石英股份(603688) 事件描述 2025年4月26日，石英股份发布2024年年报及2025年一季报，公司2024年实现营业收入12.1亿元，同比下降83.2%，实现归母净利润3.3亿元，同比下降93.4%。25Q1公司实现营业收入2.5亿元，同比下降35.5%，实现归母净利润0.5亿元，同比下降66.7%，环比增长155.3%，25Q1单季度净利率20.3%，环比Q4提升11.7pct。 事件点评 光伏行业需求低迷，产品价格下跌拖累业绩：2024年公司石英管棒实现 收入9.7亿元，同比下降21.2%，毛利率43.9%，同比下降11.7pct。石英管棒销售8242吨，同比下降19.3%，吨毛利约5.2万元，同比下降约22.9%。2024年公司石英砂实现收入2.1亿元，同比下降96.4%，毛利率54.4%，同比下降39.8pct。石英砂销量11586吨（外销5360吨），吨售价约4万元，同比下降约79.8%，吨毛利约2.2万元，同比下降较多。主要是因为光伏行业需求减少，产品价格下跌较多导致。 加快半导体行业认证，国产砂替代势在必行。公司生产的半导体用高纯石英砂已经具备进入国际供应链体系的市场准入条件。公司自制砂产品通过多家国际主流半导体设备商认证（TEL、LAM、AMAT），同时积极配合国内芯片厂半导体石英本地化认证。长期来看，由于国际上贸易保护主义抬头，贸易战导致光伏坩埚的全国产化需求加大、半导体坩埚的国产化项目进程提速、半导体石英制品的国产砂替代势在必行，加之公司产能已完成10万吨/年的布局，将进一步提高公司的市场占有率。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.7亿元、9.1亿元、16.6亿元，相当于2025年30倍的动态市盈率。公司行业地位稳固，产品价格弹性大，高纯石英砂国产替代势在必行，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。 风险提示 高纯石英砂价格下跌的风险：根据SMM数据，5月9日，中层/内层坩埚用高纯石英砂价格分别为3.9万元/吨、6.65万元/吨，曾经内层砂最高点达41.5万元/吨，目前国产砂处于去库存末期，价格或还有下跌风险； 石英砂矿供给不稳定的风险：国产高纯石英砂目前主要还是依赖进口矿来生产，现在行业库存仍然较多，原材料来源丰富能够满足生产。下半年库存消耗之后，不能完全排除断供的风险； 半导体石英砂需求不及预期：国产半导体替代进程有不及预期的风险。

石英股份(603688) 投资要点 事件：石英股份发布2023年年报。2023年公司实现营业收入71.84亿元，同比增长258.46%；归母净利润50.39亿元，同比增长378.92%；扣非净利润50.22亿元，同比增长404.85%。 受光伏市场需求驱动，石英制品量价齐升：2023年，我国光伏产业技术加快迭代升级，行业应用加快融合创新，产业规模实现进一步增长。根据行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国多晶硅、硅片、电池、组件产量分别达到143万吨、622GW、545GW、499GW，同比增长均超过60%，行业总产值突破1.7万亿元人民币。石英材料是光伏行业发展的重要支撑，光伏行业的发展也带动了石英需求的快速增长，尤其是近年来，光伏拉晶环节N型高效单晶的快速发展以及工艺制程的严苛要求，促使光伏拉晶环节对高品质石英需求旺盛，同时TOPCon电池、XBC电池已然成为光伏电池环节的主流工艺，使得电池制程用石英炉管、石英器件的需求也出现倍数增长。2023年公司高纯石英砂产量为41,202吨，销售量为34,273吨，其中外销部分30,054吨，自用部分4,219吨。石英砂销售收入同比增加46.94亿元，增长386.52%，占公司主营收入的82.71%。