流通市值:50.58亿 | 总市值:51.58亿 | ||
流通股本:7.16亿 | 总股本:7.31亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-12-26 | 国信证券 | 丁诗洁,关竣尹 | 买入 | 首次 | 高端毛纺龙头,海外扩张与品类多元化驱动增长 | 查看详情 |
新澳股份(603889) 核心观点 公司概况:毛精纺行业纺纱龙头,财务指标健康。公司是毛精纺纱龙头生产商,涉及毛条、纺纱、染整环节。2014年上市至今积极投入毛精纺产能扩张,产能年复合增长高双位数,2020年快速拓展羊绒业务,目前拥有毛精纺/羊绒纱线产能15000/3030吨。从财务状况看,公司收入较快增长,营运指标较健康,毛利率稳步上升,2018-2022年股利支付率均在50%以上。 毛纺行业:行业小众,主要应用于高端服饰,近两年行情回暖。羊毛羊绒纤维规模小而价格高昂,主要应用于高档服饰。全球羊毛年产量约176万吨,大部分产自澳大利亚,中国年产量35万吨左右。全球羊绒年产量约2万吨,其中75%来自中国。2017年开始毛纺产业规模呈萎缩趋势,近两年有所回暖。我们估算新澳在全球/中国羊毛纱的市占率分别约1.6%/8.1%,在全球/中国羊绒纱市占率分别约8.5%/11.7%,体量在行业前列。 成长分析:行业格局优化,海外产能扩张、新品类和客户驱动增长。1)行业出清:国内规模以上毛纺织企业盈利水平不佳,企业数量、营业收入总体下降,行业出清趋势明确。2)公司竞争力:凭借全球化布局、技术设计创新、优质客户合作、规模效应等优势实现逆势扩张,与同行纵向和横向相比,新澳各项盈利指标和增长质量均表现出色,主要产品受羊毛价格波动影响可控,盈利水平总体提升。3)成长趋势:供应端,根据公告规划,2023-2027年集团毛精纺纱产能年复合增长11.4%至2.3万吨以上(其中越南6500吨),羊绒业务将优化客户及产品结构,目前产能利用率爬升至70%,仍有较大提升空间;需求端,越南产能扩张伴随当地毛纺产业崛起浪潮,凭借更有利的成本、关税和贸易优势,加快海外客户开拓。宽带战略下,羊毛品类多元化和功能性提升,充分抢占运动户外、家纺、新材料等各细分领域市场份额,在与原有客户形成深度合作的同时,新客户数量快速增长。 风险提示:终端消费疲软,海外扩张不及预期,原料价格波动,汇率波动。 投资建议:看好公司产能扩张,持续获取市场份额。在毛纺行业格局优化背景下,公司凭借优秀的综合竞争力积极拓展市场,实现逆势扩张。在品牌去库进入尾声、海外需求陆续回暖背景下,公司积极布局海外扩张,开拓新品类和客户,中长期成长空间广阔。预计公司2023~2025年归母净利润分别为4.1/4.7/5.5亿元,同比增长5%/15%/18%,其中,扣非后归母净利润同比增长13%/15%/18%;给予目标价8.4~9.0元(对应2024年PE13~14x)。考虑到公司良好的盈利水平和增长质量,当前估值性价比较高,首次覆盖给予“买入”评级。 | ||||||
2023-12-25 | 中泰证券 | 张潇,邹文婕 | 买入 | 维持 | 实控人一致行动人增持彰显信心,羊毛价格企稳反弹盈利改善可期 | 查看详情 |
新澳股份(603889) 投资要点 实控人一致行动人增持公司股票,彰显对公司发展信心。公司实控人、董事长沈建华之子沈嘉枫拟自2023年12月20日起未来6个月内增持1500万元-3000万元公司股份,12月20日完成首次增持,增持公司股份109.9万股,占总股本的0.15%。增持前沈嘉枫未持有公司股份,增持完成后新澳实业、公司实控人沈建华、沈嘉枫合计持有公司股票3.28亿股,占总股本的44.85%。 羊毛价格企稳回升,盈利能力改善可期。23年1-10月澳洲羊毛价格单边下跌,截至23年10月末澳洲羊毛价格为1139澳分/kg,较年初下跌15%。