安达智能(688125) 事件：公司发布2022年年报&2023年Q1季报 财务情况： 1、2022年全年: 1）实现营收6.51亿元，同比+3.69%;实现归母净利润1.57亿元，同比+2.84%;实现扣非归母净利润1.52亿元，同比+5.91%。2)全年毛利率59.48%，同比-2.46pct;归母净利润率24.12%，同比-0.2pct;扣非归母净利润率23.28%，同比+0.49pct。3)期间费用率为31.73%，同比-2.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.46%、8.78%、11.41%、-5.91%，同比分别变动0.84、1.47、2.8、-7.32pct。4）分产品来看，流体控制设备22年营收3.32亿元，同比-23.10%,毛利率58.71%，同比-4.49pct;等离子设备22年营收0.29亿，同比+247.73%，毛利率78.25%，同比+6.64pct；固化及其他设备22年营收1.15亿，同比+139.44%，毛利率41.48%，同比-4.59pct（统计口径涵盖了ADA新品）；配件及技术服务22年营收1.74亿元，同比+25.27%，毛利率69.79%，同比+6.85pct。 2、2022Q4： 1)实现营收1.26亿元，同比-23.45%，环比-49.04%;实现归母净利润0.17亿元，同比-44.04%，环比-78.66%;实现扣非归母净利润0.17亿元，同比-34.71%，环比-77.79%。2)Q4单季度毛利率59.94%，同比-2.92pct，环比+1.52pct;归母净利润率13.45%，同比-4.95pct，环比-18.67pct;扣非归母净利润率13.65%，同比-2.35pct，环比-17.66pct。 3、2023Q1： 1)实现营收1.4亿元，同比+0.85%;实现归母净利润0.29亿元，同比+12.12%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比+9.22%。2)Q1单季度毛利率58.53%，同比+1.04pct;归母净利润率20.79%，同比+2.09pct;扣非归母净利润率17.84%，同比+1.37pct。 点评： 1、主营业务：1）相较于22年的iphone14，23年iPhone15在摄像头、中框等部件变化明显，点胶设备需求有望提升；2）公司系苹果公司供应商，产能向东南亚转移趋势下机器替人将拉动自动化设备需求。 2、ADA设备及其他新品：1）ADA新品纵向覆盖FATP全环节，向更广应用领域拓展。ADA可完成点胶、涂覆、组装、等离子清洗、贴装、锁付、电性功能检测、锁螺丝、器件插件、焊接、视觉检测、激光应用等多道工艺环节，能有效解决制造业面临的设备不通用、故障排除时间长、操作技术门槛高、换线转产不灵活的四大痛点。2022年，公司自主研发的ADA-H系列智能平台及其搭载的自动化软件平台已开始工艺验证，是公司在电子制造业为客户提供智能制造整体解决方案前进的重要一步；2）公司将不断拓宽产品线，战略性开拓工业级飞秒激光、中小型五轴智能模组数控机床、智能工业协作机器人、视觉检测、基于嵌入式系统的测量测控板卡，磁共振DSP电源，等离子发生器等应用于智能装备领域的产品或核心部件，实现智能制造装备产业链的纵深布局。 盈利预测及估值： 低基数&产品拓展，看好公司23年业绩弹性。我们预计公司23-25年收入分别为8.75、11.80、14.17亿元，yoy+34.41%、34.79%、20.09%；归母净利润分别为1.94、2.52、3.02亿元，yoy+23.60%、29.93%、19.70%；对应PE19/14/12X。（前预测值23-24营收8.75、11.80亿元，归母净利润2.13、2.72亿元，新品初步导入阶段可能存在毛利率稍向下波动）维持“买入”评级。 风险提示：大客户依赖、消费电子恢复不及预期、新技术和新产品开发不及预期、贸易摩擦风险

