流通市值:303.03亿 | 总市值:303.03亿 | ||
流通股本:8.22亿 | 总股本:8.22亿 |
顾家家居最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-30 | 东莞证券 | 魏红梅 | 买入 | 维持 | 深度报告:软体家居龙头 全品类发展 | 查看详情 |
顾家家居(603816) 投资要点: 沉淀数十载,引领国内软体家居。公司创立于1982年,是国内软体家居龙头公司,凭借累积的强大品牌力、组织力、研发设计力、产品力、渠道力塑造了较强的护城河优势,且逐步重视数字化建设及供应链效率的提升。公司自创立以来,始终专注于客餐厅、卧室及全屋定制家居产品的研究、开发、生产和销售;携手事业合作伙伴,为用户提供高品质的产品、高效率的服务、超预期的解决方案。公司业务覆盖全球120余个国家和地区,运营6000多家品牌专卖店,属于国内软体家居行业中门店数最多、覆盖面最广的龙头。 国内软体家具消费增速高于全球水平。软体家具主要包含沙发、软床、床垫等产品,是现代家庭客厅及卧室重要的日常生活用品,软体家具在提供舒适使用功能的同时,具有时尚化、个性化、艺术化等特征。随着软体家具行业发展,产品技术和质量不断优化,经济发展带来的社会消费需求变化,软体家具需求持续扩大。根据CSIL,2010-2021年,全球软体家具消费规模稳步扩张,从539亿美元上升至690亿美元,期间CAGR为2.27%。同期,我国软体家具消费规模从117亿美元增长至197亿美元,期间CAGR为4.85%,已成为全球最大的软体家具消费国。预计2022年全球软体家具消费规模将达到710亿美元,国内软体家具消费增速优于全球。 多品牌战略,覆盖多重客户。公司旗下品牌包括定位中高端市场的“顾家家居”,新中式品牌“东方荟”,德国高端品牌“ROLF BENZ”以及轻时尚品牌“天禧派”。此外,公司与美国功能沙发品牌“LAZBOY”和意大利高端品牌“NATUZZI”战略合作,满足不同客户群体的消费需求。 维持对公司的“买入”评级。预计公司2023-2024年每股收益分别为2.54元和2.91元,对应估值分别为14倍和12倍。公司是国内软体家居龙头企业,随着公司多品牌、多品类战略的稳步进行,线上线下渠道的相互结合,公司未来成长可期。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,地产行业回暖不及预期风险,原材料价格波动风险等。 | ||||||
2023-11-13 | 东兴证券 | 常子杰,沈逸伦 | 增持 | 维持 | 实控人变更,产业协同助力发展 | 查看详情 |
顾家家居(603816) 事件:公司发布公告,控股股东顾家集团及其一致行动人TBHome以及公司三位实控人于2023年11月9日与盈峰睿和投资签署了《顾家家居股份有限公司战略合作暨股份转让协议》:盈峰睿和投资以协议转让的方式受让共计2.42亿股公司股份,占总股本的29.42%,转让价格为人民币42.58元/股,转让总价款为人民币102.99亿元。交易完成后,公司控股股东变更为盈峰睿和投资,实控人也将变更为何剑锋先生。 盈峰集团成为控股股东,产业协同巩固龙头优势。本次交易完成后,盈峰睿和投资将持股29.4%,顾家集团及一致行动人持股18.0%。两方将在共同持股的背景下,建立战略合作伙伴关系,围绕家居领域业务拓展进行战略合作,同时将优化公司治理结构,完善公司治理机制。盈峰睿和投资为盈峰集团全资孙公司,实控人为何剑锋先生(美的集团实控人何享健先生之子)。何氏家族有丰富的家居家电产业链资源及管理经验,我们认为盈峰集团与公司有较强的协同效应,有望进一步提升公司竞争优势。 总经理留任,控股权的变更对公司经营冲击较小。公司自2012年起即开始推行职业经理人制度,聘请原美的电器副总裁李东来先生担任公司总裁。本次收购完成后,各方同意总经理李东来先生继续留任。预计本次控股权的变更对公司经营的冲击较小,将实现平稳过渡。 