诺唯赞(688105) 投资要点 事件：公司发布2023年年度业绩预告。预计2023年度实现营业收入12.6-13.0亿元，同比下降63.58%至64.70%，其中2023年第四季度预计实现营业收入3.91-至4.31亿元，环比增长31%至44%；预计2023年度实现归母净利润-6,000万元至-7,500万元，同比下降110.10%至112.62%；预计2023年度实现扣非净利润-1.85至-2.05亿元，同比下降130.99%至134.34%。 新冠基数基本消化，政府补助等一次性事项影响扣非表现。公司全年收入、利润有所下降，预计主要因新冠相关的检测原料及诊断产品需求快速下降，同时股权激励费计提、坏账计提、存货减值等事项预计对利润端产生扰动；同时公司及控股子公司年内收到政府补助0.96亿元，预计将对非经常性损益造成一定影响。 基石生科业务有望快速恢复，携手行业龙头加速IVD产品放量。1、生命科学业务，四季度通常是高校、研究所等科研客户通常将完成经费结算、编制预算，是科研试剂、耗材等相关产品的采购高峰期，同时伴随全球宏观环境好转，创新药企、CRO&CDMO等企业客户需求也有望逐渐恢复，公司作为国产龙头有望率先恢复，参考公司历史业绩表现以及行业情况，我们预计2023年公司生命科学业务有望实现约30%的快速增长。2、体外诊断业务2023年公司与器械龙头迈瑞医疗达成战略合作，合力推出呼吸道病原体检测及感染筛查的整体自动化解决方案，基于量子点、胶体金的双平台项目可以有效满足不同场景需求，同时叠加四季度医疗反腐等政策缓和，参考公司历史业绩表现以及行业情况，我们预计2023年公司体外诊断业务有望实现约50%的高速增长，预计未来AD检测试剂盒等特色产品有望贡献更加可观的业绩。3、生物医药业务，公司围绕新药研发试剂/疫苗评价试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大板块持续承接新客户订单，mRNA原料业务从以新冠mRNA疫苗原料为主向常规品类mRNA药物相关原料过渡，开始显现客户复购增加和订单增长趋势，考虑潜在基数影响，我们预计相关业务或将保持接近稳定。 盈利预测与投资建议：根据业绩数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续高速增长，新冠出清可能造成短期波动，预计2023-2025年公司收入12.74、16.61、21.02亿元，同比增长-64%、30%、27%；预计2023-2025年公司归母净利润-0.68、2.12、3.29亿元，同比增长-111%、412%、55%，调整前0.63、1.96、3.11亿元。公司当前股价对应23-25年-120、38、25倍PE，考虑到公司是国内生物试剂行业龙头，未来有望维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险等，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

诺唯赞(688105) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，期间实现收入8.7亿元，同比-62.3%，实现归母净利润-7639万元，同比-110.2%，扣非归母净利润-1.4亿元，同比-120%。 上半年业绩短期承压。分季度来看，2023Q1/Q2分别实现收入3/2.7/3亿元，分别同比-69%/-58.3%/-56.5%；归母净利润分别为-5062/-3047/470万元，Q3单季实现度盈利。前三季度销售毛利率70.9%，同比下降1.9pp。费用率方面，前三季度销售费用率/管理费用率./研发费用率分别为37.9%/19.9%/28.3%，公司严格管控费用，单三季度费用率环比明显下降，从而实现单季度盈利。随着未来收入增长，公司有望实现利润持续增长。 持续推荐多领域产品研发。2023年公司聚焦主营业务，在提升研发效率与资源利用率，持续推进产品研发。