流通市值:75.15亿 | 总市值:75.23亿 | ||
流通股本:1.64亿 | 总股本:1.64亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-03 | 海通国际 | 庄怀超 | 增持 | 维持 | 2023Q3扣非后净利润同比下降15.68%,持续收购增强竞争力 | 查看详情 |
密尔克卫(603713) 2023Q3扣非后净利润1.40亿元,同比下降15.68%。公司2023Q3实现营业收入30.99亿元,环比增长42.25%,同比增长9.72%;归母净利润1.50亿元,环比增长2.46%,同比下降13.28%;扣非后净利润1.40亿元,环比增长1.70%,同比下降15.68%。公司前三季度实现营业收入76.27亿元,同比下降16.13%,归母净利润4.03亿元,同比下降15.45%,扣非后净利润3.80亿元,同比下降17.89%。公司2023Q3销售毛利率为11.08%,环比下降1.95pct,同比下降0.81pct;销售净利率5.63%,环比下降1.12pct,同比下降0.84pct。 期间费用率环比下降。根据WIND,公司2023Q3期间费用率3.91%,环比下降1.32pct,同比下降0.49pct;其中,2023Q3销售费用率1.06%,环比下降0.31pct,同比下降0.26pct,管理费用率1.51%,环比下降2.05pct,同比下降1.51pct;研发费用率0.42%,环比上升0.13pct,同比上升0.04pct。 加强数字化管理,不断进行系统升级。公司将信息化技术广泛运用于仓库管理、运输管理、车辆控制及订单处理等方面,加强数字化管理的同时不断进行系统升级改造。其中,公司MCP业务系统等并在2023年初再次完成优化升级,把安全保障和科技驱动作为重要的战略方向;空运海外版系统并升级迭代了安全系统,以最大程度的满足客户对安全、准确、及时的物流服务要求,同时提升管理效率。 持续收购增强竞争力。2023年,公司持续进行收购,具体收购公司包括开瑞国际物流(山东)股份有限公司、舟山中谷船务有限公司、SDL、广州宝会树脂有限公司、LHM等。同时,公司在美国、德国、新加坡、马来西亚等地设立子公司,公司国内集群建设不断完善,全球化布局全面启动。 盈利预测与评级。由于全球市场需求疲软,我们下调对公司的盈利预测。我们预计2023-25年公司归母净利润分别为5.82(-8.85%)、7.55(-7.35%)和8.72(-11.87%)亿元,对应EPS分别为3.54元、4.59元、5.31元。公司是专注化工物流的一站式综合服务提供商,考虑到公司持续拓展新业务,积极进行全球化布局,给予公司一定的估值溢价。给予2023年28倍PE,对应目标价99.12元(上期目标价124.47元,基于23年32.15倍PE,-20.37%);维持“优于大市”评级。 风险提示:项目建设进度不及预期、安全环保风险、宏观经济下行。 | ||||||
2023-10-30 | 西南证券 | 胡光怿 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:前三季度业绩承压,继续加码主业静待复苏 | 查看详情 |
密尔克卫(603713) 投资要点 事件:密尔克卫公布2023年第三季度报告,2023年前三季度公司实现营收76.27亿元,同比下降16.13%;归母净利润4.03亿元,同比下降15.45%。 化工供应链物流龙头,业绩短期承压。公司始终专注于化工供应链更安全、更高效的运营。作为专业化工供应链服务商,公司为国内外众多著名化工企业提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务。今年前三季度受到化工物流行业需求较弱及海运价格回落影响,公司业绩较去年同期有所下降。第三季度由于采购支出增加,经营活动产生的现金流量净额同比下降230.66%。 