中望软件(688083) 事件描述 4月22日，公司发布2025年年报和2026年一季报，其中，2025全年公司实现收入8.93亿元，同比微增0.60%；全年实现归母净利润0.21亿元，同比减少67.57%，实现扣非净利润-1.16亿元，同比减26.61%。2026年一季度公司实现收入1.47亿元，同比增长17.30%；一季度实现归母净利润-0.38亿元，而上年同期为-0.48亿元，实现扣非净利润-0.70亿元，同比增6.06%。事件点评 26Q1国内市场复苏叠加海外市场拓展推动公司收入增长显著改善，同时净利率大幅提升。虽然受境内需求承压以及内部战略调整影响，25年公司营收有所下滑，但随着国内市场复苏、渠道生态体系逐渐完善以及重磅产品 持续迭代，叠加海外市场快速开拓，26Q1公司实现较快增长，并且增长趋势有望延续全年。而由于客户定制化需求减少，25全年以及26Q1公司毛利率分别较上年同期提高1.55和3.34个百分点。在利润端，随着公司持续实施费用管控以及规模效应逐步显现，26Q1公司期间费用率较上年同期降低26.76个百分点。受益于此，26Q1公司净利率较上年同期提高10.18个百分点。 教育市场业绩企稳，海外市场持续高增。分市场看，1）境内商业市场：虽然25年收入出现小幅下滑，但随着公司同时布局拳头产品、渠道生态体系和订阅制模式，26Q1境内商业市场实现良好的业绩增长；2）境内教育市场：受政策调整及客户预算收紧等影响，25年实现收入0.81亿元，同比减少34.05%，但随着战略转型推进，26Q1教育业务已实现业绩企稳；3）海外市场：公司坚持推行本地化战略，25全年实现收入2.74亿元，同比增长35.32%，且26Q1继续向好。 2D产品基本盘稳固，3D产品增长有望提速。分产品看，1）2DCAD：公司以设计效率提升为基础，通过发布ZWCAD365，正式实现由设计工具向云协同平台演进的全面升级。同时，通过整合自研行业应用软件及携手生态伙伴合作开发，公司孵化出高度适配不同领域的二维行业解决方案。去年D产品实现收入5.27亿元，同比增长9.40%；2）3DCAD：今年4月，公司推出中望3D悟空2027，搭载重构的新一代参数化设计引擎，具备全球领先的曲面造型、零件设计等能力。基于新产品，公司大力进行商业化推广，26年3D产品收入增长有望持续提速；3）CAE：公司依托“CAD+”战略，持续强化CAE推广效果，25年实现收入0.12亿元，同比增21.35%；4）博超系列：去年公司聚焦调整北京博超的业务模式，导致其日常经营受短期冲击，全年收入同比减少17.35%，而随着战略转型逐步推进，26Q1博超业绩已企稳。 投资建议 公司是工业设计软件领导厂商，产品竞争力持续提升，有望充分受益于工业软件国产化趋势，同时，海外市场的高速增长也将拉动公司收入稳步提升，调整盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.51\0.77\1.09，对应公司4月27日收盘价54.54元，2026-2028年PE分别为105.9\71.1\49.8，维持“增持-A”评级。 风险提示 技术研发风险，宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，汇率波动的风险。

中望软件(688083) 事件：中望软件发布2025年年度报告及2026年一季报，公司2025年实现营业收入8.93亿元，同比增长0.60%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降67.57%；实现扣非归母净利润-1.16亿元，同比下降26.61%。2025年单四季度实现收入3.56亿元，同比下降5.38%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长15.79%。2026年一季度实现营业收入1.47亿元，同比增长17.30%；实现归母净利润-0.38亿元，同比减亏。 分不同口径看：公司2025年实现境内收入6.18亿元，同比下降9.66%，占比69.33%；境外收入2.74亿元，同比增长35.32%，占比提升至30.67%。