生命科学领域，公司今年上线了化学法磁珠纯化试剂盒、甲基化单链建库试剂盒、双链建库试剂盒，同时推出了完整的自动化建库解决方案；生物医药领域，公司体外诊断事业部取得多项研发工作成果：1）呼吸道产品线的项目开发和客户端验证工作完成，肺炎支原体检测试剂盒获批；2）公司与迈瑞医疗在呼吸道病原体检测及感染筛查整体自动化解决方案开展合作，已开展相关验证工作；3）化学发光平台的阿尔茨海默症系列产品在原料研究上取得重大突破，产品已完成可行性验证。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为0.05元、0.58元、1.05元，对应2024-2025年估值分别为56倍、31倍。 风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。

诺唯赞(688105) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，期间实现收入5.7亿元，同比-64.7%，实现归母净利润-8109万元，同比-113.2%，扣非归母净利润-1.2亿元，同比-120.5%。 上半年业绩短期承压。分季度来看，2023Q1/Q2分别实现收入3/2.7亿元，分别同比-69%/-58.3%；归母净利润分别为-5062/3047万元，Q2亏损环比收缩。23H1销售毛利率72.3%，同比下降1.8pp。费用率方面，23H1销售费用率/管理费用率./研发费用率分别为39.8%/20.3%/30.1%，同比分别提升27.2/13.5/20.4pp，费用率提升主要系2023年新冠收入退坡影响公司整体收入。 发布股权激励计划，彰显高质量增长潜力。近期公司发布股权激励计划，本激励计划首次授予的激励对象不超过781人，拟授予的限制性股票数量为850万股，授予价格为14.14元/股。本次激励计划对2023-2025年设置业绩考核目标，即公司2023年营收不低于12.5亿元，2023年、2024年累计营业收入不低于28.00亿元；2023年、2024年、2025年累计营业收入不低于47.50亿元。根据股权激励方案，公司拟首次授予784.1万股公司股票，对应2023-2026年摊销成本分别为1655、5618、2230、804万元。我们认为公司本次股权激励计划，彰显公司管理层对未来高质量成长的信心，有利于充分调动员工积极性，利好公司长远发展。 盈利预测：预计公司2023-2025年EPS分别为0.05元、0.58元、1.05元，对应2024-2025年估值分别为46倍、26倍。 风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。

诺唯赞(688105) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入5.71亿元，同比下降64.74%，实现归母净利润-0.81亿元，同比减少113.21%；扣非归母净利润-1.18亿元，同比下降120.52%。 分季度来看，2023年二季度公司实现营业收入2.69亿元，同比下降58.28%；实现归母净利润-0.30亿元，同比下降116.69%，实现扣非归母净利润-0.43亿元，同比下降126.33%。公司单季度业绩有所下滑，主要受到2022年同期新冠产品高基数的影响，同时也与公司持续加大渠道建设力度、增加创新研发资金投入等有关。我们预计随着常规业务的快速发展，公司有望持续优化运营管理，实现提质增效，带来收益增厚。 规模效应减弱叠加投入增大，利润率短期有所波动。2023年上半年公司销售费用率39.77%，同比提升27.20pp，管理费用率20.32%，同比提升13.40pp，研发费用率30.10%，同比提升20.41pp，几项期间费用率有所提升，主要因收入规模下降导致摊薄效应减弱，同时公司持续加大境内外市场开拓以及项目研发的投入力度，财务费用率-1.65%，同比下降1.32pp，主要因利息收入和汇兑损益增加。另一方面，固定成本摊销也对公司利润率造成一定扰动，2023年上半年公司毛利率为72.29%，同比下降1.84pp，净利率-14.36%，同比下降52.26pp。 生命科学板块恢复良好，体外诊断等业务表现亮眼。2023年上半年，公司聚焦现有3大核心板块，推动各项业务回归正轨，同时积极探索上下游产业链，在耗材、设备、检疫等多领域取得突破，我们预计整体常规业务保持稳定增长。