继续加码主业,夯实核心竞争力。在严峻的外部环境和强监管背景下,公司持续进行核心资产的新建和收购。2023年8月14日,密尔克卫公告拟发行GDR募资不超过13.6亿元。其中,1.4亿元用于收购西部工业材料智能供应链一体化基地项目;2.7亿元用于青岛密尔克卫化工供应链管理有限公司化工供应链一体化平台项目;1.4亿元用于收购烟台密尔克卫供应链管理有限公司化工智能供应链一体化项目等。2023年8月31日,密尔克卫集团倾力打造的天津芯片、半导体专用危险品库正式投入运营,标志着密尔克卫在华北布局又迈出坚实的一步,继续在芯片、半导体行业上夯实基础,扩大北方战区一体化中心的布局。 持续收购完善全球布局,未来海外业务收入预计增长可观。2023年9月29日,密尔克卫发布了《密尔克卫化工供应链服务股份有限公司关于以要约方式收购LHN Logistics Limited股权的进展公告》,宣布其全资子公司密尔克卫化工供应链服务股份有限公司计划以要约方式收购LHN Logistics Limited的100%股权,交易价格为3,800.00万新加坡元。今年前三季度公司海外业务同比增长近80%。虽然并未制定硬性指标,鉴于目前公司在海外已搭建了较为成熟的团队,也已中标业务合同,未来海外业务收入预计增长可观。 盈利预测与投资建议:我们看好化工供应链行业的长期发展,预计未来公司将以稀缺核心资源打造线下物流交付壁垒,持续完善服务网络,进而实现“化工亚马逊”。预计公司2023/24/25年归母净利润分别为7.0、8.3、9.5亿元,对应的每股净利润为4.24、5.02、5.80元。可比公司2024年PE为15倍。综合给予公司2024年16倍PE,对应目标价为80.32元,维持“买入”评级。 风险提示:化工品需求波动风险、安全生产风险、外延并购或不及预期。 | ||||||
2023-10-30 | 华福证券 | 陈照林 | 买入 | 维持 | 2023Q1-Q3点评:23Q1-Q3业绩短期承压,需求边际改善 | 查看详情 |
密尔克卫(603713) 事件:密尔克卫公告2023年前三季度业绩。23Q1-Q3公司实现营业收入76.3亿元,同比-16.1%,归母净利润4.0亿元,同比-15.5%,扣非归母净利润3.8亿元,同比-17.9%,经营性现金流净额4.0亿元,同比+1.4%。单23Q3看,公司实现营业收入31亿元,同比+9.7%,归母净利1.5亿元,同比-13.3%,扣非归母净利1.4亿元,同比-15.7%。 23Q3营收同比+9.7%,需求边际改善。23Q1-Q3公司营收76.3亿元,同比-16.1%,毛利润8.9亿元,同比-8.2%,归母净利润4.0亿元,同比-15.5%,扣非归母净利润3.8亿元,同比-17.9%。单23Q3看,公司实现营业收入31亿元,同比+9.7%;毛利润3.4亿元,同比+2.3%,归母净利1.5亿元,同比-13.3%,扣非归母净利1.4亿元,同比-15.7%。受化工行业需求走弱以及海运价格回落明显影响,公司23Q1-Q3收入及利润同比均下降;23Q3行业需求端边际改善,公司单23Q3收入及毛利润同比均实现正增长,归母净利增速降幅环比收窄。 23Q1-Q3归母净利率5.3%,利润率改善。23Q1-Q3公司实现毛利率11.7%,同比+1.0pp,归母净利率5.3%,同比+0.1pp,扣非归母净利率5.3%,同比+0.2pp。单23Q3看,毛利率11.1%,同比+0.8pp,归母净利率4.8%,同比+1.3pp,扣非归母4.5%,同比+1.4pp。 基础设施投运,业务布局持续完善。2023年9月,公司位于连云港及宁波地区的保税仓相继开业,在天津地区的危险化学品库也投入运营,公司在报告期内不断完善业务布局,全面提高运营效率和控制成本。 盈利预测与投资建议。23年前两个季度化工企业需求承压,海运价格同比回落影响下收入承压,但公司仍然实现了利润率的提升以及现金流的稳健,23Q3行业的边际改善已经开始体现在公司收入上。看未来,行业需求边际改善持续,公司新增仓储设施投产,我们维持公司23-25年归母净利润至6.4/8.0/9.1亿元,对应当前市值PE分别为17/13/12倍,给予24年16倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:化工行业市场波动风险、安全生产事故风险、产能建设不及预期风险。 | ||||||