境内收入中，教育市场收入同比下降34.05%至0.81亿元，商业市场收入同比下滑4.30%至5.37亿元。销售模式上，经销渠道收入同比增长24.14%至4.27亿元，占比提升至47.90%；直销收入同比下降14.34%至4.65亿元。产品端，其中2DCAD收入5.27亿元，同比增长9.40%，占比63.80%；3D CAD收入2.59亿元，同比增长6.65%，占比31.30%；CAE收入0.12亿元，同比增长21.35%，增速最快；博超系列产品收入同比下滑17.35%至0.29亿元，核心CAD产品增长稳健，CAE业务加速突破。 3D产品深度重构，设计效率大幅提升。公司对三维CAD核心的参数化设计引擎进行了深度重构，重塑了ZW3D处理复杂几何关系与支持改型设计的底层能力。经与多家行业龙头客户的联合验证，全新ZW3D Wukong在复杂装备精密结构设计场景下，参数化设计的正确性与稳定性显著提升，解决了历史版本在复杂模型处理中存在的错误关联更新问题，可实现正向设计与改型设计场景下的流畅响应，有效缩短用户研发设计周期。该产品计划于2026年正式对外发布。在现有产品迭代方面，公司完成了ZW3D2026版本的发布，通过预置专业工程特征，实现用户结构设计效率提升幅度超过70%。同时，版本新增智能紧固件、智能约束、智能标注及自动化出图等工具功能，减少用户重复性工作耗时，引导用户聚焦高价值创新设计环节，整体产品性能与使用效率得到进一步优化。 AI+工业设计取得阶段性进展。公司以工业设计真实场景为基础推进AI与工业软件底层技术融合，推动产品由工具向智能化解决方案演进；二维CAD方面，ZWCAD2026集成相似图形检索、自然语言规范检索功能提升资源复用与知识积累效率，同时通过自建标注数据集研发图纸文字与表格检测识别模型，后续将以API形式开放赋能生态，推动CAD图纸从几何解释向语义理解跨越；三维CAD方面，ZW3D2026新增命令预测与多模态输入模型检索功能，推进三维特征识别、文生模型等前沿研究，为AI Copilot布局奠定基础，重塑设计交互范式并降低用户重复性建模消耗，整体构建了从功能落地到底层技术探索的AI战略推进路径。 盈利预测：公司深度开发和优化3D新产品，相关收入有望持续增加，贡献重要的业务增长点，并持续提升AI能力。我们预计2026-2028年EPS分别为0.47/0.57/0.72元，对应P/E分别为110.69/92.74/73.23倍。 风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。

中望软件(688083) 事件描述 8月29日，公司发布2025年半年报，其中，2025上半年公司实现收入3.34亿元，同比增长8.24%；上半年实现归母净利润-0.52亿元，而上年同期为0.06亿元，实现扣非净利润-1.15亿元，同比减36.79%。2025年二季度公司实现收入2.08亿元，同比增长10.59%；二季度实现归母净利润-0.04亿元，同比减114.04%，实现扣非净利润-0.41亿元，同比减少618.64%。 事件点评 核心产品迭代及海外市场布局驱动营收保持稳健增长，短期因素波动影响利润端表现。尽管制造业及工程建造业企业等核心客户群销售承压，但受益于国内工业软件扶持政策逐步落地，同时公司持续打磨核心产品并大力布 局海外市场，今年上半年公司收入规模稳步攀升，且Q2收入增长有所加速。 上半年公司毛利率为95.13%，较上年同期降低2.58个百分点，主要是因为上半年客户定制化需求较多，推动毛利率相对较低的定制软件和技术服务收 入占比提升。在利润端，受益于公司加强费用管控，今年上半年销售费用率较上年同期降低1.76个百分点，而由于人员考核周期缩短且年度奖金由一次性发放改为分次发放，以及2025上半年确认的股权激励费用增加，公司管理和研发费用率分别较上年同期提高0.37和2.16个百分点。受绩效考核周期调整、股份支付、理财收益下滑、政府补助金额减少等影响，2025上半年公司净利率为-15.26%，较上年同期降低13.19个百分点，但预计随着下半年公司持续推行降本提效，利润端将有所改善。 