1、生命科学业务，公司充分发挥行业龙头的技术领先优势，持续对高端酶种定向进化，升级迭代多个系列产品，着力满足更多应用场景与客户需求，取得良好成效，同时在诊断原料、动物保健、注塑耗材等领域，公司持续构建相关研发与生产能力，目前已有多款成熟产品上线销售，未来有望支撑公司生命科学业务持续快速发展。2、生物医药业务，公司围绕新药研发试剂/疫苗评价试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大产品线，在性能质量、服务水平、客户体验、运营管理等方面不断改进，目前已经与多家客户达成深度战略合作，未来有望贡献可观收益。3、体外诊断业务，公司已经建立起较为丰富的POCT产品线，终端客户累计覆盖超过2300家医疗机构，在胃功能、自体免疫等创新产品项目的带动下取得良好表现，同时呼吸道病原体检测等特色项目也开始陆续上市，未来有望带动相关板块迎来业绩加速。 激励考核3年常规增速复合25%，有望提振发展信心。公司发布2023年限制性股票激励计划，拟定授予限制性股票数量850万股，占公司总股本2.12%，激励对象不超过781人，占公司2022年底员工总数19.07%，包括中层管理人员及核心骨干员工，激励计划考核目标为2023、2024、2025年累计营业收入分别不低于12.50、28.00、47.50亿元，对应2023（常规）-2025年每年收入增长23.3%、24.0%、25.8%，每年收入12.5、15.5、19.5亿元。这是公司上市后发布的首次公开激励计划，有望充分调动核心团队积极性，激发各业务条线发展活力，将公司利益与团队深度绑定，助力公司常规业务持续快速发展。 盈利预测与投资建议：根据业绩数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续高速增长，新冠基数可能造成短期波动，预计2023-2025年公司收入12.74、16.61、21.02亿元，调整前14.87、20.37、28.42亿元，同比增长-64%、30%、27%；归母净利润0.63、1.96、3.11亿元，调整前3.94、5.38、7.56亿元，同比增长-89%、210%、59%。考虑到公司是国内生物试剂行业龙头，未来有望维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险等。

诺唯赞(688105) 事件: 2023年4月26日，公司同时发布2022年年报和2023年一季度报。2022年实现营业收入35.69亿元，同比增长90.99%，归母净利润5.94亿元，同比下降12.39%，扣非归母净利润5.97亿元，同比下降7.28%。2023年Q1实现营业收入3.02亿元，同比下降69.02%，归母净利润-5062.33万元，同比下降111.74%，扣非归母净利润-7512.58万元，同比下降118.21%。 点评: 2022年主营业务稳定增长，2023年Q1收入降幅较大2022年公司实现主营业务收入35.65亿元,同比增长91.18%。分产品看，生物试剂销售收入20.10亿元，同比增长46.30%，主要系企业经营回归常态化，公司加强销售覆盖密度，大力拓展宏基因组测序等业务上量所致；诊断试剂销售收入14.37亿元，同比增长234.59%，主要系新冠抗原检测试剂盒实现放量所致；诊断仪器销售收入1573.34万元，同比增长66.65%；技术服务销售收入1.02亿元，同比增长97.03%，主要系公司积极拓展疫苗类客户所致。2023年Q1公司实现营业收入3.02亿元，同比下降69.02%，主要系市场需求变化带来的销售规模变动所致。 各项费用保持增长，经营活动现金流明显下降 2023年Q1公司销售费用1.03亿元，同比增长14.75%；研发费用8490.76万元，同比增长19.32%；管理费用6629.29万元，同比增长35.07%，主要系公司管理人员数量同比增加所致。经营活动产生的现金流量净额-1.09亿元，同比下降249.97%，主要系销售回款对比同期下降规模大于经营支出下降规模所致。 积极拓展海外业务，主营业务毛利率下降 2022年公司主营业务毛利率68.91%，同比下降12.43个百分点，主要系集采政策导致产品价格降低，产品销售结构变动所致。