截止2023年末公司60,000吨/年高纯石英材料项目顺利完成，半导体三期新项目也如期启动，高纯石英砂的生产规模再创新高。 连熔生产技术创新发展，始终保持行业领先：通过30多年的创新发展及研究开发，掌握熔融石英生产核心技术，尤其是公司连熔生产技术体系形成了核心优势，连熔法生产的系列产品如石英大管、石英棒、石英大板、石英筒，均已通过半导体厂商认证，技术国际领先。特别是石英筒、石英板，是公司近几年开发的、具备自主知识产权的专利产品，具有质量好、成本低的优势，受到客户高度青睐，进一步增强了公司的竞争优势，连熔生产技术已发展成为行业标杆。公司在连熔技术方面持续投入，研发更先进的连熔技术。 掌握高纯石英砂核心技术，增强综合竞争力：高纯石英砂是生产半导体、光伏、光电用石英制品的主要基础材料。石英股份长期致力于高纯石英砂生产技术的创新和研发，技术水平不断提升，产品品质更为稳定，技术达到国际先进水平。针对近年来光伏市场旺盛的发展机遇，公司快速扩大生产规模，提升高纯砂的市场占有率，得到了客户的广泛认可，提升了公司的品牌形象。公司作为业界少数具备生产高纯石英砂和半导体、光伏、光电用石英玻璃材料及其精密加工制品的产业链企业，在国内外石英行业中均具有强大的影响力和竞争优势。 投资建议：公司是国内石英砂及石英制品龙头企业，公司拥有行业领先的高纯石英砂、石英管棒、石英器件等种类齐全的石英系列产品及生产技术。公司凭借技术领先及产能规模领先优势，有望持续享受光伏行业红利，我们预计公司2024-2026归母净利润分别为81.58、102.91及109.30亿元，对应EPS分别为22.58、28.48及30.25元/股，对应PE分别为4.0、3.2及3.0倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示：产品价格波动风险、原材料价格波动较大的风险、下游需求不及预期风险

石英股份(603688) 报告要点： 高纯石英技术行业领先，产销两旺迎爆发式增长 公司是业界少数具备生产高纯石英砂和半导体、光伏、光电用石英玻璃材料及其精密加工制品的全产业链企业，在国内外石英行业中均具有强大的影响力和竞争优势。根据公司业绩预告，2023年预计实现归母净利润47.5-53.3亿元，同比增加351.44%-406.56%，公司业绩在2022年高基数基础上实现快速增长。今年12月，公司拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，彰显公司未来持续发展的信心。 掌握高纯石英砂“硬核”技术，产能扩张巩固市场地位 公司长期致力于高纯石英砂生产技术的创新和研发，2009年底实现高纯石英砂产业化，2010年大规模向下游企业销售。公司是国内首家打破国外垄断并实现量产的高纯石英砂生产企业，是世界上少数几家拥有量产高纯石英砂技术的企业之一。高纯石英砂产品品质稳定，技术达到国际先进水平，针对光伏和半导体市场发展机遇，公司加速60000吨高纯石英砂产能建设，预计2023年底建成投产，将进一步提升高纯砂的市场占有率。 连熔技术行业标杆，石英产品认证进展顺利 公司具备电熔石英、气熔石英、合成石英全套生产工艺，并通过对连熔生产系统技术攻关，稳步推进第八代连熔生产技术投入使用，多种新型半导体用高端石英产品走向市场。经过30年的创新发展及研究开发，公司连熔生产技术已发展成为行业标杆，相关石英产品通过TEL、LamResearch等国际半导体设备厂商认证，AMAT认证也取得阶段性进展。目前，公司6000吨电子级石英产品项目已于2022年10月建成投产，正积极推进半导体石英材料系列项目（三期）建设。 投资建议与盈利预测 公司深耕高纯石英砂和半导体/光伏/光电用石英玻璃材料及精加工，全产业链优势显著，产能扩建项目的落地为公司业绩爆发提供了有力支撑。随着半导体认证的顺利推进，公司电子级石英制品业务有望成为新的业绩爆发点。我们预计，公司2023-2025年归母净利润分别是52.38亿元、62.99亿元和78.85亿元，当前股价对应2023-2025年PE为5.27倍、4.38倍、3.50倍。我们考虑到下游需求旺盛和公司较强的产品壁垒，给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济风险、光伏行业需求不及预期、产能扩张不及预期、应收账款风险。