2023-10-26 | 东吴证券 | 吴劲草,阳靖 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3收入同比+10%,分销业务或有所增长 | 查看详情 |
密尔克卫(603713) 投资要点 事件:10月25日公司发布2023年三季报。2023Q1-3,公司实现收入76.3亿元,同比-16%;归母净利润4.0亿元,同比-15%;扣非净利润2.4亿元,同比-48%。2023Q3,公司收入31亿元,同比+9.7%,连续3个季度下滑后录得同比正增长;归母净利润1.5亿元,同比-13.3%。扣非净利润1.4亿元,同比-15%。由于财务费用上升,公司归母净利润略低于预期。 收入增长&毛利率下滑暗示公司分销业务增长,财务费用对利润有一定影响:2023Q3公司毛利率为11%/-0.8pct;销售净利率为5.6%/-0.8pct。在公司业务构成中,分销业务收入体量大、毛利率/净利率均较低,本季度收入高增而利润率下降,或反映分销业务有较大幅度增长。公司总费用率保持稳定:销售/管理费用率为1.06%/1.51%,同比-0.26pct/-1.50pct,或与业务结构变化有关;研发费用率为0.42,同比+0.04pct;财务费用率为0.92%/+1.32pct,或为短期负债上升所致。 公司毛利润额增长预示经营拐点:公司2023Q3毛利额为3.43亿元,为2023年以来最高点,同比增长2.3%。毛利额的增长暗示公司经营层面正在好转,若未来运价恢复、货代业务单箱利润恢复,且随公司国内新项目落地、海外业务扩张、分销业务进一步发展,公司经营有望重回增长正轨。 盈利预测与投资评级:公司是国内头部危化品一体化供应链企业,近年来公司不断强化危化品物流网络,并基于“物贸一体化”模式发展化学品分销电商。由于运价等宏观因素公司业绩有所承压,由于短期负债原因公司财务费用率有所增长,我们将公司2023~25年归母净利润预期从6.6/8.8/10.5亿元,下调至5.8/7.8/9.4亿元,同比-4%/+34%/+20%,10月25日收盘价对应估值为18/14/11倍P/E,考虑到估值较低,仍维持“买入”评级。 风险提示:海运运价周期,再融资落地进度,危化品经营安全等 | ||||||
2023-10-26 | 国金证券 | 郑树明,王凯婕 | 买入 | 维持 | Q3营收同比增长 坚定国际化战略 | 查看详情 |
密尔克卫(603713) 业绩简评 2023年10月25日,密尔克卫发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入76.3亿元,同比下降16%;实现归母净利润4亿元,同比下降15.5%。其中Q3公司实现营业收入31亿元,同比增长9.7%;实现归母净利润1.5亿元,同比下降13.3%。 经营分析 行业需求尚未复苏叠加运价回落,2023Q3营收仍保持增长。2023Q3化工行业景气继续回落,Q3中国化工产品价格指数CCPI同比下降8.8%,降幅较Q2收窄;同期集运行业景气仍同比下滑,CCFI指数同比下降70.3%。行业表现较弱的情况下,推测2023Q3公司货代业务继续承压,但公司营收仍同比取得9.7%的增长,或源于其他业务如分销板块快速成长,以及并购项目并表带来收入提升。 毛利率同比下滑,费用率同比改善。2023Q3公司毛利率为11%,同比下降0.8pct。