2022年公司海外收入2.30亿元，同比下降14.91%，主要系海外疫情变化和行业竞争因素所致。公司海外销售产品主要是新冠检测试剂盒，2022年公司分子类生物试剂产品在海外地区实现销售，公司利用成熟产品线、快速响应能力等优势推动新冠业务客户向常规分子类产品采购的转化与新客户开发。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为14.53/19.54/27.32亿元（2023/2024前值分别为26.67/28.86），归母净利润分别为2.56/4.99/7.33亿元（2023/2024前值分别为10.74/12.20），下调原因系公司新冠业务受疫情常态化影响波动较大，下调为“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、新品研发和推广不及预期风险、核心技术人员流失的风险。

诺唯赞(688105) 投资要点 事件： 2023 年 4 月 26 日晚诺唯赞发布 2022 年度&2023 年一季度报告，2022年公司营收35.69亿元（ +90.99%），归母净利润5.94亿元（ -12.39%），扣非归母净利润 5.97 亿元（ -7.28%）； 2023Q1 营收 3.02 亿元（ -69.02%），归母净利润-5062 万元（ -111.74%），扣非归母净利润-7513 万元（ -118.21%）。 段落提要： 2022 年公司常规业务营收 10.14 亿元（ +41.03%），其中生命科学营收约 6.94 亿元（ +30%），生物医药营收约 2 亿元（ +106%），体外诊断营收 1.2 亿元（ +35%）， 我们估计新冠业务营收约 25 亿元。2022 年公司利润下滑主要系①人员由 2380 人大幅扩张至 4096 人，相关费用亦大幅增涨；②受新冠产品价格波动影响，综合毛利率下降12.3pct；③新冠相关资产计提减值 4.85 亿元。 2023Q1 常规业务营收 2.69亿元（ +24.5%）， 有所恢复， 利润为负主要系①抗原物料计提减值 5800万元（截至 Q1 末我们认为公司新冠资产已基本出清）；②人员费用压力犹在，收入受疫情影响不及预期下三费同比增长 21%， Q1 末人员减少约 800 人， Q2 始轻装上阵。 号我们认为公司外部经营环境发生较大改变，在经营调整过程中价值易被低估。我们当前观点主要为：①诺唯赞主营业务分子试剂行业空间大增速快，且处于国产替代关键期，公司市占率仅为 5%左右，仍有较大成长空间；②公司虽新冠受益，但疫情三年高校科研严苛防疫政策亦使公司无法发挥直销优势，公司销售人员数量与相关投入远超竞争对手，2023 年正常化后业绩有望超预期（从 Q1 常规业务增速来看表现优于大部分同行业公司），巩固龙头地位；③公司 2019-2022 年研发费用 CAGR高达 85%，各项业务均有较大进展，叠加合成生物学、实验室耗材等横向新业务拓展以及海外市场开拓，未来增长动能充足。 盈利预测与投资评级： 由于公司经营环境发生较大改变，经营策略有所调整，我们将公司 2023-2024 年营收预期由 25.16/26.72 亿元调整为14.5/19.8 亿元，归母净利润由 9.4/8.0 亿元调整为 2.5/5.0 亿元，预计 2025年营收27.4亿元，归母净利润7.4亿元，当前股价对应PE分别为56/28/19×，维持“买入”评级。 风险提示： 新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降等

诺唯赞(688105) 事件：公司发布]2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现收入35.7亿元（+91%），归母净利润为5.9亿元（-12.4%），扣非归母净利润6亿元（-7.3%）。2023年一季度公司实现收入3亿元（-69%），归母净利润-5062万元（-111.7%），扣非归母净利润-7513万元（-118.2%）。 2022年常规业务收入快速增长，利润增长受资产减值影响。2022年公司常规业务实现收入10.1亿元，同比增长41%，符合此前预期。