教育市场仍未摆脱下行趋势，海外市场增长进一步提速。分市场看，1）境内商业市场：受下游需求恢复缓慢影响，今年上半年实现收入1.87亿元，同比减少0.10%；2）境内教育市场：受政策调整期资源配置变化及客户经费预算维持低位影响，公司仍未能完全摆脱教育业务下行的趋势，今年上半年 实现收入0.21亿元，同比减少36.00%；3）海外市场：随着海外本地化战略持续落地，上半年实现收入1.26亿元，同比增长42.21%，在24年高速增长的基础上进一步提速，其中，公司在日本、泰国、意大利、西班牙、土耳其、阿联酋等区域市场均实现了超过50%的业务规模增长。 2DCAD基本盘稳固，3DCAD增速阶段性放缓。分产品看，1）2DCAD：公司持续迭代ZWCAD产品，最新发布的ZWCAD2026对标注、填充、打印等核心功能模块进行系统性优化，并新增多种几何约束、尺寸标注约束等参数化设计功能，与此同时，公司基于2D产品的高性价比等优势，持续发力建筑、市政、能源动力、轨道交通等领域，今年上半年2D产品实现收入2.15亿元，同比增长11.82%；2）3DCAD：公司以压强式的研发投入，持续优化3D产品的基础建模、参数化设计及行业支撑能力，但受客户推广短期放缓影响，今年上半年3D产品实现收入0.92亿元，同比仅增长3.40%；3）CAE：公司依托“CAD+”战略，持续强化CAE推广效果，上半年实现收入388.55万元，同比增25.38%；4）博超系列：公司不断提升研发效率，并逐步降低定制化项目占比，上半年实现收入796.03万元，同比高增85.88%。投资建议 公司是工业设计软件领导厂商，产品竞争力持续提升，有望充分受益于工业软件国产化趋势，同时，海外市场的高速增长也将拉动公司收入稳步提升，调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.43\0.57\0.70，对应公司9月5日收盘价69.89元，2025-2027年PE分别为160.7\122.4\99.2，维持“增持-A”评级。 风险提示 技术研发风险，宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，汇率波动的风险。

中望软件(688083) 国内CAX领域龙头，维持“买入”评级 考虑到公司加码研发投入，我们下调原有2025-2026并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.74、1.00、1.25（2025-2026原值为1.02、1.30）亿元，EPS为0.44、0.59、0.74（2025-2026原值为1.02、1.30）元/股，当前股价对应PE为177.6、131.2、105.2倍，公司是国内CAX工业软件领域龙头，有望长期受益国产替代机遇，出海打开成长空间，维持“买入”评级。 事件：公司发布2025年中报，Q2收入增长加速 2025年上半年，公司实现营业收入3.34亿元，同比增长8.24%；实现归母净利润-0.52亿元，同比下滑976.90%。2025Q2，公司实现营业收入2.08亿元，同比增长10.59%；实现归母净利润-0.04亿元，同比下降-114.04%。 境外收入表现亮眼，加速成长为世界级工业软件企业 公司海外业务进一步提速，2025年上半年境外市场主营业务收入增速提升至42.21%，其中日本、泰国、意大利、西班牙、土耳其、阿联酋等众多海外市场增速均超50%。同时依托公司海外品牌影响力的持续提升，叠加一系列行业解决方案的逐步成熟，公司开始具备将更多中大型企业纳入潜在海外客户群体的关键能力，推动公司成为世界级工业软件企业。 股权激励彰显信心，3D CAD和境外收入领跑 8月公司发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予51万股限制性股票，占公司股本总额的0.30%。授予价格为34.00元/股。激励对象总人数231人，约占公司员工总数的11.83%。业绩考核条件为，2025/2026/2027年3D CAD产品营业收入累计额分别不低于3.03、6.81、11.55亿元，境外营业收入累计额分别不低于2.52、5.68、9.63亿元。我们看好股权激励绑定核心技术骨干夯实长期增长动能。 风险提示：客户预算不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期风险等。