羊毛价格下跌对公司盈利能力造成一定扰动(公司销售报价以即期羊毛价格为基础,受库存周期影响羊毛价格下跌趋势中盈利能力受损),23Q3公司销售毛利率为17.62%,同比-2.03pct,销售净利率为8.80%,同比-1.27pct。11月起,澳洲羊毛价格已企稳反弹,截至12月124日澳洲羊毛价格1212澳分/kg,较年内低点上约7%。后续来看,由于23年澳大利亚绵羊屠宰量上升较多(干旱气候导致牧草较为紧缺),24-25年存栏量或有下降,导致羊毛供给量减少。根据澳洲AWI预测,23/24年度羊毛产量预计3.24万吨,同比-1.1%。考虑供给量减少,澳洲羊毛价格有望企稳反弹。 股权激励计划充分绑定中层团队,激发公司前进动能。9月公司披露新一期的限制性股票激励计划(草案),本次股权激励计划共覆盖激励对象354人,其中公司高管6人,公司管理人员、骨干员工348人,对比2015年股权激励计划仅覆盖26名激励对象,本次股权激励计划覆盖了较多核心技术及中层管理人员,有望充分激发中层团队展动力。解锁条件方面,本次股权激励计划设置目标值和触发值标准,仅达到触发值解锁比例为60%,达到目标值解锁比例为100%。其中,触发值标准为23-25年扣非净利润相比22年增长率分别不低于8%、17%、26%(三年复合增速8%),对应扣非净利润为3.71、4.02、4.33亿元;目标值标准为23-25年扣非净利润相比22年增长率分别不低于11%、23%、37%(三年复合增速11.1%),对应扣非净利润为3.81、4.23、4.71亿元。 投资建议:短期来看,今年公司盈利能力主要受羊毛价格下跌扰动,随着羊毛价格企稳回升,盈利能力有望进入改善通道。中长期看,公司作为全球毛精纺纱龙头,毛纺业务稳健增长,羊绒第二成长曲线盈利持续优化,随着宽带战略深化、全球知名度提升及产能顺利投放,业绩有望迎来快速增长。预计2023-2025年公司归母净利润为4.36、4.97、5.82亿元,CAGR为16%,根据最新股价,对应PE分别为12、10、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:羊毛及羊绒价格波动、产能投放不及预期、汇率波动风险等。 | ||||||
2023-12-22 | 天风证券 | 孙海洋 | 买入 | 维持 | 实控人之一致行动人增持表明信心,羊毛价格向上有望启动景气预期 | 查看详情 |
新澳股份(603889) 公司实控人、董事长沈建华之子沈嘉枫于23年12月20日通过上交所集中竞价方式增持公司A股股份约109万股,占公司总股本0.15%,未来6个月内将通过上交所允许方式增持公司股份金额累计1500万元至3000万元(含本次已增持金额),资金来源为沈嘉枫自有资金或自筹资金。 本次增持实施前,沈嘉枫未持有公司股份,沈建华持有公司股份14.22%,新澳实业持股30.49%。首次增持后,新澳实业、公司实控人沈建华、沈嘉枫合计持股占总44.85%(以上数据如有尾差,系四舍五入所致)。此次增持展现沈嘉枫对公司未来发展之信心。 羊毛价格稳步向上或支撑毛利率改善 2023年9月羊毛价格低位企稳后,11月初启动上涨从715美分/公斤上涨至目前814美分/公斤;目前整体看羊毛仍处于低位区间,后续向上或支撑毛利率改善。此外,我们认为羊毛上涨预期或驱动客户下单,带来订单增量。 多品类宽带发展拓宽应用场景 公司多个自有品牌覆盖中端、高端、奢侈端,以及服饰、运动、家纺等多品种、多档次、系列化的产品结构体系。近年来公司运动户外品类纱线销售持续提升,供应近百家全球运动户外品牌客户,涉及瑜伽、滑雪、徒步等各类运动产品。公司践行可持续宽带发展战略,基于纺纱主业内进行品类多元化扩容,通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等举措,开拓羊绒纱线市场空间,公司新型纱线部前期市场调研及样品开发初有成效,并不断尝试向家纺、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸。 