公司新冠相关业务实现收入25.6亿元，预计其中新冠抗原检测试剂实现收入13.5亿元，约占全部收入的37.8%。全年销售毛利率68.9%，同比-12.3pp，预计主要系毛利率较低的新冠抗原检测试剂收入占比大幅提升所致。费用方面，全年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别约为14.6%/8.3%/11.1%，分别同比-2.5pp/-1.3pp/-1.2pp，预计费用率下降主要系新冠抗原检测试剂推动收入大幅增长摊薄费用所致。2022年公司计提资产减值损失5.3亿元，主要系新冠相关原材料、在产品、产成品以及生产车间和专用设备计提资产减值准备所致。公司2022年归母净利率16.7%，同比-19.7pp，主要系资产减值准备等影响。 2023Q1收入端受新冠业务基数影响，利润端受费用影响。公司2023Q1收入同比有所下降，主要系新冠相关收入大幅减少，预计公司常规业务保持快速增长。2023Q1公司费用增长较快，期间销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为34.1%/21.9%/28.1%，分别同比增长24.9pp/16.9pp/10.8pp。费用率大幅提升，预计主要系整体收入下降及公司相关人员薪资等支出增长所致。 盈利预测：预计未来新冠业务收入贡献占比有所降低，公司依托分子类生物试剂优势不断拓展产品品类，常规业务有望持续驱动未来收入增长。预计2023-2025年归母净利润分别为3.7亿元、5.5亿元、7.2亿元。 风险提示：产品出海不及预期风险、费用管控不及预期风险、市场竞争风险。

诺唯赞(688105) 核心观点： 事件：公司发布2022年报及23年一季报。2022年实现收入35.69亿元（+90.99%），归母净利润5.94亿元（-12.39%），扣非净利润5.97亿元（-7.28%），经营性现金流7.35亿元（+19.19%）。2023年Q1实现营业收入3.02亿元（-69.02%）；归母净利润-0.51亿元（-111.74%）；扣非净利润-0.75亿元（-118.21%）。 常规业务业绩增长稳健，生物试剂、诊断试剂增速亮眼：2022年公司常规业务实现销售收入10.14亿元（+41.03%），收入增长强劲主要系公司产品与销售增加、细分领域终端需求增长及公司新增产品与服务的销售转化实现。主营业务毛利率68.91%，较2021年同期下降12.43个百分点，主要系下游竞争加剧和集采政策影响，产品价格有所降低、产品销售结构变动所致。分业务来看，2022年公司生物试剂实现20.10亿（+46.30%），毛利率86.54%；诊断试剂实现收入14.37亿（+234.59%），毛利率45.14%；诊断仪器实现收入0.16亿（+66.65%），毛利率-12.18%；技术服务实现收入1.02亿（+97.03%），毛利率68.78%。公司重点业务生物试剂稳步增长，诊断试剂增长较高，系新冠抗原检测试剂盒销售增长所致。 公司持续加大研发投入，研发成果丰硕：公司高度重视对公司核心技术的研发。公司2022年研发投入3.96亿元（+73.98%），公司整体研发人员由2021年652名增加至1,196名，人员数量增长83%。在公司三大板块都有亮眼的研发成果涌现。1）生命科学领域，报告期间累计完成30项重点技术开发，生命科学事业部开发新产品近300个（含研发参与的定制产品）。2）生物医药领域方面，公司持续扩大新药研发品类，近70个终端产品。在抗体筛选服务领域，公司有数个管线在推进。疫苗领域公司形成核酸工艺、蛋白工艺、酶工程与综合分析四大平台。公司客户数量同比增长超过60%。3）体外诊断方面，公司完成呼吸道常规感染指标检测试剂的升级迭代，并补充胃功能产品线幽门螺旋杆菌检测试剂的开发。截至报告期末，体外诊断试剂终端客户覆盖了2,200多家医院、第三方检验中心和体检机构等医疗机构。 国际业务布局稳步推进，新产品线不断拓宽：公司积极推进海外业务布局，推进常规产品在东南亚、北美等地销售。报告期内公司已设立中国香港、新加坡、德国等子公司，完成北美、东南亚以及欧洲地区标杆海外根据地建设。截至2022年末，公司国际业务部员工160余名，业务开展区域覆盖美国、西班牙、德国、马来西亚等。