泰晶科技(603738) 投资摘要 深耕石英晶体频率元器件二十载，半导体光刻工艺赋能打造高端晶振产品矩阵。公司专注石英晶体频率元器件，依托半导体光刻工艺已建成覆盖消费电子、汽车电子、通信及工业控制等多个行业的产品矩阵。公司始终坚持对标全球前沿技术，积累自主研发能力，具备高基频和主流尺寸微型音叉芯片的自主设计能力；公司自2011年布局半导体光刻工艺研发，已成为国内唯一、国际少数掌握石英晶体MEMS技术，并实现微型晶振规模化产业化的企业，其中76.8兆高频热敏晶体谐振器通过高通车规级5G平台SA522和SA525认证，采用石英MEMS技术、光刻晶片为主材的55.2兆高频热敏晶体谐振器已正式搭载于某自主品牌主机厂新近上市的高端新能源车，强大的产品力使公司获得了联发科、高通等知名平台的认证，并积累了众多海内外优质客户。据TXC（台晶技）援引QYR Research数据显示，2021年泰晶科技在晶振行业的全球营收占比已达到4.0%，位列全球第八，较2020年的2.1%有明显提升。 前沿技术驱动终端产业革新，晶振行业迎来规模增长新周期。2024H1，据iFinD数据显示，全球及中国智能手机出货量分别同比增长达到7.66%和7.44%，全球PC出货量也实现了5.23%的同比增幅，消费电子的换机周期势头明确；且随着AI赋能手机、PC等传统智能终端，VR/AR、智能可穿戴设备等各类新兴产品发展，消费电子市场有望迎来全面复苏，据Statista数据预测，2024年全球消费电子市场总规模有望突破9500亿美元，并在2024-2029年以2.9%的年均复合增长率持续壮大，长期驱动晶振的出货需求。汽车电动化、智能化不断带动晶振的单车用量，同时车规级晶振的应用标准更高、平均价值量更大；当前全球新能源汽车进入稳增长期，智能化渗透率同步持续提升，长期带动配套晶振量价齐升，车用晶振市场发展前景广阔。公司看好超高频晶振在端侧的应用和市场变化，面向5G、WIFI6/7、光模块、基站等领域对应芯片的100M及以上超高频晶振产品已实现小批量供货，同时在供应节奏和能力上有较强的国际竞争地位和优势。在某些国际芯片厂商的配套认证方面，公司产品工艺路径具备了全面配套的能力。我们认为各应用终端市场的持续向上有望开启晶振行业的规模增长新周期，据亿渡数据预测，2023-2027年，全球及中国石英晶振市场规模的年均复合增速有望分别达到4.66%和6.23%，本土晶振厂有望借势腾飞。 高端领域供应链国产化+出海正当时，国产晶振饮冰十年或将再塑全球供应格局。伴随海外晶振厂业务结构调整与本土工艺技术追赶，国产厂商凭借成本优势快速扩张产能抢占市场份额，并紧贴客户需求逐步切入高频化、小型化产品等高端领域，到2022年中国大陆晶振的产出份额已占据全球的24.66%。泰晶科技作为本土晶振领导者，通过长期的技术积累和全球产业链布局，已成功跻身全球晶振行业前列，引领高端晶振国产替代的同时逐步开辟海外客户，有望在产业链本土化浪潮下进一步稳固自身地位，并逐步嵌入国际知名客户供应体系，重塑全球晶振供应链。 投资建议 首次覆盖给予“买入”评级。受益于全球晶振行业竞争格局变革，本土晶振在国产替代和出海双重动力下增长空间广阔；同时叠加消费电子终端需求复苏，汽车电动化、智能化驱动单车配套晶振的量价齐升等积极因素，公司作为本土晶振行业领导者有望迎来全新增长周期，预计公司2024-2026年实现归母净利润1.12/1.56/1.87亿元，对应PE分别为56/40/34倍。 风险提示 消费电子复苏不及预期，研发进展不及预期，行业竞争加剧