全球化布局彰显韧性与优势 公司全球化布局初显,在浙江基地、宁夏基地、英国苏格兰以及越南西宁省设有7家生产型企业(新澳越南公司在建中);在中国香港、上海、深圳、浙江以及澳大利亚等设有多家贸易型公司;在意大利设有欧洲技术开发销售中心;并在美国、英国、法国、德国、日韩、北欧等市场设有办事处及营销团队,营销渠道覆盖国内大多省份和境外二十多个国家和地区。海内外产能、内外销市场形成优势互补、灵活调配,从而在近年来复杂多变的环境中仍能保持较稳定发展。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司系羊毛羊绒头部企业,产业链一体化布局,近年践行可持续宽带发展战略,基于纺纱主业内进行品类多元化扩容,通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等,开拓羊绒纱线市场;近期品牌升级、品类拓展进一步打开中高端市场空间,羊绒业务持续提质增效。我们预计公司23-25年归母净利分别为4.1/4.7/5.4亿,EPS分别为0.56/0.65/0.74元/股,PE分别为12/11/9X。 风险提示:羊毛、羊绒等原材料价格波动风险;汇率波动风险;贸易风险;产能释放不及预期风险;增持计划无法达到预期的风险等。 | ||||||
2023-11-06 | 天风证券 | 孙海洋 | 买入 | 维持 | 短期因素干扰无碍宽带战略落地 | 查看详情 |
新澳股份(603889) 23Q3收入12亿同增18%,归母净利1亿同增1% 23Q3收入12亿,同增18%(Q1同增9%,Q2同增10%),归母净利1亿同增1%(Q1同增21%,Q2同减2%),扣非归母净利0.9亿同减5%(Q1同增21%,Q2同增21%)。 23Q1-3收入35亿同增12%,归母净利3.5亿同增4%,扣非归母净利3.3亿同增13%,非经差异主要系23Q1-3处置非流动资产收益仅32万,而去年同期为0.35亿。 23Q1-3公司毛精纺纱线折48支销量约1.4万吨,同增16%,羊绒纺纱销量约1500吨,同增18%;据毛纺协会22年数据,公司精梳羊毛纱全球市占第二,粗梳羊绒纱线全球市占第三。 23Q3毛利率17.6%同减2pct,归母净利率8.1%同减1.4pct 23Q3毛利率17.6%同减2pct,我们认为主要或系羊毛产品售价波动所致,归母净利率8.1%同减1.4pct,扣非归母净利率7.5%同减1.9pct;期间费率8.3%同增0.2pct。 23Q1-3毛利率19.4%同增0.2pct,归母净利率10%同减1pct,扣非归母净利率9.5%持平;期间费率6.8%同减0.1pct。 公司23Q1-3期间费率6.8%同减0.1pct,其中销售/管理/研发/财务费率及同比分别为1.9%(+0.2pct)、2.7%(+0.1pct)、2.4%(-0.2pct)、-0.1%(-0.2pct),财务费用减少主要系美元升值导致汇兑收益增加所致。 品牌全面重塑升级,多品类宽带发展 公司品牌形象全新升级,目前自主品牌矩阵覆盖中高奢市场,以及针织服饰/运动休闲/家居家纺等多品类,并向产业用、新材料等高附加值方向探索,提供更多元选择驱动订单增长,全面参与市场竞争获取更多份额。 羊绒子公司深入调整管理架构,拓展海外市场,持续优化客户及产品结构,其作为高端纱线品种,核心客户粘性或较强且具备品牌力溢价;精细化管理叠加产能利用率提升,带动盈利能力改善。 客户资源壁垒深厚,户外运动及中高端赛道韧性较强 头部品牌对供应链选择具有较为复杂、严格的认证流程,仅少数企业具备进入高端市场竞争的能力,公司凭借丰富的行业经验、良好市场口碑及较强开发设计能力,成为众多优质品牌客户的指定纱线供应商,形成长期稳定的合作关系。近年来供应近百家全球运动户外品牌客户,公司运动户外品类纱线销售持续提升,涉及瑜伽、滑雪、徒步等各类运动产品。 