蓝特光学(688127) 事件：2024年2月24日，蓝特光学发布2023年度业绩快报公告，23年Q4单季度实现营收2.64亿元，同比+211.27%，环比-8.64%；归母净利润0.89亿元，同比+182.61%，环比+27.00%；扣非归母净利润0.87亿元，同比+6356.78%，环比+35.57%。公司2023年总体实现营收7.54亿元，同比+98.35%；归母净利润1.80亿元，同比+87.70%；扣非归母净利润1.62亿元，同比+371.59%。 Q4业绩快速增长，盈利水平逐步修复。23年Q4单季度实现收入2.64亿元，同比+211.27%，环比-8.64%；2023年实现营收7.54亿元，同比+98.35%；归母净利润1.80亿元，同比+87.70%。营收和利润实现快速增长，主要系公司坚持研发投入和科技创新：1）公司始终立足于精密光学元器件市场，坚持研发投入，致力于通过技术创新，增强产品竞争力；2）把握消费电子、汽车智能驾驶等领域的发展机遇，2023年度公司主要产品光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆收入都呈现增长。3）通过产品结构升级及成本优化等措施，公司整体毛利率有所提升。 玻璃非球面透镜持续增长，为公司提供营收增量。公司玻璃非球面透镜产品主要应用于车载、成像、激光准直、5g光通讯等领域。随着智能辅助驾驶的普及，高清车载镜头及激光雷达的需求迅速提高，目前公司已和行业内领先的车载镜头方案及激光雷达厂商达成稳定的合作关系，在该领域具有先发优势、成本优势。此外可针对少品种、大批量的产品在短期内形成较大的产量，公司的玻璃非球面透镜业务有望保持长期稳定增长。 微棱镜开启第二成长曲线，扩产项目持续推进。公司微棱镜产业基地建设项目已于23年6月进入正式量产阶段，经过初期良率爬坡，目前产能水平达到预期。此外，随着潜望式变焦镜头在高端手机上兴起，市场对其需求日益增加，公司现有产能已无法满足下游智能手机市场的潜在需求。为提高公司募集资金使用效率和收益，公司于2023年12月4日决定将“高精度玻璃晶圆产业基地建设项目”剩余募集资金23,538.86万元变更用途，用于公司“微棱镜产业基地扩产项目”。目前顺利推进中，可以有效缓解公司微棱镜产品的产能及交期压力，满足客户需求。 投资建议：考虑下游汽车等领域需求增长，且微棱镜开启投入量产，我们调整公司盈利预测，预计23-25年归母净利润为1.80/2.89/4.03亿元，对应现价PE为44/27/20倍，公司微棱镜产品的竞争力较强，玻非和晶圆产品在车载和AR技术积淀较久，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户开拓不及预期，项目验证不及预期。

蓝特光学(688127) 事件：公司发布2023年三季报 营收盈利大幅增长，迎来业绩拐点：公司2023年前三季度实现营收4.9亿元，同比增长66%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长42%。公司23Q3单季实现营业收入2.9亿元，同比增长208%，环比增长151%，单季实现归母净利润0.7亿元，同比增长290%，环比增长302%。公司Q3单季实现营业收入大幅增长，盈利水平不断修复，归母净利润也实现同比环比高速增长。 微棱镜量产贡献业绩增量，规划扩产蓄力长期成长：公司微棱镜产品主要应用于手机潜望式摄像头等各类光学模组中。随着潜望式变焦镜头在高端手机上兴起，市场对其需求日益增加，大客户订单进入放量期。公司于2023年6月顺利投入量产，销售收入不断增加。为了顺应下游市场需求，突破产能瓶颈，公司拟投资建设“微棱镜产业基地扩产项目”，有望明年6月投产，实现新增年产2,700万件高精度微棱镜的生产能力，大幅增加公司微棱镜产品交付能力，为明年业绩增长长期蓄力。 玻璃非球面透镜市场需求回暖，车载业务持续高增：公司玻璃非球面透镜产品主要应用于车载镜头、激光雷达、5G光通讯等领域。随着2023年多家车企在城市NOA等自动驾驶技术持续推新，对激光雷达、摄像头等感知器需求量快速增加。公司作为玻璃非球面透镜先行者，具备成熟的生产设计体系与管理能力，核心竞争力突出，同时已成功切入速腾聚创、舜宇光学、日立Maxell等车载领域核心客户供应链，未来有望持续受益于自动驾驶升级带来的感知层传感器光学元件需求量提升。 盈利预测与投资评级：公司传统业务长条棱镜出货量下滑仍对公司业绩有所拖累，基于此，我们下调对公司的盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为1.6/2.6/3.7亿元（23-25年前次预测值为1.9/3.2/4.9亿元），当前市值对应PE分别为50/31/22倍，考虑消费电子行业需求回暖，公司微棱镜产品有望持续放量，我们继续看好公司未来长期成长，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，国际贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期