安达智能(688125) 事件描述 公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入6.51亿元，同比增长3.69%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长2.84%；扣非后归母净利润1.52亿元，同比增长5.91%。业绩基本符合预期。 公司披露2023年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入1.40亿元，同比增长0.85%，实现归母净利润2919.02万元，同比增长12.12%；扣非后归母净利润2504.64万元，同比增长9.22%。业绩基本符合预期。 事件点评 2022年，面对宏观经济增速放缓、消费电子行业市场需求疲软等诸多问题，公司凭借长期的技术积累和优质的客户资源，围绕重要客户及产品的纵向深耕及横向拓展，基本实现整体经营情况的平稳有序。2022全年营业收入同比增长3.69%，归母净利润同比增长2.84%。分季度来看，2022Q1-Q3业绩稳健增长，Q4业绩同比显著下降，主要系2022下半年以来消费电子行业景气度下降，导致公司整体出货量收缩所致，具体来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入增速分别为15.34%/20.20%/8.66%/-23.45%；归母净利润增速分别为5.35%/63.84%/3.53%/-44.04%。 2022年毛利率维持在60%左右，净利率略有提升；2023Q1毛利率、净利率分别同比增加1.04、2.04pct。2022年，公司毛利率同比下降2.46pct至59.48%，净利率同比增加0.35pct至23.94%。分业务板块来看，流体控制设备毛利率同比减少4.48pct至58.71%，等离子设备毛利率同比增加6.64pct至78.25%，固化及智能组装设备毛利率同比减少4.59pct至41.48%，配件及技术服务毛利率同比增加6.85pct至69.79%。2022年，公司期间费用率同比减少2.21pct至31.73%，其中销售费用率17.46%，同比增加0.85pct；管理费用率20.19%，同比增加4.28pct，主要系管理费用中职工薪酬及上市相关的费用增加所致；财务费用率-5.91%，同比减少7.31pct，主要系美元兑人民币汇率波动产生的汇兑收益以及成功上市融资资金入账利息收入增加所致；研发费用率11.41%，同比增加2.80pct，主要系公司持续增加研发项目的投入，同时加大引进研发人才、增加研发人员薪酬所致。截至2022年12月31日，公司拥有发明专利23项、实用新型专利177项、外观设计专利22项，以及软件著作权35项。2023Q1，公司毛利率同比上升1.04pct至58.53%，净利率同比上升2.04pct至20.55%。期间费用率同比上升0.80pct至37.90%，其中销售费用率17.50%，同比减少0.33pct；管理费用率25.43%，同比增加7.15pct；财务费用率-5.02%，同比减少6.00pct；研发费用率16.07%，同比增加6.58pct。 分业务板块来看，2022年等离子设备、固化及智能组装设备收入同比分别增长248%、140%，新品ADA智能平台贡献千万级收入。公司将不断拓宽产品线，构建核心零部件+智能装备及机器人+AI算法及软件的多应用领域，实现智能制造装备产业链的纵深布局。分业务板块来看，2022年，（1）流体控制设备实现营业收入3.32亿元，同比下降23.10%。（2）等离子设备实现营业收入0.29亿元，同比增长247.73%。（3）固化及智能组装设备实现营业收入1.15亿元，同比增长139.44%。（4）配件及技术服务实现营业收入1.74亿元，同比增长25.27%。生产工序延伸方面，公司产品在FATP生产环节得到进一步拓展；应用领域拓展方面，实现流体控制设备在半导体领域突破应用，并优先研发了用于芯片封装工序的智能制造装备，可以实现向更多半导体生产工序环节覆盖。公司将持续丰富产品应用领域及客户类型，在持续深耕消费电子行业外，未来以半导体、新能源、汽车电子行业、工控电子，医疗电子为重点开拓的市场，同时战略性开拓工业级飞秒激光、中小型五轴智能模组数控机床、智能工业协作机器人、视觉检测，等离子发生器等应用于智能装备领域的产品或核心部件。 国内首创ADA智能平台优势突出，第二增长极蓄势待发。2023年，公司将大力推动ADA系列智能平台相关项目在FATP段的全面覆盖。报告期内，公司自主研发的ADA-H系列智能平台及其搭载的自动化软件平台已开始工艺验证，是公司在电子制造业为客户提供智能制造整体解决方案前进的重要一步。2023年，公司将陆续推出点胶、涂覆、贴装、锁付等细分的工艺模块，让客户可以根据生产需要对设备进行灵活地配置，做到一机多用、产线生产更为柔性。 公司海外市场布局成效显著，境外收入占比接近55%。2022年，公司实现国外收入3.56亿元，收入占比达54.68%。公司通过与海外客户的长期合作，积累了宝贵的海外服务经验，实现了跨地域提供有效的技术支持服务。