石英股份(603688) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，报告期内实现收入59.0亿，YoY+378.3%，实现归母净利润42.1亿，YoY+638.3%，实现扣非归母净利41.9亿，YoY+637.2%。其中Q3单季度实现收入、归母净利、扣非净利分别为24.7亿、17.8亿、17.9亿，同比分别+359.5%、531.4%、540.9%，环比分别+11.5%、10.3%、12.3%。 高纯石英砂景气持续，盈利再创新高。1）销量：估算23Q3实现外销量约1万吨，环比基本持平。预计公司规划的6万吨高纯石英砂项目有望于23H2投产，并有望在23Q4到24H1陆续释放，带动销量增长加快，进一步提升市场份额。2）价格：估算23Q3均价超20万/吨，根据SMM光伏视界公众号，截至10月27日，高纯石英砂内、中、外层砂报价（含税价）分别为39-44万/吨、19-23万/吨、7-12万/吨，继续保持景气。我们认为高纯石英砂行业在矿源、提纯方面均有较高壁垒，供给端约束强，景气周期有望拉长。3）单位盈利：估算23Q3石英砂吨净利已抬升至约17万。4）产品结构：公司积极推进产品结构优化，预计中内层砂占比望持续提升，而中内层砂单价更高，望进一步提升公司整体均价。5）矿源：公司石英矿供货稳定，储备充足，且石英矿来源渠道广泛，国内外均有稳定供货，我们判断目前公司矿源可充分满足新增产线正常生产，且不排除公司产业链延伸至上游，进一步保障矿源供应。 半导体石英材料保持高增，光电业务稳健增长。1）半导体石英材料：公司目前已通过TEL扩散和刻蚀领域认证，以及LAM刻蚀环节的认证，美国应材认证取得阶段性进展。公司加快推进6000吨/年电子级项目建设，根据上证e互动，该项目已经建设完毕，并部分达产，望支撑销量高增。此外，公司积极推进半导体石英材料产品结构优化，在技术不断提升及规模效应下，半导体石英材料主要产品盈利能力有望继续提升。2）光电业务：公司光电产品完成结构转型，通过大力实施新品研发与工艺创新，石英精密加工技术水平和产能得到快速提升，新业务占比大幅度提高，预计保持平稳增长。 首次中报分红，预计全年股息率可观。9月25日公司公告2023年半年度利润分配预案，拟每10股派发现金股利13元（含税），合计拟派发现金红利4.7亿（含税），股利支付率为11.16%，股息率为1.22%。本次分红为公司上市以来首次中报分红，若全年保持往年股利支付率水平，则全年股息率可观。 投资建议：我们预计23-25年公司归母净利润为66.1/106.6/131.5亿（维持原盈利预测），对应当前股价PE为5.0/3.1/2.5倍。考虑到高纯石英砂业务高景气，公司销量持续高增，半导体石英材料望持续放量，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；行业新增产能超预期；公司产能投放不及预期；技术变革风险；原材料价格大幅上涨。

