司产品在多领域开发的产品日益丰富、产品线逐渐丰富,将形成公司新的利润增长点。
风险提示:终端车企价格战、新能源汽车销量下滑、公司产能投放不及预期等。 |
2023-05-06 | 中泰证券 | 陈宁玉,王芳,佘雨晴 | 买入 | 维持 | 业绩稳步提升,股权激励彰显发展信心 | 查看详情 |
徕木股份(603633)
公告摘要:公司发布2022年年报及2023年一李报,2022年实现营收9.31亿元,同比增长35.75%,归母净利润0.68亿元,同比增长43.22%,扣非后归母净利润0.67亿元,同比增长49.78%。23Q1实现营收2.33亿元,同比增长14.37%,归母净利润0.20亿元,同比增长33.86%,扣非后归母净利润019亿元,同比增长31.82%。
业绩延续较高增速,盈利能力提升。公司Q4单季度营收及归母净利润分别为2.59亿元,976.56万元,同比增长33.01%、15.83%,23Q1营收环比基本持平,归母净利润环比翻倍,外部环境压力较大情况下彰显经营韧性。汽车连接器产品种类及客户拓展是公司发展主要驱动力,22年全年细分板块收入6.67亿元,同比增长46.66%,手机类产品及模具治具等业务增速稳健。22年综合毛利率25.74%,同比小幅下滑0.54pct,其中汽车类/手机类产品分别为26.42%/14.24%,同比减少1.06/3.0pct,23Q1毛利率27.39%,同比及环比提高2.66pct、2.11pct,随着新增产能陆续释放及产品结构优化有望企稳向好。公司22年期间费用率15.89%,同比减少2.56pct,23Q1同比提高2.86pct至18.09%,主要由于市场及研发投入力度加大,净利率22年为7.34%,同比略有提高,23Q1同比提高1.26pct至8.62%,盈利能力稳步改善。
持续扩大产能投资,股权激励彰显发展信心。公司22年7月完成定增,达产后将新增年产500万只新能源汽车高电流电压连接器、1200万只(套)辅助驾驶模块连接器产能,目前上海厂区产能饱和,江苏工厂22H2开始爬坡,公司计划未来5年内分步骤以租赁或建厂形式对生产基地技改或扩建,预计产能总投入20亿元,其中5亿用于袜木新能源绿色智造基地建设及技改项目,15亿用于新增基地及产能建设,充分保障供应,扩大规模效应。公司近期披露2023年股权激励草案,拟首次授予公司董事、高管、中层管理人员及核心技术(业务)骨干等激励对象共118人,占截至22年底公司总人数的5.73%,拟授予激励对象股票期权数量328.32万份,约占激励计划草案公告日公司股本总额1%,行权公司业绩考核目标设定以2022年营收为基数,2023-2025年各年度营收复合增长率均不低于50%,股权激励有利于调动核心员工积极性,有效结合股东、公司、核心团队三方利益,实现长远发展,较高的业绩考核目标反映公司中长期发展信心心。
完善汽车产品与客户布局,多领域开发提供长期动力。公司抓住汽车智能化变革机遇,开发多类高电压高电流连接器、高清高速连接器、高频连接器产品,不断完善毫米波雷达模块、激光雷达模块、域控制器系统、自动驾驶系统、智能驾驶舱系统、电控系统等电子电气架构连接器整体解决方案布局,新产品已陆续投产,客户覆盖法雷奥、麦格纳、科世达、比亚迪、宁德时代、蜂菜电驱、汇川技术、均胜电子、马瑞利等国内外主流汽车零部件厂商,终端应用于大众、通用、奔驰、福特、上汽、一汽、比亚迪、长城、吉利等整车厂及蔚小理、金康等主流造车新势力。2023年公司计划开展光伏逆变器端多芯集成对插快锁通信模块连接器、屋顶光伏连接器、800G光模块壳体产品、1500V储能连接器、氢能源电池包测试台等新项目立项工作,将精密连接器及结构件组件产品和技术应用拓宽到光伏、光通讯、储能、氢能源电池等领域,多领域布局有望贡献新的利润增长点,提升公司综合竞争力。
投资建议:袜木股份是国内领先的汽车连接器供应商,先发优势确立,客户覆盖全球主流汽车零部件供应商,充分受益行业高景气与国产替代广阔空间,随着新产品新项目放量,公司业绩有望迎来快速增长,我们预计公司2023-2025年净利润分别为1.61亿/2.42亿/3.39亿元,EPS分别为0.49元/0.74元/1.03元,维持“买入”评级。
风险提示:主要原材料价格上涨风险:下游需求不及预期风险:技术选代风险新能源汽车行业竞争加剧风险。 |