中望软件(688083) 业绩简评 2025年8月29日，公司发布2025年中报。总量端-Q2收入增长提速。1）收入端：1H25/2Q25实现营业收入3.34/2.08亿元，yoy+8.2%/+10.6%，环比提速。2）利润端：1H25/2Q25实现归母净利-5,240.6/-443.6万元，同比转亏，主因①其他收益收缩+②少数股东损益转正所致。3）毛利率：1H25综合毛利率为95.1%，yoy-2.6pct，主因营业成本同增919万元，属正常范围内波动。 产品端-2D产品+境外业务牵引增长。1）按产品分类：标准通用软件1H25实现收入3.18亿元，yoy+10.5%，占比95.6%。其中2D产品实现收入2.15亿元，yoy+11.8%，占比67.4%；3D产品实现收入9,206.3万元，yoy+3.4%，占比28.9%；CAE实现收入388.6万元，yoy+25.4%，占比1.2%；博超系列产品实现收入796.0万元，yoy+85.9%，占比2.5%。技术服务收入、定制软件开发、外购软硬件占比均有所下降。2）按地区分类：境内实现收入1H252.08亿元，yoy-5.4%，占比62.3%其中，商业市场实现收入1.87亿元，同比持平；教育市场实现收入2,087.7万元，yoy-36.0%。境外1H25实现收入1.26亿元，yoy+42.2%。占比37.7%。 费用端-OpEx相对稳定，研发费率小幅提升。1H25研发/销售/管理费率分别为67.01%/55.06%/19.50%，yoy+2.2pct/-1.8pct/+0.4pct。 看点：1）关注海外业务高速增长：1H25公司在日本、泰国、意大利、西班牙、土耳其、阿联酋等众多海外地区均实现50+%收入增长。2）教育市场建设成果显现：1H25公司为全国计算机等级考试—CAD设计与综合应用考试科目（二级）提供软件支持及技术服务。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司25~27年营业收入预测为10.0/11.5/13.2亿元；调整25~27年归母净利润为0.74/0.97/1.32亿元，现价对应PS估值为13.1/11.4/10.0倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险；下游客户经费压力缓解不及预期的风险；悟空平台客户反馈不及预期的风险。

中望软件(688083) 事件描述 4月21日，公司发布2024年年报和2025年一季报，其中，2024全年公司实现收入8.88亿元，同比增长7.31%；全年实现归母净利润0.64亿元，同比增4.17%，实现扣非净利润-0.91亿元，而上年同期亏损0.78亿元。2025年一季度公司实现收入1.26亿元，同比增4.56%；一季度实现归母净利润-0.48亿元，同比减少87.30%，实现扣非净利润-0.74亿元，同比增长5.40%。事件点评 营收平稳增长，控编增效战略下期间费用率持续下降。受宏观环境影响，工业软件下游需求疲软，导致公司营收增长承压。2024年公司毛利率为94.42%，保持基本稳定。在利润端，2024年公司销售费用率较上年同期降低 5.96个百分点，主要是因为公司减少销售人员数量；而由于管理人员增加以及人员调整带来离职补偿金显著增加，2024年公司管理费用率较上年同期提高1.84个百分点；此外，受博超并表以及公司持续加大研发投入影响，24年研发费用率较上年同期提高3.14个百分点。2024年公司净利率为5.45%，较上年同期降低1.78个百分点，而2025年一季度净利率为-36.65%，较上年同期降低9.17个百分点，主要是由一季度政府补助金额减少和理财产品投资收益波动所致。 教育市场短期承压，海外市场保持高增。