蓝特光学(688127) 事件：公司发布2023年三季报 营收盈利大幅增长，迎来业绩拐点：公司2023年前三季度实现营收4.9亿元，同比增长66%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长42%。公司23Q3单季实现营业收入2.9亿元，同比增长208%，环比增长151%，单季实现归母净利润0.7亿元，同比增长290%，环比增长302%。公司Q3单季实现营业收入大幅增长，盈利水平不断修复，归母净利润也实现同比环比高速增长。 微棱镜量产贡献业绩增量，规划扩产蓄力长期成长：公司微棱镜产品主要应用于手机潜望式摄像头等各类光学模组中。随着潜望式变焦镜头在高端手机上兴起，市场对其需求日益增加，大客户订单进入放量期。公司于2023年6月顺利投入量产，销售收入不断增加。为了顺应下游市场需求，突破产能瓶颈，公司拟投资建设“微棱镜产业基地扩产项目”，有望明年6月投产，实现新增年产2,700万件高精度微棱镜的生产能力，大幅增加公司微棱镜产品交付能力，为明年业绩增长长期蓄力。 玻璃非球面透镜市场需求回暖，车载业务持续高增：公司玻璃非球面透镜产品主要应用于车载镜头、激光雷达、5G光通讯等领域。随着2023年多家车企在城市NOA等自动驾驶技术持续推新，对激光雷达、摄像头等感知器需求量快速增加。公司作为玻璃非球面透镜先行者，具备成熟的生产设计体系与管理能力，核心竞争力突出，同时已成功切入速腾聚创、舜宇光学、日立Maxell等车载领域核心客户供应链，未来有望持续受益于自动驾驶升级带来的感知层传感器光学元件需求量提升。 盈利预测与投资评级：公司传统业务长条棱镜出货量下滑仍对公司业绩有所拖累，基于此，我们下调对公司的盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为1.6/2.6/3.7亿元（23-25年前次预测值为1.9/3.2/4.9亿元），当前市值对应PE分别为50/31/22倍，考虑消费电子行业需求回暖，公司微棱镜产品有望持续放量，我们继续看好公司未来长期成长，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，国际贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期

蓝特光学(688127) 事件：2023年10月26日，蓝特光学发布2023年三季度报告，23年Q3单季度实现营收2.89亿元，同比增长207.89%，环比增长150.60%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长289.71%，环增302.28%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比增长906.51%，环增392.05%。公司前三季度总体实现营收4.90亿元，同比增长65.91%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长41.79%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增长111.08%。 业绩快速增长，盈利水平逐步修复。23年Q3单季度实现收入2.89亿元，同比+207.89%，环比+150.60%，公司营收同环比大幅提升主要系玻璃非球面下游市场需求增长所致，此外光学棱镜中微棱镜于23年6月投入量产，为总体营收提供增量。盈利能力方面，公司23Q3毛利率为39.24%，同比+1.17pcts、环比+5.25pcts；净利润率为24.52%，环比+9.34pcts。从费用率来看，公司前三季度销售、管理和研发费用率分别为1.04%/6.55%/8.78%，单看Q3公司研发费用率为5.43%，环比下降3.18pct、同比下降14.60pct,主要系“微棱镜产业基地建设项目”已于23Q1研发完成，小批量生产后工艺验证人员不计入研发人员数量，Q3研发费用率延续Q2下降趋势。 玻璃非球面透镜需求扩大，为公司提供营收增量。公司玻璃非球面透镜产品主要应用于车载、成像、激光准直、5g光通讯等领域。随着智能辅助驾驶的普及，高清车载镜头及激光雷达的需求迅速提高，目前公司已和行业内领先的车载镜头方案及激光雷达厂商达成稳定的合作关系，具备成熟的生产设计体系与管理能力，在该领域具有先发优势、成本优势。此外可针对少品种、大批量的产品在短期内形成较大的产量，公司的玻璃非球面透镜业务有望保持长期稳定增长。 微棱镜有望开启第二成长曲线，扩产项目持续推进。公司微棱镜产业基地建设项目已于23年6月进入正式量产阶段，经过初期良率爬坡，目前产能水平达到预期。此外，随着潜望式变焦镜头在高端手机上兴起，市场对其需求日益增加，公司现有产能已无法满足下游智能手机消费市场巨大的潜在需求。公司拟投资建设“微棱镜产业基地扩产项目”，拟投资3.46亿元购置先进的生产设备及各类辅助设备等，实现新增年产2700万件微棱镜的生产能力。目前顺利推进中，有望于明年6月正式投产，可以有效缓解公司微棱镜产品的产能及交期压力，满足客户需求。 投资建议：考虑下游汽车等领域需求增长，且微棱镜开启投入量产，我们调整公司盈利预测，预计23-25年归母净利润为1.52/2.69/3.83亿元，对应现价PE为53/30/21倍，公司微棱镜产品的竞争力较强，玻非和晶圆产品在车载和AR技术积淀较久，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户开拓不及预期，扩产项目推进不及预期。