公司积极推进大家居战略,有望不断提升份额。公司已形成全品类、多品牌的产品矩阵。品类方面,沙发优势稳固,床垫、功能沙发、定制家具等高潜力品类拓展迅速,通过品类间相互引流提升客单价;品牌方面,除顾家主品牌外,公司已建立多品牌矩阵契合不同的消费人群,其中天禧派、乐活等年轻化品牌仍在高速拓展中。此外公司已构建多元化营销网络体系,渠道布局领先行业,当前积极推动多品类大店的建设以及整装渠道的开拓,助力大家居体系的构建。多品类协同契合消费者便捷的消费需求,从供给端看则摊薄了获客成本,但对企业经营也带来更大的挑战,龙头公司有望脱颖而出。公司领先的大家居布局有望提升公司竞争优势,不断提升份额,同时为公司打开长期广阔的成长空间。 盈利预测与投资评级:顾家家居品类全面、渠道布局领先,盈峰集团的入主有望充分发挥协同效应,进一步巩固公司的龙头优势。长期看软体家具品牌价值提升,顾家家居有望凭借品牌、产品优势持续拓展品类边界,提升份额。预计公司2023-2025年归母净利润分别为20.50、23.74、27.41亿元人民币,EPS为2.54、2.93、3.38元,目前股价对应PE分别为14.49、12.54、10.88倍,我们维持“推荐”评级。 风险提示:地产销售不及预期;家居消费不及预期;原材料价格上涨。 | ||||||
2023-11-13 | 天风证券 | 孙海洋,尉鹏洁 | 买入 | 维持 | 盈峰系或入主,期待产业协同 | 查看详情 |
顾家家居(603816) 公司控股股东顾家集团及一致行动人TB Home及实控人顾江生先生等与盈峰睿和投资签署《战略合作暨股份转让协议》,转让顾家集团及TB Home持有2.4亿股公司股份,占总股29.42%,价格为42.58元/股(停牌前收盘价36.8元/股),总价款103亿。若交易完成,盈峰系合计持股29.42%,顾家系持股18.02%(原为47.45%,包含可交债质押股份);公司控股股东变更为盈峰睿和投资,实控人变更为何剑峰先生。 盈峰集团实控人为美的集团创始人之子何剑锋,拥有盈峰环境、百纳千成公司实控权,盈峰持续推动“投资+产业”双轮发展模式,管理资产近200亿,产业布局覆盖“环境、文化、投资、科技、消费”五大领域。 职业经理人模式运行多年,股东结构优化助力。 公司从2012年起推行职业经理人模式,多年来股东与管理层在战略上协同一致,管理分工明确,打造具备“顾家”特色的人力资源管理体系,对员工的激励机制多元,整体管理体系高效。我们认为,若交易完成,控制权或变更后,公司治理结构进一步优化,产业资源协同有望助力市占率提升。 内外销业务布局完善,战略布局清晰,全品类扩充地基扎实。 今年7月,顾家新战略提出“一体两翼,双核发展”,提供“一体化整家业务突破+软体品类创新运营”的“两翼”方向,围绕两条赛道建立不同的各自支持两翼发展的核心能力。各品类专业化深耕,支撑一体化整家业务面向经销商提供可落地执行的保障方案。 公司目前为内外销布局完善的家居龙头,23年公司持续通过需求端分析供给端,满足终端用户的“一站式服务、体验好、性价比高”等多元需求。(1)产品方面,衣柜、橱柜沙发、软床、床垫、餐桌椅、木门、护墙等9大品类,实现“软体+定制”全自制。(2)渠道方面,打开渠道结构与品类界限,持续加快融合大店/品类势能店布局速度,巩固专业店,推进整装。(3)赋能方面,总部推进线上直播引流,聚焦公域平台,拎包等渠道赋能帮扶。(4)订单落地方面,强化订单交付管理优化产品交期,提升下单成功率、一次安装成功率。从产品、渠道、服务各个角度提升全屋定制能力。 维持“买入”评级,看好公司长远发展。 落地战略升级加速转型,成品零售、一体化整家齐发力,持续推进立体化渠道(1+N+X)建设,渠道结构持续优化,未来多店态长期共存,不断丰富产品系列。我们看好公司作为国内软体龙头业绩有望逐步兑现。预计公司23-25年归母净利润分别为21/24/28亿,对应PE分别为15X/13X/11X。 风险提示:行业竞争加剧,线下渠道拓展不及预期;原材料价格上涨;地产交付不及预期,股份转让交易不确定风险。 | ||||||