目前公司已于美国、墨西哥、马来西亚、越南、日本等地设立了境外分支机构，未来还将进一步加强海外营销、服务网络的建设，加强与海外客户的合作，增强公司的品牌知名度及影响力。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.9亿元、2.2亿元、2.6亿元，同比分别增长20.0%、16.9%、16.8%，EPS分别为2.3元、2.7元、3.2元，按照4月26日收盘价45.19元，PE分别为19.4、16.6、14.2倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：对苹果产业链依赖较高的风险；宏观经济波动及贸易摩擦风险；下游应用领域较为集中的风险；行业下游需求周期性波动导致业绩下滑的风险；汇率波动风险。

安达智能(688125) 事件描述 公司披露2022年度业绩快报，报告期内，预计公司实现营业收入6.51亿元，较上年同期增长3.62%；实现归属于母公司所有者的净利润1.55亿元，较上年同期增长1.36%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.47亿元，较上年同期增长2.51%。业绩低于预期。 事件点评 预计22Q4营收同比减少23.7%，主要受到疫情反复、宏观环境不确定性、终端消费电子市场需求下行周期等多方面因素影响所致。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4实现营业收入1.25亿元，同比下滑23.74%。2022年，面对宏观环境不确定性、全球消费电子需求疲软等不利因素的影响，公司积极应对，凭借长期积累的技术基础和优质的客户资源，同时围绕客户及产品加强市场的纵向深耕及横向拓展力度，公司加强了资源统一调配，强化现有客户的紧密合作及服务覆盖范围、服务质量，并通过拓展产品线及应用领域来丰富客户业务类型，实现了稳健的经营态势，全年营收、净利润小幅增长。 公司根据战略规划的发展需要，相关投入加大，预计22Q4净利润同比减少51.5%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现归母净利润1464.21万元，同比下滑51.53%；实现扣非后归母净利润1229.05万元，同比增长-53.20%。报告期内，汇率的波动会对公司利润带来一定的正向影响，与此同时，公司为了进一步加强精益生产、精细化管理以夯实内生动力，不断进行技术创新以维持市场竞争优势，引入行业优秀的管理、销售、研发人才，并持续加大研发投入，导致期间费用同比有所增加。 流体控制设备量价优势显著，传统主营业务有望稳健增长。（1）市场规模保持较快增长，高端领域进口替代空间广阔。根据头豹研究院公开数据显示，2020年中国精密流体控制设备市场规模为272.3亿元，预计2025年将达到490.6亿元，复合增长率达到12.5%。公司的点胶机在定位精度、重复精度和运行速度方面，已与美国诺信等全球领先的流体控制设备企业保持一致水平，进口替代能力强。（2）受益于核心零部件自研自产及苹果链，2018~2021年，公司流体控制设备的毛利率分别为72.45%、70.95%、69.32%及63.79%，大幅高于可比上市公司产品的毛利率水平。 国内首创ADA智能平台优势突出，第二增长极蓄势待发。ADA智能平台模块化设计：通用机架+主机模组=通用平台+各种功能/供料/校准/输送模块=智能平台设备。公司从2015年开始研发ADA智能平台，2021年完成并已获得正式销售订单。目前已经在汽车电子行业得到实际的验证及应用。ADA智能平台可极大地降低客户每年对单一非标设备类固定资产的重复投资，具备明显的成本优势、效率优势，采用ADA智能平台，客户只需要更换功能头模块，其成本投入相比采购一台专用设备大幅降低。同时，ADA智能平台可以单机生产模式，亦可以多机连线的生产模式，与传统专用设备相比更具有扩展性、灵活性，有效解决制造业设备通用性低、故障排除时间长、操作技术门槛高、换线转产不灵活的四大行业痛点。 投资建议 考虑到公司受到宏观环境不确定性、终端消费电子市场需求下行周期等短期影响较大，因此下调盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收6.5、9.3、12.8亿元（调整前为8.4、11.5、16.1亿元），同比增长1.4%、42.1%、38.4%；实现净利润1.6、2.2、2.8亿元（调整前为2.0、2.6、3.5亿元），同比增长1.4%、40.4、30.3%；对应EPS分别为1.9、2.7、3.5元。以2月28日收盘价53.8元计算，对应公司2022-2024年PE分别为28.1、20.0、15.4倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 对苹果产业链依赖较高的风险；下游应用领域较为集中的风险；下游需求周期性波动导致业绩下滑的风险；宏观经济波动及国际贸易冲突加剧的风险等。