分市场看，1）境内商业市场：公司凭借领先的产品性能和优质的本地化服务满足客户的差异化需求，同时，通过深度结合业务团队与研发团队，公司快速拓展KA客户，24年实现收入5.61亿元，同比增长12.13%；2）境内教育市场：教育客户经费预算收紧阻碍公司教育业务开拓，24年实现收入1.23亿元，同比减少25.61%；3）海外市场：公司持续推行本地化战略落地，并开始探索海外品牌推广，24年在亚太、欧洲、美洲等地的业务拓展取得显著进展，24年海外市场实现收 入2.02亿元，同比增28.77%，并且25年一季度公司海外业务收入增速超过30%。 24年以来公司持续迭代2D及3DCAD产品并加大市场拓展力度。其中，1）2DCAD：2024年公司发布ZWCAD2025，新增三维可变块、STEP文件导入、工程视图等功能，并提升了三维图纸开图效率以及文字编辑与显示、PDF底图等重点功能的准确性和使用效率。2024年2DCAD产品实现收入4.82亿元，同比增长2.12%，未来公司将持续巩固2D产品的性能优势，并重点提升在制造行业和工程建设行业的市场份额；2）3DCAD：24年以来，公司聚焦3DCAD产品的性能突破，持续迭代拳头产品ZW3D，最新版的ZW3D2025的结构仿真分析、工程协同等能力显著提升，2024年3D产品实现收入2.42亿元，同比增长29.21%。未来公司将基于ZW3D，优先在通用机械、高科技电子家电、模具等行业快速成为市场领导者，并逐步突破轨道交通、汽车、船舶、基础设施等高端领域。 投资建议 公司是工业设计软件领导厂商，产品竞争力持续提升，有望充分受益于工业软件国产化趋势，同时，海外市场的高速增长也将拉动公司收入稳步提升。考虑到教育市场短期承压以及博超整合进展略不及预期，调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.76\1.13\1.44，对应公司4月28日收盘价94.20元，2025-2027年PE分别为123.81\83.30\65.51，维持“增持-A”评级。风险提示 技术研发风险，宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，汇率波动的风险。

中望软件(688083) 事件：中望软件发布2024年年度报告和2025第一季度报告，2024年公司实现营业收入8.88亿元，同比增长7.31%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长4.17%；实现扣非归母净利润-0.91亿元，上年同期为-0.78亿元。单2024Q4，公司实现收入3.76亿元，同比增加3.71%，实现归母净利润0.53亿元，同比减少7.10%。 3DCAD收入高速增长，降本增效成果显现。2024年，公司3DCAD收入规模达到2.42亿元，同比增长29.21%，收入占比提升至31.55%。产品层面，公司在基础内核、参数化稳定性及大装配设计支撑能力三大技术维度实现突破性进展，ZW3D2025系列产品的提升重点包括：1）复杂场景参数化设计能力、万级大装配设计能力，复杂工程图投影效率成倍突破，标注效率综合提升20%；2）引入人工智能技术，应用机器学习实现智能命令推荐与模型匹配搜索；3）提升装配设计易用性，新增设计库，支持多个行业超百万规格的标准件选型和下载。与此同时，2024年公司降本增效成果凸显，销售毛利率水平同比提升0.75pct，销售费用率同比下降5.96pct。 KA客户持续拓展，渠道合作不断加深。2024年，公司与中兴通讯、创维电子、南方电网、东华机械、邦德激光、保利长大等重点KA客户持续深化合作，在消费电子、基础设施、注塑设备、激光加工等领域持续提升旗下产品的应用效能。随着与核心客户合作紧密度的不断增强，公司产品已具备覆盖更多行业多元化CAx产品需求的能力。渠道建设层面，公司在稳固直销渠道优势的同时，全力推进经销网络布局，通过强化渠道商协同效应，有效提升了部分行业及区域市场的推广覆盖效率，并于广州、上海、北京、武汉、成都五大核心城市相继举办渠道伙伴加盟会，进一步夯实全国渠道体系。 境外本地化战略落地，出海成果斐然。2024年公司在海外市场取得了突出成绩，主营业务收入增速达到28.77%。