调整盈利预测,维持“买入”评级 公司系羊毛羊绒头部企业,产业链一体化布局,近年践行可持续宽带发展战略,基于纺纱主业内进行品类多元化扩容,通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等,开拓羊绒纱线市场;近期品牌升级、品类拓展进一步打开中高端市场空间,羊绒业务持续提质增效。 考虑公司Q3毛利率减少,我们下调对羊毛产品售价预期,调整盈利预测,预计23-25年公司归母净利润分别为4.1、4.7、5.4亿(前值分别为4.6/5.6/6.7亿),EPS分别为0.58、0.66、0.75元/股(前值分别为0.64/0.78/0.94元/股),对应PE分别为12/10/9x。 风险提示:羊毛、羊绒等原材料价格波动风险;汇率波动风险;贸易风险;产能释放不及预期风险。 | ||||||
2023-10-25 | 西南证券 | 蔡欣 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:营收增长提速,毛价波动影响短期盈利 | 查看详情 |
新澳股份(603889) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,2023前三季度公司实现营收35.1亿元,同比+12.3%;实现归母净利润3.5亿元,同比+3.9%;实现扣非净利润3.3亿元,同比+12.5%。单季度来看,2023Q3公司实现营收11.9亿元,同比+18.3%;实现归母净利润1亿元,同比+1%;实现扣非后归母净利润0.9亿元,同比-5.4%,Q3收入增长提速。 受产品结构及原材料影响Q3毛利率略降,费用率总体稳定。前三季度公司整体毛利率为19.4%,同比+0.2pp,其中单Q3毛利率为17.6%,同比-2pp,主要由于羊毛价格下跌及毛利率相对较低的羊绒业务增长较快。考虑到公司产能利用率逐步爬坡,精益管理效果逐步显现,毛利率仍有进一步改善空间。费用率方面,公司总费用率为6.8%,同比-0.1pp,其中销售费用率为1.9%(+0.2pp);管理费用率为2.7%(+0.1pp);财务费用率为-0.1%(0.2pp);研发费用率为2.4%(-0.2pp)。综合来看,公司净利率为10%,同比-0.8pp;其中单Q3净利率为8.1%,同比-1.4pp。 销量持续增长,市占率稳步提升。前三季度毛精纺纱线产品、羊绒产品和毛条的销量在去年同期高基数上继续保持增长,这得益于公司持续优化产销策略,积极采用以产促销,向运动、家纺、新材料等细分领域拓展,深入推进可持续宽带战略的发展,在产品、客户、口碑等多方面实现突破。同时公司在布局羊绒业务后,第二增长曲线逐渐清晰,保持了量和价快速提升。随着产能利用率爬坡,羊绒业务的盈利能力有望持续优化。上半年新澳羊绒实现净利润4025万元,同比增长63.6%;全资子公司英国邓肯实现净利润1064万元。公司在羊毛羊绒业务上的全球影响力持续提升,新的增长引擎逐步显现。 海外布局进一步增强竞争力。13000锭高档精纺生态纱拟于2023年内陆续投产,项目的实施将进一步淘汰落后产能,实现增产增效。同时“越南50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”取得实质性推进,获取了项目用地及国内相关审批,海外产能的布局有助于公司进一步丰富供应链体系,增强抗风险能力,提升在全球市场中的影响力。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.58元、0.7元、0.84元,对应动态PE分别为11倍、9倍、8倍。考虑到公司作为全球毛纺行业龙头,第二增长曲线显现,未来业务增长潜力大,维持“持有”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,终端需求不及预期的风险,汇率大幅波动风险,产能扩张不及预期的风险。 | ||||||