安达智能(688125) 一、传统业务：业绩短期承压，23年有望复苏 1）依赖大客户，行业低迷导致业绩短期承压，23年静待反弹： 公司自2014年进入苹果产业链以来，深度参与苹果公司产品的工艺验证项目并获得订单，2018-2021年H1苹果公司及其指定EMS采购金额占公司总营收超50%，公司对苹果产业链存在深度依赖。 Canalys数据显示，全球智能手机出货量连续四个季度下滑，2022年Q4同比下降18%。2022年全年出货量不足12亿台，同比下降12%，年出货量达到2014年以来最低点。苹果智能手机出货量在2022年Q4首次出现两位数下滑，2022年全年出货量约2.3亿台，占据份额19%，居于第二。行业景气度低迷，来自苹果公司及其指定EMS公司的采购需求减弱将使得公司业绩承压。 2）拓展非苹果产业链客户，扩展业务边界： 公司与包括亿纬锂能、宁德时代等新能源行业公司，联测优特及国内某知名半导体设计企业等建立客户关系，有望进一步扩展业务边界。 二、新品：ADA智能平台有望带来市场增量 1）消费电子制造业因工序冗杂，需要购买多种电子专用设备，因工艺更新换代需要频繁更换设备，使得制造流程中存在“设备不通用、故障排除时间长、操作技术门槛高、专线换产不灵活”的四大痛点。 2）公司在国内首创ADA模块化智能平台，组装机运动轴可加载不同的工作模块、同时搭载多种上下料模块和物料传送模块等，从而完成点胶、涂覆、组装、等离子清洗和锁螺丝等功能。同一设备更换运动轴的工作模块即可覆盖多道加工工序，拉通工序前后段，实现“给什么工具和物料干什么活”，使换线转产更为灵活。真正同时集小型化、模块化、通用化、平台化、柔性化和智能化于一身，可有效解决行业痛点。 3）该产品目前已经向汽车电子和工控行业交付应用，2022年向消费电子代表客户推广，有望助力公司在FATP工序段拓展市场份额。 三、盈利预测： 由于消费电子市场持续承压，我们下调公司盈利预测，预计公司22-24年营收6.67/8.75/11.80亿元（前值8.33/12.52/15.98亿元），归母净利润1.60/2.13/2.72亿元（前值1.84/3.01/4.07亿元），对应PE为31/23/18X，维持“买入”评级。 风险提示：单一大客户依赖风险、消费电子恢复不及预期风险、新产品进度不及预期。

安达智能(688125) 事件： 安达智能披露三季报告。2022年前三季度公司实现营收5.26亿，yoy+13.29%；归母净利润1.40亿，yoy+14.40%；扣非后归母净利润1.34亿元，yoy+15.03%。 点评： 1、Q3单季度：公司实现营收2.47亿，yoy+8.66%，环比+76.26%；归母净利润0.79亿，yoy+3.53%，环比+126.57%；扣非归母净利润0.77亿，yoy+3.7%，环比+124.52%；销售毛利率58.42%，同比-3.91pct，环比-4.5pct；销售净利率32.01%，同比-1.71pct，环比+7.22pct。 2、盈利能力与费用率方面：前三季度毛利率59.37%，yoy-2.24pct，基本维持在高位水平；销售净利率26.51%，yoy+0.09pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为15.87%/8.08%/-5.53%/9.94%，yoy分别变化-0.2/+1.06/-6.12/+1.96pct，公司研发费用上升主要为公司持续加大研发投入，扩充研发人员。 3、三季度消费电子需求恢复仍在持续，中国大陆今年第三季度智能手机市场出货量为7000万部，较第二季度略有改善，但同比去年下降了11%。苹果成为唯一逆流而上的智能手机品牌，第三季度出货量为1130万台，超越小米排名第四位，同比上涨36%。立足苹果产线，为公司后续业绩提供保证。 盈利预测：由于消费电子市场持续承压，我们下调了公司的盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为1.84亿、3.01亿、4.07亿（前值2.04/3.08/4.17），对应PE分别为27/17/12X，维持买入评级！ 风险提示：消费电子恢复不及预期、新产品验证进度不及预期、竞争加剧风险