2023-11-12 | 中国银河 | 陈柏儒,刘立思 | 买入 | 维持 | 盈峰入主实现协同,资源加持助力公司成长 | 查看详情 |
顾家家居(603816) 事件: 公司控股股东、一致行动人及实控人于 2023 年 11 月 9 日与盈峰睿和投资签署了《顾家家居股份有限公司战略合作暨股份转让协议》。 盈峰睿和投资以协议转让的方式受让顾家集团和 TB Home 共计持有的 2.42 亿股顾家家居股份,占比总股本 29.42%,价格为 42.58 元/股,转让总价为 102.99 亿元。 盈峰入股战略布局, 看好未来协同发展。 交易完成后,盈峰睿和投资将成为公司控股股东,何剑锋先生将成为公司实控人。同时,双方亦建立战略合作关系,将充分发挥双方在各自领域的核心竞争力和资源优势,围绕家居领域业务进行拓展布局,并优化公司治理,推动公司快速成长。 何剑锋先生为美的集团实控人何享健之子,具备丰富的家居产业资源,未来有望导入助力公司实现高质量发展。 高潜品类快速成长,加大投入一体化整家。 公司为沙发行业龙头,具备优异的品牌实力及产品力,布局床垫、功能沙发及全屋定制三大高潜品类实现快速突破。 2022 年,公司沙发/床类/定制业务营收规模分别达到 89.72/35.57/7.62亿元, 5 年 CAGR 分别为 19.43%/32.06%/54.58%。同时,公司大力推动一体化整家发展,通过全品类一体化研发设计和制造能力,实现九大核心品类有机集成,满足消费者一站式需求的同时通过品类协同实现客单价的提升。 坚持 1+N+X 渠道战略,区域零售中心提高效率。 公司坚定布局 1+N+X 渠道战略,加快布局多品类融合大店,并持续巩固专业店优势,不断探索未来渠道的可能性,未来将以系列单店、综合店、场景融合店、融合大店四种店态适配多类消费场景。同时,公司建设多个区域零售中心,有效地提升渠道运营效率及终端经营质量:根据区域情况配置资源,以对市场进行高效反馈,精细投放资源;并赋予终端决策灵活权,因地制宜,调整产品和营销打法。 投资建议: 公司为软体家居龙头,大家居战略路径清晰,持续推进品牌、产品及渠道建设,内外销协同持续扩张, 盈峰入主有望带来资源加持,看好公司未来成长, 预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 2.52 / 2.89 / 3.39元/股,对应 PE 为 15X / 13X / 11X,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期的风险; 原材料价格大幅上涨的风险; 市场竞争加剧的风险。 | ||||||
2023-11-10 | 国金证券 | 张杨桓,尹新悦 | 买入 | 维持 | 实控人迎来变更,期待后续协同效果 | 查看详情 |
顾家家居(603816) 事件 11月9日公司发布关于控股股东、实际控制人签署《战略合作暨股份转让协议》暨控制权变更的提示性公告,公司实际控制人顾江生先生、顾玉华先生和王火仙女士通过协议转让方式向宁波盈峰睿和投资管理有限公司转让约2.4亿股顾家家居股份,占顾家家居总股本的29.42%,转让价格为42.58元/股,转让总价款为人民币102.99亿元。本次交易完成后,顾家集团及TBHome Limited股权占比减少至约18.02%(含可交债已质押股份),顾江生先生及其一致行动人股权占比减少至约11.87%,公司控股股东将由顾家集团变更为盈峰睿和投资,公司的实际控制人也将由顾江生先生、顾玉华先生、王火仙女士变更为何剑锋先生(美的集团创始人之子)。 