2022-10-28 | 中泰证券 | 陈宁玉,王芳,佘雨晴 | 买入 | 维持 | 业绩创新高,汽车连接器快速增长 | 查看详情 |
徕木股份(603633)
公告摘要:公司发布2022年三季报,前三季度实现营收6.72亿元,同比增长36.84%,归属于上市公司股东的净利润5858.53万元,同比增长49.09%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润5614.02万元,同比增长59.39%。
营收利润创新高,汽车业务快速增长。单季度看,公司Q3实现营收2.66亿元,同比增长61.27%,环比增长32.39%,归母净利润2340.47万元,同比增长98.61%,环比增速16.17%,业绩增长主要由于汽车连接器收入增加,产品种类及客户持续拓展,22H1汽车类产品收入占比超过70%。公司在手订单充足,项目储备丰富,截至三季度末存货5.52亿元,较上年末增加约9000万。盈利能力方面,前三季度毛利率为25.92%,同比基本持平,其中Q3单季度毛利率24.52%,同比及环比下滑2.89pct、4.48pct,主要由于新增产能处于爬坡期,固定资产前期折旧较高。公司期间费用管控良好,前三季度期间费用率14.96%,同比减少3.65pct,净利率为8.72%,同比提高0.72pct,高于21年全年水平,整体来看公司利润率逐步改善。预计随着雷达模块、域控制器模块等领域的连接器新产品放量,公司营收将保持较高增长,同时在原材料价格回落,江苏产能充分释放增强规模效应,产品结构优化等利好因素下,公司盈利水平将进一步提升。
前瞻布局新能源车领域,客户群体优质。公司汽车连接器产品全面覆盖传统燃油车发动机系统、车身控制系统、仪表控制系统、车身总线系统、安全与转向系统等,以及新能源整车高压系统、ADAS智能辅助驾驶、智能网联、域控制器系统等新应用场景,新能源相关产品占汽车业务营收比重过半,公司不断完善毫米波雷达模块、激光雷达模块、智能驾驶舱系统、电控系统等电子电气架构连接器整体解决方案布局,新产品已陆续投产,汽车领域竞争力持续提升。公司与法雷奥、麦格纳、科世达、比亚迪、宁德时代、蜂巢电驱、汇川技术、均胜电子等国内外知名汽车Tier1建立合作,终端覆盖德系、日系、美系主流整车厂以及国内自主品牌一线车企,其中主流新能源车企包括特斯拉、蔚小理、金康等。汽车电动化、智能化打开高压与高速高频连接器增量空间,定制化需求增长以及汽车产业东移、国内新能源汽车品牌崛起趋势下海外主导的长期竞争格局被打破,本土连接器厂商加快进入供应体系,国产份额上升。公司前期投入迎来收获期,将充分受益行业增长与国产替代机遇。
加强研发增厚技术壁垒,定增落地交付能力提升。公司以技术驱动为导向,22年前三季度研发费用3841万元,同比增长23.6%,目前已形成专利技术百余项,具备与国外汽车整车厂与汽车电子模块集成商同步研发新产品的能力,确立先进的模具开发技术优势,实现模具设计与制造并行,形成模具模块化系统以降低制造周期和成本,技术优势确保公司产品快速交货及稳定良好的品质,提高为客户配套的能力,为设计开发新产品提供可靠保障。产能方面,上海工厂基本满产,公司于22年7月完成定增,募资7亿用于新能源汽车连接器及研发中心项目,预计达产后新增年产500万只新能源汽车高电流电压连接器、1200万只(套)辅助驾驶模块连接器产能,能够满足未来2年左右产品需求增量部分,已于下半年投产。此外公司8月公告,拟于湖南汉寿设立徕木新能源,建设绿色智造生产基地,计划用地150亩,建设周期约2年,新厂区将与现有湖南工厂配合,辐射华南及华中地区,主要用于承接2025年后产能需求,项目已于10月开工,公司扩产将极大缓解产能紧张现状,提升交付能力,为业绩持续增长提供支持。
投资建议:徕木股份是国内领先的汽车连接器供应商,先发优势确立,客户覆盖全球主流汽车零部件供应商,充分受益行业高景气与国产替代广阔空间,随着新产品新项目放量,公司业绩有望迎来快速增长,我们预计公司2022-2024年净利润分别为0.88亿元/1.61亿元/2.42亿元,EPS分别为0.27元/0.49元/0.74元,维持“买入”评级。
风险提示:主要原材料价格上涨风险;下游需求不及预期风险;技术迭代风险;新能源汽车行业竞争加剧风险。 |