石英股份(603688) 投资要点 下游高景气拉动高纯石英砂需求，公司业绩呈现爆发式增长 2023H1，公司实现营业收入34.34亿元，同比增长392.71%；归母净利润24.31亿元，同比增长742.52%，毛利率87.75%，净利率70.99%。2023Q2，公司实现营业收入22.11亿元，环比增长80.79%；归母净利润16.10亿，环比增长96.17%。公司业绩实现高速增长，主要原因：1）受益于下游半导体、光伏等行业快速增长的需求拉动，高纯石英砂需求持续提升；2）公司产品优势突出，同时6万吨/年产能项目加速落地，满足光伏发展迅猛需求，市占率快速提升。 光伏级石英砂产能建设顺利推进，下游客户持续拓展驱动业绩高速增长 2023H1，公司积极把握行业窗口期，同时推进产能扩建和客户拓展。1）产能：公司凭借在高纯石英材料领域掌握的核心技术优势，在实现2万吨/年高纯英砂量产的情况下，积极推进6万吨/年高纯石英材料项目建设（预计2023H2投产）；2）客户拓展：公司凭借自身产品优势，积极推进市占提升，与国内多家知名光伏企业建立了战略合作伙伴关系，实现2023年上半年经营业绩实现快速增长。 半导体石英技术持续认证，加速国际化营销队伍建设 2023H1，公司持续推进半导体产品下游认证，光电领域持续突破。半导体方面，公司持续推进电子级半导体石英产品认证，通过东京电子高温扩散和电子刻蚀认证，以及美国LAM刻蚀认证，美国应用材料认证也持续取得阶段性进展，产品在半导体的应用领域扩大，市场占有率有望持续提高。未来，公司将持续加强国际化营销队伍建设，在通过日本东京电子、美国LAM半导体产品认证的基础上，加快推进国际及国内其他主流半导体设备商的产品认证。 盈利预测与估值 上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内高纯石英砂龙头公司，新增产能建设持续推进。考虑下游光伏需求维持高景气，高纯石英砂供不应求的局面仍将长期维持，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为62.77亿元、120.19亿元、150.00亿元（上调前分别为34.88亿元、51.56亿元、65.27亿元），对应EPS分别为17.38、33.27、41.52元/股，对应PE分别为5、3、2倍。维持“买入”评级。 风险提示：高纯石英砂扩产超预期；上游产业链波动风险；石英砂价格上涨不及预期。

石英股份(603688) 公司发布2023年半年报，盈利同比增长743%。公司高纯石英砂业务景气持续，产能扩张推动市占率快速提升，半导体业务持续突破；维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年上半年盈利同比增长743%：公司发布2023年半年报，实现营业收入34.34亿元，同比增长392.71%；实现归属于上市公司股东的净利润24.31亿元，同比增长742.52%，扣非盈利24.03亿元，同比增长730.18%。 光伏石英砂收入快速增长，盈利能力大幅提升：2023年上半年，公司石英产品收入实现快速增长，其中光伏石英砂收入较上年同期增加26.26亿元，同比增长732.00%。受产业链供需不平衡影响，2023Q2高纯石英砂价格大幅上涨，根据SMM数据，龙头企业中内层砂价格由4月初的16.9万-18.9万上涨至7月初的19-23万元/吨（中层）、34-37万元/吨（内层），目前内层砂价格稳定在39-44万元/吨，中层砂价格稳定在19-23万元/吨。在涨价的推动下，上半年公司综合毛利率同比提升27.48个百分点至87.75%，Q2公司综合毛利率环比提升5.37个百分点至89.66%。 积极推进石英材料产能扩张，市占率有望快速提升：公司凭借着在高纯石英材料领域掌握的核心技术优势，加快国产化替代和市场开发，积极推进产能扩张，在实现20,000吨/年高纯石英砂量产的情况下，60,000吨/年高纯石英材料项目稳步推进建设（预计在2023年下半年可实现投产）。 半导体石英产品业务持续突破：2023年上半年，公司半导体类产品收入较上年同期增加1.01亿元，同比增长90.82%，市场占有率不断提升。公司在积极推进市场开发的同时加快推进6,000吨/年电子级石英产品项目建设工作，进一步满足国内外市场及国产化需求。 