事件点评 股权变更后管理层或将保持稳定,期待后续协同效果:1)本次股份转让协议中明确各方同意公司总经理继续留任,在此情况下,考虑公司目前核心管理团队中基本均为职业经理人,预计在实控人变更后,公司核心管理团队有望保持稳定;2)本次盈峰睿和溢价收购顾家原实控人股权(公司停牌前收盘价为36.78元/股)是基于对家居行业长期发展的信心,并且双方约定后续将共同充分发挥在各自领域的核心竞争力和资源优势,围绕家居领域业务拓展进行战略合作,优化公司治理结构,完善公司治理机制,共同助力公司更好更快发展,后续协同效果值得期待。 公司整体经营能力优异,内外销有望延续强劲表现:公司今年以来,在艰难的外部环境下,整体经营表现优异,体现龙头增长韧性。23Q1-3公司营收同比+2.7%至141.4亿元,归母净利同比+7.0%至15.0亿元。其中3Q公司营收同比+10.8%至52.6亿元,归母净利同比+12.7%至5.8亿元。内贸方面,在“一体两翼、双核发展”新战略指导下,公司软体、定制品类融合销售越发顺畅,渠道布局、店态模式逐步完善优化,3Q顾家主品牌收入仍实现双位数增长,公司内销持续逆势增长可期。外贸方面,3Q外销拐点显现,剔除玺宝影响后3Q外销收入同比增长预计超20%,在外需边际回暖的背景下,公司依托对于海外市场的持续开拓深耕及海外工厂布局优势,外销有望延续正向贡献。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司23-25年EPS分别为2.55/2.94/3.39元,当前股价对应PE为14/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示 品类拓展不畅;原材料价格大幅上涨;人民币汇率大幅波动。 | ||||||
2023-11-10 | 浙商证券 | 史凡可,傅嘉成 | 买入 | 维持 | 顾家家居点评:盈峰将入主,产业资本融合、夯实业务发展 | 查看详情 |
顾家家居(603816) 投资要点 顾家家居发布控制权变更的提示性公告 11月9日顾家集团及一致行动人TB Home,与盈峰睿和投资签署了《战略合作暨股份转让协议》,盈峰以协议转让的方式受让顾家家居股份29.42%,转让价格为42.5846元/股(较11月3日收盘价溢价16%),总价款103亿元。 交易完成后,顾氏家族持股将降低至18.02%(包括可交债已质押股份8%),盈峰将成为顾家家居的控股股东。 收购主体盈峰睿和投资为盈峰集团全资子公司,盈峰集团实控人为何剑锋(美的集团实控人何享健之子)。盈峰集团通过投资形成完整产业布局,包括金融、环保工厂、园林设计等。 强强联合,盈峰对家居行业长足发展与业务团队保持信心 我们认为本轮双方合作的契机包括: 1)盈峰对家居行业长期发展以及顾家作为龙头未来份额持续提升保持信心,展开战略布局。 2)顾家拥有业内优秀的管理层,李东来总从美的加入顾家已有11年,搭建了成熟的职业经理人队伍、区域零售运营体系等,组织革新能力强。 3)根据最新三季报机构持仓,原实控人可交债质押专户一期占总股本3.97%(换股价46.89元,24年3月到期)、二期占总股本4.03%(换股价35.89元,24年6月到期),此举能缓解其偿付压力。 看好双方发挥资源优势增强顾家家居核心竞争力 我们预期本次合作对公司的影响包括: 1)根据公告,各方同意目标公司的总经理(李东来)继续留任,我们认为其作为管理层核心人物后续的经营决策仍将保持独立性。 2)盈峰作为庞大的资本平台、资源优势突出,有望帮助顾家进一步扩张国内、国际市场。 3)何氏家族同时拥有美的集团,其深度分销&高效供应链&物流系统实力强劲,对顾家的零售化运营具备借鉴意义。 顾家质地优秀,内外销齐发力、未来份额抬升确定性强 内贸端: 1)组织端:2023年内贸系统营销年会确立“一体两翼、双核发展”新战略,明确了大家居战略高度和具体落实路径,有助理顺组织架构和战略落地。 2)产品矩阵:三大高潜品类功能沙发、床垫、定制我们预计延续快速增长。 3)下沉市场布局:主品牌旗下中低端系列“乐活”23年加速开拓,分销方式为主,在进驻商场/物业与主品牌形成较好互补,实现客群完整分布;天禧派继续加码投入,更侧重新零售和线上线下一体化运营。