泰晶科技(603738) 8月30日，公司发布半年度业绩，24H1公司实现营业收入3.93亿元，同比增长1.98%，公司实现归母净利润5739万元，同比增长21.88%。24Q2实现营业收入2.11亿元，同比增长0.44%，实现归母净利润2688万元，同比减少3.87%。 经营分析 24H1下游需求改善，公司作为国内晶振龙头，实现经营业绩的稳步增长，同时持续加大新技术、新产品开发投入，尤其是高基频、高稳定性、钟振类产品研发及品类扩充，扩大产品供应及高端产品配比，并且提升运营效率、管理效能。24H1公司实现毛利率25.22%，同比增加1.03pct，24Q2毛利率为25.54%，环比增长0.69pct，24H1净利率14.85%，同比增长2.31pct。 公司设备自研和光刻工艺自控，加速小型化、超高频、车规级晶振、RTC模块等高端产品布局。1）公司加大高端产品结构优化升级，持续深入推进半导体光刻工艺研发与产业化，在32.768kHz微型化产品产业化基础上，着力面向5G、WI-FI6、光模块、北斗、实时导航、5G基站等应用，加大76.8MHz、80MHz、96MHz、125MHz、156.25MHz、212MHz、285MHz等超高频以及超小尺寸产品量产，并具备300MHz高基频加工能力。2）提升系列产品在智能终端、网通等应用领域产品竞争优势，重点加大小尺寸、高基频产品应用配套在蜂窝及非蜂窝网、智能手机、AIPC等应用推广。3）持续强化方案商芯片平台配套，积极配合各主流物联网芯片平台的配套认证以及物联网相关重点客户的深度合作，2024年公司超小尺寸、难度更高，技术、工艺更为复杂的76.8MHz高频热敏晶体谐振器通过高通公司车规级5G平台SA522和SA525认证。 盈利预测与估值 预计2024~2026年归母净利润为1.25、1.72、2,09亿元，同比+22.92%、+38.12%、+21.70%，公司现价对应PE估值为41、30、24倍，维持买入评级。 风险提示 价格下跌、下游需求不及预期、供需格局恶化等风险等。

泰晶科技(603738) 事件：公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度实现营收5.96亿元，同比-18.72%；归母净利润0.75亿元，同比-57.93%。2023Q3实现营收2.10亿元，同比+1.24%；实现归母净利润2811.77万元，同比-34.73%。 点评：2023年前三季度，面对晶振行业竞争加剧，公司优化产品结构，提升产品性能，增强竞争力，23Q3毛利率提升。（1）公司产品结构进一步优化，产品成本进一步下降，公司产品毛利率有望保持稳步提升；（2）公司稳步推进新行业、新应用领域新时钟产品的研发及品类扩充，加大工业及汽车电子等新兴市场的开拓；（3）下游5G、汽车电子等领域带动晶振行业需求旺盛，中高端国产替代加速，晶振龙头持续受益。 1.2023年Q3公司营收同比增长，毛利率环比提升。 2023年Q3公司营收同比增长，归母净利润环比提升，毛利率环比提升。2023Q3实现营收2.10亿元，同比+1.24%；实现归母净利润2811.77万元，同比-34.73%，环比+0.54%；毛利率25.64%，环比+0.98pct。公司优化产线工艺制程，优化材料成本，产品成本进一步下降，公司产品毛利率有望保持稳步提升。 2.持续精进技术研发，加大工业及汽车电子等市场开拓。 具备高基频和主流尺寸微型音叉晶片的自主设计能力，良率逐步提升与国际同行保持一致。（1）推进高基频光刻晶片的研发与产业化，实现76.8MHz、285MHz等超高频以及超小尺寸产品试制和量产，具备300MHz高基频加工能力；（2）实现车规级（高安全等级）、RTC（高精度、可靠性、高稳定性）晶片、工业级（高宽温要求）等高性能晶片的研发和产业化；（3）音叉XO系列、TCXO系列产品以及OCXO系列产品、RTC模块量产和良率提升；（4）车规级高频系列、OSC钟振等系列产品特性优化与良率提升，对应车规产品对可靠性和各个指标参数要求。 光刻工艺进一步优化升级。（1）公司以MEMS光刻技术为牵引，实现关键核心设备完全自主知识产权，提高光刻晶片的良品率和合格率。（2）2023年前三季度公司注重技术创新能力，研发费用3016.60万元，占营收比重5.07%。 