未来公司将继续推进海外业务，开拓新市场。新产品不断推出，公司基础科研试剂业务新增160余个新产品（含研发参与的定制产品）,测序试剂方面新增110余项新产品。 2023Q1市场需求变化导致营收下降，短期业绩波动：2023Q1营收和利润均同比下滑，我们认为有以下原因：1）新冠产品需求放缓导致销售收入下降2）公司规模扩张管理/销售/研发费用率的上升导致利润下滑。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入为15.02/19.59/25.77亿元，归母净利润为3.05/4.40/6.29/亿元，同比-48.62%/44.10%/42.91%，EPS分别为0.76/1.10/1.57元,对应2023-2025年PE47/33/23倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：产品研发与技术迭代不及预期的风险，市场开拓不及预期的风险

诺唯赞(688105) 投资要点 事件：公司发布2022年年报以及2023年一季报，2022年公司实现营业收入35.69亿元，同比增长90.99%，其中常规业务收入10.14亿元，同比增长41.03%；2022年公司实现归母净利润5.94亿元，同比减少12.39%；扣非归母净利润5.97亿元，同比下降7.28%。 分季度来看，2022年四季度公司实现营业收入12.64亿元，同比增长117.93%；实现归母净利润-1.55亿元，同比下降221.41%，实现扣非归母净利润-1.01亿，同比下降188.47%，单季度收入持续高增，主要由于常规业务的稳健恢复以及新冠产品的持续贡献，归母、扣非出现亏损，主要因对新冠相关的原材料、存货、固定资产等计提减值。2023年一季度公司实现营业收入3.02亿元，同比下降69.02%，归母净利润-0.51亿元，同比下降111.73%，扣非归母净利润-0.75亿元，同比下降118.21%。Q1收入增速放缓，主要因22年同期新冠产品高基数，利润端则因抗原物料减值有所下降，我们预计23Q2开始公司基本不再会有新冠抗原相关的存货等资产。 生命科学试剂占据行业优势地位，动保、科研耗材等新业务有望加速落地。2022年公司生命科学试剂产品实现收入20.10亿元，同比增长46.30%。截至2022年末公司在产品端新开发超过1000种生物试剂，包括160+基础科研试剂和110+测序试剂，持续丰富产品多样性；在渠道端公司不断提升销售队伍专业水平和服务能力，加强成果导向，截至年底累计覆盖超过2700家诊断企业、1200多家药企以及1000多家测序企业和科研院所，牢牢占据国产生物试剂龙头地位。公司基于核心底层技术平台持续开发创新产品，拓展外延应用，2022年完成了兽药GMP厂房建设和资质申报，有望加速动物疫病产品业绩释放，同时公司成立材料科技子公司，22年完成10多个产品导入，未来有望逐渐成熟，为公司贡献新的业绩。 特色项目快速放量，诊断设备加速进院，IVD业务有望保持良好增速。2022年公司体外诊断业务实现收入14.68亿元，其中常规业务收入1.22亿元，同比增长37.08%，诊断设备销售899台，同比增长135.96%。公司IVD产品累计进院2200+医院、ICL、体检中心等客户，胃功能、自免等特色项目增量显著，心脑血管、炎症感染等常规项目稳健增长，已经度过导入阶段开始商业化放量，随着院内常规诊疗活动的有序恢复，我们预计公司体外诊断业务有望持续高增。 生物医药板块日益成熟，专业化技术服务贡献可观增量。2022年，公司技术服务收入1.02亿元，同比增长97.03%。公司立足于蛋白定向改造、单B抗体发现等核心技术平台，为药企、疫苗企业等客户提供专业的临床前/临床检测与研究服务，同时建立针对感染性疾病的全人源抗体库，帮助疫苗企业客户降低疫苗临床失败风险，加速产品上市进程。2022年公司新开发多家疫苗企业，2023Q1与国内某生物医药企业就呼吸道疾病单抗项目达成合作，获得不超过0.45亿专利转让非以及4%或2%的销售分成。未来公司有望凭借专业高效的服务能力持续拓展覆盖范围，获取更多订单，成为中长期期业绩增长的重要动力。 盈利预测与投资建议：根据业绩数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续高速增长，新冠业务显著降低，预计2023-2025年公司收入14.87、20.37、28.42亿元（调整前23-24年15.99、21.03亿元），同比增长-58%、37%、40%；归母净利润3.94、5.38、7.56亿元（调整前23-24年5.25、6.88亿元），同比增长-34%、36%、41%。考虑到公司是国内生物试剂行业龙头，未来有望维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