2023-10-23 | 万联证券 | 陈雯 | 增持 | 维持 | 点评报告:业绩保持增长,但盈利能力有所下降 | 查看详情 |
新澳股份(603889) 报告关键要素: 2023 年 10 月 20 日,公司发布 2023 年前三季度业绩报告。2023 前三季度,公司实现营收 35.11 亿元(同比+12.34%),归母净利润 3.51 亿元(同比+3.94%),扣非归母净利润 3.34 亿元(同比+12.54%)。其中,2023Q3 实现营收 11.90 亿元(同比+18.32%),归母净利润 0.96 亿元(同比+1.05%),扣非归母净利润 0.89 亿元(同比-5.39%)。 投资要点: 公司业绩保持增长,但净利润增速较去年同期明显下降:公司作为毛纺细分行业龙头企业之一,营收净利实现增长。2023 前三季度公司实现营收 35.11 亿元(同比+12.34%),增速较去年同期(+15.51%)略有下降;归母净利润 3.51 亿元(同比+3.94%),增速较去年同期(+31.85%)明显下降;扣非归母净利润 3.34 亿元(同比+12.54%),增速较去年同期(+20.87%)下降。其中 2023Q3 单季度公司营收/归母净利润分别同比+18.32%/+1.05%至 11.90/0.96 亿元,增速环比 2023Q2(+9.56%/-2.07%)有所提升,但归母净利润增速较去年同期(+14.17%)下降;扣非归母净利润为 0.89 亿元,同比减少 5.39%,增速较 2023Q2(+20.87%)下降明显。同时 2023Q3 公司基本每股收益为 0.13 元,净资产收益率为3.21%。 公司毛利率小幅增加,费用持续上升使公司盈利能力小幅下降:2023 年前三季度公司毛利率为 19.42%,相较去年同期增加 0.19pct。但公司费用上升使其盈利能力小幅下降,2023 前三季度销售费用率同比上升0.25pct 至 1.87%。管理费用率由于公司职工薪酬增加,上升 0.10pct至 2.67%。公司净利率由此下降 0.66pct 至 10.62%。 践行可持续宽带发展战略,羊毛羊绒业务双轮驱动:公司宽带发展战略以横向、纵向多元化发展开拓市场,一方面为全球客户提供品种更多、功能性更强、应用场景更广的纱线产品,另一方面向家纺用、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸。随着子公司新澳羊绒公司产能逐渐释放以及新中和羊毛公司产能扩张,公司“双轮驱动”体系持续发力驱动业绩增长。国内消费恢复态势较好,但毛纺出口略有下降:内需方面各类毛纺产品的国内消费市场恢复态势良好,根据国家统计局数据显示,从服装、鞋帽、针纺织品零售额情况来看,2023 年前三季度其零售额为 9935 亿元,同比增长 10.60%,相较 2021 年同期增长 3.05%。2023 年前三季度穿类商品网上零售额同比增速为 9.6%,相较 2022 年前三季度的同比增速(+4.7%)进一步提升。外需方面毛纺出口小幅下跌,2023 年 1-8 月毛纺原料及制品出口总额 80 亿美元,同比下跌 0.8%。 盈利预测与投资建议:中长期来看,公司深耕毛纺三十余年,发展成为全球细分行业龙头之一,以产能扩张、多元宽带突破成长天花板,再启新增速曲线。短期来看,外需增速有所下降,内需回暖仍有空间,我们根据最新数据调减公司盈利预测,预计 2023-2025 年归母净利润分别为4.19/4.94/5.57 亿元(调整前为 4.50/4.95/5.57 亿元),每股收益分别为 0.58/0.69/0.78 元/股,对应 2023 年 10 月 20 日收盘价的 PE 分别为 11.16/9.46/8.39 倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济、行业和市场波动风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险 | ||||||