客户数量与渗透率稳步上升，客户优势显著。公司围绕大客户战略，持续推进RTC时钟模块和高端有源产品高频差分振荡器等高端产品在工规、车规等市场应用，目前已通过部分全球优质Tier1和Tier2厂商验证和审核，服务于十多家主机厂和主机配套企业。 3.新兴应用带动行业需求，国产替代加速，晶振龙头有望持续受益。 （1）政策加码+新兴应用带动石英晶振行业发展，5G、汽车电子等下游应用高景气，对小型化、高频产品的需求旺盛，高度看好行业前景；（2）中高端国产替代加速，公司作为行业领先企业，凭借优秀客户积累与技术优势，承接市场需求转移，促进业绩增长。（3）公司头部化趋势更加明显，凭借技术积累与全系列产品和优质服务，有望提高市场份额和占有率。 4.投资建议：看好公司在新兴应用需求旺盛+国产化替代加速背景下，高端产品产能逐步释放，产品结构持续优化，步入高速成长期。考虑2023年终端需求放缓、产品单价或下降等因素，调整公司2023/2024年归母净利润预测为1.03/2.01亿元（原值为4.78/6.10亿元），新增2025年归母净利润预测为3.30亿元，维持“买入”评级。 风险提示：公司治理风险；下游需求不及预期；传统行业变化等。

泰晶科技(603738) 公司简介 公司深耕晶振领域 15 余年，产品线丰富，目前已涵盖 DIP 音叉、片式音叉、片式高频、片式热敏、 SPXO/TCXO/VCXO/OCXO 系列、车规级产品系列。 公司掌握半导体光刻工艺，建立起产品高端化、小型化的关键技术壁垒；自主研发生产设备，实现高频晶片、上盖的自主研发，具有明显的规模优势和成本优势。 1H23 公司营收3.85 亿元，同比-26.6%；归母净利润 0.47 亿元，同比-65.3%，主要系晶振行业周期逐步见底，公司稼动率回升，业绩环比改善。 投资逻辑： 手机通信、 AIoT、汽车电子推动晶振市场扩容，国产替代进程加速。 晶振产业链应用广泛， 手机客户加速国产替代，向高频化、小型化方向发展。 服务器对晶振提出更高要求，差分晶振优势显著。 基于 Marklines 和台晶技资料我们测算， 预计 2025 年全球新能源汽车晶振需求量约为 33.97 亿只， 3 年 CAGR 达 31%。物联网应用场景丰富，预计 2025 年全球物联网终端连接数量为 270 亿台，AIoT 终端晶振平均使用数量为 3 只，预计 2025 年全球 AIoT 晶振需求量将达到 1750 亿只左右，穿戴设备和智能家居为主要增长点。日企缩减产能市场份额下滑， 根据台晶技法说会， 21 年公司市占率上升至 4%，产量达到 35.89 亿只，同比+57.14%，国产替代加速。 公司设备自研和光刻工艺自控， 加速小型化、超高频、车规级晶振、 RTC 模块等高端产品布局。 公司依托全球仅四家掌握的 MEMS光刻工艺，以及晶体精调机/调频机/涂胶机和检测机等设备自制，调整产品结构。已实现超高频 76.8/80/96/125MHz 及超小型化1612/1210/1008 产品量产；推动特殊应用领域包括车规级、 RTC晶片、工业级等研发和产业化；有源晶振 XO、 TCXO、 OCXO 系列产品量产及良率提升。公司已通过高通、联发科技、紫光展锐、瑞芯微等客户测试导入。 21 年高附加值 SMD 系列营收占比 84.92%，为多家北斗客户供货高精度时钟器件，明确高端路线。 盈利预测、估值和评级 预测 2023-2025 年实现归母净利 1.23、 2.24、 3.51 亿元，同比-34.59%、 +81.86%、 +56.37%，给予 2024 年 32xPE 估值， 目标市值 71.75 亿元，目标价格为 18.43 元/股，首次覆盖给予买入评级。 风险提示 价格下跌、 下游需求不及预期、 供需格局恶化、 董事减持的风险。