安达智能(688125) 国内领先的流体控制设备制造商，随着公司产品布局逐步走向多元化，等离子设备和固化设备、新品ADA智能平台等成为公司新的业务增长点。公司于2009年推出选择性涂覆机，2010年成功研发“国内首款全自动多功能高速点胶机”，随后相继推出包括点胶机、涂覆机、等离子清洗机、固化炉和智能组装设备、ADA智能平台等在内的多种智能制造装备及核心零部件，形成了当前以高端流体控制设备为核心、覆盖多道工序的多元化产品布局。近三年营收、归母净利润CAGR分别为31.5%、55.8%；依托优质客户资源优势、核心零部件自研自产优势、行业先发优势以及产品模块化优势，公司综合毛利率处于60%以上。 流体控制设备量价优势显著，传统主营业务有望稳健增长。（1）市场规模保持较快增长，高端领域进口替代空间广阔。根据头豹研究院公开数据显示，2020年中国精密流体控制设备市场规模为272.3亿元，预计2025年将达到490.6亿元，复合增长率达到12.5%。公司的点胶机在定位精度、重复精度和运行速度方面，已与美国诺信等全球领先的流体控制设备企业保持一致水平，进口替代能力强。（2）受益于核心零部件自研自产及苹果链，2018~2021年，公司流体控制设备的毛利率分别为72.45%、70.95%、69.32%及63.79%，大幅高于可比上市公司产品的毛利率水平。 国内首创ADA智能平台优势突出，第二增长极蓄势待发。ADA智能平台模块化设计：通用机架+主机模组=通用平台+各种功能/供料/校准/输送模块=智能平台设备。公司从2015年开始研发ADA智能平台，2021年完成并已获得正式销售订单。目前已经在汽车电子行业得到实际的验证及应用。ADA智能平台可极大地降低客户每年对单一非标设备类固定资产的重复投资，具备明显的成本优势、效率优势，采用ADA智能平台，客户只需要更换功能头模块，其成本投入相比采购一台专用设备大幅降低。同时，ADA智能平台可以单机生产模式，亦可以多机连线的生产模式，与传统专用设备相比更具有扩展性、灵活性，有效解决制造业设备通用性低、故障排除时间长、操作技术门槛高、换线转产不灵活的四大行业痛点。 苹果链受益iPhone新机发布，新能源、半导体、汽车电子等新兴领域拓展顺利，非苹果链客户类型不断丰富。2018~2021年，苹果及其EMS厂商的销售占到公司营收60%左右，是公司重要且优质的客户。iPhone14新机发布，Q4或迎来全年销售高点，从而带动iPhone出货量上升及苹果公司产能需求扩张，预计将增加对公司设备采购量。根据公司投资者关系活动记录表（2022.6.15），公司已积累了一批优质的非苹果产业链客户，且覆盖了除消费电子外多个终端应用领域。其中在新能源领域，公司客户有亿纬锂能和宁德时代；智能家电领域有海尔智家和美的集团，均为合作多年客户；在汽车电子领域，主要客户有加贺电子以及和而泰；在工业控制领域，代表客户有汇川技术和四方光电；在通信领域有中兴通讯；在消费电子领域，有闻泰科技和维沃控股；半导体行业，代表客户有乐依文（联测优特半导体）等。 投资建议 我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入8.35、11.49、16.11亿元，同比增长32.9%、37.7%、40.2%；分别实现净利润1.95、2.60、3.51亿元，同比增长27.6%、33.6%、34.7%；对应EPS分别为2.41、3.22、4.34元。以10月13日收盘价55.60元计算，对应公司2022-2024年PE分别为23.1、17.3、12.8倍，首次覆盖给予买入-A评级。 风险提示 对苹果产业链依赖较高的风险；下游应用领域较为集中的风险；下游需求周期性波动导致业绩下滑的风险；宏观经济波动及国际贸易冲突加剧的风险；新冠疫情影响的风险等。