估值 在当前股本下，结合公司半年报及行业价格情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至17.16/28.07/35.10元（原预测2023-2025年每股收益为9.60/15.98/20.25元），对应市盈率5.3/3.2/2.6倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 光伏政策风险；产品价格竞争超预期；下游扩产需求低于预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险。

石英股份(603688) 投资要点 事件：公司发布 2023 年中报，报告期内实现收入 34.3 亿，YoY+392.7%，实现归母净利润 24.3 亿，YoY+742.5%，实现扣非归母净利 24.0 亿，YoY+730.2%。其中 Q2单季度实现收入、归母净利、扣非净利分别为 22.1 亿、16.1 亿、15.9 亿，分别同比+405.9%、700.4%、701.7%，分别环比+80.8%、96.1%、97.2%。 高纯石英砂高盈利持续兑现，产能建设持续推进强化成长性。报告期内公司光伏类业务收入约 29.9 亿，YoY+732.0%。1）销量：估算 23Q2 实现外销量超 1 万吨，环比基本持平。预计公司规划的 6 万吨高纯石英砂项目有望于 23H2 投产，有望带动销量持续高增，进一步提升市场份额。2）价格：估算 23Q2 均价超 18 万/吨，考虑到石英砂价格集中在 4-5 月份上涨，我们判断当下时点均价或高于 Q2 均价。根据 SMM 光伏视界公众号，8 月中旬内层砂报价 39-44 万/吨，价格仍有小幅走高。我们认为高纯石英砂行业在矿源、提纯方面均有较高壁垒，供给端约束强，景气周期有望拉长。3）单位盈利：估算 23Q2 石英砂吨净利超 14 万，我们判断当下时点吨净利或更高。4）产品结构：公司积极推进产品结构优化，预计公司中内层砂占比望持续提升，而中内层砂单价更高，望进一步提升公司整体均价。5）矿源：公司石英矿供货稳定，储备充足。公司石英矿来源渠道广泛，国内外均有稳定供货，如非洲、南美及国内多地，并不仅依赖于印度进口矿源。此外，根据 2023 年中报数据，公司原材料存货账面余额约 3.3亿，我们估算公司库存矿可供公司正常经营生产 1 年以上。同时，不排除公司产业链延伸至上游，进一步保障矿源供应。 半导体石英材料保持高增，光电业务成功转型。1）半导体石英材料：23H1 半导体类产品实现收入约 2.1 亿，YOY+90.8%。公司目前已通过 TEL 扩散和刻蚀领域认证，以及 LAM 刻蚀环节的认证，美国应材认证取得阶段性进展。公司加快推进 6000 吨/年电子级项目建设，根据上证 e 互动，该项目已经建设完毕，并部分达产，望支撑销量高增。此外，公司积极推进半导体石英材料产品结构优化，在技术不断提升及规模效应下，半导体石英材料主要产品盈利能力有望继续提升。2）光电业务：报告期内公司光电产品成功完成结构转型，通过大力实施新品研发与工艺创新，石英精密加工技术水平和产能得到快速提升，新业务占比大幅度提高，实现业绩平稳增长。 投资建议：我们预计 23-25 年公司归母净利润为 66.1/106.6/131.5 亿（维持原盈利预测），对应当前股价 PE 为 4.7/2.9/2.4 倍。考虑到高纯石英砂业务高景气，公司销量持续高增，半导体石英材料望持续放量，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；行业新增产能超预期；公司产能投放不及预期；技术变革风险；原材料价格大幅上涨。