诺唯赞(688105) 事件 2022年，公司实现营业收入35.69亿元，同比增长90.99%，归母净利润5.94亿元，同比下降12.39%，扣非归母净利润5.97亿元，同比下降7.28%，2022年新冠相关收入25.55亿元，占公司营收比例为71.59%，常规业务收入10.14亿元，同比增长41.03%，2022年实现毛利率68.88%，同比下滑12.34pct，净利率16.73%，同比下滑17.73pct，2022年业绩符合我们预期。 2023年一季度，公司实现营业收入3.02亿元，同比下降69.02%，环比下降76.09%，归母净利润-5062万元，同比转亏，扣非归母净利润-7513万元，同比转亏，2023年Q1公司仍处于疫后调整阶段，受新冠相关产品需求转弱及销售和研发投入增加影响，短期业绩有所波动。 点评 从结构看，生物试剂和POCT试剂仍为基本盘，技术服务收入增速快。2022年生物试剂业务实现营收20.10亿元，同比增长46.3%，营收占比56.33%，诊断试剂业务营收14.37亿元，同比增长234.59%，营收占比40.26%，生物试剂和POCT试剂受新冠检测需求增加带动，合计营收占比达到96.59%。至2022年底，疫苗CRO服务累计承接20余个新冠Ⅰ-Ⅲ期项目及多个常规疫苗项目，带动技术服务业务实现营收1.03亿元，同比增长97.03%，毛利率68.78%，同比上升1.31pct。 投入增加业绩有所波动，关注长期常规业务增长带动经营效率提升。2022年公司持续加大营销和研发投入力度，扩充产品线和渠道布局，短期业绩有所波动，2022年公司销售费用5.22亿元，同比增长63.52%，研发费用3.96亿元，同比增长71.98%，人员增长是费用上升的主要原因，截至2022年末研发人员数量为1196人，同比增长83.44%，公司总人数达到4096人。公司正处在扩张期走向效率提升期阶段，随着人员和项目调整逐步完成，常规业务保持稳健增长，经营效率有望逐步提升。 成熟业务稳步增长，海外和新业务有望成新增长点。现有业务保持稳定增长，2022年生命科学事业部新开发产品近300个，并实现老产品的性能升级，推出分子诊断试剂全预混方案、高通量测序试剂/原料甲基化解决方案等多个新产品；IVD事业部累计获得108项注册证，是国内心肌标志物、感染标志物最齐全的企业之一，2022年IVD仪器装机899台，为后续试剂放量奠定基础。海外业务，一次性耗材、微流控芯片等新业务成为拉动公司业绩增长下一驱动力，公司持续推动常规产品海外销售，并在美国、印度等地设立本地化仓库。mRNA疫苗解决方案帮助客户完成mRNA原料和原液开发，GMP生产工厂完成建设，陆续为客户mRNA疫苗项目研发赋能。 投资建议 考虑新冠相关业务变动，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司将实现营业收入13.81/18.49/24.06亿元，同比增长-61.29%/33.82%/30.12%（2023-2024年预测前值为29.28/31.20亿元），归母净利润2.70/4.86/7.43亿元，同比增长-54.62%/80.08%/53.09%（2023-2024年预测前值为8.84/9.77亿元），对应EPS为0.67/1.21/1.86元/股，基于2023年4月27日收盘价，对应PE分别为54/30/19倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 研发失败风险；新产品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险等。