费用率方面,2023Q3公司期间费用率为3.9%,合计下降0.5pct,其中销售费用率为1.1%,同比-0.3pct;管理费用率为1.5%,同比-1.5pct;研发费用率为0.4%,同比+0.04pct;财务费用率为0.9%,同比+1.2pct。毛利率下滑叠加费用率改善,2023Q3公司归母净利率为4.8%,同比-1.3pct。 坚定推进国际化战略,收购扩大服务范围。2023年以来公司坚持“投资+资源”的双轮驱动的模式,上半年已顺利完成对舟山中谷、开瑞物流、新加坡SDL、宝会树脂等标的的并购。下半年公司继续推进收购项目:8月公司完成要约收购新加坡LHNLogisitics,该公司主营ISO集装罐、集装箱的国内&跨境运输以及集装箱堆场的配套服务,通过并购公司将继续在亚太地区提升市份额,为国际化战略发展奠定基础;10月公司完成对上海富仓物流的控股并购,该公司主营快消品合同物流,客户包括可口可乐、美国嘉吉、中粮集团等,并购将帮助公司进军散粉运输行业,进一步扩大服务范围,满足客户需求。 盈利预测、估值与评级 考虑行业需求较弱,下调公司2023-2025年归母净利预测至5.5亿元、7.3亿元、9.2亿元(原6.2亿元、8.6亿元、11.5亿元)。维持“买入”评级。 风险提示 化工行业波动风险,安全运营风险,政策监管风险,并购不及预期风险,股东和董监高减持风险。 | ||||||
2023-09-11 | 海通国际 | 庄怀超 | 增持 | 维持 | 2023H1扣非后净利润同比下降19.14%,项目建设有序推进 | 查看详情 |
密尔克卫(603713) 2023年H1扣非归母净利润2.40亿元,同比下降19.14%。公司发布2023年半年报,报告期内实现营收45.28亿元,同比下降27.77%;扣非后归母净利润2.40亿元,同比下降19.14%。公司营业收入下降主要受化工行业需求较弱及海运价格回落影响。公司第二季度实现营收21.78亿元,环比下降7.28%,同比下降32.13%;扣非归母净利润1.38亿元,环比增长35.68%,同比下降17.19%。 “投资+资源”双轮驱动,加强全球化布局。2023年上半年,公司继续坚持“投资+资源”的双轮驱动模式,补齐业务短板,加强全球化布局,在新业态启动散装危化品船舶运输,大幅提升华北地区的物流交付能力,扩充化学品分销能力,进一步增加新加坡的仓储配送及美国末端交付能力。在股权投资上,公司2023年上半年完成股权投资总额4.01亿元,收购开瑞物流99.45%股权、宝会树脂60%股权、密尔克卫航运收购舟山中谷80%股权,MW-SG收购SDL100%股权。 项目建设有序推进,智能化水平不断提升。公司打造全国北方、山东、长江、上海、浙闽、西部和两广7个集群的建设,并在美国、德国、新加坡、马来西亚等地设立子公司,全面启动全球化布局。公司拥有先进的信息化及智能化管理体系,广泛运用于仓库管理、运输管理等方面,坚定进行数字化转型,公司MCP系统在原有五大板块的基础上,陆续开发上线了贸易系统、罐箱系统、环保业务系统等并升级迭代了安全系统,以最大程度的满足客户对安全、准确、及时的物流服务要求,同时提升管理效率。 拟发行全球存托凭证,提升全球市场竞争力。2023年8月15日,公司发布“境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份的发行预案”。根据公告,公司拟发行全球存托凭证(GDR),其以新增发的A股股票作为基础证券,并在瑞士证券交易所上市。公司本次发行GDR所代表的新增境内基础A股股票不超过本次发行前公司普通股总股本的10%,拟募集资金总额预计不超过人民币13.6亿元(或等值外币),将用于收购LHNLogisticsLimited、西部工业材料智能供应链一体化基地项目等六个项目。本次发行将持续加强公司化工品物贸一体化服务能力建设,提升公司国际化品牌形象。 盈利预测和投资评级。