2022-10-27 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 增持 | 维持 | 2022年三季报点评:电动化+智能化布局完善,2022前三季度业绩稳健提升 | 查看详情 |
徕木股份(603633)
2022前三季度业绩保持稳健提升,业绩实现连续增长。根据公司披露2022年三季报,2022年前三季度公司实现营收6.72亿元,同比增长36.84%,实现归母净利润5859万元,同比增长49.09%,实现扣非净利润5634万元,同比增长59.95。对应公司三季度实现营收2.66亿元,同比增长61.27%,环比提升32.39%,实现单季度归母净利润2340万元,同比大幅增长98.61%,环比增长16.16%,实现单季度扣非净利润2326万元,同比大幅增长122.99%,环比增长24.78%。期内,公司汽车连接器收入规模持续增长,经营水平保持稳步提升。
产品线布局全面,新品不断量产落地,助力长期可持续成长。汽车电动化渗透率不断提升,包括自动驾驶、智能座舱等为代表的智能汽车应用场景亦保持高速发展,对高压、高速等汽车连接器需求。公司不断完善包括域控制器、自动驾驶系统、电控系统等汽车电子电气架构连接器整体解决方案产品布局,2022Q1-Q3新品陆续实现量产,持续赋能汽车电动化以及智能化发展浪潮,获得海内外头部主机厂以及Tier-1厂商客户群高度认可。
设立控股子公司建造绿色智造基地,技术、管理优势持续拓展。公司在2022年8月审议通过了《关于拟设立控股子公司建设绿色智造基地的议案》,拟出资设立控股子公司湖南徕木新能源科技有限公司,并拟由徕木新能源购买工业用地用于投资建设绿色智造基地项目,投资总额预计不超过人民币3亿元,用地约150亩。徕木新能源主要业务包括新能源汽车、光伏、光学电子器件等相关连接器及零部件产品的生产、研发、销售。徕木新能源的设立将与公司现有湖南生产基地相配合,辐射华南及华中地区,满足客户新增产品需求,同时在拓展现有经营业务的基础上将自身所积累的技术优势、管理优势向其他领域扩展,提高公司竞争力,形成新的业务增长点。
【投资建议】
公司在汽车连接器尤其是高压、高速等高端连接器领域进展顺利,新品不断实现量产落地,为公司业绩可持续增长带来新动能,持续赋能汽车电动化+智能化发展。公司三季度业绩超出我们此前预期,我们上调公司营收、调整期间费用率,预计公司2022-2024年营收分别为9.57、13.06、17.02亿元,归母净利润分别为0.84、1.38、1.91亿元,EPS分别为0.26、0.42、0.58元/股,对应当前PE分别为66、40、29倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
下游市场需求低于预期
上游原材料成本上涨对公司盈利能力造成压力 |
2022-09-07 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 增持 | 维持 | 2022年中报点评:22H1业绩稳健增长,持续赋能汽车电动化+智能化 | 查看详情 |
徕木股份(603633)
【投资要点】
2022H1业绩实现稳健增长。根据公司披露2022年中报,2022年上半年公司实现营收4.05亿元,同比增长24.45%,实现归母净利润3518万元,同比增长27.88%,实现扣非净利润3308万元,同比增长32.96%。对应公司二季度实现营收2.01亿元,同比增长23.82%,环比微降1.41%,实现单季度归母净利润2015万元,同比增长37.65%,环比增长34.03%,实现单季度扣非净利润1848万元,同比增长30.33%,环比增长26.52%。公司坚持研发与市场导向相结合的发展模式,进一步增强在业务领域的竞争优势和行业地位,实现了公司的可持续发展。
持续赋能汽车电动化+智能化。公司同时具备连接器和屏蔽罩设计、开发以及大规模生产能力,公司在新型连接器领域开发出多款高压大电流连接器、高清高速连接器、高频连接器等,产品已全面覆盖终端新能源整车、ADAS智能辅助驾驶等领域,主要应用于智能驾驶座舱、发动机系统、CDU、电池组、三电系统、充放电系统、域控制器系统等,持续赋能汽车电动化以及智能化发展浪潮。