泰晶科技(603738) 事件 泰晶科技发布2022年第三季度报告：2022年前三季度公司实现营业收入7.33亿元，同比减少18.40%，实现归母净利润1.79亿元，同比增加4.52%，实现扣非后归母净利润1.46亿元，同比减少13.86%。 投资要点 Q3营收利润承压，研发投入持续加大 由于受疫情持续反复、市场需求疲软等不利因素影响，公司单季度客户订单下滑，收入利润有所承压。单季度来看，2022Q3公司实现营收2.08亿元，同比减少37.97%，环比减少21.17%，实现归母净利润0.43亿元，同比减少42.98%，环比减少30.59%。盈利能力方面，Q3单季度毛利35.96%，环比-2.3pct，前三季度毛利率39.15%，净利率24.64%。费用方面，2022年前三季度公司实现销售、管理、财务费用率分别为1.87%、6.24%、-2.48%，其中财务费用减少主要原因系汇率变动导致汇兑收益增加。研发费用方面，前三季度公司持续加大研发投入，研发费用为4176.17万元，同比增加5.85%，以保持工艺、装备、治具、新产品及配套上游材料的持续研发与改进。受客户回款与政府补助增加、支付货款与费用减少的影响，公司前三季度经营活动产生的现金流量比上年同期增加40.69%。 积极开拓车规市场等新领域，共筑长期成长逻辑 公司深耕晶振行业十余年，是业内少数具备全系列产品研发生产能力的晶体厂商之一。面对外部环境的冲击，公司依托半导体光刻工艺技术优势，推动新应用领域新时钟产品的研发，加大物联网、工业控制、汽车电子、模组、光通信等终端市场的开发和投放力度，确保公司持续健康发展。在半导体光刻工艺上，持续优化半导体光刻工艺，推动光刻kHz小尺寸（2012、1610）特性优化与良率提升，光刻MHz超高频产品产业化。在微型石英晶圆开发、微型SMD晶体谐振器、高稳晶体振荡器封测方面自主研发各类专用设备，自产上游材料由DIP向SMD产品延伸，在保持97%以上的高产品良品率同时进一步扩大公司的规模与成本优势。基于工业互联网、服务器、北斗、5G基站、汽车电子等的应用需求，公司加大了XO、TCXO等产线的建设与再投入。随着智能汽车的发展及客户导入，重点推进车规产品生产条线的建设、产品料号的开发及工艺优化、产能提升，公司长期成长奠定坚实基础。 盈利预测 我们认为公司短期受消费类终端需求疲软影响，不改长期稳健发展态势，预测公司2022-2024年收入分别为12.53、15.68、19.53亿元，EPS分别为0.87、1.10、1.39元，当前股价对应PE分别为23、18、15倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 行业景气度下行风险、产能扩充进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、产品价格波动风险等。

泰晶科技(603738) 事件 泰晶科技发布2022年半年度报告：2022上半年公司实现营业收入5.25亿元，同比减少6.78%，实现归母净利润1.36亿元，同比增加42.09%，实现扣非后归母净利润1.08亿元，同比增加17.12%。 高附加值产品上量，结构优化驱动毛利率上行 2022年上半年，公司凭借半导体光刻工艺技术优势，推动新应用领域的产品研发及市场开拓，在疫情反复等不利因素存在的背景下，积极采取各项措施降本增效，同时加大在物联网、工业控制、汽车电子、模组、光通信等终端市场的开发和投放力度，实现归母净利润同比增长。单季度来看，2022Q2公司实现营收2.63亿元，环比基本持平，实现归母净利润0.62亿元，同比增加8.19%。盈利能力方面，2022年上半年公司整体实现销售毛利率40.40%，同比增加7.71pct，实现销售净利率26.16%，同比增加9.45pct，高毛利光刻KHz产品占比提升推动公司毛利率上行。费用方面，2022年上半年年公司实现销售、管理、财务费用率分别为1.78%、6.38%、-2.39%，其中财务费用减少主要原因系汇率变动导致汇兑收益增加。