石英股份(603688) 投资要点 事件：7月12日公司发布业绩预告，预计23H1实现归母净利22.9-25.0亿，同比增长693.5%-765.3%；实现扣非净利润22.6-24.7亿，同比增长682.2%-753.0%。预计单2季度实现归母净利润中值15.7亿，同比增长683%，环比增长92%。 高纯石英砂矿源有保障，盈利弹性继续释放。1）销量：估算报告期内实现外销量超1万吨，环比基本持平。预计公司规划的6万吨高纯石英砂项目有望于23H2逐步投产，销量有望持续高增。2）价格：报告期内均价环比继续抬升。根据2023石英大会公众号，目前国产内、中、外层砂价格（主流价）分别在34-37万/吨、29.9-32万/吨、12万元/吨。我们认为高纯石英砂行业在矿源、提纯方面均有较高壁垒，供给端约束强，景气周期有望拉长，价格仍有上涨空间。根据SMM光伏视界公众号，受硅片企业7月大幅扩产拉动，7月11-12日高纯石英砂价格再度上涨，国产内层砂价格已至42万/吨（散单价），进口砂价格已至60万/吨（散单价）。3）单位盈利：估算报告期内石英砂吨净利超14万，环比Q1大幅抬升。4）产品结构：公司积极推进产品结构优化，预计公司中内层砂占比望持续提升，而中内层砂单价更高，望进一步提升公司整体均价。5）矿源：公司石英矿供货稳定，储备充足。公司石英矿石来源渠道广泛，国内外均有稳定供货，如非洲、南美及国内多地，并不依赖于印度进口矿源。此外，根据2022年报中公司原材料存货账面余额约3亿，我们估算公司库存矿可供公司正常经营生产1年以上。同时，不排除公司产业链延伸至上游，进一步保障矿源供应及强化竞争力。 半导体石英材料保持高增，光电业务稳健经营。1）半导体石英材料：公司目前已通过TEL扩散和刻蚀领域认证，以及LAM刻蚀环节的认证，美国应材认证取得阶段性进展。公司加快推进6000吨/年电子级项目建设，望带动半导体业务持续高增。此外，公司积极推进半导体石英材料产品结构优化，在技术不断提升及规模效应下，半导体石英材料主要产品盈利能力有望继续提升。2）光电业务：光源领域，预计保持稳健增长。光纤领域，公司在高温烧结用炉芯管及合成石英衬管方面取得突破，产品得到客户的广泛认可。光学领域，公司具有石英镀膜材料、紫外合成石英材料、红外石英材料，依托先进的生产技术和品质控制能力及检测手段，份额进一步扩大。 投资建议：我们上调23-25年公司归母净利润至66.1/106.6/131.5亿（原23-25年盈利预测为42.0/71.4/98.8亿），主要考虑到高纯石英砂价格望继续提升，上调高纯石英砂吨均价假设。调整后盈利预测对应当前股价PE为5.8/3.6/2.9倍。考虑到高纯石英砂业务高景气，公司销量持续高增，半导体石英材料望持续放量，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；行业新增产能超预期；公司产能投放不及预期；技术变革风险；原材料价格大幅上涨。

石英股份(603688) 财务表现值得关注，盈利环比大幅提升 公司发布2022年年报和2023年一季报： 22年实现收入20.04亿元，yoy+108.6%，归母净利润10.52亿元，yoy+274.5%，扣非净利润9.95亿元，yoy+307.4%； 其中22Q4实现收入7.71亿元，yoy+174%，qoq+43.6%；归母净利润4.82亿元，yoy+356.6%，qoq+71.5%；归母扣非4.26亿元，yoy+421.3%，qoq+52.5%。 公司23Q1实现营业收入12.23亿元，同比+370.5%，环比+58.7%，归母净利润8.21亿元，同比+839.6%，环比+70.2%，扣非后归母净利润8.08亿元，同比+792.7%，环比+89.8%。 积极扩产，满足行业需求 公司凭借着在高纯石英材料领域掌握的核心技术优势，加快国产化替代和市场开发，积极推进产能扩张，在实现20,000吨/年高纯石英砂量产的情况下，60,000吨/年高纯石英材料项目也如期启动（预计在2023年可全面达产），市场占有率快速提升。 