先进技术优势及生产管理精研,深受行业优质客户信赖。公司在汽车电子领域已实现对法雷奥、麦格纳、马瑞利、科世达、比亚迪、宁德时代、蜂巢电驱、汇川技术等国内外知名汽车零部件厂商供应,产品应用在包括大众、通用、奔驰、福特、丰田、比亚迪、长城等主机厂以及特斯拉、小鹏、理想、蔚来、金康等造车新势力中。凭借技术优势和丰富的生产管理经验,积累了丰厚的优质客户资源。
保持高效研发投入,打造技术壁垒。公司2022H1研发投入达到2315万元,同比增长18.57%,占营收比重为5.71%。公司配备专业研发团队,覆盖产品设计、模具设计、工艺工程等领域。目前,公司专利技术百余项,具备与国外汽车整车厂商和汽车电子模块集成商同步开发新产品的能力。在模具设计技术上,公司已具备各种高精密度的注塑成型模具、精密端子冲压模具、精密五金件冲压模具的加工和组试能力。
【投资建议】
公司为专业从事连接器及屏蔽罩的精密电子元件供应商,在汽车连接器尤其是高压、高速等高端汽车连接器领域进展顺利,积累了丰富的行业头部客户资源,持续赋能汽车电动化、智能化发展。公司上半年业绩符合我们此前预期。预计公司2022-2024年营收分别为9.39、12.32、15.90亿元,归母净利润分别为0.79、1.26、1.70亿元,EPS分别为0.24、0.38、0.52元/股,对应当前PE分别为58、36、27倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
下游市场需求低于预期
上游原材料成本上涨对公司盈利能力造成压力 |
2022-08-30 | 中泰证券 | 陈宁玉,王芳,佘雨晴 | 买入 | 首次 | 汽车连接器厚积薄发,品类扩张打开新市场 | 查看详情 |
徕木股份(603633)
连接器领先供应商,汽车业务快速增长,客户资源优质丰富。公司2003年成立,2016年上市,经过近20年发展,已成为国内规模较大的同时具备连接器和屏蔽罩设计、开发和生产能力的专业化企业。公司产品主要应用于汽车和手机两大领域,其中汽车业务2016年起营收占比整体维持60%左右,2021年营收同比大幅增长54.43%,带动整体营收增速提高15.62pct。公司在汽车电子领域已实现对法雷奥、麦格纳、科世达、比亚迪、宁德时代、汇川技术等国内外知名汽车零部件公司供货,产品应用于大众、通用、奔驰、福特、上汽、比亚迪、长城、吉利等主流整车厂商及特斯拉、小鹏、理想、蔚来、金康等领先新能源汽车品牌,优质客户资源为汽车业务快速发展提供保障。公司近年来营收规模持续扩大,2022H1达到4.05亿元,同比增长24.45%。盈利能力近两年受手机类业务下滑、扩产固定资产前置投入及原材料涨价影响小幅下滑,公司通过优化产品结构、加强费用管控等措施减小影响,22H1毛利率及净利率同比提升,其中Q2单季度毛利率及净利率环比增长4.27pct、2.65pct,预计随着产能释放规模效应加强及上游价格回落,盈利能力持续改善,公司业绩增速将显著提高。
电动化、智能化打开汽车连接器增量市场,国产化空间广阔。汽车是连接器主要应用场景,占比超过20%,随着汽车功能增加及汽车电子价值占比提升,单车连接器数量增长。新能源汽车单车配置800-1000个连接器,价值量3000-10000元,较传统燃油车相比成倍增长,其大三电与小三电系统对高压连接器数量及性能要求大幅提高。智能驾驶相关ADAS装配率提高,连接器传输速率、抗电磁干扰能力等要求提高,以Fakra、Mini-Fakra、HSD和车载以太网连接器为代表的车载高速高频连接器单车用量和价值量显著提升。根据我们测算,预计2025年全球乘用车高压连接器市场规模为370亿元,高速高频连接器市场规模为301亿元。从竞争格局来看,由于较强的技术与客户壁垒,汽车连接器市场集中度高于其它细分领域,海外厂商先发优势与规模效应显著,长期领先市场,其中泰科市占率高达39%。近年来随着电动化与智能化创新产生定制化需求以及汽车产业东移、国内新能源车品牌崛起带来的供应链变革机会,本土连接器厂商利用多年积累确立的价格、品质、成本和供应服务等竞争优势积极拓展客户,国产替代加速。