研发费用方面，2022年上半年公司持续加大研发投入，研发费用为2990.38万元，同比增加21.35%。 规模成本优势显著，重点推进车规产品产能提升 随着智能终端、可穿戴设备、汽车电子、WI-FI6等领域的快速发展，据中国产业信息网数据显示，预计石英晶振在2025年需求量将达到3125亿只，供需缺口达到1000亿只，晶振行业发展迎来新机遇。公司深耕晶振行业，产品线涵盖DIP音叉系列、片式音叉系列、片式高频系列、片式热敏系列、SPXO/TCXO/VCXO/OCXO系列、车规级产品系列，已成为业内少数具备全系列产品研发生产能力的晶体厂商之一。公司充分发挥半导体光刻工艺优势，在微型石英晶圆开发、微型SMD晶体谐振器、高稳晶体振荡器封测方面自主研发各类专用设备，自产上游材料由DIP向SMD产品延伸，在保持97%以上的高产品良品率同时进一步扩大公司的规模与成本优势。此外，基于工业互联网、服务器、北斗、5G基站、汽车电子等的应用需求，公司加大了XO、TCXO等产线的建设与再投入。且随着智能汽车的发展及客户导入，重点推进车规产品生产条线的建设、产品料号的开发及工艺优化、产能提升，为公司长期成长奠定坚实基础。 盈利预测 我们认为公司短期受消费类终端需求疲软影响，不改长期稳健发展态势，预测公司2022-2024年收入分别为15.64、19.62、24.49亿元，EPS分别为1.12、1.42、1.78元，当前股价对应PE分别为30、24、19倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 行业景气度下行风险、产能扩充进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、产品价格波动风险等。

泰晶科技(603738) 事件 泰晶科技发布2021年年度报告：2021年公司实现营收12.41亿，同比增长96.64%，实现归母净利润为2.46亿元，同比增长533.54%，实现扣非后归母净利润2.44亿元，同比增长1003.38%。 同日，公司发布2022年一季度报告：2022Q1实现营收2.62亿元，同比增长4.26%，实现归母净利润为7364.80万元，同比增长93.04%，实现扣非后归母净利润4898.38万元，同比增长35.85%。 投资要点 高附加值产品规模上量，推动2021年及2022Q1业绩向优 分业务来看，2021年公司晶体元器件自产营收11.45亿元，同比增长125.83%，其中TF系列占比13.01%，SMD系列占比84.92%，S系列晶体谐振器占比1.27%，SMD系列产品在主营业务中的营收占比进一步提升。晶体元器件贸易营收925.58万元，同比下降70.31%，主要系2021年公司优化产品结构，专注自制产品，贸易业务减少。盈利能力方面，2021年公司主营业务毛利率为41.28%，较上年同期21.25%上升20.03pct。公司自产SMD片式产品销售价格增长、高附加值产品产量提升显著拉动毛利率上行。费用方面，2021年公司销售、管理、财务费用率分别为1.83%、6.13%、0.63%，“三费”同比降低2.11pct，体现出公司持续提升管理水平，实现降本增效的能力。2021年公司实现研发费用5794.43万元，同比增长109.87%，在车规级晶片、大尺寸AT-wafer、超微型、超高频、有源TCXO、OCXO产线产品研发等重点布局取得成效。 2022Q1，公司延续2021年良好发展势头，在产品结构优化、产品售价提升、SMD片式产品毛利率提升的基础上，2021Q1实现销售毛利率42.73%，维持较高水平。一季度客户回款增加，使公司经营性现金流同步比大幅增加232.53%，达到1.12亿元。 