蓝特光学(688127) 投资要点 事件：公司发布23年三季报：1）23Q1-3：营收4.90亿元，yoy+65.9%，归母净利润0.92亿元，yoy+41.8%，扣非归母净利润0.75亿元，yoy+111.1%；2）23Q3：营收2.89亿元，yoy+208%，qoq+151%，归母净利0.70亿元，yoy+290%，qoq+302%，扣非归母0.64亿元，yoy+907%，qoq+392%。 23Q3营收大幅增长，盈利能力同环比改善。23Q3公司营收同环比大幅增长，主要得益于新品微棱镜放量和玻璃非球面透镜增长。盈利能力方面，微棱镜批量出货叠加车载业务规模效应，23Q3毛利率39.2%，yoy+1.2pct/qoq+5.2pct，叠加管理费用率和研发费用率明显下降，23Q3净利率yoy+5.2pct/qoq+9.3pct。 微棱镜贡献明显增量，车载光学保持增长。1）微棱镜：北美客户新品微棱镜6月启动量产，23H2持续贡献利润增量，此外，24年北美新机有望将潜望式摄像头拓展至Pro版，公司微棱镜出货量有望进一步抬升。2）车载光学：车载摄像头等应用带动玻璃非球面透镜持续增长，且未来规模效应下毛利率仍有提升空间，业务盈利能力较优。 投资建议：考虑研发费用率、管理费用率明显下降，以及微棱镜逐步放量，我们上调此前盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润为1.6/2.8/3.8亿元（对应前值1.2/2.3/3.1亿元），对应PE估值50/29/21倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：汽车智能化不及预期，新品放量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

蓝特光学(688127) 业绩简评 2023年10月26日公司披露三季报，前三季度营收4.9亿元，同增66%；归母净利0.9亿元，同增42%。其中，Q3营收2.9亿元、同增208%、环增151%；归母净利0.7亿元、同增290%、环增302%。 经营分析 2023年公司受益微棱镜产品放量，毛利率逐季度持续改善。1）Phone15ProMax有望采用潜望式长焦镜头，公司在玻璃切割、光刻、镀膜等高精密加工能力竞争优势突出，目前已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样，有望成功切入苹果微棱镜项目，公司微棱镜产业基地建设项目已于2023年2月研发完成，项目总投资额达5亿元，2024年微棱镜项目有望逐步放量。9月末公司公告拟投资3.5亿元用于扩产2700万件微棱镜，资金自筹。2）公司Q1~Q3毛利率为30%、34%、39%，毛利率持续改善，我们认为主要系新产品微棱镜持续放量，带动利润率提升。受益规模效应，公司Q1~Q3净利率为6%、15%、24%。参考2017~2019年A客户的长条棱镜放量阶段，毛利率达70%~80%，伴随微棱镜顺利爬坡，公司盈利能力有望继续提升。 股权激励落地，上下一心砥砺前行。10月26日，公司向激励对象授予的限制性股票数量为443.10万股，涉及员工131人。行权条件为2023~2025年加回股权激励费用业绩为1.15、1.34、1.54亿元。2023~2025年股权激励费用为0.08、0.26、0.1亿元。 盈利预测、估值与评级 考虑微棱镜业务利润率超预期，我们上调公司2023~2025年归母净利至1.6、3.3、4.6亿元（原为1.3、2.9、4亿元）。公司股票现价对应PE估值为50、24、17倍，维持“买入”评级。 风险提示 主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险。