目前采取独立运营招商模式,主要开店在三四线城市下沉市场,独立产线生产,品类从沙发、床延展到全品类。 外贸端: 1)公司出口品类包括功能沙发、休闲沙发、床垫等,在出口中为修复较好品类,23年9月中国床垫/休闲沙发出口金额同比+19.59%/+16.59%,同时终端客户深度合作,公司供应交付速度快。 2)利润优化可期:产能向越南和墨西哥持续转移、进一步压缩税费;业务结构变化,利润率较优的美国Special Order业务及跨境电商业务占比抬升。 盈利预测与估值 一体两翼双核战略,盈峰入主后再添活力,看好功能沙发&定制&床高潜力,天禧派&乐活贡献增量,经营持续向好。我们预计23/24/25年实现收入195.2/224.3/258.3亿,同比+8.4%/+14.9%/+15.2%,归母净利润20.57亿/24.09/27.71亿,同比+13.52%/17.12%/15.03%,当前市值对应PE为 14.7/12.55/10.91X,维持买入评级。 风险提示 消费需求波动风险;行业竞争加剧;大店模式推广进度不及预期等 | ||||||
2023-11-10 | 华西证券 | 徐林锋 | 买入 | 维持 | 盈峰集团入主顾家,强强联手开启发展新篇章 | 查看详情 |
顾家家居(603816) 事件概述 2023年11月9日,公司控股股东顾家集团及其一致行动人TBHome以及公司实际控制人顾江生先生、顾玉华先生和王火仙女士与盈峰睿和投资签署了《战略合作暨股份转让协议》。 盈峰睿和投资以协议转让的方式受让顾家集团和TBHome共计持有的2.42亿股公司股份,占公司总股本29.42%,本次转让价格为人民币42.58元/股(相较2023年11月3日收盘价36.78元/股,溢价15.77%),总价款为人民币102.99亿元。若本次交易完成后,盈峰睿和投资将直接持有公司29.42%股份,成为公司控股股东,实际控制人将变更为何剑锋先生(顾家集团和TBHome仍将持有公司18.02%股份,其中8%为可交换公司债券已质押股份)。 分析判断: 盈峰集团产业布局广,资本厚实 盈峰集团成立于1994年,背后实际控制人为何剑锋,为美的集团创始人之子。盈峰集团目前旗下产业布局环境、文化、投资、科技、消费五大领域,拥有上市公司“盈峰环境”、“百纳千成”,以及盈峰环境、盈峰中联、上专股份、百纳千成(原华录百纳)、PMORE、华艺国际、摩米童装等一系列国内外品牌;此外,公司自2010年开始进入私募股权投资基金行业并于2007年收购易方达基金管理有限公司25%股权,进入私募证券投资基金行业,资本厚实。 强强联手优化公司管理体系,助力公司长远发展 公司总裁李东来以及副总裁李云海、欧亚非、廖强亦均曾在美的集团多部门任职过,熟知美的管理体系,后续公司组织效率有望持续提升。在家电与家居消费呈现全渠道融合趋势下,本次盈峰集团入主公司成为控股股东有望充分发挥各方在各自领域的核心竞争力和资源优势,通过建立平等互信、合作共赢的战略合作伙伴关系,在公司“一体两翼,双核发展”的内贸业务新战略日渐成效下,持续助力公司渠道效率提升,优化供应链体系,提升公司多元化,智能化等综合实力,推动市占率的进一步提高。 投资建议 顾家家居是软体家具行业龙头,始终坚持“用户型企业、数字型企业、全屋型企业”3个方向不动摇,持续通过“软体+定制”融合发展,引领行业变革;同时,公司加强整合优良资产,聚焦内生发力,我们持续看好公司大家居发展战略推进以及受益于行业集中度的加速提升,我们认为本次盈峰集团入主公司有望提升公司经营管理,强化公司综合实力,看好公司长远发展,维持此前的盈利预测,预计公司2023-2025年营收分别为195.04/227.27/262.32亿元;EPS分别为2.48/2.92/3.46元,对应2023年11月3日36.78元/股收盘价,PE分别为15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示 1)国际贸易环境发生变化;2)下游需求不及预期;3)原材料大幅涨价风险;4)汇率大幅波动风险;5)本次交易能否最终完成实施尚存在不确定性。 | ||||||