由于化工行业需求较弱及海运价格回落,我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司2023-2025年公司净利润分别为6.38(-20.55%)、8.15(-26.51%)和9.90(-33.42%)亿元,对应EPS分别为3.88、4.96和6.02元/股。公司是专注化工物流的一站式综合服务提供商,考虑到公司持续拓展新业务,积极进行全球化布局,给予公司一定的估值溢价。给予公司2023年32.15倍PE,对应目标价124.74元(上期175.68元,基于2023年36倍PE,-28.99%),维持“优于大市”评级。 风险提示。经济下行,仓储运输需求下降;生产安全风险;并购整合资产推进不及预期。 | ||||||
2023-08-18 | 民生证券 | 刘海荣,李金凤 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:Q2业绩短期承压,化繁为简聚焦主业发展 | 查看详情 |
密尔克卫(603713) 事件概述:2023年8月15日,公司发布2023年半年度报告,2023年上半年,公司实现营收45.28亿元,同比降低27.77%;实现归母净利润2.53亿元,同比降低16.67%;实现扣非后归母净利润2.4亿元,同比降低19.14%。其中2023Q2实现营收21.78亿元,同比降低32.13%;实现归母净利润1.46亿元,同比降低14.37%;实现扣非后归母净利润1.38亿元,同比降低17.19%。2023H1,公司通过加强客户信用管理等方式,实现经营性现金流净额5.9亿元,同比增长138.7%。 受行业需求较弱+海运价格回落影响,业绩短期承压。分业务板块来看,2023年上半年,公司MGF(全球货代业务)实现10.98亿元(yoy-49.42%)、MGM(全球移动)实现3.42亿元(yoy-49.99%)、MRW(区域仓配一体化业务)实现3.55亿元(yoy-3.6%)、MRT(区域内贸交付)实现9.29亿元(yoy+9.55%)、MCD(不一样的分销)实现17.99亿元(yoy-17.52%)。23H1公司收入及利润均实现不同程度的下降,主要受到了上半年化工物流行业需求较弱及海运价格回落的影响。 坚持长期主义,公司正在并将持续聚焦主业发展。2022年以来,公司不断进行战略梳理,逐步剥离非核心业务,具体体现在(1)2022年下半年,为消除原油市场波动影响,公司决定剥离子公司瑞鑫化工的大宗车用油贸易及鸿胜石化经营的加油站业务;(2)2023年上半年,公司为加强现金流周转,在业务选择上摒弃了部分资金占用时间较长的大宗商品分销业务。公司坚持长期主义发展,未来也将持续推动行业加速重组,以不断聚焦、深挖化学品的物流和分销领域,提升公司竞争实力。 新老业务双轮驱动,支撑公司实现可持续发展。尽管外部环境较为严峻,公司始终继续坚持“投资+资源”的双轮驱动发展模式。2023H1,公司共完成股权投资总额合计4亿元,其中包括收购了开瑞物流、宝会树脂、舟山中谷、新加坡SDL公司,并在美国、德国、新加坡、马来西亚等地设立子公司;此外,公司拟以通过发行GDR的募集资金净额用于一系列公司收购与项目建设,预计随着GDR发行以及新增仓储项目的建设,公司将拓宽融资渠道,持续优化与海外著名化工企业的合作,同时进一步扩大公司化工品一站式全供应链的服务规模,为公司业务的长期发展奠定基础。 投资建议:随着工业物联网的渗透率不断提高以及公司业务边界不断扩张,公司业绩或将继续增长。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利7.03亿元、9.07亿元和11.16亿元,EPS分别为4.28元、5.52元和6.79元,对应8月18日收盘价的PE分别为21、16和13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:化工品物流需求下降、物流安全风险、并购整合不及预期。 | ||||||