安达智能(688125) 事件 安达智能披露半年度报告。2022年上半年公司实现营收2.79亿，yoy+17.73%；归母净利润0.61亿，yoy+32.45%；扣非后归母净利润0.57亿元，yoy+34.87%。 点评 1)销售毛利率60.21%，yoy-0.72pct，维持在明显高于行业平均的位置；销售净利率21.66%，yoy+2.24pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为19.77%/10.19%/-5.37%/12.04%，yoy分别变化+0.97/+1.15/-7.28/+2.04pct.财务费用较同比降低较多，主要系公司汇兑收益增加所致（受美元兑人民币汇率波动产生的的汇兑收益等主要影响，本期财务费用对利润的贡献为1,499.20万元）。 2)Q2单季度：公司实现营收1.40亿，yoy+20.20%，环比基本持平；归母净利润0.35亿，yoy+63.84%，环比+34.62%；扣非归母净利润0.34亿，yoy+86.30%，环比+47.83%；销售毛利率62.92%，yoy+0.6pct；销售净利率24.79%，yoy+6.45pct。 3)收入结构来看：流体控制设备实现营收1.39亿元，yoy-19.74%，占总收入49.98%；固化及智能组装设备实现营收0.62亿元，yoy+199.99%，占总收入22.32%；离子设备实现营收0.17亿元，yoy+734.41%，占总收入6.06%；配件及技术服务实现营收0.60亿元，yoy+49.46%,占总收入21.57%。 4)ADA智能机是公司重要的纵向拓展，2015年开始研发，21年正式推向市场，在FATP工艺段已经获得了正式销售订单。ADA是公司在FATP工序段实现市场份额扩张的重要产品，验证通过后产品或将有可观的增长空间。 盈利预测 上半年数据来看消费电子市场承压，非苹果产品出货量稍受影响，我们调整了公司盈利预期，预计22-24年公司归母净利润分别为2.04亿、3.08亿（前值为3.36亿）、4.17亿（前值为4.40亿），对应PE分别为31.25/20.64/15.28X，维持买入评级！ 风险提示：对苹果产业链依赖的风险、下游需求周期波动导致的风险、行业内部竞争风险、产品验证周期较长、短期股价波动风险。

安达智能(688125) 业内领先流体控制设备制造厂商 安达智能定位国内领先的流体控制设备制造厂商，是国内较早从事流体控制设备研发和生产的企业，于2009年率先推出智能选择涂覆机、次年成功研发并推出“国内首款全自动多功能高速点胶机”，目前已形成核心零部件研发、运动算法和整机结构设计的三大核心技术布局。 公司营业收入由2018年的4.48亿元增长至2021年6.28亿元，年复合增长率为11.94%；归母净利润由2018年的1.31亿元增长至2021年的1.53亿元，年复合增长率为5.3%。凭借优质的客户资源、核心零部件自研自产、产品模块化生产等优势以及行业本身具有天然的先发优势，公司毛利率水平基本维持在60%以上，高于同行业平均水平。同时，得益于营收规模的增加，公司的现金流较为充足，2021年达到1.29亿元。 传统业务：立足果链+拓展非果链客户群；对标诺信布局终端应用多元化自2014年公司与苹果建立合作关系进入苹果产业链以来，公司深度参与苹果新产品的工艺验证项目并获得订单，公司的产品已覆盖应用于苹果手机、TWS耳机、电脑等多类型终端产品的生产制造，如公司的点胶机、组装机、清洗机、固化炉等。 国际市占率较高的从事流体控制设备的诺信公司终端市场呈现多元化布局，下游应用领域广泛。对标诺信，公司作为国内主要从事流体控制设备制造的厂商，生产的设备下游主要集中于消费电子领域，未来公司可以通过拓宽产品赛道、布局新兴业务的方式来扩大市场规模、扩充业务边界。 ADA智能平台推动智能制造日臻成熟 国内首创ADA智能平台，可实现真正的智能制造。ADA智能组装机的运动轴可加载不同的工作模块，同时搭载多种上下料模块、物料输送模块等，从而完成点胶、涂覆、组装、等离子清洗、锁螺丝功能。ADA智能平台创新性地解决消费电子制造业因工序环节冗杂、需购买多种电子专用设备，或因工艺更新换代需频繁更换设备的行业痛点，是公司对现有主营业务的升级和优化，亦是公司推进为客户提供智能制造整体解决方案战略的重大尝试，未来或将成为公司FATP工序段实现市场份额扩展的重要产品。 盈利预测：我们预计2022-2024年公司营业收入分别为9.04亿、14.09亿、18.15亿，YOY为43.91%、55.89%、28.83%；归母净利润分别为2.04亿、3.36亿、4.40亿，YOY为33.38%、64.81%、31.04%。根据可比公司估值，选择2022年33.37X作为目标估值，目标市值68.01亿元，对应目标价为84.16元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：对苹果产业链依赖的风险、下游需求周期波动导致的风险、行业内部竞争风险、产品验证周期较长、短期股价波动风险。