区别于过往千篇一律的推广路径，公司开始针对不同地区市场的实际差异对症下药，逐步建立起更加契合海外客户及渠道合作伙伴需求的技术服务体系。此外，全球范围内的渠道销售网络加快建设，公司对潜在业务机会的响应速度以及覆盖能力得到增强。公司年报显示，全球工业软件市场2024年市场规模约为5200亿美元，国内则为2940亿元，我们认为，境外市场的广大空间仍带国内领先企业的探索，具备长期挖掘和开拓的潜力，公司出海有望为公司带来长期的收入增长动能。 盈利预测：公司作为国内工业软件领军企业，在CAD市场占有重要份额，受益于国产替代和制造业强韧性，有望长期稳健成长。我们预计2025-2027年EPS分别为0.63/0.72/0.84元，对应P/E分别为140.38/121.21/105.44倍。 风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。

中望软件(688083) 事件：近日，中望软件发布2024年度报告及2025年一季度报告。2024年，公司实现营业收入8.88亿元，同比增长7.31%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长4.17%。2025年一季度，公司实现营业收入1.26亿元，同比增长4.56%；实现归母净利润-0.48亿元。 2024年及2025Q1公司业绩稳健增长，分析如下： 1）境内商业业务：2024年实现营收5.61亿元，同比增长12.13%。公司以ZWCAD与ZW3D的产品性能作为核心抓手，以全新组建的AEC和MFG事业群作为研发动力，建立起完善的行业应用解决方案，形成针对性业务推广体系。 2）境内教育业务：2024年实现营收1.23亿元，同比下降25.61%。适应政策环境所带来的资源占用，以及客户紧缩的经费预算状况，阻碍了公司教育业务的开拓。公司聚焦未来客户的培育和教育生态的建设，年内发布了3款专业虚拟仿真软件以及2款教学识图软件，为未来教育业务恢复增长创造条件。 3）境外业务：2024年实现营收2.02亿元，同比增长28.77%。公司致力于打造中国工业软件民族品牌，已与全球800多家渠道合作伙伴开展深度合作，共同为90多个国家和地区、超过140万用户提供产品和服务。 4）2025Q1：公司实现营业收入1.26亿元，同比增长4.56%，整体呈现稳健增长态势，公司3月底参展2025汉诺威工博会，模型展示区超5万人次深度互动，深度技术交流突破1万次，达成战略合作意向客户覆盖多个行业。 持续深化“All-in-One CAx一体化”，3D CAD增速亮眼。公司建立核心技术攻关与产品迭代的双轮驱动机制，完善自主可控的中望CAx技术生态。1） 2D CAD领域：2024年实现营收4.82亿元，同比增长2.12%。联合Cloud2D与ZWCAD系列产品，公司向客户提供云端一体的协同设计模式，覆盖设计、管理、看图等全场景应用需求。2）3D CAD领域：2024年实现营收2.42亿元，同比增长29.21%。通过加大研发投入，公司进一步夯实产品的基础建模能力，并大幅提升ZW3D的产品性能。3）CAE领域：2024年实现营收974万元，同比增长36.23%。公司持续优化多学科仿真产品矩阵，新增可用于制药、粉末冶金及工程机械等行业的离散元仿真软件ZWSim DEM2025。 投资建议：中望软件是领先的All-in-One CAx解决方案提供商，通过更加完善且有针对性的行业解决方案打开业务突破口，有望迎来拐点式发展机遇，我们预测公司2025-2027年收入分别为10.5、12.6、15.1亿元；EPS分别为0.91、1.24、1.62元，2025年4月25日收盘价对应PE分别为98X、71X、55X，维持“推荐“评级。 风险提示：技术研发不及预期；行业竞争加剧。