深耕晶振行业，全域产品覆盖，产品、客户结构优化升级 随着智能终端、可穿戴设备、汽车电子、WI-FI6等领域的快速发展，据中国产业信息网数据显示，预计石英晶振在2025年需求量将达到3125亿只，供需缺口达到1000亿只，晶振行业发展迎来新机遇。公司深耕晶振行业，产品线涵盖KHZ、MHZ、TSX等无源晶体，并积极布局TCXO、SPXO、VCXO、OCXO等有源晶振，已成为业内少数具备全系列产品研发生产能力的晶体厂商之一。公司充分发挥半导体光刻工艺优势，先后研制出小型音叉晶体粗调机、全自动晶体精调机等设备，已经实现从水晶毛块到音叉晶体成品的全程自主生产。光刻产线自动化设备改良与工艺的优化，使光刻产品良率持续提升，并将进一步扩大公司的规模与成本优势。同时，公司进一步加大优质客户导入与产品市场渗透，目前已有超40款片式产品通过了高通、联发科、华为海思、紫光展锐、卓胜微、复旦微等方案商的产品平台认证，产品价格优势与品质提升助力公司积极向汽车电子、工业终端、RTC模块等深度发展，快速嵌入新应用领域，抢占优势市场先机。此外，随着晶振产品下游行业发展较快，公司抓住发展机遇，持续扩大产能，2021年公司顺利推进募投项目，光刻小尺寸、高基频、热敏系列、TCXO系列优势产品产能提升，同时加大高附加值SMD系列产品产能，进一步优化产品结构，为公司长期成长奠定坚实基础。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为18.18、25.95、35.95亿元，EPS分别为1.88、2.51、3.31元，当前股价对应PE分别为16、12、9倍，给予“推荐”投资评级。 风险提示 行业景气度下行风险、产能扩充进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、产品价格波动风险等。

泰晶科技(603738) 【投资要点】 公司发布 2021 年年度报告。受行业持续向好，公司 SMD 系列产品销量、售价增长的刺激，公司实现营业收入 12.41 亿元，较上年同期同比增长 96.64%；归母公司净利润 2.45 亿元，同比大涨 533.54%； 扣非后实现归母净利润 2.44 亿元，较上年同期暴增 1003.38%。 同时，公司也发布了 2022 年第一季度财务报告。报告期内，公司实现营业收入 2.62 亿元，同比上涨 4.26%；实现归母净利润 0.74 亿元，同比大涨 93.04%；扣非归母净利润为 0.49 亿元，同比上涨 35.85%。 经营状况良好，财务情况乐观。 随着募投项目有序实施，光刻小尺寸、高基频、热敏系列、TCXO 系列优势产品产能提升，产品结构进一步得到优化。2021 年公司毛利率及净利率分别为 39.38%、20.05%，盈利能力较去年同期分别上升 18.17pct、 13.74pct；三项费用率合计为8.59%，同比下降 2.11pct，费控表现优异；偿债能力稳健，资产负债率从 34.89%快速下降至 21.06%，流、速动比率分别为 3.46、2.95，同比大幅改善。从营运能力来看， 2021 年存货周转率为 4.4 次，相比去年同期 3.3 次，有明显提升；应收账款周转天数为 70.24 天，相比去年 128.12 天，账期逐渐缩短。 把握增量市场机会，持续拓展产品配套。 报告期内， 公司牢牢把握 5G终端、智能网关、智能穿戴、智慧医疗、NB-IOT、CAT1-4、WIFI-6、导航定位、通讯模组、汽车电子等各类市场机会。通过持续强化推进方案商产品配套研发及平台认证，分别完成了高通车载平台对应38.4MHz 2016/76.8MHz 1612 车规等级 TSX mini-spec 释放，预计 2022年 Q2 送样测试；联发科技 wifi 6 平台对应 40MHz 3225 物料导入下游 ICT 客户；热敏 T2520/201619.2MHz、38.4MHz 导入主流通讯模组厂商；汇顶 NB-IOT 平台 GR8513 导入 26MHz 2520 7pF TSX；与紫光展锐共建器件认证实验室。 