2023-08-17 | 华福证券 | 陈照林 | 持有 | 维持 | 2023H1点评:23H1业绩承压,关注下半年产能增量 | 查看详情 |
密尔克卫(603713) 事件:密尔克卫公告2023年H1业绩。23H1公司实现营业收入45.3亿元,同比-27.8%;归母净利润2.5亿元,同比-16.7%;扣非归母净利润2.4亿元,同比-19.0%;经营性现金流净额5.9亿元,同比+138.7%。 23Q2扣非归母-17.2%,需求+海运价格影响业绩承压。23H1公司营收45.3亿元,同比-27.8%,其中MGF货代业务收入11.0亿元,同比-49.4%,MRW仓储业务收入3.5亿元,同比-3.6%,MRT运输业务收入9.3亿元,同比+9.5%,MCD化工品交易业务收入18亿元,同比-17.5%。单23Q2看,公司实现营业收入21.8亿元,同比-32.1%;毛利润2.8亿元,同比-16.3%;归母净利润1.5亿元,同比-14.4%;扣非归母净利润1.4亿元,同比-17.2%。2023上半年,尤其是2023Q2,化工行业需求较弱以及海运价格回落明显,导致公司收入下降。 利润率稳步提升,现金流改善。23H1公司实现毛利率12.1%,同比+2.1pp,归母净利率5.6%,同比+0.7pp,扣非归母净利率5.3%,同比+0.6pp。单23Q2看,毛利率13.0%,同比+2.5pp,归母净利率6.7%,同比+1.4pp,扣非归母6.3%,同比+1.1pp。23H1公司严控采购支出,实现经营性现金流净额5.9亿元,同比+138.7%。 持续外延并购,完善物贸一体化产能布局。2023H1,公司收购了开瑞国际物流(山东)股份有限公司、舟山中谷船务有限公司、广州宝会树脂有限公司等公司,并在美国、德国、新加坡、马来西亚等地设立子公司,持续完善全球化全物流板块布局。 盈利预测与投资建议。23Q2化工企业开工率低,海运价格同比回落影响下收入承压,但公司仍然实现了利润率的提升以及现金流的稳健。看未来,公司将持续推进GDR发行以及新增仓储设施投产。考虑到2023上半年受需求下行和海运运价影响,我们下调公司23-25年归母净利润至6.4/8.0/9.1亿元(前值8.1/10.5/13.3亿元),对应当前市值PE分别为23/18/16倍,给予24年22倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:化工行业市场波动风险、安全生产事故风险、产能建设不及预期风险。 | ||||||
2023-08-15 | 国金证券 | 郑树明,王凯婕 | 买入 | 维持 | Q2业绩继续承压 积极投资扩张业务 | 查看详情 |
密尔克卫(603713) 业绩简评 2023 年 8 月 14 日,密尔克卫发布 2023 年半年度报告。 2023H1 公司实现营收 45.3 亿元,同比下降 27.8%;实现归母净利润 2.5 亿元,同比下降 16.7%; 2023Q2 公司实现营收 21.8 亿元,同比下降32.1%;实现归母净利润 1.5 亿元,同比下降 14.4%,符合预期。 经营分析 行业需求弱叠加运价下滑, 2023Q2 营收同比下降。 2023Q2 公司营收同比下降 32.1%, 背后的原因主要为化工物流行业需求较弱及海运价格回落。 2023Q2,化工行业景气回落,中国化工产品价格指数 CCPI 同比下降 24.6%,化工企业产能利用率回落,相应的物流需求有所收缩。 同时, 2023Q2 集运行业景气仍同比下滑, 中国出口集装箱运价指数 CCFI 同比下降 70.3%, 货代业务收入以往占公司整体收入的约四成, 估算运价下降对营收增速影响明显。 本周CCPI 指数环比上升 0.4%, CCFI 指数环比上升 1.2%,预计化工物流及集运行业景气将回升, 2023H2 公司经营将得到改善。 毛利率同比改善, 费用率同比上涨。 2023Q2 公司毛利率为 13%,同比上升 2.5pct, 主要系公司海运费成本下降幅度快于报价下降幅度。 