中望软件(688083) 事件： 2025年4月22日，中望软件2024年年报及2025年一季报正式披露，公司2024年实现营业总收入8.88亿元，同比增长7.31%，归母净利润为6396.43万元，同比增长4.17%。公司2025年一季度实现营业总收入1.26亿元，同比增长4.56%，归母净利润为-4796.98万元，同比下降。 观点： 2024年业绩稳定增长，2025年一季度扣非净利润同比减亏。公司2024年实现营业总收入同比增长7.31%，归母净利润同比增长4.17%，同比实现平稳增长。公司2025年一季度实现营业总收入同比增长4.56%；受政府补助项目在本期达到约定拨付条件的金额较上期减少及理财产品投资收益波动影响，公司2025年一季度归母净利润同比下降，但扣非净利润同比实现减亏432万元。 聚焦CAx核心技术，3D CAD/CAE产品增速可观。公司是国内领先的研发设计类工业软件供应商，聚焦CAD/CAM/CAE等领域。2024年内，公司重视3DCAD产品性能提升，加大研发投入力度，拳头产品ZWCAD和ZW3D发布2025新版，核心产品收入增速可观。2024年，公司3D CAD/CAE产品收入同比增长29.21%/36.23%。当前，达索、欧特克、西门子等海外厂商在全球中高端工业软件市场中仍然占据主导地位，我国工业软件核心技术面临“卡脖子”问题，中高端工业软件国产化率有较大提升空间。我们认为未来公司CAx核心产品有望持续受益于正版意识提升和国产替代大趋势。 境外业务持续拓展，注重股东回报。境外业务方面，公司积极推进渠道建设和品牌推广，在亚太、欧洲、美洲等地区的业务拓展取得了显著进展。2024年，公司境外业务收入同比增长28.77%，同时毛利率同比增长0.38%至99.35%。依托海外本地化战略，公司海外业务表现出较强韧性。另外，根据公司2024年年报，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）并转增4股；本次利润分配金额占2024年归母净利润的94.35%。 盈利预测及投资评级：公司是国内研发设计类工业软件的领军者，深耕高技术壁垒的“卡脖子”领域，核心能力不断提升。公司3D产品和境外业务有望成为未来公司业绩增长的持续驱动力量。综上所述，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.85/1.11/1.37亿元，预计公司2025-2027年EPS分别为0.7/0.91/1.13元。2025年4月22日公司股价为90.16元，对应2025-2027年PE分别为128.5/98.7/80.1倍，对应2025-2027年PS分别为10.7/9.3/8.3倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：技术研发风险；市场竞争加剧；业绩增长不及预期；地缘政治风险；宏观经济不及预期。

中望软件(688083) 事项： 公司公告2024年年报和2025年一季报。2024年，公司实现营业收入8.88亿元，同比增长7.31%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长4.17%。2025年一季度，公司实现营业收入1.26亿元，同比增长4.56%，实现归母净利润-0.48亿元。公司发布2024年利润分配预案：公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用证券账户中股份为基数分配利润及转增股本，拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），并拟以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 平安观点： 公司营收平稳增长。1）收入端：2024年，公司实现营业收入8.88亿元，同比增长7.31%。公司营收实现稳健增长，主要由于：2024年，公司延续大客户战略，将核心产品性能的优化升级以及对关键客户市场的推广覆盖作为当前阶段的工作重心，聚焦行业龙头客户的软件需求，联合生态伙伴打磨有竞争力的行业解决方案。通过坚持技术驱动和完善全球营销网络布局，公司实现业务的稳健发展。分产品来看，2024年，公司标准通用软件收入为7.69亿元，同比增长9.93%，其中2D CAD/3DCAD/CAE/博超系列产品收入分别为4.82亿元、2.42亿元、973.84万元、0.35亿元。