2023-10-23 | 中银证券 | 郝帅,杨雨钦 | 买入 | 维持 | 量增驱动Q3营收加速,期待盈利企稳回升 | 查看详情 |
新澳股份(603889) 公司于10月19日公布2023年三季报,前三季度公司实现营收35.11亿元,同比增长12.34%;归母/扣非净利润3.51/3.34亿元,同比增长3.94%/12.54%。期待羊毛价格筑底背景下公司盈利水平回升,维持买入评级。 支撑评级的要点 Q3营收保持良好增长趋势,量增驱动成长。Q3单季度公司实现营收11.90亿元,同增18.32%,归母净利润0.96亿元,同增1.05%。2023前三季度公司实现营收35.11亿元,同比增长12.34%;归母/扣非净利润3.51/3.34亿元,同比增长3.94%/12.54%。Q3羊毛价格受需求疲弱影响仍有压力,公司依靠产品力持续提升带来订单增长,驱动Q3营收保持良好增长趋势。分产品看,毛精纺纱方面公司一方面积极扩充纱线产品品类并向高附加值领域探索,推出羊毛梭织纱线应用于户外运动场景,另一方面以构建绿色产业链为契机推进品牌升级,提高全球品牌知名度。羊绒业务方面公司持续优化宁夏新澳基地,产能利用率保持稳健提升;同时公司积极拓展海外市场,带动羊绒销量提升,H1羊绒销量同比增加8.5%。羊毛毛条方面我们判断受羊毛价格影响业务仍有压力。综合来看,公司宽带发展战略成效显现,多元产品共同发力驱动营收增长。 毛利率受羊毛价格影响有所波动,期待盈利水平回升。Q3公司综合毛利率下降2.03pct至17.62%,毛利率在羊毛价格下降的逆势环境下有所波动。公司控费效果良好,销售/管理费用率整体保持稳健。Q3净利率同比下降1.27pct至8.80%,我们判断欧元汇率波动形成汇兑损失亦对公司盈利形成一定影响。公司坚定推进精细化管理叠加产能利用率持续提升,期待羊毛价格企稳后盈利能力回升。截至Q3末存货周转天数同增4天至169天,主要系公司为后续销售积极备货。Q3经营性现金流同增5.39%至2.90亿元,在新澳羊绒公司产能逐渐释放以及新中和羊毛公司产能扩张,原材料需求增长背景下仍保持稳健提升,反映出公司良好的现金流管理。 毛纺业务产能释放+羊绒业务持续提效,公司增长潜力十足。在公司羊毛+羊绒的多元宽带布局下,毛精纺业务逐年稳健扩建产能,同时公司不断向多品类、多领域拓展,有望在稳固老客户的同时持续获取新客户;羊绒业务产能爬坡成效已显,公司积极赋能宁夏新澳,未来在规模效应下效率有望进一步提升。此外公司积极布局海外产能以增强供应链能力,为持续增长提供动能。在羊毛价格筑底背景下,看好后续公司盈利弹性。 估值 当前股本下,考虑到羊毛价格走势不确定性,我们下调2023-2025年EPS至0.59/0.66/0.76元,对应PE分别为11/10/9倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 羊毛价格波动;下游客户拓展受阻;产能拓展不及预期。 | ||||||
2023-10-23 | 中泰证券 | 张潇,邹文婕 | 买入 | 维持 | 短期受羊毛价格影响,中长期成长仍可期 | 查看详情 |
新澳股份(603889) 事件:新澳股份发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收35.11亿元,同比+12.3%;实现归母净利3.51亿元,同比+3.94%;实现扣非净利3.34亿元,同比+12.5%。单季度看,23Q3营收11.90亿元,同比+18.3%;实现归母净利0.96亿元,同比+1.05%;实现扣非净利0.89亿元,同比-5.4%。 销量增长靓丽,盈利承压主要受原料价格波动影响。 ①成长性方面,23Q3公司营收同比+18%,较Q1及Q2营收同比增速9%/10%明显提升。根据原料价格走势,我们估计Q3公司产品价格下降超10%,销量增长靓丽。 ②盈利能力方面,23Q3公司销售毛利率为17.62%,同比-2.03pct,销售净利率为8.80%,同比-1.27pct,我们认为主要由于Q3原材料羊毛价格下行(Q3澳毛均价752美分/公斤,环比-10%),公司根据当时羊毛价格向客户报价,在原料及产品价格同步下行中,生产必要的原料及半成品的库存周期使公司成本下降速度慢于产成品价格下调速度,从而压缩Q3毛利率,其中毛条业务盈利受影响尤为明显。此外,美元单边升值增加了公司购买原料的成本。目前羊毛价格(约724美分/公斤)处于过去五年10%分位,我们估计已低于部分牧场成本线,有一定底部支撑。后续若羊毛价格止跌,公司盈利能力则有望随着成本滚动下行迎来修复。 ③费用率方面,23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.12%/2.71%/2.39%/1.13%,分别同比+0.06/-0.12/-0.84/+1.13pct,财务费用率明显上升主要由于人民币兑欧元汇率升值导致欧洲市场汇兑损失。 ④现金流方面,23年前三季度公司经营性现金流为8872万元,同比-65.66%,主要由于子公司新澳羊绒产能释放及新中和产能扩张,导致原料需求增长、购买商品及劳务支付现金增加。 投资建议:短期而言,公司业绩承压主要受原料羊毛价格下行影响,预计后续羊毛价格有望回升,盈利将明显改善;同时预计羊毛纱线有望随着欧洲需求复苏迎来量价齐升,羊绒纱线产能利用率将继续爬升,毛利率提升空间大。长期而言,毛纺行业规模千亿级别,公司坚持宽带战略,羊毛毛纺不断向高附加值应用延伸,将加速抢占市场份额;同时打造羊绒第二增长曲线,提升公司品牌形象及影响力,持续提供成长动能。预计2023-25年公司归母净利润为4.36、4.97、5.82亿元(前值为4.62、5.24、6.37亿元,根据公司2023Q3公告有所调整),根据最新股价,对应PE分别为11、9、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:羊毛及羊绒价格波动、产能投放不及预期、汇率波动风险等。 | ||||||
2023-10-23 | 浙商证券 | 马莉,詹陆雨,李陈佳 | 买入 | 维持 | 新澳股份三季报点评报告:Q3收入端表现出色,原材料价格与汇兑损失短期影响利润 | 查看详情 |
新澳股份(603889) 投资要点 公司发布23Q3业绩,单Q3实现收入/净利润/归母净利润分别为11.90亿/1.05亿/0.96亿,YOY+18.3%/+3.3%/+1.0%。 收入端表现亮眼,环比加速,延续产销两旺态势 截至23Q3,公司累计实现营业收入35.11亿元,YOY+12.3%;单Q3实现收入11.90亿,YOY+18.3%,相较23H1环比加速显著。拆分来看,23Q1-3毛精纺纱线折48支销量约1.4万吨,同比增长16%;羊绒纺纱线销量约1500吨,同比增长18%;羊毛精梳纱线市占率全球第二,粗梳羊绒纱线全球市占率第三。在外部环境承压背景下,延续产销两旺态势,凸显优质供应链龙头优势。 利润端来看,短期受原材料价格与汇兑损失影响 单Q3公司销售毛利率17.6%,同比下滑2.0pp,我们预计主要与原材料价格下跌有关。根据澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳分/公斤)报价,23Q3平均报价指数为1153澳分/公斤,相较Q2均价1255澳分/公斤价格环比下滑8.1%,23Q3均价相较年内高点价格下降17.6%。 同时,基于公司战略发展的需要,积极销售策略及宽带战略发展推动下,公司单Q3销售费用绝对额同比增长22.1%至2523万元;管理费用单Q3绝对额同比增长13.2%至3223万元;此外,公司财务费用自22Q3的1.2万元提升至1342万元,我们预计主要与欧元近期贬值所带来的汇兑亏损有关(22Q3同期为汇兑收益),根据wind欧元对人民币汇率数据,23Q3人民币期末较期初升值2.5%,若剔除汇兑影响后,我们预计利润基本符合预期。 