2023-11-07 | 民生证券 | 徐皓亮 | 买入 | 维持 | 事件点评:强强合作,前景可期 | 查看详情 |
顾家家居(603816) 事件:11月6日,顾家家居紧急停牌。11月6日晚,顾家家居发布公告,其控股股东顾家集团及其一致行动人TB Home Limited与盈峰集团有限公司和/或其控制的主体(均非上市主体)正在筹划有关顾家家居的股权转让事宜,该事宜可能涉及上市公司的控制权变更。 盈峰集团持续多年布局产业:盈峰集团实控人为何剑锋,系美的集团创始人何享健之子,拥有盈峰环境、百纳千成等上市公司实控权。盈峰集团正式成立于1994年,2004年全面退出OEM制造及家电流通领域,试水产业布局。2007年收购易方达基金管理有限公司25%股权,并列为第一大股东,同年成立深圳市合赢投资管理有限公司,进入私募证券投资基金行业。2012年成立综合性私募资产管理公司盈峰资本。2017年,收购中联重科环境产业有限公司。2018年收购北京华录百纳影视股份有限公司。2020年孵化盈合机器人公司。2021年收购深圳市密姆科技有限公司,拓宽盈峰材料业务内容。 强强联合,顾家家居公司治理和股东结构或将优化:我们认为本轮收购后何氏&顾氏家族或将联手推动顾家市占率提升,在引入优质股东盈峰集团后,将助力顾家家居在家居行业持续整合,助力一体两翼战略,顾家家居在公司治理和股东结构预计或将优化。家居行业整体集中度较低,未来行业内整合甚至跨行业整合事件有望增加,有资金实力且在供应链端和渠道端具备优势的企业将持续提升市占率。 顾家集团以及其一致行动人共持有39%股份,24年6月将有合计25亿元可交债到期,股权转让或将优化整体债务。目前顾家集团及其一致行动人TBHome Limited共持有顾家家居39.44%股份,截至11月3日收盘,顾家家居市值302亿元,顾家集团及其一致行动人所持股份市值119亿元。短期来看,2024年3月与6月分别有10亿元与15亿元可交债到期,公司或存在一定的偿债压力。换股价分别为48.00元、37.00元(11月6日收盘价为36.78元)。若股权转让顺利,顾家集团整体债务情况或将优化。 投资建议:顾家家居内贸功能沙发、床垫、定制三大品类高增长,天禧派与乐活品牌布局下沉市场贡献增量,外贸订单逐季改善,预计实控人变更对公司经营战略影响有限,看好公司在一体两翼的战略下经营持续向好。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为20.14/23.69/27.76亿元,同增11.2%/17.6%/17.2%,当前股价对应PE为15/13/11X,维持“推荐“评级。 风险提示:房地产复苏不及预期;一体化整家战略推进不及预期。 | ||||||
2023-11-03 | 东莞证券 | 魏红梅 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:内外贸协同发力,业绩稳步回升 | 查看详情 |
顾家家居(603816) 投资要点: 事件:公司发布2023年三季报,2023前三季度公司实现营业收入141.36亿元,同比增长2.72%;归属于上市公司股东的净利润15.01亿元,同比增长6.98%。 点评: 业绩稳步回升。分季度看,2023Q1-Q3,公司分别实现营业总收入39.54亿元、49.24亿元和52.58亿元,同比增长分别为-12.92%、10.02%和10.78%;公司归母净利润分别为4.00亿元、5.23亿元和5.78亿元,同比增长分别为-9.73%、16.94%和12.74%。前三季度公司业绩稳步回升,主要受益于公司内销、外销渠道持续拓展。 盈利能力持续提升。2023年前三季度,公司毛利率为32.35%,同比增长3.01个百分点;期间费用率为19.73%,同比增长2.7个百分点,主要受小费用率上升拖累;净利率为10.63%,同比增长0.15个百分点,主要受益于毛利率提升。 