2）利润端：2024年，公司实现归母净利润0.64亿元，同比增长4.17%。公司在实现营业收入稳步增长的同时，基于本年战略升级目标，重点关注资源配置调整、成本费用优化工作，在控制费用、释放利润等方面取得积极成果。在盈利能力方面，公司2024年毛利率同比提高0.75个百分点，期间费用率同比下降0.47个百分点。 公司持续完善CAx一体化解决方案。1）2D CAD领域：2024年，ZWCAD2025版本对基础功能进行了全面的提升与突破，提升了三维图纸开图效率，并同时支持VIEWCUBE、三维小控件及多种视觉样式，从而强化了产品的三维图纸览图能力。此外，ZWCAD2025新提供三维可变块、STEP文件导入、工程视图等功能，实现了三维模型导入到二维 iFinD，平安证券研究所 工程图导出的流程闭环。2）3D CAD领域：公司深度改进了ZW3D的核心建模能力。同时，依托持续的技术攻坚，ZW3D的参数化稳定性、大装配设计支撑能力、大型工程制图以及机电液等跨领域协同能力都得到了显著提升。在CAM能力方面，ZW3D2025进一步增强清根清角、二次开粗等能力，为生成更全面、更顺滑、更精确的刀轨提供了助力。3）CAE领域：2024年，公司显著提升通用前后处理平台ZWMeshWorks的整体性能。相较于过往版本，ZWMeshWorks2025为客户提供了更为丰富多元的前处理功能，对于结构、电磁等物理场的仿真支持效果也得到进一步提升。除此之外，公司还对ZWMeshWorks的API接口体系进行了优化，给生态建设工作提供更大便利。 公司进一步扩充信创生态链。信创产品方面，公司基于Linux平台的CAD产品能力得到了显著提升。通过持续完善API体系，精细打磨既有功能，不断强化产品在稳定性、兼容性和拓展性上的表现，公司进一步夯实了ZWCAD Linux、ZW3DLinux等产品在CAD信创领域的性能优势。2024年，ZWCAD Linux全面升级了Lisp二次开发接口，大幅扩充了.NET接口数量，并深度优化了ZRX移植转换工具，提升了二次开发插件信创迁移的灵活性和迁移效率；ZW3D Linux则着力于对用户真实场景支撑能力的提升，有效实现了“零件建模—组件装配—工程制图—输出PDF/打印出图”完整工作流的支撑，同时新增适配了loogarch64架构CPU，进一步扩大信创生态适配链条。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年年报和2025年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.81亿元（前值为1.08亿元）、1.05亿元（前值为1.46亿元）、1.37亿元（新增），EPS分别为0.67/0.87/1.13元，对应4月22日收盘价的PE分别约为134.7倍、104.1倍、79.8倍。公司是我国国产研发设计类工业软件领先企业，持续推进CAx的产品迭代升级及应用生态建设，为公司长期可持续发展打下坚实基础。此外，公司进一步扩充信创生态链，在智能制造、正版化和国产化的推动下，公司业务有望迎来发展良机。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）软件正版化发展进度低于预期。当前，我国政府主导的软件正版化工作持续推进，并已在中央和国家机关所属事业单位以及央企等单位取得显著成效，未来企业端将是软件正版化的重要市场。因为公司的产品具有很强的工具软件属性，如果未来企业端的软件正版化发展进度低于预期，则将影响公司业务的拓展。2）公司3D CAD产品性能提升进度不达预期。公司3D CAD在机械零部件等领域具有一定的竞争优势，但公司三维CAD产品仍有较大改进空间。如果公司3DCAD产品不能持续迭代和更新，产品性能提升进度低于预期，则将影响公司3D CAD产品向高复杂度设计场景的拓展。3）公司CAE业务发展进度不达预期。2024年，ZWMeshWorks发布最新版本。但如果后续CAE系列产品的市场接受度低于预期，则公司CAE业务将存在发展不达预期的风险。