汽车产品结构不断完善,定增提升交付能力。公司具备与国外汽车整车厂与汽车电子模块集成商同步研发新产品能力,模具开发技术先进,形成模具模块化系统,拥有国家级认证实验室,形成自主知识产权百余项,突破技术与客户壁垒,确立汽车电子产品先发优势。公司目前已开发出上千套汽车模具,汽车类产品包括高电压大电流连接器、高清高速连接器、高频连接器产品,已全面覆盖终端新能源整车、ADAS智能辅助驾驶、智能网联、5G通讯等应用领域,同时不断完善毫米波雷达模块、激光雷达模块、域控制器系统、自动驾驶系统、智能驾驶舱系统、电控系统等电子电气架构连接器整体解决方案产品布局,新产品已陆续投产。公司于2022年7月完成定增,募资7亿用于新能源汽车连接器及研发中心项目,预计达产后新增年产500万只新能源汽车高电流电压连接器、1200万只(套)辅助驾驶模块连接器产能,生产交付能力将显著提升,规模效应逐步显现有望进一步巩固公司核心竞争力。
投资建议:徕木股份是国内领先的汽车连接器供应商,具备近20年连接器和屏蔽罩设计、开发和生产经验。公司较早布局汽车领域确立先发优势,客户覆盖全球主流汽车零部件供应商,随着汽车电动与智能化打开连接器行业增量空间及自身产品及客户持续拓展、结构优化,公司业绩有望迎来快速增长。我们预计公司2022-2024年净利润分别为0.88亿元/1.61亿元/2.42亿元,EPS分别为0.27元/0.49元/0.74元,对应PE53X/30X/20X,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:主要原材料价格上涨风险;下游需求不及预期风险;技术迭代风险;市场竞争加剧风险;行业空间测算偏差风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 |
2022-07-26 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 增持 | 首次 | 2022年一季报点评:汽车电子应用布局广泛,助力电动化、智能化发展 | 查看详情 |
徕木股份(603633)
【投资要点】
2022Q1业绩稳健增长。根据公司披露2022年一季报,2022年一季度实现营收2.04亿元,同比增长25.07%,实现归母净利润1503万元,同比增长16.78%,实现扣非净利润1461万元,同比增长36.43%。
公司是国内领先的专业从事以连接器和屏蔽罩为主的精密电子元件研发、生产和销售的企业。以产品和模具研发为核心,以先进的模具开发技术、精密冲压和注塑等制造技术为支撑,公司为消费电子、汽车电子等多领域客户提供内、外部连接器、电磁屏蔽罩的设计方案及产品。
汽车电子产品实现高速增长,广受汽车领域客户认可。根据公司2021年报披露,公司2021年汽车类产品业务实现营收4.55亿元,同比增长54.43%。在汽车电子领域,公司已进入包括法雷奥、麦格纳、科世达、马瑞利等海外客户、以及宁德时代、蜂巢电驱、汇川技术、均胜电子等国内客户供应链体系,产品最终应用在包括大众、特斯拉、比亚迪、通用、奔驰、福特、丰田、本田、上汽、一汽、长城、吉利、日产等整车厂商及小鹏、理想、蔚来、金康等造车新势力中。
汽车电子产品线应用布局广泛,有望显著受益于汽车电动化、智能化发展。公司以技术为导向,积累了丰富的汽车精密连接器及屏蔽罩的研发生产经验,已开发出千余套汽车模具,在连接器领域开发出多类高压高电流连接器、高清高速连接器、高频连接器等,产品主要应用于智能驾驶座舱、辅助驾驶系统、域控制器系统等汽车智能系统,以及发动机系统、电池组、三电系统、充放电系统等汽车电动化系统。
筹划推进非公开发行证券事宜,把握行业发展机遇。公司非公开发行股票申请已获得审核通过,并于2022年1月14日收到中国证监会出具的批复。公司预计募资项目达产后将新增年产500万只新能源汽车高电流电压连接器、1200万只(套)辅助驾驶模块连接器的生产能力。通过此次发行,有望提高公司生产运营能力,提升盈利水平,进一步夯实公司在行业中的市场地位,为长期持续发展提供有力保障。
【投资建议】
公司作为国内领先的连接器、屏蔽罩供应商,在模具、冲压、注塑等技术领域具有深厚积累。公司在汽车电子领域卡位优秀,已通过海内外多家头部Tier-1供应链进入头部整车企业,产品广泛应用于智能座舱、域控制器、发动机系统、电池组等汽车智能化、电动化系统。预计公司2022-2024年营收分别为9.39、12.32、15.90亿元,归母净利润分别为0.79、1.19、1.64亿元,对应EPS分别为0.30、0.45、0.62元/股,对应当前PE分别为46、31、22倍,给予“增持”评级。
【风险提示】
下游需求不及预期
行业竞争格局恶化
上游原材料价格持续上涨 |