全域产品多元化战略，助力客户资源快速积累。基于 MEMS 工艺的微型化 kHz 晶体谐振器作为 RTC 电路中的核心关键器件，在消费电子及工控领域优势突出，而公司 kHz 产能的显著扩充保障了客户需求。另外，MHz 小尺寸产量提升、热敏 T1612 76.8MHz 产品通过高通智能手机平台认证许可、 TCXO 导入通讯头部终端客户，公司通过全域产品有效匹配客户的多元化需求，服务于中兴通讯、浪潮、西门子、海康威视、大华、联想、格力、美的、移远、涂鸦、京东方等。未来公司还将向汽车电子、工业终端、 RTC 模块等深度发展， 持续抢占市场先机。 【投资建议】 受益于 5G、物联网、车联网、WIFI6 等无线通讯技术革新及新兴应用场景需求激增和国产替代进口步伐加速，公司积极推动研发升级与技术迭代，顺利推进实施募投项目，扩大优势产品产能，优化市场结构、客户结构及产品结构，提振了公司整体核心竞争力。我们预计公司 2022-2024 年营业收入股分别为 17.33/22.87/27.56 亿元，归母净利润 3.83/5.29/6.41 亿元，对应 EPS 分别为 1.93/2.66/3.22 元,对应 PE 分别为 16/12/10 倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 技术研发升级不及预期； 产品导入新客户进展不及预期； 汇率波动风险； 税收优惠政策及财政补贴政策变化的风险。

泰晶科技(603738) 投资要点 事件：公司发布2021年度报告及2022年第一季度报告，2021年全年实现营业收入12.4亿元，同比+96.6%，实现归母净利润2.4亿元，同比+533.5%。2022Q1实现营收2.6亿元，同比+4.3%，归母净利润0.7亿元，同比+93%。 需求激增+国产替代双轮驱动，全年业绩创历史新高。全年来看，公司在物联网、车联网、5G等下游应用领域需求持续旺盛和国产替代的大背景下，产品、客户结构持续优化，新增产能陆续投产保障高附加值优势，业绩创历史新高。营收端，自产SMD片式产品实现收入同比+141.8%，其中kHz系列产品（光刻晶体）实现收入同比+393.7%。毛利率端，2021全年毛利率提升20pp至41.3%，主要是自产SMD片式产品售价增长、高附加值产品产量提升、产品结构优化所致，SMD产品毛利率较上年同期提升18.7pp。同时，公司成本管控良好，2021全年期间费用率减少1.8pp至13.3%，其中销售费用率1.8%，管理费用率10.8%，研发费用率4.7%，财务费用率0.6%。 充分发挥光刻技术优势，高端产能释放优化产品结构。公司深耕光刻工艺十余年，已掌握技术领先优势与先发优势。2021年公司32.768kHz光刻音叉产品逐渐成为市场主力供应商，公司持续加大优势产品的产能扩充，募投项目MEMS微型晶体谐振器产业化项目顺利推进，SMDK系列产品快速扩产上量，高端市场渗透率不断扩大；同时，公司积极推动产线自动化设别的改良与工艺优化，光刻产品良率及毛利率得到提升，综合产出效益得到大幅提升。 把握下游市场高景气，客户结构优化升级。公司紧抓物联网、智能家居、新能源车等行业机会，进一步加大优质客户导入力度，其热敏T161276.8MHz产品通过高通智能手机平台认证许可，TCXO导入通讯头部终端客户，XO产品承接工业终端应用，公司以全域产品布局有效匹配客户的多元化需求，服务于中兴通讯、浪潮、海康威视、大华、联想、格力、美的、移远、涂鸦、京东方、美格智能、FLEX(伟创力)、Foxconn（富士康）等业内头部及优质客户，且终端潜力较大，未来渗透率有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.82元、2.44元、3.04元，对应PE分别为16倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复风险，产品涨价不及预期的风险，公司产能扩张不及预期的风险，供需格局恶化的风险等。