蓝特光学(688127) 投资要点 事件：公司发布 23 年中报：1）23H1：收入 2.01 亿元，yoy-0.28%，归母 0.22 亿元，yoy-52.8%，扣非归母 0.12 亿元，yoy-60.6%；2）23Q2：收入 1.15 亿元，yoy+3.2%，qoq+34.9%，归母净利 0.17 亿元，yoy-31.6%，qoq+261%，扣非归母 0.13 亿元，yoy-21.6%，环比扭亏。 玻璃非球面透镜支撑营收，Q2 研发费用率同环比改善。23H1 公司营收基本持平，23Q2同环比增长，分业务看，23H1 光学棱镜/玻璃非球面透镜/玻璃晶圆营收分别为0.49/1.06/0.21 亿元，同比-46%/+56%/-5%，光学棱镜下滑幅度较大主因成像棱镜下游需求减少，玻璃非球面透镜则受益车载业务开拓持续增长。盈利能力来看，受产品结构变化影响，23Q2 毛利率 34.0%，yoy-5.5pct/qoq+3.6pct，费用端方面，23Q2 期间 费 用 率 17.9% ， yoy-5.0pct/qoq-16.6pct ， 其 中 研 发 费 用 率 8.6% ，yoy-6.4pct/qoq-11.7pct。 23H2 微棱镜贡献创新增量，车载光学持续贡献成长。1）微棱镜：公司微棱镜项目已于 6 月启动量产，23H2 微棱镜将贡献创新增量，弥补传统成像棱镜业务的下滑；2）车载光学：23H1 车载摄像头等应用带动玻璃非球面透镜持续放量，22 年投资新建的年产 5100 万件玻璃非球面透镜产能落地也将有效支撑车载光学成长。 投资建议：考虑公司传统成像棱镜业务明显承压，我们下调此前盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润为 1.2/2.3/3.1 亿元（对应前值 1.8/3.0/4.0 亿元），对应 PE 估值58/30/22 倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：汽车智能化不及预期，新品放量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

蓝特光学(688127) 业绩简评 2023年8月29日公司披露半年报，H1营收2亿元，同减-0.3%；归母净利0.22亿元，同减53%。其中，Q2营收1.2亿元，同增3%、环增35%；归母净利0.17亿元，同减32%、环增261%。 经营分析 分产品来看，H1公司玻璃非球面镜片收入为1亿元、同增56%，主要受益于车载需求蓬勃发展。光学棱镜中成像棱镜需求下滑、收入大幅下滑。 公司H1、Q2毛利率为32%、34%，较去年同期下降7、6pct，主要系高毛利率的传统成像棱镜收入占比下降所致。 2023年公司微棱镜产品有望放量。iPhone15ProMax有望采用潜望式长焦镜头，公司在玻璃切割、光刻、镀膜等高精密加工能力竞争优势突出，目前已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样，有望成功切入苹果微棱镜项目，公司微棱镜产业基地建设项目已于2023年2月研发完成，项目总投资额达5亿元，2024年微棱镜项目有望逐步放量。参考2017年A客户的长条棱镜放量，公司综合毛利率达62%，伴随微棱镜顺利爬坡，预计公司盈利能力有望继续提升。 盈利预测、估值与评级 考虑传统主业下滑超预期，下调公司2023、2024年归母净利至1.3、2.9亿元（原为2.2、3.2亿元），预计2025年归母净利为4亿元。公司股票现价对应PE估值为51、22、16倍，维持“买入”评级。 风险提示 主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险。