股权激励计划彰显公司发展信心 2023年9月20日,公司发布股权激励计划草案,拟以每股4.11元/股价格激励354名对象,授予限制性股票总计1,753万股,约占股本的2.45%。根据公司本次草案,解除限售比例100%目标为:2023/2024/2025年扣非净利润较2022年增长率不低于11%/23%/37%。解除限售比例60%目标为:2023/2024/2025年扣非净利润较2022年增长率不低于8%/17%/26%。相较2015年公司推出的股权激励计划,本次拟授予人数高达354人较2015年的23名授予对象人数有明显增长,体现优质供应链龙头对未来发展信心,与员工共享成长红利。 盈利预测与估值: 我们预计公司2023/2024/2025年收入同比增长13%/13%/12%至44.7/50.6/56.8亿元,归母净利润同比增长6%/16%/19%至4.1/4.8/5.7亿元,对应当前PE分别为11X/10X/8X。此外,公司22年现金分红占归母净利润比率高达52.5%,作为低估值、高分红、高成长标的,我们相信在宽带战略发展指引下,行业龙头份额有望加速提升,具备长足潜力,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;下游需求不足; | ||||||
2023-10-22 | 信达证券 | 汲肖飞 | 买入 | 维持 | 原材料跌价Q3业绩承压,产能爬坡发展长期向好 | 查看详情 |
新澳股份(603889) 事件:2023年前三季度公司实现营业收入35.11亿元,同增12.34%;归母净利润3.51亿元,同增3.94%;扣非归母净利润3.34亿元,同增12.54%,EPS为0.49元。2023Q3公司实现营业收入、归母净利润11.90亿元、0.96亿元,同增18.32%、1.05%,较23Q2环比下降11.39%、41.82%。 点评: 原材料降价影响下短期盈利承压,企业发展长期向好。1)2023年前三季度公司毛利率同增1.0PCT至19.42%,盈利能力进一步优化,得益于公司规模化产能、成本优势以及精细化管理能力持续提升。23Q3毛利率同降2.03PCT至17.62%,主要系受原材料价格急跌带动销售价格下降等因素影响。2)2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率同增0.25PCT、0.12PCT、-0.23PCT、-0.21PCT至1.88%、2.68%、2.36%、-0.09%,其中公司宣传费、相关人员薪酬等增加导致销售费用率和管理费用率同比上涨,财务费用率下降主要系公司利息收入同比大幅增长。3)2023年9月末公司存货为17.87亿元、同增13.17%,2023年前三季度存货周转天数为175天,同比下降4天。 产能爬坡产销两旺,高端市场拓展可期。1)公司加速优化全球产能布局,越南项目稳步推进,借助越南的人工成本优势和关税政策条件,进一步满足海外客户供应链转移需求,持续扩大海外市占率。2)公司宽带战略拓展毛纺应用场景,满足消费者瑜伽、滑雪、徒步等运动需求,为毛纺业务带来新的成长动能。伴随产能利用率持续爬坡,产销两旺驱动业务稳健增长。展望Q4,接单情况有望持续向好,同时高端品牌持续拓展,伴随产能利用率持续爬坡,产销两旺驱动销售稳健增长。同时羊毛价格逐步企稳,盈利端环比有望显著改善。 盈利预测与投资建议:我们下调公司2023-2025年归母净利预测为4.25/5.06/5.92亿元(原值为4.60/5.41/6.27亿元),目前股价对应23年10.82倍PE。公司研发能力持续增强,2023年公司加速出国拓展客户,毛纺产品应用领域保持延伸,叠加羊绒业务快速发展,带动公司盈利能力持续增强,股权激励目标彰显发展信心,维持“买入”评级。 风险因素:汇率波动风险、原材料价格波动风险、产能拓展不及预期等。 |