费用率方面, 2023Q2 公司期间费用率合计上升 1.7pct,其中销售费用率为 1.4%,同比+0.5pct; 管理费用率为 3.6%,同比+1.4pct; 研发费用率为 0.3%,同比持平; 财务费用率为 0.01%,同比-0.2pct。 坚持“投资+资源”双轮驱动, 全球化战略稳步推进。 公司坚持“投资+资源”的双轮驱动的模式, 2023H1 公司积极通过投资扩张业务范围或加强国际化布局, 公司及旗下子公司已顺利完成数次并购,包括在 Q1 收购舟山中谷 80%股权, 正式进入散装危化品船舶运输市场;在 Q2 收购开瑞物流 99.45%股权, 全面提升华北货代业务市场份额;收购新加坡 SDL 100%股权, 新增亚太区危险品堆场、运输及罐箱服务能力,拓展公司海外一站式供应链服务;收购宝会树脂 60%股权, 完善化工品贸易战略布局。 盈利预测、估值与评级 考虑行业需求较弱,下调公司 2023-2025 年归母净利预测至 6.2亿元、 8.6 亿元、 11.5 亿元(原 8 亿元/10.6 亿元/13.8 亿元),现价对应 PE 倍数为 23x、 17x、 13x, 维持“买入”评级。 风险提示 化工行业波动风险,安全运营风险,政策监管风险,并购不及预期风险,股东和董监高减持风险 | ||||||
2023-08-15 | 东吴证券 | 吴劲草,阳靖 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:运价周期致业绩承压,关注下半年新项目增量 | 查看详情 |
密尔克卫(603713) 投资要点 事件:8月14日晚,公司披露2023年半年度报告。2023H1,公司实现收入45.28亿元,同比-27.77%;实现归母净利润2.53亿元,同比-16.67%,实现扣非归母净利润2.40亿元,同比-19.14%。对应2023Q2,公司实现收入21.79亿元,同比-32.11%;实现归母净利润1.46亿元,同比-14.33%。2023H1公司受海运价格影响,利润增速低于我们给出的全年预期。 业务结构变化使公司利润率提升:上半年海运受运价影响,毛利率较低的货代业务收入有所收缩,使公司整体利润率有所提升。2023H1,公司毛利率/销售净利率为12.1%/5.7%,同比+2.0pct/+0.8pct。公司费用控制良好,2023H1销售/管理/研发费用率分别为1.3%/3.2%/0.7%,同比+0.4/+1.0/+0.2pct。 GDR项目继续推进,拟发行GDR融资13.6亿元人民币,用于收购LNH及新项目建设:公司8月14日公告GDR增发预案,拟在瑞交所发行不超过10%总股本的股份,融资13.6亿元人民币,用于:①LNH物流公司的收购,②西部工业智能供应链一体化项目;③青岛一体化平台项目;④烟台一体化平台项目;⑤福州槽罐检修检测服务场站及停车、仓储项目等。新项目有望推进公司国际业务布局进程,并完善国内的物流网络及综合服务能力。本次发行已获瑞交所监管局附条件批准,尚需中国证监会备案以及瑞士证券交易所最终批准后方可实施。 静待运价周期恢复以及公司下半年新项目落地:公司货代业务的收入和毛利率与集装箱运价有一定相关性,上半年由于运价下降,公司货代业务有所受损,未来有望随运价周期而恢复。公司2023年度主要的新项目(如天津西青、连云港等地6个仓库)有望于Q3前完成投产,投产后有望增厚业绩。 盈利预测与投资评级:公司是国内头部危化品一体化供应链企业,近年来公司不断强化危化品物流网络,并基于“物贸一体化”模式发展化学品分销电商。由于运价等宏观因素公司2023H1业绩有所承压,我们将公司2023~25年归母净利润预期从7.5/9.8/12.5亿元,下调至6.6/8.8/10.5亿元,调后同比+10%/32%/20%。8月14日收盘价对应P/E为22/16/14倍,估值处于低位,维持“买入”评级。 风险提示:海运运价周期,GDR发行及新项目落地进度,危化品经营安全等 |