公司加大推进电子级半导体石英产品的认证工作，在通过东京电子高温扩散领域认证后，又相继通过东京电子刻蚀领域和美国LAM刻蚀认证，美国应用材料认证也持续取得阶段性进展。在积极推进市场开发的同时加快推进6,000吨/年电子级石英产品项目建设工作，进一步满足国内外市场及国产化需求。 投资建议 基于高纯石英砂的市场供需，及高端产品的开发和产能投放进度，预计公司23/24/25年将实现营业收入65.9/90.9/117.7亿元，实现归母净利润44.5/59.5/72.5亿元。基于光伏级高纯石英砂的供应紧张情况及价格上涨幅度超预期，上调盈利预测。前次预测值为23/24年归母净利润12.8/18.8亿元。 对应23/24/25年每股收益为12.32/16.47/20.07元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，技术迭代风险，竞争加剧风险。

石英股份(603688) 投资要点 事件：4月27日公司发布一季报，报告期内实现收入、归母净利、扣非净利分别为12.2、8.2、8.1亿，YoY+370.5%、839.6%、792.7%，环比分别+58.7%、70.1%、89.7%。业绩大超预期，主要受益高纯石英砂价格持续上行、半导体行业需求拉动。 高纯石英砂矿源有保障支撑销量高增，价格进入“弹性区间”。1）销量：估算报告期内实现外销量超1万吨，环比基本特平。考虑到公司规划的6万吨高纯石英砂项目有望于23H2逐步投产，且15万吨半导体级高纯石英砂项目未来望逐步落地，销量有望持续高增。此外，公司为高纯石英砂龙头，在供应商合作、矿源信息储备方面具备明显的优势，且不排除公司产业链延伸至上游强化竞争力，我们判断公司矿源供应有保障，支撑销量高增。2）价格：估算报告期内均价环比有明显抬升。目前高纯石英砂供应紧张，已成为光伏硅片生产的卡脖子环节，有望凝聚更多产业链利润。根据2023石英大会公众号，23Q1高纯石英砂价格近乎月度调价，频率明显加快且幅度明显加大，我们认为价格仍在上涨途中，且弹性可期。此外，我们认为高纯石英砂行业在矿源、提纯方面均有较高壁全，供给端约束强，景气周期有望拉长。3）单位盈利：估算报告期内石英砂吨净利超7万，环比Q4拾升明显。4）产品结构：公司积极推进产品结构优化，考虑到石英坩埚中内层砂竞争格局更优，且公司技术不断突破，预计公司中内层砂占比望持续提升，而中内层砂单价更高，有望进一步提升公司整体均价。 半导体石英材料保持高增，光电业务稳健经营。1）半导体石英材料：我们预计报告期内公司半导体材料继续保持高速增长。公司目前已通过TEL扩散和刻蚀领域认证，以及LAM刻蚀环节的认证，美国应材认证取得阶段性进展。公司加快推进6000吨/年电子级项目建设，望带动半导体业务持续高增。此外，公司积极推进半导体石英材料产品结构优化，在技术不断提升及规模效应下，半导体石英材料主要产品盈利能力有望继续提升。2）光电业务：光源领域，预计保持稳健增长。光纤领域，公司在高温烧结用炉芯管及合成石英衬管方面取得突破，产品得到客户的广泛认可。光学领域，公司具有石英镀膜材料、紫外合成石英材料、红外石英材料，依托先进的生产技术和品质控制能力及检测手段，份额进一步扩大。 投资建议：我们上调23-25年公司归母净利润至42.0/71.4/98.8亿（原23-25年盈利预测为29.6/49.6/68.3亿），主要考感到高纯石英砂价格望继续提升，上调高纯石英砂吨均价假设。调整后盈利预测对应当前股价PE为10.1/5.9/4.3倍。考虑到高纯石英砂业务高景气，公司销量持续高增，半导体石英材料望持续放量，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；行业新增产能超预期；公司产能投放不及预期；技术变革风险；原材料价格大幅上涨。