内贸、外贸协同配合,助力渠道全面拓展。内贸方面,公司以区域为单位,一个指挥及决策主体,有统有分,合力进攻市场。制定大店和定制渠道“双百计划”,进一步加快渠道突破速度。外贸方面,外贸床垫墨西哥-北美价值链经营质量稳步提升,销售端客户和项目结构改善,制造基地的运营能力得到稳步提升,越南基地经营改善明显。跨境电商重点布局功能单椅和单椅类目实现突破,新渠道进驻打开渠道结构,产品结构调整,提升整体盈利能力。 投资建议:预计公司2023-2024年每股收益分别为2.52元和2.92元,对应估值分别为14倍和12倍。公司通过持续的产品深耕及品类拓展,形成了全品类、多品牌的产品矩阵。而1+N+X的立体渠道不断拓宽公司与终端消费者的接触面和交互粘性,公司未来成长可期。首次覆盖,维持对公司“买入”评级。 风险提示:国内市场竞争加剧风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险等。 | ||||||
2023-11-01 | 天风证券 | 孙海洋,尉鹏洁 | 买入 | 维持 | 业绩增长稳健,一体化整家业务突破 | 查看详情 |
顾家家居(603816) 公司发布三季报:23Q1-Q3实现营收141.36亿元(yoy+2.72%),归母净利15.01亿元(yoy+6.98%),扣非归母净利13.65亿元(yoy+6.53%);毛利率32.35%,同比+3.01pct;归母净利率10.62%,同比+0.42pct。前三季度业绩受到汇兑收益扰动,剔除汇兑后利润总额同增13.14%。 23Q3,实现营收52.58亿元(yoy+10.78%),归母净利5.78亿元(yoy+12.74%),扣非归母净利5.27亿元(yoy+5.38%);毛利率33.76%,同比+3.7pct;归母净利率10.99%,同比+0.19pct,Q3剔除汇兑后利润总额同增28.04%。 Q3收入双位数增长,业绩增长稳健,汇兑扰动下依旧实现正增长,行业龙头经营韧性凸显。内销方面,23年内贸战略提出“一体两翼,双核发展”,提供“一体化整家业务突破+软体品类创新运营”的“两翼”方向,围绕两条赛道建立不同的各自支持两翼发展的核心能力。外贸方面,公司前瞻性布局海外产能,越南公司、墨西哥公司在生产规模和效率提升方面显著突破,本土化运营能力持续提升。外贸跨境电商、床垫出口业务实现营收、利润高速双提升。 盈利能力持续提升,经营效率稳步提升,Q3经营现金流向好。 Q3毛利率、归母净利率同比分别同比提升3.7pct、0.19pct,费用率方面,23Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.23%/2.18%/1.39%/-0.07%,同比分别+1.34pct/+0.36pct/-0.27pct/+1.3pct,其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为16.44%/2.18%/1.39%/0.59%,同比分别+1.7pct/+0.32pct/-0.24pct/+2.54pct,财务费用增加预计为美元贬值,外销业务的汇兑损失,23Q3汇兑损失1366.73万元,22Q3汇兑收益9578.91万元。23Q1-Q3经营性现金流净额14.19亿,同比+62.33%显著提升。 维持“买入”评级,看好内外贸持续修复。 落地战略升级加速转型,成品零售、一体化整家齐发力,持续推进立体化渠道(1+N+X)建设,渠道结构持续优化,未来多店态长期共存,不断丰富产品系列。我们看好公司作为国内软体龙头业绩有望逐步兑现。预计公司23-25年归母净利润分别为21/24/28亿,对应PE分别为14X/13X/11X。 风险提示:原材料价格波动,国内市场竞争加剧,经销网络管理,房地产行业波动,国际贸易摩擦等风险。 |