蓝特光学(688127) 投资要点 事件：4.18日公司发布2022年报及23年一季报：1）2022年：营收3.8亿元，同比-8.4%，归母净利润0.96亿元，同比-31.4%，扣非归母净利润0.34亿元，同比-67.6%；2）22Q4：营收0.85亿元，同比-15%，环比-10%，归母净利润0.31亿元，同比+2%，环比+75%，扣非归母净利润-0.01亿元，同比-106%，环比-122%；非经损益0.32亿元主要来自22Q4购买设备税前抵扣；3）23Q1：营收0.86亿元，同比-5%，环比+1%，归母净利润0.05亿元，同比-78%，环比+85%，扣非归母净利润-0.01亿元，同比-111%，环比持平。 玻璃非球面透镜持续高增，长条棱镜收入继续下滑。22年光学棱镜/玻璃非球面透镜/玻璃晶圆营收分别为1.4/1.6/0.4亿元，同比-39%/+59%/-6%；23Q1光学棱镜/玻璃非球面透镜营收分别为0.15/0.44亿元，同比-62%/+45%。1）光学棱镜：长条棱镜项目受终端产品技术更迭影响出货大幅下滑，传统棱镜出货亦有所下降；2）玻璃非球面透镜：受益车载摄像头和激光雷达需求拉动，收入持续高增。 毛利率下滑+研发投入加大，盈利能力暂时承压。22年和23Q1净利润同比下滑主因：1）22年/23Q1毛利率同比-12.6pct/-9.2pct，其中22年光学棱镜和玻璃晶圆毛利率同比-13.5pct/-25.8pct；2）北美微棱镜、车载和玻璃晶圆等项目研发投入加大，22年/23Q1研发费用率17.4%/20.3%，同比+6.8pct/+7.4pct。未来随着长条棱镜出清、高毛利新品微棱镜起量以及玻璃非球面透镜规模效应提升，叠加研发费用率回落，公司盈利能力有望逐渐恢复。 微棱镜有望接力成长，车载光学打造第二增长极。1）微棱镜：公司凭借技术优势切入北美大客户微棱镜供应链，22年底追加2.4亿资金用于微棱镜产线技改，23年微棱镜有望贡献创新增量，接力光学棱镜新成长；2）车载光学：车载摄像头&激光雷达带动玻璃非球面透镜持续放量，22年公司投资2.1亿元用于新增年产5100万件玻璃非球面透镜产能，未来新产能落地将有效支撑车载光学增长。 投资建议：预计公司2023-25年归母净利润为1.8/3.0/4.0亿元，对应PE估值38/23/17倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：汽车智能化不及预期；新品放量不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

蓝特光学(688127) 核心观点 业绩短期承压，下半年反转可期。22年公司实现收入3.8亿元，同比下滑8%；实现归母净利润0.96亿元，同比下滑31%。其中光学业务22年营收同比下滑39%，归因于长条棱镜项目受终端产品技术更迭销量继续大幅下降，传统棱镜也受到市场需求放缓影响。伴随长条棱镜影响基本出清，叠加新项目机遇，23年光学业务有望回暖。玻璃非球面透镜产品受汽车智能驾驶需求的带动，应用于车载360°环视摄像头及车载激光雷达的玻璃非球面透镜产品出货量有大幅增长，22年取得收入1.6亿元，同比增长近6成。23Q1公司营收同比轻微下滑，但由于产品结构的变化和部分产品成本上升等原因，毛利率同比下滑9pct，叠加研发投入等因素影响，致使利润有所下滑。全年来看，公司前期研发投入及资本开支有望逐渐获益，公司业绩反转可期。 大客户有望搭载，微棱镜业务东风将至。根据头豹研究院，2020年全球潜望式摄像头出货量为3500万颗，渗透率约为2.7%，预计到2024年，全球潜望式摄像头出货量将增长至1亿颗。公司微棱镜工艺技术先进，精度高误差小，借力大客户潜力不断。苹果已取得潜望式镜头专利，有望在新机搭载潜望式镜头，公司作为苹果长期合作伙伴有望参与微棱镜项目。22年公司研发费用同比大幅增长50%至0.66亿元，其中新型微棱镜加工技术研发项目投入较大。根据公告，公司应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品已基本完成开发，伴随下半年新机型备货周期开启，有望贡献显著增量。 车载感应层渗透加速，玻璃非球面透镜有望受益，相关业务高增长延续。23Q1玻璃非球面透镜实现收入0.44亿元，同比增长45%，收入占比超5成，接力光学棱镜业务为公司提供增长动能。透镜在激光雷达中用于准直、聚焦，是感知层信息采集的重要入口，而非球面透镜能够减少像差，从而提高聚焦效果。同时车载摄像头加速进入渗透拐点，车载安全以及感知需求对摄像头防震性、持续聚焦特性、杂光强光抗干扰性、工作时间和使用寿命等都提出了较高的要求，模造玻璃用量相应增长。公司是国内较早布局玻璃非球面透镜的厂商，并持续工艺改进实现降本提效，塑造模造镜头核心优势。 盈利预测与投资建议 我们预测公司23-25年每股收益分别为0.48/0.80/1.19元（原23-24年预测分别为0.53/0.87元，下调营收及毛利率预测），根据可比公司维持24年28倍PE估值水平，对应目标价22.40元，维持给予买入评级。 风险提示 下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、存货跌价风险、研发不及预期风险、产能投放不及预期、新产品核心假设风险。