泰晶科技(603738) 事件：（1）公司发布2021年度报告。2021年实现营收12.41亿元，同比+96.64%；实现归母净利润2.45亿元，同比+533.54%。（2）公司发布2022年第一季度报告。2022Q1实现营收2.62亿元，同比+4.26%；实现归母净利润7364.80万元，同比+93.04%。 点评：2021年公司产销两旺，毛利率提升，2022Q1净利润同比高增。（1）公司产能持续释放，产品结构进一步优化，高附加值优势产品在主营业务收入的占比增幅显著。（2）客户数量与渗透率稳步上升，加大主流方案商平台认证，积极向汽车电子等领域拓展。（3）下游5G、汽车电子等领域带动晶振行业需求旺盛，中高端国产替代加速，晶振龙头持续受益。 1.2021年公司产销两旺，毛利率提升，2022Q1净利润同比高增。 （1）2021年公司营收、净利润高增，毛利率提升。2021年公司实现营收12.41亿元，同比+96.64%；实现归母净利润2.45亿元，同比+533.54%。2022Q1实现营收2.62亿元，同比+4.26%；实现归母净利润7364.80万元，同比+93.04%。（2）募投项目有序实施，产能持续释放。2021年公司主营产品总产量35.89亿只，同比+57.42%。其中，随着TF系列产品市场逐步恢复，产品产量同比增长35.97%；SMD系列产品产能提升，产品产量同比增长74.63%。（3）产品价格上涨，产品结构优化，毛利率提升显著。2021年公司主营业务综合毛利率41.28%，同比+20.03pct，其中SMDK系列、SMD热敏T系列产品毛利率增长明显。 2.高附加值优势产品增幅显著，光刻工艺促进产品迭代升级。 高附加值优势产品增幅显著，产品结构进一步优化。（1）公司充分发挥半导体光刻工艺优势随着募投项目有序实施，光刻小尺寸、高基频、热敏系列、TCXO系列优势产品产能提升，产品结构进一步得到优化。（2）高附加值产品在主营业务收入中比重大幅提升：SMDK系列产品营收同比+393.71%；SMDM系列2016及其以下产品营收同比+173.06%；SMD热敏T系列产品营收同比+105.75%。 光刻工艺进一步优化升级。（1）公司以MEMS光刻技术为牵引，实现关键核心设备完全自主知识产权，提高光刻晶片的良品率和合格率。（2）2021年公司强化技术创新能力，研发投入5794.43万元，同比增长109.87%。客户数量与渗透率稳步上升，客户优势显著。（1）公司持续强化推进方案商产品配套研发及平台认证，在原有方案商平台认证基础上，完成了多家主流平台认证（2）公司积极向汽车电子、工业终端、RTC模块等深度发展，快速嵌入到新的应用领域，抢占优势市场先机，提高市场占有率。 3.石英晶振行业下游需求旺盛，国产替代加速，晶振龙头持续受益。 （1）政策加码+新兴应用带动石英晶振行业发展，5G、汽车电子等下游应用高景气，对小型化、高频产品的需求旺盛，高度看好行业前景；（2）中高端国产替代加速，公司作为行业领先企业，凭借优秀客户积累与技术优势，承接市场需求转移，促进业绩增长。（3）全球市场整体供需好转，行业盈利能力处于上升通道，公司产能规模、设备自制、自产比例、后续扩产潜力优势突出。（4）公司头部化趋势更加明显，凭借技术积累与全系列产品和优质服务，提高市场份额和占有率。 4.投资建议：晶振行业量价齐升，看好公司在下游需求旺盛+国产化替代加速背景下，积极扩产、高端产品产能逐步释放，产品结构持续优化，步入高速成长期。考虑部分型号需求可能放缓、成本上涨等因素，调整公司2022-2023年净利润预测为3.68/4.78亿元（原值为4.25/6.06亿元），维持“买入”评级。 风险提示：公司治理风险；公司扩产不及预期；传统行业变化等。